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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 01 月 04 日 汽车汽车 成本下行拓宽装机需求，电动智能带来绝佳适配性成本下行拓宽装机需求，电动智能带来绝佳适配性 空气悬架行业深度报告空气悬架行业深度报告 股票股票 股票股票 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 2023E 2024E 2023E 2024E 000887.SZ 中鼎股份 0.85 0.95 15.37 13.09 002283.SZ 天润工业 0.31 0.53 17.18 10.09 002976.SZ 瑞玛精密 1.12 1.49 26.35 19.81 60319

2、7.SH 保隆科技 1.27 1.65 37.51 28.81 资料来源：iFinD、长城证券产业金融研究院 空气悬架发展已有百年历史，但之前一直是豪华车的专享，并没有在中低端空气悬架发展已有百年历史，但之前一直是豪华车的专享，并没有在中低端上车搭载的先例，随着国内造车新势力在中端电动车上的尝试，目前空悬已上车搭载的先例，随着国内造车新势力在中端电动车上的尝试，目前空悬已逐渐向三十万以下的车型渗透。逐渐向三十万以下的车型渗透。空气悬架百年经历了“气动弹簧-气囊复合式悬架半主动空气悬架中央充放气悬架（即 ECAS 电控空气悬架系统）”等多种变化型式。过去几十年由于其核心技术为外资垄断、搭载成本高

3、，在乘用车领域多应用于保时捷、BBA、沃尔沃等豪华品牌车型上。2021 年我国乘用车空气悬架的搭载率仅为 3.32%。2018年蔚来率先引领空气悬架向更低指导价的车型搭载，空气悬架配置已经向 30 万元车型渗透。虽然当前我国空气悬架的存量较低，但当下空悬已成为品牌间进行高端化差异竞争的良好配置选项，在消费升级和品牌差异化竞争中有望获得推广。空气悬架兼具空气悬架兼具“操控性操控性+舒适性舒适性”，国产降本提供大规模搭载产能条件。，国产降本提供大规模搭载产能条件。空气悬架系统可根据道路行驶条件自主调节弹簧的刚度，增加乘员行驶舒适性，同时减少 3%-5%的油耗。从竞争格局来看，国外具有量产能力的领先

4、厂商主要是大陆集团、威巴克等，占据垄断优势地位、系统总成能力壁垒较深。但软硬解耦背景下为国产厂商提供单品突破的机会，国产厂商如保隆科技、中鼎股份已在空气弹簧、空气供给单元取得技术和订单突破。目前国内厂商空气悬架的性能已与国外产品相近，此外国内厂商还存在以下本土优势：1）缩短开发周期。外资供应商一套完整的空气悬架系统开发周期一般在 2年以上，但国内新势力整车开发都希望压缩在 18 个月左右；2）价格比国外厂家低。国外厂商一套空气悬架总成本 1.2万左右，国内 0.8万-1万。自主品牌高端化竞争驱动市场新增量，国产化降本推动搭载低价格带车型。自主品牌高端化竞争驱动市场新增量，国产化降本推动搭载低价

5、格带车型。2022年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载空气悬架 28.01万辆,同比增长 142.3%。一方面，国产新能源厂商高端化竞争加剧，新能源厂商在座舱、智驾、底盘等多个领域的全面提升，蔚来 ET7、小鹏 G9、极氪001、岚图 FREE 等都可选配空气悬架。另一方面，空气悬架成本下降，推动向更低价格车型渗透。目前中鼎股份、保隆科技等供货商实现核心技术和部件多点突破，我们认为国产化替代进程能够带来新一轮的降本，叠加乘用车消费升级趋势，将合力驱动空气悬架渗透速度。我们预计，空气悬架将继续向 20-30 万元车型渗透，预计 2025 年国内乘用车空气悬架市场规模将达到 110亿元，新能

6、源和传统车型的渗透率分别达到 6%和 3%。从单车价值量看，目前国产化方案成本在 0.8-1 万元左右，未来国内厂商获得全面供货能力和规模生产后，预计 2025年空气悬架系统单车成本可下降至 1万元。投资策略：投资策略：空气悬架相较于传统悬架具备主动调节功能，能够兼顾乘坐舒适性和操作稳定性，尤其在新能源汽车上性能优势显著。“自主品牌高端化+国产替代降本”将双轮驱动空气悬架向更低价格车型渗透，未来市场空间广阔。软硬件解耦推动采购模式转变，国内领先厂商有望凭借短开发周期、低 强于大市强于大市（维持维持评级）评级）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 陈逸同陈逸同 执业证书编号：S1070522

7、110001 邮箱： 分析师分析师 王仕宏王仕宏 执业证书编号：S02 邮箱： 相关研究相关研究 1、11 月份经销商库存系数环比-15.9%，皮卡市场同比+9.2%汽车行业周报 2023 第 47 期2023-12-19 2、11 月新势力交付环比提升，智能化趋势进一步推进2023-12-14 3、11 月乘用车市场零售同比+26%，新能源批发同比+31.5%汽车行业周报 2023 第 46 期2023-12-12 -15%-11%-7%-2%2%6%11%15%--01汽车沪深300行业深度报告 P.2 请仔细阅读本报告

8、末页声明请仔细阅读本报告末页声明 成本等本土优势实现单点突破，抢占蓝海市场。关注标的：关注标的：1）中鼎股份（000887.SZ），收购 AMK 获取技术领先，头部品牌定点积累丰富，截至 2023H1，AMK 中国已获订单总产值 78.39 亿元；2）保隆科技（603197.SH），国内空气弹簧领先制造商，未来有望实现集成化供应。3）天润工业（002283.SZ）：国内曲轴产品优势厂商，空悬产品商用车先行开启新引擎；4）瑞玛精密（002976.SZ）：大陆集团国内首家空悬用产品供应商，全面引进普拉尼德生产工艺。风险提示：风险提示：新能源车销量不及预期、空气悬架行业竞争激烈引发价格战、国产空气悬

9、架技术成熟度存在差距、价格下探程度不及预期。fXwVxVmYkXaUuZ6MbP8OnPmMmOmQeRqQqRjMrRuNbRqRoPwMpNqMwMnPsQ行业深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.近百年高端车应用历史奠定空悬技术积累，“智能化+电动化”下需求有望厚积薄发.5 1.1 空气悬架已有百年历史，技术路径成熟.5 1.2 国内空气悬架虽起步晚，但发展势头不容小觑.6 1.3 空气悬架从“豪华车专属”转变为“中档电动车标配”，“智能化+电动化”下有望加速放量.7 2.空气悬架能增加行驶平稳性和驾驶操控性，有望在新能源车上率先突围.

10、8 2.1 汽车悬架从被动悬架向主动悬架演进.8 2.2 空气悬架能显著提升汽车操控性，尤其与新能源车适配性更强.12 3.“自主品牌高端化”+“核心配件国产化”，未来存在较大增长空间.13 3.1 自主品牌不断推出高端车型，为空气悬架的搭载提供更有价格优势的平台.13 3.2 国产化下成本降低，空气悬架搭载车型价格持续下探.14 3.3 空气悬架目前渗透率较低，未来有较大的提升空间.17 4.采购模式转变下孕育新机会，降本增效中提升大空间.18 4.1 空气悬架壁垒较高，海外厂商处于领先地位.18 4.2 采购模式转变，为国内厂商提供单点突破新机会.20 4.3 国内厂商在开发周期、产品价格

11、方面优势显著.21 5.相关标的.22 5.1 中鼎股份：收购 AMK获取先进技术，头部品牌定点积累丰富.22 5.2 保隆科技：国内空气弹簧龙头，未来有望实现集成化供应.25 5.3 天润工业：国内曲轴产品优质厂商，空悬产品商用车先行开启新引擎.26 5.4 瑞玛精密：大陆集团国内首家空悬用产品供应商，全面引进普拉尼德生产工艺.27 6.投资建议.27 7.风险提示.28 图表目录图表目录 图表1：国外空气悬架发展历史.5 图表2：1984年林肯轿车电控空气悬架原型系统.5 图表3：我国空气悬架发展历史.6 图表4：蔚来ES6空气悬架系统.7 图表5：蔚来ES8空气悬架系统.7 图表6：汽车

12、感知系统配置不断提升.8 图表7：比亚迪智能悬架系统.8 图表8：独立悬架和非独立悬架抗冲击能力对比.9 图表9：主要汽车悬架对比.9 图表10：汽车悬架演进路线.10 图表11：空气悬架技术演进.10 图表12：空气悬架系统组件.11 图表13：空气悬架数据和空气流向.11 图表14：空气悬架根据速度自动调节距离地面高度.12 图表15：空气悬架在驾驶情况和载货场景下的差异.12 图表16：部分搭载空气悬架的新能源车型（截至2023/12/23）.13 图表17：新能源汽车智能硬件配置（截至2023/12/23）.13 图表18：2018-2023年我国乘用车价格区间.14 图表19：202

13、2年乘用车按能源类型分价格段结构.14 图表20：空气悬架零配件单车价值（2022年）.14 图表21：搭载空气悬架搭载车型价格区间（部分，更新至2023/1）.14 图表22：国产空气悬架成本拆分（2022年）.17 图表23：空气悬架目前渗透率较低，但具备广泛的消费者认知.17 图表24：我国空气悬架渗透率和25万以上车销量占比.18 图表25：空气悬架分类别市场规模.18 图表26：国内新能源乘用车空气悬架市场规模预测.18 图表27：2022年乘用车空气悬架主要供应商装机量（套）.19 图表28：2022年乘用车空气悬架中国市场主要供应商市场份额.19 行业深度报告 P.4 请仔细阅读

