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1、政策定调,高增可期政策定调,高增可期 20202020年新能源需求展望年新能源需求展望 安信证券研究中心 电新邓永康团队 2020年2月3日 邓永康 分析师 SAC执业证书编号:S05 吴用 分析师 SAC执业证书编号:S03 彭广春 报告联系人 丁肖逸 报告联系人 证券研究报告 投资聚焦投资聚焦 光伏:光伏:20202020年国内外需求迎来共振年国内外需求迎来共振 2020年国内竞价政策落地节奏远好于2019年,留给企业组织申报和项目开发的时间都更为充裕,整体竞 价项目的完成率会远高于2019年,同时平价项目稳步推进,2020年国内需求高增可期;
2、中性预期下,我们测算2020年国内装机预计有望超50GW,同比增速超过66%; 另外随着国内组件价格的下滑,海外市场平价区域进一步扩大,呈现出多点开花的局面,2020年光伏将 迎来国内外需求的共振,全球新增装机有望达到150GW,同比增长25%。 重点推荐隆基股份隆基股份、通威股份通威股份、中环股份中环股份、阳光电源阳光电源、正泰电器正泰电器,重点关注STST爱旭爱旭、福莱特福莱特、福斯特福斯特、 捷佳伟创捷佳伟创、林洋能源林洋能源等。 风电:风电:20202020年抢装仍是主基调年抢装仍是主基调 从政策约束来看,2020年毫无疑问是抢装大年,而目前的存量项目足以支撑行业需求高增,我们预计 2
3、020年风电新增装机35GW左右,同比增长25%; 海上风电和分散式风电是政策重点扶持的细分领域,将对后期风电的发展贡献重要增量; 从估值来看,目前行业整体估值水平处于低位,对应2020年业绩整体仅12倍, 重点推荐金风科技金风科技、明阳智能明阳智能、天顺风能天顺风能、中材科技中材科技,重点关注泰胜风能泰胜风能、日月股份日月股份、金雷股份金雷股份、天能天能 重工重工、振江股份振江股份、运达股份运达股份等。 目录目录 光光伏伏:20202020年国内外需求迎来共振年国内外需求迎来共振 1.1. 20202020年政策定调年政策定调,国内装机高增可期国内装机高增可期 2. 经济性提升,海外需求多点
4、开花 3. 投资建议与风险提示 政策节奏政策节奏影响,影响,20192019年国内装机有所下滑年国内装机有所下滑 根据国家能源局公布的数据,2019年全国新增光伏并网装机30.05GW,同比下降32.11%。并网数据较前 期预测有所下滑,原因在于: 1)竞价政策落地较迟,分布式/集中式面临项目准备时间短、来不及并网等问题; 2)风电现金流及收益率均好于光伏。从过去前七批补贴目录来看,风电纳入补贴的比例(80.5%)远 高于光伏(25.7%);而且存量风电项目收益率普遍超过12%,高于光伏的8%-10%。 2019年12月光伏新增并网12.09GW,同增86%,环增1374%,超出市场预期,显示
5、需求已明显回暖。 图图2:2018-2019年国内光伏月度并网容量年国内光伏月度并网容量 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 图图1:前七批风电光伏纳入补贴目录比例(截至前七批风电光伏纳入补贴目录比例(截至2018年底)年底) 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2018/2 2018/3 2018/4 2018/5 2018/6 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 2019/2 2019/3
6、 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 国内光伏月度并网量(万千瓦) yoy 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 风电 光伏 纳入前七批补贴目录 未纳入前七批补贴目录 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 2020年1月23日,国家能源局发布关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项通知(征求意见稿)(以下简称“征 求意见稿”);同时,财政部、发改委、能源局三部委联合发布关于关于促进非水可再生能源发电健康发展若干
