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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 铂力特铂力特(688333)金属金属增材制造增材制造领军企业,全产业链布局加速发展领军企业,全产业链布局加速发展 铂力特铂力特(688333)首次覆盖报告)首次覆盖报告 彭磊彭磊(分析师分析师)徐乔威徐乔威(分析师分析师)杨天昊杨天昊(分析师分析师) yangtianhao027639gtjas.co证书编号 S0880518100003 S0880521020003 S0880523080010 本报告导读:本报告导读:公司系我国金属增材制造领军企业,
2、相关技术、产品和服务在国防重点型号上的批量公司系我国金属增材制造领军企业,相关技术、产品和服务在国防重点型号上的批量应用有望应用有望持续提速,叠加民品应用场景的不断拓展,有望带动公司业绩保持较高增速持续提速,叠加民品应用场景的不断拓展,有望带动公司业绩保持较高增速。投资要点:投资要点:首次覆盖授予首次覆盖授予目标价目标价 150.18 元,元,给予“给予“增持增持”评级”评级。公司是金属 3D打印一体化龙头,受益于国防重点型号批产及市场渗透率提升。预计公司 2023-2025EPS 分别为 1.59/2.72/4.22 元,给予目标价 150.18 元,给予“增持”评级。市场认为市场认为 3D
3、 打印技术方兴未艾,打印技术方兴未艾,很难在国防装备领域大范围应用很难在国防装备领域大范围应用;但我们认为,公司但我们认为,公司 3D 打印打印技术在重点型号上的技术在重点型号上的批量批量应用有望应用有望加速加速,叠加民品应用场景的不断拓展,公司业绩有望迎来高叠加民品应用场景的不断拓展,公司业绩有望迎来高增长增长。1)3D 打印技术在小批量、定制化、复杂工艺产品制造等领域优势明显,当前行业处于市场导入期,国内市场渗透率将快速提升。2)3D 打印技术在民用领域已经进入手机供应链,未来民用场景有望进一步拓展。3)司已形成从 3D 打印原材料、工艺软件、工艺设备到定制化产品的一体化产学研布局,具备全
4、产业链的解决方案。4)公司持续深耕航空航天行业,参与支持多个重点型号工程的研制与生产交付,涉及我国航空航天领域内的重点装备的研制和批产。持续加大研发,积极增资扩产持续加大研发,积极增资扩产。公司于 2020 年实施股权激励方案,上市以来营收保持高增速。公司于 2022 年开展募投项目,进一步提升公司金属 3D 打印定制化产品产业化能力,有效支持公司参与国家众多重点型号装备研制、批生产任务,同时大幅提升批生产能力。催化剂:催化剂:公司持续推进产能建设,3D 打印在 3C 等领域加速渗透。风险提示:风险提示:新型号放量速度不及预期,3D 打印推广进度不及预期。财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2
5、021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 552 918 1,425 2,113 3,045(+/-)%34%66%55%48%44%经营利润(经营利润(EBIT)-82 72 309 521 795(+/-)%-208%188%329%69%53%净利润(归母)净利润(归母)-53 79 255 436 676(+/-)%-161%249%221%71%55%每股净收益(元)每股净收益(元)-0.33 0.50 1.59 2.72 4.22 每股股利(元)每股股利(元)0.00 0.07 0.07 0.07 0.07 利润率和估值指标利润率和估值指标 202
6、1A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)-14.9%7.8%21.7%24.6%26.1%净资产收益率净资产收益率(%)-4.1%5.2%14.4%19.8%23.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)-3.7%4.9%10.4%14.0%16.6%EV/EBITDA 111.17 44.51 28.60 19.64 市盈率市盈率 226.76 70.66 41.34 26.67 股息率股息率(%)0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%首次覆盖首次覆盖 评级:评级:增持增持 目标价格:目标价格:150.18 当前价格:112.50 2023.12.26
7、 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元)85.72-161.93 总市值(百万元)总市值(百万元)18,027 总股本总股本/流通流通 A股(百万股)股(百万股)160/160 流通流通 B 股股/H股(百万股)股(百万股)0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量(百万股)日均成交量(百万股)1.34 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元)149.10 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元)1,646 每股净资产每股净资产 10.27 市净率市净率 11.0 净负债率净负债率 45.85%EPS(元)2022A 2023E Q1-0.20-0.25 Q2-
8、0.04 0.36 Q3 0.11 0.13 Q4 0.63 1.35 全年全年 0.50 1.59 升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 3%-5%21%相对指数 7%1%26%公司首次覆盖公司首次覆盖 -32%-24%-15%-6%3%12%--1252周内股价走势图周内股价走势图华秦科技上证指数机械制造业机械制造业/可选消费品可选消费品 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)模型更新时间
9、:2023.12.25 股票研究股票研究 可选消费品 机械制造业 铂力特(688333)首次覆盖首次覆盖 评级:评级:增持增持 目标价格:目标价格:150.18 当前价格:112.50 2023.12.26 公司网址 www.xa- 公司简介 公司是一家专注于工业级金属增材制造(3D 打印)的高新技术企业,为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案。作为国内增材制造行业早期的参与者之一,公司通过多年技术研发创新及产业化应用,在金属增材制造领域积累了独特的技术优势。绝对价格回报(%)52 周内价格范围 85.72-161.93 市值(百万元)18,027 财务预测(单位:百万元)财务预测(单
10、位:百万元)损益表损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入营业总收入 552 918 1,425 2,113 3,045 营业成本 286 417 631 935 1,349 税金及附加 3 6 9 13 18 销售费用 39 70 93 127 183 管理费用 218 221 271 338 441 EBIT -82 72 309 521 795 公允价值变动收益 1-3 0 0 0 投资收益 3 1 1 2 3 财务费用 5 10 20 27 30 营业利润营业利润 -84 58 290 496 768 所得税 -26-23 35 59 92 少数股
