《【研报】医药生物行业:医药高景气度板块眼科高值耗材领域国产品牌崛起-20200928(24页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】医药生物行业:医药高景气度板块眼科高值耗材领域国产品牌崛起-20200928(24页).pdf(24页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物医药生物 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号:S03 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号:S06 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 医药生物-行业研究周报:秋冬季来 临,新冠疫情背景下,流感、肺炎等疫 苗需求或将明显增加 2020-09-21 2 医药生物-行业投资策略:
2、2020 中报 总结兼9月月报: 医药二季度表现亮眼, 业绩环比改善明显 2020-09-09 3 医药生物-行业研究周报:新冠疫苗 研发更新多个品种进入研究后期,答 案揭晓时间临近 2020-09-07 行业走势图行业走势图 医药高景气度板块医药高景气度板块眼科高值耗材领域,国产品牌崛眼科高值耗材领域,国产品牌崛起起 医药生物同比下跌医药生物同比下跌 1.17%,整体表现弱于大盘,整体表现弱于大盘 本周上证综指下跌 3.56%,报 3219.42 点,中小板下跌 3.05%,报 8559.04 点,创业板下跌 2.14%, 报 2540.43 点。医药生物同比下跌 0.51%,报 11578
3、.5 点,表现弱于上证 4.06 个 pp,弱于中小 板 3.56 个 pp,弱于创业板 2.65 个 pp。全部 A 股估值为 15.38 倍,医药生物估值为 49.25 倍, 对全部 A 股溢价率为 220.14%,处于历史较高水平。 行业一周行业一周政策政策总结总结 9 月21 日,国家药品监督管理局药品审评中心起草境外已上市境内未上市化学药品药学研 究与评价技术要求(征求意见稿) ,加快境外已上市境内未上市化学药品研发上市进程。23 日,国家药品监督管理局药品审评中心关于发布药物临床试验数据监查委员会指导原则(试 行) 的通告(2020 年第 27 号),指导申办者建立药物临床试验数据
4、监查委员会,规范数据监查 委员会的监查活动。25 日,国家药监局发布关于进口医疗器械产品在中国境内企业生产有关 事项的公告(2020 年 第 104 号) ,全面深化医疗器械审评审批制度改革,推动医疗器械产业 高质量发展;同日,国家医疗保障局办公室发布国家医疗保障局办公室关于印发医保药品中 药饮片和医疗机构制剂统一编码规则和方法的通知 ,加快推进统一的医保信息业务编码标准, 形成全国“通用语言” 。 本周专题:本周专题:医药高景气板块医药高景气板块:眼科高值高才领域,国产品牌崛起眼科高值高才领域,国产品牌崛起 伴随着生活方式的变化,互联网产品的普及,眼科相关疾病患病人数不断扩大,的发病率逐年
5、攀升。眼科高值耗材主要应用于白内障人工晶状体、屈光人工晶状体、角膜塑形镜,三大领域 2025 年市场规模大约为 150 亿,行业分别 保持了 10%、35%、20%的快速增长,兼备“刚需+ 消费”属性。但同时白内障、屈光手术渗透率却依旧较低,尚有较大的提升空间。随着国内企 业持续的研发投入与基础学科的发展国产眼科高值耗材迎来发展,在进口品牌为主导的市场逐 步暂露头角,实现突破。我们对比海外爱尔康、蔡司、豪雅等品牌,我们认为眼科高值耗材的 发展过程中,研发能力、丰富的产品线、全球化的布局是企业长生命周期的重要支持,建议关 注爱博医疗、昊海生科、欧普康视等。 行业观点预判:行业观点预判:医药医药长
6、周期高景气度长周期高景气度,建议积极布局建议积极布局 近期医药板块回调,估值已有所下降,医药行业长期看景气度高,再回调空间有限,当前时点 建议继续围绕医疗新基建,关注医疗器械、疫苗、医疗服务、连锁药店和创新药及产业链。1、 医疗器械领域:建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、 鱼跃医疗等。2、疫苗板块:新冠疫情下,建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高 新、华兰生物;3、医疗服务:一季度受影响,门诊量下滑,但专科医疗服务相对是刚需,二 季度迎来较快恢复,重点关注:爱尔眼科、通策医疗等;4、连锁药店:上半年各家连锁药店 均取得较好成绩,行业景气度高,当前背景下
