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1、2023 年深度行业分析研究报告 4 目 录与市场不同之处：.3 一、光伏玻璃行业概述.6 1.1光伏玻璃为超白压花玻璃或超白浮法玻璃.6 1.2国内光伏玻璃行业发展迅速.8 1.3光伏玻璃行业具有较高竞争壁垒.8 1.4纯碱、石英砂、天然气为光伏玻璃主要原料.9 二、光伏行业持续高景气，玻璃需求有望持续高增.11 2.1全球碳中和目标确定，光伏行业高景气有望持续.11 2.2组件双玻渗透率提升，玻璃需求有望维持高增长.13 三、有效产能投放放缓，龙头份额有望稳中有升.17 3.1双寡头格局稳固，新增产能落地节奏趋缓.17 3.2龙头扩产确定性较强，行业格局稳固.18 3.3光伏玻璃行业盈利水

2、平有望底部回升.19 四、双寡头竞争优势显著.21 4.1双寡头盈利能力优势显著.21 4.2大窑炉降低单位成本，龙头公司优势显著.21 4.3领先企业拥有原材料成本优势.22 表 目 录 表 1：光伏玻璃扩产资本投入与建设周期.9 表 2：主要国家碳中和政策.11 表 3：2022-2025 年光伏玻璃需求测算表.15 表 4：听证会产能落地恐不及预期.18 表 5：主要公司未来产能规划情况.18 表 6：主要光伏玻璃上市公司石英砂布局情况.23 5 图 目 录 图 1：光伏玻璃分类.6 图 2：压延玻璃原片制备方法.7 图 3：浮法玻璃原片制备方法.7 图 4：加工光伏玻璃所使用的工艺.7

3、 图 5：光伏组件示意图.8 图 6：光伏玻璃行业的认证壁垒与客户壁垒.9 图 7：光伏玻璃产业链.10 图 8：2021 年彩虹新能玻璃成本构成.10 图 9：2022Q1 福莱特主要原材料和能源采购比例.10 图 10：全球光伏总安装及平准化度电成本（美元/度）.12 图 11：2019-2022E 全球电力技术投资（十亿美元）.12 图 12：2014-2022 我国累计风光装机量及增速.13 图 13：2011-2022 我国风电光伏总发电量及发电占比.13 图 14：2016-2025 年全球新增光伏装机容量预测（GW）.13 图 15：2016-2025 年我国新增光伏装机容量预测

4、（GW）.13 图 16：2022-2030 年单、双面组件市场占比变化趋势预测.14 图 17：不同光伏玻璃厚度的组件市场占比变化趋势预测.14 图 18：2022-2030 年不同类型硅片市场占比变化趋势预测.15 图 19：2022-2030 年不同尺寸硅片市场占比变化趋势预测.15 图 20：2022 年底光伏玻璃行业竞争格局.17 图 21：2023 年光伏玻璃累计名义产能达 18.6（万吨/天）.17 图 22：光伏玻璃日熔量（万吨/天）.17 图 23：主要公司 2022 年产能与未来扩产规划（t/d）.18 图 24：光伏玻璃镀膜 3.2mm 均价（元/）.19 图 25：光伏

5、玻璃产量（万吨）.20 图 26：光伏玻璃库存（万吨）.20 图 27：华东地区重质纯碱平均价格（元/吨）.20 图 28：光伏玻璃单位毛利（元/吨）.20 图 29：主要企业光伏玻璃业务毛利率（%）.21 图 30：2022 年光伏玻璃窑炉规模比例（t/d）.21 图 31：听证会新增项目的窑炉规模比例（t/d）.21 图 32：不同规模窑炉的材料单耗对比（t/t）.22 图 33：2019-2022Q1 福莱特主要原材料和能源采购比例.22 6 一、一、光伏玻璃行业概述 1.1 光伏玻璃为超白压花玻璃或超白浮法玻璃 光伏玻璃指的是被专门应用于光伏组件的透光面板。光伏玻璃指的是被专门应用于光

6、伏组件的透光面板。1）晶硅组件封装的光伏玻璃是指主要采用压延法生产的超白压花玻璃；2）薄膜组件封装的光伏玻璃是指主要采用浮法生产的超白浮法玻璃。图图 1：光伏玻璃分类：光伏玻璃分类 资料来源：福莱特招股说明书，信达证券研发中心 压延法制备超白压花玻璃原片的过程主要为投料压延法制备超白压花玻璃原片的过程主要为投料-熔化熔化-压延成型压延成型-退火退火-切割切割-制品。制品。配料进入玻璃窑炉中后，被熔化制成玻璃液。玻璃液经流液洞进入冷却部和成形池，冷却到适合压延成型粘度的温度后，经溢流口进入由光洁度很高的上辊和带有雕铸精细花纹图案的下辊组成的压延机压制成压花玻璃带，压花玻璃带随后进入退火窑退火，经

