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1、中铝图鉴盘点中铝集团六大上市子公司分析师施毅邮箱电话证书编号S02证券研究报告行业评级：看好摘要2中国铝业集团有限公司（简称中铝集团或中铝）是国务院国资委直管央企，逐步建成覆盖铝、铜、铅锌锗等有色产业链为主业，以矿产资源开发、工程技术服务、新能源为协同，高端新材料等战略性新兴产业领域培育的现代化产业体系。集团目前拥有控股上市公司6家，分别为中国铝业、中铝国际、云铝股份、云南铜业、驰宏锌锗、银星能源，覆盖全球铝、铜、铅锌锗、新能源和工程板块。1.中国铝业：全球铝业龙头氧化铝总设计年产能约为2226万吨，权益产能1865万吨；9家原铝冶炼厂，电解铝年总设

2、计产能约为735万吨，权益产能458万吨；2.云铝股份：国内最大绿色铝供应商年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、铝合金157万吨的绿色铝一体化产业规模优势。3.驰宏锌锗：铅锌龙头行稳致远具有年采选矿石300万吨、矿产铅锌金属产能40万吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨，镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力。4.云南铜业：资源、冶炼多点开花具有铜精矿含铜6.26万吨、阴极铜134.92万吨、黄金17.04吨、白银646.13吨、硫酸480.07万吨的生产能力5.中铝国际：有色工程领域的领先者6.银星能源：风光发电成长

3、可期FYkXtZgUhU9YtRmOpMbRaO8OoMpPsQnOkPpPyQlOsQpObRoPqQxNqNvMNZmNrP风险提示31、宏观经济风险。宏观经济影响工业金属/能源金属等品种的需求，从而影响各种金属的价格。2、政策变化风险。能源政策或者经济刺激政策等变动会引起金属品种价格的整体供需格局，从而影响公司业务情况。3、经营风险。公司经营可能面临的现金流风险、债务风险、诉讼风险、经营效益风险、市场变化和和市场竞争风险目录C O N T E N T S中铝集团概况0102中铝上市公司领导层403中铝上市公司业务概况中铝集团：世界一流有色金属企业015数据来源：公司官网，浙商证券研究所段

4、向东董事长/党组书记刘建平董事/党组副书记人员职位年龄简介段向东董事长党委书记55历任攀钢公司冷轧厂厂长；新钢钒总经理助理、副总经理；攀钢集团有限公司董事、总经理、党委副书记；攀钢集团攀枝花钢钒有限公司董事长、党委书记；鞍钢集团公司副总经理、党委常委，兼任攀钢集团党委书记、董事长；中国重集团有限公司董事、总经理、党委副书记刘建平董事党委副书记55曾先后任职于国家粮食储备局体改法规司、国家粮食储备局人事司、中国储备粮管理总公司人事部、中组部、国资委企业领导人员管理一局，并先后担任中国铝业公司人事部（老干部局）副主任、主任，中国铝业公司人力资源部（老干部工作部）主任，中国铜业有限公司董事长、总裁，

5、云南铜业（集团）有限公司董事长，中铝集团副总经理、党组成员、安全总监，中国铝业董事长、执行董事。钟俊外部董事68原任中国南方电网有限责任公司董事、总经理、党组成员张元荣外部董事68原任中国五矿集团公司副总经理、党组成员聂晓夫外部董事-原任中国兵器装备集团公司副总经理、党组成员曹远征外部董事69原任中银国际控股有限公司执行副总裁兼首席经济学家，中国银行首席经济学家毛世清职工董事-现任中铝集团工会副主席/党群工作部主任董事会毛世清职工董事中铝集团：世界一流有色金属企业016数据来源：公司官网，浙商证券研究所段向东董事长/党组书记刘建平董事/党组副书记管理层段向东董事长/党组书记叶国华董事/总会计师

