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1、2022 年深度行业分析研究报告 目录目录 1. 公司介绍:专注光伏领域,玻璃研制领先企业 . 6 1.1 浮法起家,深耕玻璃领域 . 6 1.2 央企控股平台,实控人为中国建材集团 . 7 1.3 公司收入保持增长,净利润阶段性承压 . 8 2. 光伏玻璃行业分析:乘光伏东风,行业规模发展迅速 . 9 2.1 行业现状:产品大尺寸+轻薄化,压延、浮法为主流工艺 . 9 2.2 光伏玻璃需求旺盛,行业规模稳步增长 . 12 2.3 政策导向明确,行业未来清晰 . 15 2.4 双龙头二超多强,行业具有多重壁垒 . 16 3. 公司经营分析:深耕新能源赛道,产能释放有望助份额提升 . 17 3.
2、1 经营优势凸显,公司前景可期 . 17 背靠中国建材,股东助力公司发展 . 17 立足华东,公司彰显区位优势 . 19 重视研发,公司原片成品一体化生产 . 21 剥离信息显示业务,人效逐年提升 . 23 3.2 加大资金投入,公司产能迎来释放 . 24 3.3 光热玻璃投产,公司初探蓝海市场 . 26 图表目录图表目录 图 1:公司生产超白压延光伏原片玻璃 . 7 图 2:公司生产高透光伏玻璃钢化片 . 7 图 3:2017-2021 公司营收及增速情况 . 8 图 4:2017-2021 公司归母净利润及增速. 8 图 5:2017-2021 主营业务拆分(亿元). 8 图 6:2021
3、 公司主营业务拆分 . 8 图 7:2017-2021 公司各业务板块毛利率情况 . 8 图 8:光伏行业产业链 . 9 图 9:光伏玻璃生产流程 . 10 图 10:晶硅电池组件结构 . 11 图 11:薄膜电池组件结构 . 11 图 12:各厚度前盖板光伏玻璃市场份额及预测 . 11 图 13:各尺寸硅片市场份额及预测 . 12 图 14:2016-2021 全国光伏玻璃市场规模(销售金额口径)趋势及同比增长率(%) . 12 图 15:2016-2021 年全国光伏玻璃产量趋势. 12 图 16:2016-2021 年全国光伏玻璃有效产能趋势 . 12 图 17:单/双面组件市场份额及预
4、测 . 13 图 18:2017-2025 年全球光伏新增装机量及预测 . 14 图 19:2017-2025 全国新增光伏装机量及预测. 14 图 20:2018-2020 年光伏玻璃市场集中度情况. 16 图 21:2020 年国内光伏玻璃生产企业产能占比 . 16 图 22:公司 2021 年光伏玻璃营业成本拆分 . 17 图 23:光伏玻璃原材料成本拆分 . 17 图 24:成都双流国际机场 BIPV 项目 . 18 图 25:公司 2017-2020 年销售费用拆分(万元) . 19 图 26:公司主要产能分布 . 20 图 27:2018-2021 年公司研发投入占比(%) . 2
5、1 图 28:公司 2017-2021 年研发人员数量(人) . 21 图 29:2017-2021 前三季度可比公司毛利率情况 . 22 图 30:2016-2021 年公司人均创收、创利情况. 23 图 31:公司 2017-2024 年光伏玻璃产能及预测产能 . 25 图 32:2018-2021 年公司光伏玻璃单位成本变化情况 . 26 图 33:玻璃反射镜应用原理 . 27 图 34:2012-2021 全球光热发电总装机量(MW) . 27 表 1:公司发展历程 . 6 表 2:公司主营业务 . 6 表 3:公司前五大股东明细(截至 2021 年报) . 7 表 4:各型号硅片规格
6、参数及对应质量 . 14 表 5:各型号双面组件所需质量 . 15 表 6:2021-2025 年光伏玻璃需求测算(中国) . 15 表 7:各公司光伏玻璃产能情况 . 24 表 8:公司产能扩张计划 . 24 表 9:公司收入(亿元) 、毛利率预测 . 28 1. 公司介绍:专注光伏领域,玻璃研制公司介绍:专注光伏领域,玻璃研制领先企业领先企业 1.1 浮法起家,深耕玻璃领域浮法起家,深耕玻璃领域 公司专注玻璃行业,为客户提供光伏玻璃、公司专注玻璃行业,为客户提供光伏玻璃、光热光热玻璃的研发、生产、销售、售后等服务,玻璃的研发、生产、销售、售后等服务,是新能源领域的高新技术企业。是新能源领域
