《教育行业:粉笔科技技术赋能培训OMO融合发展-220320(19页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《教育行业:粉笔科技技术赋能培训OMO融合发展-220320(19页).pdf(19页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 03 月 20 日 教育教育 粉笔科技:粉笔科技:技术技术赋能赋能培训培训,OMO 融合发展融合发展 公司为线上公司为线上+线下融合快速发展的职业考试培训龙头。线下融合快速发展的职业考试培训龙头。公司业务起始于2013 年,目前主要通过在线及线下的方式提供公考、事业单位招录、教师招录等招录和资格考试培训课程。公司于 2022 年 2 月 28 日向港交所递交招股书。 线下培训扩张驱动收入规模高增长,正价付费人次快速提升。线下培训扩张驱动收入规模高增长,正价付费人次快速提升。公司 2020 年/20
2、21Q1-Q3 营业收入分别为 21.32/26.33 亿元,同增 83.7%/79.5%;正价课付费人次同增 33.0%/57.7%至 179.3/204.8 万人。公司业务源于在线培训,于 2020 年 5 月大范围推广线下培训,驱动了收入规模的快速增长,2021Q1-Q3 线下培训营收占比已达到 49.8%,形成线上+线下并行高速发展格局。 职业考试培训行业:市场规模稳健增长,渗透率持续提升职业考试培训行业:市场规模稳健增长,渗透率持续提升。我国职业考试培训市场规模有望从 2020 年的 646 亿元提升至 2026 年的 1230 亿元,CAGR达到 11.3%。分品类看,公职人员/事
3、业单位/教师招录考试培训 2020 年市场规模 126/115/67 亿元,至 2026 年市场规模 268/184/153 亿元,CAGR分别为 13.4%/8.1%/14.8%。就业竞争加剧、技术升级以及 OMO 一体化为驱动市场规模增长,亦驱动培训渗透率从 2020 年的 26.4%提升至 2026 年的 33.1%。 职业考试培训机构竞争格局呈现长尾态势, 2020 年 CR5=27.4%,公司以 2020 年 19 亿的培训收入获得 2.9%的市场占有率, 位列行业第三名。 在线用户规模领先,线上线下融合发展在线用户规模领先,线上线下融合发展。公司作为在线职业考试培训的先行者, 具备
4、在线培训课程、 在线学习产品以及粉笔在线平台等丰富的产品矩阵,截至 2021 年末已累积超过 3770 万名注册用户以及 4530 万线上付费人次。基于在线庞大用户池,公司 2021 年所有线下课程付费学员中约 67.5%来自在线产品付费用户。公司线下渠道快速铺开,截至 2021 年末已覆盖中国 31个省、自治区及直辖市的 260 多个城市,共拥有 363 个运营中心。公司具备专业研发及讲师团队,课程迭代能力强,并对讲师进行严格筛选以及系统性培训,确保讲师紧跟学员需求、录取标准、考试数据、考试要求及其他关键行业趋势的变化。 募集资金用途募集资金用途。公司本次递交招股书的募集资金用途包括:1)加
5、强和升级现有课程内容,特别是教师资格/教师招录/考研课程;2)开发和推出需求高且增长潜力大的职业技能培训课程,如信息技术及烹饪技术;3)加强技术开发能力和改善技术及基础设施;4)招聘更多经验丰富的内容开发人员,加强内容开发能力;5)选择性寻求投资及收购机遇,帮助渗透中国非学历职业教育培训市场的邻近领域;6)通过各种渠道投放广告及举办促销活动,为新开发的课程开展营销活动;7)营运资本及一般企业用途。 风险提示风险提示:招录政策变化不确定性风险;市场竞争加剧;线下业务招生不及预期;疫情复发风险。 增持增持(维持维持) 行业行业走势走势 相关研究相关研究 1、 教育:民办高教 FY21 年报总结:稳
6、健增长延续,政策趋向明朗2021-12-10 2、 教育:政策导向明晰,高教/职教前途明朗2021-11-18 3、 教育:政策分析:职教再出政策利好,首推民办高教板块2021-10-13 -32%-16%0%16%--03沪深300 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 公司概况:线上+线下融合快速发展的职业考试培训龙头 . 4 业务概况:我国领先的非学历职业教育培训服务供应商. 4 发展历程:线上培训引领行业发展,线下培训快速扩张. 4 经营数据:正价付费人次高速增长,协议班人次