14、本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表29：2022年乘用车空气供给单元国内市场份额.19 图表30：2022年乘用车空气弹簧国内市场份额.19 图表31：空气悬架产业链.20 图表32：软件定义汽车，主机厂重视软件开发权.21 图表33：中鼎股份2023H1年空气系统营业收入比重.22 图表34：AMK空气供给单元.22 图表35：中鼎股份空气悬架产品定点情况（截至2023/12/20）.22 图表36：中科慧眼发展历程.23 图表37：中科慧眼融资历程.24 图表38：中科慧眼展示的自研路面预瞄全栈功能样车.24 图表39：中科慧眼3D感知系统产品.24 图表40：保隆科技空气悬架系

15、统解决方案.25 图表41：保隆科技空气悬架产品定点情况（截至2023/12/20）.25 图表42：天润工业营收情况.26 图表43：天润工业各项产品营收占比（2023H1）.26 图表44：天润工业空气悬架方面的技术优势.26 图表45：瑞玛精密营收情况.27 图表46：瑞玛精密营收构成（2023H1）.27 行业深度报告 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.近百年高端车应用历史奠定空悬技术积累，近百年高端车应用历史奠定空悬技术积累，“智能化智能化+电动电动化化”下需求有望厚积薄发下需求有望厚积薄发 1.1空气悬架已有百年历史，技术路径成熟空气悬架已有百年历史，技

16、术路径成熟 空气悬架搭载有近百年历史，技术积累成熟，具备大规模搭载的技术和产能条件。空气悬架搭载有近百年历史，技术积累成熟，具备大规模搭载的技术和产能条件。1914 年，美国 Owen Magnetic 轿车是第 1 个装有空气悬架的汽车。1929 年，太脱拉（TA TRA）首次在卡车上应用空气悬架，将空气悬架安装在 T24 车型上1。1950-1960年，美国的城市公交车和大巴上已经批量应用了空气悬架。1957 年，空气悬架在凯迪拉克 Eldorado Brougham 上实现了实际应用与量产化，但因其传感器反应速度较慢，控制车身平衡的效果不佳，同时这个阶段由于空气弹簧技术瓶颈，并没有给驾驶

17、体验带来很大提升，因此未实现大规模商品化生产。1960-1980 年，空气弹簧、气动元件从形式上发生了较大的变化，性能、可靠性也得到了很大的提升，包含机械控制式主动悬架在内的传统空气悬架技术趋于成熟。从 1992 年路虎揽胜开始，空气悬架逐渐成为潮流。在 20 世纪 90 年代末，欧美地区 95%的客车、80%的载重车、40%的挂车都已采用空气悬架2。图表1：国外空气悬架发展历史 资料来源：汽车空气悬架研究进展：零部件与系统、长城证券产业金融研究院 国外：国外：ECAS 成为现代主流空气悬架的框架。成为现代主流空气悬架的框架。1984 年，大陆集团为林肯轿车研发成功了电控空气悬架原型系统。19

18、86 年雷克萨斯 LS400GT 车型和 1989年 Range Rover 等车型也先后推出了各自的 ECAS 系统。2000 年前后，各种大、中型商用车辆上的机械控制式主动悬架也开始被性能更加优良的 ECAS 系统所取代，并且部分商用车辆的驾驶室和座椅也开始使用空气悬架减震3。图表2：1984年林肯轿车电控空气悬架原型系统 1Auto Business 2Auto Business 3汽车空气悬架研究进展:零部件与系统 行业深度报告 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：汽车空气悬架研究进展：零部件与系统、长城证券产业金融研究院 1.2国内空气悬架虽起步晚，但

19、发展势头不容小觑国内空气悬架虽起步晚，但发展势头不容小觑 早期探索阶段：早期探索阶段：20 世纪世纪 60 年代年代-20世纪世纪 90年代，自主研发的空气悬架存在很多性能问年代，自主研发的空气悬架存在很多性能问题。题。1957 年，长春汽车研究所和北京橡胶工业研究设计院合作研制了中国第 1 辆装有空气弹簧的载重汽车，随后又相继研制了公共汽车、无轨电车和铁道车辆使用的空气悬架。19801987 年，长春汽车研究所先后为武汉客车厂、沈阳电车公司等研制了多种客车或电车的空气悬架，但橡胶气囊的疲劳寿命偏低、高度控制阀漏气和动态响应较差4。引进吸收阶段：引进吸收阶段：20 世纪世纪 90年代年代21世

20、纪初，高档豪华客车开始少量进口并应用空气悬世纪初，高档豪华客车开始少量进口并应用空气悬架，对空气悬架技术有了一定程度的学习、消化和探索。架，对空气悬架技术有了一定程度的学习、消化和探索。此阶段随着我国公路里程的快速增长，国内运输公司发掘空气悬架平稳舒适、降低损坏率等优势，从国外进口了带有空气悬架的豪华客车（如尼奥普兰、欧洲之星和福特系列豪华大巴车型）投入运营5。同时中国客车厂开始直接从国外购置空气悬架或空气悬架底盘进行装车，中国一些零部件企业也开始研制和生产空气弹簧等配件，参与空气悬架的维修配件市场。图表3：我国空气悬架发展历史 资料来源：汽车空气悬架研究进展：零部件与系统、长城证券产业金融研

21、究院 商用车创业发展阶段：商用车创业发展阶段：21 世纪初世纪初-2018 年，我国商用车标准体系完善，空气悬架在商用年，我国商用车标准体系完善，空气悬架在商用车上大规模研发并投入使用。一方面，此阶段我国商用车标准体系日臻完善，从法律车上大规模研发并投入使用。一方面，此阶段我国商用车标准体系日臻完善，从法律上强制推动部分商用车装配空气悬架。上强制推动部分商用车装配空气悬架。如 2002 年，交通部营运客车类型划分及等级评定（JT/T325-2002）标准中规定，大型客车高一级、高二级、高三级必须全部采用空气悬架，在中型客车高二级、高一级 A 型中也必须采用空气悬架；2017 年机动车运行安全技

22、术条件（GB7258-2017）标准中规定总质量大于等于 12000kg 的危险货物运输车的后轴，所有危险货物运输半挂车，以及三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架；2018 年交通运输部办公厅关于开展模块化中置轴汽车列车示范运行工作的通知（交办运201846 号）指出要提升模块化中置轴汽车列车装备水平，推广运用空气悬架、电子稳定程序、车道偏离与碰撞预警、盘式制动器等车辆先进技术与装备，提升车辆运行安全性。另一方面，商用车的市场加速渗透推进国内供应商实现国产化另一方面，商用车的市场加速渗透推进国内供应商实现国产化进程。进程。中国汽车及零部件市场需求急剧扩大，中国重汽集团、东风汽车悬架弹簧有限公

23、司、上海科曼车辆部件系统有限公司等厂家，在前期消化吸收的基础上开始匹配、研制空气悬架，并且不断有新的厂家加入研制行列。到 2010 年中国已经研制了近 100 多个 4汽车空气悬架研究进展:零部件与系统 5汽车空气悬架研究进展:零部件与系统 行业深度报告 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 品种的传统空气悬架产品投入应用，拥有了包括重汽 HOWO-A7、东风 EQ6850KR、一汽解放 J6、苏州金龙 KLQ6128Q 等车型在内的大批空气悬架汽车6。自主品牌加速渗透阶段：自主品牌加速渗透阶段：2018 年至今，自主品牌新车型搭载空气悬架迅速增多，空气年至今，自主品牌新车

24、型搭载空气悬架迅速增多，空气悬架价格下探。悬架价格下探。空气悬架系统作为一种高级配置，起初在乘用车领域多应用于保时捷、BBA、沃尔沃等豪华品牌车型上，而这些标配空气悬架系统的豪华车型价格均在 70 万元以上，选装也要 50 万元起。自 2018 年起，该配置开始出现在蔚来、红旗、岚图、极氪等自主品牌新车型上，且配备空气悬架系统的车型价格已经有了明显的下降。1.3 空气悬架从空气悬架从“豪华车专属豪华车专属”转变为转变为“中档电动车标配中档电动车标配”，“智能化智能化+电动化电动化”下下有望加速放量有望加速放量 空气悬架长期具有高端化的消费者认知，蔚来率先引领向更低指导价车型。空气悬架长期具有高

25、端化的消费者认知，蔚来率先引领向更低指导价车型。1）过去具）过去具备高端认知：备高端认知：空气悬架常见于保时捷、宾利、劳斯莱斯、奔驰等品牌的 60 万元以上的豪华车型，整体搭载率不高。根据华经产业研究院的数据，2021 年我国乘用车空气悬架的搭载率仅为 3.32%。这主要是因为空气悬架搭载成本较高，国外进口整套需要 1.2万成本，即使实现国产替代也需要 0.8-1 万元成本。以吉利汽车旗下极氪品牌的首款车型极氪 001 为例，空气悬架选配价格 2.8 万元，是仅次于 AD 自动驾驶辅助包的价值量。2）搭载车型价格下移：）搭载车型价格下移：2018 年蔚来推出 ES8 和 ES6 车型均搭载空气

26、悬架，均采购于大陆集团，但入门价仅为 44.8 万元和 37.8 万元，打破了空气悬架搭载于 60 万元以上车型的传统配置。图表4：蔚来ES6空气悬架系统 图表5：蔚来ES8空气悬架系统 资料来源：新浪汽车、长城证券产业金融研究院 资料来源：新出行、长城证券产业金融研究院 智能化趋势下增强空气悬架的体验感，增加空气悬架的使用体验。智能化趋势下增强空气悬架的体验感，增加空气悬架的使用体验。汽车感知配置的升级，提前实现路况的精准识别，能够增强空气悬架对行驶平稳性的控制。随着自动驾驶等级提升，摄像头、激光雷达等搭载数量增多，能够对路面状况实现更精准地识别。根据更加精准的感知状况目前空气悬架配置调节空

