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1、证券研究报告|行业深度|机械设备 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期:2023 年 12 月 26 日 高股息策略在大制造行业是否有效高股息策略在大制造行业是否有效 浙商大制造高股息系列报告二浙商大制造高股息系列报告二 投资要点投资要点 大制造分红总额复合增速约大制造分红总额复合增速约 17%、平均分红比例约、平均分红比例约 35%分红总额:分红总额:2010-2022 年大制造分红总额呈增长趋势,复合增速约 17%,高于大制造行业净利润增速(约 11%),分红行为趋势改善。股息率:股息率:1)2022 年大制造股息率(1.1%)低于 A 股股息率(2.4%);2)
2、分行业来看,2010-2022 年汽车、机械、电力设备、国防行业平均股息率分别为 1.9%、1.1%、0.8%、0.4%,在 31 个申万行业的排名分别是第 10、18、25、31 名;3)国防军工等行业资本扩张需求、研发费用投入较高,股息率相对不高。分红比例:分红比例:1)分红比例 0%-20%区间内的公司数量占比约 57%,市值占比约 52%;2)分行业来看,汽车机械行业大制造国防电力设备。大制造高股息大制造高股息组合组合年化收益约年化收益约 17%,胜率为,胜率为 75%我们将公司的股息率、盈利能力、分红稳定性/持续性、现金流稳定性等因素纳入考虑,构建高股息组合,观察组合次年表现。绝对收
3、益:绝对收益:2011-2022 年大制造高股息组合年化收益达 17%,超额收益约 10%;相对收益:相对收益:1)2011-2022 年大制造高股息组合胜率为 75%,其中高超额收益约占56%;2)分行业来看,高股息组合胜率:汽车机械=大制造电力设备,其中汽车高股息组合在熊市的胜率为 100%。高股息组合有超额收益的区间:高股息组合有超额收益的区间:大制造(2012-2013 年、2015-2018 年、2020-2022年);汽车(2011-2012 年、2014-2019、2021-2022 年);机械(2011-2015 年、2017-2018 年、2021-2022 年)。大制造大制
4、造高股息占优高股息占优区间:区间:2012、2016、2018、2022 年年 为了剥离其他因素影响,寻找高股息占优的区间,我们将高股息组合的收益分解:“分红”、“股价变动”部分。我们认为高股息占优区间:分红收入占比高且高股息分红收入占比高且高股息组合有超额收益。组合有超额收益。高股息组合占优区间:高股息组合占优区间:大制造高股息占优区间为 2012、2016、2018、2022 年,汽车高股息占优区间为 2011、2012、2016、2018 年、机械高股息占优区间为 2011、2012、2018、2022 年。当前有哪些高股息标的当前有哪些高股息标的 我们认为高股息组合仍具有比较优势,尤其
5、是具备低估值、高股息的细分行业龙头,受益于稳定商业模式、稳健经营现金流,业绩有望持续增长。综合评估行业周期、景气,公司的经营状况、分红意愿及能力,我们综合评估行业周期、景气,公司的经营状况、分红意愿及能力,我们关注关注高股息高股息组合:组合:通威股份、特变电工、徐工机械、中联重科、宇通客车、杭氧股份、杭叉集团、岱美股份、海兴电力、华明装备、安徽合力、四方股份、宗申动力、弘亚数控、康力电梯、金杯电工。风险提示风险提示 1、经济增长不及预期;2、公司分红不及预期。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师:邱世梁分析师:邱世梁 执业证书号:S01 分析师:王华君分析师:王华
6、君 执业证书号:S05 分析师:张雷分析师:张雷 执业证书号:S04 分析师:郑景毅分析师:郑景毅 执业证书号:S01 研究助理:周向研究助理:周向昉 相关报告相关报告 1 大制造行业全球估值手册 2023.12.19 2 高端制造、安全创新、周期复苏 2023.12.19 3 对美出口现拐点+北美消费品有望补库;看好出口产业链机会 2023.12.18 行业深度 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 大制造公司分红总额增速约大制造公司分红总额增速约 17%、股息率约、股息率约 1.1%.4 1.1