11、东损益 0 0 0 0 0 净利润净利润 -53 79 255 436 676 资产负债表资产负债表 货币资金、交易性金融资产 186 292 426 882 1,276 其他流动资产 4 7 9 8 10 长期投资 23 22 22 22 22 固定资产合计 726 1,011 1,050 1,093 1,139 无形及其他资产 85 126 165 208 249 资产合计资产合计 2,108 3,032 3,566 4,886 6,348 流动负债 511 1,165 1,413 2,276 3,044 非流动负债 309 337 380 412 441 股东权益 1,287 1,529
12、 1,773 2,198 2,863 投入资本投入资本(IC)1,487 2,076 2,602 3,267 4,220 现金流量表现金流量表 NOPLAT -56 101 272 458 699 折旧与摊销 44 76 106 117 129 流动资金增量 126-184-165 20-340 资本支出 -319-170-344-346-345 自由现金流自由现金流 -205-177-131 250 143 经营现金流 27-108 219 604 503 投资现金流 -178-200-332-345-343 融资现金流 81 390 247 197 235 现金流净增加额现金流净增加额 -
13、70 83 133 456 394 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 33.9%66.3%55.3%48.2%44.1%EBIT 增长率 -207.5%187.6%328.6%68.7%52.6%净利润增长率 -161.5%249.1%220.9%71.0%55.0%利润率 毛利率 48.2%54.5%55.8%55.7%55.7%EBIT 率 -14.9%7.8%21.7%24.6%26.1%净利润率 -9.7%8.7%17.9%20.6%22.2%收益率收益率 净资产收益率(ROE)-4.1%5.2%14.4%19.8%23.6%总资产收益率(ROA)-2.5%2.6%7.2%8
14、.9%10.6%投入资本回报率(ROIC)-3.7%4.9%10.4%14.0%16.6%运营能力运营能力 存货周转天数 369.0 401.0 316.8 250.0 220.0 应收账款周转天数 183.7 164.0 156.9 150.0 157.0 总资产周转周转天数 1,234.7 1,007.6 833.1 719.9 664.2 净利润现金含量 -0.5-1.4 0.9 1.4 0.7 资本支出/收入 57.8%18.5%24.1%16.4%11.3%偿债能力偿债能力 资产负债率 38.9%49.6%50.3%55.0%54.9%净负债率 63.7%98.2%101.1%122
15、.3%121.8%估值比率估值比率 PE 226.76 70.66 41.34 26.67 PB 13.37 10.56 10.17 8.20 6.30 EV/EBITDA 111.17 44.51 28.60 19.64 P/S 16.47 13.86 12.65 8.53 5.92 股息率 0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%-10%-5%0%6%11%16%21%27%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-17%-5%7%19%31%44%-052023-10股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅铂力特价格涨幅铂力特相对指数涨幅-15%1%1
16、8%34%50%66%21A22A23E24E25E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)1%7%13%18%24%21A22A23E24E25E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)64%75%87%99%111%122%82002954348721A22A23E24E25E净资产净资产(现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)yU8YdW9UaUeZtRqQoPqOpP6M9R8OtRmMsQsRfQnMnPkPnPpQ6MoPmMxNoPsPwMmNtN 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅
17、读正文之后的免责条款部分 3 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)目录目录 1.盈利预测与投资建议.4 1.1.盈利预测.4 1.2.估值分析.5 2.航空航天增材制造龙头,一体化布局综合实力凸显.5 2.1.金属增材制造领军企业,技术背景雄厚,先发优势明显.6 2.2.股权激励释放增长活力,持续加大研发,盈利能力提升.8 3.增材制造行业前景广阔,空天应用渗透率加速提升.9 3.1.增材制造是推动产业转型升级的关键技术.9 3.2.工业领域应用场景广阔,当前处于市场导入期.12 3.3.3D 打印主战装备前景广阔,国外军方高度重视.14 4.受益国防
18、重点型号批产,公司业绩有望持续高增长.15 4.1.聚焦航空航天领域,未来增长海阔天空.15 4.2.批量配套国防重点型号,3D 打印规模应用时代已至.16 5.风险提示.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)1.盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议 1.1.盈利预测盈利预测 首次覆盖,首次覆盖,给予“增持”评级,给予给予“增持”评级,给予目标价目标价 150.18 元。元。预计 2023-25 年EPS 为 1.59 元(+221%)、2.72 元(+71%)、4.22 元(+
19、55%),综合 PE及 PB估值法,给予目标价 150.18 元,给予“增持”评级。关键假设:关键假设:基于对公司各项业务分析及军民品下游需求的研究,我们认为公司受益益十四五期间航空航天重点装备型号放量,业绩有望超预期。我们对公司未来业绩预测基本假设如下:十四五期间军品下游高景气度,公司航空航天业务持续受益;民品受益于 3D 打印技术进一步成熟及应用推广;公司股权激励费用摊销完成,利润率进一步提升。按产品结构:按产品结构:公司技术实力雄厚,且具备航空航天领域成熟的配套经验,相关技术在国防重点型号上的应用有望提前。受益航空航天下游重点型号放量,预计 2023-2025 年航空航天产品收入分别为
20、10.2 亿元(+60%)、15.3 亿元(+50%)、22.2 亿元(+45%);当前我国增材制造市场渗透率较低,产业化处于起步阶段,未来渗透率有望持续快速提升,预计 2023-2025 年工业机械产品收入分别为 3.6 亿元(+50%)、5.2 亿元(+45%)、7.3 亿元(+40%)。公司为科研院所提供的产品具有小批量、定制化等特点,类型分散且需求量较小,预计 2023-2025 年科研院所产品收入分别为 0.3 亿元(-10%)、0.3 亿元(+0%)、0.3 亿元(+10%)。预计未来增材制造在医疗器械方面的应用有望逐步落地,公司医疗研究产品基数较低,未来有望快速增长,预计期内医疗
21、研究产品收入分别为 0.2 亿元(+100%)、0.3 亿元(+100%)、0.6 亿元(+100%)。其他业务体量较小,预计 2023-2025 年其他业务收入分别为 0.2 亿元(+100%)、0.3 亿元(+100%)、0.6 亿元(+100%)。费用及盈利能力:费用及盈利能力:公司是增材制造龙头,技术优势明显,成本管控能力强,预计2023-2025年公司毛利率基本保持稳定,分别为55.75%、55.74%、55.71%。预计期内随着股权激励费用摊销逐渐结束,叠加公司人效不断提升,管理费用率持续降低。受期间费用降低的影响,2023-2025 年净利率分别为 17.9%、20.6%、22.