7、占比提升 . 5 财务分析:线下培训扩张驱动收入规模高增长,目前尚未盈利. 6 股权结构:一致行动人合计持股 35.33%,创始团队兼具培训及互联网经验 . 8 职业考试培训行业:市场规模稳健增长,渗透率持续提升 . 10 竞争优势:在线用户规模领先,线上线下融合发展 . 14 在线职业考试培训先行者,产品矩阵丰富聚集庞大用户量 . 14 在线培训课程:差异化产品+精细化服务,迎合不同需求 . 14 在线学习产品:重要获客工具,注重产品创新 . 15 粉笔线上平台:产品矩阵多元,产品功能丰富 . 15 线上线下融合发展,线下渠道遍及全国 . 16 具备专业研发及讲师团队,课程迭代能力强 . 1
8、7 募集资金用途 . 18 风险提示 . 18 图表目录图表目录 图表 1:公司提供的培训品类 . 4 图表 2:公司 2021Q1-Q3 分业务营收及占比(单位:百万元,%) . 4 图表 3:公司发展历程 . 5 图表 4:公司在线培训课程付费人次及增速(左轴:百万人;右轴:%) . 5 图表 5:公司线下培训课程付费人次及增速(左轴:百万人;右轴:%) . 5 图表 6:公司在线培训课程协议班付费人次及占比(左轴:人;右轴:%) . 6 图表 7:公司线下培训课程协议班付费人次及占比(左轴:人;右轴:%) . 6 图表 8:公司正价课标准课程费用范围 . 6 图表 9:公司营业收入及同比
9、增速(左轴:百万元;右轴:%) . 7 图表 10:公司收入结构占比(单位:%) . 7 图表 11:公司毛利润及毛利率(左轴:百万元;右轴:%) . 7 图表 12:公司分业务毛利率(单位:%) . 7 图表 13:公司期间费用率(单位:%) . 8 图表 14:公司经调整净利润及经调整净利率(左轴:百万元;右轴:%) . 8 图表 15:公司股权结构及公司架构(上市前) . 9 图表 16:公司董事会及高级管理层 . 9 图表 17:我国职业教育培训制度 . 11 图表 18:我国非学历职业教育培训行业市场规模(左轴:亿元;右轴:%) . 11 图表 19:招录类考试培训市场规模(左轴:亿
10、元;右轴:%) . 12 图表 20:招录类考试培训独立学员人次(左轴:百万人;右轴:%) . 12 图表 21:资格类考试培训市场规模(左轴:亿元;右轴:%) . 12 图表 22:资格类考试培训独立学员人次(左轴:百万人;右轴:%) . 12 图表 23:我国各类招录类考试培训行业的市场规模(左轴:亿元;右轴:%) . 13 2YjYmZeXrVqVqRmOsR6M9R6MpNrRoMsQiNnNtQjMoMmN9PrRzQxNsRyQNZrRmO 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 24:我国各类招录类考试培训行业的独立学员人次(左轴
11、:百万人;右轴:%) . 13 图表 25:我国招录类考试培训行业的渗透率(单位:%) . 13 图表 26:职业考试培训机构服务收益及市占率(单位:亿元,%) . 14 图表 27:公司在线培训产品矩阵 . 14 图表 28:公司在线培训互动性展示 . 15 图表 29:公司手机应用程序矩阵 . 16 图表 30:公司在线题库学员界面 . 16 图表 31:公司线下网络分布情况 . 17 图表 32:公司各职能员工人数及占比(截至 2021 年 9 月 30 日,单位:人,%) . 17 图表 33:公司讲师学历结构(截至 2021 年 9 月 30 日,单位:人,%) . 18 2022
12、年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 公司概况:线上公司概况:线上+线下融合快速发展的职业考试培训龙头线下融合快速发展的职业考试培训龙头 业务概况:业务概况:我国领先的非学历职业教育培训服务供应商我国领先的非学历职业教育培训服务供应商 公司业务起始于2013年, 致力于通过技术及创新提供优质的非学历职业教育培训服务。公司目前主要提供公考培训、事业单位培训、以及如教师、医疗、会计、建筑及法律等专业和行业的招录和资格考试培训课程。 公司于 2013 年 12 月推出我国招录类考试培训行业的首个综合在线培训手机应用程序粉笔,并于 2020 年 5 月大规模推出线下
13、培训,目前已发展成为涵盖线上及线下的职业教育培训领先企业。公司于 2022 年 2 月 28日向港交所递交招股书。 公司业务划分为在线培训、线下培训以及图书销售公司业务划分为在线培训、线下培训以及图书销售,2021Q1-Q3,公司三项业务分别实现营收 9.93/13.10/3.30 亿元,营收占比分别达到 37.7%/49.8%/12.5%。公司业务源于在线培训,于 2017 年 4 月尝试提供线下培训课程,并于 2020 年 5 月大范围推广,2021Q1-Q3 线下培训营收占比已超过在线培训,成为当前公司的主要收入来源。 图表 1:公司提供的培训品类 图表 2:公司 2021Q1-Q3 分
