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1、计算机 2024 年 01 月 08 日 盛视科技(002990.SZ)深耕智慧口岸,海外业务、多模态AI构筑第二增长曲线 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 强烈推荐(首次)强烈推荐(首次)股价:股价:31.99 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 瞿磊/63.34%实际控制人 瞿磊 总股本(百万股)256 流通 A 股(百万股)132 流通 B/H 股(百万股)总市值(亿元)82 流通 A 股市值(亿元)42 每股净资产(元)8.82 资产负债率(%)34.4
2、行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S06 YANLEI 付强付强 投资咨询资格编号 S01 FUQIANG 黄韦涵黄韦涵 投资咨询资格编号 S03 HUANGWEIHAN 平安观点:口岸数字化需求复苏,口岸数字化需求复苏,公司前三季度业绩强势反转公司前三季度业绩强势反转。2022 年海关出入境人员、交通工具及货物等数量大幅下降,同时项目施工时间被延长,口岸数字化及升级的需求被压制,放开后这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅反弹。2023 年受益于复苏,我们看到公司前三季度业绩强势反转,收入端持续
3、放量,2023 年前三季度实现营收 11.4 亿元,同比增长52.1%,净利润高增长,实现归母净利润 1.70 亿元,同比增长 105.2%。公司深耕智慧口岸业务,项目储备较为充足公司深耕智慧口岸业务,项目储备较为充足。公司深耕智慧口岸多年,有多个标杆型案例,是智慧口岸细分行业的绝对龙头,2023 年公司受益于口岸需求的复苏,积极介入海南自贸港、新疆自贸区、云南口岸等大型建设项目,订单储备较为充裕,为业绩增长形成支撑。1)海南自贸港)海南自贸港要求2025 年前启动全岛封关,“十四五”期间匡算投资总额约 115.38 亿元,目前公司已中标约 8 亿元项目。2)新疆自贸区)新疆自贸区 11 月正
4、式揭牌,国家致力于将新疆自贸区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板、构建新疆融入国内国际双循环的重要枢纽,作为国内首批设立时面积最大的自贸区,我们预计新疆自贸区建设的体量与海南自贸港相当,公司在新疆本土航空口岸建设领域优势显著,未来将迎来较大的需求增量机会。3)除此)除此之外,之外,截至 3 季度末,公司完成了对云南河口口岸(1.66 亿元)、瑞丽(含畹町)口岸(1.06 亿元)两个亿级合同的签署。据我们不完全统计,公司2023 年以来中标项目金额合计已达 9.78 亿元。公司携手华为出海,推进多模态公司携手华为出海,推进多模态 AI 赋能业务场景赋能业务场景。“一带一路”极大推动了我国
5、边境地区口岸数字化的需求,同时也带动了沿线国家的海外口岸数字化需求,公司目前已联手华为大力布局海外市场。“一带一路”沿线国家是公司海外市场重点布局的区域,截至 3 季度末,公司已在阿联酋、沙特等多个国家开展相关业务,沙特 NEOM、阿联酋口岸、柬埔寨机场项目交付接近尾声。近年来公司积极开拓国外市场,2021 年设立智慧口岸海外事业部,加快布局海外市场,2022 年公司与华为签署协议将在全球海关领域开展全面合作,包括海关、口岸和综保区/自贸区等产品和解决方案开发、市场推广、项目拓展、生态构建等。同时,公司也在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景,已规划多模态 M2-GPT 大模型。2021A
6、2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,127 989 1,849 2,547 3,400 YOY(%)20.5-12.287.0 37.7 33.5 净利润(百万元)179 96 292 413 563 YOY(%)-20.1-46.2202.8 41.4 36.3 毛利率(%)38.1 40.6 43.3 43.6 44.0 净利率(%)15.9 9.8 15.8 16.2 16.6 ROE(%)8.9 4.6 12.8 16.0 18.8 EPS(摊薄/元)0.70 0.38 1.14 1.61 2.20 P/E(倍)45.7 84.9 28.1 19.8
7、14.6 P/B(倍)4.0 3.9 3.6 3.2 2.7 证券研究报告盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/18 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:伴随此前被压制的口岸建设需求复苏,公司 2023 年前三季度业绩迎来强势反转,“一带一路”推升了海内外口岸数字化需求,公司作为国内智慧口岸行业龙头,订单有望持续增长,并且携手华为大力布局海外市场,同时公司也正在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景,我们认为公司成长空间将进一步打开。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为18.4
8、9/25.47/34.00 亿元,对应同比增速分别为 87.0%/37.7%/33.5%,归母净利润为 2.92/4.13/5.63 亿元,对应增速分别为202.8%/41.4%/36.3%,对应 EPS 分别为 1.14/1.61/2.20 元,根据 2024 年 1 月 5 日公司收盘价,对应 2023-2025 年 PE 分别为 28.1x/19.8x/14.6x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示:风险提示:1)竞争加剧风险;)竞争加剧风险;2)海外业务发展不及预期;)海外业务发展不及预期;3)公司毛利率下降风险。)公司毛利率下降风险。gZaXpWnYwV8VkU9YwUnPoMm
9、O7N8Q8OnPnNmOqMeRrRqRkPpOqQ8OpOmMwMtPoMuOqRrN 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/18 正文目录正文目录 一、一、扎根口岸业务二十余载,股权结构稳定扎根口岸业务二十余载,股权结构稳定.5 二、二、口岸数字化需求复苏,公司前三季度业绩强势反转口岸数字化需求复苏,公司前三季度业绩强势反转.6 三、三、公司深耕智慧口岸业务,项目储备较为充足公司深耕智慧口岸业务,项目储备较为充足.8 3.1 海南自贸港封关在即,公司已中标总额约 8 亿元.8 3.2
10、公司在新疆口岸业务具备优势,有望把握新疆自贸区需求增量机会.10 3.3 云南等地需求加速释放,公司积极服务多地智慧口岸建设.11 四、四、公司携手华为出海,推进多模态公司携手华为出海,推进多模态 AI 赋能业务场景赋能业务场景.13 五、五、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议.14 5.1 盈利预测.14 5.2 估值分析.15 5.3 投资建议.16 六、六、风险提示风险提示.16 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/18 图表目录图表目录 图表 1 公司发展历程.5 图表 2 公司
11、产品及行业解决方案.5 图表 3 公司股权结构(2023Q3).6 图表 4 2016-2023 年前三季度公司营收及增速.7 图表 5 公司营收及增速(单季).7 图表 6 公司营业收入结构.7 图表 7 公司收入分项增速.7 图表 8 2016-2023 年前三季度公司归母净利润及增速.8 图表 9 公司毛利率及归母净利率.8 图表 10 智慧口岸产业链.8 图表 11 海南自贸港口岸梳理及“十四五”期间匡算投资.9 图表 12 公司中标海南口岸建设项目及中标金额(截至 2023 年 12 月).10 图表 13 新疆自贸试验区进入全面启动建设阶段.11 图表 14 我国出入境人次及增速.