22、2%。表表 1:收入分项预测 单位:百万元单位:百万元 2022 2023E 2024E 2025E 总营收总营收 918.08 1425.44 2113.21 3044.50 yoy 66%55%48%44%毛利率 54.55%55.75%55.74%55.71%按产品拆分按产品拆分 航空航天航空航天 637.7 1020.3 1530.5 2219.2 yoy 102%60%50%45%毛利率 57.14%58.00%58.00%58.00%请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)工
23、业机械工业机械 240.3 360.5 522.7 731.8 yoy 36%50%45%40%毛利率 49.92%50.00%50.00%50.00%科研院所科研院所 31.8 28.6 28.6 31.5 yoy-24%-10%0%10%毛利率 43.39%55.00%55.00%55.00%医疗研究医疗研究 7.6 15.2 30.4 60.7 yoy-54%100%100%100%毛利率 32.48%40.00%40.00%40.00%其他业务其他业务 0.6 0.8 1.0 1.2 yoy-54%25%25%25%毛利率 33.02%30.00%30.00%30.00%数据来源:Wi
24、nd,国泰君安证券研究。1.2.估值分析估值分析 基于基于 PE 估值:估值:公司主营金属增材制造业务,属于材料与加工领域,考虑到公司业务范围涵盖了增材制造设备到产品的全产业链,因此我们选取同为增材制造设备服务一体化的供应商的华曙高科以及高端机械加工领域的设备供应商科德数控、浙海德曼共 3 家企业作为参照,当前行业 2024 年 PE 均值为 60 倍。从产业化程度上讲,公司已发展成为国内最具产业化规模的金属增材制造创新研发生产基地;且公司在国防配套领域具备先发优势,尤其在航空航天领域,公司金属 3D 打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高;此外,公司作为我国为数不多
25、的增材制造设备供应商,具备稀缺性,且技术壁垒较高。综上所述,给予公司 2024 年 65 倍 PE,对应合理估值为 176.9 元。基于基于 PB 估值:估值:如前文所述,公司在国产增材制造设备领域具备稀缺性,技术壁垒较高,可比公司 2024 年 PB均值为 6 倍,给予公司 2024 年 9倍 PB,对应合理估值为 123.46 元。综合综合 PE和和 PB 两种估值方法两种估值方法取平均取平均,我们给予公司目标价,我们给予公司目标价 150.18 元元。表表 2:A 股相关上市公司估值水平股相关上市公司估值水平 证券代码证券代码 证券简称证券简称 收盘价收盘价 总市值总市值 每股净收益每股
26、净收益(EPS)PE 每股净资产每股净资产(BPS)PB 2023/12/25 亿元亿元 2024E 2023E 2024E 2024E 2023E 2024E 688433.SH 华曙高科 30.42 126 0.55 81 55 4.44 8 7 688305.SH 科德数控 73.70 69 1.76 63 41 14.11 6 5 688577.SH 浙海德曼 92.56 50 1.08 137 84 17.28 6 5 均值均值-94 60-6 6 688333.SH 铂力特 112.50 180 2.72-13.72-数据来源:Wind(其他公司来自 Wind 一致预期,股价为 2
27、023 年 12 月 25 日收盘价),国泰君安证券研究。2.航空航天航空航天增材增材制造制造龙头龙头,一体化布局综合实力凸显,一体化布局综合实力凸显 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)2.1.金属金属增材制造增材制造领军企业,技术背景雄厚,先发优势明显领军企业,技术背景雄厚,先发优势明显 公司是一家专注于工业级金属增材制造(公司是一家专注于工业级金属增材制造(3D 打印)高新技术企业打印)高新技术企业,成立于 2011 年 7 月,致力于成为全球领先的金属增材制造技术全套解决方案
28、提供商。作为一门综合学科,金属增材制造涉及制造工艺、设备、材料、优化设计、软件等各个方面的技术。铂力特经过十一年的发展,已构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链,在金属增材制造领域掌握系统的“原材料、工艺、设计、装备”等自主知识产权核心技术。2018年,公司与空客签署 A350 飞机大型精密零件金属 3D 打印共同研制协议,从单纯的供应商走向联合开发伙伴,标志着公司在金属增材制造技术与生产能力方面达到世界一流水平,尤其在大型精密复杂零件打印方面,处于行业领先地位。图图 1 公司长期专注金属增材制造领域,技术实力雄厚公司长期专注金属增材制造领域,技术实力雄厚 数据来源:公司招股书,国泰君安证
29、券研究 公司是国内增材制造行业公司是国内增材制造行业先行者之一,在航空航天领域市占率较高先行者之一,在航空航天领域市占率较高。公司一直专注主业,致力于金属增材制造技术研究,作为国家级高新技术企业,公司通过多年技术研发创新及产业化应用,在金属增材制造领域积累独特的技术优势。目前,公司已发展成为国内最具产业化规模的金属增材制造企业,产品及服务广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、科研院所、医疗研究、汽车制造、船舶制造及电子工业等领域,尤其在航空航天领域,公司金属 3D 打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高。公司主要客户包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商
30、飞、中国神华能源以及各类科研院校等。图图 2 公司股权结构稳定,折生阳先生等核心股东系西工大校友公司股权结构稳定,折生阳先生等核心股东系西工大校友 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)数据来源:公司招股书,国泰君安证券研究 背靠背靠军工名校军工名校西工大,产学研优势较为突出。西工大,产学研优势较为突出。公司董事长、总经理薛蕾先生、董事折生阳先生、首席科学家黄卫东先生等均为西北工业大学校友,首席科学家黄卫东先生为西北工业大学教授,是国内较早从事金属增材制造技术研究的团队之一。此外,公司