7、意见 (以下简称“若干意见”)。 图图3: 2020年光伏发电项目建设方案主要内容年光伏发电项目建设方案主要内容 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 光伏 平价项目 补贴项目 集中式光伏 电站 工商业分布 式 户用光伏 专项工程或 示范项目 光伏扶贫 第二批平价项目2020年3月中旬报送能源局,同 时2020年底前备案且开工建设 2020年度新建光伏发电项目补贴预 算总额度为15亿元。其中:5亿元 用于户用光伏,补贴竞价项目(包 括集中式光伏电站和工商业分布式 光伏项目)按10亿元补贴总额组织 项目建设 补贴额度5亿元,按照年利用小时数 1000小时和国家有关价格政策测算 并按照50万千瓦
8、区间向下取整确定 不占用补贴指标 2020年4月30日前报送国家 能源局 单独竞争配臵 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 从征求意见稿看,2020年竞价项目配置工作总体思路、项目管理、竞争配置方法仍按2019年工作方案执 行,但时间节点相比2019年明显提前。征求意见稿要求2020年补贴竞价项目于4月30日前报送能源局, 因此预计2020年国内竞价指标将在5月份正式下发,时间节点提前两个月左右,留给项目开发的时间更留给项目开发的时间更 为充裕为充裕。 关于2019年风电、 光伏发电建设管理 有关要求的通知(征 求意见稿) 2019/4/12 2019/4
9、/30 关于完善 光伏发电上 网电价机制 有关问题的 通知 2019/5/30 关于2019年风 电、光伏发 电项目建设 有关事项的 通知 2019/6/3-6/18 半个月 内,省内 完成项目 申报 2019/7/11 竞价结果 出炉 2020/1/23 关于2020年 风电、光伏发 电建设管理有 关要求的通知 (征求意见稿) 2020年2-3月 预计电价政 策、竞价正式 文件将在2020 年2-3月正式发 布 2020/4/30 2020年4月30日 前各省完成项 目申报并报送 能源局 2020年5月 预计2020年5 月竞价结果 正式出炉 图图4: 2020年与年与2019年光伏新政时间
10、节点对比年光伏新政时间节点对比 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 另外,2019年在国家能源局竞价规则正式下发后,留给企业准备项目的时间只有4-15天。申报时间仓促 导致很多项目由于土地(屋顶)、接网等问题无法落实,最终导致2019年竞价项目实际完成率不高。而 征求意见稿要求2020年各省补贴竞价项目于2020年4月30日前报送能源局,这意味着留给企业组织申报留给企业组织申报 的时间非常充裕的时间非常充裕。 综上综上,我们认为我们认为20202020年整体竞价项目的完成率会远高于年整体竞价项目的完成率会远高于201
11、92019年年。 省份省份 文件下发文件下发 上报截止上报截止 准备时间(天)准备时间(天) 省份省份 文件下发文件下发 上报截止上报截止 准备时间(天)准备时间(天) 北京 2019/6/13 2019/6/17 4 广西 2019/6/12 2019/6/21 9 湖南 2019/6/18 2019/6/24 6 江苏 2019/6/18 2019/6/27 9 内蒙古 2019/6/14 2019/6/21 7 天津 2019/6/3 2019/6/13 10 陕西 2019/6/14 2019/6/21 7 河南 2019/6/14 2019/6/24 10 湖北 2019/6/14
12、2019/6/21 7 河北 2019/6/10 2019/6/21 11 广东 2019/6/17 2019/6/25 8 浙江 2019/6/14 2019/6/25 11 宁夏 2019/6/11 2019/6/20 9 江西 2019/6/14 2019/6/25 11 山东 2019/6/12 2019/6/21 9 上海 2019/6/12 2019/6/25 13 山西 2019/6/11 2019/6/20 9 安徽 2019/6/10 2019/6/25 15 表表1: 2019年各省竞价项目平均申报时间年各省竞价项目平均申报时间4-15天天 资料来源:国家能源局,安信证券研
13、究中心 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 按照文件中15亿元的补贴总额度测算,我们预计2020年新增补贴项目20-26GW,其中集中式+工商业分布 式15-19GW左右,户用5-7GW;另外,专项工程/示范项目7-10GW、领跑者1.5GW、平价项目5-10GW左右、 2019年顺延项目8-10GW,中性预期下中性预期下,20202020年国内装机预计有望超年国内装机预计有望超5050GWGW,同比增速超过同比增速超过6666% %! 图图5: 2020年国内光伏新增装机有望超年国内光伏新增装机有望超50GW,同增超,同增超66% 资料来源:国家能源局,
