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1、1证券研究报告作者:行业评级:上次评级:行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2023年11月18日(评级)分析师 吴立SAC执业证书编号:S02分析师 陈潇SAC执业证书编号:S02分析师 林逸丹 SAC执业证书编号:S01透视宠物板块双透视宠物板块双11:原料工艺成分创新,国产品牌强:原料工艺成分创新,国产品牌强势崛起!势崛起!行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 双双11大促落幕大促落幕,线上销售渠道国产品牌持续崛起线上销售渠道国产品牌持续崛起双11大促落下帷幕,2023年
2、双十一期间天猫平台宠物食品销售额达24.96亿元,京东平台宠物食品销售额达18.24亿元(星途数据);本次双11大促,京东、天猫平台国产品牌上榜率总体提升。细分来看,主粮品类中国产品牌占比保持上升趋势,其中猫主粮国产品牌新上榜速度快于狗主粮;零食品类,国产品牌优势明显,其中天猫狗零食销售品牌榜单上,乖宝、佩蒂、中宠连续两年包揽前三;区别于宠物食品品牌,天猫猫狗用品品牌榜除铂钻外全部为国产品牌,Pidan、小佩、霍曼连续两年稳居榜单前三。产品端产品端,差异化特色显露;渠道端差异化特色显露;渠道端,种草种草+精准投放模式快速发展精准投放模式快速发展分品类来看,主粮产品方面主粮罐渗透率持续增长,主粮
3、罐具有单价更高、原材料选料更严格、多样的特点,同时针对需求人群也会更加细分。传统主粮、零食产品同样呈现类似的卖点打造的趋势即差异化、细分化,重点从选材、工艺方向可见一斑:1)传统的鸡肉、鱼肉之外,如乳鸽、鹿肉、羊乳、深海鱼类等多种原材料开始得以更广泛的应用;2)工艺上膨化粮的市场份额正在被烘焙粮、冻干粮等细分品类不断稀释,更具有差异化的的宠物食品产品逐渐占据更多的席位;渠道端,小红书、哔哩哔哩、抖音等新种草平台快速崛起,品牌布局方面显得更为高效、更加精准。上市公司国产品牌高速成长上市公司国产品牌高速成长上市公司方面,乖宝宠物表现强势,全网销售额超3.6亿元,旗下麦富迪位列多平台、多榜单第一,弗
4、列加特全网GMV达6400万,其中全价冻干粮销售额超2000万,首登天猫猫主粮榜(第10);中宠股份品牌领先、顽皮、Zeal全渠道高速增长中,领先全渠道增速130%,天猫同比增速+95%,京东+100%,抖音+350%。Zeal位列天猫进口狗零食品牌榜第1,其中0号全价主食罐销售额超400万元,同比增速200%;佩蒂股份爵宴大单品鸭肉干表现依然亮眼,全网总销售额超2500万,同比去年双11增长67%,其中鸭肉干位列天猫狗零食单品榜单第1。此外好适嘉罐头全网销量超百万罐,同比+60%,SmartBones首登天猫狗零食品牌榜(第8)。投资建议投资建议国内双11大促高增长彰显宠物消费活力,多个国产
5、品牌突出,海外业务宠物食品出口强势恢复,我们综合认为,宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速,重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。风险提示风险提示:贸易摩擦风险;海外市场拓展不利风险;原材料价格波动风险;测算具有一定主观性。4UdUtVdUvZ4XiXvWaQcMbRnPoOtRtQfQmNpOlOmOrQaQmNoNMYoMrRuOrMsP1.1.双双11宠物食品品牌表现:麦富迪、皇家排名稳固,多个新锐国产品牌排名跃升宠物食品品牌表现:麦富迪、皇家排名稳固,多个新锐国产品牌排名跃升 双11大促落下帷幕,2023年双十一期间天猫平台宠物食品销售额达24.96亿元,京东平台宠物食品销