12、11 图表 15 我国出入境查验交通运输工具数量.11 图表 16 2023 年以来公司中标项目不完全统计(截至 2023 年 12 月).12 图表 17 柬埔寨暹粒吴哥国际机场航站楼内景.13 图表 18 公司与华为合作的智慧港口方案在阿曼上线.13 图表 19 公司人工智能产品布局.14 图表 20 公司部分智能机器人产品.14 图表 21 盛视科技简要损益预测表.15 图表 22 盛视科技同行业可比公司估值比较.15 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/18 一、一、扎根口岸业务二
13、十余载扎根口岸业务二十余载,股权结构稳定,股权结构稳定 公司是一家从事人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术研究,为用户提供符合未来发展的智能产品及“AI+行业”解决方案,服务智慧社会建设的国家级高新技术企业。1997 年,公司在深圳成立,成立初期,公司智能产品主要用于提升口岸的通关效率,首创旅客自助查验通道。2010-2020 年,公司进入智能化阶段,开始布局智慧口岸整体解决方案,业务迎来快速发展期。2020 年公司在深交所上市。2021 年公司设立智慧口岸海外事业部,开始布局海外市场,与华为海外合作项目已落地阿曼、沙特、塞尔维亚、孟加拉等国,同时公司新技术研究院发布 AI开放平台,盛视
14、AI技术迈向多元化发展;2022年,海南自贸港正式启动全岛封关运作准备工作,公司于同年参与到海南自由贸易港首批建设项目中。图表图表1 公司发展历程公司发展历程 资料来源:公司公告,公司官网,平安证券研究所 智慧口岸业务是公司核心业务,智慧口岸业务是公司核心业务,产品方面,公司目前已拥有空港、陆路、海港口岸信息化整体解决方案,信息化勤务指挥产品方面,公司目前已拥有空港、陆路、海港口岸信息化整体解决方案,信息化勤务指挥中心、车辆“一站式”电子验收系统、场景识别与异常行为智能分析等行业方案以及相关的智能产品。中心、车辆“一站式”电子验收系统、场景识别与异常行为智能分析等行业方案以及相关的智能产品。公
15、司基于在智慧口岸领域的技术积累,细分产品可应用多场景。公司形成销售的软硬件产品达 400 多种,硬件型产品有通用型如AI视觉终端、智能机器人、车联网产品、身份认证终端产品等,也有应用于智慧交通、智慧海关、智慧边检及智慧机场上的摄像机、机器人等产品;还拥有软件产品以及算法+云服务。在行业整体解决方案上,除智慧口岸外,公司还拓展至智能交通、智慧边检、智慧海关、智慧机场等其他应用领域。图表图表2 公司产品及行业解决方案公司产品及行业解决方案 资料来源:公司官网,平安证券研究所 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾
16、页的声明内容。6/18 公司股权结构公司股权结构稳定稳定,实控人直接持股比例超六成。,实控人直接持股比例超六成。截至 2023 年三季度,公司超 1%持股股东有三个:瞿磊、智能人和云智慧。瞿磊为公司董事长及公司实控人,直接持有公司 63.34%股权,同时通过智能人、云智慧间接持有公司部分股权。智能人和云智慧为公司的员工持股平台,分别持有公司 5.70%和 4.91%股权。公司旗下拥有多家子公司,全资子公司有深圳盛视、武汉盛视、澳门盛视、香港盛视、海南智能人及深圳贝特尔机器人。深圳盛视主要从事软件产品的研发及相关设备的销售,武汉盛视主要从事人工智能相关算法及应用的研发,澳门盛视和香港盛视主要为承
17、担中国澳门和香港两地业务的平台,海南智能人是 2021 年公司为抓住海南自由贸易港建设机遇设立的全资子公司,同时为了布局海外市场,公司还设立了尼日利亚、柬埔寨全资子公司。图表图表3 公司股权结构(公司股权结构(2023Q3)资料来源:公司公告,平安证券研究所 二、二、口岸数字化需求复苏口岸数字化需求复苏,公司前三季度业绩强势反转公司前三季度业绩强势反转 2022 年受到客观环境影响年受到客观环境影响海关出入境人员、交通工具及货物等数量大幅下降,同时项目施工时间被延长,海关出入境人员、交通工具及货物等数量大幅下降,同时项目施工时间被延长,此前此前口岸数字化口岸数字化及升级的需求及升级的需求也也被
18、压制,被压制,2023 年以来年以来这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅反弹。这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅反弹。受益于口岸复苏,受益于口岸复苏,2023 年公司收入端持续放量年公司收入端持续放量。过去公司维持较高增长率,2016-2021 年公司营业收入从 2.41 亿元增长至11.27 亿元,5 年复合增长率为 36.2%,公司前几年的高增长与我国口岸的扩建、智慧化改建等直接相关,2016 年年底出台的国家口岸发展“十三五”规划中,重点提到要加强口岸基础设施建设、深化电子口岸建设、建设智慧口岸等任务。2020-2022 年口岸建设步伐放缓,公司收入增速同步放缓,但在 2020-2021 年依
19、然维持 15%以上的增速,2022 年受客观环境因素影响出现负增长,但是伴随该影响因素的退出,公司 2023 年前三季度实现营收 11.4 亿元,同比增长 52.1%。单季度来看,公司 2023 年第一季度、第二季度、第三季度分别实现营收 4.16 亿元、3.88 亿元、3.40 亿元,较 2022 年同期分别增长 59.6%、18.2%、108.6%。盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/18 图表图表4 2016-2023 年前三季度公司营收及增速年前三季度公司营收及增速 图表图表5 公
20、司公司营收及增速(单季)营收及增速(单季)资料来源:公司公告,平安证券研究所 资料来源:公司公告,平安证券研究所 从收入结构来看,从收入结构来看,智慧口岸智慧口岸仍仍为公司主营业务为公司主营业务。公司主营业务包括智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他业务。智慧口岸为公司的核心业务,公司深耕口岸业务二十余年,智慧口岸业务的收入持续稳步增长,2017-2021 年,智慧口岸业务收入占比均在 90%以上,公司智能交通及其他业务目前收入规模还较小。目前我国口岸仍处于扩大开放中,公司的智慧口岸业务依然有较大空间。口岸需求复苏背景下,公司 2023 年口岸业务也同步实现了高速增长,上半年公司智慧口岸、智