14、安信证券研究中心 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 新增装机量(万千瓦) 同比 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 对2019年竞价结果进行统计,平均度电补贴强度为0.0634元/kwh; 由于2019年地面电站竞价项目位于三类资源区的占比高达77%,因此我们以第三类资源区为例对2020年 的平均度电补贴强度进
15、行测算。 省份省份 总规模(万千总规模(万千 瓦)瓦) 脱硫煤电价脱硫煤电价 (元(元/kwh/kwh) 平均补贴强度平均补贴强度 (元(元/kwh/kwh) 省份省份 总规模(万千总规模(万千 瓦)瓦) 脱硫煤电价脱硫煤电价 (元(元/kwh/kwh) 平均补贴强度平均补贴强度 (元(元/kwh/kwh) 内蒙一类 16.25 0.2829 0.0202 江苏 53.32 0.391 0.0481 陕西二类 89.91 0.3545 0.0205 湖北 125.16 0.4161 0.0505 内蒙二类 28.68 0.3035 0.0246 上海 21.52 0.4155 0.0513 山
16、西二类 86.57 0.332 0.0317 江西 112.00 0.4143 0.0561 广东 166.55 0.453 0.0330 河南 26.99 0.3779 0.0579 浙江 246.62 0.4153 0.0344 河北二类 0.04 0.372 0.0636 湖南 85.77 0.45 0.0359 重庆 0.92 0.3964 0.0646 四川 0.42 0.4012 0.0380 河北三类 117.94 0.3644 0.0698 北京 19.83 0.3598 0.0388 宁夏 178.77 0.2595 0.0719 广西 44.47 0.4207 0.0411
17、 安徽 75.43 0.3693 0.0761 辽宁 15.94 0.3749 0.0437 陕西三类 42.37 0.3545 0.01015 天津 43.57 0.3655 0.0475 山西三类 220.53 0.332 0.01041 山东 99.40 0.3949 0.0477 贵州 360.10 0.3515 0.01154 总规模合计(万千瓦)总规模合计(万千瓦) 2278.862278.86 加权平均补贴强度(元加权平均补贴强度(元/kwh/kwh) 0.06340.0634 表表2: 2019年竞价结果统计年竞价结果统计 资料来源:国家能源局、智汇光伏、安信证券研究中心 20
18、202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 根据我们测算,若三类资源区2020年竞价后的项目内部收益率要维持8%-9%的水平,则平均度电补贴强平均度电补贴强 度在度在0 0. .043043元元/kwh/kwh0 0. .054054元元/kwh/kwh,相比2019年平均度电补贴强度下降0.0094元/kwh0.0204元/kwh。 系统投资成本系统投资成本 4 4 元元/w/w 年运维费用:系统投资成本的 1.5% 折旧期 20 年 残值率 0 贷款比例 70% 贷款年限 20 年 贷款利率 6% 电站运营期 20 年 增值税率 13% 进项税抵扣销项税 所得税率
19、 25% 三免三减半 折现率 8% 年利用小时数 1150 小时 系统首年衰减率 3.5% 系统其后每年衰减率 0.5% 装机规模 1000 W 三类资源区平均脱硫煤标杆电价 0.3975 元/kwh IRRIRR 8%-9% 平均度电补贴强度平均度电补贴强度 0.0430.0540.0430.054 元/kwh 表表3: 以三类资源去为例对以三类资源去为例对2020年竞价项目平均度电补贴强度进行测算年竞价项目平均度电补贴强度进行测算 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 根据前文测算情况,2020年平均度电补贴强度按