14、业务营收及占比(单位:百万元,%) 资料来源:粉笔职教 App,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 发展历程:线上培训引领行业发展,线下培训快速扩张发展历程:线上培训引领行业发展,线下培训快速扩张 公司业务可追溯至 2013 年,创始人张小龙先生加入 YUAN Inc,与创始团队共同创立了在线职业考试培训业务,并于同年推出“粉笔”手机应用程序。随后于 2014 年,公司推出了国内首创的在线公职人员考试培训课程。2015 年,公司主要经营实体粉笔蓝天成立, 在 YUAN Inc 的种子资金支持下经营本集团的在线职业考试培训业务; 同年 3 月及 6月,公司分别推出我国招录考试培
15、训行业的首个大型在线模式考试产品以及首个综合在线题库, 引领在线职业考试培训行业的发展。 2017 年, 公司尝试推出线下培训课程; 2020年,公司完成重组,自 YUAN Inc 分拆,并大范围启动线下课程服务,实现 OMO 协同效益,形成目前线上+线下齐头并进的业务布局。 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3:公司发展历程 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 经营数据:正价付费人次高速增长,协议班人次占比提升经营数据:正价付费人次高速增长,协议班人次占比提升 2021Q1-Q3 正价课付费人次增速高于推广课,线下课程正价课付费人次增
16、速高于推广课,线下课程 2020 年年付费人次高速提升付费人次高速提升。付费人次方面,2020 年/2021Q1-Q3 公司在线培训课程正价课付费人次分别达到150/170万人, 同比增长15.4%/54.6%; 而在线培训课程推广课付费人次分别为530/330万人,同增 43.2%/-21.4%,2021Q1-Q3 公司注重正价课人次的增长。线下培训课程方面,2020 年/2021Q1-Q3 公司正价课付费人次分别为 29.3/34.8 万人,同比增长510.4%/74.9%;推广课付费人次分别为 41.6/36.8 万人,同增 1708.7%/43.8%,2020年线下课程快速铺开,202
17、1 年同样重视正价课人次增长。 图表 4:公司在线培训课程付费人次及增速(左轴:百万人;右轴:%) 图表 5:公司线下培训课程付费人次及增速(左轴:百万人;右轴:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 协议班协议班付费人次付费人次占比提升。占比提升。公司课程分为协议班以及非协议班,所有推广课程均为非协议班,而部分正价课程属于协议班,协议班课程费用通常高于非协议班。公司 2020 年/2021Q1-Q3 在线培训协议班付费人次 1.85/3.15 万人,占在线培训正价课人次的1.2%/1.9%.线下培训方面, 公司2020年/2021Q1-Q3协议班付费
18、人次9.03/19.31万人,2013张先生加入张先生加入YUAN Inc,开展在线职业开展在线职业考试培训业务。考试培训业务。12月,推出我月,推出我国首款招录类国首款招录类考试培训行业考试培训行业在线培训手机在线培训手机应用程序“粉应用程序“粉笔”。笔”。20149月,首创在月,首创在线公职人员考线公职人员考试培训课程试培训课程12月,推出月,推出RTC互动直播互动直播系统系统2015主要经营实体主要经营实体粉笔蓝天成立。粉笔蓝天成立。3月及月及6月,分月,分别推出我国招别推出我国招录类考试培训录类考试培训行业首个大型行业首个大型在线模拟考试在线模拟考试产品及首个综产品及首个综合在线题库。
19、合在线题库。201812月,利用行月,利用行业领先的数据业领先的数据分析及分析及AI技术,技术,推出了“挑战推出了“挑战练习”产品。练习”产品。20205月,大范围月,大范围启动线下课程启动线下课程服务服务,实现实现OMO协同效协同效应。应。6月,推出个月,推出个性化培训服务性化培训服务的线上精品班。的线上精品班。从从YUAN Inc分拆,本公司分拆,本公司注册成立,成注册成立,成为粉笔蓝天的为粉笔蓝天的控股公司。控股公司。202112月,线下网月,线下网络涵盖中国络涵盖中国31个省、自治区个省、自治区及直辖市的及直辖市的260多个城市。多个城市。公司架构更新公司架构更新公司业务升级公司业务升