21、能交通及其他、其他业务三个板块分别实现营收 7.09 亿元、0.92 亿元、378 万元,分别同比增长 42.6%、0.6%、417.8%。图表图表6 公司营业收入结构公司营业收入结构 图表图表7 公司公司收入分项增速收入分项增速 资料来源:公司公告,平安证券研究所 资料来源:公司公告,平安证券研究所 公司前三季度业绩实现高增长,净利率回升。公司前三季度业绩实现高增长,净利率回升。2016-2020 年,公司归母净利润由 0.47 亿元增长到 2.24 亿元,复合增长率为47.75%,2021-2022 年公司利润增长承压,2023 年前三季度公司实现归母净利润 1.70 亿元,同比增长 10
22、5.2%。2021 年以前公司的净利率基本都维持在 15%以上,受客观环境影响 2022 年公司归母净利率降至 9.75%,2023 年前三季度公司净利率同比提升 3.8 个百分点至 14.85%的正常水平。公司毛利处于行业较高水平,公司毛利处于行业较高水平,2020 年以前毛利率处于 46%-52%区间,2021 年毛利率降到 38.11%,2023 年前三季度回复至 41%水平,公司毛利率整体高于传统的集成商,主要原因是公司大部分产品来自于自研,公司毛利率的高低很大程度取决于自研产品使用的比例;并且公司的系统集成已形成固定的模块化,虽然各口岸有一定的定制化需求,但专注口岸细分赛道较大程度降
23、低了软件的定制化程度。2.413.345.078.079.3511.279.8911.4438.7%51.8%59.2%15.8%20.5%-12.2%52.1%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0246800202021202223Q1-3营业收入(亿元)营业收入YoY(右轴)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.519Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3
24、22Q423Q123Q223Q3营业收入(单季,亿元)营业收入YoY(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002H1202223H1其他业务智能交通及其他智慧口岸查验系统解决方案38.8 50.8 66.2 10.2 23.4-24.5 42.6-30040050060070002004006008001,0001,20020002223H1智慧口岸收入(百万元)智能交通及其他收入(百万元)智慧口岸收入YoY(%,右轴)智能交通及其他收入Yo
25、Y(%,右轴)盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/18 图表图表8 2016-2023 年前三季度公司归母净利润及增速年前三季度公司归母净利润及增速 图表图表9 公司毛利率及归母净利率公司毛利率及归母净利率 资料来源:公司公告,平安证券研究所 资料来源:公司公告,平安证券研究所 三、三、公司公司深耕深耕智慧智慧口岸业务口岸业务,项目储备较为充足,项目储备较为充足 公司深耕智慧口岸多年公司深耕智慧口岸多年、有多个标杆型案例,是智慧口岸细分行业的绝对龙头,有多个标杆型案例,是智慧口岸细分行业的
26、绝对龙头,2023 年公司受益于口岸需求的复苏,积极年公司受益于口岸需求的复苏,积极介入海南自贸港、新疆自贸区、云南口岸等大型建设项目,订单储备较为充裕,介入海南自贸港、新疆自贸区、云南口岸等大型建设项目,订单储备较为充裕,为为未来未来业绩增长形成支撑业绩增长形成支撑。公司在全国口岸信息化建设方面有着丰富的项目成功建设经验,是智慧口岸细分行业的绝对龙头。公司在全国口岸信息化建设方面有着丰富的项目成功建设经验,是智慧口岸细分行业的绝对龙头。公司深耕智慧口岸多年,有多个标杆型案例,如公司首创自助安检系统,先后在上海虹桥机场、云南昆明机场使用,虹桥机场系全国首家获批使用,昆明机场系西南第一家获批使用
27、机场,且昆明机场的自助安检项目是目前中国民航机场自助安检系统建设规模最大的机场。同时公司也多次参与到国家重要项目中,比如港珠澳大桥珠海公路口岸,使用了多个公司“合作查验一次放行”等创新产品,极大提高了通关效率。同时,公司是少有可以提供口岸整体智能解决方案的供应商,根据公司公告,2020 年 12 月公司中标天府国际机场口岸检查检验及配套设备设施项目(航站楼现场部分),合同金额达 4.08 亿元,涉及边检、海关、出入境和 T1航站楼、货运区、海关大楼、边检大楼等不同层面信息化建设,该项目具有很强的标杆性意义。图表图表10 智慧口岸产业链智慧口岸产业链 资料来源:公司招股说明书,平安证券研究所 3
28、.1 海南自贸港海南自贸港封关在即封关在即,公司已中标总额约公司已中标总额约 8 亿元亿元 46.971.4141.8213.1224.4179.296.5169.952.3%98.5%50.3%5.3%-20.1%-46.2%105.2%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050020002223Q1-3归母净利润(百万元)归母净利润YoY(右轴)51.9146.8751.3547.5746.6938.1140.6543.0541.1419.4721.3827.9526.3924.0015.91
29、9.7511.0114.850020002222Q1-323Q1-3毛利率(%)归母净利率(%)盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/18 海南自贸港建设为国家重要战略,“十四五”规划中拟投入海南自贸港建设为国家重要战略,“十四五”规划中拟投入 115.38 亿元,对原有口岸进行改造亿元,对原有口岸进行改造以及以及新建两个口岸。新建两个口岸。2018年 4 月 11 日,中共中央、国务院发布关于支持海南全面深化改革开放的指导意
30、见,提出海南建省和兴办经济特区是党中央着眼于我国改革开放和社会主义现代化建设全局作出的重大战略决策。海南将分阶段建设自由贸易试验区及中国特色自由贸易港,对海南提出“三区一中心”建设的战略定位,分别为全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国家重大战略服务保障区和国际旅游消费中心。2020 年 6 月 1 日,中共中央、国务院正式发布海南自由贸易港建设总体方案,海南自贸港要在 2023 年底前具备封关硬性条件,2024 年底前完成封关各项准备工作,2025 年前启动全岛封关。封关运作的本质就是口岸建设,海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划(2021-2025)中,明确项目建设规划的口岸“十四