7、的高新技术企业。公司玻璃产品主要覆盖光伏板块、光热玻璃板块和信息显示玻璃板块。其中光伏玻璃的研制和生产为公司核心业务。公司以超薄玻璃基板为主营业务,以打破国外厂商垄断超薄玻璃市场为目标,以提升电子元器件、新能源产业链国产化率为导向,不断研发创新产品、开拓新领域。相较于传统玻璃行业,公司下游客户群体为光伏设备生产商和光热发电站。公司是国内最早开始研发并规模化生产超薄浮法玻璃产品的企业,在十余年的发展中不断积累、创新。公司在科研方面具有较高水平和成果转化的能力, 拥有完整的生产线, 能够批量生产各类型以及 1.6 4.0mm 不同厚度的光伏玻璃。 精研精研浮法玻璃二十余年,浮法玻璃二十余年,依托股
8、东中国建材集团,依托股东中国建材集团,公司业内地位突出,拥有玻璃生产核公司业内地位突出,拥有玻璃生产核心技术。心技术。公司前身是洛阳玻璃厂,创建于 1956 年,是我国“一五”计划期间兴建的 156个国家重点项目之一,中国的第一条浮法玻璃生产线也在此诞生。公司始终走在国内市场前列,在行业内拥有重要地位,是 1991 年获国务院批示的全国第一批 55 家试点大型企业集团之一。自 2007 年公司被收购后,股东中国建材集团将公司打造成电子玻璃、光伏玻璃、光热玻璃制造商,成为国内重要的超薄电子显示玻璃、光伏玻璃生产基地。公司是全国知名的玻璃生产企业, 注重对产品质量的把控, 目前已通过 ISO 90
9、01-2015 (GB/T 19001-2016)质量体系认证。公司坚持紧密关注市场动向、客户需求,始终聚焦产品开发和生产技术进步。凭借不断精进工艺、产品创新、质量把控等技术优势积累,公司在国内市场有较高的知名度和认可度,曾先后荣获“国家浮法玻璃质量奖银质奖” 、 “金质发明奖” 、 “全国消费者信得过产品” 、 “驰名商标” 、 “国家科学技术进步一等奖”等奖项。 表表 1:公司发展历程公司发展历程 年份年份 事件事件 1956 年 公司前身洛阳玻璃厂于洛阳成立 1971 年 国内第一条浮法玻璃生产线于洛阳玻璃厂诞生 1988 年 中国洛阳浮法玻璃集团公司成立 1991 年 集团成为全国第一
10、批 55 家试点大型企业之一 1994 年 洛阳玻璃股份有限公司成立并在港交所上市 1995 年 公司在上交所上市,成为建材行业第一家境内境外上市企业 2007 年 中国建材集团收购公司,并成为公司实际控制人 2018 年 公司经历重大资产重组,收购合肥新能源、桐城新能源、宜兴新能源 2021 年 公司拟剥离信息显示业务,专注新能源领域 资料来源:公司官网,长城证券研究院 表表 2:公司主营业务公司主营业务 主营业务主营业务 产品系列产品系列 产品名称产品名称 新能源板块 光伏玻璃 丝网印刷玻璃 背板钻孔钢化玻璃 超白超薄光伏玻璃 AR 光伏镀膜玻璃 超白压延光伏钢化玻璃 超白压延光伏原片玻璃
11、 原片玻璃 钢化玻璃 双玻组件玻璃 光热玻璃 光热玻璃 电子信息显示板块(已剥离) 超薄电子玻璃 0.12-2.0mm 系列超薄玻璃 资料来源:公司官网,长城证券研究院 图图 1:公司生产超白压延光伏原片玻璃公司生产超白压延光伏原片玻璃 图图 2:公司生产高透光伏玻璃钢化片公司生产高透光伏玻璃钢化片 资料来源:公司官网,长城证券研究院 资料来源:公司官网,长城证券研究院 1.2 央企控股央企控股平台,实控人为中国建材集团平台,实控人为中国建材集团 公司公司股权较为集中股权较为集中,实控人为中国建材集团实控人为中国建材集团。根据公司 2021 年年报,公司实际控制人中国建材集团为国务院国资委直属
12、企业,中国最大的综合性建材产业集团,世界 500 强企业。 表表 3:公司前公司前五五大股东明细大股东明细(截至(截至 2021 年报)年报) 股东名称股东名称 持股比例(持股比例(% %) 香港中央结算(代理人)有限公司 38.59 中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司 17.22 中建材玻璃新材料研究院集团有限公司 10.89 深创投制造业转型升级新材料基金(有限合伙) 6.02 凯盛科技集团有限公司 3.00 合计 75.72 资料来源:公司年报,长城证券研究院 1.3 公司收入保持公司收入保持增长,净利润阶段性承压增长,净利润阶段性承压 2021 年, 公司营业总收入达到年, 公司营业总收
