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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)2024 年 01 月 30 日 买入买入(首次首次)所属行业:计算机/软件开发 当前价格(元):8.35 证券分析师证券分析师 钱劲宇钱劲宇 资格编号:S02 邮箱: 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)2.91 2.91 4.70 相对涨幅(%)6.58 9.17 15.80 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究相关研究 长亮科技(长亮科技(300348.SZ):金融):金融信创推进带动订单高涨,海外业信创推进带动订单
2、高涨,海外业务打开新增长空间务打开新增长空间 投资要点投资要点 公司公司 20 年专注金融科技领域,是全球领先的金融数字化咨询及方案服务商,在银年专注金融科技领域,是全球领先的金融数字化咨询及方案服务商,在银行核心业务系统领域处于领先地位。行核心业务系统领域处于领先地位。公司服务于以银行为主的金融行业客户,凭借自主研发的核心技术和产品,围绕客户的核心业务系统、信贷业务系统、信用卡业务系统、业务中台系统等关键业务系统领域,向客户提供关键业务系统建设相关的全生命周期 IT 解决方案与服务。公司软件开发业务占比超过 90%,提供数字金融业务解决方案、大数据应用系统解决方案以及全面价值管理解决方案,其
3、中银行数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位,大数据应用系统解决方案逐渐占据业内头部位置,全面价值管理解决方案在逐步进入国有大行、股份制银行、中小银行及非银市场,并在重点领域取得了关键突破。根据 IDC 发布的中国银行业 IT 解决方案市场预测(2021-2025)和中国银行业 IT 解决方案市场份额报告,2021,我国银行业系统 IT 解决方案细分领域市场规模最大的是银行核心业务系统的解决方案市场。公司在核心业务系统解决方案市场排名第二。金融信创和银行数字化转型加速推进,金融信创和银行数字化转型加速推进,商机充足商机充足。2023 年,金融各子行业在政策、监管和行业协会等各方引领下,
4、代表机构先行完成部分三批试点工作,替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入,将提速进入全面建设阶段。根据公司对外披露的投资者交流纪要,2023 年前三季度公司已经确定了十几个与核心系统重构相关的订单。从订单端来看,2023 年市场对核心业务系统的需求旺盛,未来几年在银行核心业务系统领域的订单增速方面预计可有所期待。同时我国银行业IT 解决方案有望持续增长。根据 IDC 报告,预计到 2025 年我国银行业 IT 解决方案市场规模将增长至 1,185.6 亿元。在 2023 年 H1,公司销售合同签订金额较 2022年同期增长近 27%,其中数字金融业务解决方案的销售合同签订金额同比增长超4
5、0%,大数据应用系统解决方案的销售合同签订金额同比增长约 15%。未来,随着外部经济环境的逐渐改善、行业需求的不断提升,市场开拓成果有望逐步显现。发力海外市场,打开新的增长空间。发力海外市场,打开新的增长空间。公司是首个出海的金融科技民族品牌,且为第一家在东南亚大型银行成功实施核心系统的中国企业,具备较为丰富的出海经验。公司是国内 IT 公司中少有的真正以产品切入海外的公司,具备稀缺性。公司拟募资投入到数字金融解决方案、大数据业务解决方案及技术平台等项目中,并建设海外现代化核心系统,提升海外产品竞争力。随着公司海外业务的发展,有望打开新的利润空间。随着海外产品越来越完善、越来越稳定,定制化的部
6、分越来越小,预计毛利率也会随之上升。另外海外的软件许可是一块较为稳定的收入,可以为海外业务贡献较大的利润。公司希望未来三年后海外业务的利润能做到与国内业务一样的水平,即海外业务利润占公司总利润的一半。盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:预计公司预计公司 2023-2025 年营收为年营收为 20.45/24.62/30.42 亿元亿元,归母净利润为归母净利润为 0.68/1.3/2.12 亿元亿元。公司当前 PS 处于历史低位,且作为银行核心业务系统领先厂商可充分抓住金融信创机遇;同时随着海外业务的拓展打开新的市场,有望进一步助力公司盈利能力持续向上。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:风
7、险提示:国内金融 IT 行业竞争加剧风险;信创推进不及预期风险;海外市场开拓节奏不及预期风险。-40%-20%0%20%40%60%--01长亮科技沪深300 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)2/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股):732.14 流通 A 股(百万股):621.15 52 周内股价区间(元):8.35-15.57 总市值(百万元):6,113.40 总资产(百万元):2,501.84 每股净资产(元):2.07 资料来源:公司公告 Table_Fina
8、nce 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,572 1,887 2,045 2,462 3,042(+/-)YOY(%)1.37%20.05%8.34%20.43%23.51%净利润(百万元)126.15 22.43 67.65 129.92 211.79(+/-)YOY(%)-46.73%-82.22%201.57%92.04%63.02%全面摊薄 EPS(元)0.17 0.03 0.09 0.18 0.29 毛利率(%)42.15%33.57%34.64%37.17%38.81%净资产收益率(%)8.49%1.