7、冷却后切裁成规定的尺寸。浮法是目前生产平板玻璃的主体工艺。浮法是目前生产平板玻璃的主体工艺。原料投料并在窑炉中熔化后，在约 1600的温度下将配合料熔制成均匀、无气泡的玻璃液。玻璃液在澄清均化、冷却后经流槽流入锡槽，漂浮在密度相对较大的锡液表面上，在重力和表面张力的共同作用下，玻璃液在锡液表面铺开、摊平成形为玻璃带。玻璃带经冷却硬化，在过渡辊台拉引辊的作用下，拉离锡槽进入退火窑，退火后的玻璃经过裁切制成原片。7 图图 2：压延玻璃原片制备方法：压延玻璃原片制备方法 图图 3：浮法玻璃原片制备方法浮法玻璃原片制备方法 资料来源：中国粉体网，信达证券研发中心 资料来源：中国粉体网，信达证券研发中心

8、 光伏玻璃具有高强度、高透光率、高耐候性的特点。光伏玻璃具有高强度、高透光率、高耐候性的特点。为提高光电转换效率，晶硅光伏电池要求封装面板玻璃在保护晶硅电池的同时，具有较高的透光率，其中钢化玻璃要达到 91.5%以上，镀膜玻璃要达到 93.5%以上。在制备光伏玻璃过程中为达到高强度、高透光和高耐候性的特点，需采用钢化、镀膜和镀釉等工艺。相较于普通玻璃，光伏玻璃的含铁量更低、承受温度更高、透光性、抗冲击性与耐腐蚀性更强。图图 4：加工光伏玻璃所使用的工艺：加工光伏玻璃所使用的工艺 资料来源：彩虹新能招股说明书，信达证券研发中心 光伏玻璃是光伏组件不可缺少的重要辅材之一。光伏玻璃是光伏组件不可缺少

9、的重要辅材之一。光伏组件可分为单玻与双玻两种，单玻组件的背板材料大部分为不透光的复合材料。双玻组件是指由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间由导线串、并联汇集到引线端所形成的光伏电池组件。相比普通的单玻组件，双玻光伏组件寿命更长，发电效率更高，此外双玻组件的玻璃耐磨性、绝缘性也优于传统单玻组件。8 图图 5：光伏组件示意图：光伏组件示意图 资料来源：彩虹新能招股说明书，信达证券研发中心 1.2 国内光伏玻璃行业发展迅速 我国光伏玻璃行业发展大致可分为三个阶段：第一阶段：第一阶段：2000-2005 年，我国光伏玻璃行业处于年，我国光伏玻璃行业处于萌芽期，主要由外资企业主萌芽期，主要由外

10、资企业主导。导。法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝子及日本板硝子四家外资企业垄断了光伏玻璃市场，彼时国内光伏组件生产需高价进口光伏玻璃，国内光伏玻璃制造尚处于起步阶段。第二阶段：第二阶段：2006-2012 年，我国光伏玻璃行业开始起步。年，我国光伏玻璃行业开始起步。由于国外光伏需求快速增长，带动了一批国内光伏玻璃制造企业进行产能扩张，以福莱特为代表的领先玻璃企业大举投入技术研发和引进先进技术，投建光伏玻璃生产线，实现了光伏玻璃国产化。到 2011 年，中国已发展成为最大光伏玻璃生产国，占据全球光伏玻璃约一半的生产份额。第三阶段第三阶段：2013 年年-至今至今，我国光伏玻璃我国光伏玻璃行业持

11、续发展壮大行业持续发展壮大。在欧美“双反”调查的背景下，2013 年开始我国政府陆续出台了一系列鼓励性产业政策，进一步支持光伏产业链上下游企业的发展。到 2016 年前后，国内光伏玻璃行业通过十年左右的时间，从依赖进口发展到全球领先，国外企业纷纷退出光伏玻璃市场。发展至今，国内大型玻璃企业已开始在海外建厂，中国已经发展成为全球第一大光伏玻璃生产国，2020 年中国光伏玻璃产能占全球 90%以上份额。1.3 光伏玻璃行业具有较高竞争壁垒 光伏玻璃行业的竞争壁垒可分为技术壁垒、认证壁垒、客户壁垒。光伏玻璃行业的竞争壁垒可分为技术壁垒、认证壁垒、客户壁垒。光伏玻璃行业拥有较高的技光伏玻璃行业拥有较高

12、的技术壁垒。术壁垒。光伏玻璃相比普通玻璃，需要更高的透光率、抗冲击、耐腐蚀与耐高温性能，以及更低的铁含量。因此超白玻璃在料方设计、工艺系统设计、熔窑窑池结构、操作制度、控制制度和产品质量标准等方面的要求都远高于普通玻璃。光伏玻璃作为光伏组件不可或缺的组成部分，需搭载组件产品一同进入认证程序。光伏玻璃作为光伏组件不可或缺的组成部分，需搭载组件产品一同进入认证程序。出口欧盟、美国、日本等海外市场的光伏组件必须取得当地质量认证，更换封装玻璃须重新进行认证，认证周期较长且成本较高，因此光伏组件企业更倾向与质量稳定、供货及时的具备大规模供应能力的光伏玻璃厂商结成稳定的合作关系。光伏玻璃行业客户壁光伏玻璃