13、入达到 36.06 亿元亿元, 同比增加, 同比增加 6.64%; 归母净利润达到归母净利润达到 2.65 亿元,亿元,同比同比下降下降 29%。公司业绩增速下滑主要系光伏玻璃均价有所下降,原、燃材料价格上涨带动成本上涨所致。 图图 3:2017-2021 公司营收及增速公司营收及增速情况情况 图图 4:2017-2021 公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速 资料来源:公司年报,长城证券研究院 资料来源:公司年报,长城证券研究院 光电玻璃为公司营收主要来源,光电玻璃为公司营收主要来源, 2021 年占年占营业收入的营业收入的 76%; 公司综合毛利率下降; 公司综合毛利率下降 6.91p
14、ct至至 24.08%。 从营收结构来看, 公司光电玻璃收入占比最高, 2016-2021H1 占比均超过 70%,2021 年达 76%,其他功能玻璃占比快速上升;毛利率方面,2021 年公司光电玻璃、信息显示玻璃毛利率分别为 20.29%和 35.58%。 图图 5:2017-2021 主营业务拆分(亿元)主营业务拆分(亿元) 图图 6:2021 公司主营业务拆分公司主营业务拆分 资料来源:公司年报,长城证券研究院 资料来源:公司年报,长城证券研究院 图图 7:2017-2021 公司各业务板块毛利率情况公司各业务板块毛利率情况 资料来源:公司年报,长城证券研究院 2. 光伏玻璃行业分析:
15、乘光伏东风,行光伏玻璃行业分析:乘光伏东风,行业规模发展迅速业规模发展迅速 2.1 行业现状:产品大尺寸行业现状:产品大尺寸+轻薄化,压延、浮法为主流工轻薄化,压延、浮法为主流工艺艺 光伏玻璃有别于普通玻璃,属于特种玻璃,是光伏电池的盖板,同时起到透光和保护电光伏玻璃有别于普通玻璃,属于特种玻璃,是光伏电池的盖板,同时起到透光和保护电池片的作用。池片的作用。光伏行业的诞生源自光伏效应,是指通过光伏电池将太阳能转化为电能。单体光伏电池一般机械强度较差,容易破裂,且空气中的水分和腐蚀性气体会逐渐氧化电极, 因此无法满足电池露天工作的环境。 出于保护太阳能电池的目的, 电池一般被 EVA胶片密封在一
16、片封装面板和一块背板之间。封装面板材料选择为光伏玻璃,在提高机械强度的同时拥有高透光率。背板材料可以选择不透光复合材料、透明背板和光伏玻璃,但复合材料透光率为 0, 安装复合材料时无法进行双面发电。安装玻璃背板的光伏组件被称为双面组件。从光伏玻璃功能的角度,决定其质量的主要因素为透光率和强度。目前超白玻璃为光伏电池组件首选封装材料,其优点在于含铁量低、透光率高。 光伏行业产业链结构完整,发展较为成熟,光伏玻璃处在产业链中游。光伏行业产业链结构完整,发展较为成熟,光伏玻璃处在产业链中游。光伏玻璃上游为原材料的开采、提炼以及运输。中游除了光伏玻璃原片制作和深加工外,还包括光伏电池片、接线盒等组件的
17、制作和运用层压技术组装电池组件。光伏玻璃下游为成品光伏组件和逆变器等外部装置,终端应用为光伏发电站,包括集中式电站和分布式电站。 图图 8:光伏行业产业链光伏行业产业链 资料来源:福莱特招股说明书,产业发展研究网,长城证券研究院 光伏玻璃的生产分为原片生产和深加工两个阶段光伏玻璃的生产分为原片生产和深加工两个阶段; 原片制作分为压延法和浮法两种工艺,原片制作分为压延法和浮法两种工艺,深加工包括燃烧、钢化等流程。深加工包括燃烧、钢化等流程。覆盖在光伏组件上的光伏玻璃经过镀膜工艺后,可以使得光伏玻璃透光率更高,提升发电效率;经过钢化后光伏玻璃强度更高,能够适应恶劣的外部环境, 使得光伏组件更耐用。
18、 相比普通玻璃, 光伏玻璃含铁量一般在 0.008%-0.02%之间,而普通玻璃含铁量在 0.07%以上。铁元素在玻璃中属于杂质(吸热玻璃除外) ,铁元素含量越高透光率越低。因此,光伏玻璃是光伏组件不可或缺的封装材料之一。生产原片的企业可以将原片售予深加工企业或者自行进行加工。 图图 9:光伏玻璃生产流程光伏玻璃生产流程 资料来源:福莱特招股说明书,长城证券研究院 受下游需求端影响,压延法为目前制作光伏玻璃主流工艺,但浮法开始获得关注。受下游需求端影响,压延法为目前制作光伏玻璃主流工艺,但浮法开始获得关注。太阳能电池主要分为晶硅电池和薄膜电池。压延玻璃主要应用在晶硅电池,薄膜电池光伏玻璃主要为
19、浮法工艺生产。晶硅电池和薄膜电池机械结构类似,都由光伏玻璃作为封装材料;由于薄膜电池能量转换效率较低、使用寿命短,目前晶硅电池为光伏电站首选。截止 2019 年全球范围内晶硅电池市场占有率超过 90%, 因此压延法在光伏玻璃领域应用更加广泛。由于生产工艺的差异,压延玻璃和浮法玻璃在特性上有所不同。其主要不同在于透光率和机械强度。透光率放面,同厚度的压延玻璃普遍高于浮法玻璃;而浮法玻璃抗击打能力较强且成本较低,由于下游光伏组件行业市场化竞争激烈,因此浮法玻璃作为双面组件背板开始得到关注。 图图 10:晶硅电池组件结构晶硅电池组件结构 图图 11:薄膜电池组件结构薄膜电池组件结构 资料来源:鑫晶威