31、与西工大及其下属院系合作开展大量科研课题,其中合作完成的工作所产生的技术、知识产权成果,归双方共同所有。据公司 2023 年半年报,公司累现拥有发明专利 82 项、实用新型专利 166 项、外观设计专利 42 项。公司公司具备从具备从 3D 打印设备到定制化产品的一体化产打印设备到定制化产品的一体化产业布局业布局。公司自主研制开发激光选区熔化成形、激光立体成形、电弧增材制造等系列金属 3D 打印设备。同时,公司通过自有金属增材设备为客户提供金属3D 打印定制化产品的设计、生产及相关技术服务,主要应用于航空航天、工业机械、能源动力、科研院所、医疗研究、汽车制造及电子工业等领域。根据公司招股说明书
32、披露,公司 3D 打印零件产品批量装机应用或支持多项国家重点型号工程的研制,包括 7 个飞机型号,4个无人机型号,7 个航空发动机型号,2 个火箭型号,3 个卫星型号,5 个导弹型号,2 个燃机型号,1 个空间站型号,涉及 C919 等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。图图 3 3D 打印产业链与公司布局打印产业链与公司布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)数据来源:公司招股书,国泰君安证券研究 2.2.股权激励释放增长活力,持续加大研发
33、,盈利能力提升股权激励释放增长活力,持续加大研发,盈利能力提升 实施实施股权激励股权激励计划计划,释放公司增长动能释放公司增长动能。为确保公司创新能力和技术优势的可持续性发展,公司于 2020 年发布向激励对象首次授予限制性股票的公告,以 2020 年 11 月 17 日为首次授予日,以 20 元/股的授予价格向符合授予条件的 95 名高管及核心技术人员授予 400 万股股票。股权激励计划的实施,将充分调动公司核心团队的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心骨干个人利益统一在一起,为公司保持竞争力、实现战略目标带来动力。受益下游需求放量受益下游需求放量,公司营收迅速增长。,公司营收迅速增长。
34、公司持续深耕航空航天领域,不断开发新的设备型号,且不断开拓新的市场和应用领域。伴随行业的发展和增材制造技术渗透率的提高,受益于下游以航空航天等客户为代表的需求增长,公司营业收入自 2017 年以来每年均维持正增长。公司2023 年前三季度营业收入达 7.4 亿元,同比增长 43%;归母净利润 0.4亿元,同比增长 274%,考虑到自 2022 年后股份支付费用将逐渐减少,公司的归母净利润规模有望迅速攀升。图图 4 公司营业收入增速较快(亿元)公司营业收入增速较快(亿元)图图 5 除去股权激励费用影响,净利润较为稳定除去股权激励费用影响,净利润较为稳定(亿元)(亿元)3.2 4.1 5.5 9.
35、2 7.4 10%28%34%66%43%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0.02.04.06.08.010.0200222023Q3营业收入YoY0.7 1.0 1.2 2.4 0.4 30%37%18%102%274%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0.00.51.01.52.02.53.0200222023Q3净利润(剔除股权激励费用)YoY 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 20 Table_Page 铂力特铂
36、力特(688333)(688333)数据来源:Wind,国泰君安证券研究 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 航空航天及工业机械业务贡献主要营收和利润。航空航天及工业机械业务贡献主要营收和利润。公司主要营收来源为航空航天及工业机械业务,2022 年二者在总营收中的占比分别为 69%及26%。近年来公司整体毛利率维持在 50%左右,基本保持稳定。剔除股权激励费用后,公司净利率基本保持稳定。图图 6 航空航天及工业机械贡献主要营收(亿航空航天及工业机械贡献主要营收(亿元)元)图图 7 除去股权激励费用影响,公司整体盈利能除去股权激励费用影响,公司整体盈利能力较强力较强 数据来源:Wind,国泰君
37、安证券研究 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 经营费用率较为稳定,持续加大研发力度经营费用率较为稳定,持续加大研发力度。公司费用方面,除因股权激励费用摊销导致管理费用率较高外,销售费用和财务费用水平整体保持稳定。2018 年至 2023 年三季度,公司研发费用率不断提升,主要系公司进一步加强研发能力建设,研发人员数量及其薪酬均有所增加。截至2023 年上半年,公司已累计申请专利 463 项,拥有授权专利 290 项。图图 8 公司三费整体稳定(含股权激励费用)公司三费整体稳定(含股权激励费用)图图 9 公司研发费用不断增加(亿元)公司研发费用不断增加(亿元)数据来源:Wind,国泰君安证券
38、研究 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 3.增材制造行业前景广阔,空天应用渗透率加速提升增材制造行业前景广阔,空天应用渗透率加速提升 3.1.增材制造是推动产业转型升级的关键技术增材制造是推动产业转型升级的关键技术 增材制造能够实现复杂结构件制造。增材制造能够实现复杂结构件制造。增材制造又称“3D 打印”,是基于三维模型数据,采用与传统减材制造技术(对原材料去除、切削、组装的加工模式)完全相反的逐层叠加材料的方式,直接制造与相应数字模2.022.173.166.382.290.61.151.772.41.470.430.730.420.320.270.060.070.160.080.080
39、.030200222023H航空航天工业机械科研院所医疗研究电子工业44%51%52.72%48%55%47%20%23%25%22%26%5.19%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2002120222023Q3毛利率净利率(剔除股权激励费用)6%6%6%7%8%8%9%11%13%39%24%16%2%0%1%1%1%3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2002120222023Q3销售费用率管理费用率财务
