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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 焦炭未来焦炭未来上行空间有限上行空间有限 石油化工 投投资摘要资摘要: 焦炭价格目前维持高位焦炭价格目前维持高位 焦炭价格自 5 月份以来呈上涨趋势。 6 月 4 日焦炭期货结算价最高达到本年度 高点 1962 元/吨,外加各地去产能陆续政策推进,下游钢铁产量提升拉动焦炭 价格上涨。截至 7 月 3 日,焦炭期货结算价格为 1874.5 元/吨。 供给:供给:开工率有序提升,
2、库存维持低位开工率有序提升,库存维持低位点点 目前国内焦炭产能为 6.6 亿吨,较去年同比增长 2.2%。自 2016 焦化行业 去产能政策推出至 2019 年,国内焦化产能降低 3000 万吨,小规模落后产 能出清。我国焦炭产能分散,国内产能主要分布在山西、河北等地。 产量方面,自 3 月份以来一直维持在 38003900 万吨/月左右水平,较去 年同期相比-2.3%。2019 年总产量达 4.7 亿吨,同比增长 7.5%。我国近几 年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的 60%以上。 受焦炭景气度上行的带动,复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在 200 万吨/年以上焦企 5 月份开工率最高为 8
3、8.49%,为复工以来最高水平。产 能大于 200 万吨/年焦企库存由 3 月中旬 65 万吨左右降至不足 30 万吨。 需需求:求:直接下游主要为钢铁,直接下游主要为钢铁,价格走势与钢铁关联度高价格走势与钢铁关联度高 焦炭 2019 年表观消费量为 4.65 亿吨,同比上升 5%。国内焦炭产量满足 需求,整体来看我国焦炭目前以出口为主。 焦炭下游单一,主要用于高炉炼铁。焦炭价格与下游钢价走势关联度高。 短期钢铁产量攀升进而传导至焦炭维持良好利润。但随着进入钢铁生产季 节性淡季,产量增速放缓,钢价涨幅空间有限将影响焦炭价格再提高。 成成本:本:炼焦煤价格走势平稳,价差较高位徘徊炼焦煤价格走势平
4、稳,价差较高位徘徊 7 月 3 日河北地区炼焦煤主流价为 1363 元/吨,较上周同比上升 0.96%。 煤企开工率稳定,供应保持宽松,原材料价格走势基本平稳。 价差方面,自 4 月份触底后迅速反弹,当前价差在400 元/吨较高位徘 徊,盈利空间好,处于近五年中枢,与 18 年 9 月的峰值 1000 尚有差距。 投资策略投资策略: 我们预计焦炭的价格在短期内维持稳定,目前国内焦企库存、港口库存处 于低点,焦炉开工率维持高位,供给端炼焦煤价格波动较平稳支撑焦炭价 格。下游钢铁产量攀升,外加去产能政策逐步推进带动焦炭价格上涨,但 随着钢铁行业进入季节性淡季,我们认为焦炭价格上行空间有限。 建议关
5、注:宝丰能源、金能科技 市场回顾:市场回顾: 本周中信石油石化指数涨 4.8,位列中信一级行业涨跌幅榜第 13 位;中信石 油石化三级行业涨幅排序: 其他石化 6.2%、 石油开采5.1%、 工程服务 4.7%、 油品销售及仓储 3.8%、炼油 3.0%、油田服务 0.0%。本周股价涨幅前五:沈 阳化工 20.7%、国际实业 12.2%、荣盛石化 10.4%、恒力石化 8.1%、桐昆股 份 7.5%。跌幅前五:高科石化-7.8%、光正集团-4.4%、岳阳兴长-2.4%、大庆 华科-0.9%、海越能源-0.7%。 风险提示风险提示: 原油价格剧烈波动的风险,地缘政治加剧的风险,国际贸易政策变化的
6、风险。 评级评级 增持增持(首次首次) 2020 年 07 月 05 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号:S01 刘少卿 研究助理 行业基本资料行业基本资料 股票家数 16 行业平均市盈率 10.4 市场平均市盈率 17.62 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源:Wind,申港证券研究所 -28% -14% 0% 14% 28% 42% --062019-09 石油化工沪深300 石油化工行业研究周报 2 / 25 证券研究报告 内容目录内容目录 1. 每周一谈:焦炭未来上行空间有限每周一
7、谈:焦炭未来上行空间有限 . 4 1.1 焦炭价格目前维持高位 . 4 1.2 供给:开工率有序提升,库存维持低位 . 4 1.3 需求:直接下游主要为钢铁,价格走势与钢铁关联度高 . 4 1.4 成本:炼焦煤价格走势平稳,价差较高位徘徊 . 4 1.5 投资策略: . 4 2. 市场回顾市场回顾 . 9 2.1 中信一级行业涨跌幅 . 9 2.2 中信石油石化三级行业涨跌幅 . 10 2.3 中信石油石化成分股涨跌幅榜 . 10 3. 重点石化原料产品价格走势重点石化原料产品价格走势 .11 3.1 能源 . 11 3.2 油品 . 12 3.3 C2 下游 . 13 3.4 C3 下游 .
