《【研报】石油化工行业:油价震荡、关注增量-20200122[42页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】石油化工行业:油价震荡、关注增量-20200122[42页].pdf(42页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、油价震荡、关注增量油价震荡、关注增量 证券研究报告证券研究报告 (优于大市,维持)(优于大市,维持) 邓勇(邓勇(SAC号码:号码:S0850511010010)刘威()刘威(SAC号码:号码:S0850515040001) 朱军军(朱军军(SAC号码:号码:S0850517070005) 刘海荣(刘海荣(SAC号码:号码:S0850517080010) 张翠翠(张翠翠(SAC号码:号码:S0850517110003) 孙维容(孙维容(SAC号码:号码:S0850518030001) 胡歆(胡歆(SAC号码:号码:S0850519080001)李智()李智( SAC号码:号码: S085051
2、9110003) 2020年年01月月22日日 概要概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价:关注地缘政治油价:关注地缘政治 2. 价差:价差:2019年年12月乙烯价差环比收窄月乙烯价差环比收窄 3. 投资机会分析投资机会分析 4. 投资建议投资建议 5. 风险提示风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价:关注地缘政治油价:关注地缘政治 预计布油年均价预计布油年均价60-70美元美元/桶;桶; 利多因素:地缘政治继续发酵、利多因素:地缘政治继续发酵、OPEC减产、伊朗产量减
3、产、伊朗产量/出出 口下降等;口下降等; 利空因素:需求放缓、美国原油产量增长利空因素:需求放缓、美国原油产量增长 第一节要点:第一节要点: 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 布伦特原油季度均价布伦特原油季度均价 2019年年12月以来,受中美贸易缓和、月以来,受中美贸易缓和、OPEC+减产、沙特阿美上市、中东地缘局势减产、沙特阿美上市、中东地缘局势 紧张等多方面影响,布伦特油价由紧张等多方面影响,布伦特油价由61美元美元/桶涨至高点的桶涨至高点的69美元美元/桶。我们预计桶。我们预计 2020年布油均价为年布油均价为60-70美元美元/桶。桶。
4、 图图 布伦特原油季度均价(美元布伦特原油季度均价(美元/桶)桶) 资料来源:资料来源:Wind,海通证券研究所,海通证券研究所 118 103 35 67 75 76 69 64 68 62 62 0 20 40 60 80 100 120 140 地缘政治影响短期油价波动地缘政治影响短期油价波动 OPEC原油产量占全球原油产量占全球40%以上,中东地缘紧张关系影响近期油价波动。以上,中东地缘紧张关系影响近期油价波动。 图图 2018年主要产油国产量分布年主要产油国产量分布 图图 全球石油运输要道运输量占总供给比全球石油运输要道运输量占总供给比 例(例(2016) 美国美国 16% 沙特沙特
5、 13% 俄罗斯俄罗斯 12% 加拿大加拿大 6% 伊朗伊朗 5% 伊拉克伊拉克 5% 阿联酋阿联酋 4% 中国中国 4% 科威特科威特 3% 巴西巴西 3% 其他其他 29% 资料来源:资料来源:BP能源统计,能源统计,EIA,海通证券研究所,海通证券研究所 1% 2% 3% 5% 6% 6% 16% 19% 0%5%10%15%20% 巴拿马运河巴拿马运河 土耳其海峡土耳其海峡 丹麦海峡丹麦海峡 曼德海峡曼德海峡 苏伊士运河苏伊士运河/萨米德管道萨米德管道 好望角好望角 马六甲海峡马六甲海峡 霍尔木兹海峡霍尔木兹海峡 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律
6、声明 5 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年以来,美国钻机数持续下降,由年初年以来,美国钻机数持续下降,由年初1075部降至部降至2019年年12月月20日的日的813 部,降至近两年新低;页岩油钻井数随之下降,部,降至近两年新低;页岩油钻井数随之下降,2019年年11月七大页岩油区域钻月七大页岩油区域钻 井数井数1069口,较口,较2019年初年初1460减少减少391口。口。 图图 美国页岩油井数(口)美国页岩油井数(口) 资料来源:贝克休斯官网,资料来源:贝克休斯官网,EIA,海通证券研究所,海通证券研究所 美国页岩油钻井数下降美
