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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 钛合金切入 3C 领域,关注原料及加工领域优质标的 Table_IndNameRptType 有色金属有色金属 行业研究/深度报告 行业评级:增持行业评级:增持 报告日期:2023-11-24 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师:许勇其分析师:许勇其 执业证书号:S00 邮箱: 联系人:汪浚哲联系人:汪浚哲 执业证书号:S00 邮箱: 联系人:黄玺联系人:黄玺 执业证书号:S00 邮箱: Table_Re
2、port 相关报告相关报告 1.金价稳中有升,关注汽车轻量化需求 2023-11-19 2.美联储表态偏鹰金价承压,关注磁材板块需求修复 2023-11-13 3.美国经济数据不及预期,贵金属短期或偏强运行 2023-11-05 主要观点:主要观点:Table_Summary 凭借其优异特性,钛及钛合金应用广泛凭借其优异特性,钛及钛合金应用广泛 钛性能优异,具有较高的比强度、低密度、优异的生物相容性和耐腐蚀性,被誉为“战略金属”、“第三金属”及“海洋金属”,是极具发展前景的结构材料,广泛应用于航空航天、海洋工程、汽车工艺、医疗设备等领域。全球钛材主要应用于航空及工业领域,我国钛材在航空航天领域
3、应用仍有较大提升空间。我国钛材及上游海绵钛产量持续增长,占全球产量比例不断提升,2022 年全球海绵钛产量 26 万吨,我国海绵钛产量 15 万吨,占比 57.69%。3C 领域崭露头角应用于边框外壳领域崭露头角应用于边框外壳,CNC 及及 3D 打印各有优势打印各有优势 钛合金可满足 3C 电子减重、坚固、耐磨等多重需求。钛合金比强度高、密度小、耐腐蚀及生物兼容性高,用于 3C 电子可提升其坚固耐用性能同时具备轻量化属性。目前已有部分机型及穿戴设备在边框、背板、铰链等使用钛合金。钛合金零件的制备工艺可分为 CNC 及 3D 打印等途径。随技术迭代,CNC 切削磨削成型率不断提升,工艺成熟同时
4、保证精度,为当前钛合金主流加工方式。3D 打印技术以缩短交期、降低成本、成形复杂结构零件为目的,在钛合金铸件生产过程中具有显著技术优势。以手机中框为例,测算钛合金以手机中框为例,测算钛合金中框中框 2027E 需求量可达需求量可达 1.4 万吨万吨,对应,对应28 亿规模亿规模 以手机中框为例,测算 2027E 所需钛合金及其市场规模,主要假设有:1)智能手机出货量保持小幅平稳增长,25-27E 年均增速 2%;其中高端手机渗透率、高端手机钛合金中框渗透率持续提升;2)单台手机中框所需钛合金坯料为 80g,且主要采用 TC4 合金,TC4 合金均价保持20 万元/吨;以此测算可得 2027E
5、手机中框钛合金需求量约 1.4 万吨,对应市场规模为 28 亿元。投资建议投资建议 钛合金民用逐步扩张,3C 领域未来增量可期,钛合金加工及钛材/钛合金粉末原料领域优质标的持续受益。建议关注银邦股份(参股飞而康,掌握中国领先金属增材制造技术),宝钛股份(我国最大钛及钛合金生产企业),有研粉材(金属粉体材料平台,子公司有研增材专注 3D 打印技术及粉体)。风险提示风险提示 钛合金在消费电子应用渗透率不及预期、钛价格剧烈波动、其他金属/非金属在消费电子领域对钛合金的替代等。-28%-18%-8%2%12%21%11/222/235/238/2311/23有色金属沪深300Table_Company
6、RptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/15 证券研究报告 正文正文目录目录 1 钛合金在钛合金在 3C 领域崭露头角领域崭露头角.4 1.1 凭借其优异特性,钛及钛合金应用广泛.4 1.2 3C 领域崭露头角,钛合金逐渐应用于边框、外壳等.6 1.3 加工路径:CNC 及 3D 打印各有优势.8 1.4 以手机中框为例,测算钛合金未来需求量.9 2 相关标的相关标的.10 2.1 银邦股份.10 2.2 宝钛股份.11 2.3 有研粉材.13 风险提示:风险提示:.14 wWcUfUdYeYeZsQnNpOrPqQ8OdNbRnPoOsQmPlOoPnMeRnP