20、级20174月,尝试推月,尝试推出线下培训。出线下培训。0530330-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%00500600201920202021Q1-Q3正价课推广课正价课:YoY推广课:YoY4.829.334.82.341.636.80%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%0554045201920202021Q1-Q3正价课推广课正价课:YoY推广课:YoY 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 占线下
21、培训正价课人次的 30.8%/55.5%,协议班人次占比持续提升。 图表 6:公司在线培训课程协议班付费人次及占比(左轴:人;右轴:%) 图表 7:公司线下培训课程协议班付费人次及占比(左轴:人;右轴:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 公司提供多元化的产品选择,课程价格区间较大。公司提供多元化的产品选择,课程价格区间较大。公司正价课程费用区间较大,如在线公职人员考试培训课程为 99-50000 元,线下为 500-70000 元。公司多元化的课程设置得到体现,包括系统班、精品班、专项课等等,结合协议班/非协议班的课程设置,来满足差异化的培训需求。
22、 图表 8:公司正价课标准课程费用范围 公职人员考试 事业单位雇员考试 教师资格证及招录类 其他考试 在线培训 99-50000 元 99-30000 元 99-4000 元 99-16000 元 线下培训 500-70000 元 500-50000 元 500-30000 元 / 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 财务分析:线下培训扩张驱动收入规模高增长,目前尚未盈利财务分析:线下培训扩张驱动收入规模高增长,目前尚未盈利 营业收入高速增长,线下培训占比持续提升。营业收入高速增长,线下培训占比持续提升。公司 2020 年/2021Q1-Q3 营业收入分别为21.32/26.33 亿元,同比
23、增长 83.7%/79.5%,营收规模的快速增长主要系 1)付费人次增加,尤其是正价课付费人次的增长;2)线下培训课程以及线上精品班比例增加带动单人次平均付费的增长。 收入结构方面, 线下培训收入占比从2019年的30.5%提升至2020年的 41.6%,2021Q1-Q3 进一步提升至 49.8%,公司大规模推动线下培训带动起营收占比的持续提升,而在线培训的营收占比则相应下降。 8,70018,50031,5000.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00020192
24、0202021Q1-Q3人次占比14,10090,300193,1000.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%050,000100,000150,000200,000250,000201920202021Q1-Q3人次占比 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9:公司营业收入及同比增速(左轴:百万元;右轴:%) 图表 10:公司收入结构占比(单位:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 线下培训业务快速扩张,毛利率有所下降。线下培训业务快速扩张,毛利率有所下降。公司营业成
25、本主要包含雇员福利开支、课程材料成本以及租赁开支。由于公司进行线下培训业务的快速扩张,雇员福利开支 2020年/2021Q1-Q3 分别大幅同增 441%/278%至 6.70/11.39 亿元。受此影响,公司 2020年/2021Q1-Q3 毛利率同降 23.2/15.4PCTs 至 23.0%/19.6%;其中,线下培训毛利率同降 36.6/18.8PCTs 至-11.1%/-3.6%。 图表 11:公司毛利润及毛利率(左轴:百万元;右轴:%) 图表 12:公司分业务毛利率(单位:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 期间费用方面,伴随公司线下业