7、国页岩油钻井数下降 图图 美国原油产量及钻机数美国原油产量及钻机数 0 500 1000 1500 2000 2500 6000 8000 10000 12000 14000 美国原油总产量(千桶美国原油总产量(千桶/日,左轴)日,左轴) 美国总钻机数(部,右轴)美国总钻机数(部,右轴) 4000 5000 6000 7000 8000 9000 0 500 1000 1500 2000 2500 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 S
8、ep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 钻井数(左轴)钻井数(左轴) 完井数(左轴)完井数(左轴) 库存井(库存井(DUC,右轴),右轴) OPEC减产协议执行到减产协议执行到3月底月底 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年年12月初,月初,OPEC+达成减产协议。根据减产安排,达成减产协议。根据减产安排,2020Q1 OPEC+原油原油 减产量将达到减产量将达到210万桶万桶/日,较目前实际减产量有所提升。日,较目前实际减产量有所提升。 表表 2019年年OPEC减产执行情况(千桶减产执行情况(千桶/日)日) 注:沙特新增
9、减产额度包括其自愿超额减产量(注:沙特新增减产额度包括其自愿超额减产量(40万桶万桶/天)天) 资料来源:资料来源: OPEC月报月报,海通证券研究所,海通证券研究所 OPEC国家国家 减产基准减产基准 原减产额度原减产额度 新增减产新增减产 额度额度 新减产后新减产后 有效产量有效产量 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 阿尔及利亚 1057 -32 -12 1013 1027 1016 1020 1019 1027 安哥拉 1528 -47 - 1481 1385 1385 1404 1358 1284 刚果 325 -10 -4 311 323 320
10、334 324 311 厄瓜多尔 524 -16 -1 507 535 543 550 457 530 赤道几内亚 127 -4 - 123 121 117 122 126 134 加蓬 187 -6 -2 179 208 204 197 207 184 伊拉克 4653 -141 -50 4462 4736 4781 4732 4698 4639 科威特 2809 -85 -55 2669 2667 2638 2658 2648 2705 尼日利亚 1738 -53 -21 1664 1805 1870 1851 1804 1798 沙特阿拉伯 10633 -322 -567 9744 96
11、87 9851 8796 10001 9850 阿联酋 3168 -96 -60 3012 3074 3082 3083 3105 3102 OPEC减产国减产国 26749 -812 -372 25165 25568 25807 24747 25747 25564 OPEC总计总计 29617 29809 28716 29744 29551 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 伊朗原油产量、出口下降伊朗原油产量、出口下降 受美国制裁影响,伊朗原油产量、出口下降。受美国制裁影响,伊朗原油产量、出口下降。2019年年11月,伊朗原油产量降至月,伊朗原
12、油产量降至 210万桶万桶/天;天;2019年年10月其原油出口量降至月其原油出口量降至26万桶万桶/天,较天,较2018年年4月(制裁前月(制裁前 )减少)减少223万桶万桶/天。天。 图图 2017年至今伊朗原油产量及出口(千桶年至今伊朗原油产量及出口(千桶/日)日) 资料来源:资料来源: Wind,Bloomberg,海通证券研究所,海通证券研究所 3823 2102 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 ----102019-0120