7、渠道价值凸显,重点关注:大参林、益丰药房、 老百姓、一心堂等;5、创新药:创新药企业一季度受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑,随 着二季度门诊量逐步恢复,下半年有望恢复较快增长。建议关注恒瑞医药、贝达药业、浙江医 药等;6、创新药产业链,新冠疫情背景下,海外客户转单明显,虽然一季报受国内疫情影响, 但影响逐步消除,国内创新产业未来趋势确定,创新药产业链有望持续受益,建议关注药明康 德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。 9 月金股:月金股:丽珠集团丽珠集团(000513.SZ) 、大参林() 、大参林(603233.SH) 丽珠集团丽珠集团(000513.SZ) :) :已有产品艾普拉唑系列、亮丙瑞
8、林等为公司业绩奠基,新冠试剂盒带 来业绩弹性, 单抗子公司领导层调整后临床研究加速, 单抗和微球平台创新产品逐渐开始兑现, 看好公司向创新药企的转型之路。 大参林 (大参林 (603233.SH): 公司是华南地区医药零售龙头, 随着新开门店与并购门店持续贡献业绩, 公司业绩有望继续保持稳步增长,我们预计 2020 年新冠疫情对公司业绩存在正向作用,同时 门店增速略超预期,将 2020-2022 年公司归母净利润为 9.8/13.19/17.3 亿元。 稳健组合(排名不分先后,滚动调整)稳健组合(排名不分先后,滚动调整) 健康元,迈克生物,安图生物,万孚生物,迈瑞医疗,金域医学,恒瑞医药,片仔
9、癀,通化东 宝,爱尔眼科,美年健康,泰格医药,药明康德,云南白药,长春高新,凯莱英,科伦药业, 乐普医疗,沃森生物 风险提示:风险提示:市场震荡风险,研发进展不及预期,个别公司外延整合不及预期,个别公司业绩不 达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性 -0.0745 0.0455 0.1655 0.2855 0.4055 0.5255 0.6455 0.7655 医药 生物 沪深 300 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 眼科高值耗材兼备眼科高值耗材兼备“规模规模”与与“增速增速”,是重要的器
10、械细分,是重要的器械细分 . 4 1.1. 眼科高值耗材具备较大的成长潜力 . 4 1.2. 供需两端看,眼科行业的高景气度发展 . 4 2. “人工晶状体人工晶状体+角膜塑形镜,角膜塑形镜,“刚需刚需+消费消费”撬动百亿市场撬动百亿市场 . 5 2.1. 屈光治疗应用:消费属性强,需求度高 . 5 2.2. 白内障人工晶状体:“刚需”,消费升级带来产品结构变化 . 8 3. 他山之石,国产品牌成长的几个核心要素他山之石,国产品牌成长的几个核心要素 . 8 3.1. 产品线+研发,决定发展企业的生存周期 . 8 3.2. 坚守品牌,全球化布局 . 9 4. 医药长周期受益方向医药长周期受益方向
11、医药新基医药新基建建 . 9 4.1. 重点关注疫苗赛道:接种率有望持续恢复,后疫情时代行业迎来发展良机 . 10 4.2. 重点关注疫情后周期受益方向医疗器械、创新药及其产业链 . 11 4.3. 重点关注疫情后周期受益方向医药大消费 . 13 5. 一周行情更一周行情更新新 . 15 6. 本周月度组合公告汇总本周月度组合公告汇总 . 19 7. 一周行业热点资讯一周行业热点资讯 . 21 图表目录图表目录 图 1:2017 年不同细分领域高值耗材规模与增速 . 4 图 2:2011-2018 年眼科医院诊疗人次(万) . 4 图 3:2011-2018 年眼科医院入院人次(万) . 4
12、图 4:2003-2018 年国内眼科专科医院构成(所) . 5 图 5:2011 年至 2015 年中国角膜塑形镜行业消费量情况. 6 图 6:主要角膜塑形镜中国上市时间对比 . 7 图 7:爱尔康、豪雅、蔡司研发费用(百万美元) . 9 图 8:爱尔康、豪雅、蔡司研发费用率 . 9 图 9:眼科龙头销售市场分布比较 . 9 图 10:2019-2020 年 1-6 月重点疫苗品种批签发情况(万支) . 10 图 11:美国 ICU 床位占医院总床位比例 . 12 图 12:美国每 10 万人拥有 ICU 床位数(张) . 12 图 13:2010-2020.3 全国不同机构诊疗量变化情况(
13、累计值) (万) . 13 图 14:我国零售药店销售规模(亿元)及增长(右轴 %) . 14 图 15:四家上市连锁药店的市场历年收入增速情况 . 14 图 16:医药板块与其他板块涨跌幅比较 . 15 图 17:医药板块 PE 及相对 A 股溢价率(TTM,整体法,剔除负值) . 16 图 18:医药各板块周涨跌幅 . 17 图 19:医药各板块交易量和交易金额变化 . 17 oPqPtMrNrPtPqMmRnPsMsNbR8Q9PoMmMpNrRjMrRuNeRnPzQaQnNwPvPmQoPuOrQmQ 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和