13、行业客户壁垒较高。垒较高。进入光伏组件企业供应商名录须面临供应商评审、验厂、产品测试、认证、小批量试用、中批量采购直至批量供货等众多环节，耗时一般达半年到一年。9 图图 6：光伏玻璃行业的认证壁垒与客户壁垒：光伏玻璃行业的认证壁垒与客户壁垒 资料来源：福莱特招股说明书，信达证券研发中心 光伏玻璃属于重资产行业。光伏玻璃属于重资产行业。光伏玻璃行业投资强度较大，产能建设周期较长，且连续生产要求较强。根据各公司公告，建设一座1200吨/天的窑炉需要8.7-11.5亿元投资成本，建设周期需 1.5 年-2 年以上。原片产品的正常生产须 24 小时连续工作，如果产品质量不稳定将导致生产无法正常进行，且

14、光伏玻璃制造涉及较多的技术环节，单个环节出问题会影响产品的质量和制成率。表表 1：光伏玻璃扩产资本投入与建设周期：光伏玻璃扩产资本投入与建设周期 公司公司 项目项目 项目日期项目日期 单位投资成本单位投资成本（亿元（亿元/座）座）建设周期建设周期 福莱特 4 座日熔化量 1200 吨光伏组件玻璃项目 2022.3.31 9.5-福莱特 5 座日熔化量 1200 吨光伏组件玻璃项目 2020.12.30 8.7 2 年以上 凯盛新能 2 条 1200t/d 太阳能光伏电池封装材料基片生产线 2021.10.8 11.5 两期共 2.5 年 旗滨集团 1200t/d 一窑多线光伏组件高透基板材料项

15、目（二期）2022.4.7 11.4 约 1.5 年 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 1.4 纯碱、石英砂、天然气为光伏玻璃主要原料 光伏的上游原材料主要为重质纯碱、石英砂、天然气等。光伏的上游原材料主要为重质纯碱、石英砂、天然气等。根据百川盈孚，生产 1 吨光伏玻璃需 130kg 重质纯碱、800kg 石英砂与 130kg 其他原材料，同时消耗 500 立方米天然气。10 图图 7：光伏玻璃产业链：光伏玻璃产业链 资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心 光伏玻璃的主要生产成本来自原材料与能源成本。光伏玻璃的主要生产成本来自原材料与能源成本。根据彩虹新能招股说明书，直接材料占光伏玻璃成本

16、 40%以上，能源动力成本占比在 35%左右。根据福莱特公告，主要原材料包括纯碱、石英砂和白云石；能源主要为石油类燃料、电力和天然气。图图 8：2021 年彩虹新能玻璃成本构成年彩虹新能玻璃成本构成 图图 9：2022Q1 福莱特主要原材料和能源采购比例福莱特主要原材料和能源采购比例 资料来源：彩虹新能招股说明书，信达证券研发中心 资料来源：福莱特公告，信达证券研发中心 直接材料,42.81%能源动力,35.65%直接人工,4.69%制造费用,12.72%合同履约成本,4.14%纯碱,27%石英砂,12%白云石,3%石油类燃料,33%电,15%天然气,10%11 二、光伏行业持续高景气，二、光

17、伏行业持续高景气，玻璃需求有望持续高增玻璃需求有望持续高增 2.1 全球碳中和目标确定，光伏行业高景气有望持续 全球碳中和目标确定。全球碳中和目标确定。为应对气候变化，197 个国家于 2015 年 12 月 12 日在巴黎召开的缔约方会议第二十一届会议上通过了巴黎协定。协定在一年内便生效，旨在大幅减少全球温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在 2以内，同时寻求将气温升幅进一步限制在1.5以内的措施。各缔约方积极响应，将碳中和作为长期发展目标。我国力争在 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和；欧盟、美国、日本等经济体则将 2050 年作为节点实现碳中和。据 NetZero Tr

18、acker 数据显示，截至 2021 年底，全球已有 136 个国家、115个地区和 235 个主要城市相继制定碳中和目标，覆盖了全球 88%的温室气体排放和 90%的世界经济体量。表表 2：主要国家主要国家碳中和政策碳中和政策 经济体经济体 碳中和政策碳中和政策 光伏政策及目标光伏政策及目标 中国 2020 年 出台中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议 2020 年 宣布 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和 2021 年 6 月，国家能源局综合司正式下发关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知，拟在全国组织开展整县(市、区)

19、推进屋顶分布式光伏开发试点工作。通知明确，党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例(不低于 50%;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 40%;工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 30%;农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20%。2021 年 10 月发布2030 年前碳达峰行动方案，到2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。2022 年以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案中提到，到 2030 年，规划建设风光基地总装机约 4.55 亿千瓦。2022 年 1 月“十四五”现代能源体系规划中提到，到 2

20、025 年，非化石能源消费比重提高到 20%左右，非化石能源发电量比重达到 39%左右 2022 年 5 月 关于促进新时代新能源高质量发展实施方案中提到，到 2025 年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到 50%；鼓励公共机构既有建筑等安装光伏或太阳能热利用设施。2022 年 6 月 关于印发“十四五”可再生能源发展规划的通知中提到，到 2025 年，可再生能源年发电量达到 3.3 万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。欧盟 2018 年 提出到 2050 年实现碳中和的目标的零碳愿景 2020 年 提出