6、董建雄副总经理皇甫莹纪检监察组组长田永忠副总经理魏成文副总经理人员职位年龄简介（历任职位）段向东中铝集团董事长/党组书记55历任攀钢公司冷轧厂厂长；新钢钒总经理助理、副总经理；攀钢集团董事、总经理、党委副书记；攀钢集团攀枝花钢钒董事长、党委书记；鞍钢集团副总经理、党委常委，兼任攀钢集团党委书记、董事长；中国重集团董事、总经理、党委副书记刘建平中铝集团董事/党组副书记55曾先后任职于国家粮食储备局体改法规司、国家粮食储备局人事司、中国储备粮管理总公司人事部、中组部、国资委企业领导人员管理一局，中国铜业董事长、总裁，云南铜业（集团）董事长，中铝集团副总经理、党组成员、安全总监，中国铝业董事长、执行

7、董事叶国华总会计师/党组成员、中国铝业监事会主席、中铝创新开发投资董事长54历任中国石化股份公司上海高桥分公司副总会计师、财务部部长，上海石油化工财务总监、执行董事、党委委员、副总经理，中国石油化工集团公司财务部主任，盛骏国际投资董事长，中石化保险董事长，太平石化金融租赁副董事长，中石化财务董事，中石化石油工程技术服务董事董建雄副总经理/党组成员、中国铝业执行董事候选人/河南分公司党委书记55历任包头铝业副总工程师、总经理助理、副总经理、党委书记；中国长城铝业公司党委书记、执行董事，中国铝业河南分公司总经理；中铝矿业董事长；广西华昇新材料董事长、党委书记皇甫莹纪检监察组组长/党组成员-曾任中国

8、兵器装备集团有限公司人力资源部副主任田永忠副总经理/党组成员50历任中国铜业党委常委、副总裁，云南铜业党委书记，云南铜业董事长，宁夏发电集团总会计师，中铝宁夏能源集团副总经理魏成文副总经理/党组成员53曾任宝山钢铁设备部部长，总经理助理；宝钢集团新疆八一钢铁党委常委、党委副书记、总经理、董事；宝山钢铁副总经理；太原钢铁（集团）董事、总经理、党委副书记 中国铝业集团上市子公司股权分布017数据来源：iFind，Wind，公司官网，浙商证券研究所国务院国有资产监督管理委员会中国铝业集团有限公司中国铝业601600.SH云铝股份000807.SZ驰宏锌锗600497.SH中铝国际601068.SH银

9、星能源000862.SZ40.23%100%29.43%中国铜业73.31%13%38.19%73.56%中铝集团旗下有中国铝业、云南铜业、中铝国际、云铝股份、驰宏锌锗、银星能源等6家上市公司，主营的氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝、铝用阳极产能全球领先，铜综合实力位列国内第一梯队，铅锌综合实力国内领先，锗、镓金属产量国内第一。云南铜业000878.SZ云南铜业（集团）51.00%31.82%云南冶金集团99.99%29.10%49%70.82%中铝宁夏能源集团中铝上市公司领导层02Partone8中国铝业019董事会高管朱润州代董事长/总裁欧小武执行董事/纪委书记蒋涛执行董事/副总裁朱润州

10、代董事长/总裁吴茂森副总裁许峰副总裁葛小雷财务总监/代董事长秘书姓名职务年龄毕业院校及专业简历（历任单位）朱润洲代董事长、总裁58武汉大学软件工程甘肃靖远发电厂、国电、中铝能源有限公司、中铝宁夏能源机缘、中铝新疆铝电蒋涛执行董事、副总裁48东北大学有色金属冶金中铝山东有限公司、山东铝业有限公司、中铝中州铝业、河南中州铝厂有限公司欧小武执行董事、纪委书记58厦门大学计划统计中国铜铅锌集团公司、中国铝业贵州分公司、中国铜业有限公司董事、中国铝业集团高端制造监事、青海黄河水电再生铝业有限公司监事会主席、中铝能源有限公司监事事董建雄执行董事（候选人）55西安冶金建筑学院有色金属冶金包头铝业、中国长城铝