31、五”期间拟对口岸的建设、升级和数字化上匡算投资总额约 115.38 亿元。图表图表11 海南自贸港口岸梳理及“十四五”期间匡算投资海南自贸港口岸梳理及“十四五”期间匡算投资 资料来源:海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划(2021-2025),平安证券研究所 公司在海南第一批口岸建设中持续中标,目前已中标约公司在海南第一批口岸建设中持续中标,目前已中标约 8亿元项目。亿元项目。在海南第一批口岸建设项目中,公司已中标三个大型总承包项目。2022 年 7 月 20 日,公司中标三亚港南山港区 9715.78 万元口岸项目;2022 年 7 月 25 日,公司与中交第四航务工程局和中国中元国际工程合
32、计中标海口秀英港 1.47亿元总承包项目;2022 年 8 月 1 日,公司与二者合计中标海口新海港和南港共 3.53 亿总承包项目。此外,2022-2023 年公司还陆续中标 8 个口岸设备采购相关项目,涉及海口美兰国际机场、三亚凤凰邮轮港、三亚半山半岛帆船港、三亚国际游艇中心、三亚凤凰机场等口岸。截至 2023 年,公司已合计中标海南口岸约 8 亿项目。口岸大类口岸类型序号口岸名称批准时间“十四五”期间匡算投资洋浦港口岸(洋浦港区)1990年洋浦港口岸(神头港区)2011年海口港口岸(秀英港区)1957年海口港口岸(马村港区)2004年3清澜港口岸1990年2.5亿元4八所港口岸1958年
33、2.13亿元5三亚港口岸(三亚港区)1984年18.63亿元6海口美兰机场口岸2003年6.77亿元7三亚凤凰机场口岸1994年3.43亿元8琼海博鳌机场口岸2020年12.3亿元9海口新海港/26.6亿元10南港/13亿元115.38亿元12.92亿元水运口岸17.1亿元现有对外开放口岸(同时增设二线口岸功能)新设二线口岸合计1水运口岸航空口岸2 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。10/18 图表图表12 公司中标海南口岸建设项目及中标金额公司中标海南口岸建设项目及中标金额(截至(截至 2
34、023 年年 12 月)月)资料来源:海南省公共资源交易平台,平安证券研究所 3.2 公司在新疆口岸业务具备优势,有望把握新疆自贸区需求增量机会公司在新疆口岸业务具备优势,有望把握新疆自贸区需求增量机会 2023 年下半年年下半年我国自贸区进一步扩容,我国自贸区进一步扩容,2023 年 11 月 1 日,中国(新疆)自由贸易试验区正式揭牌,新疆是丝绸之路经济带、新亚欧大陆桥建设的核心区,新疆自贸试验区为我国西北沿边地区设立的首个自贸试验区,总面积 179.66 平方公里,实施范围涵盖乌鲁木齐、喀什和霍尔果斯三个片区。国务院印发的 中国(新疆)自由贸易试验区总体方案提出要推动“智慧海关、智能边境
35、、智享联通”建设与发展,赋予新疆自贸试验区更大改革自主权,深入开展差别化探索,培育壮大新疆特色优势产业等政策,明确了提升贸易便利化水平、强化与周边国家经贸合作等 25 个方面的具体举措。国家致力于将新疆自贸试验区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板,构建新疆融入国内国际双循环的重要枢纽,我们认为新疆自贸区建设的标杆意义极强,同时作为国内首批设立时面积最大的自贸试验区,预计新疆自贸区建设的体量与海南自贸港相当,我们看到公司在新疆本土航空口岸建设领域优势显著,未来将迎来较大的需求增量机会。中标日期口岸名称项目名称招采单位第一中标候选人投标总报价工期/交货期2022/7/20三亚港南山港区三亚
36、港南山港区对外开放口岸、二线口岸现场查验能力建设项目设计、采购及施工总承包(EPC)项目三亚崖州湾科技城开发建设有限公司盛视科技9715.78 万元210 天2022/7/25海口秀英港海口秀英港对外开放口岸升级改造和“二线口岸”查验设施设备改造项目设计、采购、施工总承包项目海口市城建集团有限公司盛视科技中交第四航务工程局中国中元国际工程1.47 亿元375 天2022/8/1海口新海港和南港海口新海港和南港“二线口岸”(客运)客运查验设施、设备项目设计、采购、施工总承包项目海口市城建集团有限公司盛视科技股份中交第四航务工程局中国中元国际工程3.53 亿元375 天2022/10/25海口美兰
37、国际机场海口美兰国际机场口岸查验基础设施升级改造和“二线口岸”功能建设项目-卫生监督设备采购海口美兰国际机场有限责任公司盛视科技579.99 万元30 天2022/12/9海口美兰国际机场海口美兰国际机场口岸查验基础设施升级改造和“二线口岸”功能建设项目-查验配套设备采购项目海口美兰国际机场有限责任公司盛视科技1968.03 万元60 天2022/12/9三亚凤凰邮轮港三亚凤凰邮轮港口岸查验设施设备建设项目(设备采购及安装)三亚交通投资集团有限公司盛视科技3837.72 万元90 天2022/12/12三亚半山半岛帆船港三亚半山半岛帆船港口岸查验设施设备建设项目(设备采购及安装)三亚交通投资集
38、团有限公司盛视科技368.36 万元90 天2022/12/16三亚国际游艇中心三亚国际游艇中心口岸建设项目设施设备采购海南国际游艇交易有限公司盛视科技3758.66 万元60 天2023/2/1三亚凤凰机场三亚凤凰机场“二线口岸”查验设施设备建设项目和国际航站楼改扩建工程项目-边检查验设备采购三亚凤凰国际机场有限责任公司盛视科技1116 万元90 天2023/3/1三亚凤凰机场三亚凤凰机场“二线口岸”查验设施设备建设项目和国际航站楼改扩建工程项目-海关查验设备采购三亚凤凰国际机场有限责任公司中国通用机械工程盛视科技中广核贝谷科技8225 万元90 天2023/4/14海口美兰机场海口美兰国际
39、机场口岸查验基础设施升级改造和“二线口岸”功能建设项目-查验配套设备采购-第2、3标段海口美兰国际机场有限责任公司盛视科技518.9 万元60 天8.01亿元合计 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/18 图表图表13 新疆自贸试验区进入新疆自贸试验区进入全面全面启动建设阶段启动建设阶段 资料来源:新疆自贸试验区官网,平安证券研究所 3.3 云南等地云南等地需求加速释放,公司积极服务多地智慧口岸建设需求加速释放,公司积极服务多地智慧口岸建设 智慧口岸市场的增长主要来自于新增口岸、口岸扩建