20、照0.043元/kwh0.054元/kwh,年平均利用小时数按照 2019年竞价项目的平均值1211小时进行测算,则1010亿元补贴金额可支撑的竞价项目规模为亿元补贴金额可支撑的竞价项目规模为1515. .3 3GWGW- - 1919. .2 2GWGW。 户用光伏的补贴总金额为5亿元,按照年利用小时数1000小时和国家有关价格政策测算并按照50万千瓦 区间向下取整确定,如果度电补贴强度在0.07元/kwh0.10元/kwh,则户用光伏可安排5GW-7GW。 图图6: 2019年户用光伏累计装机情况(年户用光伏累计装机情况(MW)()(2019年年9月底累计装机量已经超过月底累计装机量已经超
21、过2019年度安排的年度安排的3.5GW新增年度装机总量)新增年度装机总量) 资料来源:国家能源局、安信证券研究中心 1753 2227 2711 3374 4294 5308 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 2019年5月20日,国家能源局下发2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目,共涉及16个省合计 20.76GW,其中光伏项目合计14.78GW。此次申报的项目中,计划2019年投产的项目合计4.61GW,计
22、划 2020年投产的项目合计9.17GW。 2019年平价工商业分布式和平价地面电站预计并网3GW左右,第一批光伏平价项目理论上有超过10GW的 规模将在2020年并网。另外,征求意见稿要求2020年第二批光伏平价项目于3月中旬上报能源局,且须 在2020年底前能够备案并开工建设,相比2019年第一批,上报时间节点更早且有明确的备案开工要求, 因此,我们保守预计保守预计20202020年光伏平价项目装机量有望达到年光伏平价项目装机量有望达到5 5- -1010GWGW。 序号序号 省份省份 项目个数项目个数 装机容量(装机容量(MWMW) 项目平均容量(项目平均容量(MWMW) 1 广东 27
23、 2380 88.15 2 陕西 23 2040 88.70 3 广西 16 1930 120.63 4 河南 4 270 67.50 5 黑龙江 8 1650 206.25 6 河北 11 1310 119.09 7 山东 7 910 130 8 山西 8 1000 125 9 辽宁 47 1190 25.32 10 江苏 6 1090 181.67 11 安徽 6 670 111.67 12 湖北 5 340 68 合计合计 168168 1478014780 87.9887.98 表表4:2019年第一批光伏平价项目申报情况年第一批光伏平价项目申报情况 资料来源:国家能源局、安信证券研究
24、中心 2 4 4 9 3 6 3 8 / 4 4 4 9 2 / 2 0 2 0 0 2 0 3 1 3 : 3 4 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 图图7:关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见主要内容主要内容 资料来源:财政部、发改委、能源局、安信证券研究中心 关于促进 非水可再生能 源发电健康发 展的若干意见 以收定支 新增补贴项目规模由新增补贴收入决定,做到新增项目不新欠 2020年新增补贴资金额度为50亿元,可用于支持新增风电、光伏发电、生物 质发电项目 自2020年起,新增海上风电和光热项目
25、不再纳入中央财政补贴范围,由地方 按照实际情况予以支持 开源节流 自2021年1月1日起全面推行绿证,企业通过绿证交易获得收入相应替代财政 补贴 持续推动陆上风电、光伏电站、工商业分布式光伏价格退坡,尽快实现平价 上网 通过竞争性方式配臵新增项目,优先选择补贴强度低、退坡幅度大、技术水 平高的项目 通过定额补贴方式积极支持户用分布式光伏发展 存量项目 确权 已纳入前七批补贴目录的项目直接列入电网企业可再生能源发电项目补贴清 单 尚未纳入前七批补贴目录的项目通过国家可再生能源信息管理平台进行申报 确权 20202020年政策定调,国内装机高增可期年政策定调,国内装机高增可期 若干意见通过:1)以
26、收定支做到新增项目不新欠;2)开源节流增加补贴收入、减少不合规补贴需求, 缓解存量项目补贴压力;3)未纳入前七批补贴目录的存量项目确权等方式可有效缓解制约可再生能源可有效缓解制约可再生能源 长期发展过程中补贴拖欠的痛点长期发展过程中补贴拖欠的痛点。 截至2019年底,光伏、风电累计并网规模分别为204.68GW、210.05GW,其中2016年3月份之后并网、未 纳入前七批补贴目录的项目共计221.72GW(光伏151.45GW,风电70.27GW),这部分项目确权将极大缓这部分项目确权将极大缓 解开发商现金流压力解开发商现金流压力,同时可上市交易也有助于存量电站项目价值重估同时可上市交易也有