9、50%4.34%7.75%11.36%资料来源:公司年报(2021-2022),德邦研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 8YMBMAhXiZfZqV9PcM9PmOnNpNmQeRnNoPiNpMrQbRnNzQvPnRtQwMnNvN 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)3/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.专注金融科技业务 20 多年的银行核心系统领先厂商.5 1.1.成立 20 多年,在银行核心业务领域具备显著优势.5 1.1.1.20 年专注金融科技业务,软件开发占收入超过 90%.5 1.1.2.三大解决方案具备良好竞争力,在银行
10、核心系统领域处于领先地位.6 1.2.进军大行打造标杆案例,盈利能力受到波动但长期有望企稳回升.8 1.3.持续性进行股权激励,提升公司团队稳定性.9 2.信创与数字化转型带动需求,公司有望充分抓住商机.10 2.1.金融信创加速推进,公司核心业务系统订单旺盛.10 2.2.银行业数字化转型持续推进,IT 投资不断加大.12 2.3.集多年之功推出数智核心整体解决方案,产品竞争力不断攀升.14 3.发力海外市场,打造第二增长曲线.15 3.1.金融科技品牌出海先行者,以产品切入海外,已有稳定客户资源积累.15 3.2.拟募资建设海外现代化核心系统提高竞争力,打造新的利润增长点.16 4.盈利预
11、测与投资建议.18 4.1.盈利预测.18 4.2.投资建议.19 5.风险提示.20 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)4/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1:公司发展历程.5 图 2:长亮科技收入分行业变化(单位:亿元).5 图 3:长亮科技收入分产品类型变化(单位:亿元).5 图 4:我国银行业 IT 解决方案业务分类.7 图 5:2021 年我国银行业 IT 解决方案细分领域市场规模(亿元).7 图 6:分布式核心系统业务的系统架构图.8 图 7:公司近年来收入及增速情况.9 图 8:公司毛利率及费用率情况.9 图 9:公司股权结构图(截至
12、 2023 年 9 月 30 日).9 图 10:金融行业信创发展历程.11 图 11:集中式架构与分布式架构比较.11 图 12:国有大型商业银行 2022 年银行 IT 投入情况.13 图 13:国外大型商业银行 2022 年 IT 投入情况.13 图 14:2017-2025 年度我国银行业 IT 解决方案市场行业规模及构成.14 图 15:公司核心业务系统不断创新.14 图 16:长亮数智核心整体解决方案亮点.15 图 17:公司海外收入.16 图 18:海外现代化核心系统架构.17 图 19:部分东南亚银行 IT 厂商 2022 年毛利率.18 图 20:长亮科技历史估值水平变化(T
13、TM 规则,PS).19 表 1:长亮科技三大类解决方案介绍.6 表 2:核心业务系统市场份额排名情况.7 表 3:长亮科技股权激励计划情况.10 表 4:长亮科技金融信创领域成果.12 表 5:六大行最新数字化战略.13 表 6:长亮科技出海大事记.15 表 7:公司募投项目情况.17 表 8:长亮科技收入(百万元)与毛利率预测.19 表 9:可比公司 PE 情况.20 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)5/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.专注金融科技业务专注金融科技业务 20 多年的银行核心系统领先厂商多年的银行核心系统领先厂商 1.1.成立成立 20 多年,在