11、业、中国铝业河南分公司、中铝矿业有限公司董事长、广西华晟新材料董事长吴茂森副总裁59大连铁道学院焊接工艺及设备中铝铝业山西分公司、山西华泽铝电、山西铝厂厂长、中铝资产经营管理公司、中铝置业、华西铝业、中铝投资发展公司董事长许峰副总裁51西安交通大学项目管理领域工程宁夏发电集团、中铝宁夏能源集团副总经理兼宁夏银星能源董事长、山西中铝华润、中铝(云南)华江铝业、云南铝业、云南文山铝业有限公司董事长葛小雷财务总监，代董事长秘书57南京大学经济管理中州铝厂、中铝财务有限责任公司兼中铝融资租赁有限公司董事、农银汇理有限公司董事、中铝资本控股数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所云铝股份0210冀

12、树军董事长/董事代行总裁职责姓名职务年龄毕业院校及专业简历（历任单位）冀树军董事长,董事，代行总裁55中南大学冶金与环境学院材料冶金专业，博士研究生包头铝厂、包头铝业、山西华泽铝电董事长、山西中铝华润董事长、山西华兴铝业董事长、云南铝业焦云董事56大学本科学历、硕士学位云南铝厂、云南冶金集团进出口公司、云南铝业、云铝涌鑫、云铝润鑫、云南源鑫碳素许晶董事59大专学历，高级工程师包头铝业、内蒙古华云新材料、中国铝业陈廷贵董事57硕士研究生学历、工学硕士贵州铝镁、中铝国际工程、中国铝业、山西中铝华润李志坚董事48大学学历，会计硕士云南冶金、云南文山铝业、北京云冶汇金投资、云南冶金、中铜铜业董事、驰宏

13、锌锗董事宁德纲副总裁51大学本科学历，高级经济师云南铝业、云铝汇鑫董事长、云铝物流执行董事周飞副总裁44大学本科学历，工程师云铝汇鑫、云南铝业、云铝汇鑫董事长刘永强副总裁51大学本科学历，工学学士，正高级工程师云铝阳宗海铝电解分公司总经理数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所添加标题驰宏锌锗0311姓名职务年龄毕业院校及专业简历（历任单位）王冲董事长,董事52工学博士云南铜业副总裁、副董事长，中国铜业副总裁陈青董事总经理54本科学历驰宏锌锗、新巴尔虎右旗荣达矿业、彝良驰宏矿业、昭通驰宏矿业、巧家驰宏矿业、大关驰宏矿业、云南冶金集团、云南金鼎锌业董事长苏廷敏董事63大专学历，经济师辽宁省

14、葫芦岛市高桥开发区人大主席、新巴尔虎右旗荣达矿业副总经理王强董事59工学硕士，高级工程师有色总公司、中国稀有稀土金属集团公司、中国铝业公司、中国铜业、中铝矿产资源、中铜矿产资源、中铝矿业国际、中铝创新开发投资吕奎董事54工商管理硕士,高级经济师云南会泽铅锌矿、云南驰宏锌锗、新巴尔虎右旗荣达矿业、新巴尔虎右旗铅锌银矿张炜董事40工学博士,正高级工程师中国铜业、云南铜业、中铝集团铜事业部、中铝海外发展、云南迪庆有色金属李志坚董事48会计学硕士，高级会计师云南冶金集团、云南文山铝业、北京云冶汇金、云南冶金集团、中国铜业黄云东副总经理47硕士曲靖锌厂、大兴安岭云冶矿业、呼伦贝尔驰宏矿业王小强副总经理4

15、5本科西藏鑫湖矿业董事长,扬帆矿业董事长,玻利维亚亚马逊矿业董事长,D铜矿股份董事长,塞尔温驰宏矿业董事长,驰宏卢森堡董事长戴兴征副总经理57云南云冶锌业、云南云铜锌业、云南铜业(集团)、青海鸿鑫矿业、云南云铜锌业董事长罗进副总经理51云南会泽铅锌矿、新巴尔虎右旗荣达矿业、彝良驰宏矿业、驰宏科技工程董事长李昌云财务总监55硕士云南会泽铅锌矿、云南驰宏资源勘查开发王光明董事会秘书49硕士呼伦贝尔驰宏矿业、新巴尔虎右旗荣达矿业、云南金鼎锌业王冲董事长/董事陈青董事/总经理数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所添加标题云南铜业0412姓名职务年龄简介（历任单位）高贵超董事长董事58山东铝业、