27、助于存量电站项目价值重估。 图图8:光伏风电并网、进入补贴目录的情况(截至光伏风电并网、进入补贴目录的情况(截至2019年底)年底) 资料来源:国家能源局、安信证券研究中心 70.27 151.45 139.78 53.23 0 50 100 150 200 250 风电 光伏 纳入前七批补贴目录 未纳入前七批补贴目录 目录目录 光光伏伏:20202020年国内外需求迎来共振年国内外需求迎来共振 1. 2020年政策定调,国内装机高增可期 2.2. 经济性经济性提升提升,海外需求多点开花海外需求多点开花 3. 投资建议与风险提示 图图9:2019年中国光伏组件月度出口规模情况(年中国光伏组件月
28、度出口规模情况(GW) 资料来源:wind,安信证券研究中心 经济性提升,海外需求多点开花经济性提升,海外需求多点开花 降价刺激组件出口大幅增长降价刺激组件出口大幅增长。受531光伏新政影响,18Q3产业链价格出现了大幅下跌,经济性提升刺激 了海外需求快速增长,18Q4以来组件出口快速增长。根据最新的海关数据,2019年1-12月中国光伏组件 出口规模63.47GW,同比增长61.56%。20192019年以来国内组件价格进一步下降年以来国内组件价格进一步下降,整体降幅达整体降幅达2020% %,预计仍将预计仍将 刺激刺激20202020年国内组件出口快速增长年国内组件出口快速增长。 0% 2
29、0% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 光伏组件出口当月值(GW) yoy 图图10:2018年全球光伏装机分布情况年全球光伏装机分布情况 资料来源:IHS,安信证券研究中心 经济性提升,海外需求多点开花经济性提
30、升,海外需求多点开花 全球光伏市场呈现多元化发展特征全球光伏市场呈现多元化发展特征。国内光伏产业链价格大幅下降使得海外光伏市场的经济性凸显出来, 海外很多地区具备了平价上网的条件,全球光伏市场也呈现出多元化发展的特点,2018年全球top10的 光伏市场合计份额占比82%,2019年降至74%。 图图11:2019年全球光伏装机分布情况年全球光伏装机分布情况 资料来源:IHS,安信证券研究中心 中国 41% 印度 10% 美国 10% 日本 5% 澳大利亚 5% 德国 3% 类别名称 百分比 巴西 2% 土耳其 2% 韩国 2% 其他 18% 中国 28% 美国 11% 印度 9% 日本 6%
31、 越南 5% 澳大利亚 5% 类别名称 百分比 西班牙 3% 韩国 2% 乌克兰 2% 其他 26% 图图12:2018年全球年全球GW级市场数量明显增加级市场数量明显增加 资料来源:Risenenergy 经济性提升,海外需求多点开花经济性提升,海外需求多点开花 全球全球GWGW级市场数量明显增加级市场数量明显增加。2018年全球GW级市场达到13个,预计2019年全球GW级市场16个,随着成本 下降带来经济性的提升,预计2020年将超过20个。 图图13:全球光伏新增装机容量及预测(全球光伏新增装机容量及预测(GW) 资料来源:IHS,安信证券研究中心 经济性提升,海外需求多点开花经济性提
32、升,海外需求多点开花 预计预计20192019- -20202020年全球光伏装机分别达到年全球光伏装机分别达到120120、150150GWGW,分别同比增长分别同比增长1515. .3838% %、2525% %。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2001820192020E 欧洲 中东和非洲 南美洲和中美洲 北美 亚太 yoy 经济性提升,海外需求多点开花经济性提升,海外需求多点开花 区域区域 20152015 20162016 20172017 20182018
33、 2019E2019E 2020E2020E 20/19GR20/19GR 全球全球 56.0 56.0 75.0 75.0 99.4 99.4 96.8 96.8 120120 150150 25.0% 亚洲亚洲 36.0 36.0 48.0 48.0 74.1 74.1 64.8 64.8 6969 9090 30.4% 中国 19.1 30.1 53.0 42.0 30 50 66.7% 印度 2.1 5.3 9.6 8.0 10.6 14.2 34.0% 日本 11.2 8.0 7.4 6.6 6.5 8 23.1% 澳大利亚 0.9 0.9 1.3 3.8 4.7 6.4 36.2%