13、19--10 产量产量 出口出口 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原油需求与经济周期密切相关原油需求与经济周期密切相关 原油需求变动与经济周期高度正相关,两者相关系数高达原油需求变动与经济周期高度正相关,两者相关系数高达0.81,如果全球经济,如果全球经济 下行会使得原油需求承压。下行会使得原油需求承压。 资料来源:资料来源: BP能源统计、能源统计、Wind,海通证券研究所,海通证券研究所 图图 1966-2018年全球年全球GDP与原油消费同比变化与原油消费同比变化 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%
14、8% 10% 全球全球GDP同比同比 消费同比消费同比 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 需求对油价的影响需求对油价的影响 随着中美贸易的缓和,近期随着中美贸易的缓和,近期EIA对对2020年全球原油需求增长预期有所上调。年全球原油需求增长预期有所上调。 资料来源:资料来源: IEA、EIA、OPEC月报,海通证券研究所月报,海通证券研究所 表表 国际机构对国际机构对2020年原油需求增长预测(万桶年原油需求增长预测(万桶/天)天) EIA IEA OPEC Dec-19 142 120 108 Nov-19 137 120 108 Oct-1
15、9 130 120 108 Sep-19 140 130 108 Aug-19 143 130 114 Jul-19 140 140 114 全球原油库存处于五年均值水平全球原油库存处于五年均值水平 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2017年以来年以来OPEC减产协议得到高力度执行,全球原油市场进入去库存阶段,减产协议得到高力度执行,全球原油市场进入去库存阶段, 2019年年12月份美国原油商业库存为月份美国原油商业库存为4.42亿桶,已基本回到五年均值水平。亿桶,已基本回到五年均值水平。 资料来源:资料来源: EIA,OPEC,海通证券研究
16、所,海通证券研究所 图图 OECD石油库存(百万桶)石油库存(百万桶) 图图 美国原油商业库存(百万桶)美国原油商业库存(百万桶) 250 300 350 400 450 500 550 JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC 五年区间五年区间 20182019五年均值五年均值 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 化工产品价差分析化工产品价差分析 2019年年12月乙烯价格环比下跌,价差收窄;月乙烯价格环比下跌,价差收窄; 2019年年12月月PTA、PX、涤纶、涤纶POY价差环比收窄
17、,涤纶价差环比收窄,涤纶POY 综合价差环比收窄综合价差环比收窄 第二节要点:第二节要点: 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 乙烯价差变化趋势乙烯价差变化趋势 2019年年12月乙烯平均价格为月乙烯平均价格为757美元美元/吨,环比吨,环比-3.4%,同比,同比-16.2%;乙烯;乙烯-石脑油石脑油 价差为价差为156美元美元/吨,环比吨,环比-30.0%,同比,同比-62.9%。价差环比收窄主要因为乙烯价格。价差环比收窄主要因为乙烯价格 下跌、油价上涨。下跌、油价上涨。 图图 乙烯乙烯-石脑油价差变化趋势石脑油价差变化趋势 资料来源:资料来源
18、:Wind,海通证券研究所,海通证券研究所 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 ------10 乙烯乙烯-石脑油(美元石脑油(美元/吨,左轴)吨,左轴) 乙烯价格(美元乙烯价格(美元/吨,右轴)吨,右轴) 乙烯下游主要产品开工率下降乙烯下游主要产品开工率下降 下游主要产品开工率下降。下游主要产品开工率下降。201