26、务培训的扩张,公司管理费用及销售费用率增长明显期间费用方面,伴随公司线下业务培训的扩张,公司管理费用及销售费用率增长明显,2020 年年/2021Q1-Q3 公司处于亏损状态公司处于亏损状态。2020 年/2021Q1-Q3 公司销售费用率同增9.0/6.2PCTs 至 19.0%/21.0%;管理费用率同增 10.4/10.2PCTs 至 22.7%/30.8%。另一方面,公司 2020 年/2021Q1-Q3 研发费用率较为稳定,分别为 5.8%/6.0%。综上,公司 2020 年/2021Q1-Q3 净亏损 4.84/12.28 亿元,经调整净亏损 3.63/7.82 亿元。 1,160
27、.322,132.072,633.3377%78%79%80%81%82%83%84%85%05001,0001,5002,0002,5003,000201920202021Q1-Q3营业收入YoY56.7%46.3%37.7%30.5%41.6%49.8%12.8%12.2%12.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021Q1-Q3在线培训线下培训图书销售536.24489.93515.840%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%4604704804905005201920202021Q1-Q3毛
28、利润毛利率60.3%49.9%46.0%25.4%-11.1%-3.6%33.6%37.2%32.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%201920202021Q1-Q3在线培训线下培训图书销售 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13:公司期间费用率(单位:%) 图表 14: 公司经调整净利润及经调整净利率 (左轴: 百万元; 右轴: %) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 股权结构:一致行动人合计持股股权结构:一致行动人合计持股 35.33%,创始团队兼具培训及互联网
29、经验,创始团队兼具培训及互联网经验 股权结构方面股权结构方面,公司创始人、董事会主席、执行董事兼 CEO 张小龙先生通过 Chalk Sky Limited 持有公司 12.38%的股权。张小龙先生、魏亮先生、李勇先生以及李鑫先生订立一致行动协议,为一致行动人,为公司的控股股东,合计持股 35.33%。此外,腾讯持股14.13%、 IDG持股11.95%、 经纬创投(Matrix Partners)持股7.21%、 高瓴持股6.02%。公司架构方面公司架构方面,公司采用 VIE 架构,WFOE 粉笔上岸通过合约安排协议控制粉笔蓝天以及蓝彩天下的运营。 10.0%19.0%21.0%12.3%2
30、2.7%30.8%9.0%5.8%6.0%0%5%10%15%20%25%30%35%201920202021Q1-Q3销售费用率管理费用率研发费用率175.24-362.84-781.83-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-1000-800-600-201920202021Q1-Q3经调整净利润经调整净利率 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15:公司股权结构及公司架构(上市前) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 公司创始人团队兼具公司创始人团队兼具丰富的丰富
31、的职业考试行业以及互联网行业从业经验。职业考试行业以及互联网行业从业经验。公司创始人张小龙先生创办公司前于 2011 年 8 月起任职于北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司,具备丰富的职业教育培训从业经验。公司执行董事、总裁兼首席技术官魏亮先生曾任职于索尼、腾讯等企业,互联网行业从业经验充足。 图表 16:公司董事会及高级管理层 姓名 年龄 职位 加 入 集团日期 职责 主要履历 张小龙 39 执行董事 首席执行官 董事会主席 2015.2 整体策略计划以及业务发展及营运,以及整体技术及课程开发 于 2005 年 7 月取得贵州大学哲学学士学位; 2013.8-2015.2,担任北猿教育(YU