14、免责申明 3 表 1:我国角膜塑形镜市场规模测算 . 6 表 2:我国屈光型人工晶状体市场规模测算 . 7 表表 3:我国人工晶状体市场规模:我国人工晶状体市场规模测算测算 . 8 表 4:各地医疗相关建设情况 . 11 表 5:个股区间涨幅前十(%) . 17 表 6:个股区跌幅前十(%) . 18 表 7:公司股权质押比例前十名 . 18 表 8:沪深股通增减持比例变化前十名 . 18 表表 9:港股通增减持比例变化前十名:港股通增减持比例变化前十名 . 19 表 10:月度组合重要公告 . 19 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
15、4 1. 眼科高值耗材眼科高值耗材兼备“规模”与“增速” ,是重要的器械细分兼备“规模”与“增速” ,是重要的器械细分 医疗器械细分领域较多,从 2017 年全球医疗器械细分市场销售额来看,排名前五细分领 域分别是:IVD心血管影像骨科眼科;从增速来看,有明显较高增速的是肾病、 创伤护理,而眼科、整形、心血管、IVD、内镜、牙科四大细分领域的行业增速则在 6-7% 的区间,排在第二梯队。 1.1. 眼科高值耗材具备较大的成长潜力眼科高值耗材具备较大的成长潜力 眼科器械设备主要是爱尔康以及蔡司等进口企业垄断,而在耗材领域,眼科耗材中诸如人 工晶状体、角膜塑形镜等受益国内庞大的需求以及消费升级,迎
16、来快速增速。从 2018 年 中国高值医用耗材细分市场来看,眼科是高值医用耗材第三大细分市场,市场规模为 76 亿元。同比增长 16.92%,近 3 年均保持两位数的快速增长。 图图 1:2017 年不同细分领域高值耗材规模与增速年不同细分领域高值耗材规模与增速 资料来源:医械研究院,Evaluate MedTech,天风证券研究所 白内障、屈光不正、玻璃体视网膜疾病等眼疾病的治疗更多依赖手术,受益于当前眼科疾 病患病率高且治疗渗透率的现状,人工晶状体、角膜接触镜等细分市场高速增长,推动行 业加快增长,且预计未来仍将保持高增长态势。 1.2. 供需两端看,眼科行业的高景气度发展供需两端看,眼科
17、行业的高景气度发展 我国眼科疾病拥有庞大的患者基础,眼科医院诊疗人次及入院人次保持持续高增长。据卫 健委数据, 我国眼科医院诊疗人次从 2011 年 1277 万增长至 2018 年 2932 万, 年复合增长 率达 10.9%;2011 年眼科医院入院人次 56.9 万,2018 年达到 210.2 万,年复合增长率达 17.7%。我们判断随着人口老龄化的提升以及电子产品普及等,眼疾病的需求还将进一步提 升,眼科耗材行业景气度持续向上。 图图 2:2011-2018 年眼科医院诊疗人次(万)年眼科医院诊疗人次(万) 图图 3:2011-2018 年眼科医院入院人次(万)年眼科医院入院人次(万
18、) 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源:wind,中国卫生健康统计年鉴,天风证券研究所 资料来源:wind,中国卫生健康统计年鉴,天风证券研究所 非公立眼科医院数量与公立眼科医院数量市占率差异不断拉大,据卫计委数据统计,2003 年非公立眼科医院 76 家(占比 56%) ,公立眼科医院 60 家(占比 44%) 。至 2018 年,非公 立眼科医院达到 709 家,公立眼科医院减少至 52 家,占比分别为 93%和 7%。从市场规模 上看,国内眼科医疗市场 2013-2019 年复合增速达 17.9%,其中公立医院占主导地
19、位,但 民营医院成长势头良好,近年来增速都超过公立医院。随着患者群体扩大,国民眼健康意 识提升,预计未来迅速扩张、高效经营的民营眼科规模将不断扩大。 图图 4:2003-2018 年国内眼科专科医院构成(所)年国内眼科专科医院构成(所) 资料来源:弗若斯特沙利文,前瞻产业研究院,wind,国家卫计委,天风证券研究所 2. “人工晶状体“人工晶状体+角膜塑形镜,角膜塑形镜,“刚需刚需+消费消费”撬动百亿市场撬动百亿市场 目前 80%的视力损害都是可以预防、治疗或治愈的。不同的眼科疾病治疗手段不同,常见 的眼科疾病,如白内障、屈光不正,均可借助手术和耗材治愈。包括人工晶状体、人工视 网膜、人工角膜