40、以及产品更新的驱动。2021-2022 年边防检查出入境人员数量骤降,国家移民管理局数据显示,2021、2022 年出入境人数大幅下降至 1.3 亿、1.2 亿人次,不足 2019 年 20%,口岸信息化建设需求短期受到压制。2023 年以来出入境人员、机动车、货物等显著复苏,2023 年上半年我国出入境人次 1.68 亿人次,同比增长 169.6%,出入境查验交通运输工具 983.1 万辆次,同比增长 119.2%,在此背景下积压的智慧口岸建设需求得到加速释放。图表图表14 我国出入境人次及增速我国出入境人次及增速 图表图表15 我国出入境我国出入境查验交通运输工具查验交通运输工具数量数量
41、资料来源:国家移民管理局,平安证券研究所 资料来源:公安部,国家移民管理局,平安证券研究所 以云南口岸为例,2023 年云南印发云南省口岸建设发展三年行动(20232025 年)云南省智慧口岸建设总体方案及磨憨、河口、瑞丽(含畹町)等智慧口岸建设实施方案,围绕智慧赋能、设施现代、监管高效、服务一流、融合发展等重点,大力推进口岸数字化转型和配套基础设施建设,口岸基础设施建设不断健全完善。截至 2023 年 3 季度末,公司完成了对“河口口岸南溪河联检大楼信息化提升改造项目设计采购施工总承包”(公司中标金额 1.66 亿元)、“瑞丽(含畹町)口岸智慧改日期事件2023/10/31国务院印发中国(新
42、疆)自由贸易试验区总体方案的通知,提出:努力打造促进中西部地区高质量发展的示范样板,构建新疆融入国内国际双循环的重要枢纽,服务“一带一路”核心区建设,助力创建亚欧黄金通道和我国向西开放的桥头堡,为共建中国中亚命运共同体作出积极贡献。赋予自贸试验区更大改革自主权,充分发挥新疆“五口通八国、一路连欧亚”的区位优势,深入开展差别化探索,培育壮大新疆特色优势产业。经过三至五年改革探索,努力建成营商环境优良、投资贸易便利、优势产业集聚、要素资源共享、管理协同高效、辐射带动作用突出的高标准高质量自由贸易园区。2023/11/1中国(新疆)自由贸易试验区在乌鲁木齐揭牌成立,进入全面启动建设阶段。2023/1
43、1/6在第六届中国国际进口博览会上,霍尔果斯市委副书记、代市长皮履屏表示,11月揭牌以来霍尔果斯片区已有30余家企业登记注册。2023/11/7新疆自贸试验区乌鲁木齐片区高新功能区块首批10个重点招商引资项目集中签约。2023/11/20新疆自贸试验区首家科技创新综合体落地,乌鲁木齐片区经开功能区块绿谷科技创新综合体启动仪式举行。2023/12/5新疆自贸试验区霍尔果斯片区挂牌仪式在霍尔果斯第六代国门举行,落地项目资金209.5亿元。2023/12/8新疆党政代表团深入北京自贸试验区学习考察。2023/12/9中国银行新疆分行设立800亿元专项信贷资金,用于未来几年内支持新疆自贸试验区乌鲁木齐
44、、喀什、霍尔果斯三个片区的建设及新疆自贸试验区内企业的发展。2023/12/16为进一步推进新疆自贸试验区乌鲁木齐片区水磨沟功能区块建设,水磨沟区已在阿联酋、新加坡等10个国家和地区挂牌成立“经贸交流服务中心”。2023/12/20新疆自由贸易试验区研究院揭牌成立。新疆科技成果(技术)交易中心揭牌。3.84.14.34.54.95.25.76.06.36.71.31.31.21.7-100%-50%0%50%100%150%200%0020000202021202223H1出入境人次(亿人)YoY(右)22
45、51 2374 2393 2442 2468 2486 2759 2952 3353 3624 1409 964 983-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000200003H1出入境查验机动车数量(万辆)YoY(右)盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/18 造升级项目(一期)设备采购”(公司中标金
46、额 1.06 亿元)两个亿级合同的签署。据我们不完全统计,公司 2023 年以来中标项目金额合计已达 9.78 亿元。图表图表16 2023 年以来年以来公司中标项目公司中标项目不完全统计(截至不完全统计(截至 2023 年年 12 月)月)资料来源:企查查,各项目中标公告,公司公告,平安证券研究所 注:标红为中标金额超过1 亿元的项目 中标/公告日期项目名称招采单位中标金额(万元)2023/1/10武汉天河机场T3海关监控改造及智能系统升级项目武汉天河机场T3海关监控改造及智能系统升级项目武汉天河机场有限责任公司2722023/1/12广西坤珍建设项目管理咨询有限公司关于硕龙口岸岩应通道智能
47、化通关工程-边检机房及配套(重)大新县商务和口岸管理局6752023/1/12美兰机场T2国际航站楼查验配套设施建设项目(美兰)新增内容海南美兰机场资产管理有限公司14092023/2/1三亚凤凰机场“二线口岸”查验设施设备建设项目和国际航站楼改扩建工程项目-边检查验设备采购三亚凤凰国际机场有限责任公司11162023/3/1三亚凤凰机场“二线口岸”查验设施设备建设项目和国际航站楼改扩建工程项目-海关查验设备采购三亚凤凰国际机场有限责任公司25542023/3/13杭州萧山国际机场三期项目新建航站楼及陆侧交通中心工程联检单位专项系统增补项目联检单位专项系统增补项目E33000000010007
48、08050001杭州萧山国际机场有限公司32592023/4/14珞璜港海关监管作业场所信息化系统项目采购结果公告(BA202300111)-项目已结束重庆江津综合保税区发展集团有限公司13592023/4/14海口美兰国际机场口岸查验基础设施升级改造和“二线口岸”功能建设项目-查验配套设备采购-第2、3标段(四次招标)海口美兰国际机场有限责任公司5192023/4/28博鳌机场国内航站楼基建改造及海关监管配套查验设备设施项目(主要设备)海南博鳌机场有限责任公司3392023/5/8广西鼎泰工程咨询有限公司关于硕龙口岸岩应通道智能化通关工程-边检和一站式查验设施设备大新县外事和商务口岸局180
49、02023/5/12霍尔果斯经济开发区政府采购中心关于霍尔果斯国家物流枢纽综合信息服务平台建设项目(合作中心出入园区一站式车道信息化升级改造)霍尔果斯市经济开发区管理委员会招商局(商务经信局)10982023/5/16珠海机场民航发展基金项目航空货站配套设施设备采购项目(航空物流大数据智能监管平台)珠海机场集团有限公司3132023/5/18杭州萧山国际机场三期项目新建航站楼及陆侧交通中心工程E33000000001杭州萧山国际机场有限公司32592023/6/3河口口岸南溪河联检大楼信息化提升改造项目设计采购施工总承包河口滨河城市投资有限公司165972023/6/9龙