7、yQ6MmMzQMYmPwOMYoMwOTable_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/15 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 钛产业链概览钛产业链概览.4 图表图表 2 钛及钛合金优异性能介绍钛及钛合金优异性能介绍.4 图表图表 3 钛与其他金属物理性能对比钛与其他金属物理性能对比.5 图表图表 4 钛及钛合金分类钛及钛合金分类.5 图表图表 5 2019 年全球钛材下游应用情况年全球钛材下游应用情况.6 图表图表 6 2022 年国内钛加工材下游应用占比年国内钛加工材下游应用占比.6 图表图表 7 全球及我国海绵钛产量全球及我国海
8、绵钛产量.6 图表图表 8 我国钛加工材产量及增速我国钛加工材产量及增速.6 图表图表 9 IPHONE15 PRO系列采用航空级钛金属边框系列采用航空级钛金属边框.7 图表图表 10 小米小米 14PRO采用钛金属边框采用钛金属边框.7 图表图表 11 荣耀荣耀 MAGIC VS2/V2 采用钛金属铰链采用钛金属铰链.7 图表图表 12 三星三星 GALAXY 5 PRO手表采用钛合金外壳手表采用钛合金外壳.7 图表图表 13 钛合金在钛合金在 3C 电子领域的应用电子领域的应用.7 图表图表 14 较高的比强度使得钛合金可明显减轻机身重量较高的比强度使得钛合金可明显减轻机身重量.8 图表图
9、表 15 钛合金机械加工的主要特点钛合金机械加工的主要特点.8 图表图表 16 几种常见的钛合金几种常见的钛合金 3D 打印方式对比打印方式对比.9 图表图表 17 手机中框未来钛合金需求量测算手机中框未来钛合金需求量测算.10 图表图表 18 公司多金属复合材料主要应用公司多金属复合材料主要应用.10 图表图表 19 公司公司 3D 打印设备打印设备.11 图表图表 20 公司多种高品质金属粉末公司多种高品质金属粉末.11 图表图表 21 公司十大生产系统简介公司十大生产系统简介.12 图表图表 22 公司所处钛产业链环节公司所处钛产业链环节.12 图表图表 23 有研粉材发展历程有研粉材发
10、展历程.13 图表图表 24 有研增材钛合金粉末及主要产品型号有研增材钛合金粉末及主要产品型号.13 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/15 证券研究报告 1 钛合金钛合金在在 3C 领域崭露头角领域崭露头角 1.1 凭借其优异特性,钛凭借其优异特性,钛及钛及钛合金合金应用广泛应用广泛 钛是重要的结构金属之一,地壳中储量丰富,其含量占地壳质量的 0.61%,在所有元素中含量居第十位。钛性能优异,具有较高的比强度、低密度、优异的生物钛性能优异,具有较高的比强度、低密度、优异的生物相容性和耐腐蚀性相容性和耐腐蚀性,被誉为“战略金属”、“
11、第三金属”及“海洋金属”,是极具发展前景的结构材料,广泛应用于航空航天、海洋工程、汽车工艺、医疗设备等领域。图表图表 1 钛产业链概览钛产业链概览 资料来源:新材料在线,前瞻产业研究院,华安证券研究所 具体来看,钛及钛合金具备以下优良特性:1)熔点高)熔点高,比铁、镍都要高,作为耐热材料有很大的潜力,钛的热膨胀系数较小,高温条件下或热加工过程中产生较小的热应力;2)密度小)密度小,密度 4.51g/cm3,钛合金的密度约为钢的 60%、铜的 50%、铝的 1.8 倍。3)易加工成形)易加工成形,且具有优异的耐腐蚀性能,屈强比较高,使得钛和钛合金冷变形成形时回弹性大,不易成形和矫直。图表图表 2
12、 钛及钛合金优异性能介绍钛及钛合金优异性能介绍 资料来源:华经产业研究院,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5/15 证券研究报告 图表图表 3 钛与其他金属物理性能对比钛与其他金属物理性能对比 资料来源:百度百科,华安证券研究所 钛的材料强度和加工难易很大程度上取决于钛的纯度,纯度愈高,加工愈容易,钛的材料强度和加工难易很大程度上取决于钛的纯度,纯度愈高,加工愈容易,但强度愈低但强度愈低。在钛中加入其他元素制成钛合金可获得更佳的性能。根据纯度及添加元素不同,钛及钛合金又具体可分为工业纯钛,钛合金、钛合金及+钛合金。其中