6、售额达18.24亿元(星途数据)。今年天猫&京东的双十一宠物品牌整体呈现几个突出特征:国产势力整体占比已经较高国产势力整体占比已经较高。可以看到天猫的猫狗食品品牌榜单上,新增入榜品牌诚实一口、鲜朗、伯纳天纯等多为国产品牌;进口品牌方面,原始猎食渴望、ZIWI等排名出现了比较大幅度下滑。蓝氏则强势登顶抢先购阶段猫狗食品榜蓝氏则强势登顶抢先购阶段猫狗食品榜,在最终榜单中依然上升势头瞩目在最终榜单中依然上升势头瞩目。总体来看国产占比维持6/10;而京东宠物品牌热卖榜单中,相对来说变动幅度较小。品牌依然处于竞争阶段品牌依然处于竞争阶段,麦富迪麦富迪、皇家地位稳固皇家地位稳固。天猫、京东榜单整体来看,天
7、猫前十的换榜率达到40%,其中不仅新上榜的多为国产品牌,如诚实一口、鲜朗等品牌新上榜便位列较高名次。3资料来源:宠业家公众号,天风证券研究所(天猫统计时间段:各年份10月31日-11月11日24:00;京东统计时间段:各年份10月23日20:00-11月12日2:00;黄色标为国产品牌)图:天猫双十一猫狗食品品牌榜变化对比图:天猫双十一猫狗食品品牌榜变化对比图:京东双十一猫狗食品品牌榜变化对比图:京东双十一猫狗食品品牌榜变化对比天猫猫狗食品品牌榜2023年双十一排名变化2022年双十一 麦富迪【乖宝】-麦富迪【乖宝】皇家-皇家 蓝氏7 原始猎食渴望 诚实一口新上榜 网易严选 鲜朗新上榜 爱肯拿
8、 网易严选2 Instinct Instinct1 ZWI 原始猎食渴望5 阿飞和巴弟 伯纳天纯新上榜 卫仕 素力高新上榜 蓝氏京东宠物品牌热卖大牌榜2023年双十一排名变化2022年双十一 皇家-皇家 麦富迪【乖宝】-麦富迪【乖宝】网易严选-网易严选 原始猎食渴望2 爱肯拿 伯纳天纯-伯纳天纯 爱肯拿2 原始猎食渴望 pidan2 卫仕 素力高-素力高 冠能1 pidan instinct新上榜 冠能1.2.双双11宠物食品品牌表现之宠物食品品牌表现之主粮:国产主粮品牌势力持续成长中主粮:国产主粮品牌势力持续成长中 具体看主粮品牌:具体看主粮品牌:国产品牌势力显著壮大中国产品牌势力显著壮大中
9、。无论是天猫、京东品牌榜单,猫粮、狗粮品牌榜单上国产品牌在前10或前5的占比整体呈现上升趋势。天猫全阶段狗主粮品牌中,国产品牌从5/10 已经上升至7/10。主粮品牌方面主粮品牌方面,京东京东、天猫的猫主粮榜单变动较多天猫的猫主粮榜单变动较多。京东宠物全阶段总榜单上前三未发生变化(见上页),而预售阶段来看京东超市仅有海洋之星(狗粮榜单)、卫仕(猫粮榜单)排名不变;天猫双11榜单中,狗主粮榜除皇家、比乐两品牌外排名均发生变动,而猫主粮榜单新上榜达3/10。总体来看,天猫榜单中新上榜品牌均为国产品牌。图:天猫宠物双图:天猫宠物双11猫主粮品牌榜变化对比猫主粮品牌榜变化对比4资料来源:宠业家公众号,
10、天风证券研究所(天猫统计时间段:各年份10月31日-11月11日24:00;京东预售统计时间段:2023年榜单为2023年10月31日20时-11月3日24时,2022年榜单为2022年10月31日20时-11月1日24时。黄色标为国产品牌)图:京东双十一预售阶段猫狗主粮品牌榜变化对比图:京东双十一预售阶段猫狗主粮品牌榜变化对比京东超市狗粮品牌榜2023年预售阶段排名变化2022年开门红阶段 伯纳天纯1 麦富迪【乖宝】麦富迪【乖宝】1 伯纳天纯 爱肯拿2 皇家 海洋之星-海洋之星 原始猎食渴望新上榜 爱肯拿京东超市猫粮品牌榜2023年预售阶段排名变化2022年开门红阶段 网易严选2 原始猎食渴
11、望 麦富迪【乖宝】3 皇家 蓝氏新上榜 网易严选 卫仕-卫仕 鲜朗新上榜 麦富迪【乖宝】图:天猫宠物双图:天猫宠物双11狗主粮品牌榜变化对比狗主粮品牌榜变化对比天猫狗主粮品牌榜2023年双十一排名变化2022年双十一 伯纳天纯1 麦富迪【乖宝】麦富迪【乖宝】1 伯纳天纯 皇家-皇家 比乐-比乐 纽顿3 爱肯拿 汪爸爸4 耐威克 耐威克1 原始猎食渴望 鲜朗新上榜 纽顿 爱肯拿4 ZIWI 疯狂小狗新上榜 汪爸爸天猫猫主粮品牌榜2023年双十一排名变化2022年双十一 蓝氏4 原始猎食渴望 诚实一口新上榜 网易严选 皇家-皇家 鲜朗新上榜 Instinct Instinct1 蓝氏 网易严选4