21、 2030 年温室气体较 1990 年减排 55%的目标 2021 年 发布“Fit for 55”计划 2022 年 5 月，欧盟正式通过“REPowerEU”能源计划，宣布 2025 年光伏发电能力翻番，2030 年光伏累计装机量600GW 2022 年 9 月，欧盟宣布拟制定“能源系统数字化”计划，计划提出在 2030 年前，欧盟将投资 5650 亿欧元用于基础设施建设，以结束对俄罗斯化石燃料的依赖，并要求至2029 年末，所有商业和公共建筑的屋顶，以及新住宅建筑上均要安装太阳能电池板。英国 2020 年 发起绿色工业革命十点计划 2021 年 宣布 2035 年碳排放水平将比 1990

22、 年降低 78%2022 年 4 月英国政府更新了英国能源安全战略，预计 2035 年将增加 5 倍，从目前的 14GW 增加大 70GW 美国 2009 年 通过美国清洁能源与安全法案 2021 年 重返巴黎协定，提出 2050 年实现碳中和目标 2022 年 6 月 拜登政府宣布，两年内暂停对太阳能行业征收任何新的关税 2022 年 8 月，美国总统拜登签署了国会两院通过的通胀削减法案 2022，该法案在需求侧延长了集中式和分布式光伏电站 30%的投资税收抵免政策（ITC）的同时，还在制造端增加了税收抵免，对光伏生产的全产业链（包括 12 多晶硅、硅片、电池、组件、背板、逆变器等各环节）进

23、行不同程度的补贴以提振本土产能。巴西 2004 年 制定亚马逊森林砍伐预防和控制联邦行动计划 2020 年 宣布 2060 年实现碳中和 2021 年 宣布启动“国家绿色增长计划”，2050 年实现碳中和 2021 年 宣布对已投运的存量分布式光伏电站，以及在法案正式公布后 12 个月内投运的项目继续实施减税优惠政策至 2045 年 据巴西矿业能源部旗下机构 EPE 测算，乐观情景下，到2030 年，巴西分布式光伏部署规模将在 2300 万千瓦至4200 万千瓦区间；到 2031 年，巴西分布式光伏累计装机规模将达到 3600 万千瓦，占该国光伏累计装机规模的90%以上。日本 1997-202

24、1 年 出台关于促进新能源利用措施法 绿色经济与社会变革 全球变暖对策推进法等法案 2021 年 5 月 26 日，日本国会参议院正式通过修订后的全球变暖对策推进法，以立法的形式明确了日本政府提出的到 2050 年实现碳中和的目标。2021 年日本发布第六版能源计划首次提出“最优先”发展可再生能源，并将 2030 年可再生能源发电所占比例，从此前的 22%至 24%提高到 36%至 38%。印度 2021 年 宣布 2070 年实现温室气体净零排放目标 2021 年 宣布 2022 年 4 月上调进口光伏组件关税至40%，电池至 25%，预计到 2023 年，印度的住宅屋顶太阳能将增长约 60

25、%资料来源：各国政府部门官网，人民日报，人民网，索比光伏网，前瞻产业研究院，世界能源网，Asian Power，中国绿发会，光伏们，国际太阳能光伏网，北极星大气网，中研顾问，中国能源报，经济参考报，澎湃新闻，新浪财经，中国经济时报，能源基金会，碳排放交易网，上海华略智库，中国电力网，索比咨询，中国科学院科技战略咨询研究院，光明科技，科技日报，信达证券研发中心整理 光伏发电成本持续下降，平价时代到来光伏发电成本持续下降，平价时代到来。2010-2021 年全球光伏平准化度电成本由 0.42 美元/度下降至 0.05 美元/度，降幅达 88%。2021 年光伏成为全球电力技术投资的主导者，占所有可

26、再生能源投资支出的近一半。目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价，随着未来技术水平的提高，光伏发电成本仍有较大下降空间。全球光伏产业已由政策驱动发展阶段正式转入平价上网阶段，光伏发电已成为具有成本竞争力、可靠性和可持续性的电力来源。图图 10：全球光伏总安装及平准化度电成本全球光伏总安装及平准化度电成本（美元（美元/度度）图图 11：2019-2022E 全球电力技术投资全球电力技术投资（十亿美元十亿美元）资料来源：IRENA，信达证券研发中心 资料来源：IEA，信达证券研发中心 我国风光发电量占比不断提升我国风光发电量占比不断提升。2022年我国风电和光伏发电新增装机总量达 1.25亿千瓦，

27、其中风电新增 3763 万千瓦，光伏新增 8741 万千瓦，累计装机容量合计分别达到 3.7、3.9亿千瓦。2022 年全国风电、光伏发电量 1.19 万亿千瓦时，同比增长 21%，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达 13.8%。0.4170.0480.000.050.100.150.200.250.300.350.400.45 13 图图 12：2014-2022 我国累计风光装机量及增速我国累计风光装机量及增速 图图 13：2011-2022 我国风电光伏总发电量及发电占比我国风电光伏总发电量及发电占比 资料来源：电力网，国家能源局，信达证券研发中心 资料来源：Wind，电力网，经济参