13、+是双相合金,组织稳定性好,有良好的韧性、塑性和高温变形性能,能较好地进行热压力加工,能进行淬火、时效使合金强化。+钛合金力学性能变化范围较宽,可适应各种用途,约占航空工业使用的钛合金 70以上。目前国内外应用最广泛的+钛合金是 Ti-Al-V 系的 Ti-6Al-4V,即 TC4 合金。图表图表 4 钛及钛合金分类钛及钛合金分类 资料来源:智研咨询,华安证券研究所 全球钛材主要应用于航空及工业领域,我国钛材在航空航天领域应用仍有较大全球钛材主要应用于航空及工业领域,我国钛材在航空航天领域应用仍有较大提升空间提升空间。根据华经产业研究院,2019 年全球钛材下游应用集中于航空(42%)及工业(
14、38%)领域。根据中国有色金属工业协会,我国 2022 年钛加工材下游则主要应用于化工,占比 50%,航空航天领域应用占比仅为 23%,我国钛材在航空航天领域的应用仍有较大提升空间。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6/15 证券研究报告 图表图表 5 2019 年全球钛材下游应用情况年全球钛材下游应用情况 图表图表 6 2022 年国内钛加工材下游应用占比年国内钛加工材下游应用占比 资料来源:华经产业研究院,华安证券研究所 资料来源:中国有色金属工业协会,华安证券研究所 我国钛材及上游海绵钛产量持续增长我国钛材及上游海绵钛产量持续增长
15、。根据美国地质调查局,我国海绵钛(钛加工材上游重要原材料)产量稳步增长,占全球产量比例不断提升,2022 年全球海绵钛产量 26 万吨,我国海绵钛产量 15 万吨,占比 57.69%。根据中国金属通报,我国钛加工材产量由 2000 年的 0.22 万吨提升至 2022 年的 15.27 万吨,产量 CAGR为 21.2%。图表图表 7 全球及我国海绵钛产量全球及我国海绵钛产量 图表图表 8 我国钛加工材产量及增速我国钛加工材产量及增速 资料来源:美国地质调查局,华安证券研究所 资料来源:中国金属通报,华安证券研究所 1.2 3C 领域崭露头角,钛合金逐渐应用于边框、外壳领域崭露头角,钛合金逐渐
16、应用于边框、外壳等等 钛合金可满足钛合金可满足 3C 电子减重、坚固、耐磨等多重需求电子减重、坚固、耐磨等多重需求。钛合金比强度高、密度小、耐腐蚀及生物兼容性高,用于 3C 电子可提升其坚固耐用性能同时具备轻量化属性。目前已有部分机型及穿戴设备在边框、背板、铰链等使用钛合金,如 IPhone 15 pro 系列、AppleWatch Ultra、小米 15 pro 钛系列、三星 Watch 5 pro、荣耀 Magic V2 折叠屏等。42%42%38%38%11%11%3%3%6%6%航空航空工业工业军工军工医药医药体育休闲及其他体育休闲及其他50%50%23%23%4%4%4%4%3%3%
17、2%2%1%1%1%1%1%1%11%11%化工化工航天航空航天航空医药医药船舶船舶电力电力海洋工程海洋工程制盐制盐体育休闲体育休闲冶金冶金其他其他0%10%20%30%40%50%60%70%0599402002200420062008200022中国(万吨)全球(万吨)中国产量占比(右轴)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012141618钛加工材产量(万吨)yoy(右轴)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7
18、/15 证券研究报告 图表图表 9 IPhone15 pro 系列采用航空级钛金属边框系列采用航空级钛金属边框 图表图表 10 小米小米 14pro 采用钛金属边框采用钛金属边框 资料来源:苹果官网,华安证券研究所 资料来源:小米官网,华安证券研究所 图表图表 11 荣耀荣耀 Magic Vs2/V2 采用钛金属铰链采用钛金属铰链 图表图表 12 三星三星 Galaxy 5 pro 手表采用钛合金外壳手表采用钛合金外壳 资料来源:荣耀官网,华安证券研究所 资料来源:小米官网,华安证券研究所 图表图表 13 钛合金在钛合金在 3C 电子领域的应用电子领域的应用 资料来源:各公司官网,华安证券研究