16、中国铝业山东分公司、中国铝业香港、中铝澳洲公司董事长、中国稀有稀土、云南铜业(集团)、中铝招标董事长、中国铜业孙成余副董事长代总经理52云南驰宏锌锗股份、云南冶金集团、云南驰宏锌、云南铜业股份史谊峰董事副总经理60云南冶炼加工总厂、云南铜业、云铜集团、中铜国际贸易集团、中铜东南铜业董事长、楚雄滇中有色金属董事长、富民薪冶工贸董事长韩锦根副总经理董事会秘书47云南铜业(集团)孔德颂副总经理45云南铜业股份、易门铜业、云南铜业、云南铜业西南铜业分公司黄云静财务总监49云南铜业(集团)、云晨期货董事长、中铜国际贸易、云南铜业、云南冶金集团、中铝秘鲁矿业公司董事袁明理总法律顾问49中国铜业、云南铜业总

17、法律顾问、法律部主任高贵超董事长/董事孙成余副董事长/代总经理史谊峰董事/副总经理韩锦根副总经理/董秘孔德颂副总经理黄云静财务总监袁明理总法律顾问数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所中铝国际0513姓名职务年龄简介（历任单位）李宜华董事长/执行董事/党委书记44云南华文恒业投资公司项目经理、云南贵研铂业、云南锡业集团(控股)、云南投资控股副总裁,中铝集团法律部副主任,主任,资本运营部总经理,中铝资产经营管理董事、中铝工业服务董事长、中国铝业集团高端制造股份董事、中铝国际贸易董事、担任中铝铁矿控股董事刘敬执行董事/总裁/党委副书记54沈阳铝镁设计研究院、多巴哥项目部、中铝海外发展、中铝

18、铁矿控股董事,中色科技股份董事长刘瑞平执行董事/副总裁56沈阳铝镁设计研究院、中国铝业投资管理部总经理、中色十二冶金建设有限公司执行董事,党委书记毕效革副总裁56山东铝业、中国铝业山东分公司、中铝山东、中国铝业河南分公司副总经理、中国长城铝业有限公司党委常委、中铝矿业副总经理周东方副总裁46沈阳铝镁设计研究院、中国铝业股份、中铝科学技术研究院有限公司(中央研究院)副总经理,中铝绿色冶金研究院院长,中铝宁夏能源集团有限公司董事,山西华圣铝业有限公司董事赵红梅财务总监,董事会秘书52中国铝业中州分公司财务部副经理、焦煤赵固能源公司总会计师、中国铝业财务部(董事会办公室)副总经理、中铝物流集团有限公

19、司监事会主席、中铝山西新材料监事会主席、山西华兴铝业监事会主席、山西华圣铝业监事、中铝(上海)董事监事、中铝国际贸易集团监事、中铝投资发展监事、贵州华锦铝业董事,中国铝业几内亚董事、中铝环保节能集团董事、中国铜业董事李宜华董事长/董事/党委书记刘瑞平执行董事/副总裁刘敬执行董事/总裁/党委副书记毕效革副总裁周东方副总裁赵红梅财务总监/董事会秘书数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所银星能源0614雍锦宁副董事长/董事/总经理韩靖董事长/董事姓名职务年龄简介（历任单位）韩靖董事长,董事41中铝宁夏能源集团有限公司总经理助理、宁夏银星发电有限责任公司董事长雍锦宁副董事长/董事/总经理48宁

20、夏银仪电力设备检修安装、中铝宁夏能源集团汤杰董事/法律顾问43中国石油长庆油田分公司第三采油厂、中电投宁夏青铜峡能源铝业、国家电投集团宁夏能源铝业王斌董事38中国铝业广西分公司氧化铝厂副厂长,纪委书记、中铝宁夏能源集团有限公司董事会董事,中铝物资有限公司董事会董事杨思光董事60中铝能源有限公司副总经理,纪委书记,安全总监,甘肃华阳矿业开发有限责任公司董事,中铝新疆铝电有限公司董事,青海省能源发展集团公司副董事长.现任公司第八届董事会董事,中铝宁夏能源集团有限公司董事会董事.高恩民董事35中国铝业财务部综合管理处业务经理、宁夏王洼煤业有限公司财务管理部主任、现任中铝宁夏能源集团有限公司财务管理部