34、 ROA 2.9 3.8 2.8 4.4 17.2 11.4 -33.7% 欧洲欧洲 8.8 8.8 6.2 6.2 6.0 6.0 8.6 8.6 2323 2424 4.3% 德国 1.5 1.5 1.7 3.2 4 3.6 -10.0% 法国 0.9 0.6 0.9 1.3 1.1 2 81.8% 荷兰 0.5 0.5 0.7 0.9 2.5 4 60.0% 西班牙 0.0 0.1 0.1 0.2 4.7 5.78 23.0% ROE 5.9 3.5 2.6 3.0 10.7 8.6 -19.6% 北美北美 8.1 8.1 14.3 14.3 11.3 11.3 9.5 9.5 1414
35、 1717 21.4% 美国 7.3 14.1 11.2 9.5 13.8 17 23.2% 加拿大 0.7 0.2 0.1 0.1 0.2 0.1 -50.0% 拉美拉美 1.0 1.0 1.3 1.3 2.8 2.8 5.8 5.8 6.76.7 8.68.6 28.4% 巴西 0.0 0.0 1.3 1.5 0.7 1 42.9% 智利 0.3 0.9 0.6 0.7 0.4 0.8 100.0% 墨西哥 0.1 0.2 0.5 2.5 5.2 5.6 7.7% ROLA 0.7 0.2 0.4 1.1 0.3 1.2 300.0% MEAMEA 0.9 0.9 1.6 1.6 3.2
36、3.2 4.4 4.4 4.64.6 6 6 30.4% 土耳其 0.2 0.6 2.1 2.0 0.5 1 100.0% 埃及 0.0 0.0 0.0 0.6 1.1 1.5 36.4% 约旦 0.1 0.3 0.3 0.5 0.6 0.8 33.3% 以色列 0.3 0.1 0.1 0.4 0.7 1.2 71.4% 阿联酋 0.0 0.0 0.2 0.3 0.5 1 100.0% ROMEA 0.3 0.5 0.4 0.7 1.2 0.5 -58.3% ROWROW 1.2 1.2 3.6 3.6 1.9 1.9 3.7 3.7 4 4 4.44.4 10.0% 表表5:全球主要光伏市场
37、新增装机容量预测全球主要光伏市场新增装机容量预测(GW) 资料来源:IHS,安信证券研究中心 2 4 4 9 3 6 3 8 / 4 4 4 9 2 / 2 0 2 0 0 2 0 3 1 3 : 3 4 图图14:美国美国2019-2023年项目储备规模达到年项目储备规模达到90.6GW 资料来源:IHS,安信证券研究中心 美国:美国:ITCITC政策保障中期装机规模政策保障中期装机规模 2020年之前开始建设且在2024年1月1日前并网的项目执行30%的ITC;2020年开始建设且在三年内建成并 网的项目执行26%的ITC;2021年开始建设且在两年内建成并网的项目执行22%的ITC;20
38、22年开始建设的 非住宅光伏系统将执行永久的10%的ITC,而住宅光伏系统的ITC将降为0。 美国2019-2023年项目储备规模达到90.6GW,主要分布在加利福尼亚州、得克萨斯州、佛罗里达州等地。 加利福尼亚, 17.57 得克萨斯州, 9.25 佛罗里达州, 6.38 北卡罗来纳州, 4.36 纽约, 4.64 佐治亚州, 4.82 亚利桑那州, 3.95 内华达州, 3.04 弗吉尼亚, 3.22 南卡罗来纳州, 2.37 其他, 30.99 图图15:印度前十大邦印度前十大邦2022年光伏装机规划及截至年光伏装机规划及截至2019年年10月底的累计装机容量月底的累计装机容量 资料来源
39、:IHS,安信证券研究中心 印度:距离印度:距离20222022年规划目标还差年规划目标还差46GW46GW 根据IHS统计数据,印度前十大邦光伏2022年装机规划容量76.05GW,而截至2019年10月底,前十大邦光 伏累计装机容量29.73GW,目前距离规划目标还差46.32GW。 4457 6556 5357 8903 9403 5961 5636 3917 12611 13248 3620.75 4737.63 3316.82 3097.97 2687.57 6497.42 2116.08 947.1 1661.33 1045.1 0 2000 4000 6000 8000 1000
40、0 12000 14000 TelanganaRajasthan Andhra Pradesh Tamil NaduGujaratKarnataka Madhya PradeshPunjabMaharashtra Uttar Pradesh 装机规划(MW) 累计装机容量(MW) 图图16:欧盟光伏年新增欧盟光伏年新增装机容量及预测(装机容量及预测(GW) 资料来源:SolarPower Europe,安信证券研究中心 欧盟:中长期保持平稳增长欧盟:中长期保持平稳增长 2019年欧盟光伏新增装机16.7GW,同比增长104%。根据SolarPower Europe预测,欧盟预计2020年光伏