27、气悬架的弹簧刚度和减震器阻尼，有助于提升空气悬架的反应可靠性和速度。6汽车空气悬架研究进展:零部件与系统 行业深度报告 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表6：汽车感知系统配置不断提升 图表7：比亚迪智能悬架系统 资料来源：CSDN、长城证券产业金融研究院 资料来源：腾讯网、长城证券产业金融研究院 智能化成为汽车悬架重要的升级方向，空气悬架技术仍有智能化发展空间。智能化成为汽车悬架重要的升级方向，空气悬架技术仍有智能化发展空间。以特斯拉Model S 智能空气悬架为例，特斯拉 Model S 上的智能空气悬架有类似人的“记忆功能”，经过陡峭的车道或坡道、较厚的积雪、减

28、速带等地方，操作升起悬架时 Model S 会自动保存这个位置。以后每当 Model S 到达曾经记录过升起悬架的位置时，车辆就会自动升起悬架7。电动汽车价格区间上移，空气悬架是电车重要竞争方向，未来渗透空间广阔。电动汽车价格区间上移，空气悬架是电车重要竞争方向，未来渗透空间广阔。1）率先）率先在新能源突围，是重要竞争方向：在新能源突围，是重要竞争方向：空悬能够为新能源减重、增加续航，且能够保护电池，具有较强的适配性。2）新能源上的渗透率尤其低，潜力大：）新能源上的渗透率尤其低，潜力大：根据华经产业研究院数据，我国 2021 年乘用车的空气悬架渗透率 3.32%，新能源汽车的空气悬架渗透率 1

29、.49%。新能源占比逐渐提升、竞争日益加剧，新能源厂商在座舱、智驾、底盘等多个领域的全面提升。2.空气悬架能增加行驶平稳性和驾驶操控性，有望在新能源空气悬架能增加行驶平稳性和驾驶操控性，有望在新能源车上率先突围车上率先突围 2.1汽车悬架从汽车悬架从被动悬架向主动悬架演进被动悬架向主动悬架演进 按悬架结构可分为独立悬架、非独立悬架和半独立悬架。按悬架结构可分为独立悬架、非独立悬架和半独立悬架。1）独立悬架。）独立悬架。每个车轮单独通过一套悬挂安装于车身或者车桥上，车桥采用断开式，中间一段固定于车架或者车身上。独立悬架缓冲与减震能力很强，乘坐舒适8。在独立悬架具体分类中，30 万级以下的汽车市场

30、，几乎都会采用前麦弗逊式独立悬架。双叉臂式独立悬架一般被用在中高端车型上，比如宝马 5 系、沃尔沃 S60 等等。多连杆独立悬架可以使车轮和地面尽最大可能保持垂直，保持足够的贴地面积，同时操控性能出众，一般被用于价格较高的中高端车型中，比如宝马 3 系、奥迪 A4L 等9。2）非独立悬架。）非独立悬架。非独立悬架具有结构简单、成本低、强度高、维护方便、行驶过程中前轮定位变化小等优点。但由于其舒适性和操纵稳定性较差通常用于卡车和公共汽车。3)半独立悬架。半独立悬架。舒适性比不上独立悬架，操控性也不及独立悬架。常见于中小型汽车和低端 SUV的后悬挂。7特斯拉Tesla不是所有的空气悬架都能称为“智

31、能空气悬架”8百度有驾悬架的分类以及各自的优缺点 9百度有驾悬架的分类以及各自的优缺点 行业深度报告 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表8：独立悬架和非独立悬架抗冲击能力对比 资料来源：汽车之家、长城证券产业金融研究院 图表9：主要汽车悬架对比 悬架种类悬架种类 独立悬架独立悬架 非独立悬架非独立悬架 半独立悬架半独立悬架 工作原理 每个车轮单独通过一套悬挂安装于车身或者车桥上，车桥采用断开式，中间一段固定于车架或者车身上。两侧车轮由一根整体式车架相连，车轮连同车桥一起通过弹性悬架在车架或车身的下面。是在扭力梁式非独立悬架上增加一个平衡杆来使车轮产生倾斜，保持车辆的

32、平稳。左右车轮相互运动影响（舒适性和操控性）很小 较大 较小 优点 缓冲减震能力强，乘坐舒适。结构简单、成本低、强度高、维护方便、行驶过程中前轮定位变化小。结构简单、承载能力大 缺点 结构复杂，会使驱动桥和转向系统复杂化。舒适性和操纵稳定性较差 稳定性和舒适性较差 典型代表 麦弗逊式悬架、双叉臂式悬架、多连杆悬架、烛式悬架 整体桥硬轴悬架 扭力梁悬架 适用车型 宝马 3 系、奥迪 A4L、宝马5 系、沃尔沃 S60 等 现代汽车上基本不再使用 中小型轿车和低端 SUV 的后悬架 资料来源：汽车之家、长城证券产业金融研究院 按照悬架控制方式可分为：主动悬架和被动悬架，主动悬架是大势所趋。按照悬架

33、控制方式可分为：主动悬架和被动悬架，主动悬架是大势所趋。被动悬架的参数是不可调节的，只能被动承受地面对于车身的作用力，因此只能在某种特定的路面条件下才能发挥悬架的理想性能。具体而言，传统被动悬架存在以下两个克服不了的瓶颈：1）为提高汽车操纵的稳定性，汽车悬架弹簧刚度和减震器阻尼相对较大，在行驶中会因为颠簸较大会影响汽车乘坐的舒适性。2）为提高汽车乘坐的舒适性，汽车悬架弹簧刚度和减震器阻尼相对较小，路面不平时车身位移增大，降低车辆行驶的稳定性。相比于被动悬架，主动悬架可以根据道路、车速的不同而改变悬架参数（刚度和阻尼），从而兼顾汽车行驶乘坐的舒适性和操作稳定性。同时主动悬架还可以调节底盘高度，这

34、使得车辆可同时具有较高的通过性和高速操控性。行业深度报告 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表10：汽车悬架演进路线 资料来源：基于空气弹簧与磁流变阻尼器的半主动悬架研究、长城证券产业金融研究院 空气悬架是应用车型最广泛的主动悬架种类。空气悬架是应用车型最广泛的主动悬架种类。空气悬架从十九世纪中期诞生以来，经历了“气动弹簧-气囊复合式悬架半主动空气悬架中央充放气悬架（即 ECAS 电控空气悬架系统）”等多种变化型式。图表11：空气悬架技术演进 资料来源：立鼎产业研究院、各公司官网、汽车之家、长城证券产业金融研究院 智能化发展下，空气悬架进阶为智能化发展下，空气悬架进

35、阶为“魔毯悬架魔毯悬架”，增强，增强“主动观测能力主动观测能力”。空悬和进阶魔毯判断标准是：空气悬架、电磁减振与摄像头是否解耦，进行联动。目前空气悬架正向智能化演化发展，控制算法及整合高精度地图、道路扫描与驾驶习惯是未来产品的主要发展方向，产生空气悬架的进阶版“魔毯悬架”，能够实现对驾驶情景的提前判断和预知。奔驰在 2013 年推出的 Magic Body Control，是第一代正式的魔毯悬架，通过位于风挡内行业深度报告 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 的立体双目摄像头，对前方约 15 米、高度 3 毫米的路面进行扫描，计算障碍物的高度，并创建一个精确的道路高度轮

36、廓。目前随着算法成熟适配，探测距离和侦测精度都有大幅提升，扫描距离由 15m 提升到 150m（比亚迪云辇）、扫描帧率由 15 帧/秒提升到 30帧/秒10。空气悬架结构相较于传统悬架结构更复杂。空气悬架结构相较于传统悬架结构更复杂。空气悬架在弹性元件上升级，新增电子控制系统及气泵。由于结构差异，空气悬架相对于传统悬架具备了主动调节的功能。空气悬架通常包含以下部件：空气弹簧（弹性元件）：缓冲、减震、承重；减震器（阻尼元件）：配合空气弹簧，缓冲振动，提升坎坷路段驾乘平顺感；空气供给单元（包括空气压缩机、分配阀、悬置等）：通过充放气动态调节空气弹簧伸缩状态；控制器ECU：处理传感器的输入信号，实时

37、控制空气供给单元和减震器，以调节空气弹簧刚度及减震器阻尼力；传感器（高度传感器、车身加速度传感器等）：随时向 ECU 传递车辆状态；储气罐：配合空气压缩机，以备及时响应 ECU 信号；其他（空气管路等）。图表12：空气悬架系统组件 资料来源：保隆科技公司官网、长城证券产业金融研究院 空气悬架工作原理：空气悬架工作原理：传感器将收集到的车身状态信号传给控制单元 ECU，控制单元依据一定的算法发出指令，驱动空气供给单元工作，吸入空气并通过空气滤清器去除杂质并干燥后送入储气罐，通过分配阀输送到各轮边空气弹簧，以达到调节悬架高度及刚度的目的。图表13：空气悬架数据和空气流向 10 佐思汽车研究比亚迪云

38、辇与奔驰魔毯：配备立体双目才是真正的主动悬挂 行业深度报告 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：Arnott Air Suspension、长城证券产业金融研究院 2.2空气悬架能显著提升汽车操控性，尤其与新能源车适配性更强空气悬架能显著提升汽车操控性，尤其与新能源车适配性更强 车辆搭载空气悬架后性能显著提升：行驶平稳、减少损耗。车辆搭载空气悬架后性能显著提升：行驶平稳、减少损耗。1）行驶平稳。）行驶平稳。空气悬架可以根据道路行驶条件自主调节弹簧的刚度，当高速行驶时，悬架会自动硬化，从而为车辆提供更好的平稳支撑，使车辆行驶更加稳定；当长时间以低速行驶时，悬架会