12、素力高 原始猎食渴望6 阿飞和巴弟 素力高2 ZIWI 江小傲1 卫仕 弗列加特【乖宝】新上榜 江小傲1.2.双双11宠物食品品牌表现之零食宠物食品品牌表现之零食:乖宝、佩蒂、中宠包揽天猫狗零食品牌榜单三甲:乖宝、佩蒂、中宠包揽天猫狗零食品牌榜单三甲5资料来源:宠业家公众号,天风证券研究所(天猫统计时间段:各年份10月31日-11月11日24:00;黄色标为国产品牌)图:天猫宠物双图:天猫宠物双11猫零食品牌榜变化对比猫零食品牌榜变化对比天猫狗零食品牌榜2023年双十一排名变化2022年双十一 麦富迪【乖宝】-麦富迪【乖宝】爵宴【佩蒂】-爵宴【佩蒂】顽皮【中宠】-顽皮【中宠】疯狂小狗-疯狂小狗
13、 Zeal【中宠】-Zeal【中宠】嬉皮狗新上榜 凯锐思 益和3 多格漫 smartbones【佩蒂】新上榜 宝路 凯锐思 3 路斯【路斯】宝路 2 益和图:天猫宠物双图:天猫宠物双11狗零食品牌榜变化对比狗零食品牌榜变化对比 具体看零食品牌:具体看零食品牌:国产品牌优势明显国产品牌优势明显。2023年双十一猫零食中,希宝(玛氏)、珍致(雀巢)、伊纳宝(日本稻叶)为外资品牌,其余均为国产品牌。狗零食中,宝路(玛氏)为外资品牌,其余均为国产品牌。乖宝优势明显乖宝优势明显,中宠中宠、佩蒂跻身前列佩蒂跻身前列。佩蒂的爵宴近两年连续优势显著,均排名双十一狗零食品牌榜单第二。中宠的品牌矩阵布局显成效,中
14、端品牌顽皮和高端品牌Zeal均排名靠前。天猫猫零食品牌榜2023年双十一排名变化2022年双十一 麦富迪【乖宝】-麦富迪【乖宝】希宝-希宝 网易严选3 朗诺 朗诺 1 珍致 珍致 1 顽皮【中宠】顽皮【中宠】1 伊纳宝 阿飞和巴弟2 网易严选 万物一口2 爱立方 伊纳宝3 阿飞和巴弟 宽福新上榜 万物一口1.3.双双11宠物用品品牌表现宠物用品品牌表现:Pidan、小佩、霍曼连续包揽天猫宠物用品榜单三甲、小佩、霍曼连续包揽天猫宠物用品榜单三甲6资料来源:宠业家公众号,天风证券研究所(天猫统计时间段:各年份10月31日-11月11日24:00;黄色标为国产品牌)图:天猫宠物双图:天猫宠物双11猫
15、狗用品榜变化对比猫狗用品榜变化对比 具体看日用品牌:具体看日用品牌:天猫双十一榜单来看,区别于宠物食品品牌,猫狗日用品品牌榜几乎全部为国产品牌猫狗日用品品牌榜几乎全部为国产品牌。其中2023年双十一新上榜单的铂钻EverClean为美国Clorox公司旗下全球高端的结团膨润土猫砂品牌,其在2020年8月正式亮相专利活性炭3.0猫砂新品开始,产品取得了良好发展。榜单排名整体来看,Pidan、小佩、霍曼稳居三甲,其中Pidan、小佩在天猫双十一宠物品牌总榜单中排名第11、第20。在京东宠物品牌榜单中,Pidan排名第7,且pidan家的3.6kg装猫砂连续两年为京东双十一热卖大单品第4名,也为前1
16、0唯一的宠物用品;除此以外,榜单中华元宠物相对下降幅度较大。天猫猫狗用品品牌榜2023年双十一排名变化2022年双十一 Pidan-Pidan 小佩-小佩 霍曼-霍曼 铂钻新上榜 里兜 petshy1 华元宠物 里兜2 petshy 鸟语花香1 嬉皮狗 福丸2 鸟语花香 嬉皮狗2 Catlink 华元宠物5 福丸2.1.产品端产品端-主粮:主食罐价格带显著更高,非饱腹功能性得到凸显主粮:主食罐价格带显著更高,非饱腹功能性得到凸显7资料来源:各品牌或公司天猫旗舰店,天风证券研究所(原材料、看点、折扣价格等内容截自2023.11.12,价格有波动表内数据仅供参考)选取天猫选取天猫、京东本次双十一猫