28、考报，国家统计局，国家能源局，中电联，信达证券研发中心 光伏行业高景气有望持续。光伏行业高景气有望持续。我们预计 2023-2025 年全球新增装机有望从 345GW 增至544GW，年均复合增速达 25.54%，国内新增装机有望从 149GW 增至 273GW，年均复合增速达 35.43%。图图 14：2016-2025 年全球新增光伏装机容量预测（年全球新增光伏装机容量预测（GW）图图 15：2016-2025 年我国新增光伏装机容量预测（年我国新增光伏装机容量预测（GW）资料来源：智通财经，CPIA2021 年光伏行业上半年发展回顾与下半年形势展望，信达证券研发中心预测 资料来源：智通财

29、经，CPIA2021 年光伏行业上半年发展回顾与下半年形势展望，信达证券研发中心预测 2.2 组件双玻渗透率提升，玻璃需求有望维持高增长 双面组件的渗透率提升，带动光伏玻璃需求增速超行业增速。双面组件的渗透率提升，带动光伏玻璃需求增速超行业增速。根据 CPIA，2022 年随着下游应用端对于双面发电组件发电增益的认可，双面组件市场占比达到 40.4%。预计到 2024 年，双面组件将超过单面组件成为市场主流。双面组件前后均使用玻璃盖板，渗透率的提升将带动光伏玻璃需求增速超光伏行业增速。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050000000250003

30、000035000400004500020002020212022风电装机量（万千瓦）光伏装机量（万千瓦）风电装机增速（右轴）光伏装机增速（右轴）11.77%13.80%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0200040006000800040002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022风光总发电量（亿千瓦时）风光发电量占比（右轴，%）0%10%20%30%40%50%60%00500600全球新增光伏装机容量增速-60%

31、-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500300我国新增光伏装机容量增速 14 图图 16：2022-2030 年单、双面组件市场占比变化趋势年单、双面组件市场占比变化趋势预测预测 资料来源：中国光伏产业发展路线图（2022-2023 年）（CPIA，赛迪能源电子发展研究中心），信达证券研发中心 光伏玻璃向薄片化发展。光伏玻璃向薄片化发展。根据 CPIA，前盖板玻璃厚度主要有 1.6mm、2.0mm、3.2mm 和其他规格，其中厚度为 2.0mm 的玻璃主要用于双玻组件。2022 年，由于市场对双面组件需求的增加，厚度 2.0mm

32、 的前盖板玻璃市场占有率达到 39.7%，厚度 3.2mm 的前盖板玻璃市场占有率下降至 59.3%。图图 17：不同光伏玻璃厚度的组件市场占比变化趋势预测：不同光伏玻璃厚度的组件市场占比变化趋势预测 资料来源：中国光伏产业发展路线图（2022-2023 年）（CPIA，赛迪能源电子发展研究中心），信达证券研发中心 行业向行业向 N 型、大尺寸发展。型、大尺寸发展。根据 CPIA，2022 年 N型硅片占比增长至 10%，随着行业 N型技术进步，N 型硅片市场占比将进一步扩大。另一方面，硅片规格朝着 182/210mm 的大尺寸发展，根据 CPIA，2022 年 166mm 尺寸占比由 202

33、1 年的 36%降至 15.5%，且未来市场占比将进一步缩小；2022 年 182mm 和 210mm 尺寸合计占比由 2021 年的 45%迅速增长至 82.8%，未来占比或将进一步提升。15 图图 18：2022-2030 年不同类型硅片市场占比变化趋势年不同类型硅片市场占比变化趋势预测预测 图图 19：2022-2030 年不同尺寸硅片市场占比变化趋势年不同尺寸硅片市场占比变化趋势预测预测 资料来源：中国光伏产业发展路线图（2022-2023 年）（CPIA，赛迪能源电子发展研究中心），信达证券研发中心 资料来源：中国光伏产业发展路线图（2022-2023 年）（CPIA，赛迪能源电子发

34、展研究中心），信达证券研发中心 我们预计 2023/2024/2025 年全球新增光伏装机容量为 345GW/449GW/544GW，同时预计双面组件在 2023/2024/2025 年的渗透率分别为 46%/52%/58%。关键假设：1）2023 年166mm、182mm 和 210mm 不同规格组件占比为 7%/63%/30%，2024 年为 4%/56%/40%，2025 年为 2%/45%/53%；2）2023/2024/2025 年 182mm 和 210mm 规格的 N 型占比为25%/43%/55%。测算得出，测算得出，2023/2024/2025 年光伏玻璃日熔量需求为年光伏玻