20、新能源,长城证券研究院 资料来源:中国宁波网,长城证券研究院 光伏电池前盖板呈现轻薄化趋势光伏电池前盖板呈现轻薄化趋势,根据,根据中国光伏协会中国光伏协会统计统计,目前市场中主流光伏电池前目前市场中主流光伏电池前盖板玻璃厚度分为盖板玻璃厚度分为 3.2mm、2.8mm 和小于等于和小于等于 2.5mm 几种规格,小于等于几种规格,小于等于 2.5mm 厚度厚度的盖板主要应用于双玻组件。的盖板主要应用于双玻组件。2021 年数据显示,小于等于 2.5mm 前盖板玻璃市占率达到32%,同比增长 4.3pct。3.2mm 玻璃市占率最高,2.8mm 前盖板玻璃市场占有率最低。根据中国光伏行业协会的预
21、测,随着组件轻量化、薄片制作工艺进步和双面双玻组件的渗透,薄于 2.5mm 的前盖板玻璃渗透率将持续提升,预计 2025 年时将会和 3.2mm 玻璃占有率持平。 图图 12:各厚度前盖板光伏玻璃市场份额及预测各厚度前盖板光伏玻璃市场份额及预测 资料来源:中国光伏行业协会,长城证券研究院 受电池硅片尺寸的影响,大尺寸光伏玻璃渗透率逐渐提升。受电池硅片尺寸的影响,大尺寸光伏玻璃渗透率逐渐提升。目前,市场主流的硅片规格繁多,通常位于 156.75mm 至 210mm 之间,其中 166mm 是现有电池产线可升级的最大尺寸,因此是近两年的过度尺寸。预计到 2025 年,166mm 以下尺寸将由主流变
22、为逐渐被淘汰。中国光伏行业协会预测,到 2027 年左右时 182mm 和 210mm 大尺寸硅片将完全占据市场,其中 210mm 占比更高。硅片大尺寸化驱动为厂家希望摊薄硅片制造成本以及提高市场溢价。通常来说,大尺寸硅片意味着封装材料规格需要更大。这一趋势将直接导致光伏玻璃尺寸增加。 图图 13:各尺寸硅片市场份额及预测各尺寸硅片市场份额及预测 资料来源:中国光伏行业协会,长城证券研究院 2.2 光伏玻璃需求旺盛,行业规模稳步增长光伏玻璃需求旺盛,行业规模稳步增长 2020 年全国光伏玻璃销售规模超过年全国光伏玻璃销售规模超过 150 亿元,年复合增长率达亿元,年复合增长率达 8%。根据销售
23、金额口径统计,2016 年全国光伏玻璃行业规模为 104 亿元,五年时间增长至 152.8 亿元。根据预测,2021 年全国光伏玻璃销售规模将超过 160 亿元。近三年销售规模保持稳定增长,同比增长率约为 8%。 图图 14:2016-2021 全国光伏玻璃市场规模(销售金额口径)趋势及同比增长率(全国光伏玻璃市场规模(销售金额口径)趋势及同比增长率(%) 资料来源:中商产业研究院,长城证券研究院 产量和产能口径来看,产量和产能口径来看,2020 年光伏玻璃行业规模分别达到年光伏玻璃行业规模分别达到 5.47、7.14 亿亿万万平方米平方米,年增,年增速分别达到速分别达到 10%和和 7.7%
24、。根据中商产业研究院预测,随着行业内公司持续投入资金、扩大生产规模,预计 2021 年全国光伏玻璃产量将达到 5.94 亿万平方米,产能将增至 7.66亿万平方米。 图图 15:2016-2021 年全国光伏玻璃产量趋势年全国光伏玻璃产量趋势 图图 16:2016-2021 年全国光伏玻璃有效产能趋势年全国光伏玻璃有效产能趋势 资料来源:中商产业研究院,长城证券研究院 资料来源:中商产业研究院,长城证券研究院 需求方面,双面组件需求方面,双面组件的的渗透以及背板材料的选择拉动光伏玻璃需求。渗透以及背板材料的选择拉动光伏玻璃需求。根据电池芯片两面是否可以发电,光伏电池组件分为单面组件和双面组件。
25、单面组件只有一面可以吸收太阳光进行发电,而双面组件除了向上的一面外,朝向地面一侧也可以吸收由地面反射的太阳光发电。因此在双面组件中,背板采用光伏玻璃以提高透光率。由于双面组件的这一特性,双面组件对于玻璃的需求量高于单面组件。目前我国单面组件仍是主流,2021年单/双面组件市场占比分别为 62.6%/37.4%。根据中国光伏行业协会数据,双面组件渗透率将会进一步提升,预计 2023 年和单面组件渗透率持平。由于双面组件所需光伏玻璃高于单面组件,预计需求将会进一步上升。背板材料方面,目前光伏电池背板主要选择为白色 KPK/KPF/KPE 结构背板、白色 TPT/TPF/TPE 结构背板、白色 CP