21、副主任.李正科副总经理、董事会秘书、分会主席51宁夏马莲台发电厂计划经营部主任、宁夏发电集团有限公司经营计划处处长、中铝宁夏能源集团经营管理处处长、李建忠副总经理57宁夏宁电光伏材料有限公司副总经理,宁夏银仪电力设备检修安装公司副总经理.现任宁夏银星能源副总经理.王文龙副总经理41宁夏发电集团贺兰山风电厂、内蒙古阿拉善银星风力发电公司、宁夏银星能源风力发电总公司徐冬青副总经理51宁夏银星能源贺兰山风力发电厂、宁夏青铜峡宁电风光能源有限公司副总经理马丽萍财务总监49宁夏银仪风力发电有限责任公司计划财务部主任,副总经理数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所中铝上市子公司业务概况03Part

22、one15添加标题中国铝业：全球铝业龙头0116备注：地图中蓝色为氧化铝权益产能，黄色为电解铝权益产能（截止到2023年7月底），单位为万t/a（即万吨/年）129万t/a56万t/a483万t/a163万t/a40万t/a42万t/a内蒙古青海甘肃山西40万t/a贵州88万t/a云南41万t/a548万t/a河南山东227万t/a广西323万t/a重庆80万t/a 12家氧化铝精炼厂和一家研究院，氧化铝总设计年产能约为2226万吨，权益产能1865万吨；9家原铝冶炼厂，电解铝年总设计产能约为735万吨，权益产能458万吨；拥有并经营14座铝土矿，在几内亚拥有一座铝土矿核心变化：山东电解铝产能

23、基本出清：抚顺铝业电解铝停产（产能搬迁到内蒙古华云），山东华宇产能转移到云南；内蒙华云新材料三期项目陆续推进；贵州华仁购买南山铝业指标进行10万吨扩能建设 印尼、几内亚氧化铝项目积极推进数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所52.3万t/a福建电解铝氧化铝年产量3 379 186 386 688 020040060080000200212022氧化铝产量（万吨）电解铝产量（万吨）添加标题中国铝业：全球铝业龙头01172022年，公司经营质量大幅提升，盈利能力持续增强，全年实现营

24、业收入2910亿元，同比增长8%；实现净利润108亿元，经营性净现金流278亿元。截至2022年底，本公司资产负债率58.67%，同比降低1.44个百分点。2023Q1，实现营业收入662.79亿元，同比下降12%；归母净利润41.92亿元，同比增长15%。-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.020020202120222023Q1营业收入（亿元）同比（右，%）-100%0%100%200%300%400%500%600%700%00201720182

25、00222023Q1归母净利润（亿元）同比（右，%）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002002020212022贸易板块原铝板块氧化铝板块能源板块总部及其他运营板块0%2%4%6%8%10%12%14%20020202120222023Q1毛利率（%）净利率（%）营业收入（亿元）毛利率（%）数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所添加标题云铝股份：国内最大绿色铝供应商0218公司经过多年的发展，已经形成年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨、

26、石墨化阴极2万吨、铝合金157万吨的绿色铝一体化产业规模优势。2023 年公司初步拟定主要生产经营目标为氧化铝产量约140 万吨，电解铝产量约255 万吨，铝合金及加工产品产量约137 万吨，炭素制品产量约82 万吨。0500300氧化铝炭素原铝铝加工产品202120222023E全国电价分布图（云南水电铝优势）2021-2023主营产品产量变化（单位：万吨）数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所添加标题云铝股份：国内最大绿色铝供应商02192022年，归属于母公司所有者的净利润45.69亿元，同比

27、增长37.07%；营业收入484.63亿元，同比增长16.08%；基本每股收益1.32元，同比增长23.36%。2023Q1，归属于母公司所有者的净利润8.85亿元，同比减少21.32%；营业收入94.43亿元，同比减少13.35%；基本每股收益0.26元，同比减少18.75%。-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.020020202120222023Q1营业收入（亿元）同比（右，%）-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%(20)(10)0017