39、自动变软，从而给乘员带来更好的舒适性。2）可自由升降。）可自由升降。通过空气悬架可以提升车桥，有利于减少轮胎磨损、节省油耗，空气悬挂系统的车辆比钢板弹簧的车辆油耗较少 3%-5%。图表14：空气悬架根据速度自动调节距离地面高度 资料来源：中国汽车网、长城证券产业金融研究院 图表15：空气悬架在驾驶情况和载货场景下的差异 资料来源：Arnott Air Suspension、长城证券产业金融研究院 新能源车上应用前景广阔：保护电池、提高车辆的操控性和通过性、减少噪音。新能源车上应用前景广阔：保护电池、提高车辆的操控性和通过性、减少噪音。1）保）保护电池。护电池。空气悬架可以通过自由升降调整距离地

40、面的高度，保护位于汽车底盘的动力电池。避免因为车身过低而使底盘受到碰撞挤压，内部电解液或者电芯受到损坏，进而对汽车使用寿命和行驶安全性产生影响。2）提高车辆的操控性和通过性。）提高车辆的操控性和通过性。由于电动车在起步阶段不会像传统燃油车那样受制于发动机转速，在提高电机功率的情况下，几款主行业深度报告 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 流三十万左右的电动车（如极氪 001）零百加速度都在三秒多，在兼顾如此快的提速（需要降低底盘高度）和通过性（需要抬高底盘）的情况下，空气悬架成为各大主机厂争先选用的新技术。3）减少噪音。）减少噪音。因为新能源车没有发动机的噪音，路面噪音

41、暴露很清晰，因此新能源汽车对 NVH 要求比传统能源车要求更高。车身通过空气弹簧与车轮接触，而空气弹簧内部是空气腔室，可以隔绝噪音。图表16：部分搭载空气悬架的新能源车型（截至2023/12/23）车型 蔚来 ES8 小鹏 G9 岚图 FREE 智界 S7 Max RS 空气悬架 官方指导价 49.60-65.60万 26.39-41.99万元 26.69万 34.98万元起 燃料形式 纯电 纯电 混动/纯电 纯电 资料来源：汽车之家、长城证券产业金融研究院 3.“自主品牌高端化自主品牌高端化”+“核心配件国产化核心配件国产化”，未来存在较大增长，未来存在较大增长空间空间 3.1 自主品牌不断

42、推出高端车型，为空气悬架的搭载提供更有价格优势的平自主品牌不断推出高端车型，为空气悬架的搭载提供更有价格优势的平台台 新能源加速渗透：国产新能源厂商高端化竞争加剧，空气悬架成为新晋重要卖点。新能源加速渗透：国产新能源厂商高端化竞争加剧，空气悬架成为新晋重要卖点。2023 年 1-11 月新能源乘用车零售销量同比+35%、渗透率达到 35%，而过去中国车市的中高端豪华车主要以德系为主，电动化浪潮下，目前纷纷推出自主高端新能源车品牌，如智己、岚图、阿维塔、极弧等，同时造车新势力车型价格大多数也集中在二十万以上。新能源电池重量增加较大，占整车重量的 20%以上，传统悬架适应较差。Model3 电池包

43、重量约 478 公斤，新能源整车自重比传统车大，重量增加也使得新能源车续航存在严重的问题。空气悬架相对于传统悬架重量较轻，对比于传统悬架在追求轻量化、提升续航方面有更大的优势。近年来我国新能源汽车市场增速较快，2018-2022 年新能源乘用车零售量 CAGR 达到 54.38%，未来新能源汽车广阔的市场有望为空气悬架带来更多增量。新能源厂商硬件竞争激烈，对高端硬件配置接受度高，有望拉动空气悬架消费。新能源厂商硬件竞争激烈，对高端硬件配置接受度高，有望拉动空气悬架消费。空气悬架长期以来具备高端化的消费者认知，近年来成为蔚来、理想等自主品牌高端竞争的重要硬件竞争手段，蔚来 ES8、ES7、EC7

44、、ET7 全系均标配空气悬架。现阶段新能源厂商为了打造差异化竞争优势，对高端配置投入的接受意愿更强，在激光雷达、智能大灯、HUD 等硬件方面配置较高。空气悬架作为提升行车平稳性的重要部件，有望进一步渗透。图表17：新能源汽车智能硬件配置（截至2023/12/23）车型车型 蔚来蔚来 ES7 理想理想 L9 ZEEKR 001 YOU 版版 Model S 智界智界 S7 2024 款款 Max RS 售价 43.80-51.80万元 45.98万元 38.6万元 69.89-82.89万元 34.98万元 空气悬架 有 有 有 有 有 辅助驾驶芯片 英伟达 Orin-X 英伟达 Orin-X

45、Mobileye EyeQ5H 特斯拉 FSD/摄像头数量 11个 10-11个 15个 8个 11个 资料来源：汽车之家、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 3.2国产化下成本降低，空气悬架搭载车型价格持续下探国产化下成本降低，空气悬架搭载车型价格持续下探 消费中枢上移：消费中枢上移：30 万元以上乘用车销量占比稳步提升，搭载车型价格下降对应的市场万元以上乘用车销量占比稳步提升，搭载车型价格下降对应的市场空间广阔。空间广阔。根据乘联会数据，2017-2022 年，高端车型销售提升明显，30 万元以上乘用车销量占比稳步提升，由 20

46、17 年的 6%上升到 2023 年（1-11 月）占比约为 14%。2023年（1-11 月）我国乘用车产品结构中，40 万元以上价格段销量占比 3%，30-40 万元以上价格段销量占比 11%，20-30 万元价格段销量占比 17%。目前 30-40 万元车型中已经有空气悬架标配车型，20-30 万元已经选配。随着国产化替代降本继续，空气悬架有望在主力销量的更低价格区间迎来更广阔的市场空间。图表18：2018-2023年我国乘用车价格区间 图表19：2022年乘用车按能源类型分价格段结构 资料来源：乘联会、长城证券产业金融研究院 资料来源：乘联会、长城证券产业金融研究院 搭载成本下降：空气

47、悬架成本下降，推动向更低价格车型渗透。过去由于成本较高，搭载成本下降：空气悬架成本下降，推动向更低价格车型渗透。过去由于成本较高，空气悬架多配置于豪华车型，主要搭载于空气悬架多配置于豪华车型，主要搭载于 60 万以上高端车型。万以上高端车型。空气悬架长期作为一种高端配置，过去多搭载于保时捷、BBA、沃尔沃等车型。这是因为空气悬架成本高、造价贵。空气弹簧的价值量约为 3000-6000 元，电子减震器约 3000-5000 元，空气供给单元约 2000 元，ECU 控制系统大约 1000 元，其他传感器等约 2000 元。综合算下来，空气悬架的单车价值量约 1.1-1.6 万元。过去空气悬架多搭

48、载 60 万元以上的豪华车型，如奥迪 A8 指导价 82.98-197.18 万元，近几年空气悬架价格下探到空气悬架价格下探到 30万元的自主品牌车型。万元的自主品牌车型。ZEEKR 001 YOU版科选装空气悬架车型指导价最低为 26.90 万元，选装价格 2.88 万元。图表20：空气悬架零配件单车价值（2022年）组件 价值量（元）空气弹簧 3000-6000 电子减震器 3000-5000 空气供给单元 2000 ECU 控制系统 1000 其他传感器 2000 空气悬架单车价值 11000-16000 资料来源：每财网、长城证券产业金融研究院 图表21：搭载空气悬架搭载车型价格区间（

49、部分，更新至2023/1）能源类型能源类型 品牌品牌 车型车型 指导价（万元）指导价（万元）增程式 岚图汽车 岚图 FREE 31.36-40.99 纯电动 极氪 极氪 001 30.00-40.30 蔚来 蔚来 ES6 42.60-55.40 蔚来 蔚来 EC6 43.60-55.40 2%2%2%2%3%3%6%7%7%7%8%11%9%11%14%16%17%17%32%35%35%32%32%34%34%30%24%23%20%15%3%2%2%4%4%3%0%20%40%60%80%100%40万以上30-40万20-30万15-20万10-15万5-10万5万以下 3 3 3 3

50、3 3 3 行业深度报告 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 蔚来 蔚来 ET7 45.80-53.60 蔚来 蔚来 ES8 49.60-65.60 一汽奥迪 奥迪 e-tron 54.68-64.88 华人运通 高合 HiPhi X 57.00-80.00 一汽红旗 红旗 E-HS9 63.98-77.98 奥迪(进口)奥迪 e-tron(进口)66.98-72.98 特斯拉（进口）Model S 78.99-105.999 梅赛德斯 奔驰 EQS 84.50-131.40 宝马(进口)宝马 iX 84.69-99.69 特斯拉（进口）Model X 87.99-10

51、3.99 保时捷 Taycan 96.80-183.80 Audi Sport 奥迪 RS e-tron GT 146.88 混合动力 北京奔驰 奔驰 C级新能源 40.73 华晨宝马 宝马 5系新能源 49.99-53.69 北京奔驰 奔驰 E级新能源 52.23 沃尔沃亚太 沃尔沃 XC60新能源 60.39 奔驰(进口)奔驰 GLE新能源 81.45-81.69 路虎(进口)路虎卫士新能源 81.8 保时捷 Cayenne新能源 86.80-102.80 雷克萨斯 雷克萨斯 LS 87.80-118.00 沃尔沃(进口)沃尔沃 XC90新能源 89.49 奥迪(进口)奥迪 A8新能源 1

52、11.78 保时捷 Panamera新能源 119.30-250.10 路虎(进口)揽胜运动版新能源 135.8 路虎(进口)揽胜新能源 219.8 宾利 添越插电混动 238.5 燃油车 上汽大众 辉昂 41.00-44.90 一汽红旗 红旗 HS7 41.58-46.33 一汽红旗 红旗 H9 45.98-86.00 奥迪(进口)奥迪 A6(进口)46.08-63.78 北京越野 北京 BJ90 47.80-128.80 福建奔驰 奔驰 V级 47.88-64.68 沃尔沃(进口)沃尔沃 V90 49.28-55.69 Jeep(进口)大切诺基(进口)52.99-71.49 大众(进口)途