19、9年年12月国内乙烯下游主要产品苯乙烯、聚乙烯、月国内乙烯下游主要产品苯乙烯、聚乙烯、 PVC、乙二醇开工率分别为、乙二醇开工率分别为82.4%、103.1%、73.9%、61.7%,环比分别为,环比分别为-1.0、 +2.5、-1.1、-8.1个百分点。个百分点。 资料来源:资料来源: Wind,卓创资讯,海通证券研究所,卓创资讯,海通证券研究所 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 乙烯下游产品开工率变化趋势(乙烯下游产品开工率变化趋势(%) 60 70 80 90 100 110 --10
20、--10 苯乙烯苯乙烯 聚乙烯聚乙烯 PVC(乙烯法)乙烯法) 乙二醇(乙烯法)乙二醇(乙烯法) PTA-涤纶产业链价差涤纶产业链价差 涤纶长丝综合价差收窄。涤纶长丝综合价差收窄。2019年年12月份月份PX价差价差221美元美元/吨,同比吨,同比-59%,环比,环比-4%; PTA价差价差425元元/吨,同比吨,同比-48%,环比,环比-18%;涤纶;涤纶POY价差价差978元元/吨,同比吨,同比+10%, 环比环比-10%;涤纶;涤纶POY综合价差综合价差1344元元/吨,同比吨,同比-16%,环比,环比-12%。 图图 PX、PTA价差变化
21、趋势价差变化趋势 资料来源:资料来源: Wind,海通证券研究所,海通证券研究所 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 涤纶涤纶POY综合价差变化趋势综合价差变化趋势 0 500 1000 1500 2000 PX-石脑油(美元石脑油(美元/吨)吨) PTA-0.655*PX(元元/吨)吨) 500 1000 1500 2000 2500 3000 涤纶涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG(元元/吨)吨) 涤纶涤纶POY-0.86*0.655*PX-0.34*MEG(元(元/吨)吨) PTA-涤纶产业链单吨净利润测算涤纶产业链单吨净
22、利润测算 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 由于涤纶长丝综合价差收窄,产业链盈利有所降低。根据我们测算,由于涤纶长丝综合价差收窄,产业链盈利有所降低。根据我们测算,2019年年12月月 PX、PTA、涤纶、涤纶POY净利润分别为净利润分别为-416、-56、59元元/吨,环比均有所收窄;涤纶吨,环比均有所收窄;涤纶 POY综合净利润为综合净利润为-224元元/吨,环比收窄吨,环比收窄168元元/吨。吨。 年份年份 PX PTA 涤纶涤纶POY POY综合利润综合利润 价格价格 (美元(美元/吨)吨) 单吨净利单吨净利 (元(元/吨)吨) 价格价格 (
23、元(元/吨)吨) 单吨净利单吨净利 (元(元/吨)吨) 价格价格 (元(元/吨)吨) 单吨净利单吨净利 (元(元/吨)吨) 单吨净利单吨净利 (元(元/吨)吨) Dec-19 822 -416 4831 -56 6996 59 -224 Nov-19 791 -368 4780 16 6905 137 -56 Oct-19 796 -237 5015 125 7324 230 204 Sep-19 796 -32 5136 197 7774 435 586 Aug-19 794 140 5200 270 7731 478 789 Jul-19 851 190 6227 827 8331 310
24、 1128 Jun-19 833 272 5734 549 7743 213 838 May-19 883 160 6108 645 7954 129 774 Apr-19 1008 602 6568 591 8965 474 1322 Mar-19 1088 1155 6561 208 8819 251 1081 Feb-19 1105 1415 6513 105 8482 78 965 Jan-19 1047 1326 6336 161 8275 32 917 资料来源:资料来源: Wind,海通证券研究所,海通证券研究所 表表 PTA-涤纶产业链各产品单位净利润测算涤纶产业链各产品单位净