32、AN Inc 的子公司)公职人员考试产品营运总监。在此之前,于 2011 年 8 月起任职于北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司; 于 2015 年 2 月开展本集团业务,自此一直担任粉笔蓝天的董事兼首席执行官。 魏亮 37 执行董事 总裁 首席技术官 2015.2 在线及线下培训业务及技术事务的整体管理 于 2005 年 6 月取得武汉大学计算器科学学士学位,并于 2008 年 1 月取得北京航空航天大学软件工程学硕士学位。 2008.2-2010.3,任职于索尼移动通信产品(中国)有限公司;2010.4-2012.1担任开心人网络科技(北京)有限公司的无线工业部门经理;2012.2-201
33、5.1,任职于腾讯科技(北京)有限公司; 于 2015 年 2 月,与张先生共同创立本集团,自此一直担任粉笔蓝天的总裁兼首席技术官。 李勇 47 非执行董事 2015.2 对业务策略提供指导及建议 于 1996 年 7 月获得中国人民大学法学学士学位;并于 2006 年 1 月获得北京大学工商管理硕士学位。 自 2012 年 5 月起担任 YUAN Inc 的联合创始人兼首席执行官。 在此之前, 自 2005 年 5 月起任职于网易。 李先生亦为 HELLO GROUP INC.联合创始人,并自 2012 年 4 月起担任其董事。 Chalk Star LtdSonata BVI Limite
34、dChalk Sky LtdLiang Ma Limited李鑫李鑫Creciendo(BVI)LimitedChalk Wonder LtdChalk World Ltd腾腾讯股东讯股东IDG美元基金股东及美元基金股东及IDG人民币基金股东人民币基金股东MatixPartners 高高领股东领股东其他股东其他股东本公司本公司(开曼群岛)(开曼群岛)粉笔香港粉笔香港(香港)(香港)粉笔上岸粉笔上岸上海笔灼科上海笔灼科技有限公司技有限公司粉笔初心粉笔初心张先生张先生魏亮魏亮李勇李勇李鑫李鑫郭常圳郭常圳北京粉笔盒北京粉笔盒子子粉笔蓝天粉笔蓝天蓝彩天下蓝彩天下天下文化天下文化天下教育天下教育北京盛世
35、金图文化北京盛世金图文化传播有限公司传播有限公司逾逾200个分个分支机构支机构迪庆笔蓝教育迪庆笔蓝教育培训有限公司培训有限公司重庆粉优笔行教重庆粉优笔行教育科技有限公司育科技有限公司江苏粉笔培训中江苏粉笔培训中心有限公司心有限公司安徽粉笔天下培安徽粉笔天下培训学校有限公司训学校有限公司玉溪笔蓝教育培玉溪笔蓝教育培训学校有限公司训学校有限公司浙江华才粉笔教浙江华才粉笔教育科技有限公司育科技有限公司0.002%99.998%12.38%12.50%0.002%99.998%7.67%2.78%14.13%11.95%7.21%6.02%25.36%100%合约安排合约安排100%92.45%2.2
36、5%0.10%0.10%0.10%5.00%50.10%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100% 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 李鑫 38 非执行董事 2015.2 对业务策略提供指导及建议 于 2005 年 6 月获得西南科技大学城市规划学士学位。 自 2012 年 5 月起担任 YUAN Inc 的联合创始人。 在此之前,于 2005.6-2007.2 及 2010.2-2012.4 任职于网易。 李朝晖 46 非执行董事 2020.12 对业务策略提供指导及建议 于 1998 年 7 月
37、获得北京大学经济学企业管理专业学士学位,于 2004 年 5 月在美国获得杜克大学福库商学院工商管理硕士学位。 2008.9-2010.5, 担任贝塔斯曼亚洲投资基金的投资总监; 于 2011 年加入腾讯控股有限公司,目前担任腾讯投资的管理合伙人及腾讯的副总裁。 李先生同时为多家公司的董事。自 2017 年 3 月起担任快手科技非执行董事,自 2013年 12 月起担任好买财富管理股份有限公司董事,自 2018 年 12 月起担任贝壳的董事,自 2019 年 4 月起担任 Amer Sports Holding (Cayman) Limited 董事。自 2015 年 9 月起担任知乎的董事,
38、以及自 2017 年 6 月至 2021 年 11 月担任每日优鲜的董事。 盛海燕 36 副总裁 2015.2 图书发行及销售的整体管理 于 2007 年 6 月取得山东师范大学工商管理学士学位,并于 2010 年 7 月取得中国人民大学经济学硕士学位。 2013.8-2015.2, 担任北猿教育 (YUAN Inc 的子公司) 的在线职业考试培训部门副主任;2010.4-2013.10,担任北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司的全职教师。 于 2015 年 2 月加入本集团,自 2015 年 2 月起担任粉笔蓝天的副总裁;自 2016 年 3月起担任天下文化的副总裁;自 2019 年 4 月