53、锐 53.38-78.28 保时捷 Macan 57.30-85.30 宝马(进口)宝马 6系 GT 58.89-68.89 梅赛德斯-AMG 奔驰 GLC AMG 67.08-95.94 路虎(进口)发现 68.98-89.88 长安林肯 飞行家 69.38-76.38 路虎(进口)路虎卫士 71.80-169.80 路虎(进口)揽胜星脉 73.80 奥迪（进口）奥迪 Q7 75.28 沃尔沃(进口)沃尔沃 XC90 78.19 奥迪(进口)奥迪 Q8 78.28-114.68 宝马(进口)宝马 7系 82.80-261.20 行业深度报告 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告

54、末页声明 奥迪(进口)奥迪 A8 82.98-197.18 玛莎拉蒂 Levante 86.68-191.58 保时捷 Cayenne 91.30-244.80 奥迪(进口)奥迪 S6 94.68 奔驰(进口)奔驰 S级 94.68-184.53 梅赛德斯-AMG 奔驰 E级 AMG 96.08-146.88 宝马(进口)宝马 X6 96.69 梅赛德斯-AMG 奔驰 GLE AMG 99.43-146.88 保时捷 Panamera 99.80-247.60 宝马(进口)宝马 X7 100.00-172.90 奥迪(进口)奥迪 S7 103.28 奔驰(进口)奔驰 GLS 106.80-13

55、6.02 路虎(进口)揽胜 142.80-332.80 Audi Sport 奥迪 RS 6 145.38 梅赛德斯-迈巴赫 迈巴赫 S级 146.80-524.10 Audi Sport 奥迪 RS Q8 146.88 Audi Sport 奥迪 RS 7 146.88 玛莎拉蒂 Grecale 101.88-106.38 阿斯顿 马丁 阿斯顿 马丁 DBX 196.80-324.80 梅赛德斯-迈巴赫 迈巴赫 GLS 183.30-312.10 奥迪(进口)奥迪 S8 207.68-210.78 博速 博速 V级 212.20-221.80 宾利 飞驰 273.80-436.00 宾利 添

56、越 269.90-353.60 兰博基尼 Urus 294.112-329.729 宾利 欧陆 305.50-449.80 劳斯莱斯 古思特 473.00-570.00 劳斯莱斯 魅影 505.00-590.00 劳斯莱斯 曜影 520.00-620.00 劳斯莱斯 库里南 610.00-780.00 劳斯莱斯 幻影 790.00-920.00 资料来源：汽车之家、长城证券产业金融研究院 国产替代下降低搭载成本，提升车企配置意愿。整车厂采购软硬分离，国产品牌有单国产替代下降低搭载成本，提升车企配置意愿。整车厂采购软硬分离，国产品牌有单点突破机会。点突破机会。整车厂软件培养了自研能力和全栈开发能

57、力，出于个性化产品设计需要和成本降低需要，采购模式发生变化。以前整车厂从 AMK、大陆等外资厂商采购一整套空气悬架大总成，现在分拆成空气供给单元、空气弹簧等硬件的小总成寻求供应商，降低了国内厂商的进入门槛。而国产品牌供货降低 30%以上的成本，促进空气悬架向低价车型渗透。国内车企选用国外供应商的空气悬架系统大约需要 1.2 万人民币，而选用国产空气悬架由于节省了运输成本、产线自动化水平较高，搭载硬件成本最低只需要8000 人民币。目前国内多家厂商进入竞争且产品处于在研状态，部分部件实现量产突破。空气供给单元和空气弹簧目前技术路径较为清晰和成熟，有望成为国产化替代突破的先行。行业深度报告 P.1

58、7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表22：国产空气悬架成本拆分（2022年）项目项目 国产部件（元）国产部件（元）空气弹簧（4根）3000 空气供给单元 2000 传感器等其他 3000 硬件合计 8000 软件开发 2000 合计合计 10000 资料来源：公司调研、长城证券产业金融研究院 3.3空气悬架目前渗透率较低，未来有较大的提升空间空气悬架目前渗透率较低，未来有较大的提升空间 当前消费者认知渗透与搭载渗透存在较大差距，支付意愿有望打开成长空间。当前消费者认知渗透与搭载渗透存在较大差距，支付意愿有望打开成长空间。一方面，当前空气悬架在我国具有广泛的的消费者认知，约

59、有 75%的消费者对于空气悬架存在认知，且认知主要分布在提升舒适性及平稳度，对于空悬功能认知准确。另一方面，2021 年我国空气悬架渗透率为 3.32%。这与空悬目前单车价值量较高，搭载车型不多有关。目前空气悬架多搭载于 30 万元以上车型，而根据乘联会乘用车消费结构数据，2022 年乘用车 30 万元以上消费仅占 10%。在目前汽车消费升级和国产化降本的趋势下，高端硬件有望在下层价格区间车型加速上车。因此，我们认为空悬作为消费者具有广泛认知的产品，市场推广的时间和成本更低，是品牌间进行高端竞争的良好噱头，在消费升级和差异化竞争中有望率先受益。图表23：空气悬架目前渗透率较低，但具备广泛的消费

60、者认知 资料来源：空气悬架对消费者购车意愿的影响、长城证券产业金融研究院 我国空气悬架渗透率低，未来增长空间大。我国空气悬架渗透率低，未来增长空间大。1）我国空气悬架渗透率低。）我国空气悬架渗透率低。2021 年我国空气悬架渗透率为 3.32%、2023 年（1-11 月）我国乘用车产品结构中 30 万元以上仅仅占比 14%、20 万元以上仅仅占比 30.9%。2）空悬渗透率增长与）空悬渗透率增长与 25 万元以上车型占比增万元以上车型占比增长近年呈现同步性。长近年呈现同步性。2020-2021 年，空悬渗透率曲线和 25 万以上车型占比曲线斜率几近平行，消费升级（25 万元以上乘用车销量占比

61、）、现有车型搭载增加（25 万以上车型渗透），未来将共同推进空悬渗透加速。3）我国空气悬架市场未来增长空间较大。）我国空气悬架市场未来增长空间较大。乘用车方面国产化替代降低了搭载成本，空气悬架有望向更低价格车型渗透；商用车方面.3 行业深度报告 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 相关法规强制安装，具有稳定的市场需求。图表24：我国空气悬架渗透率和25万以上车销量占比 图表25：空气悬架分类别市场规模 资料来源：华经产业研究院、长城证券产业金融研究院 资料来源：华经产业研究院、长城证券产业金融研究院 我们预测我们预测 2025 年国内空气悬架规模有望达到年国内空气悬架规

62、模有望达到 110 亿元，主要基于以下假设：亿元，主要基于以下假设：假设假设 1：2022 年空气悬架系统价值量为 12000 元，在国产替代降本的趋势下，预计2025 年价值量下降至 9000 元。假设假设 2：基于空气悬架未来有望下沉到 20-30 万价格区间的趋势，我们假设 20 万元以上每个价格段车型的销量占比+1.5pct/年；自主品牌硬件竞争以及空气悬架价值量下降趋势下，空气悬架将向更低价格车型装载，预计空气悬架将加速在新能源车和传统能源车型渗透，2025 年渗透率分别达到 6%和 3%。图表26：国内新能源乘用车空气悬架市场规模预测 2022 2023E 2024E 2025E

63、市场规模（亿元）41 58 81 110 yoy 42%39%35%单价（元）12000 11000 10000 9000 新能源乘用车销量（万辆）650 900 1100 2536 空悬渗透率 1%3%4%6%新能源汽车对应规模（亿元）11 26 47 74 燃油乘用车销量（万辆）1605 1410 1295 1236 空悬渗透率 2%2%3%3%燃油汽车对应规模（亿元）30 32 34 36 资料来源：乘联会、盖世汽车、长城证券产业金融研究院 4.采购模式转变下孕育新机会，降本增效中提升大空间采购模式转变下孕育新机会，降本增效中提升大空间 4.1空气悬架壁垒较高，海外厂商处于领先地位空气悬

64、架壁垒较高，海外厂商处于领先地位 海外厂商占据先发优势，技术、客户积累丰厚，同时海外厂商掌握的系统总成能力具海外厂商占据先发优势，技术、客户积累丰厚，同时海外厂商掌握的系统总成能力具有一定壁垒。有一定壁垒。空气悬架在欧美发展历史较早，当前全球空气悬架主要领导者为大陆集团、威巴克等。海外厂商具有较深的技术积累，除了供应单个组件外还具备生产空气悬架总成的能力。空气悬架设计开发过程复杂，需要符合工信部空气悬架设计规范的参数标准，需要精准匹配。海外厂商与 BBA 等豪华品牌的客户关系稳定。国外厂商多为传统零部件供应商，与整车厂合作关系时间久、绑定很深，宝马、奥迪、保时捷等高端车12.412.310.7

65、1418.713.5200021新能源车空悬渗透率（%）乘用车空悬渗透率（%)25万元以上乘用车（%）001820192020乘用车市场规模（亿元）商用车市场规模（亿元）行业深度报告 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 型都由海外厂商供货。图表27：2022年乘用车空气悬架主要供应商装机量（套）图表28：2022年乘用车空气悬架中国市场主要供应商市场份额 资料来源：盖世汽车研究院、长城证券产业金融研究院 资料来源：盖世汽车研究院、长城证券产业金融研究院 空气悬架核心部件技术壁垒较高，