35、璃日熔量需求为 7.5/9.8/11.8 万吨万吨/天，同比增速天，同比增速49%/30%/21%，CAGR 达达到到 25.3%。表表 3：2022-2025 年光伏玻璃需求测算表年光伏玻璃需求测算表 2022 2023E 2024E 2025E 需求：全球光伏装机容量（GW）230 345 449 544 容配比 1.20 1.20 1.20 1.20 组件生产需求（GW）276 414 538 653 晶硅组件占比：97.0%97.5%98.0%98.5%单双玻占比：单面组件 60%54%48%42%双面组件 40%46%52%58%组件规格占比：166mm 规格 16%7%4%2%18

36、2mm 规格 59%63%56%45%210mm 规格 25%30%40%53%各类组件所需光伏玻璃（万吨）：166mm 规格单面 132 78 51 27 182mm 规格单面 476 671 679 572 210mm 规格单面 198 317 481 669 166mm 规格双面 110 83 69 47 182mm 规格双面 397 714 919 987 210mm 规格双面 165 338 652 1155 光伏玻璃总需求（万吨）1478 2202 2852 3456 对应日需求（万吨）4.05 6.03 7.81 9.47 平均成品率 80%80%80%80%16 光伏玻璃日熔量

37、需求（万吨/天）5.1 7.5 9.8 11.8 需求增速 YOY 49%30%21%资料来源：CPIA，信达证券研发中心 17 三、三、有效产能投放有效产能投放放缓，龙头份额有望放缓，龙头份额有望稳中有升稳中有升 3.1 双寡头格局稳固，新增产能落地节奏趋缓 根据工信部统计，截至 2022 年年底，我国光伏玻璃总产能 8.4 万吨/天。其中根据福莱特与信义光能的年报，两家公司截至 2022年底产能分别达到 1.94万吨/天和 1.98万吨/天，占据行业总产能的 23%和 24%，两家公司约占据行业产能的 50%。图图 20：2022 年底光伏玻璃行业竞争格局年底光伏玻璃行业竞争格局 资料来源

38、：各公司公告，工信部，原材料工业司，洛阳市人民政府，互动易，中玻网，信达证券研发中心 新建光伏玻璃产能需召开听证会。新建光伏玻璃产能需召开听证会。2021 年 7 月，工信部发布了修订的水泥玻璃行业产能置换实施办法，文件中提到新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换，但新建项目需由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息。2023 年预计新增产能年预计新增产能 10.2 万吨万吨/天。天。根据各省工信厅与发改委相关公告，2023 年相比未来几年行业新增名义产能最大，但实际落地具备不确定性，23 年后行业

39、扩产节奏明显放慢，行业日熔量缓慢增长，截至 2023 年 7 月初，光伏玻璃日熔量约 9 万吨/天，相较年初增长18.8%。图图 21：2023 年年光伏玻璃光伏玻璃累计名义产能达累计名义产能达 18.6（万吨（万吨/天）天）图图 22：光伏玻璃日熔量（万吨：光伏玻璃日熔量（万吨/天）天）资料来源：工信部，原材料工业司，各省工信厅、发改委、经信厅，信达证券研发中心 资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 上会项目落地时间存在不确定性，实际产能落地情况或不及预期。上会项目落地时间存在不确定性，实际产能落地情况或不及预期。根据宁夏、山东工信厅福莱特23%信义光能24%南玻A7%凯盛新能6%其他40%

40、8.4018.6125.0126.8128.2128.4510.216.411.801.400.240.005.0010.0015.0020.0025.0030.002022A2023E2024E2025E2026E2027E名义累计产能新增产能6.577.588.599.5 18 的项目公示情况来看，部分项目的点火日期相比上会时有 6 个月以上延迟。另一方面，听证会新建产能执行口径预计将收紧，各省对在建产能进行相关的统计工作，如果新建项目没有实质性建设，可能会关停相关项目，实际产能的落地情况或不及预期。新增产能的释放需考虑能耗、土地、资金、技术和产能投放时行业盈利情况等。表表 4：听证会产能

41、落地恐不及预期：听证会产能落地恐不及预期 项目项目 省份省份 听证会日听证会日期期 项目公示项目公示 日期日期 上会规模上会规模（t/d）通过规模通过规模（t/d）上会预计上会预计 点火日期点火日期 公示预计公示预计 点火日期点火日期 宁夏金晶科技有限公司 21200t/d 宁夏 2022.3.24 2022.9.30 2400 2400 2023.5 2023.12 国华金泰（山东）41200t/d 山东 2022.4.1 2022.10.27 4800 4800 2023.9 2024.6 资料来源：各省工信厅，信达证券研发中心 3.2 龙头扩产确定性较强，行业格局稳固 双寡头扩产确定性较

42、高，市占率有望进一步提升。双寡头扩产确定性较高，市占率有望进一步提升。与二三线企业相比，双寡头福莱特与信义光能产能扩张确定性更强，扩产规模更大，有望在竞争中占据更高的市场份额。截至2023 年 5 月初，两家龙头公司的行业出货占比已经达到 60%，相比 2022 年底已经有所提升，我们预计未来双龙头的市场份额有望进一步提升。图图 23：主要公司：主要公司 2022 年年产能产能与未来扩产规划与未来扩产规划（t/d）资料来源：各公司公告，各省工信厅、发改委、经信厅，洛阳市人民政府，互动易，中玻网，信达证券研发中心 表表 5：主要公司未来产能规划情况：主要公司未来产能规划情况 企业企业 生产地区生