17、狗京东本次双十一猫狗食品榜单前列的品牌及本次榜上食品榜单前列的品牌及本次榜上表现优秀的新锐品牌:表现优秀的新锐品牌:主食罐头价格分层突出主食罐头价格分层突出。2023年双十一宠物主食品类的多个品牌的热销单品中,猫、狗主食罐都表现强势。譬如弗列加特的全价冻干猫粮主食罐头、Zeal的0号狗主食罐头、蓝氏的Beast系列。主食罐从价格来看目前较传统主食溢价更为显著,同时多采用较有差异化的原料食材。主粮的非饱食功能性得到凸显主粮的非饱食功能性得到凸显。观察发现,各家的主粮除了重点强调“高营养”、“高蛋白”外,目前的差异化点还多集中在“护胃”、“毛发柔顺”、“维持体态”、“毛球管理”等特点。品牌产品分类
18、规格(kg)正价(元)折扣价(元)单价(元/kg)单价(折扣后)原材料看点皇家室内成猫营养粮猫主粮1081559581.559.5禽肉等营养均衡,帮助猫咪维持均衡体态小型成犬粮狗主粮8543357.167.944.6猪肉、鸡肉等全生命周期呵护,分阶段喂养;兼顾能量需求、维持理想体重、适口性和健康被毛特点麦富迪Barf成猫粮 猫主粮7.239934955.448.5牛肉、鳕鱼、三文鱼、火鸡等进口食材,生骨肉+天然营养素+0添加,针对猫咪宅家问题小型成犬双拼粮2.0狗主粮10321228.932.122.9冻牛肉、鲜鸡肉、鸡肉粉、牛肉粉等新西兰进口牛肉,高动物源性成分,添加20%低温烘焙牛肉粒蓝氏
19、乳鸽冻干猫粮猫主粮1280976967.464.1兔肉、鸡肉、三文鱼粉、鸡油、马铃薯等整只乳鸽添加;营养丰富黄金配比Beast全价主食罐猫主食罐0.89993.9123.8117.4乳鸽、牛蛙、兔肉、鳕鱼、鹌鹑等珍惜肉源蛋白,猫咪长肉不虚胖网易严选全价猫粮(升级款)猫主粮1046939546.939.5鲜鸡肉、冻鱼(三文鱼、鳀鱼、鳕鱼等)、鸡肉粉等12种营养成分满足成长所需;添加活性益生菌;料理级鲣鱼干包裹,好吃营养适口冻干三拼犬粮狗主粮2054944827.522.4鲜鸡肉、三文鱼粉、鸡肉粉、牛肉粉、鸭肉粉等真无谷冻干;67%动物性原料占比,含肉量58%。领先成猫主食罐头猫主食罐2.5527
20、4.5274.5107.6107.6冻鸡胸肉、三文鱼、冻鸡肝、山药粉、蛋黄粉等99%动物蛋白,主食级别营养,0添加低温烘焙猫粮猫主粮644644674.374.3鲜鸡肉、鲜鸡心、鲜鸡肝、水解鱼蛋白粉等低温烘焙,食材新鲜,健康长壮不虚胖Zeal0号罐头狗主食罐1.36255.6190.5187.9140.1鸡肉、青口贻贝、鹿肉、牛肉、羊肉等进口新西兰高品质天然放养肉源;独特美毛功效,提供关节呵护弗列加特生骨肉冻干猫主粮1.44619559429.9388.2冻牛肉、金枪鱼、羊肉、鳕鱼、火鸡等全球进口食材;0谷物,高含肉量,肉食性蛋白来源、高吸收率鲜肉成猫粮猫主粮7.2756596105.082.
21、8鲜鸡肉、冻干鸡肉、南极磷虾粉、鸡油等高鲜肉直灌制粮,80%高鲜肉伯纳天纯生鲜狗粮 狗主粮12486461.740.538.5冻鸭肉、鸭肉粉、鸡油、鸡肉粉等0谷物;高蛋白护胃,粗加工保鲜;成猫猫粮 猫主粮1041935941.935.9鸡肉粉、冻鸡肉、鸭肉粉泌尿系统&毛球管理;高动物蛋白、高粗蛋白2.1.产品端产品端-零食:零食:零食功能性差异化,出现多类新风向零食功能性差异化,出现多类新风向8资料来源:各品牌或公司天猫旗舰店,天风证券研究所(原材料、看点、折扣价格等内容截自2023.11.12,价格有波动表内数据仅供参考)选取天猫选取天猫、京东本次双十一猫狗零食京东本次双十一猫狗零食食品榜单
22、前列的品牌及本次榜上表现食品榜单前列的品牌及本次榜上表现优秀的新锐品牌:优秀的新锐品牌:零食单价差异较大零食单价差异较大。可以看到区别于主食、主食罐价格有较为明显的价格带,零食产品的价格分布方差显著较大,我们推测主要是因零食的功能性差异和可选消费属性,使其并不能直接以单公斤价作为价格带划分。除此以外,我们还发现猫/狗零食中,目前呈现呈现“0添加添加”、“进口进口”、“美味美味”等标签依然较多等标签依然较多;原材料上,区别于鸡肉、鱼肉为主的主粮类,零食类的原材料包括的品种品类更为丰富。品牌产品分类规格(kg)正价(元)折扣价(元)单价(元/kg)单价(折扣后)原材料看点麦富迪冻干羊奶棒猫零食0.