8、 15 3.5 C4 下游 . 18 3.6 苯下游 . 19 3.7 甲苯下游. 21 3.8 二甲苯下游 . 22 4. 风险提示风险提示 . 23 图表目录图表目录 图图 1: 国内产能近年呈下降趋势国内产能近年呈下降趋势 . 5 图图 2: 近年产量提升速度下降近年产量提升速度下降 . 5 图图 3: 近年新增产能大幅下降近年新增产能大幅下降 . 5 图图 4: 表观自给率维持高位表观自给率维持高位 . 5 图图 5: 产能主要分布在山西、河北地区产能主要分布在山西、河北地区 . 5 图图 6: 焦炭总体呈现出口状态焦炭总体呈现出口状态 . 6 图图 7: 焦企库存低位焦企库存低位.
9、6 图图 8: 港口库存低位港口库存低位. 6 图图 9: 开工率近来呈上升趋势开工率近来呈上升趋势 . 7 图图 10: 焦炭焦炭-焦煤价差近期较稳定焦煤价差近期较稳定 . 7 图图 11: 焦炭直接下游主要为钢铁焦炭直接下游主要为钢铁 . 7 图图 12: 钢铁价格近期有回落钢铁价格近期有回落 . 8 图图 13: 近期生铁产量持续走高近期生铁产量持续走高 . 8 图图 14: 焦炭价格走势与钢铁高度相关焦炭价格走势与钢铁高度相关 . 8 图图 15: 中信一级行业本周涨跌幅对比中信一级行业本周涨跌幅对比 . 9 图图 16: 中信一级行业年初至今涨跌幅对比中信一级行业年初至今涨跌幅对比
10、. 9 图图 17: 中信石油石化三级行业本周涨跌幅对比中信石油石化三级行业本周涨跌幅对比 . 10 oPsNtNxPrRtMnNqPpRtNmP9PdN6MsQpPmOoOfQpPoRlOmMtM7NmMzRMYtOxONZmQnR 石油化工行业研究周报 3 / 25 证券研究报告 图图 18: 中信石油石中信石油石化三级行业年初至今涨跌幅对比化三级行业年初至今涨跌幅对比 . 10 图图 19: 中信石油石化成分股本周涨幅前十中信石油石化成分股本周涨幅前十 . 10 图图 20: 中信石油石化成分股年初至今涨幅前十中信石油石化成分股年初至今涨幅前十 . 10 图图 21: 中信石油石化成分股
11、本周跌幅前十中信石油石化成分股本周跌幅前十 . 10 图图 22: 中信石油石化成分股年初至今跌幅前十中信石油石化成分股年初至今跌幅前十 . 10 图图 23: 原油价格(原油价格(美元美元/桶)桶) .11 图图 24: 动力煤价格(元动力煤价格(元/吨)吨) .11 图图 25: LNG 价格(元价格(元/吨)吨) .11 图图 26: 我国成品油价格(元我国成品油价格(元/吨)吨) . 12 图图 27: 新加坡新加坡/鹿特丹汽柴油价鹿特丹汽柴油价格(美元格(美元/桶)桶) . 12 图图 28: 石脑油石脑油/乙烯价格(美元乙烯价格(美元/吨)吨) . 13 图图 29: 聚乙烯价格(
12、元聚乙烯价格(元/吨)吨) . 13 图图 30: EO/EG 价格(元价格(元/吨)吨) . 13 图图 31: PVC 价格(元价格(元/吨)吨) . 14 图图 32: 丙烷价格(美元丙烷价格(美元/吨,吨,MB 丙烷丙烷 美元美元/加仑加仑 右轴)右轴). 15 图图 33: 国内丙烷、丙烯价格(元国内丙烷、丙烯价格(元/吨)吨) . 15 图图 34: 聚丙烯价格(元聚丙烯价格(元/吨)吨) . 15 图图 35: 聚醚多元醇价格(元聚醚多元醇价格(元/吨)吨) . 16 图图 36: 丁辛醇价格(元丁辛醇价格(元/吨)吨) . 16 图图 37: 丙烯酸及酯价格(元丙烯酸及酯价格(