40、费用率0.260.420.681.141.631.369%13%17%21%18%18%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%00.20.40.60.811.21.41.61.82002120222023Q3研发费用研发费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)型完全一致的三维物理实体模型的制造方法,将对传统的工艺流程、生产线、工厂模式、产业链组合产生深刻影响,是制造业有代表性的颠覆性技术,集合信息网络技术、先进材料技术与数字制造技术,是先
41、进制造业的重要组成部分。相对于传统的、对原材料去除切削、组装的加工模式不同,是一种“自下而上”通过材料累加的制造方法,从无到有。这使得过去受到传统制造方式的约束,而无法实现的复杂结构件制造变为可能。目前的目前的 3D 打印技术以打印技术以 SLM、LSF 及及 WAAM 等为主。等为主。金属 3D 打印工艺原理主要包括粉末床熔融(以 SLM 技术为代表)和定向能量沉积(以LSF 技术为代表)两大类别,此外电弧增材制造技术(WAAM)作为一种成本极大降低的大尺寸高效率金属增材制造技术,成为当前大尺寸、高效率、低成本金属 3D 打印技术发展最快的方向,并且正在迅速进入规模化的工业应用。(1)粉末床
42、熔融技术粉末床熔融技术的主要优点是:可以打印传统技术无法企及的极端复杂的结构(特别是复杂内腔结构)、制件尺寸精度高,非常适合航空航天小批量、定制化生产特点,能够解决其轻量化设计制造、功能化设计要求,且随着技术发展与成本控制,其未来必将能够实现大规模工业化生产。(2)定向能量沉积技术定向能量沉积技术的主要优点是:很大的打印尺度范围、方便多材料打印、可以采用大功率激光器实现每小时公斤级的打印效率、非常适合于高性能成形与修复等;其具有粉末床熔融技术难以实现的修复功能,能够修复航空发动机叶片等高附加值零部件,并且通过设备的集成能够适应大型零部件的原位修复,避免拆机、装机等停工损失。表表 3:主要主要
43、3D 打印技术对比打印技术对比 金属增材制造技术金属增材制造技术 SLM EBSM LSF EBFF WAAM 输出热源输出热源 激光 电子束 激光 电子束 电弧 材料形式材料形式 粉末 粉末 粉末 熔丝 熔丝 工作环境工作环境 惰性气体 真空 惰性气体 真空 大气环境 技技 术术 特特 点点 零件尺寸零件尺寸 中小型 中小型 大中型 大型 超大型 复杂程度复杂程度 极端复杂 极端复杂 较复杂 较复杂 较复杂 表面质量表面质量 优异 良好 一般 差 很差 后续加工后续加工 几乎零加工 几乎零加工 少量加工 少量加工 后续加工较多 制造效率制造效率 低 中 高 最高 很高 成型精度成型精度 高
44、高 良 中 差 专用模具专用模具 无 无 无 无 无 代表厂商代表厂商 Concept Laser、Renishaw、EOS、西安铂力西安铂力特特、华科三维、华曙高科技等 Arcam、智熔系统、西安赛隆、天津清研智束 Optomec、InssTek、西安西安铂力特铂力特、北京隆源、江苏永年等 Sciaky、智熔系统等 RAMLAB 中心、青岛卓思三维 加工材料加工材料 钛合金、高温合金、钢、铝合金、镁合金、硬质合金、钴铬合金、以及Cu-Su、WNi、Ni-Al和 Nb-Ti-Si 等金属间化合物材料和一些梯度材料 数据来源:机械工程材料公众号,国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分
45、请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)经过多年的发展,增材制造产业正进入快速成长的阶段。经过多年的发展,增材制造产业正进入快速成长的阶段。近五年来,全球范围内的增材制造行业呈现出持续增长的趋势。尽管受到疫情影响,2020 年全球增材制造产业的增长有所放缓,但在 2022 年,增材制造行业迅速恢复其快速增长的态势。根据Wohlers Report 2023报告显示,2022 年全球增材制造市场规模(包括产品和服务)达到 180.3 亿美元,同比增长 18%,产品收入为 72.89 亿美元,同比增长 17%。根据 Wo
46、hlers Report 2023预测,到 2026 年增材制造收入规模较 2022 年将增长超 2倍,达到 362 亿美元,到 2032 年增材制造收入规模将较 2022 年增长 5.7倍,达到 1027 亿美元。图图 10 2017-2022 年全球增材制造产业规模持续增长年全球增材制造产业规模持续增长(单位:亿美元)(单位:亿美元)数据来源:公司 2022 年度向特定对象发行股票证券募集说明书,国泰君安证券研究 受益行业敏感性,国内厂商格局优越。受益行业敏感性,国内厂商格局优越。海外 3D 打印设备龙头以德国的EOS 和 SLM Solutions 为代表,而国内 3D 打印设备龙头主要
47、为铂力特和华曙高科。铂力特在国内市场占有率最高,是我国领先的金属 3D 打印技术全套方案供应商。华曙高科也不断开展 SLM 技术为代表的金属打印设备研制。由于航空航天等国防军工行业的敏感性,国外领先的 3D打印企业与铂力特等国内 3D 打印企业很少出现直接竞争,同时国内厂商在及时响应客户需求方面的优势巨大,有望更多地获得客户青睐,竞争格局优越。表表 4:公司主要竞争对手公司主要竞争对手 73.4 98.0 118.7 127.6 152.4 180.3 21%34%21%8%20%18%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.020.040.060.080.0100.0120.0
48、140.0160.0180.0200.02002020212022市场规模增长率领域领域 企业企业 简介简介 金属金属 3D打印设备打印设备 德国 EOS 成立于 1989 年,是金属和高分子材料工业 3D 打印的领导者,现已成为全球最大的金属增材制造设备提供商。德国 SLM Solutions 是世界领先的金属激光增材制造设备生产商及服务提供商,法兰克福上市公司,一直以来专注于 SLM 相关的高新技术研发及产业化。美国 GE 增材 通过全球并购实现从增材制造应用向增材制造装备及服务供应商转变。2016 年成功收购瑞典 Arcam 公司和德国 Concept Laser