50、州县水口口岸二桥监管货场联检部门信息化及查验设备(含办公设备)招标项目龙州边境建设投资有限公司86882023/6/27瑞丽市工业和商务科技局瑞丽(含畹町)口岸智慧改造升级项目(一期)设备采购瑞丽市工业和商务科技局105922023/6/29瑞丽(含畹町)口岸智慧改造升级项目(一期)设备集中采购瑞丽市工业和商务科技局4292023/7/25十堰武当山机场新建国际航站楼及站坪工程十堰武当山机场新建国际航站楼边检设施设备采购项目十堰武当山机场集团有限公司18292023/7/28霍尔果斯经济开发区政府采购中心关于霍尔果斯国家物流枢纽综合信息服务平台建设项目(合作中心出口旅检通道查验设备)霍尔果斯市
51、经济开发区管理委员会招商局(商务经信局)3502023/7/31巴彦淖尔市甘其毛都口岸管理委员会综合服务中心采购联检大楼出入境查验设施设备巴彦淖尔市甘其毛都口岸管理委员会综合服务中心15262023/8/21大连周水子出入境边防检查站智能验证台升级改造项目中华人民共和国大连周水子出入境边防检查站2102023/8/30关累港口岸联检楼扩建项目(配套设施设备)云南勐腊(磨憨)重点开发开放试验区管理委员会4312023/9/11烟台蓬莱国际机场二期工程联检设施工程(第一、二标段)山东省机场管理集团烟台国际机场有限公司62202023/9/28公开招标龙岗公安分局智能枪弹库改造工程项目深圳市公安局龙
52、岗分局12892023/10/8武汉市公安局硚口区分局平安城市视频二期运维服务费武汉市公安局硚口区分局3482023/10/10?东乌珠穆沁旗珠恩嘎达布其口岸管理委员会东乌珠穆沁旗珠恩嘎达布其口岸货运通道配套查验设施设备采购安装项目东乌珠穆沁旗珠恩嘎达布其口岸管理委员会7792023/10/17中华人民共和国满洲里海关智慧口岸采购项目(一标段智慧旅检设备采购)中华人民共和国满洲里海关4142023/10/20霍尔果斯经济开发区政府采购中心关于霍尔果斯市经济开发区管理委员会招商局(商务经信局)南部联检查验现场软件平台开发服务采购项目霍尔果斯市经济开发区管理委员会招商局(商务经信局)1469202
53、3/10/30襄阳机场国际区改造及办公、备勤设施采购项目(海关及边检配套办公设备部分)湖北机场集团襄阳机场有限责任公司2672023/10/30西安咸阳国际机场三期扩建工程口岸项目(非民航部分)施工总承包项目边检、出入境管理局设施设备及信息化系统中国建筑第八工程局有限公司空港新城分公司195862023/11/9徐州观音国际机场T1航站楼改扩建工程边检设备采购及安装项目徐州观音国际机场有限责任公司15752023/12/8深圳地铁3号线四期、5号线西延、7号线二期和12号线二期警用通信系统设备采购项目深圳市地铁集团有限公司62372023/12/11恩施航空口岸机场基础设施改造项目设施设备采购
54、(第三次)湖北机场集团恩施机场有限责任公司101597822合计 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/18 四、四、公司携手华为出海,公司携手华为出海,推进多模态推进多模态 AI赋能赋能业务场景业务场景“一带一路”极大推动了我国边境地区口岸数字化的需求,同时也带动了沿线国家的海外口岸数字化需求,公司目前已联“一带一路”极大推动了我国边境地区口岸数字化的需求,同时也带动了沿线国家的海外口岸数字化需求,公司目前已联手华为大力布局海外市场。手华为大力布局海外市场。同时,公司也在积极推进多模态同
55、时,公司也在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景,研究赋能业务场景,已规划多模态已规划多模态 M2-GPT 大模型大模型。“一带一路”加速我国边境口岸升级。“一带一路”加速我国边境口岸升级。2013 年 9 月和 10 月,中国国家主席习近平分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的合作倡议,提出积极发展与沿线国家的经济合作伙伴关系,共同打造政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体和责任共同体。2015 年 3 月,国家发布推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动,根据“一带一路”走向,共同打造国际经济合作走廊,共同建设通畅安全高效的运输大
56、通道。“一带一路”是我国步入“引进来”与“走出去”并重的新阶段。“一带一路”倡议的落地意味着我国口岸事业将迎来新的机遇和挑战,中央和地方将加大对智慧口岸的建设力度,以提升口岸管理水平、加强口岸服务能力、保障国家安全,迎接新阶段对外开放的要求,这有利于盛视智慧口岸业务的持续发展。“一带一路”项目带动沿线国家口岸信息化需求。“一带一路”项目带动沿线国家口岸信息化需求。近年来,中企参与了多项海外“一带一路”项目的建设,尤其是亚洲、非洲、拉丁美洲的发展中国家对我国的基础设施建设有很大需求,这些国家自身不具备口岸数字化能力,口岸数据又涉及一定安全性,而“一带一路”将沿线国家与我国打造成利益共同体和命运共
57、同体,因此中国企业更易获得这些订单,盛视在海外的口岸数字化项目上大有可为。2022 年 11 月,盛视中标了由中企承建的柬埔寨暹粒吴哥国际机场项目中机场专用配套设备(多功能柜台及旅客座椅)采购及安装项目,中标金额 760 万元,2023 年 10 月该机场实现正式通航。“一带一路”沿线国家是公司海外市场重点布局的区域,截至 23 年 3 季度末,公司已在阿联酋、沙特、尼日利亚、科特迪瓦、肯尼亚、塞内加尔、埃塞俄比亚、埃及、印度尼西亚、柬埔寨、泰国等多个国家开展相关业务,持续推进项目交付的相关工作,沙特 NEOM、阿联酋口岸、柬埔寨机场项目交付接近尾声。携手华为,公司正抓紧布局海外。携手华为,公
58、司正抓紧布局海外。近年来公司积极开拓国外市场,2021 年设立智慧口岸海外事业部,加快布局海外市场;2022 年,公司与华为签署协议将在全球海关领域开展全面合作,包括海关、口岸和综保区/自贸区等产品和解决方案开发、市场推广、项目拓展、生态构建等。此前盛视与华为合作共同打造的 5G 智慧港口联合解决方案已成功在阿曼上线,智慧港口项目的落地标志着盛视科技在海外业务拓展迈出重要一步。智能交通方面,基于与华为的深度合作,双方推出了视频智能化、信控智能化联合解决方案,以及轻量化交通管控平台,助力打造安全畅行的交通出行环境,目前推进的 ITS 项目主要分布在非洲、亚洲等地区。图表图表17 柬埔寨柬埔寨暹粒