26、C 结构背板、玻璃背板和透明有机材料背板等。2020 年,双面组件的加速渗透带动了玻璃背板的需求,市场份额同比上升 14.2%且未来将持续增长态势。根据 CPIA 数据,预计到 2030 年,玻璃材质背板市场份额将达到 40%。 图图 17:单单/双面组件双面组件市场份额及预测市场份额及预测 资料来源:中国光伏行业协会,长城证券研究院 国内外光伏发电装机规模的持续扩大也带动了光伏玻璃的需求,国内外光伏发电装机规模的持续扩大也带动了光伏玻璃的需求,根据根据 CPIA 数据,数据, “十四“十四五”期间,我国光伏年均新增光伏装机或将五”期间,我国光伏年均新增光伏装机或将超过超过 75GW。2021
27、 年全球光伏新增装机达到170GW;全国新增光伏装机量接近 55GW。往期来看,2020 年国内新增光伏装机量为 48.2GW,表明新增装机量每年均有增长。根据中国光伏行业协会测算,在“十四五”期间, 我国年均新增光伏装机或将超过 75GW。 图图 18:2017-2025 年全球光伏新增装机量及预测年全球光伏新增装机量及预测 图图 19:2017-2025 全国新增光伏装机量及预测全国新增光伏装机量及预测 资料来源:中国光伏行业协会,长城证券研究院,注:预测值为乐观和保守的中值 资料来源:中国光伏行业协会,长城证券研究院,注:预测值为乐观和保守的中值 硅片大小对光伏电池发电效率和光伏玻璃需求
28、均有影响硅片大小对光伏电池发电效率和光伏玻璃需求均有影响,并且双面组件所需光伏玻璃高,并且双面组件所需光伏玻璃高于单面组件于单面组件。通常来说硅片尺寸和发电功率成正比,尺寸越大,单位时间内能够被转换的太阳能变越多。运用质量公式可以计算出每单位面积(1 平方米)各玻璃厚度的质量。根据前文分析,主流光伏玻璃厚度为小于等于 2.5mm 和 3.2mm。为了方便计算,小于等于 2.5mm 取为 2.5mm。质量公式为质量(m)=密度(roe)乘以体积(V) 。玻璃的密度约为 2.5 吨/立方米。单位面积 2.5mm 玻璃质量为 2.5 0.0025 1 = 0.00625吨,运用相同方法,单位面积 3
29、.2mm 厚度玻璃质量为 0.008 吨。前文提到,166mm、182mm 和大尺寸 210mm 硅片将成为市场主流。三种尺寸业内规格代号分别为 M6、M10、G12。计算方面,需求量的测算需要分为单面组件和双面组件,双面组件输出功率高于单面组件。假设单面组件所用为 3.2mm 玻璃,双面组件为 2.5mm 玻璃,且容配比为 1.2,光伏设备正常工作时输出功率为最大输出功率的 80%。以天合光能 M6 规格硅片为例,每新增 1GW(10 亿瓦)装机量,相应的需要 47807 吨光伏玻璃。具体计算方法为:光伏玻璃需要完全覆盖其余光伏组件,因此假设组件尺寸即为光伏玻璃尺寸。每 1GW 装机量需要该
30、型号光伏组件约 1GW/352W=284 万个,对应面约为 2.1*2840909=597.6 万平方米。前文测算出每平方米 3.2mm 玻璃质量约为 0.008 吨,因此 597.6 万平方米对应 597.6 万*0.008 吨=47807 吨光伏玻璃。使用相同方法计算,182mm 硅片和 210mm 硅片对应所需光伏玻璃质量分别为 50119 吨和 45840 吨。 表表 4:各型号各型号硅片规格参数硅片规格参数及对应质量及对应质量 产品名称产品名称 硅片尺寸硅片尺寸 (mm) 规格规格 最大最大输出功率输出功率 (W) 输出功率输出功率 (W) 组件尺寸(组件尺寸(mm) 单个面积(平单
31、个面积(平方米)方米) 对应质量对应质量 (t) 天合光能 DEG17 166 M6 440 352 2011*1046 2.10 47807 隆基 Hi-M05 182 M10 510 408 2256*1133 2.57 50119 天合光能 TSM-DE19 210 G12 570 456 2384*1096 2.61 45840 资料来源:玻璃网,天合光能官网,索比光伏网,长城证券研究院 双面组件方面,天合光能官网显示双面组件发电功率通常较单面组件提高双面组件方面,天合光能官网显示双面组件发电功率通常较单面组件提高 10%-30%,因,因此测算中假设功率提高此测算中假设功率提高 20%