49、公司,成为金属增材制造领域的佼佼者,并在航空发动机领域实现增材制造零部件的规模化应用。美国 3D Systems 成立于 1986 年,纽约证券交易所上市企业,全球销售规模最大的 3D 打印解决方案供应商,提供“从设计到制造”全套增材制造解决方案。雷尼绍公司 世界领先的工程科技公司,向众多行业和领域提供产品和服务,从飞机引、风力涡轮发电机制造,到口腔和脑外科医疗设备等。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)数据来源:公司 2022 年度向特定对象发行股票证券募集说明书,国泰君安证券研
50、究。3.2.工业领域应用场景广阔,当前处于市场导入期工业领域应用场景广阔,当前处于市场导入期 轻量化兼顾高性能,轻量化兼顾高性能,3D 打印助力商业航天腾飞打印助力商业航天腾飞。液体火箭零件兼具高性能与轻量化的特点,研制过程中的周期与经济成本也是重要考量因素。金属增材制造技术在大尺寸、新材料、复杂结构的零件成形以及零件制造的成本与效率等方面颇具优势,可节约生产成本,缩短生产周期,提高研制效率。例如,公司作为蓝箭航天的长期合作伙伴,为全球首款成功入轨飞行的液氧甲烷火箭朱雀二号的关键零部件的研制提供全方位的金属增材制造技术支持,帮助蓝箭航天打印发动机中的接头类零件、点火器支座和游机身部等采用传统金
51、属加工方法制造周期长、模具制造困难、成本高的零部件,有效节约研发成本、减少生产周期。图图 11 公司助力朱雀二号商用火箭成功发射公司助力朱雀二号商用火箭成功发射 数据来源:铂力特官网 3D 打印工业应用场景广阔。(打印工业应用场景广阔。(1)应用于汽车行业,可显著优化性能与生)应用于汽车行业,可显著优化性能与生产设计流程产设计流程。结构优化、研发试制、小批量生产、个性化产品和备品备件是增材制造在汽车领域几个重要的应用点,具备显著降低整车重量、降低油耗、缩短汽车研发周期等优势。(2)应用于医疗行业,可改善传应用于医疗行业,可改善传统医疗产品的缺陷。统医疗产品的缺陷。例如,依据材料特性和临床应用需
52、求,假体可以被重新设计,引入多孔、拓扑等结构,提高医疗产品的生物和力学适配性。湖南华曙高科 成立于 2009 年,致力于为全球客户提供金属 SLM 增材制造设备和高分子 SLS增材制造设备,并提供 3D 打印材料、工艺及服务。金属金属 3D打印产品打印产品 飞而康 成立于 2012 年,主要从事 3D 打印零部件制造、金属球型粉末生产、热等静压件制造等,所生产的 3D 打印零部件主要应用于航空航天、医疗器械、海洋船舶、化工、汽车等行业。鑫精合 成立于 2015 年,主要产品面向航天航空、航海、核电等领域。金属金属 3D打印粉末打印粉末 中航迈特 成立于 2014 年,主要从事航空航天金属粉末材
53、料及零部件的研发和生产,主要产品包括钛合金粉末、高温合金粉末、高强铝合金粉末和医用钴铬合金等,所采用的粉末生产工艺包括气雾化法和等离子旋转电极法。德国 TLS TechNIK 成立于 1994 年,是著名的高品质钛合金粉末供应商,为全球 3D 打印市场提供钛合金粉末已经有 20 多年历史,其采用惰性气体雾化技术制备高品质钛合金球形粉末,生产工艺成熟稳定。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)切入切入 3C 电子直接制造民用市场电子直接制造民用市场,工业领域批量应用未来已来。,工业领域
54、批量应用未来已来。2023 年7 月 12 日,荣耀 Magic V2 暨全场景新品发布会上,荣耀发布新一代折叠屏手机荣耀 Magic V2,其搭载 91%金属结构铰链,升级自研盾构强度的钢材,首次采用航天的钛合金 3D 打印工艺,支持 40 万次折叠。使用钛合金 3D 打印技术后,材料强度比原来提升达 150%。我们认为,3D打印技术在 3C 电子产业链的应用有望加速铺开,带动 3D 打印技术在工业领域的批量应用提前到来。图图 12 荣耀折叠屏手机荣耀折叠屏手机 MagicV2 的轴盖结构件的轴盖结构件采用采用 3D 金属打印工艺金属打印工艺 数据来源:3D 打印资源库 国内市场处于导入期,
55、渗透率提升空间巨大国内市场处于导入期,渗透率提升空间巨大。目前国内增材制造行业方兴未艾,大量增材制造设备及产品还处在实验定型到量产这一阶段,大多数企业尚处于从 0 到 1 的市场导入期。截至 2021 年末中国工业增材制造设备安装量市场占比 10.60%,为全球仅次于美国的第二大市场。智研咨询发布的2023-2029 年中国金属制品行业市场运行格局及前景战略分析报告显示,我国 2021 年金属制品行业市场规模已达 4.68 万亿元;而中国增材制造产业联盟估算,2021 年我国增材制造产业营业收入仅为 260 亿元。即使假设我国增材制造产值全部为金属增材制造行业,2021 年我国金属增材制造产值
56、也仅占我国金属制品行业市场的 0.56%。根据前瞻产业研究院预测,到 2025 年我国 3D 打印市场规模将超过 630 亿元,2021-2025 年复合年均增速 20%以上,未来市场渗透率提升空间巨大。图图 13 我国我国 3D 打印打印处于导入期处于导入期(单位:(单位:百亿元)百亿元)图图 14 中国增材制造产业中国增材制造产业收入收入(单位:亿元)(单位:亿元)数据来源:智研咨询,国泰君安证券研究 数据来源:华曙高科招股书,国泰君安证券研究 3443653684680.35%0.43%0.57%0.56%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%010020
57、030040050020021我国金属制品行业市场规模渗透率(假设增材制造产业全部为金属增材制造)96032540650863005006007002002020212022 2023E 2024E 2025E 2527054 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)3.3.3D 打印主战装备前景广阔,国外军方高度重视打印主战装备前景广阔,国外军方高度重视 3D 打印技术或将对军工产业下游带来巨大突
58、破。打印技术或将对军工产业下游带来巨大突破。雷神公司表示已经能够 3D 打印出制导武器所需的几乎全部组件,包括火箭发动机、制导和控制系统、导弹鳍片等。未来美军能够在前线按需 3D 打印导弹,这意味着世界各国军队不再需要储备大量价值昂贵的导弹;澳大利亚卫星开发商 Fleet Space 宣布未来将推出全 3D 打印卫星,相比传统卫星,将拥有多达 64 个全金属天线。凭借众多天线,先进的数字波束成形技术将显著提高物联网的数据吞吐量,从而为更多的终端提供服务。图图 15 雷神公司的世界第一款雷神公司的世界第一款 3D 打印制导导弹打印制导导弹 图图 16 Fleet Space 开发的全开发的全 3