66、目前供应主要以大陆集团、威巴克等海外厂商为主。空气悬架核心部件技术壁垒较高，目前供应主要以大陆集团、威巴克等海外厂商为主。1）空气供给单元中核心技术难点是空气压缩机的开发。）空气供给单元中核心技术难点是空气压缩机的开发。空气压缩机不仅需要在高压环境下稳定工作，而且还需要在极短时间内达到高压强并保持在一定的温度范围，同时要保持空气干燥不产生冷凝水。2）空气弹簧对材料的耐久性、耐腐蚀性和整体结构的安）空气弹簧对材料的耐久性、耐腐蚀性和整体结构的安全性有较高的要求。全性有较高的要求。除了对材料要求严格，空气弹簧尺寸较小但结构复杂，对于制造工艺要求很高。图表29：2022年乘用车空气供给单元国内市场份

67、额 图表30：2022年乘用车空气弹簧国内市场份额 资料来源：盖世汽车研究院、长城证券产业金融研究院 资料来源：盖世汽车研究院、长城证券产业金融研究院 国内厂商多布局于价值量较高的空气弹簧，初步具备供货能力。国内厂商多布局于价值量较高的空气弹簧，初步具备供货能力。国外具有量产能力的领先厂商主要是大陆集团、威巴克等，都有自己成熟的供应体系。其中大陆集团总成市场份额较多，威巴克在空气供给单元方面具备相对优势。国内中鼎集团等取得部分突破，国内厂商大部分在 2011-2012 年左右起步，2021 年才初具供货能力。空气悬架部件众多（7-8 个），当前国内厂商扎堆在价值量较高的空气弹簧上，储气罐等仍在

68、逐步渗透。海外厂商占据主要市场份额，国内供应商取得部分单点突破。国内供应商通过海外并海外厂商占据主要市场份额，国内供应商取得部分单点突破。国内供应商通过海外并购、产品研发突破核心技术，凭借价格和开发周购、产品研发突破核心技术，凭借价格和开发周期的优势打破海外厂商的全面垄断。期的优势打破海外厂商的全面垄断。1）空气供给单元。空气供给单元。主要参与者有威巴克、大陆集团，中鼎股份收购 AMK，获得多家主机厂定点，已配套蔚来、东风等多款车型。2）空气弹簧。）空气弹簧。商用车空气悬架仍为海外厂商垄断，领先厂商有大陆、威巴克、威伯科。目前国内中鼎股份收购 AMK（空气弹簧龙头，绑定捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等

69、多家高端主机厂），核心技术是控制程序和空气供给单元，截至 2023H1，AMK 中国已获订单总产值 78.39 亿元。保隆科技膜式弹簧满足020000400006000080000100000威巴克孔辉科技大陆集团 隆科技其他35.80%21.40%19.20%16.50%7.10%威巴克孔辉科技大陆集团保隆科技其他56.71%30.14%13.15%采埃孚AMK大陆集团44.55%18.60%17.25%13.97%4.82%0.81%威巴克孔辉科技大陆集团保隆科技BILSTEINFirestone行业深度报告 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 500 万次常温疲劳

70、试验，处于行业领先水平11。3）减震器。）减震器。虽然壁垒较高，目前为外资采埃孚、倍适登所领导。但国内正裕工业深耕汽车悬架系统减震器 20 余年，2022 年公司汽车悬架系统减震器实际产量为 1386 万支12。4）ECU。国内起步比较晚，主要的控制技术掌握在合资供应商手中，国内孔辉科技、保隆科技推出了自研空气悬架 ECU。5）储气罐。储气罐。保隆科技自主研发的储气罐全自动焊接组装线已经量产下线，是国内首条乘用车储气罐全自动产线，年产能 20 万只13。4.2采购模式转变，为国内厂商提供单点突破新机会采购模式转变，为国内厂商提供单点突破新机会 过去采购模式：整车厂直接采购空气悬架总成。上游：过

71、去采购模式：整车厂直接采购空气悬架总成。上游：主要零部件供应商，目前国内供应商已经实现多点突破，空气弹簧、减震器等核心部件都正在实现国产替代。中游：中游：主要为空气悬架系统集成商，由于布局较晚，目前国内集成商较少，包括辉汽车、中鼎股份、天润工业等。下游：下游：主要为乘用车、商用车和新能源汽车整车厂商，得益于新能源市场发力而打开市场空间。图表31：空气悬架产业链 资料来源：华经产业研究院、长城证券产业金融研究院 软件定义汽车成为主机厂差异化竞争的制高点，软件定义汽车成为主机厂差异化竞争的制高点，E/E架构升级扩大软硬件解耦范围：架构升级扩大软硬件解耦范围：目前汽车竞争中芯片、传感器硬件同质化越来

72、越严重，汽车智能化迎合消费者个性化消费需求的释放，因此从软件端找寻差异化突破是主要竞争方向。软硬分离使得同质化的硬件与差异化的软件功能独立发展，使得主机厂有更多强化软件能力的空间。在软硬件解耦的背景下，主机厂软件系统和应用设计上独立于硬件设计，通过构建一个通用的软件架构对硬设备接口进行抽象化处理，来兼容不同的硬件设备。11 保隆科技黑科技来袭！汽车悬架智能化“秘籍”12 正裕工业：2022年年度报告 13 保隆科技保隆科技全铝空悬储气罐量产！行业深度报告 P.21 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表32：软件定义汽车，主机厂重视软件开发权 资料来源：亿欧智库、长城证券产业金

73、融研究院 软硬件解耦背景下采购模式转变，国产品牌取得单点突破机会：软硬件解耦背景下采购模式转变，国产品牌取得单点突破机会：软硬件解耦背景下，主机厂将更加注重软件开发能力，相应收回分散在供应商手中的软件开发权，而只把硬件外包给供应商。采购模式由原来的向 Tier “集成采购”，转变为绕过 Tier “拆分采购”。在传统采购模式下，车厂直接向具有系统总成能力的供应商如大陆等进行采购，这些Tier 1 供应商一般具备自主生产组件的能力或者采购组件进行集成。而在分散采购模式下，主机厂负责空气悬架 ECU、控制方案研制和最终集成，主机厂可以绕过 Tier 1（如大陆集团）直接向零部件厂商采购组件，供应体

74、制趋于灵活。因此国内厂商即使没有集成能力仍然可以向主机厂供货。4.3国内厂商在开发周期、产品价格方面优势显著国内厂商在开发周期、产品价格方面优势显著 国内厂商相对于海外领先厂商具备一定优势：国内厂商相对于海外领先厂商具备一定优势：1）缩短开发周期。）缩短开发周期。比亚迪、理想、小鹏等厂商积极推进空气悬架的本地化采购，大陆集团和威巴克这样的外资供应商一套完整的空气悬架系统开发周期较长，一般在 3 年左右，但国内如孔辉汽车可以压缩在 2 年以内。国内厂商相对于国外厂商能够更加灵活地适应主机厂的开发节奏，并给予迅速反应。2）供应灵活。）供应灵活。国外厂商往往作为 Tier 1 提供整个总成，厂商资源

75、紧张。且由于地理距离原因存在一定沟通成本，产品也需要从海外产地运输至国内。3）自动化产线建设。）自动化产线建设。保隆科技等国内厂商积极进行自动化产线的建设，自动化水平较高，能够有效实现降本增效。4）价格比国外厂家低。）价格比国外厂家低。国内厂商在系统开发和批量供应方面都具备价格优势，根据调研信息，以国内某汽车悬架厂商为例：ECS 系统开发费用国外企业是 8000-10000 万元，但国内具有系统集成能力的某厂商仅为 2000-2500 万元；除了系统开发费比国外厂家更低之外，孔辉汽车综合来看整个空气悬架系统批量供货价也仅仅是国外汽车的 75%。行业深度报告 P.22 请仔细阅读本报告末页声明请

76、仔细阅读本报告末页声明 5.相关标的相关标的 5.1中鼎股份：收购中鼎股份：收购 AMK获取先进技术，头部品牌定点积累丰富获取先进技术，头部品牌定点积累丰富 收购空气供给单元龙头，本土化落地服务能力提升。收购空气供给单元龙头，本土化落地服务能力提升。公司于 2016 年以 1.3 亿欧元对价收购 AMK100%的股权，AMK 是全球领先的空气悬架系统主流供应商，主要配套戴姆勒、捷豹路虎等国际一流主机厂。其掌握的 ECU 控制程序和空气供给单元核心技术，壁垒深厚。在承接 AMK 的技术和客户资源的同时，公司于 2018 年正式成立安徽安美科子公司，实现本土化落地。本土化落地帮助公司开拓国内市场，

77、凭借低人工成本和本土服务能力提升实现降本增效。图表33：中鼎股份2023H1年空气系统营业收入比重 图表34：AMK空气供给单元 资料来源：中鼎股份2023年中报、长城证券产业金融研究院 资料来源：AMK公司官网、长城证券产业金融研究院 头部主机厂定点订单充裕，空气悬架系统布局日趋完善。头部主机厂定点订单充裕，空气悬架系统布局日趋完善。公司已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，截至 2023H1，AMK 中国已获订单总产值 78.39 亿元，定点生命周期 4-10 年。由于空气供给单元壁垒较高，空气压缩机基本被 AMK 和威伯科垄断，短期内公司将持续保持空气供给单元产品优势。与此

78、同时，公司加快空气弹簧等其他组件的落地，2018 年公司公开发行可转债，项目建成后可形成年产商用车转向拉杆 100 万件、底盘类空气弹簧 50 万件、驾驶室类空气弹簧 90 万件的规模。图表35：中鼎股份空气悬架产品定点情况（截至2023/12/20）公告时间公告时间 客户客户 订 单 总金 额（亿订 单 总金 额（亿元）元）生命周期（年）生命周期（年）配套产品配套产品 2023/10/9 国内某头部新能源品牌主机厂 16.4 5 空气供给单元总成 2023/9/2 国内某头部新能源品牌主机厂 6.13 5 空气供给单元总成 2022/10/25 国内某头部自主品牌主机厂 13 5 空气供给单