23、042929725.0725.0羊乳;鸡肉;鳕鱼等针对补强幼猫的快速发育需求、抵抗力不足和消化系统不完善问题蓝氏冻干生骨肉洁齿棒猫/狗零食0.0339.939.9-乳鸽、鸡肉、鳕鱼、鸡肉、兔肉等有效清洁牙齿、一直口臭、改善体内菌群平衡网易严选冻干桶 猫零食2299287149.5143.5冻鸡大胸肉、冻鸡肝、鸡蛋、冻鸭大胸等0添加冻干;健康增重;高性价比顽皮白金罐 猫零食2.04154.9 126.6775.962.1吞拿鱼、虾仁、沙丁鱼、牛肉、木薯淀粉等鱼腹部白肉原料;深海鱼+益生元美毛护肠胃犬鲜封罐头狗零食9159.6 138.6417.715.4鸡肉、胡萝卜、牛肝、牛脂肪、鹿肉等甄选人类
24、食品级食材合理搭配均衡营养;高性价比Zeal小牛肋骨 狗零食 0.12589.174.5712.8596.0牛肋骨新西兰自然喂养草饲小牛,纯进口原材;毛利传统双重低温风干工艺爵宴鸭肉甘薯卷狗零食1..5130.1鸭肉等天然食材0添加;苛刻选材,专属温控好口感;宠物训练零食美食家狗罐头狗零食1.56178151114.196.8冻鸡胸肉、冻鸭胸肉、冻牛肝、山药天然美味,原切食材无添加;室内、户外方便携带开用图:佩蒂的爵宴品牌突出“鸭肉”原材料图:佩蒂的爵宴品牌突出“鸭肉”原材料原料创新:原料创新:鸡肉、鱼肉等是国内宠物食品肉源的主要原材料,但是随着宠物主需求越来越多元,宠物
25、食品企业在原料方面也不断升级迭代。蓝氏蓝氏(legendlegend sandysandy)在今年双11表现突出,在天猫猫狗食品品牌榜位列第3,较去年同期排名跃升8位;在天猫猫主粮品牌中位居第1,提升4位。蓝氏核心产品以乳鸽作为原材料,蓝氏猫粮以“一包猫粮2只乳鸽”、“还原野性、激发食欲”作为产品卖点。截至2023年11月13日,蓝氏天猫官方旗舰店销量前2名的产品分别为“蓝氏猎鸟乳鸽冻干猫粮”、“蓝氏猫粮猎鸟乳鸽荒野猎兔全价冻干生骨肉猫主粮”,均突出“乳鸽”原材料的特点,总销量分别达到70万+、40万+。佩蒂的品牌爵宴佩蒂的品牌爵宴(MeatywayMeatyway)也有亮眼表现。今年双11榜
26、单,爵宴位列天猫狗零食榜单第2,核心产品使用鸭肉,用“大包2磅23只鸭子”作为卖点,突出产品天然食材,将“鸭肉干”与“天然”进行捆绑,塑造品牌独特记忆点。图:蓝氏突出“乳鸽”原材料图:蓝氏突出“乳鸽”原材料资料来源:佩蒂天猫旗舰店,天风证券研究所资料来源:蓝氏天猫旗舰店,天风证券研究所93.1.产品端趋势:原料、工艺、成分差异化,创造品牌记忆点产品端趋势:原料、工艺、成分差异化,创造品牌记忆点图:鲜朗突出“低温烘焙”工艺图:鲜朗突出“低温烘焙”工艺工艺变化:工艺变化:烘焙粮烘焙粮、冻干粮崛起较快冻干粮崛起较快。根据宠物营销界数据,膨化粮的市场份额正在被烘焙粮、冻干粮等细分品类不断稀释。以淘宝平
27、台为例,2023年膨化猫粮整体销售额占比已由1月的93%下滑到10月的83.5%。与之相对应的,烘焙粮占比由1月的2%上涨到10月的3.6%,冻干粮占比由1月的2%上涨到10月的3.2%。相比传统膨化粮,低温烘焙粮和冻干粮都是在工艺方面做了变化。低温烘焙工艺是一种烘焙方式,可以在相对低的温度让产品干燥,避免高温带来的蛋白质变性和营养流失,避免产生一些有害物质,方便宠物消化吸收。冻干全称冷冻干燥(Freeze Drying),宠物冻干大多是由生肉制作的,适口性好、利于消化,且低温能有效杀死寄生虫,避免食生肉导致寄生虫的困扰。鲜朗鲜朗此前获得2022天猫宠物黑马品牌的称号,在天猫烘焙粮销量排名第一
28、。鲜朗在今年双11表现突出,在天猫宠物品牌榜位列第6,较去年同期排名跃升11位。鲜朗以“新工艺能为我们的宠物带来健康改变”为理念,其主打“低温烘焙猫粮”产品,单款产品在天猫旗舰店销量超过80万,产品突出“93%动物性原料、0肉粉、0谷物”,“营养好、吸收快”。此外,鲜朗推出的另一款“无谷主食冻干生骨肉全价猫粮”位列天猫旗舰店销量第四,主打冻干工艺。图:图:2023年淘宝猫主粮销售额品类占比年淘宝猫主粮销售额品类占比烘焙粮、冻干粮占比提升烘焙粮、冻干粮占比提升资料来源:淘宝网,天风证券研究所资料来源:宠物营销界公众号,天风证券研究所103.1.产品端趋势:产品端趋势:原料、工艺、成分差异化,创造