59、D 打印卫星打印卫星 数据来源:Fanatical Futurist 数据来源:3D natives 美国军方高度重视增材制造技术在军事领域的发展和融合应用美国军方高度重视增材制造技术在军事领域的发展和融合应用。2021 年1 月,美国防部负责研究和工程的副部长办公室(OUSD(R&E))战略技术保护与开发(STP&E)办公室下的国防部长办公室制造技术(OSD ManTech)项目办公室发布首份综合的 增材制造战略 文件,美军各军种和其他国防机构合作参与该项战略的制定。目前,美国工业界已经涌现出可以适应多种材料、多类工况的增材制造工艺,在航空发动机、飞机零部件等主战装备与主要场景中的应用占比逐
60、渐上升战装备与主要场景中的应用占比逐渐上升,先进增材制造设备也在不断向大型化、快速化方向发展。2021 年,美国军方宣布将建造世界上最大的金属 3D 打印设备。该打印设备的最终任务是为战车打印一体式车体,将能够打印 30 英尺长,20 英尺宽和 12 英尺高的金属部件。图图 17 美国军方建造的世界最大的金属美国军方建造的世界最大的金属 3D 打印设备打印设备 数据来源:3D natives 美军已高度认可美军已高度认可 3D 打印这一技术既有和潜在的优势能力打印这一技术既有和潜在的优势能力。3D 打印技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 20 T
61、able_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)已经在美军装备中得到广泛采用与推广,并在战车、潜艇等主战装备上主战装备上实现实现实际实际应用应用,不断探索,不断探索 3D 打印技术新的军事应用场景打印技术新的军事应用场景。这对我国在国防领域推进 3D 打印新技术、新模式的发展和应用具有借鉴意义。图图 18 美军美军 3D 打印战车车体,提高生存能力打印战车车体,提高生存能力 图图 19 美军美军 3D 打印的潜艇船体,防御能力更强打印的潜艇船体,防御能力更强 数据来源:3D natives 数据来源:3D natives 图图 20 3D 打印军营帮助美军打印军营帮助美军在野外
62、便携驻扎和部署在野外便携驻扎和部署 图图 21 美军美军 3D 打印头盔提高士兵生存能力打印头盔提高士兵生存能力 数据来源:3D natives 数据来源:3D natives 4.受益国防重点型号批产,公司业绩有望持续高增长受益国防重点型号批产,公司业绩有望持续高增长 4.1.聚焦航空航天领域,未来增长海阔天空聚焦航空航天领域,未来增长海阔天空 公司的下游主要应用场景为航空航天领域。公司的下游主要应用场景为航空航天领域。公司持续深耕航空航天行业,2020-2022 年公司来自航空航天领域的营业收入分别占到公司整体营业收入的 52.67%、57.35%、69.5%。公司完成多项装备发展部、国防
63、科工局的增材制造技术攻关任务,涉及我国航空航天领域内的重点装备的研制和批产,在优化产品结构和提升功能的同时,实现整体结构减重和功能提升,有效地解决传统结构存在的有效载荷提升难和复杂结构实现难的瓶颈问题。公司收到空中客车公司零部件认证团队对公司制造的 A330-NEO 某增材制造零件的认证通过结果,零件性能达到空中客车民用航空零件的装机要求。图图 22 公司披露的公司披露的 2018 年前五大客户均为航空航天领域客户年前五大客户均为航空航天领域客户 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333
64、)数据来源:公司招股书,国泰君安证券研究 公司前五大客户基本来自航空航天领域。公司前五大客户基本来自航空航天领域。经过多年的持续深耕及市场推广,公司金属 3D 打印定制化产品实现广泛应用,并已与中航工业下属单位、航天科工下属单位、航天科技下属单位、航发集团下属单位、中国商飞下属单位、国家能源集团下属单位、中核集团下属单位、中船重工下属单位以及各类科研院校等主要客户形成紧密合作关系。根据公司招股书,2018 年公司前五大客户分别为航空工业、航发集团、航天科工、航发优材及航天科技。C919 订单放量订单放量,民机需求空间巨大。,民机需求空间巨大。C919 大飞机属于“国产重器”,截至 2022 年
65、底,C919 累计获得 32 家客户 1035 架订单。另一款国产飞机ARJ21 新支线飞机于 2022 年 12 月交付首家海外客户印尼翎亚航空。截至 2022 年底,ARJ21 共获 25 家客户 690 架订单,累计交付 9 家国内外客户、共 100 架机,累计安全运送旅客近 600 万人次,运营航线 316 条,通航城市 118 座。公司为 C919 大飞机提供了多种类型的配套服务,典型产品案例包括 C919 飞机大型钛合金结构中央翼缘条、滑轨、球面框、天线座等快速成形产品等。根据中国商飞预测,2041 年中国客机机队规模将达到 10007 架,超越北美,未来市场空间巨大。我们认为,公
66、司较早进入国产民机配套领域,未来将充分受益民机需求放量。图图 23 2041 年中国客机机队规模将达到年中国客机机队规模将达到 10007 架架 数据来源:2022-2041 中国商飞公司市场预测年报,国泰君安证券研究 4.2.批量配套国防重点型号,批量配套国防重点型号,3D 打印规模应用时代已至打印规模应用时代已至 21%19%14%9%6%31%航空工业航发集团航天科工航发优材航天科技其他36954003467924000600080001000012000中国欧洲北美非洲俄罗斯和独联体20212041 请务必阅读正文之后的
67、免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)公司长期以来以金属公司长期以来以金属 3D 打印零件“做得出、用得起”为宗旨打印零件“做得出、用得起”为宗旨,开展相关研发和生态链布局,以促进 3D 打印的大规模应用,最终实现“让制造更简单,世界更美好”的企业使命。简单来说,“做得出”指公司将不断加大研发投入,形成系统长久的企业核心竞争力。“用得起”指公司将持续降低成本和提升效率,以带来更大规模的应用。公司希望通过以上努力,使公司在技术上与规模上迈向世界领先地位。图图 24 公司发展战略公司发展战略 数据来源:公司