59、吴哥国际机场航站楼内景暹粒吴哥国际机场航站楼内景 图表图表18 公司公司与华为合作的智慧港口方案在阿曼上线与华为合作的智慧港口方案在阿曼上线 资料来源:公司官网,平安证券研究所 资料来源:公司官网,平安证券研究所 盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。14/18 公司公司规划多模态规划多模态 M2-GPT 大模型大模型,有望赋能多业务场景,有望赋能多业务场景。公司基于多模态大模型技术底座的应用已在口岸业务场景得到初步验证,近半年来公司新技术研究院在预训练模型的基础上对语言 NLP、视觉 CV、绘
60、图 GC 等几大模型进行了专项迭代升级及多模态融合,现已具备应用于指挥中心、前台查验、业务咨询、图像识别、风险分析等更广泛业务场景的能力。基于以上研究及实战应用,公司已规划多模态 M2-GPT 大模型,并计划将该行业多模态大模型技术全面赋能智慧场景业务,通过AI+行业创新应用,持续引领、赋能行业发展。同时,多模态大模型技术+AIoT云边协同技术底座将全面赋能公司产品研发,促使“盛视大脑”持续进化、更具智能,以进一步提升公司机器人基础技术如运动控制、智能传感、智慧决策能力的提升,加速盛视人形机器人迭代研究。图表图表19 公司人工智能产品布局公司人工智能产品布局 图表图表20 公司部分公司部分智能
61、机器人产品智能机器人产品 资料来源:公司官网,平安证券研究所 资料来源:公司官网,平安证券研究所 五、五、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测盈利预测 主营业务主营业务收入预测收入预测 1)智慧口岸查验系统解决方案:)智慧口岸查验系统解决方案:公司 2022 年业绩受到了客观环境因素的影响,但由于当前海内外口岸数字化需求旺盛,叠加公司项目储备较为充足,因此我们预计 2023-2025 年公司智慧口岸业务收入增速为 100.00%、40.00%、35.00%;2)智能交通及其他:)智能交通及其他:公司智能交通产品获得行业相关部分的认可,同时与华为合作 ITS 项目在海外持续推进
62、落地,预计保持快速增长,我们预计公司 2023-2025 年智能交通及其他收入增速为 20.00%、20.00%、20.00%。费用预测费用预测 1)销售费用:销售费用:当前海内外口岸数字化需求旺盛,公司是智慧口岸行业龙头,我们认为销售费用率将总体呈现下降趋势,预计公司 2023-2025 年销售费用率分别为 6.80%、6.70%和 6.60%;2)管理费用:)管理费用:我们认为后续公司管理费用率预计下降,预计公司 2023-2025 年管理费用率分别为 3.70%、3.60%、3.50%;3)研发费用:)研发费用:我们认为未来伴随公司营收的高速增长,公司研发费用率有望下降,预计公司 202
63、3-2025 年研发费用率分别为 10.00%、9.60%、9.50%。基于以上判断,我们预计公司2023-2025年营业收入为18.49/25.47/34.00亿元,对应同比增速分别为87.0%/37.7%/33.5%,归母净利润为 2.92/4.13/5.63 亿元,对应增速分别为 202.8%/41.4%/36.3%,对应EPS 分别为 1.14/1.61/2.20 元,根据 2024年 1 月 5 日公司收盘价,对应 2023-2025 年 PE 分别为 28.1x/19.8x/14.6x。公司智能机器人产品产品名称产品功能适用场景车底查验机器人具有机动便携、一键查验、车牌自动识别、整
64、幅车底图像扫描、嫌疑位置识别、重点查看等功能,解决低接空间查验的准题,可广泛应用于海关边防、公安卡口大型活动、重要会议安保等场所的临时性或短期的车辆布控查验。智能协作机器人基于智能移动机器人、柔性多关节机器人、视觉识别等技术的综合应用。具有自主移动、自主识别定位、路径划、自动抓取、机器协同等功能。可广泛应用于机场、海港、陆路口岸的物品核酸采样、辅助查验、巡检、物流搬运、分拣码垛等。智能协运机器人该产品集合运动控制技术、智能语音识别技术、室内定位导航技术、深度学习技术,具有自主定位导航、自主治煌、自主充电等功能。可广泛应用于机场、医院、酒店、工厂、办公写字楼等需要物品运送的场景。智能巡检机器人集
65、合热红外温度探测技术、运动控制技术、室外定位导航技术、智能分析等核心技术为一体,具有红外夜视监控、自主移动、自主避障、音视频对讲、自动充电等功能,可实现封闭、半封闭区域的全时段、全天候自主巡检。可广泛应用于机场海港、园区的自主巡逻。智能测温机器人集合热红外温度深测技术、运动控制技术、智能吾音识别技术、室内定位导航技术、深度学习技术;可实现大范围密集、流动人群的快速、无感精准测温;融合多视频分算法可实现密集人群的行人分析。可在多场景辅助工作人员完成聚集场所前期监测导工作。盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页
66、的声明内容。15/18 图表图表21 盛视科技简要损益盛视科技简要损益预测预测表表 资料来源:公司公告,平安证券研究所 5.2 估值分析估值分析 公司主要业务为提供智能产品及“AI+行业”解决方案,因此我们选取了A 股中包括海康威视、千方科技、捷顺科技在内的同属于提供软硬件一体化人工智能解决方案的对标公司。图表图表22 盛视科技同行业可比公司估值比较盛视科技同行业可比公司估值比较 资料来源:Wind,平安证券研究所 注:1)收盘价、总市值均截至2024 年1 月5 日;2)对标公司 2023-2025 年预测 EPS 采用 Wind 一致预期。单位:百万元2022A2023E2024E2025
67、E智慧口岸查验系统解决方案820.8 1,641.7 2,298.4 3,102.8 YoY(%)-24.5%100.0%40.0%35.0%毛利率(%)42.4%42.5%43.0%43.5%智能交通及其他166.9 200.2 240.3 288.3 YoY(%)319.2%20.0%20.0%20.0%毛利率(%)32.1%50.0%50.0%50.0%其他业务1.5 7.6 8.4 9.2 YoY(%)1914.5%416.0%10.0%10.0%毛利率(%)39.2%30.0%30.0%30.0%营业收入989.2 1,849.5 2,547.0 3,400.3 YoY(%)-12.