41、装机量将增长26,达到21GW。 中长期仍有望保持平稳增长中长期仍有望保持平稳增长。欧盟要求2020年可再生能源消费占比达到20%,2030年占比达到32%;2019 年10月,德国政府设定了到2030年安装98GW太阳能的目标。 日本:日本:2019/20202019/2020年集中抢装年集中抢装 根据日本FIT政策,2015年之前申请备案的项目需在2020年9月份之前并网,否则FIT将下调。而2012- 2015年备案且尚未运行的FIT项目达22.87GW,将于2019/2020年集中释放。 Fiscal Year FiT level (JPY/kWh) Operational (GW)
42、Non-operational (GW) Total JFY 2012 40 12.03 2.81 14.8414.84 JFY 2013 36 14.74 11.64 26.3826.38 JFY 2014 32 5.62 6.85 12.4812.48 JFY 2015 27 1.92 1.57 3.493.49 JFY 2016* 24 1.92 3.63 5.555.55 JFY 2017 21* 0.86 1.85 2.722.72 JFY 2018 18* 0.12 0.94 1.051.05 Total 37.2237.22 29.2929.29 66.5166.51 表表6:J
43、apan FiT scheme projects by operational and non-operational 资料来源:IHS Markit, JPEA, METI,安信证券研究中心 目录目录 光光伏伏:20202020年国内外需求迎来共振年国内外需求迎来共振 1. 2020年政策定调,国内装机高增可期 2. 经济性提升,海外需求多点开花 3.3. 投资建议与风险提示投资建议与风险提示 投资建议投资建议 按照前文分析,2020年国内光伏竞价政策落地节奏会远好于2019年,竞价项目完成率也会远高于2019年, 同时平价项目稳步推进,2020年国内需求高增可期。另外随着国内组件价格的下滑
44、,海外市场平价区域 进一步扩大,呈现出多点开花的局面,2020年光伏将迎来国内外需求的共振,重点推荐隆基股份隆基股份、通威通威 股份股份、中环股份中环股份、阳光电源阳光电源、正泰电器正泰电器,重点关注STST爱旭爱旭、福莱特福莱特、福斯特福斯特、捷佳伟创捷佳伟创、林洋能源林洋能源等。 表表7 7:光伏板块主要标的估值情况光伏板块主要标的估值情况 资料来源:wind,安信证券研究中心 备注:使用wind一致预期、以2020年1月23日收盘价计算 18A19E20E21E18A19E20E21E 601012.SH 隆基股份29.051,0960.921.321.692.04322217144.2
45、 600438.SH 通威股份13.545260.520.750.981.21261814113.4 300274.SZ 阳光电源11.391660.560.690.861.05201713112.0 002129.SZ 中环股份15.684370.230.420.610.84683726193.3 601877.SH 正泰电器26.665741.671.892.222.59161412102.5 601865.SH福莱特13.122560.210.380.570.73623523185.9 603806.SH福斯特48.702551.441.51.762..3 3007
46、24.SZ 捷佳伟创55.301770.961.341.822.3584130247.0 平均平均2727202016164 4 PBPB代码代码简称简称收盘价收盘价 市值(亿市值(亿 元)元) EPSEPSPEPE 风险提示风险提示 竞价政策落地进度低于预期; 国内光伏装机低于预期; 海外光伏需求低于预期; 光伏产业链价格大幅下跌等 目录目录 风电:风电:20202020年抢装仍是主基调年抢装仍是主基调 1.1. 存量抢装支撑需求高增存量抢装支撑需求高增 2. 海上风电和分散式风电迎发展机遇 3. 投资建议与风险提示 存量抢装支撑需求高增存量抢装支撑需求高增 2019年5月21日,国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知,根据文件要求: 2018年底前核准的风电项目,2020年底前并网方可继续执行2018年核准电价; 2019年起新增核准的带补贴陆上项目并网时间为2021年底前; 存量海上风电核准项目,须2021年底前