20、、硬性角膜接触镜在内的高值医用耗材用于眼疾治疗。 2.1. 屈光治屈光治疗应用:消费属性强,需求度高疗应用:消费属性强,需求度高 移动互联网时代信息电子化与可视化大大增加了人们的用眼强度,青少年近视问题受到广 泛关注。根据卫健委 2018 年全国儿童青少年近视调查结果,全国儿童青少年(6-18 岁) 总体近视率为 53.6%,在世界范围内最为严重。随着学业压力加重以及电子产品普及,青 少年缺乏户外锻炼,近视情况将日趋严重。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2011 2012 2013
21、2014 2015 2016 2017 2018 眼科医院诊疗人次诊疗人次yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 眼科医院入院人次入院人次yoy -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 眼科专科医院数量(公立)眼科专科医院数量(非公立) 公立眼科专科医院增速非公立眼科专科医院增速 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报
22、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 青少年近视率情况严峻,视力改善需求日渐突出。根据国家统计局各年度出生人数以及卫 健委统计的各年龄段近视率,可以估算得到我国 8-18 岁青少年近视人数在 1 亿以上。但 角膜激光手术不适用于青少年,这使得能够延缓近视的角膜塑形镜快速发展。据中国医疗 器械行业协会眼科及视光学分会统计,2015 年我国角膜塑形镜销量达到 64.30 万副,2011 年至 2015 年复合增长率约为 44.11%。但我国角膜塑形镜的渗透率仍不足 1%,渗透率呈现 快速增长趋势,未来有较大的增长空间。 图图 5:2011 年至年至 2015 年中国角膜塑形镜行业消费量情况年
23、中国角膜塑形镜行业消费量情况 资料来源:爱博医疗招股说明书,wind, 招股说明书,央视网,天风证券研究所 预计 2025 年角膜塑形镜渗透率将达到 3.51%,潜在消费人数将达到约 365 万人,市场规模 接近 55 亿元(出厂价口径) 。 核心假设与测算方法如下: 用历年出生人数计算 2011-2025 年 8-12 岁、 13-15 岁、 16-18 岁各年龄段青少年人数。 假设各年度近视率不变,利用 2018 年卫健委调查数据,即 8-12 岁的近视率为 36.0%, 13-15 岁的近视率为 71.6%, 16-18 岁的近视率为 81.0%, 计算各年度 8-18 岁青少年近视人
24、数。 鉴于 2011 -2015 年选择角膜塑形镜治疗方式的比例增长率远超过 20%,2015 年后保守 按照每年 20%的增长率计算渗透率。 根据爱博医疗招股说明书,角膜塑形镜厂家或进口总代理商的平均销售价格为 1500 元/ 副。 利用市场规模=潜在消费人数角膜塑形镜平均价格,预计我国 2025 年角膜塑形镜市场 规模为 55 亿元。 表表 1:我国角膜塑形镜市场规模测算我国角膜塑形镜市场规模测算 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 8-18 岁近视人 数(万人) 10466 10324 10251 10232 10268 102
25、88 10344 10415 渗透率 0.98% 1.17% 1.41% 1.69% 2.03% 2.44% 2.92% 3.51% 渗透率增长率 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% OK 镜潜在消费 人数(万人) 102 121 144 173 208 251 302 365 OK 镜价格 (元/ 副) 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 OK 镜市场规模 (亿元) 15 18 22 26 31 38 45 55 资料来源:wind, 招股说明书,央视网,天风证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60
26、% 0 10 20 30 40 50 60 70 200142015 角膜塑形镜消费量(万副) 同比增长 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 三类器械高壁垒,“三类器械高壁垒,“2+7”的竞争格局的竞争格局。 以角膜塑形镜为代表眼科耗材属于 III 类医疗器械, 行业技术和品牌壁垒较高。目前国内获批生产的 OK 镜厂家达 9 家,其中进口厂家包括中 国台湾亨泰、 美国欧几里得、 C ii.要加快推进已有的多种技术路线疫苗研发,同时密切跟踪国外研发进展,加强 合作, 争取早日推动疫苗的临床试验和上市使用; iii.