68、2%87.0%37.7%33.5%综合毛利率(%)40.6%43.3%43.6%44.0%期间费用率(%)25.8%20.3%19.8%19.5%其中:销售费用率7.3%6.8%6.7%6.6%管理费用率3.9%3.7%3.6%3.5%研发费用率15.2%10.0%9.6%9.5%归母净利润 96.4292.0413.0562.8YoY(%)-46.2%202.8%41.4%36.3%EPS(元)0.381.141.612.20营收按业务拆分假设费用假设收盘价(元)总市值(亿元)2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E002415.SZ海康威视32.43
69、3,025.91.381.541.842.1623.621.117.615.0002373.SZ千方科技10.80170.7-0.310.430.560.73-35.425.319.214.9002609.SZ捷顺科技10.5868.50.030.350.470.60377.530.622.717.5-1,088.4-121.925.719.815.8002990.SZ盛视科技31.9981.90.381.141.612.2084.928.119.814.6PE(倍)平均值股票代码证券简称2024/1/5EPS(元)盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠
70、道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。16/18 根据以上的估值分析,公司的市盈率水平处于同行业可比公司中上游。我们认为,公司作为智慧口岸行业龙头,订单有望持续增长,同时海外业务、多模态AI构筑公司第二增长曲线,有望进一步打开公司的成长空间,公司应享有更高的溢价空间,市盈率仍有上升空间。5.3 投资建议投资建议 伴随此前被压制的口岸建设需求复苏,公司 2023 年前三季度业绩迎来强势反转,“一带一路”推升了海内外口岸数字化需求,公司作为国内智慧口岸行业龙头,订单有望持续增长,并且携手华为大力布局海外市场,同时公司也正在积极推进多模态 AI研究赋能业务场景,我们认为公司成长
71、空间将进一步打开,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。六、六、风险提示风险提示 1)竞争加剧风险:)竞争加剧风险:目前智慧口岸所处细分赛道几乎没有能与盛视形成很强竞争的对手,若未来市场持续扩大,人工智能大厂进入此赛道,或将面临竞争加剧的局面。2)海外业务发展不及预期:)海外业务发展不及预期:目前公司重视海外业务拓展,海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点,但基于当前国际局势较为复杂,未来海外业务仍存在一定不确定性。3)公司毛利率下降风险:)公司毛利率下降风险:公司当前毛利率较高,但同时毛利率也较为不稳定,毛利率主要与公司自研产品应用比例有关,随着公司未来自研产品应用比例等因素的变化,毛利率存
72、在下降的风险。盛视科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。17/18 资产负债表资产负债表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 2686 3573 4465 5588 现金 1199 1286 1394 1562 应收票据及应收账款 950 1537 2117 2826 其他应收款 17 32 44 59 预付账款 17 32 44 59 存货 290 460 629 834 其他流动资产 214 226 236 247 非流动资产非流动资
73、产 342 323 302 282 长期投资 19 20 21 22 固定资产 52 50 47 43 无形资产 34 28 22 17 其他非流动资产 238 225 211 200 资产总计资产总计 3028 3896 4766 5870 流动负债流动负债 864 1556 2133 2831 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 433 774 1059 1404 其他流动负债 430 782 1073 1427 非流动负债非流动负债 70 62 54 46 长期借款 30 22 15 7 其他非流动负债 39 39 39 39 负债合计负债合计 933 1618 2186 28
74、78 少数股东权益 0 0 0 0 股本 258 256 256 256 资本公积 1045 1016 1016 1016 留存收益 792 1006 1308 1721 归属母公司股东权益归属母公司股东权益 2095 2278 2580 2992 负债和股东权益负债和股东权益 3028 3896 4766 5870 现金流量表现金流量表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流经营活动现金流-168 184 206 304 净利润 96 292 413 563 折旧摊销 7 21 22 21 财务费用-7-3-4-5 投资损失-21-21
75、-21-21 营运资金变动-353-107-207-257 其他经营现金流 109 2 2 2 投资活动现金流投资活动现金流-314 17 17 17 资本支出 38-0-0-0 长期投资-291 0 0 0 其他投资现金流-61 17 17 17 筹资活动现金流筹资活动现金流-51-114-115-153 短期借款 0 0 0 0 长期借款-12-8-8-7 其他筹资现金流-40-106-107-146 现金净增加额现金净增加额-531 87 109 168 资料来源:同花顺 iFinD,平安证券研究所 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022A 2023E 2024E 202
76、5E 营业收入营业收入 989 1849 2547 3400 营业成本 587 1049 1436 1904 税金及附加 4 8 11 15 营业费用 72 126 171 224 管理费用 39 68 92 119 研发费用 151 185 245 323 财务费用-7-3-4-5 资产减值损失-3-5-7-10 信用减值损失-96-129-178-238 其他收益 24 24 24 24 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 21 21 21 21 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润营业利润 88 326 456 617 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 12 12 12
77、 12 利润总额利润总额 76 314 444 605 所得税-20 22 31 42 净利润净利润 96 292 413 563 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润归属母公司净利润 96 292 413 563 EBITDA 77 332 462 622 EPS(元)0.38 1.14 1.61 2.20 主要财务比率主要财务比率 会计年度会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力成长能力 营业收入(%)-12.2 87.0 37.7 33.5 营业利润(%)-52.3 268.8 39.9 35.3 归属于母公司净利润(%)-46.2 202.8 41.
78、4 36.3 获利能力获利能力 毛利率(%)40.6 43.3 43.6 44.0 净利率(%)9.8 15.8 16.2 16.6 ROE(%)4.6 12.8 16.0 18.8 ROIC(%)22.3 41.0 46.4 49.0 偿债能力偿债能力 资产负债率(%)30.8 41.5 45.9 49.0 净负债比率(%)-55.8-55.5-53.5-52.0 流动比率 3.1 2.3 2.1 2.0 速动比率 2.7 2.0 1.8 1.6 营运能力营运能力 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 1.1 1.2 1.2 1.2 应付账款周转率 2.28 2.28
79、 2.28 2.28 每股指标(元)每股指标(元)每股收益(最新摊薄)0.38 1.14 1.61 2.20 每股经营现金流(最新摊薄)-0.66 0.72 0.80 1.19 每股净资产(最新摊薄)8.18 8.89 10.08 11.69 估值比率估值比率 P/E 84.9 28.1 19.8 14.6 P/B 3.9 3.6 3.2 2.7 EV/EBITDA 74 21 15 11 平安证券研究所投资评级:平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐(预计 6 个月内,股价表现强于市场表现 20%以上)推 荐(预计 6 个月内,股价表现强于市场表现 10%至 20%之间)中 性(预计
80、 6 个月内,股价表现相对市场表现在 10%之间)回 避(预计 6 个月内,股价表现弱于市场表现 10%以上)行业投资评级:强于大市(预计 6 个月内,行业指数表现强于市场表现 5%以上)中 性(预计 6 个月内,行业指数表现相对市场表现在 5%之间)弱于大市(预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场表现 5%以上)公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利
81、与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的
82、信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司 2024 版权所有。保留一切权利。平安证券研究所 电话:4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 北京市丰台区金泽西路 4 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层