7、大制造行业分红总额:复合增速约 17%,高于净利润增速.4 1.2 大制造股息率分布:大部分公司股息率低于 1%。.5 1.3 大制造行业分红结构:分红比例 0%-20%区间内的公司最多(约占 57%).6 2 大制造高股息年化收益约大制造高股息年化收益约 17%,胜率为,胜率为 75%.8 2.1 相对收益:大制造高股息组合胜率为 75%,超额收益约 10%.8 2.2 绝对收益:大制造高股息组合年化收益达 17%.11 2.3 收益拆分:大制造高股息组合占优区间为 2012、2016、2018、2022 年.11 3 当前大制造行业的高股息标的当前大制造行业的高股息标的.12 4 风险提示
8、风险提示.14 oXhVcZpXmZqVaXpZoYnUbRdN8OpNmMnPnOfQmNsQjMpNyR6MoOvMMYoNrMuOoMqN行业深度 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1:2010-2022 年,A 股股息率高于大制造行业.4 图 2:2010-2022 年,大制造行业中汽车行业股息率水平较高.4 图 3:2010-2022 年,汽车、机械、电力设备、国防行业平均股息率在全行业分别排名第 10、18、25、31 位.5 图 4:大制造各子行业 2018-2022 年平均股息率数量分布:大部分小于 1%.5 图 5:2022 年固定资产投资扩张
9、率:国防电力机械汽车.6 图 6:2018-2022 年研发费用占营收比:国防机械电力汽车.6 图 7:大制造各子行业 2018-2022 年平均分红比例:大部分在 0%-20%区间内.7 图 8:2019-2022 年,大制造平均分红比例稳定在 35%左右.7 图 9:2022 年,汽车、机械行业平均分红比例大于市场平均.7 图 10:股息率2%的公司,股息率水平位于大制造行业前 10%.8 图 11:2011-2022 年,大制造高股息组合年化收益率约 17%.9 图 12:2011-2022 年,大制造高股息组合有 9 年取得了超额收益.9 图 13:汽车高股息组合占优:2011、201
10、2、2016、2018 年.12 图 14:机械高股息组合占优:2011、2012、2016-2018、2022 年.12 图 15:大制造高股息占优:2011、2012、2016、2018、2022 年.12 图 16:电力高股息组合占优:2011、2012、2016-2018、2022 年.12 表 1:汽车高股息策略在熊市胜率高.10 表 2:2011-2022 年,大制造高股息组合有 8 年取得正收益.11 表 3:浙商大制造高股息策略标的.13 表 4:汽车行业高股息策略标的.15 表 5:机械行业高股息策略标的.16 行业深度 4/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 大制造
11、大制造公司分红总额公司分红总额增速约增速约 17%、股息率约股息率约 1.1%本报告是浙商大制造团队高股息系列报告,在 2023 年 11 月外发报告高股息策略在机械行业是否有效中,我们介绍了高股息策略。高股息策略是一种相对高分红高股息策略是一种相对高分红/高现金高现金流、流、低估值的择股策略,其影响因素包括分红率和估值因素低估值的择股策略,其影响因素包括分红率和估值因素。投资者通常采取的方法是寻找具备持续分红能力和意愿的标的:持续分红能力即未来是否有能力继续支付股息,可通过公司的财务实力来判断,参考指标包括经营状况、流动性指标、自由现金流等;持续分红意愿可通过公司历史分红比例、生命周期及所处
12、行业的景气等因素来综合评估。从生命周期的角度,高分红公司通常处于成熟期/衰退期,其商业模式成熟、盈利能力和现金流较为稳定。公司倾向于减缓对外扩张,提升分红率。行业特征来看,高分红的公司所处的行业相对成熟,景气度稳定,资本开支需求较低。1.1 大制造行业分红总额:大制造行业分红总额:复合增速约复合增速约 17%,高于净利润增速,高于净利润增速 2010-2022 年,大制造行业分红总额的复合增速约年,大制造行业分红总额的复合增速约 17%,高于行业净利润的复合增速,高于行业净利润的复合增速(约(约 11%)。)。大制造行业分红总额呈增长趋势,分红总额自 2010 年的 281 亿提升至 2022
13、 年的 1763 亿,复合增速约 17%;净利润自 1405 亿提升至 5186 亿,复合增速约 11%。全文统计均为剔除北交所后,现存续公司的数据。2022 年大制造股息率约为年大制造股息率约为 1.1%,低于,低于 A 股股息率。股股息率。分行业来看,分行业来看,2010-2022 年,年,汽车、汽车、机械、电力设备、国防行业平均股息率分别为机械、电力设备、国防行业平均股息率分别为 1.9%、1.1%、0.8%、0.4%,在,在 31 个申万行个申万行业的排名分别是第业的排名分别是第 10、18、25、31。汽车行业股息率相对较高,2018 年汽车行业的股息率约 2.7%,高于 A 股股息
14、率(约 2.6%);国防军工、半导体设备股息率相对较低,2022 年分别为 0.5%和 0.3%。图1:2010-2022 年,A 股股息率高于大制造行业 图2:2010-2022 年,大制造行业中汽车行业股息率水平较高 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31 行业深度 5/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3:2010-2022 年,汽车、机械、电力设备、国防行业平均股息率在全行业分别排名第 10、18、25、31 位 资料来源:Wind,浙商证券研究所。统计区间为:2010/12/31-
15、2022/12/31。1.2 大制造股息率分布:大部分公司股息率低于大制造股息率分布:大部分公司股息率低于 1%。大制造各子行业公司的股息率分布:1)我们认为,近 5 年平均股息率大于 2%的大制造公司属于高股息公司,在大制造、汽车、机械、电力设备、国防分别位于前 10%、18%、10%、8%、1%的水平;2)大部分大制造公司股息率低于 1%。国防军工、半导体设备等行业股息率相对不高,而资本扩张率及研发费用占比相对较高。图图4:大制造各子行业大制造各子行业 2018-2022 年平均股息率数量分布:大部分小于年平均股息率数量分布:大部分小于 1%资料来源:Wind,浙商证券研究所。统计区间为:
16、2017/12/31-2022/12/31。1.9 1.1 0.8 0.4 0.01.02.03.04.05.06.0银行煤炭石油石化家用电器公用事业纺织服饰钢铁房地产交通运输汽车建筑材料食品饮料建筑装饰非银金融轻工制造基础化工通信机械设备环保商贸零售传媒农林牧渔医药生物有色金属电力设备电子美容护理社会服务计算机综合国防军工股息率(%)行业深度 6/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5:2022 年固定资产投资扩张率:国防电力机械汽车 图6:2018-2022 年研发费用占营收比:国防机械电力汽车 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31,固定资产投资扩张率计
17、算公式为(本年固定资产-上年同期固定资产)上年同期固定资产*100%资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31 1.3 大制造行业大制造行业分红分红结构结构:分红比例分红比例 0%-20%区间区间内的公司最多(约占内的公司最多(约占57%)1)2018-2022 年大制造行业的平均分红比例:分红比例在 0%-20%区间内的公司最多,达 720 家,占比约 57%;分红比例在 20%-40%区间内的有 342 家,占比约 27%;2)2022 年末大制造行业分红比例的市值分布:分红比例在 0%-20%区间内的公司市值最高,占比 52%;分红比例 20%-40%区间以上的公
18、司市值次之,占比 35%。行业深度 7/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图7:大制造各子行业大制造各子行业 2018-2022 年平均年平均分红比例:大部分在分红比例:大部分在 0%-20%区间内区间内 资料来源:Wind,浙商证券研究所。统计区间为:2017/12/31-2022/12/31。随着分红比例提高,公司数量逐步减少。随着分红比例提高,公司数量逐步减少。分行业来看,汽车、机械、电力设备、国防、半导体设备行业平均分红比例在 0%-20%区间内的公司数量占比分别为 49%、56%、60%、67%、76%;20%-40%区间内的公司数量占比次之,分别为 30%、27%、26%、
19、26%、24%;40%-60%区间内的公司数量占比,分别为 12%、11%、8%、7%、0%。图8:2019-2022 年,大制造平均分红比例稳定在 35%左右 图9:2022 年,汽车、机械行业平均分红比例大于市场平均 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31 趋势来看,近几年大制造公司平均分红比例约为趋势来看,近几年大制造公司平均分红比例约为 35%,相对稳定。,相对稳定。分行业来看,2022年汽车、机械行业分红比例分别约为 45%、42%,高于 A 股市场分红比例(约 40%);2022年国防、
20、电力设备、半导体设备行业分红比例分别约为 33%、28%、16%,低于 A 股市场分红比例。行业深度 8/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 大制造高股息年化收益约大制造高股息年化收益约 17%,胜率为,胜率为 75%2.1 相对收益:大制造高股息组合胜率为相对收益:大制造高股息组合胜率为 75%,超额收益约,超额收益约 10%高股息的股息率标准是多少?从股息率分布来看,我们认为,近 5 年平均股息率大于 2%的大制造公司属于高股息公司,在大制造、汽车、机械、电力设备、国防分别位于前 10%、18%、10%、8%、1%分位数。图图10:股息率股息率2%的公司,股息率水平位于的公司,股息
21、率水平位于大制造大制造行业前行业前 10%资料来源:Wind,浙商证券研究所。统计区间为:2010/12/31-2022/12/31。我们将公司的股息率、盈利能力、分红稳定性/持续性、现金流稳定性等因素纳入考虑。以存续公司为样本,参考细分行业分类,我们分别构建大制造、汽车、机械等 5 个高股息组合:1、筛选出 T 年末股息率大于 2%的公司,纳入 T+1 年的高股息组合中;2、考虑到分红的持续性因素,加入“过去三年分红次数”指标,保留过去三年分红次数大于 2 次的公司;3、考虑到公司盈利能力和经营性现金流的稳定性,加入 ROE 和过去三年平均净现比指标,保留 ROE0,净现比0 的公司;4、计
22、算组合收益率,与基准进行比较,统计区间为 2010-2022 年。我们发现:1、大制造大制造高股息组合在高股息组合在 2011-2022 年中有年中有 9 年取得了超额收益年取得了超额收益,胜率为,胜率为 75%。相对于 wind 全 A 指数,高股息组合在 2012-2013、2015-2018、2020-2022 年有超额收行业深度 9/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 益,其中 2013、2015、2016、2020、2021 有高超额收益(大于 10%),2017 和 2022年有中等超额收益(5%-10%),2012、2018 年有低超额收益(小于 5%);2、分行业来看,20
23、11-2022 年,大制造、汽车、机械、电力设备的高股息组合分别有8、9、8、6 年取得正收益,占比分别为 67%、75%、67%、50%;3、高股息组合胜率:汽车高股息组合胜率:汽车机械机械=大制造大制造电力设备。电力设备。2011-2022 年,各高股息组合在熊市的胜率:汽车(100%)机械(83%)大制造(75%)电力设备(50%);各高股息组合在牛市胜率:电力设备(83%)大制造(75%)汽车(71%)机械(67%)。假设万得全 A 及申万对应一级指数为基准,基准为正收益时为牛市,负收益时为熊市,定义组合收益率大于对应基准收益率为跑赢基准。图11:2011-2022 年,大制造高股息组
24、合年化收益率约 17%图12:2011-2022 年,大制造高股息组合有 9 年取得了超额收益 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2022/12/31 大制造高股息组合有超额收益的区间为:2012-2013 年、2015-2018 年、2020-2022 年;汽车高股息组合有超额收益的区间为:2011-2012 年、2014-2019、2021-2022 年;机械高股息组合有超额收益的区间为:2011-2015 年、2017-2018 年、2021-2022 年。大制造汽车机械电力设备 国防军工2011-2012-
25、16-2017--20212022高股息组合是否有超额收益年度行业深度 10/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1:汽车高股息策略在熊市胜率高 市场 时间段 有超额收益区间 胜率 大制造高股息组合 熊市 2011、2016、2018、2022 2016、2018、2022 75%牛市 2012、2013、2014、2015、2017、2019、2020、2021 2012、2013、2015、2017、2020、2021 75%机械高股息组合 熊市 2011、2012、2016-2018、2022 2011、2012、2017、2
26、018、2022 83%牛市 2013-2015、2019-2021 2013、2014、2015、2021 67%汽车高股息组合 熊市 2011、2016-2018、2022 2011、2016-2018、2022 100%牛市 2012-2015、2019-2021 2012、2014、2015、2019、2021 71%电力设备高股息组合 熊市 2011、2012、2016-2018、2022 2012、2018、2022 50%牛市 2013-2015、2019-2021 2013、2014、2015、2019、2021 83%资料来源:浙商证券研究所,万得全 A 及申万对应一级指数为
27、基准,基准为正收益时为牛市,负收益时为熊市,定义组合收益率大于对应基准收益率为跑赢基准,数据截至 2022/12/31。行业深度 11/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.2 绝对收益:大绝对收益:大制造高股息组合年化收益达制造高股息组合年化收益达 17%绝对收益:2011-2022 年,大制造高股息年化收益达 17%。2011-2022 年高股息组合年化收益:电力设备(19%)大制造(17%)机械(15%)汽车(14%)。2011-2022 年,高股息组合收益率为正的概率:汽车(75%)大制造(67%)=机械(67%)电力(50%)。表2:2011-2022 年,大制造高股息组合有
28、8 年取得正收益 年度 高股息组合收益率(%)大制造 汽车 机械 电力设备 国防军工 2011(37.9)(30.6)(32.9)(57.5)-2012 7.3 9.5 9.2(2.4)-2013 25.6 7.1 32.2 45.5-2014 44.5 43.9 49.4 39.4 53.2 2015 67.6 51.9 68.7 76.9 157.9 2016(2.3)6.5(24.4)(20.2)-2017 10.2 19.3 11.1(8.8)-2018(27.8)(32.5)(21.5)(24.3)-2019 29.1 29.0 23.8 32.7 65.0 2020 42.3 45
29、.2 29.6 59.1-2021 40.9 22.1 34.2 82.2 14.7 2022(11.5)(15.9)(8.8)(10.9)(15.9)2023 19.7 34.8 15.7 9.3 6.2 资料来源:Wind,浙商证券研究所,基准分别为万得全 A 和对应申万一级指数,截至 2023/12/5。2.3 收益拆分:大制造高股息组合占优区间收益拆分:大制造高股息组合占优区间为为 2012、2016、2018、2022 年年 除了股息率,高股息组合也可能受到其他因素影响而跑赢指数。为了剥离除股息率之外的因素影响,我们对高股息组合进行收益分解,将总收益分为“分红”和“除红利外的价格变动
30、”,以确定分红收益为重要收益来源的年度。我们将组合收益进行拆分,梳理出分红收入在总收益占比较高的区间,包括总收益为负时,股息率提供正收益拉动,或分红收入在总收益中占比较高的情况:1、大制造高股息组合为 2011、2012、2016、2018、2022 年;2、机械高股息组合为 2011、2012、2016-2018、2022 年;3、汽车高股息组合为 2011、2012、2016、2018 年。综合以上,高股息组合有超额收益且分红收益占总收益比较高的年度,即高股息策略占优的年度,我们认为:1、大制造大制造高股息高股息组合组合占优的年度为占优的年度为 2012、2016、2018、2022 年;
31、年;2、汽车高股息组合占优的年度为汽车高股息组合占优的年度为 2011、2012、2016、2018 年;年;3、机械高股息组合占优的年度为机械高股息组合占优的年度为 2011、2012、2018、2022 年。年。行业深度 12/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图13:汽车高股息组合占优:2011、2012、2016、2018 年 图14:机械高股息组合占优:2011、2012、2016-2018、2022 年 资料来源:Wind,浙商证券研究所,分红收益率=每股股利(税前)/期初收盘价;价格变动率=(期末收盘价-每股股利)/期初收盘价-1,是除分红外的价格变动。资料来源:Wind,
32、浙商证券研究所 图15:大制造高股息占优:2011、2012、2016、2018、2022 年 图16:电力高股息组合占优:2011、2012、2016-2018、2022 年 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 3 当前当前大制造行业的大制造行业的高股息标高股息标的的 在高股息策略在机械行业是否有效的历史复盘中,我们认为经济低迷或复苏前期,地产、基建等增长动力不足,工业企业利润增速下滑,原材料价格回落、企业盈利有改善预期的区间,高股息策略有比较优势。经济复苏前期,当前估值仍在低位,我们认为高股息组我们认为高股息组合仍具有比较优势,尤其是具备低估值、高股息的
33、细分行业龙头,受益于稳定商业模式合仍具有比较优势,尤其是具备低估值、高股息的细分行业龙头,受益于稳定商业模式与竞与竞争格局争格局、稳健经营现金流,业绩有望持续增长。、稳健经营现金流,业绩有望持续增长。我们对大制造各行业的公司进行梳理,考虑股息率、盈利能力、分红稳定性/持续性、现金流稳定性等因素,综合评估行业周期、景气,公司的经营状况、分红意愿及能力,我们关注高股息组合:通威股份、特变电工、徐工机械、中联重科、宇通客车、杭氧股份、杭叉集通威股份、特变电工、徐工机械、中联重科、宇通客车、杭氧股份、杭叉集团、岱美股份、海兴电力、华明装备、安徽合力、四方股份、宗申动力团、岱美股份、海兴电力、华明装备、
34、安徽合力、四方股份、宗申动力、弘亚数控、康力电、弘亚数控、康力电梯、金杯电工。梯、金杯电工。行业深度 13/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表3:浙商大制造高股息策略标的 上市公司 行业 市值(亿)上市以来 平均分红率(%)五年平均股息率(%)归母净利(亿)归母净利同比(%)PE(倍)2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 通威股份 运输设备 1017 45 5.4 4.1 3.3 -29.0 -19.5 5.6 6.9 特变电工 太阳能 649 27 3.8 2.4 2.2 -24.2 -6.8 5.4 5.8 徐工机械 输变电设备 586 25 2.
35、5 0.5 0.7 43.2 26.7 9.5 7.5 中联重科 专用设备 554 43 4.5 0.4 0.5 56.7 30.3 15.3 11.8 宇通客车 汽车整车 288 70 6.4 0.7 0.9 103.4 31.0 18.7 14.2 杭氧股份 客车 283 37 1.6 1.2 1.6 -0.3 27.8 23.4 18.3 杭叉集团 专用设备 205 38 2.4 1.7 2.0 60.4 16.2 12.9 11.1 岱美股份 专用设备 179 55 2.2 0.6 0.8 36.4 26.2 23.0 18.3 海兴电力 汽车零部件 134 42 3.1 1.7 2.
36、0 24.7 20.3 16.2 13.5 华明装备 专用设备 125 45 4.8 0.6 0.8 55.2 25.7 22.4 17.8 安徽合力 通用机械 117 38 3.2 1.7 2.1 42.9 19.9 9.1 7.6 四方股份 电力电子及自动化 111 73 3.3 0.8 1.0 25.0 21.6 16.4 13.5 宗申动力 专用设备 76 49 4.4 0.5 0.5 弘亚数控 输变电设备 73 31 2.0 1.3 1.6 25.8 18.6 12.7 10.7 康力电梯 专用设备 60 75 7.3 0.5 0.5 46.0 8.7 14.9 13.7 金杯电工
37、电力电子及自动化 56 57 4.0 0.7 0.8 29.7 29.1 11.7 9.1 资料来源:Wind,盈利预测采用 wind 一致预期,浙商证券研究所。上市以来平均分红率采用上市日至 2022 年报数据。市值读取交易日:2023/12/20 行业深度 14/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 风险提示风险提示 1、经济增长不及预期。国内经济受地缘政治、需求变化等因素影响,增长速度可能不及预期,从而影响制造业行业景气及公司盈利能力,高股息策略可能失效。2、公司分红不及预期。历史分红规律不代表未来,因战略或业务调整,公司分红力度可能下降,高股息策略可能失效。行业深度 15/18
38、请务必阅读正文之后的免责条款部分 附表:表4:汽车行业高股息策略标的 上市公司 行业 市值(亿)上市以来 平均分红率(%)五年平均股息率(%)归母净利(亿)归母净利同比(%)PE(倍)2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 明阳科技 汽车零部件 13 11 7.0 0.6 0.8 31.2 28.4 19.8 15.5 宇通客车 客车 293 70 6.4 0.7 0.9 100.4 31.5 19.3 14.7 旷达科技 汽车零部件 74 71 6.2 0.2 0.2 江铃汽车 卡车 168 63 4.5 1.4 1.7 34.5 21.5 13.7 11.3
39、 富奥股份 汽车零部件 98 47 4.1 0.4 0.6 宁波高发 汽车零部件 34 72 4.0 1.3 华域汽车 汽车零部件 523 41 3.9 2.3 2.6 0.6 14.2 7.2 6.3 亚普股份 汽车零部件 88 65 3.6 1.8 凯众股份 汽车零部件 29 69 3.5 0.6 0.8 12.8 21.6 32.6 26.8 骏创科技 汽车零部件 18 43 3.4 0.9 1.3 51.7 36.6 19.0 13.9 万向钱潮 汽车零部件 177 71 3.4 0.3 0.3 8.9 12.7 20.1 17.9 上汽集团 乘用车 1650 42 3.3 1.3 1
40、.4 -5.9 7.9 10.9 10.1 一汽富维 汽车零部件 76 29 3.2 2.4 远东传动 基础件 48 47 3.2 0.8 建邦科技 汽车零部件 10 21 3.1 福耀玻璃 汽车零部件 951 63 3.1 2.1 2.4 17.8 10.6 17.0 15.4 中马传动 汽车零部件 45 108 3.0 苏轴股份 其他专用机械 22 16 3.0 1.2 1.6 35.6 36.1 19.6 14.4 潍柴动力 卡车 1215 28 3.0 1.0 1.2 71.7 26.7 14.4 11.4 浙江仙通 汽车零部件 41 79 2.9 0.5 0.8 17.3 38.4
41、27.7 20.0 金麒麟 汽车零部件 31 63 2.6 飞龙股份 汽车零部件 76 51 2.6 0.5 0.7 254.9 31.1 25.6 19.5 新朋股份 汽车零部件 47 40 2.5 岱美股份 汽车零部件 188 55 2.2 0.6 0.8 37.2 24.7 24.1 19.3 派特尔 其他专用机械 6 8 2.2 三角轮胎 轮胎 115 34 2.1 1.5 1.6 61.8 5.6 9.7 9.2 北巴传媒 其他广告营销 38 58 2.1 联诚精密 汽车零部件 21 58 1.9 中原内配 汽车零部件 41 28 1.7 新坐标 汽车零部件 30 31 1.6 1.
42、4 1.7 21.2 19.4 15.7 13.1 新日股份 摩托车及其他 31 52 1.5 1.1 1.5 贝斯特 汽车零部件 112 24 1.3 0.8 1.1 23.4 26.7 39.7 31.3 苏奥传感 汽车零部件 54 29 1.0 0.2 0.2 资料来源:Wind,盈利预测采用 wind 一致预期,浙商证券研究所。上市以来平均分红率采用上市日至 2022 年报数据。市值读取交易日:2023/12/20 行业深度 16/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表5:机械行业高股息策略标的 上市公司 行业 市值(亿)上市以来 平均分红率(%)五年平均股息率(%)归母净利(亿)
43、归母净利同比(%)PE(倍)2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 方盛股份 机械设备 14 9 12.5 0.7 0.9 18.6 27.2 20.0 15.7 朗鸿科技 机械设备 10 38 10.3 1.6 2.2 恒进感应 机械设备 16 38 7.5 0.5 0.6 康力电梯 专用设备 60 75 7.3 0.5 0.5 46.0 8.7 15.2 14.0 同力股份 机械设备 49 31 7.1 1.2 1.4 18.0 16.0 8.4 7.3 基康仪器 机械设备 16 20 7.0 0.5 0.6 18.9 19.4 19.7 16.5 凌霄泵业
44、 通用机械 59 79 6.2 1.2 1.3-2.5 12.0 13.8 12.3 万通液压 机械设备 14 28 6.0 0.7 1.0 35.2 33.0 14.2 10.7 驰诚股份 机械设备 10 7 6.0 中寰股份 机械设备 10 24 5.3 1.1 奔朗新材 机械设备 14 17 5.0 乐创技术 机械设备 11 14 5.0 新芝生物 机械设备 12 23 4.8 0.6 0.7 39.7 7.1 19.9 18.6 华荣股份 专用设备 65 86 4.4 1.4 1.7 33.2 23.2 13.8 11.2 宗申动力 汽车零部件 76 49 4.4 0.5 0.5 35
45、.3 13.6 14.2 12.5 丰安股份 机械设备 9 11 4.2 银都股份 通用机械 109 67 4.0 1.3 1.6 21.0 22.1 20.3 16.6 优机股份 机械设备 13 14 4.0 纽威股份 通用机械 102 66 3.5 0.9 1.1 44.2 20.2 15.1 12.5 宁波精达 通用机械 35 77 3.5 0.4 0.6 24.0 41.2 19.7 14.0 天地科技 专用设备 222 24 3.5 0.6 0.7 22.1 15.1 9.1 7.9 大元泵业 通用机械 39 47 3.3 2.0 2.5 28.4 25.4 11.5 9.1 郑煤机
46、 汽车零部件 212 32 3.2 1.8 2.2 27.5 20.4 6.3 5.3 陕鼓动力 通用机械 134 71 3.2 0.6 0.7 7.9 16.5 13.1 11.2 安徽合力 专用设备 117 38 3.2 1.7 2.1 42.9 19.9 8.8 7.4 瑞凌股份 通用机械 33 71 3.2 中集集团 金属制品 417 32 3.0 0.2 0.5-66.9 135.6 39.8 16.9 同惠电子 机械设备 16 35 2.9 0.4 0.6 快意电梯 专用设备 27 70 2.8 中国中车 运输设备 1449 43 2.8 0.4 0.5 3.3 9.7 12.4
47、11.3 广日股份 专用设备 63 38 2.7 南兴股份 专用设备 46 39 2.7 1.3 1.6 30.4 21.1 12.6 10.4 展鹏科技 专用设备 31 71 2.6 上海机电 专用设备 123 31 2.6 1.1 1.2 13.0 13.1 11.3 10.0 徐工机械 专用设备 586 25 2.5 0.5 0.7 43.2 26.7 10.2 8.1 美亚光电 专用设备 159 86 2.4 0.9 1.1 11.4 15.5 20.6 17.9 快克智能 专用设备 72 61 2.4 0.8 1.2-23.3 47.9 35.3 23.9 杭叉集团 专用设备 205
48、 38 2.4 1.7 2.0 59.9 16.1 12.9 11.1 亚威股份 通用机械 62 63 2.4 0.3 0.3 1763.9 29.6 50.4 38.9 行业深度 17/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 伟隆股份 通用机械 24 58 2.3 凯腾精工 机械设备 8 15 2.3 0.3 宁水集团 仪器仪表 29 43 2.3 0.8 1.0 25.0 26.6 17.8 14.0 弘亚数控 专用设备 73 31 2.0 1.3 1.6 25.8 18.6 12.6 10.6 新美星 专用设备 21 70 1.8 新天科技 仪器仪表 42 29 1.8 万讯自控 仪器仪
49、表 32 54 1.8 0.3 0.5 7.6 35.3 29.4 21.8 伊之密 专用设备 79 36 1.7 1.1 1.4 24.8 30.6 16.3 12.5 法兰泰克 专用设备 28 33 1.7 0.6 0.8 14.8 29.6 12.3 9.5 杭氧股份 专用设备 283 37 1.6 1.2 1.6-0.128.1 24.2 18.9 尤洛卡 专用设备 46 64 1.6 资料来源:Wind,盈利预测采用 wind 一致预期,浙商证券研究所。上市以来平均分红率采用上市日至 2022 年报数据。市值读取交易日:2023/12/20 行业深度 18/18 请务必阅读正文之后的
50、免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.买 入:相对于沪深 300 指数表现20以上;2.增 持:相对于沪深 300 指数表现1020;3.中 性:相对于沪深 300 指数表现1010之间波动;4.减 持:相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级:行业的投资评级:以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.看 好:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上;2.中 性:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上;3.看 淡:行业指数相
51、对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所
52、包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或
53、交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址:杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址:广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码:200127 上海总部电话:(8621)80108518 上海总部传真:(8621)80106010