32、。按此方法,天合光能 M6 规格双面组件输出功率为352*1.2=422W。 按照前文计算方法, 得出每 GW 对应双面组件所需光伏玻璃质量为 62249吨,高于单面组件对于玻璃的需求量,印证了前文的分析。M10、G12 规格硅片双面组件所对应质量分别为 65259 吨和 59687 吨。 表表 5:各型号双面组件所需质量各型号双面组件所需质量 规格规格 硅片尺寸(硅片尺寸(mm) 1GW 对应质量(对应质量(t) M6 166 62249 M10 182 65259 G12 210 59687 资料来源:玻璃网,天合光能官网,长城证券研究院 根据根据中国光伏协会预测的中国光伏协会预测的新增光
33、伏装机量新增光伏装机量的的乐观和保守的中值乐观和保守的中值测算,国内市场光伏玻璃测算,国内市场光伏玻璃需求量保持上升趋势,预计需求量保持上升趋势,预计 2025 年时光伏玻璃需求将年时光伏玻璃需求将超过超过 670 万吨万吨,需求驱动主要来自,需求驱动主要来自光伏装机量增加和双面组件不断渗透光伏装机量增加和双面组件不断渗透。在测算光伏玻璃需求时,需要考虑不同尺寸硅片市场占比和单/双面组件占比。以测算 2021 年需求为例,根据 CPIA 数据,该年 M6 及以下市场份额约为 55%,M10 约为 25%,G12 约为 20%;单/双面组件方面,2021 年单面组件占比约为 62.6%,双面组件
34、占比约为 37.4%。根据前文求出的各尺寸硅片所对应的1GW 所需质量,可以计算出如果全部使用单面组件所需玻璃质量;接着使用相同方法计算出如果全部使用双面组件所需玻璃质量。最后将结果使用前面提到的单/双面组件各自份额进行加权平均即可得出 2021 年所需光伏玻璃质量。根据测算,最后结果为 351.8 万吨。运用相同的方法,可以得出 2023 年光伏玻璃需求量为 585.6 万吨,2025 年为 670.8万吨,需求持续上升。 表表 6:2021-2025 年光伏玻璃需求测算年光伏玻璃需求测算(中国)(中国) 2021E 2023E 2025E 新增光伏装机量(GW) 54.9 88 100 容
35、配比 1.2 1.2 1.2 单面组件占比 62.6% 50% 45% 双面组件占比 37.4% 50% 55% M6 及以下占比 55% 10% 2% M10 占比 25% 50% 48% G12 占比 20% 40% 50% 光伏玻璃需求(万吨) 351.8 585.6 670.8 资料来源:玻璃网,中国光伏行业协会,长城证券研究院,注:新增光伏装机量为乐观和保守的中值 2.3 政策导向明确,行业未来清晰政策导向明确,行业未来清晰 2020 年我国明确提出年我国明确提出力图在力图在 2030 年前实现碳达峰年前实现碳达峰,2060 年之前实现碳中和年之前实现碳中和。作为新能。作为新能源发电
36、布局重要的组成部分,光伏发电是实源发电布局重要的组成部分,光伏发电是实现双碳现双碳目标的重要路径。目标的重要路径。 “十一五”期间我国提出要全面发展太阳能、地热、风能等新能源和可再生能源。 “十二五”期间,国家明确了新能源产业重点发展太阳能、新核能等。 “十三五”期间,国家持续完善光伏行业的扶持政策,并加速行业市场化的进程。2021-2025 年“十四五“期间,预计政策会更加有针对性,并且关于新能源发电的布局仍在有序进行。截止 2021 年,我国风电+光伏发电量 占比为 11%左右。根据国家能源局预期,预计 2025 年时风电+光伏发电量占比将达到16.5%,2030 年时达到 20%,装机量
37、达到 30%。 2018 年我国开始逐步降低光伏行业补贴力度,旨在推动光伏行业市场化进程,其影响传年我国开始逐步降低光伏行业补贴力度,旨在推动光伏行业市场化进程,其影响传导至产业链上游。导至产业链上游。2018 年 6 月,发改委、财政部、国家能源局联合发布了关于 2018年光伏发电有关事项的通知 。 通知明确加快光伏发电补贴将降低强度。因为该文件落款是 5 月 31 日,因此又被称为“531 光伏新政” 。政策出台后,行业经历短期阵痛。由于补贴逐步退坡, 光伏行业内企业成本压力显著增加。 这一压力也沿产业链向上游传导。作为光伏行业的上游,光伏玻璃行业为光伏组件厂商提供重要的封装材料。在面临市