25、利润测算 16 PTA-涤纶:关注下游需求变化涤纶:关注下游需求变化 下游需求不温不火。下游需求不温不火。2019年年12月长丝平均产销率为月长丝平均产销率为86%,环比上升,环比上升1.15个百分个百分 点;盛泽地区坯布平均库存为点;盛泽地区坯布平均库存为38天,环比基本持平。天,环比基本持平。 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 2014-2019年涤纶长丝平均产销率(年涤纶长丝平均产销率(%) 图图 2014-2019年盛泽地区坯布库存(天)年盛泽地区坯布库存(天) 资料来源:资料来源:Wind,海通证券研究所,海通证券研究所 20
26、40 60 80 100 120 140 JAN FEB Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2001720182019 15 20 25 30 35 40 45 50 JAN FEB Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec 2001720182019 主要化工产品价格价差变化(主要化工产品价格价差变化(1) 表:化工产品价格价差变化表:化工产品价格价差变化 资料来源:资料来源:Wind,海通证券研究所,海通证券研究所 产品产品 单位单位 2019.11 2019.12
27、 月度涨跌幅月度涨跌幅 产品产品 单位单位 2019.11 2019.12 月度涨跌幅月度涨跌幅 乙烯乙烯-石脑油石脑油 美元美元/吨吨 223 156 -29.78% 甲乙酮甲乙酮-混合碳四混合碳四 元元/吨吨 4510 4393 -2.61% 丙烯丙烯-石脑油石脑油 美元美元/吨吨 280 181 -35.19% 己二酸己二酸-苯苯 元元/吨吨 3394 2689 -20.77% 丁二烯丁二烯-石脑油石脑油 美元美元/吨吨 313 307 -1.99% 丙烯酸丙烯酸-0.7*丙烯丙烯 元元/吨吨 2151 2613 21.48% 苯苯-石脑油石脑油 美元美元/吨吨 80 115 44.18
28、% 丙烯酸甲酯丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸丙烯酸 元元/吨吨 3040 2572 -15.41% 甲苯甲苯-石脑油石脑油 美元美元/吨吨 86 77 -9.72% 丙烯酸丁酯丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸丙烯酸 元元/吨吨 4097 4192 2.33% 二甲苯二甲苯-石脑油石脑油 美元美元/吨吨 230 221 -3.93% 尿素尿素-1.5*无烟煤无烟煤 元元/吨吨 96 114 19.02% 丙烯丙烯-1.2丙烷丙烷 美元美元/吨吨 297 133 -55.35% 甲醇甲醇-1.5*无烟煤无烟煤 元元/吨吨 410 468 14.15% 丁二烯丁二烯-C4 元元/吨吨 4929 4410 -
29、10.52% 聚丙烯聚丙烯-丙烯丙烯 元元/吨吨 2852 3169 11.13% PTA-0.655*二甲苯二甲苯 元元/吨吨 521 425 -18.41% 环氧乙烷环氧乙烷-0.73*乙烯乙烯 元元/吨吨 3624 3724 2.75% 涤纶涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG 元元/吨吨 1083 978 -9.67% 环氧丙烷环氧丙烷-0.87*丙烷丙烷 元元/吨吨 4371 5278 20.76% 天胶天胶-顺丁顺丁 元元/吨吨 -990 -677 -31.63% MTBE-0.36*甲醇甲醇-0.64*混合混合 碳四碳四 元元/吨吨 2122 2149 1.27% 顺丁顺丁-
30、丁二烯丁二烯 元元/吨吨 1756 2069 17.80% 顺酐顺酐-1.2*正丁烷正丁烷 元元/吨吨 2205 1492 -32.33% 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 表:化工表:化工产品价格产品价格价差变化价差变化 资料来源:卓创资讯、百川资讯,海通证券研究所资料来源:卓创资讯、百川资讯,海通证券研究所 产品价格产品价格 单位单位 2019.11 2019.12 月度涨跌幅月度涨跌幅 产品价差产品价差 单位单位 2019.11 2019.12 月度涨跌幅月度涨跌幅 32%离子离子膜烧碱膜烧碱 元元/吨吨 820 724 -11.68%