68、官网,国泰君安证券研究 国内最大的金属增材制造基地,竞争优势明显。国内最大的金属增材制造基地,竞争优势明显。截至 2022 年,公司拥有员工 1400 余人,研发人员占 30.23%,拥有增材制造装备 340 余台,相关分析检测装备 90 余台,是国内最大的金属增材制造产业化基地。公司目前具备可成形材料涵盖钛合金、高温合金、铝合金、钛铝系合金、镁合金、铜合金、不锈钢、模具钢、高强钢等 60 余种,已广泛应用于航空航天、汽车、医疗、模具等领域,与 1600 余家单位建立合作关系,参与支持国家多个重点型号建设,实现销售收入持续快速增长。设备自研能力突出,核心设备自研能力突出,核心参数行业领先参数行
69、业领先。在 3D 打印设备方面,公司对硬件结构进行不断优化调整,控制系统进行自主开发、优化,并前瞻性组织软件研发团队,开发装备专用控制系统、处理软件,解决成形过程控制、处理。公司增材制造装备部分核心关键参数如最大成型尺寸等优于 EOS 等国外公司水平。表表 5:国内主要国内主要 3D 打印厂商产品指标对比打印厂商产品指标对比 指标指标 铂力特铂力特 同行业竞争对手同行业竞争对手 说明说明 EOS SLM Solutions 3D systems 华曙高科华曙高科 最大成形尺寸最大成形尺寸(mmmmmm) 4504501000 600600600 500500500 133
70、07001700 成形尺寸越大,设备设计、制造难度成倍增加 光学系统光学系统 定焦技术 定焦技术 动态聚焦技术/动态聚焦技术、定焦技术适合批 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)定焦技术可选 量化生产;动态聚焦技术难度更高,更灵活 振镜最大扫描振镜最大扫描速度(速度(m/s)7 7 10/15.2 最大扫描速度越快,可有效减少激光扫描跳转时间,生产效率越高 软件软件 设备控制软件自研,数据处理软件购买第三方 设备控制软件自研,数据处理软件购买第三方 设备控制软件自研,数据处理软件购
71、买第三方 全自主研发 全自主研发(设备控制、数据处理、扫描路径规划、质量管控、调试校准软件等均为自主研发,可兼容第三方)全系列软件自主研发,数据安全性更高,开放核心参数,支持快速功能定制,贴合行业应用 数据来源:华曙高科招股书,国泰君安证券研究 持续深耕航空航天领域,具备国防重点型号批量配套经验。持续深耕航空航天领域,具备国防重点型号批量配套经验。根据公司披露的相关信息,自成立起,公司持续深耕航空航天行业,参与支持多个航空航天重点型号工程的研制与生产交付,完成多项装备发展部、国防科工局的增材制造技术攻关任务,涉及我国航空航天领域内的重点装备的研制和批产,在优化产品结构和提升功能的同时,实现整体
72、结构减重和功能提升,有效地解决传统结构存在的有效载荷提升难和复杂结构实现难的瓶颈问题。公司金属 3D 打印定制化产品已在上述部分型号装备上实现批量装机应用,并已有多种产品随应用型号装备通过状态鉴定实现批量生产,同时仍有多个跟研型号装备处于预研、试制阶段。募投项目扩充产能,募投项目扩充产能,保障重点型号保障重点型号、提升配套能力、提升配套能力。公司于 2019 年、2022 年进行先后进行两次募集资金,用于募投项目的建设。根据相关公告,募集资金投资项目能够进一步提升公司金属 3D 打印定制化产品产业化能力,有效支持公司参与国家众多重点型号装备研制、批生产任务,助力国家完成战略任务;同时,大幅提升
73、金属 3D 打印定制化产品和专用金属 3D 打印粉末的批生产能力,完善 3D 打印服务的制造和相关配套能力,满足未来以航空航天等下游领域持续增长的应用需求。表表 6:公司募投项目公司募投项目 项目名称项目名称 募集资金募集资金/万元万元 时间时间 具体内容具体内容 金属增材制造智能工厂建设项目 598669.2 2019 购置金属增材制造装备等各类智能制造设备仪器,搭建离散化增材制造智能制造系统平台,建设集增材制造、高品质球形粉末生产、智能增材研发于一体的现代化金属增材制造智能基地,全面提升金属增材制造粉末、装备、产品的全产业链和综合研发能力 金属增材制造大规模智能生产基地项目 250936.
74、41 2022 建设高品质金属 3D 打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属 3D 打印定制化产品生产线,建造生产车间、厂房,总建筑面积约 16.32 万平方米。项目配套金属 3D 打印粉末自动生产线、产品检验检测设备、大尺寸/超大尺寸 3D 打印设备和后处理设备等合计 505 台/套。本项目的建设,将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能,满足航空航天、医疗及汽车等应用领域对增材制造快速增长的需求,并同时满足公司和行业对金属增材制造粉末的需求。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(68
75、8333)数据来源:公司公告,国泰君安证券研究。5.风险提示风险提示 1)产能释放不及预期的风险)产能释放不及预期的风险 公司目前仍有部分募投项目处于建设状态,建设进度及产能释放节奏将直接影响公司业绩,若最终产能释放不及预期,将会影响公司产品交付进度。2)下游需求不及预期的风险)下游需求不及预期的风险 公司下游军品客户较大比重来自航空航天主机厂,终端用户是军方,订单下方节奏属于国家秘密,存在订单节奏及产品需求频繁变化的可能性,最终影响公司收入确认节奏。民品受 3D 打印技术成熟度及行业推广速度影响,若新技术推广进度不及预期,可能会影响公司民品的业绩。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正
76、文之后的免责条款部分 20 of 20 Table_Page 铂力特铂力特(688333)(688333)本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报
77、告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本
78、报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担
79、任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中
80、提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: