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1、分析师：王攀登记编号：S05005201200012023年12月28日新材料行业新材料行业静待供需边际改善，长期还看新兴需求拉动静待供需边际改善，长期还看新兴需求拉动目 录一、2023年磁材行业回顾二、外需转负，传统不振，新兴支撑三、展望：仍需新兴领域需求拉动，供需存错配风险2四、投资建议五、风险提示pWlZ9UpXjUpWcZsUvXmV6MaO7NtRmMnPoNiNpOmOfQmOwP7NnNvMwMsPpOvPtOrO一、2023年磁材行业回顾3图图 1 2023年磁材行业跑赢大盘年磁材行业跑赢大盘2.35个百分点个百分点，弹性强于大盘弹性强于大盘资料来源：Wind、湘财证券研究所1

2、4.44%-3.21%-8.86%-4.83%-2.00%9.91%-6.14%-6.21%-0.76%-3.54%6.16%-2.64%7.37%-2.10%-0.46%-0.54%-5.72%1.16%4.48%-6.21%-2.01%-3.17%-2.14%-2.77%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月磁材板块月度涨跌幅沪深300月度涨跌幅-20%-10%0%10%20%磁材板块涨跌幅对比基准:沪深300累计涨跌幅4 磁性材料板块年初以来跌幅磁性材料板块年初以来跌幅9.85%，跑赢沪深，跑赢沪深300基准基准2.35个百

3、分点个百分点1.1 复盘复盘1：2023年行业市场表现年行业市场表现图图 2 2023年磁材行业跑赢大盘年磁材行业跑赢大盘2.35个百分点个百分点，弹性强于大盘弹性强于大盘资料来源：Wind、湘财证券研究所5 2023年磁材行业估值呈现波动回落态势，年磁材行业估值呈现波动回落态势，11月以来尽管估值有所回升但仍位于长期估值底部月以来尽管估值有所回升但仍位于长期估值底部1.1 复盘复盘1：2023年行业市场表现年行业市场表现图图 6 2022Q3稀土永磁单季度扣非净利润增速边际改善稀土永磁单季度扣非净利润增速边际改善资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 5 稀土永磁板块前三季度扣非净利润大幅下

4、滑稀土永磁板块前三季度扣非净利润大幅下滑资料来源：Wind、湘财证券研究所6 2023年前三季度稀土永磁行业营收同比下降年前三季度稀土永磁行业营收同比下降3.78%，Q3单季度单季度同比增速为同比增速为-9.4%，较，较2023Q2降幅扩大降幅扩大3.29个百分点个百分点 2023年前三季度稀土永磁行业扣非净利润同比大幅下降年前三季度稀土永磁行业扣非净利润同比大幅下降60.78%，Q3单季度单季度同比同比同比降幅为同比降幅为53.06%，较，较2023Q2回升回升27.54个百分点个百分点1.2 复盘复盘2：2023年行业整体业绩回顾年行业整体业绩回顾图图 3 2023前三季度磁材板块累计营收

5、及同比前三季度磁材板块累计营收及同比资料来源：Woind、湘财证券研究所图图 4 2023Q3单季稀土永磁板块营收及同比单季稀土永磁板块营收及同比资料来源：Wind、湘财证券研究所52.09%-12.55%-20%0%20%40%60%80%0500300350400稀土永磁板块营收(亿元)稀土永磁板块营收增速-右-16.59%-21.92%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120稀土永磁单季度营业收入(亿元)增速-右49.15%-60.78%-100%-50%0%50%100%150%051015202530稀土永磁板块扣非归母

6、净利润(亿元)增速-右-80.60%-53.06%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%024681012稀土永磁单季度扣非净利润(亿元)增速-右图图 8 至至2023年年10月钕铁硼出口产品月均单价持续下滑月钕铁硼出口产品月均单价持续下滑资料来源：Wind、湘财证券研究所71.3 复盘复盘3：2023年稀土永磁产业链价格呈下跌趋势年稀土永磁产业链价格呈下跌趋势 2023全年看，以稀土价格指数替代的上游原料月均价格全年下跌全年看，以稀土价格指数替代的上游原料月均价格全年下跌28.13%，毛坯钕铁硼，毛坯钕铁硼N35和和H35月均价年初以来分别下月均价年初以来分别下跌跌1

7、3.78%和和10.08%。至至2023年年10月份钕铁硼磁粉、其他合金、稀土永磁铁及速凝永磁片价格分别较年初下跌月份钕铁硼磁粉、其他合金、稀土永磁铁及速凝永磁片价格分别较年初下跌44.32%、11.49%、20.54%和和9.62%。0500稀土价格指数月平均值毛坯烧结钕铁硼N35全国(元/公斤)毛坯烧结钕铁硼H35全国(元/公斤)5758595钕铁硼磁粉出口平均单价(美元/kg)其他钕铁硼合金出口平均单价(美元/kg)稀土的永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品出口平均单价(美元/kg)钕铁硼合金速凝永磁片出口平均单价(美元/kg)图图 7 2023Q

8、2-Q3稀土原料及磁材价格下半年步入下行趋势稀土原料及磁材价格下半年步入下行趋势资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所二、外需转负，传统不振，新兴支撑82.1 2023年外需转负年外需转负9图图 9 2023年年1-10月钕铁硼出口增速下滑月钕铁硼出口增速下滑资料来源：Wind、湘财证券研究所 2023年年1-10月钕铁硼相关产品累计出口需求月钕铁硼相关产品累计出口需求5.05万吨，同比降低万吨，同比降低2.6%，由，由2022年全年增长转为下滑，亦是近年全年增长转为下滑，亦是近年来除年来除2020年以外最疲软的年份。年以外最疲软的年份。年初下跌，年初下跌，3-4月增速回升，月增速回升，

9、5月转负且跌幅扩大，月转负且跌幅扩大，10月处于季节性趋势的低点，再次走弱月处于季节性趋势的低点，再次走弱-10%0%10%20%30%40%050006000075000钕铁硼累计出口数量(吨)钕铁硼出口累计增速-右图图 10 2023年年Q2-Q3钕铁硼出口需求跌幅加深钕铁硼出口需求跌幅加深资料来源：Wind、湘财证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%004000500060007000钕铁硼当月出口数量(吨)钕铁硼当月出口增速2.2 内需内需-传统行业：节能空调领域超预期，节能电梯领域小幅增长传统行业：节能空调领域超预期，节能

10、电梯领域小幅增长10图图 11 2023年空调产量累计同比超预期年空调产量累计同比超预期资料来源：Wind、湘财证券研究所 节能空调：节能空调：2023年前年前11个月空调累计产量增长个月空调累计产量增长10.8%，但自，但自9月份以来月度产量持续负增长，累计增速也呈月份以来月度产量持续负增长，累计增速也呈现缓慢回落状态，其对需求支撑作用有所减弱现缓慢回落状态，其对需求支撑作用有所减弱 2023年前年前11个月国内电梯累计产量增长个月国内电梯累计产量增长3.6%，较为缓慢，月度产量下半年以来持续负增长，边际有所改善，较为缓慢，月度产量下半年以来持续负增长，边际有所改善图图 12 2023年年1

11、-11月电梯产量仅小幅增长月电梯产量仅小幅增长资料来源：Wind、湘财证券研究所-40%0%40%80%120%050002500家用空调单月产量(万台)累计同比-右当月同比-右-80%-40%0%40%80%120%0510152025国内电梯月度产量(万台)累计同比-右当月同比-右112.2 内需内需-传统行业：传统汽车对需求拉动不足传统行业：传统汽车对需求拉动不足 传统汽车需求拉动不足：传统汽车需求拉动不足：2023年前年前11个月产、销量累计增速分别为个月产、销量累计增速分别为-0.26%和和2.13%11月单月产销增速大幅回升主要是基数低，单月产销量两年复合增速

12、仍为负月单月产销增速大幅回升主要是基数低，单月产销量两年复合增速仍为负图图 13 2023年年1-11月传统汽车产量增长小幅下降月传统汽车产量增长小幅下降资料来源：国家统计局、Wind、湘财证券研究所图图 14 2023年年1-11月传统汽车销量同比略增月传统汽车销量同比略增资料来源：中汽协、Wind、湘财证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500300350汽车产量(不包含新能源汽车,万辆)当月同比-右累计同比-右-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0600360汽车月销量(不包含新能源汽

13、车,万辆)当月同比-右累计同比-右122.2 内需内需-新兴领域：风电装机保持高增速新兴领域：风电装机保持高增速 2023年风电招标项目落地，年风电招标项目落地，6月以来新增装机持续维持在月以来新增装机持续维持在70%以上高增速，以上高增速，风电装机高景气度有力支撑稀土永磁材料需求风电装机高景气度有力支撑稀土永磁材料需求图图 15 2023年年1-11月风电新增装机持续高增月风电新增装机持续高增资料来源：国家能源局、Wind、湘财证券研究所-100%-75%-50%-25%0%25%50%75%100%0040005000600070008000发电新增累计装机容量(万千

14、瓦)累计增速-右-100%-20%60%140%220%300%020406080100120新能源月度汽车产量(万辆)当月同比累计同比132.2 内需内需-新兴领域：新能源汽车产销的强劲，支撑需求增长新兴领域：新能源汽车产销的强劲，支撑需求增长 根据根据EV Sales数据，数据，2023年前年前10个月全球新能源汽车销量同比增长约个月全球新能源汽车销量同比增长约41%，美国：，美国：50.38%，欧，欧洲：洲：16.66%。中国。中国2023年年1-11月产量月产量27.7%图图 16 2023年年1-10月全球新能源汽车销量快速增长月全球新能源汽车销量快速增长资料来源：EV Sales、

15、湘财证券研究所0%20%40%60%80%100%020040060080010001200全球新能源电车销量(万辆)增速图图 17 2023年年1-10月美国及欧洲电动车销售增长月美国及欧洲电动车销售增长资料来源：Marklines、湘财证券研究所16.66%50.38%-40%-20%0%20%40%60%80%100%欧洲电动车增速美国电动车增速图图 18 2023年下半年我国新能源汽车产量增速回升年下半年我国新能源汽车产量增速回升资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 22 2023年年1-11月专用设备工业增加值同比月专用设备工业增加值同比资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 21

16、 2023年年1-11月通用设备工业增加值同比月通用设备工业增加值同比资料来源：Wind、湘财证券研究所14 1-11月累计同比：工业机器人月累计同比：工业机器人/-2.8%，金属切削机床，金属切削机床/7.3%，通用装备，通用装备/1.7%，专用装备，专用装备/3.6%单月同比趋势：工业机器人三季度以来跌幅缩窄；金属切削机床增速边际好转加快，月度处单月同比趋势：工业机器人三季度以来跌幅缩窄；金属切削机床增速边际好转加快，月度处于季节性趋势高位；于季节性趋势高位；通用装备边际复苏缓慢，专用装备边际下滑态势未明显改变通用装备边际复苏缓慢，专用装备边际下滑态势未明显改变图图 19 2023年年1-

17、11月我国工业机器人同比下滑月我国工业机器人同比下滑资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 20 2023年年1-11月金属切削机床增速回升月金属切削机床增速回升资料来源：Wind、湘财证券研究所2.2 内需内需-工业领域：整体需求疲软工业领域：整体需求疲软-60%-30%0%30%60%90%120%000004000050000工业机器人月度产量(台/套)当月同比-右累计同比-右-75%-50%-25%0%25%50%75%100%012345678金属切削机床月度产量(万台)当月同比-右累计同比-右-20%0%20%40%工业增加值:通用设备制造业:当月同比工业增加

18、值:通用设备制造业:累计同比-20%0%20%40%工业增加值:专用设备制造业:当月同比工业增加值:专用设备制造业:累计同比三、展望2024：仍需新兴领域需求拉动，供需存错配风险15图图 26 美国家电去库存接近尾声美国家电去库存接近尾声，新房销售趋势拉动补库新房销售趋势拉动补库资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 25 我国空调仍有较大的下沉市场空间我国空调仍有较大的下沉市场空间资料来源：Wind、湘财证券研究所16 内需回落。存量因素：疫后需求释放因素弱化，天气因素不确定，保交楼下竣工支撑。增量因素：“三大工程”内需回落。存量因素：疫后需求释放因素弱化，天气因素不确定，保交楼下竣工支撑。

19、增量因素：“三大工程”中的保中的保障房和城中村改造。现房和二手房倾向下更新和存量需求释放，长期下沉市场仍有提升空间障房和城中村改造。现房和二手房倾向下更新和存量需求释放，长期下沉市场仍有提升空间 外需向好：美国去库尾声，新房销售延续上升趋势滞后带动补库。一带一路持续推进新兴市场开拓外需向好：美国去库尾声，新房销售延续上升趋势滞后带动补库。一带一路持续推进新兴市场开拓图图 24 2023年现房销售好于期房销售年现房销售好于期房销售资料来源：Wind、湘财证券研究所3.1 展望展望-传统行业之节能空调：内需回落、外需向好传统行业之节能空调：内需回落、外需向好-100%-50%0%50%100%-4

20、0%-20%0%20%40%60%80%房地产竣工累计同比空调内销累计同比-右-60%-30%0%30%60%90%120%中国:商品房销售面积:现房:累计同比中国:商品房销售面积:期房:累计同比02040608001802000A 2003A 2006A 2009A 2012A 2015A 2018A 2021A城镇居民每百户空调拥有量农村居民每百户空调拥有量-60-40-200204060-40-30-20-美国家电存货量同比(12个月移动平均,%)美国新建住房同比(12个月移动同比,%)-右图图 23 房地产竣工仍将为空调内需增长提供支撑房地产

21、竣工仍将为空调内需增长提供支撑资料来源：Wind、产业在线、湘财证券研究所17 2023年下半年基建投资压低电梯增长，年下半年基建投资压低电梯增长，2024年基建有望成为“年基建有望成为“以以进进促促稳”的抓手，积极财政政策稳”的抓手，积极财政政策 根据中汽协预，根据中汽协预，2024年油车销量或将下滑年油车销量或将下滑5.34%图图 27 2023年下半年基建投资持续走弱带动电梯需求下降年下半年基建投资持续走弱带动电梯需求下降资料来源：Wind、湘财证券研究所-10-5051015-50-30-0中国:产量:电梯、自动扶梯及升降机:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中

22、国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比3.1 展望展望-传统行业之电梯和油车：电梯领域需求小幅增长，油车仍将拖累传统行业之电梯和油车：电梯领域需求小幅增长，油车仍将拖累18 政策支持力度不减：大型风光基地建设提速加力，分散式风电发展政策进一步支持，老旧风机改造迎来政策政策支持力度不减：大型风光基地建设提速加力，分散式风电发展政策进一步支持，老旧风机改造迎来政策推动推动 2023年风机招标高位，近两年风机装机与招标量存在剪刀差。年风机招标高位，近两年风机装机与招标量存在剪刀差。2024年能源工作会议聚焦落实双碳目标任务、加快推进能源绿色低碳转型，提出年能源工作会议聚焦落实

23、双碳目标任务、加快推进能源绿色低碳转型，提出2024年新增风电光伏装机年新增风电光伏装机200GW，较，较2023年计划新增量增长年计划新增量增长20%以上。各省规划风电新增装机尚有以上。各省规划风电新增装机尚有165GW，年均，年均80GW装机装机 海风装机进入新一轮上升期。国内审核加快，竞配充足（海风装机进入新一轮上升期。国内审核加快，竞配充足（38GW规模未招标），海外欧美到规模未招标），海外欧美到2030年海上风电年海上风电累计装机规划累计装机规划150GW左右，是左右，是2021年国外海上风电累计装机的年国外海上风电累计装机的5倍左右倍左右图图 28 2023年我国风电设备招标规模仍

24、处高位年我国风电设备招标规模仍处高位资料来源：金风科技网站、湘财证券研究所3.2 展望展望-新兴行业之风电：仍将保持较快增长新兴行业之风电：仍将保持较快增长图图 29 风电新增装机滞后招标风电新增装机滞后招标1年年，近两年出现剪刀差近两年出现剪刀差资料来源：Wind、金风科技网站、湘财证券研究所020406080100120国内风电设备公开招标容量(GW)陆电招标(GW)海电招标(GW)2020 2021 2022 2023E 2023E/2022 2024E 2024E/2023E 全球 297 650 1020 1400 37%1750 25%中国 137 352 689 940 36%1

25、150 22%欧洲 137 226 259 300 16%360 20%美国 31 61 92 140 53%210 50%19 主要市场主要市场政策继续支持政策继续支持。中国延续和优化购置税减免政策，。中国延续和优化购置税减免政策，2023年年3月欧盟理事会批准月欧盟理事会批准2035年禁售燃油车法规，美国新版年禁售燃油车法规，美国新版IRA法案于法案于2023年年4月月18日生效，细则中明确和变更此前法案的部分内容日生效，细则中明确和变更此前法案的部分内容 驱动因素驱动因素 1、欧美市场渗透率仍处于较低水平，海外市场仍有较大增长空间欧美市场渗透率仍处于较低水平，海外市场仍有较大增长空间 2

26、、全球车企加码电动化布局将驱动电动车产品线进一步丰富全球车企加码电动化布局将驱动电动车产品线进一步丰富 3、持续的技术创新和产品升级不断创造优质供给，新产品周期将促使国内新能源汽车仍将保持增长韧性持续的技术创新和产品升级不断创造优质供给，新产品周期将促使国内新能源汽车仍将保持增长韧性：快充技：快充技术、智能驾驶、材料体系创新（复合集流体、术、智能驾驶、材料体系创新（复合集流体、4680电池两次、固态电池技术迭代）电池两次、固态电池技术迭代）表表 1 全球新能源汽车销量预测全球新能源汽车销量预测（销量：万辆销量：万辆）资料来源：IEA analysis based on EV Volumes、中

27、汽协、ACEA、Argonne、湘财证券研究所3.2 展望展望-新兴行业之新能源车：增速尽管有回落，但增长仍然不低新兴行业之新能源车：增速尽管有回落，但增长仍然不低图图 30美国市场新能源汽车渗透率较低美国市场新能源汽车渗透率较低，欧洲市场渗透率回升欧洲市场渗透率回升资料来源：Marklines、湘财证券研究所9.67%24.14%0%10%20%30%40%50%0%2%4%6%8%10%12%美国新能源车渗透率欧洲新能源车渗透率-右图图 33 我国制造业我国制造业PMI呈弱复苏态势呈弱复苏态势资料来源：MIR、湘财证券研究所20 制造业缓慢复苏制造业缓慢复苏，光伏产业链下行压力向资本支出端

28、传导，光伏产业链下行压力向资本支出端传导，工业机器人领域需求预计工业机器人领域需求预计2024年贡献有限年贡献有限3.3 展望展望-工业领域：工业机器人预计贡献有限工业领域：工业机器人预计贡献有限图图 31 我国制造业我国制造业PMI呈弱复苏态势呈弱复苏态势资料来源：Wind、湘财证券研究所454749515355中国:制造业PMI中国:制造业PMI:12月移动平均:算术平均-20-15-10-505101520规模以上工业增加值累计同比(%)规模以上工业增加值当月同比(%)图图 32 我国制造业我国制造业PMI呈弱复苏态势呈弱复苏态势资料来源：Wind、湘财证券研究所表表 2 无框力矩电机和

29、空心杯电机技术性能对比无框力矩电机和空心杯电机技术性能对比资料来源：未来智库、鸣志官网、电子发烧友、湘财证券研究所图图 36 两种电机示意图两种电机示意图资料来源：科尔摩根官网、鸣志电器官网、湘财证券研究所21 伺服系统是人形机器人三大核心部件之一，永磁材料主要用于伺服系统电机伺服系统是人形机器人三大核心部件之一，永磁材料主要用于伺服系统电机图图 34 人形机器人行业产业链人形机器人行业产业链资料来源：前瞻产业研究所、湘财证券研究所图图 35 人形机器人零部件成本占比人形机器人零部件成本占比资料来源：中商情报网、湘财证券研究所3.3 展望展望-工业领域：永磁材料用于人形机器人伺服系统电机工业领

30、域：永磁材料用于人形机器人伺服系统电机减速器,36%伺服系统,24%机器人本体,22%控制器,12%其他,6%22 人形机器人展现较快的迭代速度，特斯拉人形机器人量产倒计时，已开始样品测试人形机器人展现较快的迭代速度，特斯拉人形机器人量产倒计时，已开始样品测试 商业化逐渐落地，多方势力开始入局商业化逐渐落地，多方势力开始入局 国家地方政策持续发力，推动人形机器人行业快速发展国家地方政策持续发力，推动人形机器人行业快速发展 2023年全球市场规模年全球市场规模18亿美元，亿美元，2028年将增至年将增至138亿美元，亿美元，5年复合增长率年复合增长率50.36%图图 37 2022-2028年全

31、球人形机器人市场规模预测年全球人形机器人市场规模预测资料来源：中商情报网、湘财证券研究所3.3 展望展望-工业领域：人形机器人发展空间大工业领域：人形机器人发展空间大02040608002022年2023E2024E2025E2026E2027E2028E市场规模：亿美元 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 人形机器人销量（万台）1 5 20 50 100 同比增速 400.00%300.00%150.00%100.00%每个人形机器人无框力矩电机数量 28 28 28 28 28 单价（万元）0.1 0.09 0.08 0.07 0.07 同比增

32、速 -6.00%-6.00%-5.00%-5.00%合计（亿元）3 13 45 98 196 同比增速 350.00%255.60%118.80%100.00%每个人形机器人使用空心杯电机数量 12 12 12 12 12 单价（万元）0.09 0.08 0.08 0.08 0.07 同比增速 -6.00%-6.00%-5.00%-5.00%合计（亿元）合计（亿元）1 5 19 45 86 同比增速同比增速 370.00%276.00%137.50%90.00%23 长期看人形机器人发展空间大，带动电机市场规模大幅增加，拓展永磁材料应用领域长期看人形机器人发展空间大，带动电机市场规模大幅增加，

33、拓展永磁材料应用领域 2022年全球力矩电机市场规模为6.1亿美元，2020年全球空心杯电机市场规模6.23亿美元 2028年，人形机器人会给无框力矩电机和空心杯电机的新增市场规模分别为196、86亿元表表 3 无框力矩电机和空心杯电机空间预测表无框力矩电机和空心杯电机空间预测表资料来源：网易网、智通财经、鸣志电器官网、湘财证券研究所3.3 展望展望-工业领域：人形机器人拓展永磁材料应用空间工业领域：人形机器人拓展永磁材料应用空间24 未来三年将进入行业上市公司产能释放期，总体产能大致与需求增速匹配，长期供需大致平衡未来三年将进入行业上市公司产能释放期，总体产能大致与需求增速匹配，长期供需大致

34、平衡 2024年拟投放项目较多，存在供需错配风险年拟投放项目较多，存在供需错配风险3.4 展望展望-供给：长期平衡，但供给：长期平衡，但2024年存错配风险年存错配风险表表 4 行业主要上市公司产能情况及未来扩产规划行业主要上市公司产能情况及未来扩产规划资料来源：各公司公告、湘财证券研究所四、投资建议25需求端需求端 传统行业，空调领域需求增速回落但仍能保持正增长，电梯领域需求维持稳健，传统汽车需求则有小幅传统行业，空调领域需求增速回落但仍能保持正增长，电梯领域需求维持稳健，传统汽车需求则有小幅拖累。拖累。新兴行业，新能源汽车领域需求增速或有回落，但仍能保持较快增长；风电领域需求受益新兴行业，

35、新能源汽车领域需求增速或有回落，但仍能保持较快增长；风电领域需求受益2023年招标高年招标高位释放以及过去两年招标位释放以及过去两年招标/装机量差额补充，有望继续保持快速增长；装机量差额补充，有望继续保持快速增长；工业领域，工业机器人受制于制造业复苏缓慢和光伏行业下行景气传导至资本支出端，预计将对需求增工业领域，工业机器人受制于制造业复苏缓慢和光伏行业下行景气传导至资本支出端，预计将对需求增长供需不大。人形机器人是新应用领域的拓展，长期潜力空间较大，值得持续关注其产业进展长供需不大。人形机器人是新应用领域的拓展，长期潜力空间较大，值得持续关注其产业进展供给端供给端 未来三年上市公司总体规划产能

36、复合增速大致能与需求增速匹配，长期看供需能够维持平衡，但是随着未来三年上市公司总体规划产能复合增速大致能与需求增速匹配，长期看供需能够维持平衡，但是随着部分上市公司部分上市公司2024年拟投产产能较大，有造成短期供需错配的风险，年拟投产产能较大，有造成短期供需错配的风险，2024年则需关注产能释放进展年则需关注产能释放进展估值层估值层 当前行业估值已经处于长期估值水平的最低端水平，基本反映了较为悲观的预期，安全边际较当前行业估值已经处于长期估值水平的最低端水平，基本反映了较为悲观的预期，安全边际较高高 综合以上几方面的因素，我们维持新材料子行业稀土永磁行业“买入”评级。短期行情或维持底部综合以

37、上几方面的因素，我们维持新材料子行业稀土永磁行业“买入”评级。短期行情或维持底部震荡，等待行业盈利拐点的到来，长期建议关注成本控制能力强、发力新兴领域应用的龙头企业震荡，等待行业盈利拐点的到来，长期建议关注成本控制能力强、发力新兴领域应用的龙头企业264 投资建议与风险提示投资建议与风险提示五、风险提示27政策变动风险政策变动风险下游需求增长低于预期下游需求增长低于预期原材料价格超预期变动风险原材料价格超预期变动风险行业产能波动风险行业产能波动风险行业格局变动风险行业格局变动风险285 风险提示风险提示重要声明重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。

38、本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目

39、的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律

40、责任的权利。本材料基于2023年12月27日已发布的证券研究报告2024年度策略（新材料行业）：静待供需边际改善，长期还看新兴需求拉动基础上撰写完成。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。湘财证券投资评级体系湘财证券投资评级体系(市场比较基准为沪深市场比较基准为沪深300300 指数指数)买入：买入：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：增持：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：中性：未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：减持：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：卖出：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。