27、要加快药物研发进程, 坚持中西医结合、 中西药并用,加快推广应用已经研发和筛选的有效药物。 根据新华社消息, 5 月 22 日提请十三届全国人大三次会议审议的政府工作报告提出, 今年, 我国将发行 1 万亿元抗疫特别国债。抗疫特别国债主要用于地方公共卫生等基础设施建设 和抗疫相关支出,并预留部分资金用于地方解决基层特殊困难。同时根据我们整理各地的 医疗新规划建设情况,投入力度较大,有望推动相关产业加速发展。 我们认为在财政大力支持下,将重点关注三个受益方向,包括医疗器械、疫苗、创新药及 其产业链。 表表 4:各地医疗相关各地医疗相关建设情况建设情况 省份省份 内容内容 黑龙江省 针对疫情防控特
28、殊时期,紧急制定出台关于支持重点项目建设具体措施的通知 ,把公共卫 生防控能力、物资储备体系、公共环境卫生等补短板项目纳入“百大项目”加以推进。 云南省 将建设一批传染病医院和疾控机构,总投资超 65 亿 江苏 苏州将在“十四五”期间,规划建设一批医院。其中,三级医院增长 50%,三甲医院新增 10 家。 河南 开封杞县人民医院传染病区建设项目、驻马店市泌阳县传染病医院建设项目等 15 所医院项目 先后获批、签约,总投资超过 53 亿元。 安徽 发改委表示,将谋划推进一批应急医疗救治设施、传染病防治、疾控体系和基层公共卫生体系 建设项目。 广东深圳 今年计划再新增三甲医院 2 家以上、新增床位
29、 8000 张,并争取在特定区域和特定医疗机构使 用已在中国香港注册上市的药物和医疗仪器。 资料来源:各地政府官网,天风证券研究所 医疗器械:医疗新基建叠加公共卫生政策,医疗器械:医疗新基建叠加公共卫生政策,ICU、检验实验室、县级医院等将受益、检验实验室、县级医院等将受益 5 月 21 日,国家发改委、国家卫健委、国家中医药局联合发布公共卫生防控救治能力建 设方案 ,针对此次疫情当中暴露出来的能力短板和体制机制问题,设定具体建设目标, 细化建设内容,提升我国应对公共安全事件的能力。此方案从五个方面提出建设目标,以 及相对于建设内容,我们认为将持续强化 ICU、分子诊断实验室、县级医院等能力提
30、升及 设备配置,相关产品将迎来一波采购潮。 新冠肺炎目前暂未有特效药,仅能对症治疗支持,重症病房 ICU 和相关器械包括监护仪、 呼吸机、输注泵等医疗设备,我国在专业性医用设备的配置上与发达国家依然存在差距。 国内国内 ICU 配置床位数与海外仍然具有配置床位数与海外仍然具有 2-5 倍以上的差距。倍以上的差距。 根据世界重症与危重病医学会联 盟提供的数据显示,德国、加拿大每 10 万人拥有的 ICU 床位数分别高达 24.6 和 13.5 张。 美国在 2003 年 SARS 后,同样加强了 ICU 的配置,ICU 病床占比以及每 10 万人拥有 ICU 床位数都在持续提升。实际情况,以 2
31、014 年人口为参照,中国每 10 万人拥有的 ICU 床位 数平均为 3.19 张,加上专科 ICU 预计超过 6 张/10 万人。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 11:美国美国 ICU 床位占医院总床位比例床位占医院总床位比例 图图 12:美国每:美国每 10 万人拥有万人拥有 ICU 床位数(张)床位数(张) 资料来源:ATS Journals,天风证券研究所 资料来源:ATS Journals,天风证券研究所 国内国内 ICU 配置已有政策要求,实际情况仍然存在不足。配置已有政策要求,实际情况仍然存在不足。200