79、元总成 2022/12/16 国内某头部自主品牌主机厂 4.2 6 空气供给单元总成 2022/10/25 国内某头部自主品牌主机厂 13 5 空气供给单元总成 2022/10/11 国内某头部新能源品牌主机厂 1.34 4 空气供给单元 4.3795.63空悬系统营收（%）非空悬系统营收（%）行业深度报告 P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2022/8/23 欧洲某知名汽车制造商 1.8 7 空气悬挂系统总成 2022/7/15 国内某头部新能源品牌主机厂 7.67 7 空气供给单元总成 2022/6/10 国内某头部新能源品牌主机厂 17.18 7 空气供给单元总

80、成 2022/6/8 国内某自主品牌头部主机厂 4.9 5 空气供给单元总成 2022/5/11 欧洲某商用车新势力头部企业 2.79 5 空气悬挂系统总成 2022/3/8 国内某头部自主品牌主机厂 0.52 5 空气供给单元总成 2022/3/4 国内某头部自主品牌主机厂 2.44 5 空气供给单元 2022/2/25 国内某自主品牌头部企业 3.4 5 空气供给单元 2022/2/9 国内某头部新能源品牌主机厂 1 4 空气供给单元总成 2021/12/24 国内某头部新能源品牌主机厂 4.7 5 空气供给单元总成 2021/10/16 国内某头部新能源品牌主机厂 1.7 4 空气供给单

81、元总成 2021/8/27 国内某轻型商用车头部企业 0.36 5 空气供给单元总成 2021/8/13 国内某新能源汽车头部品牌主机厂 2.95 4 空气供给单元总成 2021/7/9 国内某头部品牌主机厂 0.58 5 储气罐 2021/6/26 国内某头部品牌主机厂 2.6 5 空气供给单元总成 2020/11/19 欧洲某知名汽车制造商 8.31 10 空气悬挂系统总成 资料来源：公司公告、长城证券产业金融研究院 投资视觉算法公司中科慧眼，为公司在主动悬架行增加投资视觉算法公司中科慧眼，为公司在主动悬架行增加“软软”实力。实力。公司于 2023 年 1 月11 日，参与中科慧眼的 C

82、轮投资，该项投资将有利于公司在主动悬架领域的业务开拓。中科慧眼 2014 年 10 月成立于北京，是一家基于双目视觉算法提供车载 3D 环境感知方案和主动安全系统的高新技术企业，是国内率先推出可量产车载后装、准前装、前装立体视觉传感器的高科技公司，是 Apollo 生态成员。公司已有重大项目落地，2023 年 5月中科慧眼接到某头部新能源主机厂定点通知函，公司双目路面预瞄系统，获其豪华旗舰乘用车品牌车型定点。图表36：中科慧眼发展历程 资料来源：中科慧眼公众号、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.24 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表37：中科慧眼融资历程 资料来源

83、：投资界、长城证券产业金融研究院 空气悬架作为硬件载体，可搭配多场景应用软件来实现特殊功能。空气悬架作为硬件载体，可搭配多场景应用软件来实现特殊功能。在 2023 上海车展上，中科慧眼展示了路面预瞄样车，样车由路面预瞄系统和磁流变减振系统组成，打通了“感知、控制、执行”全栈技术方案。在减速带、井盖等典型颠簸工况下实现了优秀舒适性，同时在高动态驾驶条件下具有突出的操控能力。该系统以双目立体视觉相机为主传感器，可根据左右相机捕获的图像计算深度，实现路面状态的 3D 重建感知，从而实现以下六大功能：路面高程检测，道路表面目标检测，路面冲击激励检测，全地形检测、限高及限宽检测、底盘障碍物检测14。这些

84、功能的实现，都需要汽车有主动悬架的硬件载体来配合调整车身状态，未来类似空气悬架这种主动悬架在自动驾驶推进的过程中，将会获得越来越高的推广价值。图表38：中科慧眼展示的自研路面预瞄全栈功能样车 图表39：中科慧眼3D感知系统产品 产品名称产品名称 产品图片产品图片 长江立体相机 立体视觉产品：SE5 立体视觉产品：SE2 立体视觉产品：SE1 立体视觉产品：S2 立体视觉产品：S1 资料来源：中科慧眼官网、长城证券产业金融研究院 资料来源：中科慧眼官网、长城证券产业金融研究院 14中科慧眼中科慧眼参加上海车展，将展示路面预瞄样车和专用车智能化方案 4.61%95.39%空悬系统营收非空悬系统营收

85、行业深度报告 P.25 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5.2保隆科技：国内空气弹簧龙头，未来有望实现集成化供应保隆科技：国内空气弹簧龙头，未来有望实现集成化供应 国内空气弹簧领先制造商，未来有望实现集成化供应。国内空气弹簧领先制造商，未来有望实现集成化供应。公司 2012 年进军商用车空气弹簧，目前已成为国内市场主要的空气弹簧供应商。空气悬架业务 2021 年以商用车空气弹簧为主，2022 年以乘用车空气悬架产品为主。公司空气悬架系统主要集中于高端新能源汽车厂商，目前空气悬架系统组件中空气弹簧、传感器、ECU、储气罐等均已经实现量产。未来随着与主机厂合作关系的加深，空气悬架

86、集成能力有望进一步增强。图表40：保隆科技空气悬架系统解决方案 资料来源：公司官网、长城证券产业金融研究院 20 余个主机厂定点，产能储备丰富。余个主机厂定点，产能储备丰富。公司乘用车订单加速落地，空气悬架系统主要集中于高端新能源汽车厂商。空气弹簧对于材料的耐久性、稳定性要求极高，配方、工艺需要大量实验验证，目前国内参与者较少，仅有保隆科技、孔辉汽车等厂商。在此竞争格局下 2023 年上半年公司乘用车空气悬架产品产能 30 万支，商用车空气弹簧产能 60万支，年化产能分别为 60 万支及 120 万支15。截至 2023 年 11 月 1 日，公司共获得 7 个主机厂的 15 个车型空气弹簧减

87、振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2 个主机厂的 2个车型空气悬架控制器项目定点，1 个主机厂的 1 个空气供给单元（ASU）项目定点，以及 13 个主机厂及一级零部件供应商的 35 个车型储气罐项目定点16。图表41：保隆科技空气悬架产品定点情况（截至2023/12/20）公告时间公告时间 客户客户 订 单 总金 额（亿订 单 总金 额（亿元）元）生命周期（年）生命周期（年）配套产品配套产品 2023/9/26 国内某自主品牌主机厂 4.7 5 空气悬架系统 2023/2/11 欧洲某高端品牌主机厂 2.3 9 储气罐 2023/1/17 国内某合资汽车品牌主机厂 2.4 7 空气弹簧 20

88、22/11/15 国内某新能源汽车头部品牌主机厂 23 7 空气弹簧 2022/10/24 国内某头部自主品牌主机厂 13 5 空气供给单元 15 保隆科技:7-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复(修订稿)16 保隆科技:7-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复(修订稿)行业深度报告 P.26 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2022/5/10 国内某新能源汽车头部品牌主机厂 1.5 5 储气罐 2021/12/18 国内某新能源汽车头部品牌主机厂 4.6 6 空气弹簧 2021/10/12 国内某新能源汽车头部品牌主机厂 1.72 6 储气罐 资料来源：公司公告、长城

89、证券产业金融研究院 5.3天润工业：国内曲轴产品优质厂商，空悬产品商用车先行开启新引擎天润工业：国内曲轴产品优质厂商，空悬产品商用车先行开启新引擎 曲轴业务为主业营收稳定，商用车空悬业务进展良好。曲轴业务为主业营收稳定，商用车空悬业务进展良好。公司曲轴、连杆在行业内具有显著的优势，国内主流商用车发动机客户配套率达 95%以上。公司在 2020 年拓展空气悬架新业务，主要面向商用车，乘用车目前主要处在市场和客户的开发阶段。2023H1即实现该板块营业收入 1.26 亿元。2022 年建设完成橡胶悬架组装线、全新控制阀部件加工及组装生产线、半挂车悬架组装线。根据 2022 年报披露，2023 年将

90、投资新建橡胶悬架生产线 1 条、半挂车空气悬架生产线 1 条、CDC 电磁阀生产线 1 条、乘用车空气悬架实验室，继续新建厂房的建设。图表42：天润工业营收情况 图表43：天润工业各项产品营收占比（2023H1）资料来源：天润工业2017年-2022年年报、2023年中报、长城证券产业金融研究院 资料来源：天润工业2023年中报、长城证券产业金融研究院 与技术专家合作成立空悬公司，技术专利优势显著。与技术专家合作成立空悬公司，技术专利优势显著。天润工业与自然人张广世共同成立天润智控，张博士的技术团队在国内最早提出用有限元分析空气悬架的17，且参与了商用车空气悬架行业的标准制定。通过与张博士合作

91、，公司拥有近 70 项空气悬架相关专利技术，具备自主知识产权。具体来看：公司在验证技术方面具有优势，国际一流的进口 Mts 6 通道系统验证，减震器测试以及 64 通道数采设备等国际一流检测设备，可进行路模拟可靠性测试。此外受益于传统曲轴业务积累，公司生产加工能力较强，已掌握核心零部件自制，有利于成本的管控，CDC 电磁阀，分配阀，CDC 减震器，控制器以及铸造件实现自制，掌握核心技术。图表44：天润工业空气悬架方面的技术优势 技术优势技术优势 公司情况公司情况 与主机厂同步正向开发技术 主机厂提供边界条件，我司进行匹配设计，如整车动力学仿真，核心零部件有限元分析，系统装配运动仿真等虚拟样机技