31、32%离子膜烧碱离子膜烧碱 -原盐原盐 元元/吨吨 534 473 -11.37% 轻质纯碱(华东轻质纯碱(华东 地区)地区) 元元/吨吨 1566 1501 -4.15% 氨碱法价差氨碱法价差 元元/吨吨 1087 1047 -3.66% PVC(华东电石(华东电石 法)法) 元元/吨吨 6723 7062 5.05% 电石法电石法PVC价差价差 元元/吨吨 2142 2581 20.51% 聚合聚合MDI(华东(华东 地区)地区) 元元/吨吨 12588 13097 4.04% 聚合聚合MDI-苯胺、苯胺、 甲醇甲醇 元元/吨吨 6666 7894 18.43% 尿素(华鲁恒升尿素(华鲁恒
32、升 (小颗粒)(小颗粒) 元元/吨吨 1659 1693 2.02% 气流床尿素价差气流床尿素价差 元元/吨吨 873 911 4.34% 磷酸一铵(中远磷酸一铵(中远 英特尔粉状英特尔粉状55%) 元元/吨吨 1908 1900 -0.44% 磷酸一铵磷酸一铵-磷矿、磷矿、 硫磺、合成氨硫磺、合成氨 元元/吨吨 516 525 1.84% 草甘膦(浙江新草甘膦(浙江新 安化工)安化工) 元元/吨吨 25000 23710 -5.16% 草甘膦草甘膦-甘氨酸甘氨酸 元元/吨吨 9980 9486 -4.96% 分散染料分散染料 元元/千克千克 29 29 0.00% 活性染料价差活性染料价差
33、元元/吨吨 5900 5900 0.00% 活性染料活性染料 元元/千克千克 23 23 0.00% 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 主要化工产品价格价差变化(主要化工产品价格价差变化(2) 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 投资机会分析投资机会分析 民营炼化:项目逐步投产,释放效益;民营炼化:项目逐步投产,释放效益; 油服:能源安全促进三桶油资本支出增长;油服:能源安全促进三桶油资本支出增长; 新材料板块:国内半导体材料快速发展新材料板块:国内半导体材料快速发展; 周期板块:看好减水剂
34、行业周期板块:看好减水剂行业 第三节要点:第三节要点: 民营炼化:项目逐步投产,释放效益民营炼化:项目逐步投产,释放效益 2019年年5月恒力炼化月恒力炼化2000万吨项目全面投产(除乙烯),万吨项目全面投产(除乙烯),1H19贡献净利润贡献净利润13.64亿亿 元。我们预计恒逸文莱元。我们预计恒逸文莱800万吨、浙石化一期万吨、浙石化一期2000万吨项目有望从万吨项目有望从4Q19陆续贡献陆续贡献 业绩。业绩。 主要投资方主要投资方 项目规模项目规模 主要产品主要产品 投资额投资额 恒力炼化恒力炼化 恒力石化恒力石化 2000万吨万吨 450万吨万吨PX;150万吨乙烯万吨乙烯 783亿元亿
35、元 浙石化浙石化 荣盛石化(荣盛石化(51%);桐);桐 昆股份(昆股份(20%) 4000万吨(其中一期万吨(其中一期2000万万 吨)吨) 一期一期400万吨万吨PX;140万吨乙烯万吨乙烯 两期共两期共1731亿元亿元 恒逸文莱炼化恒逸文莱炼化 恒逸石化(恒逸石化(70%) 2200万吨(其中一期万吨(其中一期800万吨)万吨) 一期一期150万吨万吨PX 一期一期206亿元亿元 盛虹炼化盛虹炼化 东方盛虹东方盛虹 1600万吨万吨 280万吨万吨PX;110万吨乙烯万吨乙烯 677亿元亿元 资料来源:恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化资料来源:恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化
36、2019半年报,东方盛虹半年报,东方盛虹关于优化调整盛虹炼化一体化项目部分建设关于优化调整盛虹炼化一体化项目部分建设 内容的公告内容的公告、浙石化环评报告书等,海通证券研究所、浙石化环评报告书等,海通证券研究所 表表 民营大炼化项目民营大炼化项目 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 1622 2272 2264 2215 1578 1302 1620 1961 2282 587 791 888 802 547 322 313 422 596 405 600 909 1070 665 490 501 626 700- 800 -40% -20% 0