19、所 钛合金可从以下几个方面提升性能及使用体验:1)坚固坚固、耐用耐用兼顾兼顾减重减重:以 IPhone 15 Pro 系列为例,其所使用的 TC4(Ti-6Al-4V)钛合金为+型钛合金,TC4 钛合金也是目前使用量最大的钛合金,约占钛合金总产量的 50%以上,具有良好的热强性、耐蚀性和低温韧性,广泛应用于火箭壳体和航天器等航空航天领域,故保证了产品的坚固耐用程度。同时由于添加了Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8/15 证券研究报告 铝,进一步减小合金密度,使得产品重量变轻。通过对比 IPhone 15 Pro 与 IPhone 13
20、/14 Pro(使用不锈钢边框)系列,15Pro 重量为 187 克,13/14Pro 重量分别为203 克/206 克。钛合金中框可在提升产品坚固程度的同时减轻机身重量。图表图表 14 较高的比强度使得钛合金可明显减轻机身重量较高的比强度使得钛合金可明显减轻机身重量 资料来源:苹果官网,华安证券研究所 2)良好生物相容性良好生物相容性:部分金属元素容易与人体汗液中的盐离子反应,使得金属元素更加活泼(离子化),渗透入皮肤后引发金属过敏的成分,常见易引发金属过敏的元素有镍、钴、铬。钛合金与人体组织和血液相容性好,为亲生物金属,可在医学上以钛制成人造骨骼植入体内,用钛合金制作产品外壳可避免金属过敏
21、。3)美观,不留指纹美观,不留指纹:钛合金硬度高,热形变小,耐腐蚀,且为亲生物金属,故而保证手机或手表外壳不易变形、划伤、磕碰与褪色,不留指纹,增强产品美观度。1.3 加工路径:加工路径:CNC 及及 3D 打印各有优势打印各有优势 钛合金零件的制备工艺可分为 CNC 及 3D 打印等途径,过去传统的 CNC 切削磨削由于成品率低、刀具磨损严重等原因制作成本较高,也是影响钛合金渗透率提升的核心原因之一。随技术迭代,CNC 切削磨削成型率不断提升,工艺成熟同时保证精度,为当前钛合金主流加工方式。此外,3D 打印技术以缩短交期、降低成本、成形复杂结构零件为目的,可一次性完成传统构件铸、锻、焊、机加
22、工等多工序制造方案,在钛合金铸件生产过程中具有显著技术优势。但 3D 打印仍需要用机械加工进行表面处理(研磨、抛光等)。图表图表 15 钛合金机械加工的主要特点钛合金机械加工的主要特点 资料来源:CNKI,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9/15 证券研究报告 (1)CNC 工艺工艺:指通过机床和刀具对钛合金进行切削、铣削、车削等操作,将其加工成所需形状和尺寸的工件。机械加工是 TC4 钛合金加工中最常见的方法,具有加工精度高、工件表面质量好等优点。但由于 TC4 钛合金的高硬度和难切削性,机械加工时需要选用合适的刀具
23、材料和切削参数,以确保加工质量和效率。优点优点:工艺成熟、精度高、随加工良率的提升未来成本将持续下降;缺点:缺点:刀片磨损成本高,材料利用率低,工艺及生产周期较长等;改进方向:改进方向:以提升涂层技术、使用硬质合金刀片等技术改进良率。(2)3D 打印技术打印技术:3D 打印技术又称增材制造技术(AM),属于一种快速成型技术。3D 打印的最大优势在于可以从原料直接自由制造复杂零件的能力,无需涉及诸如挤压、锻造、铸造和二次加工等传统制造方法即可获得所需的形状,且原料的利用率近 100%。目前,国内外常用的钛合金 3D 打印方法主要有以下几种。根据热源不同可分为:以激光为热源的激光选区烧结成形技术(
24、SLS)、激光选区熔化成形技术(SLM)和激光近净成形技术(LSF);以电子束为热源的电子束选区熔化成形技术(EBSM)和电子束熔丝沉积成形技术(EBF)。图表图表 16 几种常见的钛合金几种常见的钛合金 3D 打印方式对比打印方式对比 资料来源:CNKI,华安证券研究所 根据对比,EBSM 技术或是未来最具发展前景的钛合金 3D 打印技术:1)EBSM 具有与 SLM 技术相当的成形精度、表面质量以及良好的力学性能,而且也克服了 SLM 技术不能成形大尺寸零件的缺点;2)整个成形过程均在真空环境下进行,有效防止成形过程中 C、N、O 元素对材料的污染;3)采用功率更大的电子束代替激光束,不但