43、产地区 产能规模（产能规模（t/d）预计投产时间预计投产时间 福莱特福莱特 安徽 广西 江苏 1200*4 1600*8 1200*4 2023 2024 2023 信义光能信义光能 安徽 广西 云南 江西 江西 1200*8 1200*4 1200*2 1200*2 1200*2 2023 2023 2023 2024 2027 旗滨集团旗滨集团 云南 福建 1200*4 1200*2 2023 2023 20060200700005000000025000福莱特信义光能旗滨集团南玻A凯盛新能2022年产

44、能未来规划产能 19 浙江 辽宁 辽宁 1200*4 1200*2 1200*2 2023 2024 2025 南玻南玻 A 湖北 广西 广西 1200*4 1200*2 1200*2 2024 2023 2025 凯盛新能凯盛新能 江苏 甘肃 四川 新疆 新疆 1200*1 1000*1 1200*2 1200*1 1200*1 2023 2024 2024 2024 2025 合盛硅业合盛硅业 新疆 1200*8 2023 东方希望东方希望 广西 广西 1250*2 1250*4 2023 2026 资料来源：各省工信厅、发改委、经信厅，信达证券研发中心整理 3.3 光伏玻璃行业盈利水平有

45、望底部回升 2020 年以来光伏需求持续高增，光伏玻璃在 2020 年下半年出现阶段性的供需紧张，导致价格快速上涨，后随着行业新增产能释放，价格回落至历史较低位。图图 24：光伏玻璃镀膜：光伏玻璃镀膜 3.2mm 均价（元均价（元/）资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心 光伏玻璃产量同比保持增长，近期行业库存有所下降。光伏玻璃产量同比保持增长，近期行业库存有所下降。根据百川盈孚，2023 年 1-6 月光伏玻璃产量同比增长约 30%。3 月以来，光伏玻璃需求持续高增，新增产量贡献有限，光伏玻璃库存有所下降，6 月末库存相较年内高点下降 5%左右。2025303540452020-06-1220

46、20-07-172020-08-212020-09-252020-10-302020-12-042021-01-082021-02-122021-03-192021-04-232021-05-282021-07-022021-08-062021-09-102021-10-152021-11-192021-12-242022-01-282022-03-042022-04-082022-05-132022-06-172022-07-222022-08-262022-09-302022-11-042022-12-092023-01-132023-02-172023-03-242023-04-2820

47、23-06-022023-07-02 20 图图 25：光伏玻璃产量（万吨）光伏玻璃产量（万吨）图图 26：光伏玻璃库存（万吨）：光伏玻璃库存（万吨）资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心 2023年纯碱价格回落，带动光伏玻璃盈利小幅回升。年纯碱价格回落，带动光伏玻璃盈利小幅回升。2022年光伏玻璃价格较平稳，但原材料价格上涨导致成本上升，光伏玻璃盈利能力承压。进入 2023 年以来，上游原材料纯碱价格回落，带动光伏玻璃盈利回升。图图 27：华东地区重质纯碱平均价格（元：华东地区重质纯碱平均价格（元/吨）吨）图图 28：光伏玻璃单位毛利（元：光伏玻璃单位毛利

48、（元/吨）吨）资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心 608001800.010.020.030.040.050.060.070.02020-07-032020-08-212020-10-092020-11-272021-01-152021-03-052021-04-232021-06-112021-07-302021-09-172021-11-052021-12-242022-02-112022-04-012022-05-202022-07-082022-08-262022-10-142022-12-022023-01-202023-

49、03-102023-04-282023-06-231,100.001,600.002,100.002,600.003,100.003,600.004,100.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00 21 四、四、双寡头竞争优势显著双寡头竞争优势显著 4.1 双寡头盈利能力优势明显 在行业盈利情况较好时，福莱特与信义光能的毛利率相对二三线企业可高出约 20 个百分点。2022 年由于原材料价格上涨导致行业盈利整体承压，双寡头在毛利率上仍然可以领先二三线企业约 8-15 个百分点。图图 29：主要企业光伏玻璃业

50、务毛利率（：主要企业光伏玻璃业务毛利率（%）资料来源：wind，信达证券研发中心整理。注：信义光能为港股上市公司，作为合同履约成本的运输费用未在成本中核算。4.2 大窑炉降低单位成本，龙头公司优势显著 2022 年后新增产能以年后新增产能以 1200 吨规格的大窑炉为主，窑炉大型化成行业趋势吨规格的大窑炉为主，窑炉大型化成行业趋势。根据各省听证会公示情况，新增项目中选用 1200 吨窑炉的最多，占总窑炉数的 68%，另有 15%的窑炉采用了 1200 吨以上的规格，未来大型窑炉比例有望持续提升。图图 30：2022 年光伏玻璃窑炉规模比例（年光伏玻璃窑炉规模比例（t/d）图图 31：听证会新增