32、9 年,原卫生部发布了重症 医学科建设与管理指南(试行) ,要求全国二级以上综合医院需设立至少一个 ICU,且三 级综合医院重症医学科床位数应占医院病床总数的 28,而美国 2009 年的数据已经 达到 12.4%。但是截止至 2014 年,实际情况在头部医院仅能初步满足要求,仍有大部分医 院存在不足。 疫情过后,我们认为国家有望加强医疗卫生领域的投入,提升社会应对突发公共卫生事件 的能力,包括提升 ICU 配置、提高基层诊疗能力建设、加强居家个人医用防护水平等,将 对医疗卫生行业产生深远的影响。建议关注医疗器械各领域标的(排名不分先后) :迈瑞迈瑞 医疗、鱼跃医疗、万孚生物、健帆生物、迈克生
33、物、安图生物、乐普医疗、海尔生物医疗、鱼跃医疗、万孚生物、健帆生物、迈克生物、安图生物、乐普医疗、海尔生物。 创新药:创新药:上半年上半年受疫情影响受疫情影响 Q2 出现环比改善,下半年有望恢复较快增长出现环比改善,下半年有望恢复较快增长 上半年受疫情影响, 医院门诊量明显下滑, 对处方药终端销售造成影响。 以龙头恒瑞为例, 2020 年上半年,公司实现营收 113.09 亿元,同比增长 12.79%,归母净利润 26.62 亿元, 同比增长 10.34%,扣非后归母净利润 25.62 亿元,同比增长 11.94%。分季度看,公司 Q2 业绩出现一定环比改善。2020Q1、Q2 分别实现营收
34、55.27 亿元(+yoy11.28%) 、57.82 亿 元 (+yoy14.28%) ; 归母净利润分别为 13.15 亿元 (+yoy10.30%) 、 13.46 亿元 (+yoy10.38%) ; 扣非净利润分别为 12.76 亿元(+yoy10.52%) 、12.86 亿元(+yoy13.40%) 。2020H1 业绩主 要受到疫情影响,下半年有望恢复较快增长。 短期来看,疫情对国内创新药可能带来的两点潜在影响: (1)对部分产品的终端销售有些 许影响,但肿瘤等强刚需药品影响较为有限; (2)部分新药的临床试验可能短期会受疫情 影响。但是我们强调: (1)疫情即便短期可能带来些许影
35、响但影响也较为有限; (2)短期 疫情影响不改产业长期向好发展趋势,创新药是未来医药发展最核心的方向之一。 从业绩角度,国内以恒瑞医药为代表的一批创新药企业已开始步入收获期,未来业绩有望 持续跑赢行业整体。以龙头恒瑞医药为例,2018-2019 年包括 19K、吡咯替尼、PD-1 等多 款重磅创新药迎来集中获批上市,以 PD-1 为代表的创新药尚处于放量初期阶段,部分创 新品种今年年存在超预期可能。短期来看,随着国内疫情消减,公司创新药业绩有望恢复 高速增长;长期来看,公司研发管线储备众多潜力品种,靶点布局全面,研发进度国内领 先,长期业绩有望持续稳定增长,建议投资者长期持续关注。 此外,建议
36、关注贝达药业,我们判断公司在“预期差”+“边际变化”驱动下基本面趋势 有望持续向上。预期差:现有核心品种埃克替尼有望持续超预期(EGFR 靶向药渗透率存 翻倍空间+埃克差异化优势) ;边际变化:公司研发步入收获期,恩沙替尼有望不久获批, 贝伐珠单抗已报产被受理,埃克替尼术后辅助治疗、CM-082、X-396 全球多中心一线、 D-0316 有望陆续申报注册,带来多个催化剂,建议投资者重点关注。 12.4% 10% 11% 11% 12% 12% 13% 13% ICU床位占医院总床位比例 34.7 32 33 33 34 34 35 35 20002000420052006200720082009 每10万人拥有ICU床位数 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 创新药产业链:行业处于高景气度业绩短期具有恢复预期创新药产业链:行业处于高景气度业绩短期具有恢复预期 一季度创新药产业链阶段性受到疫情影响,部分部门订单交接可能存在延迟,但创新产业 链公司业务弹性大,可以通过合理排产的调整和产能的调动降低负面的影响,随着国内疫 情的消减,二季度相关公司都实现