29、品牌记忆点原料、工艺、成分差异化,创造品牌记忆点93.00%83.52%2.00%3.64%2.00%3.22%3.00%3.30%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%2023、012023、10膨化粮风干/烘焙粮冻干粮主食罐其他图图:诚实一口在官网、品牌包装等方面持续突出“黄金蛋白”的标签:诚实一口在官网、品牌包装等方面持续突出“黄金蛋白”的标签成分突出:成分突出:蛋白质含量也成为宠物主关心的指标。相比狗偏向于杂食性,猫更偏向于专性肉食动物,成年猫比狗或人类需要更多的蛋白质作为其饮食的百分比。AAFCO(美国饲料管理协会)指南建议至少30的蛋白质为“生长和繁殖”寿命
30、和26的成人维护蛋白质(成年犬需要12,人类需要8),但最佳健康可能需要甚至更高的膳食蛋白百分比。诚实一口诚实一口在今年双11天猫宠物品牌榜位列第5,是新上榜的品牌,跃升快速。在其天猫旗舰店,销量第一的产品为“P40高蛋白猫粮”。诚实一口以“蛋白专家”作为品牌标签,产品以“口口好蛋白,吃出自护力”为宣传语,突出“40%蛋白含量”,卖点鲜明。产品包装设计方面,诚实一口主打简洁风的白色包装,用鲜亮色块突出“P40”(蛋白质含量40%)和“诚实一口黄金蛋白”的“高蛋白”特点。图:图:AAFCO AAFCO 猫粮营养标准猫粮营养标准蛋白质含量最小值为蛋白质含量最小值为26%26%资料来源:淘宝网,天风
31、证券研究所资料来源:长城宠物展公众号,天风证券研究所113.1.产品端趋势:产品端趋势:原料、工艺、成分差异化,创造品牌记忆点原料、工艺、成分差异化,创造品牌记忆点图图:相比皇家,国产品牌在布局抖音、小红书销售方面更为高效:相比皇家,国产品牌在布局抖音、小红书销售方面更为高效布局种草平台:布局种草平台:QuestMobile2023年9月数据显示,小红书、哔哩哔哩、抖音月活跃用户规模增长较快,同比增长率分别为20.2%、6.7%、5.1%。小红书2023年上半年的宠物行业搜索指数较2022年上半年提升63%。快速崛起的品牌在新种草平台上的布局方面显得更为高效。图:宠物内容浏览图:宠物内容浏览A
32、PP选择中,选择中,小红书占比高小红书占比高资料来源:QuestMobile公众号,小红书,抖音,天猫,京东,天风证券研究所,数据截至2023年11月15日资料来源:宠物营销星球公众号,小红书,天风证券研究所123.2.销售端趋势:销售端趋势:小红书、抖音种草转化,品牌露出精准投放小红书、抖音种草转化,品牌露出精准投放1.2%5.1%-1.2%5.1%6.7%20.2%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%024681012微信抖音微博快手哔哩哔哩小红书月活跃用户规模(亿)同比增长率图图:内容平台月活跃用户规模(:内容平台月活跃用户规模(2023.9)品牌名称抖音粉
33、丝数 抖音销量小红书粉丝数小红书获赞与收藏数量天猫旗舰店粉丝数京东旗舰店关注数量麦富迪60.4万597.7万+2.3万6.4万248万770.2万皇家103.1万6.9万80719453227万663.1万蓝氏33.6万119.8万4.2万15.7万81.7万22.4万诚实一口20.4万82.3万1.7万13.1万31.6万10.7万鲜朗1.4万5.6万60311.8万19.6万9088网易严选164.3万2285.3万1.4万8.5万366万432.3万Instinct59913.6万2万9.2万29.6万49.3万渴望7.5万9.4万7664389810.7万17.3万伯纳天纯22.9万3
34、9.6万+1.5万6万43.4万813.4万素力高8.7万5.2万+1.3万5.8万25.2万226.0万图图:诚实一口植入:诚实一口植入守护解放西守护解放西4精准投放提升精准投放提升ROIROI:随着年轻人养宠比例越来越高,品牌在广告投放方面也越来越注重投放内容和方式。麦富迪在营销方面处于领先水平,从赞助电影一只狗的使命到慢综艺向往的生活,以及国内首档亲宠竞技真人秀战斗吧萌犬,麦富迪在年轻人关注度高的娱乐内容中精准投放宠物产品场景,增加品牌的曝光度和影响力。2023年Q3江湖奇案剧莲花楼热播,以25.36亿的热播期累计端播放量位列2023Q3全端播放量季榜第二。2023年佩蒂的零食品牌爵宴投