14、银行核心业务领域多年,在银行核心业务领域具备显著优势具备显著优势 1.1.1.20 年专注金融科技业务年专注金融科技业务,软件开发占收入超过软件开发占收入超过 90%长亮科技于 2002 年在深圳成立,2012 年成功登陆深圳证券交易所创业板。20 年专注金融科技领域,是全球领先的金融数字化咨询及方案服务商。长亮科技服务于以银行为主的金融行业客户,凭借自主研发的核心技术和产品,围绕客户的核心业务系统、信贷业务系统、信用卡业务系统、业务中台系统等关键业务系统领域,向客户提供关键业务系统建设相关的全生命周期的 IT 解决方案与服务,全面满足不同类型金融机构数字化转型的目标。长亮科技于 2003 年
15、自主研发银行综合业务系统 SunLtts,并上线郑州银行核心系统项目,开启金融科技征程。2006 年,与香港创兴银行合作,正式进军外资银行市场。此后,坚持技术研发,于 2013 年推出首个 JAVA 版核心系统,2014年推出首个分布式核心系统。2015 年,公司推出国内首个分布式架构银行核心业务系统,并在微众银行成功上线投产。2016 年,平安银行新一代核心业务系统成功投产运行,首次替换国外核心系统,标志着向股份制银行进军。2020 年,推出全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心业务系统 SunLtts V8,迎来历史性突破,成功打开国有大行新版图,接连中标邮储银行、交通银行、
16、中国银行、工商银行等大行项目。2021 年,业内首个采用“微服务应用+国产分布式数据库”架构的新核心系统在昆山农商银行成功投产;中标民生银行信用卡咨询项目,打通了从咨询到设计、需求、开发、测试、上线、验收等各个阶段的全栈服务;多个国有大行及股份制银行重大项目成功投产。图图 1:公司发展历程公司发展历程 资料来源:公司官网,德邦研究所 公司营收主要来源是软件开发业务,占比超过 90%;系统集成业务、维护服务业务及其他业务合计占比小于 10%。按产品划分,公司营收以数字金融业务解决方案为主,占比超过 50%。2023 年 H1,公司数字金融业务中的银行核心业务、信贷管理业务、财务公司核心业务等多种
17、项目类型纷纷中标,覆盖股份制银行、头部城商行、省属财务公司等。图图 2:长亮科技收入分行业变化(单位:亿元):长亮科技收入分行业变化(单位:亿元)图图 3:长亮科技收入分产品类型变化(单位:亿元):长亮科技收入分产品类型变化(单位:亿元)公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)6/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:公司公告,德邦研究所 资料来源:公司公告,德邦研究所 1.1.2.三大解决方案具备良好竞争力,在三大解决方案具备良好竞争力,在银行核心系统领域银行核心系统领域处于领先地位处于领先地位 公司提供的解决方案服务主要包括数字金融业务解决方案、大数据应用系统解决方案
18、以及全面价值管理解决方案三大类。目前公司产品已广泛应用于银行、互联网金融、消费金融、资产管理、证券、基金、财务公司、金控平台等诸多金融行业领域。成立 20 年来,公司的相关产品在市场上形成了良好口碑与竞争优势,稳步向行业龙头的目标进发,其中,银行数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位,大数据应用系统解决方案逐渐占据业内头部位置,全面价值管理解决方案在逐步进入国有大行、股份制银行、中小银行及非银市场,并在重点领域取得了关键突破。公司的三大解决方案通常采用“产品+服务”的支付方式,根据客户的不同需求将公司的产品进行组合,以满足客户在技术方面的定制化需求,同时,根据多年服务经验,为客户建立全
19、套的管理制度体系,包括标准化业务流程、标准化管理制度等。表表 1:长亮科技三大类解决方案介绍长亮科技三大类解决方案介绍 解决方案 介绍 核心产品 主要客户及案例 数字金融业务解决方案 公司的数字金融业务解决方案主要服务于银行 IT 系统中的业务类系统,其中,又以核心业务系统为主,具体产品包括核心系统、信贷业务系统、信用卡业务系统、业务中台系统等。银行核心业务系统、银行贷款业务系统、智能存款业务系统、现金管理业务系统、海外分行核心系统、银行汇款业务系统 目前,公司的分布式核心系统业务架构已在多家银行落地应用,并获得多家国有大行认可,主要客户包括邮储银行、中国银行、招商银行、平安银行、上海银行等。