25、加快成形效率,而且降低生产成本。1.4 以手机中框为例,测算钛合金未来需求量以手机中框为例,测算钛合金未来需求量 目前钛合金已实现批量化应用于手机中框(IPhone15 Pro),且目前中框钛合金用量在 3C 产品中最大(单台手机中框所需消耗钛合金坯料约 80g),故我们以手机中框为例,测算 2027E 所需钛合金及其市场规模,主要假设有:1)假设智能手机出货量保持小幅平稳增长,25-27E 年均增速 2%;其中高端手机渗透率、高端手机钛合金中框渗透率持续提升;2)单台手机中框所需钛合金坯料为 80g,且主要采用 TC4 合金,TC4 合金均Table_CompanyRptType 行业研究行
26、业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10/15 证券研究报告 价保持 20 万元/吨;以此测算可得出,2027E 手机中框钛合金需求量约 1.4 万吨,对应市场规模为28 亿元。图表图表 17 手机中框未来钛合金需求量测算手机中框未来钛合金需求量测算 资料来源:IDC,华安证券研究所测算 2 相关标的相关标的 2.1 银邦股份银邦股份 公司主要从事铝合金复合材料、多金属复合材料以及铝合金结构材料的研发、生产和销售,提供轻量化材料解决方案。主要产品为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝合金复合防护材料等,可应用于交通运输、空气分离、电站空冷、工程机械、电力、家用电器、消费电子及储能
27、等领域。其中,多金属复合材料是公司通过多种工艺技术将不同种金属进行冶金结合形成的新型材料,主要应用在家电(高端炊具)、电力设备、消费电子(手机)等领域,产品高度定制化,是公司最具技术竞争力和领先性的产品。图表图表 18 公司公司多金属复合材料多金属复合材料主要应用主要应用 资料来源:公司官网,华安证券研究所 公司参股的飞而康成立于 2012 年 8 月,掌握中国领先的金属增材制造技术,是一家覆盖 3D 打印用金属粉末原材料生产、3D 打印工件制造、零部件后处理(包含热等静压)、机加工、性能检测、3D 打印设备销售的 3D 打印全套解决方案提供商。目前公司拥有特种金属粉末事业部、3D 打印解决方
28、案事业部、特种制造技术事Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11/15 证券研究报告 业部。建有一条进口电极感应熔炼气雾化(EIGA)钛合金粉末生产线,年产钛合金粉末 90 吨,是国内目前顺利通过 CAAC 适航认证,可提供批次稳定、纯净度高、球形度高,可达到国际航空标准的钛合金粉末生产制造厂家。图表图表 19 公司公司 3D 打印设备打印设备 资料来源:公司官网,华安证券研究所 其中,公司的 3D 打印解决方案事业部拥有“选择性激光熔化”SLM 金属增材制造技术,主要涉及 3D 打印零部件制造、零部件后处理、机加工、性能检测、3D打印设
29、备销售等六大业务领域。目前已批量为中国商飞交付合格 3D 打印钛合金零件,是中国商飞金属增材制造零件合格供应商。图表图表 20 公司多种高品质金属粉末公司多种高品质金属粉末 资料来源:公司官网,华安证券研究所 2.2 宝钛股份宝钛股份 公司成立于 1999 年,由宝钛集团有限公司作为主发起人,并作为中国钛工业第一股于 2002 年在上海证券交易所上市,公司是国家高新技术企业,专业从事钛及钛合金生产、科研。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12/15 证券研究报告 基地,主导产品钛材