35、入电视剧莲花楼片前广告,并邀请莲花楼中狐狸精的扮演者大黄担任爵宴星推官,大黄可爱的宠物狗形象与爵宴企业形象契合,借助大黄进行广告营销及商务代言合作实现了代言人与品牌的深入绑定。2023年7月,爵宴狗罐头位列天猫狗零食榜单第一。诚实一口植入守护解放西4,守护解放西4开播当晚同时在线观看人数高达4.3万人,刷新B站纪录片播放实时观看人数最高纪录,上线24小时追剧人数超466万。图:佩蒂品牌爵宴与古装剧莲花楼开展图:佩蒂品牌爵宴与古装剧莲花楼开展IP授权合作授权合作资料来源:诚实一口官方微博,天风证券研究所资料来源:爱奇艺奇点公众号,天风证券研究所133.2.销售端趋势:销售端趋势:小红书、抖音种草
36、转化,品牌露出精准投放小红书、抖音种草转化,品牌露出精准投放图图:麦富迪植入:麦富迪植入向往的生活向往的生活资料来源:麦富迪宠物食品公众号,天风证券研究所4.主要公司品牌表现主要公司品牌表现14图:乖宝宠物图:乖宝宠物2023年双十一自主品牌表现年双十一自主品牌表现 乖宝宠物本年双十一品牌表现依然强势乖宝宠物本年双十一品牌表现依然强势,自主品牌线上销售保持领先自主品牌线上销售保持领先地位地位,同时多款大单品稳步成长同时多款大单品稳步成长,弗列加特品牌快速崛起中弗列加特品牌快速崛起中。【麦富迪麦富迪】:龙头地位依然稳固:龙头地位依然稳固。天猫平台宠物品牌榜、猫狗食品、猫零食、狗零食品牌榜蝉联第1
37、、狗主粮品牌榜第2、全价猫主粮品牌榜第11;在京东平台,麦富迪位列京东宠物品牌综合排名榜单第2、狗食品、猫零食榜单第1;抖音商场双11好物节宠物品牌累计销售榜第1,同时包揽猫/狗主粮、猫/狗零食第1;拼多多平台,麦富迪位列宠物品牌综合排名第一,综合来看表现十分强势!大单品方面,麦富麦富迪迪Barf、双拼粮系列双拼粮系列全网销售额超3000万元,羊奶肉羊奶肉、肉干零食肉干零食等大单品超1500万元。【弗列加特弗列加特】:品牌销售快速增长:品牌销售快速增长。弗列加特双11全网GMV达6400万,其中天猫平台3666万元元(yoy+193%),抖音平台1956万元(yoy+300%)。排名方面,猫主
38、粮品牌榜第10(新上榜),其中冻冻干猫粮干猫粮(全网销售超2000万元)天猫全价冻干猫粮品类榜第1,烘焙烘焙粮粮(全网销售超1000万元)天猫猫全价风干/烘焙粮品类榜第3,猫主猫主食罐食罐天猫猫全价湿粮/主食罐品类榜第4,除此以外高肉天然粮高肉天然粮本次双十一同样为超千万元大单品!资料来源:宠业家公众号,乖宝宠物食品集团公众号,天风证券研究所品牌产品名表现麦富迪Barf(生骨肉猫粮)系列全网销售超3000万元,同比+91%双拼粮系列全网销售额超3300万元羊奶肉系列全网销售额超1500万元肉干零食系列全网销售额超1500万元弗列加特全价冻干粮全网销售额超2000万元高肉天然粮全网销售额超110
39、0万元鲜肉烘焙粮全网销售额超1000万元图:乖宝宠物图:乖宝宠物2023年表现亮眼年表现亮眼乖宝宠物双十一排名汇总麦富迪天猫平台【宠物品牌】全平台第1【猫狗食品】品牌榜第1【狗主粮】品牌榜第2【猫全价主粮】品牌榜第11【猫零食】品牌榜第1【狗零食】品牌榜第1京东平台【宠物品牌】热卖大牌榜第2抖音平台【狗主粮】品类榜第1【猫主粮】品类榜第1【狗零食】品类榜第1【猫零食】品类榜第1弗列加特天猫平台【猫主粮】品牌榜第10-冻干猫粮品类榜第1-猫主食罐品类榜第4-烘焙粮品类榜第34.主要公司品牌表现主要公司品牌表现15资料来源:宠业家公众号,中宠股份公众号,佩蒂股份公众号,天风证券研究所图:中宠股份图
40、:中宠股份2023年双十一自主品牌表现年双十一自主品牌表现中宠股份双十一排名汇总领先天猫平台品牌GMV同比+95%【主食罐】品牌榜第3-领先99猫罐主食猫罐好评第1-领先99猫罐主食猫罐热卖第2【烘焙猫粮】品牌榜第4Zeal天猫平台【进口狗零食】品牌榜第1-0号全价主食罐同比+200%-风干小牛肋骨狗零食预售榜第1京东平台品牌GMV同比+110%【狗零食】品牌榜第4顽皮天猫平台【犬零食】品牌榜第4-白金罐猫零食罐热销榜第4京东平台【猫零食】自营店铺第1、品牌猫零食第4 中宠股份本年双十一中中宠股份本年双十一中,领先品牌领先品牌、Zeal品牌增速令人瞩目品牌增速令人瞩目。【顽皮顽皮】:天猫平台顽
41、皮旗下狗罐位列天猫狗罐好评榜第2、猫条位列天猫鸡肉猫条热销榜第3、白金罐位列天猫猫零食罐热销榜第4;京东平台上,顽皮自营店铺位列猫零食品牌销量榜第1、顽皮位列猫零食品牌榜第4;大单品方面,顽顽皮双鲜粮皮双鲜粮天猫销售额超180万、鲜封包鲜封包天猫销售额超190万、白肉猫罐白肉猫罐猫销售额超150万、猫条系列猫条系列天猫销售额超130万、四拼系列四拼系列天猫销售额超百万。【领先领先】:领先双11全周期全渠销售额超3000万,同比增长130%。其中天猫销售额超1500万,同比去年增长95%;抖音平台销售额同比增长350%,京东平台销售额同比增长100%。排名方面领先位列天猫烘焙猫粮榜单第4、天猫主