92、术。验证技术 国际一流的进口 Mts 6 通道系统验证，减震器测 17天润工业2021年12月30日投资者关系活动记录表(40)(20)02040608000020202120222023H1营业收入（亿元）同比增速（%）发动机及船级曲轴,12.80 连杆,4.84 空气悬架,1.26 曲轴毛坯,0.80 其他,0.68 发动机及船级曲轴连杆空气悬架曲轴毛坯其他行业深度报告 P.27 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 试以及 64 通道数采设备等国际一流检测设备，可进行路模拟可靠性测试。核心零部件自制 cdc 电磁阀，分配阀，cdc

93、减震器，控制器以及铸造件自制，成本低，核心技术掌控。知识产权 拥有近 70 项空气悬架相关专利技术，具备自主知识产权。资料来源：天润工业2022年3月25日投资者关系活动记录表、长城证券产业金融研究院 5.4 瑞玛精密：大陆集团国内首家空悬用产品供应商，全面引进普拉尼德生瑞玛精密：大陆集团国内首家空悬用产品供应商，全面引进普拉尼德生产工艺产工艺 主营定位于精密智能制造，大陆集团国内首家空悬用产品供应商。主营定位于精密智能制造，大陆集团国内首家空悬用产品供应商。公司主营业务为精密结构件的制造与部件集成及前述精密结构件产品相关的精密模具制造等，具体下游应用为汽车及新能源汽车、移动通讯、动力电池、储

94、能电池等领域。公司凭借集设计、研发、制造于一体的综合性服务能力，长期与国内外知名汽车零部件供应商建立良好的合作关系，客户涵盖采埃孚天合、麦格纳、大陆、博世、哈曼、博格华纳、延锋、蒂森克虏伯、拓普集团、法雷奥等。传统业务积累的精密加工能力和客户关系为新业务空气悬架的拓展奠定良好基础，公司开发的悬架前后排导向管柱拉伸度高、齿形要求复杂，成功成为大陆集团国内首家空气悬挂用产品供应商18。图表45：瑞玛精密营收情况 图表46：瑞玛精密营收构成（2023H1）资料来源：瑞玛精密2017年-2022年年报、2023年中报、长城证券产业金融研究院 资料来源：瑞玛精密2023年中报、长城证券产业金融研究院 与

95、国际专业空悬系统集成商成立合资公司，有望借力从零部件迈向总成。与国际专业空悬系统集成商成立合资公司，有望借力从零部件迈向总成。公司 2022 年与英国空气悬架优势厂商普拉尼德共同出资设立合资公司，全面引进普拉尼德的空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺，其中公司以货币出资 367.50 万英镑，持股 49%。普拉尼德主要产品有橡胶空气弹簧、电子复合减震器及空气供给单元等，主要客户包括 Rivian、Alexander、ISUZU 等。与普拉尼德合作有助于获取软硬件系统开发与关键部件设计的技术能力、工程经验，加速国内产品落地及推广应用，有望从零部件迈向总成。6.投资建议投资建议 空气悬架发

96、展已有百年历史，但之前一直是豪华车的专享，并没有在中低端上车搭载空气悬架发展已有百年历史，但之前一直是豪华车的专享，并没有在中低端上车搭载的先例，随着国内造车新势力在中端电动车上的尝试，目前空悬已逐渐向三十万以下的先例，随着国内造车新势力在中端电动车上的尝试，目前空悬已逐渐向三十万以下的车型渗透。的车型渗透。空气悬架百年经历了“气动弹簧-气囊复合式悬架半主动空气悬架中央 18瑞玛精密2022年8月16日、8月17日投资者关系活动记录表(20)020406080200222023H1营业收入（亿元）同比增速（%）精密金属零部件（亿

97、元）,4.48 汽车电子（亿元）,1.80 通讯设备（亿元）,1.24 精密模具（亿元）,0.40 主营业务-其他（亿元）,0.06 精密金属零部件（亿元）汽车电子（亿元）通讯设备（亿元）行业深度报告 P.28 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 充放气悬架（即 ECAS 电控空气悬架系统）”等多种变化型式。过去几十年由于其核心技术为外资垄断、搭载成本高，在乘用车领域多应用于保时捷、BBA、沃尔沃等豪华品牌车型上。2021 年我国乘用车空气悬架的搭载率仅为 3.32%。2018 年蔚来率先引领空气悬架向更低指导价的车型搭载，空气悬架配置已经向 30 万元车型渗透。虽然当前我国空气

98、悬架的存量较低，但当下空悬已成为品牌间进行高端化差异竞争的良好配置选项，在消费升级和品牌差异化竞争中有望获得推广。空气悬架兼具空气悬架兼具“操控性操控性+舒适性舒适性”，国产降本提供大规模搭载产能条件。，国产降本提供大规模搭载产能条件。空气悬架系统可根据道路行驶条件自主调节弹簧的刚度，增加乘员行驶舒适性，同时减少 3%-5%的油耗。从竞争格局来看，国外具有量产能力的领先厂商主要是大陆集团、威巴克等，占据垄断优势地位、系统总成能力壁垒较深。但软硬解耦背景下为国产厂商提供单品突破的机会，国产厂商如保隆科技、中鼎股份已在空气弹簧、空气供给单元取得技术和订单突破。目前国内厂商空气悬架的性能已与国外产品

99、相近，此外国内厂商还存在以下本土优势：1）缩短开发周期。外资供应商一套完整的空气悬架系统开发周期一般在 2 年以上，但国内新势力整车开发都希望压缩在 18 个月左右；2）价格比国外厂家低。国外厂商一套空气悬架总成本 1.2 万左右，国内 0.8 万-1 万。自主品牌高端化竞争驱动市场新增量，国产化降本推动搭载低价格带车型。自主品牌高端化竞争驱动市场新增量，国产化降本推动搭载低价格带车型。2022 年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载空气悬架 28.01 万辆,同比增长 142.3%。一方面，国产新能源厂商高端化竞争加剧，新能源厂商在座舱、智驾、底盘等多个领域的全面提升，蔚来 ET7、小鹏

100、 G9、极氪 001、岚图 FREE 等都可选配空气悬架。另一方面，空气悬架成本下降，推动向更低价格车型渗透。目前中鼎股份、保隆科技等供货商实现核心技术和部件多点突破，我们认为国产化替代进程能够带来新一轮的降本，叠加乘用车消费升级趋势，将合力驱动空气悬架渗透速度。我们预计，空气悬架将继续向20-30 万元车型渗透，预计 2025 年国内乘用车空气悬架市场规模将达到 110 亿元，新能源和传统车型的渗透率分别达到 6%和 3%。从单车价值量看，目前国产化方案成本在0.8-1 万元左右，未来国内厂商获得全面供货能力和规模生产后，预计 2025 年空气悬架系统单车成本可下降至 1 万元 投资策略：投

101、资策略：空气悬架相较于传统悬架具备主动调节功能，能够兼顾乘坐舒适性和操作稳定性，尤其在新能源汽车上性能优势显著。“自主品牌高端化+国产替代降本”将双轮驱动空气悬架向更低价格车型渗透，未来市场空间广阔。软硬件解耦推动采购模式转变，国内领先厂商有望凭借短开发周期、低成本等本土优势实现单点突破，抢占蓝海市场。关注标的：关注标的：1）中鼎股份（000887.SZ），收购 AMK 获取技术领先，头部品牌定点积累丰 富，截至 2023H1，AMK 中 国 已 获 订 单 总产 值 78.39 亿 元；2）保 隆科 技（603197.SH），国内空气弹簧领先制造商，未来有望实现集成化供应。3）天润工业（00

102、2283.SZ）：国内曲轴产品优势厂商，空悬产品商用车先行开启新引擎；4）瑞玛精密（002976.SZ）：大陆集团国内首家空悬用产品供应商，全面引进普拉尼德生产工艺。7.风险提示风险提示 新能源车销量不及预期新能源车销量不及预期。空气悬架过往在燃油车上搭配一直多见于 60 万元以上的豪华车型，近年自主品牌高端化竞争、搭载意愿强，搭载价格渗透到 30 万元。且新能源与空悬有天然适配性，因此若新能源车销量不及预期，将影响渗透空悬渗透。国产空悬技术成熟度不佳，国产空悬技术成熟度不佳，价格下探程度不及预期。价格下探程度不及预期。受益于国产化，空悬搭载成本降低，使得空悬有机会渗透到更低价格区间的车型。但

103、目前海外厂商仍处于领先地位，核心部件行业深度报告 P.29 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 如 ECU 等壁垒较高，国产空悬技术成熟度及量产下线进程若不及预期将影响空悬成本下探，将影响空悬向更低价格车型渗透。消费者对于空悬感知和付费意愿变化。消费者对于空悬感知和付费意愿变化。目前汽车选配空气悬架的价格较贵，若消费者对于其他新产品技术的体验感更好、需求更高，将降低对空气悬架的支付意愿，空气悬架的搭载率将下降。行业深度报告 P.30 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格

104、。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他

105、人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。特别声明特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017 年 7 月 1 日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，

106、仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资评级说明投资评级说明 公司评级公司评

107、级 行业评级行业评级 买入 预期未来 6个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上 强于大市 预期未来 6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来 6个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间 中性 预期未来 6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来 6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间 弱于大市 预期未来 6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来 6个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上 行业指中信一级行业，市场指沪深 300指数 长城证券产业金融研究院长城证券产业金融研究院 北京北京 地址：北京市西城区西直门外大街 112号阳光大厦 8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 深圳深圳 地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 16 层 邮编：518033 传真：86- 上海上海 地址：上海市浦东新区世博馆路 200 号 A 座 8 层 邮编：200126 传真：