28、2002120222023Q1归母净利润（亿元）同比（右，%）005006002002020212022铝加工产品电解铝其他0%5%10%15%20%25%30%2002020212022铝加工产品(%)电解铝(%)其他(%)营业收入（亿元）毛利率（%）数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所驰宏锌锗：铅锌龙头行稳致远0320公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易，经过70余年的发展已形成集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链。截至2022年底，具有年采

29、选矿石300万吨、矿产铅锌金属产能40万吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨，镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力。目前已形成了国内云南、内蒙古及西藏的三点式布局，云南省资源量379万金属吨，内蒙古铅锌资源量134万金属吨。规划：到“十四五”末（即2025年底）实现“58134”的保底规划发展目标，力争实现“51134”奋斗目标。保有铅锌资源储量不低于 5000 万金属吨 矿山金属产量保底 80 万吨/年（力争 100万吨/年）铅锌冶炼产能 100 万吨/年（力争 136 万吨/年）年营业收入 300 亿元 年利润总额40 亿元数据来源：iFind，公司公

30、告，浙商证券研究所驰宏锌锗：铅锌龙头行稳致远03212022年，公司实现营业总收入219亿元，同比增长0.85%；归母净利润6.7亿元，同比增长14.58%；扣非净利润6.04亿元，同比下降36.13%；经营活动产生的现金流量净额34.28亿元，同比增长5.78%。2023Q1，公司主营总收入57.88亿元，同比上升6.19%；归母净利润5.8亿元，同比上升5.86%；扣非净利润5.75亿元，同比上升15.17%。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.050.0100.0150.0200.0250.020020202120222023Q1营业收

31、入（亿元）同比（右，%）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02468002120222023Q1归母净利润（亿元）同比（右，%）05002002020212022锌产品铅产品铅精矿银锭电解铜其他业务-20%0%20%40%60%80%100%2002020212022锌产品铅产品铅精矿硫精矿银锭煤炭其他业务营业收入（亿元）毛利率（%）数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所云南铜业：资源、冶炼多点开花04222022年产量：公司生产铜精矿含铜6.26万

32、吨、阴极铜134.92万吨、黄金17.04吨、白银646.13吨、硫酸480.07万吨；销量：公司实现阴极铜销量171.00万吨，同比增长8.61%，白银销量1027.27吨，同比增长15.66%；黄金销量17.02吨，同比减少5.55%；硫酸销量494.42万吨，同比增长3.56%。矿山名称单位持有权益并表精矿含铜20222021迪庆有色万吨88.24%3.644.89玉溪矿业万吨100%1.911.95楚雄矿冶万吨100%0.460.37迪庆矿业万吨75%0.250.23凉山矿业万吨20%思茅山水万吨45%合计万吨-6.267.57炼厂名称单位 产能 持有权益并表阴极铜权益阴极铜20222

33、02120222021西南铜业万吨50100%51.7350.351.7350.3赤峰云铜万吨4045%43.0942.9219.3919.31东南铜业万吨4060%40.141.5124.0624.91合计万吨130-134.92134.7395.1894.52数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所云南铜业：资源、冶炼多点开花04232022年，公司实现营收1349.15亿元，同比增加6.18%；归母净利润18.09亿元，同比增加178.63%；扣非归母净利18.11亿元，同比增加394.96%。2023Q1，公司实现营收300.63亿元，同比增加4.03%、环比下降18.45%；归

34、母净利润4.78亿元，同比增加27.96%、环比增加46.19%；扣非归母净利4.51亿元，同比增加19.92%、环比增加19.27%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.020020202120222023Q1营业收入（亿元）同比（右，%）-100%0%100%200%300%400%500%02468020020202120222023Q1归母净利润（亿元）同比（右，%）-30%-20%-10%0%10%20%3

35、0%40%50%60%70%80%2002020212022电解铜(%)其他(%)贵金属(%)硫酸(%)02004006008001,0001,2001,4001,6002002020212022电解铜其他贵金属硫酸营业收入（亿元）毛利率（%）数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所004000500060007000800090006月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月20232022202120202019工程勘察设计与咨询工业项目装备制造民用建筑公路市政其他01000200030

36、00400050006000700080006月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月20232022202120202019工程勘察设计与咨询装备制造工业项目民用建筑公路市政其他中铝国际：有色工程领域的领先者0524公司实施“233”业务发展战略，即：实施“科技+国际”双轮驱动，科技创新为引领，提升国际化水平；构建全公司“3+3”业务结构，做强做优勘察设计咨询、有色及工业工程总承包、基础设施建设及民用工程总承包三个核心业务，做亮做实工程用铝、科技产业化、新兴产业三个拓展业务。2023Q1，公司新签合同1818个，新签合同金额为139.76亿元，同比增加26.