42、食罐榜单第3,其中主食猫罐主食猫罐累计售出超130万罐。【Zeal】:Zeal位列天猫进口狗零食品牌榜第1,其中0号全价主食罐号全价主食罐销售额超400万元,同比增速200%,风干牛肋骨风干牛肋骨单品登顶狗零食预售榜单;京东平台,Zeal列狗零食品牌榜第4。佩蒂股份零食大单品人气火热佩蒂股份零食大单品人气火热,单品类第一单品类第一,好适嘉罐头实现快速放量好适嘉罐头实现快速放量。【爵宴爵宴】:爵宴品牌双11全周期全网总销售额超2500万,同比今年618增长65%,同比去年双11增长67%;排名方面,爵宴天猫狗零食品牌榜连续两年第2,其中鸭肉干鸭肉干位列天猫狗零食单品榜单第1、狗罐头狗罐头天猫狗零
43、食销量榜单第3,纯脆鸡纯脆鸡肉干肉干和鸭肉甘薯卷鸭肉甘薯卷新品组合销量超千万。公司品牌好适嘉罐头全网销量超百万罐,同比增长达60%;品牌SmartBones本次双十一期间天猫狗零食品牌榜第8,也是该品牌首次登上榜单。图:佩蒂股份图:佩蒂股份2023年双十一自主品牌表现年双十一自主品牌表现佩蒂股份双十一排名汇总爵宴天猫平台【狗零食】品牌榜第2-鸭肉干品类第1-狗零食罐头销量第3京东平台【狗零食】热销榜第2抖音平台【宠物零食】品类榜第1-狗零食罐头幼犬零食人气榜第15.投资建议投资建议16国内双国内双11大促高增长彰显宠物消费活力大促高增长彰显宠物消费活力,多个国产品牌突出多个国产品牌突出,海外业
44、务宠物食品出口强势恢复海外业务宠物食品出口强势恢复,我们综合认为我们综合认为,宠物经济蓬勃发展宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速国产品牌崛起快速!重点推荐重点推荐【乖宝宠物乖宝宠物】(自主品牌表现依然强势自主品牌表现依然强势,盈利能力持续改善盈利能力持续改善)、【中宠股份中宠股份】(三大聚焦战略成效初现三大聚焦战略成效初现,三大核心品牌推三大核心品牌推行差异化营销行差异化营销)、【佩蒂股份佩蒂股份】(海外业务拐点逐渐显露海外业务拐点逐渐显露,爵宴表现优异国内自主品牌拓展再上台阶爵宴表现优异国内自主品牌拓展再上台阶)等等。6.风险提示风险提示171.贸易摩擦风险。近年来,全球产业格局不断调整,国
45、际贸易摩擦频发,这对我国宠物食品产业的发展造成了一定的负面影响。公司出口的产品主要销往北美、欧洲、亚洲等地区。2018年以来,随着国际政治经济形势日益复杂,贸易摩擦加剧,公司的外销业务也无法独善其身。2.海外市场拓展不利风险。海外市场是公司营业收入的重要来源。公司采取OEM/ODM模式为海外客户生产宠物食品,对劳动力资源需求量大,同类厂商产品同质化程度较高。随着全球经济一体化进程的推进和产业布局的深度整合,泰国、越南等新兴经济体可能会凭借其低廉的人力成本在宠物食品市场的竞争中获得更大的优势,对公司海外市场需求造成一定程度的冲击,公司的海外业务存在海外市场竞争加剧的风险。此外,相对于主要竞争对手
46、,公司OEM/ODM业务进入部分海外市场的时间较晚,市场占有率较低,面临市场开拓不利的风险。3.原材料价格波动风险。公司产品的主要原材料包括主料、辅料和包装材料。当原材料价格出现大幅波动的情况,如公司无法将原材料上涨所产生的压力转移,或者不能通过提升研发水平和产品生产工艺以抵消原材料成本上升的压力,或者不能通过有效的存货管理以抵消原材料价格下降所产生的存货跌价损失压力,公司存在原材料价格大幅波动而导致的经营风险。4.测算具有一定主观性。针对于公司业务测算及行业未来展望具有一定分析师主观判断性,可能导致对行业或公司发展预计与客观情况产生偏离。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报
47、告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任
48、何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意
49、见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及
50、预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。18