38、场化竞争和成本压力的背景下,光伏组件商将不愿意面对过高的玻璃价格,控制成本的动力由此传导至光伏玻璃企业。 光伏玻璃产线实行差别化产能置换政策,国家推动光伏玻璃供给。光伏玻璃产线实行差别化产能置换政策,国家推动光伏玻璃供给。产能置换政策目的在于推动玻璃行业供给侧改革, 促使生产商剥离落后产能、 解决过剩产能、 清洁产线污染。2021 年,工信部印发水泥玻璃行业产能置换实施办法 。 办法旨在促进水泥和平板玻璃行业供需平衡, 价格稳定。 办法 同时指出, 对光伏玻璃产能置换实行差别化政策,新上光伏玻璃项目不再要求进行置换,但要建立产能风险预警机制。对光伏玻璃的政策差别化是出于光伏压延玻璃需求。 工信
39、部预计, 2025 年时光伏压延玻璃会产生供需缺口。由于产能置换通常需要几个月时间,因此政策差别化有助于缓解未来供需缺口。 光伏玻璃企业补贴逐步退坡光伏玻璃企业补贴逐步退坡,市场化竞争逐步加剧。,市场化竞争逐步加剧。2020 年来我国逐步降低了对光伏产业链的补贴力度,其中包括光伏玻璃行业。根据洛阳玻璃 2020 年报,公司报告期光伏发电补贴金额为 552 万元,比上期减少 20 万元;研发补助比 2019 年减少 85.7 万元。2019年光伏发电补贴和研发补助相较于 2018 年均有下降。随着补贴力度降低,光伏玻璃行业将迎来高度市场化的竞争,规模小、盈利能力较弱的企业将会被市场淘汰。 2.4
40、 双龙头二超多强,行业具有多重壁垒双龙头二超多强,行业具有多重壁垒 光伏玻璃行业呈现以信义光能、福莱特为首的双龙头格局。光伏玻璃行业呈现以信义光能、福莱特为首的双龙头格局。结合近三年数据,光伏玻璃行业市场头部格局较为清晰。2018 年以来行业内龙头企业信义光能和福莱特市场份额稳定在 50%-55%。在双龙头背景下,行业内其他企业需要竞争剩余市场份额。根据 2020年各企业产能分布来看,其余企业占比在 3%-8%之间。随着下游光伏行业的发展、光伏玻璃需求增加,光伏玻璃行业整体发展趋势良好,竞争主要集中于增量方面,具备竞争力的企业拥有广阔的向上空间。 图图 20:2018-2020 年光伏玻璃市场
41、集中度情况年光伏玻璃市场集中度情况 图图 21:2020 年国内光伏玻璃生产企业产能占比年国内光伏玻璃生产企业产能占比 资料来源:华经产业研究院,长城证券研究院 资料来源:华经产业研究院,长城证券研究院 光伏玻璃行业具有技术、认证、客户资源和规模等多重壁垒。光伏玻璃行业具有技术、认证、客户资源和规模等多重壁垒。技术方面,光伏玻璃相较于普通玻璃需要达到低含铁量进而获得高透光率以提升发电效率。由于光伏玻璃的特殊性,生产工艺、窑炉设计、操作制度等要求都高于普通玻璃生产,技术差距由此拉开。认证方面,光伏玻璃作为光伏电池组件不可或缺的组成部分,对于玻璃透光率、产品质量具有很高的要求。光伏玻璃产品需要经过
42、下游组件厂商的认证后方可正式合作。国外市场会对光伏玻璃生产商各方面进行考察和评估,并且更换封装材料时须进行重新认证。因此,光伏组件生产商通常不会轻易更换光伏玻璃产品。从客户资源来看,由于光伏电池工作环境恶劣,光伏组件商对光伏玻璃的产品质量、企业的供货和售后服务都有很高的要求。进入光伏组件商供应商名录需要经过评审、验厂、测试、认证、小批量试用等一些列环节。流程结束通常需要半年到一年时间,老牌、实力雄厚的光伏玻璃企业已拥有稳定的客户群体。规模壁垒端,目前光伏玻璃市场已进入市场化、规模化竞争阶段,资金充裕、客源稳定的企业拥有更多资本提高产能扩大规模。规模效应将降低光伏玻璃生产企业平均成本、管理费用率
43、等。这四重壁垒的存在使得新公司进入市场更加困难。另一方面,行业内已有公司的也围绕这几个方面展开竞争。体量较大、资金雄厚的头部企业拥有提高生产规模的能力、稳定的下游客户和上游供应商,因此成本优势明显。 3. 公司经营分析:深耕新能源赛道,产公司经营分析:深耕新能源赛道,产能释放有望助份额提升能释放有望助份额提升 3.1 经营优势凸显,公司前景可期经营优势凸显,公司前景可期 背靠中国建材,股东助力公司发展背靠中国建材,股东助力公司发展 公司股东中建材集团实力雄厚,是中国建材行业的龙头企业之一。公司股东中建材集团实力雄厚,是中国建材行业的龙头企业之一。成立于 1985 年,中建材集团是立足建材行业的
44、大型中央企业。中建材业务广泛、实力雄厚,涵盖水泥、玻璃纤维、轻型建材等领域,2021 年中建材营收超过 2737 亿元,总资产达到 4625 亿元。集团旗下子公司众多,玻璃领域包括凯盛科技集团和中建材蚌埠玻璃研究院等。洛阳玻璃是中建材旗下重要的玻璃研发生产企业,也是集团在玻璃领域重要的战略布局。2015、2018 年公司在集团领导下经历两次重大资产重组,集团将蚌埠玻璃设计研究院自主研发的超薄信息显示玻璃、新能源玻璃注入洛阳玻璃,公司在集团的支持下科研实力、生产规模、盈利水平得到显著提升。 公司光伏玻璃业务板块材料成本占比远超人工费用和制造费用, 分别为公司光伏玻璃业务板块材料成本占比远超人工费