39、起担任天下文化的执行董事兼总经理;自2016 年 11 月起担任天下教育的董事;自 2020 年 9 月起担任北京盛世金图文化传播有限公司的执行董事兼总经理;自 2020 年 10 月起担任蓝彩天下的副总裁; 李妍 45 副总裁 2017.11 品牌、公关及人力资源的整体管理 李女士于 2004 年 1 月取得北京邮电大学计算器科学学士学位。 李女士于 2017 年 11 月加入本集团,自此一直担任粉笔蓝天的副总裁。 在加入本集团前,李女士于 2002 年 2 月至 2017 年 11 月在网易传媒科技(北京)有限公司先后担任编辑、推广经理及主编。 冉栋 36 首席财务官 副总裁 2020.9
40、 整体财务管理及投资 于 2008 年 6 月取得香港大学经济金融学学士学位,并且自 2019 年 8 月成为全球风险专业人士协会认可的注册金融风险管理员。 2008.8-2010.3,担任中银国际亚洲有限公司的分析师;2010.4-2011.8,担任罗斯柴尔德恩可香港有限公司的分析师;2011.7-2015.7,在麦格理集团内担任多个职务,最后职位为副总裁;2015.6-2017.7,任职于瑞银证券香港有限公司,于离职前担任董事;2017.10-2020.9,担任麦格理集团的副总裁, 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 职业考试培训行业:市场规模稳健增长,渗透率持续提升职业考试培训行业:市
41、场规模稳健增长,渗透率持续提升 我国职业我国职业教育体系教育体系包含学历及非学历,公司业务主要涵盖职业考试培训教育领域。包含学历及非学历,公司业务主要涵盖职业考试培训教育领域。我国职业教育体系可划分为学历职业教育及非学历职业教育两类,在非学历职业教育中,又可划分为职业考试培训以及职业技术培训。职业考试培训学员参培以通过公职人员、事业单位等行业的招录考试,从而获得相关职位;职业技术培训学员则通过参培获得一技之长,提升专业技能。目前,公司提供的培训品类以职业考试培训为主,根据公司募集资金用途,公司未来亦有望推出需求高且增长潜力大的职业技能培训课程。 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报
42、告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 17:我国职业教育培训制度 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 非学历职业教育培训市场规模超非学历职业教育培训市场规模超 2000 亿元,就业竞争加剧驱动市场规模持续增长。亿元,就业竞争加剧驱动市场规模持续增长。根据弗若斯特沙利文,我国 2020 年非学历职业培训市场规模达到 2026 亿元,至 2026 年有望达到3445亿元, 2020-2026年CAGR=9.3%。 就公司主要所在的职业考试培训赛道,其市场规模有望从2020年的646亿元提升至2026年的1230亿元, CAGR达到11.3%。就业市场竞争加剧为驱动职业考试培训市场规模增长的主
43、要动力,此外,技术驱动服务升级以及 OMO 一体化亦为行业规模提升的重要驱动力。 图表 18:我国非学历职业教育培训行业市场规模(左轴:亿元;右轴:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 职业考试培训包含招录类培训以及资格类培训,招录类培训职业考试培训包含招录类培训以及资格类培训,招录类培训 ASP 更高。更高。资格类考试以通过型为主,考生通过考试以获得特定行业的从业资格,学员基数大;招录类考试更加侧重选拔型,考生需要通过笔试、面试等环节在竞争者中取得较高名次以获得岗位,考试难度高。根据弗若斯特沙利文,我国 2020 年招录类考试培训市场规模为 308 亿元,独立学员人次 580 万人,测
44、算 ASP 为 5310 元;而 2020 年资格类考试培训市场规模为338 亿元,独立学员人次 930 万人,测算 ASP 为 3634 元。招录类考试难度较高,培训ASP 亦高于资格类考试。 中等职业教育中等职业教育高等职业教育高等职业教育本科院校本科院校全国硕士研究生统一招生考试全国硕士研究生统一招生考试大学英语考试大学英语考试(四级、六级)(四级、六级)公职人员公职人员事业单位事业单位教师招聘教师招聘教师资格证教师资格证金融及会计资格金融及会计资格国家司法国家司法医护资格医护资格建筑及工程建筑及工程资讯科技资讯科技烹饪烹饪汽车维修汽车维修美发美发器械操作器械操作职业技术培训职业技术培训