30、年产量位居世界同类企业前列,建立了“海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、精密铸造、原料处理”十大生产系统,产品涵盖海绵钛、钛锭、各种规格钛材等。2022 年公司钛产品生产量 3.3 万吨。图表图表 21 公司十大生产系统简介公司十大生产系统简介 资料来源:公司公告,华安证券研究所 图表图表 22 公司所处钛产业链环节公司所处钛产业链环节 资料来源:公司公告,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13/15 证券研究报告 2.3 有研粉材有研粉材 公司自 2004 年成立以来始终专注于有色金属粉体材料领域,主
31、要从事铜基金属粉体材料、微电子锡基电子互连材料和 3D 打印粉体材料及相关粉体的研发、生产与销售,掌握了有色金属制粉核心技术和拥有完善的研究开发能力、综合技术服务能力,为粉末冶金、超硬工具、微电子互连封装、摩擦材料、催化剂、电工合金、电碳制品、导电材料、热管理材料、3D 打印等下游多个行业和领域提供基础原材料。其中,公司 3D 打印粉体材料主要包括:气雾化为主要工艺生产的铝、铜、钛、高温合金、模具钢、钴铬合金等粉末材料。产品杂质含量低,球形度好,成分均匀,产品主要应用于航空航天、模具制造、生物医疗等领域。图表图表 23 有研粉材发展历程有研粉材发展历程 资料来源:公司官网,华安证券研究所 公司
32、子公司有研增材有研增材从事增材制造及特种合金粉末材料的研发、生产及销售,同时提供特种金属材料制备技术的开发和服务。建有年产 5000 吨球形金属粉末生产线,产品包括铝合金粉末、高强高导铜合金粉末、高温合金粉末、钛合金粉末、金属软磁铁基合金粉末、钎焊粉末、不锈钢粉末等二十余种,广泛应用于航空航天、电工电子、船舶、汽车、通讯、核工业等多种领域。图表图表 24 有研增材钛合金粉末及主要产品型号有研增材钛合金粉末及主要产品型号 资料来源:公司官网,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14/15 证券研究报告 风险提示:风险提示:1
33、)钛合金在消费电子中应用渗透率不及预期:当前钛合金 3D 打印及 CNC 加工成本较高,未来若不能有效提升 CNC 加工良率或降低 3D 打印成本,钛合金在消费电子领域应用的渗透率提升将放缓;2)钛价格剧烈波动:钛价剧烈波动将影响钛合金制造的原料成本,继而影响在终端消费电子领域的应用成本;3)其他金属/非金属在消费电子领域对钛合金的替代:当前钛合金仅小规模应用在部分高端机型,存在被铝合金、石墨等材料替代的风险。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15/15 证券研究报告 Table_Reputation 重要声明重要声明 分析师声明分析师
34、声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国(不包
35、括香港、澳门、台湾)提供。本报告中的信息均来源于合规渠道,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下,本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权
36、,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。Table_RankIntroduction 投资评级说明投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A股以沪深 300 指数为基准;新三板市
37、场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下:行业评级体系行业评级体系 增持未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;中性未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上;增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%;中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%;卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。