37、93%。2023Q2，公司新签合同1595个，新签合同金额为人民币93.57亿元。未完工合同（个）签订合同（个）005006007008006月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月20232022202120202019工业项目民用建筑公路市政装备制造工程勘察设计与咨询其他未完工合同（亿元）05003003504004505006月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月20232022202120202019工业项目民用建筑公路市政工程勘察设计与咨询装备制造其他签订合同（亿元）数据

38、来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所中铝国际：有色工程领域的领先者05252022年，公司实现营业收入236.97亿元，同比增长1.50%；实现归母净利润1.13亿元，同比增加10.63亿元。2023Q1，营业收入43.06亿元，同比下降19.93%；归母净利润343.64万元，同比下降81.20%。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.020020202120222023Q1营业收入（亿元）同比（右，%）-7000%-6000%-5000%-4000%-3000

39、%-2000%-1000%0%1000%(25)(20)(15)(10)(5)0500222023Q1归母净利润（亿元）同比（右，%）-5005003003504002002020212022工程及施工承包工程设计与咨询装备制造贸易其他-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2002020212022工程及施工承包(%)工程设计与咨询(%)装备制造(%)材料销售(%)其他(%)营业收入（亿元）毛利率（%）数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所银星能源：风光发电成

40、长可期0626公司主要从事新能源发电和新能源装备业务，其中：新能源发电包括风力发电和太阳能光伏发电。截止到2022年末，建成投运风电装机容量140.68万千瓦，建成投运太阳能光伏发电装机容量6万千瓦，正在建设光伏发电装机容量25万千瓦；新能源装备工程业务主要包括塔筒制造、风机整装、齿轮箱维修、风电及煤炭检修等业务。2,3822,3082,1362,4872,03000200212022产量（GWH）销量（GWH）发电行业(GWH)0200250200212022产

41、量（套）销量（套）塔筒(套)项目20222021 总装机容量（万千瓦）146.68146.68新投产机组的装机容量（万千瓦）00核准项目的计划装机容量（万千瓦）250在建项目的计划装机容量（万千瓦）250发电量（亿千瓦时）21.8024.87上网电量或售电量（亿千瓦时）20.7423.78平均上网电价或售电价（元/亿千瓦时，含税）58,170,00055,740,000发电厂平均用电率（%）4.82%4.39%发电厂利用小时数（小时）1,4691,697数据来源：iFind，公司公告，浙商证券研究所银星能源：风光发电成长可期06272022年，营业收入约11.63亿元，同比减少14.43%；归

42、母净利润约1.26亿元，同比增加34.49%。公司主要业绩以新能源发电为主，营业收入的80%以上来自新能源发电业务，为公司的主要业绩驱动因素。2023Q1，营业收入3.04亿元，同比上升6.91%；归母净利润5303.46万元，同比上升108.81%；扣非净利润5125.79万元，同比上升111.7%。2023H1，预计实现归母净利润1.451.65 亿元，调整后同比增长33.6%52.03%；预计扣非后归母净利润为0.951.15 亿元，调整后同比增长40.66%70.27%。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.02.04.06.08.010.012.01

43、4.016.020020202120222023Q1营业收入（亿元）同比（右，%）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%(3)(2)(2)(1)(1)0200222023Q1归母净利润（亿元）同比（右，%）024687200212022发电行业设备制造检修业务其他-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2002020212022发电行业设备制造检修业务其他业务营业收入（亿元）毛利率（%）数据来源：iFind，公司公告，浙商证

44、券研究所点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明28行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现10%10%以上；3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖

45、出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 行业评级与免责声明29法律声明及风险提示本报告由浙商证券（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反

46、映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式30浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010