45、高等职业培训高等职业培训职业考试培训教育职业考试培训教育1515至至1818岁岁1818岁或以上岁或以上教育培训教育培训学历职业学历职业教育培训教育培训非学历职业非学历职业招录类考试招录类考试资格资格考试考试高等教育高等教育325406500553408809800950%5%10%15%20%25%30%0500025003000350040002001920202021E2022E2023E2024E2025E2026E职业考试培训职业技
46、术培训职业考试培训:YoY职业技术培训:YoY 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 19:招录类考试培训市场规模(左轴:亿元;右轴:%) 图表 20:招录类考试培训独立学员人次(左轴:百万人;右轴:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 图表 21:资格类考试培训市场规模(左轴:亿元;右轴:%) 图表 22:资格类考试培训独立学员人次(左轴:百万人;右轴:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 招录类考试包括公职人员招录类考试包括公职人员/事业单位事业单位/
47、教师招录,公职人员考试培训市场规模大,教师招教师招录,公职人员考试培训市场规模大,教师招录考试培训增长潜力强。录考试培训增长潜力强。招录类考试难度较高,可以有力支撑培训课程定价,公职人员/事业单位/教师招录等招录考试培训也成为各职业考试培训机构提供的核心产品。 从市场规模来看,公职人员考试培训在三者中规模最大,2020 年市场规模 126 亿元,高于事业单位考试培训的 115 亿元以及教师招录考试培训的 67 亿元, 测算 2020 年公职人员考试培训 ASP 为 7000 元,亦高于事业单位考试培训的 3966 元以及教师招录考试培训的6091 元。 从增长性来看, 得益于我国中小学小班化教
48、学提升的增长以及教师待遇的提升,教师招录培训市场规模有望从 2020 年的 67 亿元提升至 2026 年的 153 亿元,CAGR 达到 14.8%,高于公职人员考试培训的 13.4%以及事业单位考试培训的 8.1%。 2008340406458507556605-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%00500600700招录类考试培训市场规模YoY4.25.05.44.85.86.37.27.98.69.29.7-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%024681012招录类考试培训独立学员人次YoY124167239
49、3083383834304765245746250%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%00500600700资格考试培训市场规模YoY4.95.87.58.89.310.21111.712.413.113.70%5%10%15%20%25%30%35%0246810121416资格考试培训独立学员人次YoY 2022 年 03 月 20 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 23: 我国各类招录类考试培训行业的市场规模 (左轴: 亿元; 右轴: %) 图表 24:我国各类招录类考试培训行业的独立学员人次(左轴:百万人;右轴:%
50、) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 考试竞争压力提升,培训渗透率有望迎来持续增长。考试竞争压力提升,培训渗透率有望迎来持续增长。就业稳定、待遇良好的公职人员/事业单位/教师招录对就业者的吸引力凸显,招录考试录取难度进一步提升,进而驱动考试培训渗透率的提升。根据弗若斯特沙利文,我国招录类考试培训行业的渗透率有望从2020 年的 26.4%提升至 2026 年的 33.1%,呈现逐年增长之势。 图表 25:我国招录类考试培训行业的渗透率(单位:%) 资料来源:招股说明书,国盛证券研究所 前五家职业考试前五家职业考试培训培训机构市占率达到机构市占率达到 2