51、项目的窑炉规模比例（：听证会新增项目的窑炉规模比例（t/d）资料来源：能源新媒微信公众号，信达证券研发中心 资料来源：各省工信厅、发改委、经信厅，信达证券研发中心 大型窑炉可降低生产单耗，提高成品率。大型窑炉可降低生产单耗，提高成品率。大型窑炉具备更高的熔化率及成品率，生产效率更高。具体体现在：1）降低单吨能耗，大窑炉内部的燃料和温度更稳定，因此所需要的原材料和能耗更少；2）提高成品率，随着单线规模的大幅提升，需切除的废边占比、生产线00200212022福莱特信义光能安彩高科凯盛新能亚玛顿650以下,61.97%650-900,12.68%1000

52、-1200,19.72%1200及以上,5.63%650以下,3%650-900,1%1000-1200,14%1200,68%1200以上,15%22 有效面积覆盖率等指标明显优化。根据福莱特公告，1000t/d 的窑炉较 650t/d 的窑炉生产光伏玻璃产品成本要低 10-20%。大型窑炉的材料单耗相比小窑炉有所降低，1000t/d 的窑炉相比 650t/d 的窑炉单耗低 3.7%，1200t/d 的窑炉相比 650t/d 的窑炉单耗低 8.74%。图图 32：不同规模窑炉的材料单耗对比（：不同规模窑炉的材料单耗对比（t/t）资料来源：维科网产业研究中心公众号，信达证券研发中心 双寡头窑炉

53、大型化技术领先。双寡头窑炉大型化技术领先。福莱特早在 2019 年便组织筹建 2 条 1200t/d 的窑炉生产线，并在 2020 年公告预计新建 5 条 1200t/d 的窑炉生产线，2022 年公告预计新建 6 条 1200t/d的窑炉生产线，具备先发优势。信义光能在 2016 年便开始组织投建了 2 条 1000t/d 的大窑炉产线，在 2018、2020、2021、2022 年又分别投建了 1、2、4、6 条 1000t/d 的大窑炉产线，持续扩充大型窑炉规模。4.3 领先企业拥有原材料成本优势 光伏玻璃主要原材料为纯碱、石英砂、白云石，能源消耗主要为石油类燃料、天然气和电，光伏玻璃主

54、要原材料为纯碱、石英砂、白云石，能源消耗主要为石油类燃料、天然气和电，原材料和能源成本是决定玻璃制造整体成本的关键要素。原材料和能源成本是决定玻璃制造整体成本的关键要素。根据福莱特公告，2019-2022Q1期间公司纯碱/石英砂/白云石/石油类燃料/电/天然气占其原材料和能源成本平均比例为26%/15%/3%/26%/16%/13%。图图 33：2019-2022Q1 福莱特主要原材料和能源采购比例福莱特主要原材料和能源采购比例 资料来源：福莱特公告，信达证券研发中心 0.680.670.630.210.20.20.140.160.150.090.050.0500.20.40.60.811.2

55、福莱特600t/d信义光能1000t/d福莱特1200t/d石英砂纯碱白云石石灰石27%29%23%25%12%15%19%16%33%25%23%26%15%13%19%17%10%16%13%14%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q19纯碱石英砂白云石石油类燃料电天然气 23 收购石英砂矿助力光伏玻璃企业保证原材料供给与降低成本。收购石英砂矿助力光伏玻璃企业保证原材料供给与降低成本。福莱特自有石英岩矿最大年产能预计可达 810 万吨/年，按照 1 吨石英岩矿石可加工成 0.6 吨石英砂计算，约为 486 万吨/年的石英砂产能。

56、根据百川盈孚，每吨光伏玻璃需要 0.8 吨石英砂，则福莱特自供的石英砂可满足 1.7 万吨/天的光伏玻璃生产需求，在行业中优势显著。表表 6：主要光伏玻璃上市公司石英砂布局情况：主要光伏玻璃上市公司石英砂布局情况 企业企业 获取方式获取方式 布局时间布局时间 资源地点资源地点 资源情况资源情况 福莱特福莱特 获得采矿权 并购大华矿业股权 并购三力矿业股权 2011 2022 2022 安徽凤阳 安徽凤阳 安徽凤阳 储量 1800 万吨，年产 150 万吨 探明储量 1648 万吨，拟变更为年产 260 万吨 储量 3278.3 万吨，拟变更为年产 400 万吨 信义光能信义光能-2020 广西北海 储量 815 万吨 安彩高科安彩高科 石英砂生产基地 石英砂生产基地 石英砂生产基地 2022 2022 2022 安徽凤阳 河南安阳 河南焦作 年产 30 万吨 年产 15 万吨 年产 30 万吨 南玻南玻 A 取得采矿权 2021 安徽凤阳 年产 60 万吨 旗滨集团旗滨集团 取得采矿权 石英砂生产基地 2022 2022 湖南资兴 云南昭通 计划年产 57.6 万吨 投资 10.8 亿用于光伏玻璃用硅砂精加工 资料来源：各公司公告，维科网产业研究中心公众号，信达证券研发中心