45、用和制造费用, 分别为 91%、 4%和和 5%。公司 2021 年年报显示,光伏玻璃业务直接材料成本占比超过 90%,因此控制材料成本尤为关键。根据福莱特招股说明书,光伏玻璃原片原材料主要包括纯碱、石英砂、石灰石等。 图图 22:公司公司 2021 年光伏玻璃营业成本拆分年光伏玻璃营业成本拆分 图图 23:光伏玻璃原材料成本拆分光伏玻璃原材料成本拆分 资料来源:公司年报,长城证券研究院 资料来源:福莱特招股说明书,长城证券研究院 通过与中建材签订合作协议和依托平台采购通过与中建材签订合作协议和依托平台采购,公司,公司具有一定原材料采购具有一定原材料采购优势优势。公司背靠中建材集团,和中建材旗
46、下各子公司达成合作协议,材料供应稳定。2018、2021 年,公司先后与母公司中建材签订框架合作协议,协议包括中建材向公司提供原材料、设备、信息系统等。公司纯碱供应商包括安徽华光光电、凯盛科技、中建材蚌埠玻璃设计院等关联企业;石英砂供应商包括凯盛石英材料有限公司等。目前,我国光伏玻璃所需的低铁石英砂储量并不丰富,依托股东中建材集团的平台采购优势,公司在原材料采购方面供应稳定。 科研方面集团对公司亦有支持,旗下负责玻璃科研的蚌埠玻璃研究院有多项专利与公司科研方面集团对公司亦有支持,旗下负责玻璃科研的蚌埠玻璃研究院有多项专利与公司共享。共享。公司 2020 年报显示,公司旗下蚌埠中显与公司股东凯盛
47、科技集团共享 16 项专利的所有权,蚌埠中显能够单独实施共享的专利且专利产生收益为蚌埠中显独有。在股东技术、运营、战略发展的支持下,公司竞争力得到进一步提升。 随着随着 BIPV 兴起,薄膜电池有望迎来新的发展机遇。作为国内最大的薄膜电池生产商,兴起,薄膜电池有望迎来新的发展机遇。作为国内最大的薄膜电池生产商,中建材已是行业龙头企业。中建材已是行业龙头企业。BIPV 全称 Building Integrated Photovoltaic,含义为建筑光伏一体化, 将光伏发电技术应用于建筑当中, 实现太阳能全面发电。 随着技术的进步, BIPV开始走入大众视野。2020 年分布式光伏电站占比约为
48、21%。相比于集中式发电,BIPV避免了输电过程中的损耗并节约了输电成本。 由于 BIPV 需要将太阳能电池安装在建筑表面,因此对于电池的特性具有特殊要求,例如太阳光照射角度、色差、尺寸、美观等。综合上述因素,对比晶硅电池薄膜电池是更好的选择。公司实际控制人中建材集团是国内最早开始布局薄膜电池的企业之一。经过几年的发展,中建材已拥有生产铜铟镓硒(CIGS)薄膜电池(凯盛科技)和碲化镉(CdTe)电池(成都中建材)的能力。同时,洛阳玻璃直接股东之一蚌埠玻璃研究院负责薄膜电池所需封装玻璃的研发工作。作为集团旗下上市公司之一,洛阳玻璃是集团新能源发电业务的重要布局。前文提到,薄膜电池所需玻璃为浮法制
49、作而公司以生产浮法玻璃起家。根据凯盛集团的“3+1”战略,公司是集团新能源板块的重要布局。在薄膜电池技术逐步成熟的背景下,公司依托股东资源和自身技术优势有望抓住薄膜电池发展机遇。 图图 24:成都双流国际机场成都双流国际机场 BIPV 项目项目 资料来源:中建材官网,长城证券研究院 立足华东,公司彰显区位优势立足华东,公司彰显区位优势 公司负责生产业务的三家新能源公司均位于华东地区,公司负责生产业务的三家新能源公司均位于华东地区,有利于公司从运输端控制成本。有利于公司从运输端控制成本。从原材料来看,光伏玻璃重要原材料之一石英砂体积、重量较大,相比其价值运输成本从原材料来看,光伏玻璃重要原材料之
50、一石英砂体积、重量较大,相比其价值运输成本较高。较高。石英砂短距离一般采用公路运输,较长距离采用水运。我国安徽凤阳、江苏东海是石英砂产业主要聚集地之一,依托内陆河众多等地形特点航运较为发达。由于石英砂属于公司使用原材料,因此运输费用需自行承担。公司主要生产基地均位于华东地区,从运输角度有利于减少成本通过拆分销售费用,运输费为销售费用最主要构成,且占比有上升趋势,因此控制运输成本能够有效控制整体销售费用。 图图 25:公司公司 2017-2020 年年销售费用拆分(万元)销售费用拆分(万元) 资料来源:公司年报,长城证券研究院 注:2021年运输费用从销售费用调整至主营业务成本,故未进行更新 公