13、元/吨)吨) . 16 图图 38: 丙烯腈丙烯腈/MMA/PMMA/ABS 价格(元价格(元/吨)吨) . 17 图图 39: 丁烷丁烷/LPG 价格(元价格(元/吨)吨) . 18 图图 40: MTBE/丁二烯丁二烯/异丁烯价格(元异丁烯价格(元/吨)吨) . 18 图图 41: BDO/PTMEG 价格(元价格(元/吨)吨) . 18 图图 42: 纯苯纯苯/苯乙烯价苯乙烯价格(元格(元/吨,吨, FOB 韩国苯乙烯韩国苯乙烯 美元美元/吨吨 右轴)右轴) . 19 图图 43: 聚苯乙烯价格(元聚苯乙烯价格(元/吨)吨) . 19 图图 44: 苯酚苯酚/双酚双酚 A/PC 价格(元
14、价格(元/吨)吨) . 19 图图 45: 苯胺苯胺/MDI 价格(元价格(元/吨)吨) . 20 图图 46: 环己酮环己酮/己二酸己二酸/己己二胺二胺/己内酰胺价格(元己内酰胺价格(元/吨,己二胺吨,己二胺 右轴)右轴) . 20 图图 47: PA6/PA66/锦纶价格(元锦纶价格(元/吨,吨,PA66 右轴)右轴) . 20 图图 48: 甲苯价格(元甲苯价格(元/吨)吨) . 21 图图 49: TDI 价格价格 . 21 图图 50: 二甲苯价格(元二甲苯价格(元/吨,吨,PX CFR 右轴右轴 美元美元/吨)吨) . 22 图图 51: PTA/聚酯切片价格(元聚酯切片价格(元/
15、吨)吨) . 22 图图 52: 涤纶价格(元涤纶价格(元/吨)吨) . 22 石油化工行业研究周报 4 / 25 证券研究报告 1. 每周一谈每周一谈:焦炭焦炭未来上行空间有限未来上行空间有限 1.1 焦炭焦炭价格价格目前目前维持维持高位高位 焦炭价格自 5 月份以来呈上涨趋势,6 月 4 日焦炭期货结算价最高达到本年度高点 1962 元/吨, 外加各地去产能陆续政策推进, 下游钢铁产量提升拉动焦炭价格上涨。 截至 7 月 3 日,焦炭期货结算价格为 1874.5 元/吨。 1.2 供给:供给:开工率有序提升开工率有序提升,库存,库存维持低位维持低位 目前国内焦炭产能为 6.6 亿吨。 自
16、2016 焦化行业去产能政策推出至 2019 年, 国内 焦化产能维持负增长, 至 2020 年产能降低 3000 万吨,小规模落后产能出清。 我国 焦炭产能分散,国内产能主要分布在山西、河北、山东等,合计占比 52%。 产量方面,自 3 月份以来一直维持在 38003900 万吨/月左右水平,较去年同期相 比-2.3%。2019 年总产量达 4.7 亿吨,同比增长 7.5%。我国是世界上最大的焦炭 生产国,近几年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的 60%以上。 受焦炭景气度上行的带动,复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在 200 万吨/年 以上焦企5月份开工率最高为88.49%, 为复工以来最高, 六月份平均开工率85.6%, 与去年同期相比略有上升。 产能大于 200 万吨/年焦企库存自 3 月中旬的 65 万吨之 后持续下降至不足 30 万吨, 全国主要港口库存在 290 万吨左右, 处于年度低水平。 1.3 需求:需求:直接直接下游下游主要为钢铁主要为钢铁,价格走势与钢铁关联度高价格走势与钢铁关联度高 焦炭 2019 年表观消费量为 4.65 亿吨,同比上升 5%,近三年表观消费量平均增长 0.7%, 总体稳定。 国内焦炭产量基本满足需求, 总体来看我国焦炭