37、% 20% 40% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 20001720182019E 中石油(亿元,左轴)中石油(亿元,左轴) 中石化(亿元,左轴)中石化(亿元,左轴) 中海油(亿元,左轴)中海油(亿元,左轴) 三桶油合计增速(右轴)三桶油合计增速(右轴) 油服:能源安全促进三桶油资本支出增长油服:能源安全促进三桶油资本支出增长 2019年预计三桶油资本支出年预计三桶油资本支出3600亿元左右,同比增长亿元左右,同比增长20%左右。我们认为,为左右。我们认为,为 保障国家能源安全,三桶油资本支出将保持增长或维持高位。保障国
38、家能源安全,三桶油资本支出将保持增长或维持高位。 资料来源:中国石油、中国石化、中国海洋石油资料来源:中国石油、中国石化、中国海洋石油2011-2018 年报,海通证券研究所年报,海通证券研究所 图图 三桶油资本支出三桶油资本支出 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 新材料板块:国内新材料板块:国内半导体材料快速发展半导体材料快速发展 全球半导体市场规模趋缓,国内半导体市场规模持续高速增长。根据前瞻产业研究院数据,全球半导体市场规模趋缓,国内半导体市场规模持续高速
39、增长。根据前瞻产业研究院数据, 2018-2019年全球半导体市场增长放缓,年全球半导体市场增长放缓,2018年市场规模达到年市场规模达到4687.8亿美元,同比增长亿美元,同比增长 13.72%,相比,相比2017年年21.62%的大幅增长有所放缓。预计的大幅增长有所放缓。预计2019年市场规模为年市场规模为4065.9亿美元,亿美元, 同比下降同比下降13.27%。国内市场依旧保持高速增长,。国内市场依旧保持高速增长,2018年市场规模达到年市场规模达到18951亿元,同比增长亿元,同比增长 12.40%,预计,预计2019年市场规模为年市场规模为21225亿元,同比增长亿元,同比增长12
40、.00%。 图图 2012-2020年全球半导体行业市场销售额统计年全球半导体行业市场销售额统计 及增长情况预测及增长情况预测 资料来源:前瞻产业研究院,海通证券研究所资料来源:前瞻产业研究院,海通证券研究所 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 20001820192020 市场销售额(亿美元,左轴)市场销售额(亿美元,左轴) 增速(增速(%,右轴),右轴) 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 1
41、4.00% 16.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 市场规模(亿元,左轴)市场规模(亿元,左轴) 增速(增速(%,右轴),右轴) 图图 2013-2019年中国半导体行业市场销售额统计年中国半导体行业市场销售额统计 及增长情况预测及增长情况预测 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 电子特气在半导体制造过程中应用广泛电子特气在半导体制造过程中应用广泛 集成电路国产化替代推动国内电子特气市场规模保持稳定增长。根据中国产业信息集成电路国产化替代推动
42、国内电子特气市场规模保持稳定增长。根据中国产业信息 网援引智研咨询数据,网援引智研咨询数据,2011年以来我国电子特气市场规模逐年快速增长,由年以来我国电子特气市场规模逐年快速增长,由2011 年的年的49.5亿元增长至亿元增长至2018年的年的132.8亿元,年均复合增速达到亿元,年均复合增速达到15.14%。 图图 2011-2018年我国电子特气行业市场规模情况年我国电子特气行业市场规模情况 资料来源:中国产业信息网,智研咨询,海通证券研究所资料来源:中国产业信息网,智研咨询,海通证券研究所 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0 20 40
43、60 80 100 120 140 2000172018 电子特气市场规模(亿元,左轴)电子特气市场规模(亿元,左轴) 电子特气市场规模同比(电子特气市场规模同比(%,右轴),右轴) 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 集成电路封测及集成电路封测及PCB行业实现稳定增长行业实现稳定增长 集成电路封测及集成电路封测及PCB行业实现稳定增长。根据智研咨询微信公众号援引中国半导体行业协会行业实现稳定增长。根据智研咨询微信公众号援引中国半导体行业协会 数据,数据,2018年全球集成电路封测行业市场规模达年全球集
44、成电路封测行业市场规模达560亿美元,同比增长亿美元,同比增长5.07%。根据前瞻产。根据前瞻产 业研究院援引业研究院援引Prismark数据,数据,2018年全球年全球PCB产值预计达到产值预计达到635.5亿美元,同比增长亿美元,同比增长8.0%。 随着新兴领域硬件设备的普及和发展,集成电路封装技术的变革和覆铜板技术的发展,球形随着新兴领域硬件设备的普及和发展,集成电路封装技术的变革和覆铜板技术的发展,球形 硅微粉需求进一步增加。硅微粉需求进一步增加。 图 图 2012-2018年全球集成电路封测行业市场规模年全球集成电路封测行业市场规模 资料来源:智研咨询微信公众号,中国半导体行业协会,
45、海资料来源:智研咨询微信公众号,中国半导体行业协会,海 通证券研究所通证券研究所 图图 2012-2018全球印刷电路板产值情况全球印刷电路板产值情况 420 440 460 480 500 520 540 560 580 200018 销售额(亿美元)销售额(亿美元) 480 500 520 540 560 580 600 620 640 660 200018 产值(亿美元)产值(亿美元) 资料来源:前瞻经济学人,资料来源:前瞻经济学人, Prismark,海通证券研究所,海通证券研究所 周期板块:看好减
46、水剂行业周期板块:看好减水剂行业 图:中国中铁基建新签合同额图:中国中铁基建新签合同额 图:中国交建基建新签合同额图:中国交建基建新签合同额 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源资料来源:WIND,海,海通证券研究所通证券研究所 资料来源资料来源:WIND,海,海通证券研究所通证券研究所 混凝土外加剂是在混凝土、砂浆、净浆拌合时或在额外增加的拌合操作中掺和量等于或混凝土外加剂是在混凝土、砂浆、净浆拌合时或在额外增加的拌合操作中掺和量等于或 少于水泥质量少于水泥质量5%,而使混凝土的正常性能得以按要求改性的一种产品。,而使混凝土的正常性能得以按要
47、求改性的一种产品。 国民经济的持续、健康发展和城市化率的不断提高促进了我国建筑工程、市政工程、交国民经济的持续、健康发展和城市化率的不断提高促进了我国建筑工程、市政工程、交 通工程、铁路工程及桥梁、港口等其他大型基础设施建设的发展,进而带动减水剂行业的发通工程、铁路工程及桥梁、港口等其他大型基础设施建设的发展,进而带动减水剂行业的发 展。展。2019年前三季度中国中铁与中国交建基建新签合同同比增长率有所回升,分别为年前三季度中国中铁与中国交建基建新签合同同比增长率有所回升,分别为18%、 13%。 26 -10 0 10 20 30 40 50 0 5000 10000 15000 20000
48、 中国中铁:基建建设新签合同额(亿元,左轴)中国中铁:基建建设新签合同额(亿元,左轴) 同比增长率(同比增长率(%,右轴),右轴) -10 0 10 20 30 0 2000 4000 6000 8000 10000 中国交建:基建建设新签合同额(亿元,左轴)中国交建:基建建设新签合同额(亿元,左轴) 同比增长率(同比增长率(%,右轴),右轴) 逆周期调节,基建投资带动减水剂行业发展逆周期调节,基建投资带动减水剂行业发展 图:基建投资累计增速回升(图:基建投资累计增速回升(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源资料来源:WIND,海,海通证券研究所通证券研究所 基础设施建设提速。根据搜狐援引南方都市报,基础设施建设提速。根据搜狐援引南方都市报,2018年年9月开始,国家发改委多次释放月开始,国家发改委多次释放 基础设施建设提速的信号,基础设施建设提速的信号,2018年年9月月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力 度,稳定