20、大数据应用系统解决方案 公司大数据应用系统解决方案打造了集数据后台、数据中台、数据应用、数据资产管理为一体的整体数据解决方案,覆盖数字化决策、数字化营销、数字化风控、数字化运营、数字化监管以及数字化管理等六大数据应用领域,能够为数据的全生命周期流转保驾护航,辅助客户实现将企业和金融机构原来分散、孤立的内外部数据资源进行集中接入、传输、交换、共享,实现数据可视化,为管理和营销提供数据支持。数据仓库、外部数据管理平台、财务数据集市、风险数据集市、标签管理平台、智慧营销中台、数据服务平台 公司大数据应用系统解决方案的主要客户有招商银行、渤海银行、南京银行、恒丰银行、中证数据等。全面价值管理解决方案
21、公司全面价值管理解决方案致力于为金融企业实现财务数字化转型,以业财融合、战略型财务管理为核心导向,为金融企业提供了“谋-控-记-量-用”全面价值管理解决方案以及数字化预算、成本、核算、考核、经营分析的方法与工具,促进业务发展。智能报账/财务系统SunFI、会计核算平台SUN-AP、绩效管理系统、资产管理核心业务系统、管理会计系统、实物管理系统 公司的全面价值管理解决方案主要客户包括平安银行、广发银行、浙江农商联合银行、无锡农商行、辽宁省农信、福建省农信等银行领域客户,以及长城资产、信达资产等非银领域客户。资料来源:公司公告,中国银行业 IT 解决方案市场预测(2021-2025),IDC,德邦
22、研究所 根据 IDC 出具的中国银行业 IT 解决方案市场预测,2021-2025,当前我国银行业 IT 解决方案主要分为基础业务类解决方案,数字化业务类解决方案,渠道及客户体验类解决方案,管理、风控及合规类及其他解决方案等超过 20 个细分解决方案应用场景。基础业务类解决方案包括核心业务系统、信贷操作系统、支付与清算系统、中间业务系统、金融市场业务系统等解决方案,是银行 IT 解决方案的核心。根据 IDC 于 2022 年 8 月发布的中国银行业 IT 解决方案市场份额报告,2021显示,公司在基础业务类解决方案细分市场的市场占有率排名第三公司在基础业务类解决方案细分市场的市场占有率排名第三
23、。92.74%92.58%93.64%91.30%94.53%92.89%3.46%3.35%2.82%5.27%1.81%1.35%3.80%4.05%3.52%3.39%3.65%5.76%0.00%0.02%0.02%0.05%0.01%0.00%0.005.0010.0015.0020.002002120222023H1软件开发业务系统集成业务维护服务业务其他业务65.90%55.08%58.62%62.85%25.72%35.75%33.82%31.63%8.38%9.16%7.56%5.52%-5.00 10.00 15.00 20.002020年2021年2
24、022年2023年H1数字金融业务解决方案大数据应用系统解决方案全面价值管理解决方案 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)7/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 4:我国银行业我国银行业 IT 解决方案业务分类解决方案业务分类 资料来源:公司公告,中国银行业 IT 解决方案市场预测(2021-2025),IDC,德邦研究所 根据 IDC 发布的 中国银行业 IT 解决方案市场预测(2021-2025)显示,2021年我国银行业系统IT解决方案细分领域市场规模最大的是银行核心业务系统的解决方案市场,为 115.9 亿元,其次为数据智能解决方案。图图 5:2021 年我国银
25、行业年我国银行业 IT 解决方案细分领域市场规模(亿元)解决方案细分领域市场规模(亿元)资料来源:公司公告,中国银行业 IT 解决方案市场预测(2021-2025),IDC,德邦研究所 在市场占有率方面,公司在银行核心业务系统领域处于领先地位。银行核心系统主要包括存贷款业务、资金业务、支付结算业务以及会计核算等账务处理业务,是整个银行信息系统的心脏和其他业务系统的基础,决定了银行的整体竞争力。根据 IDC 于 2022 年 8 月发布的中国银行业 IT 解决方案市场份额报告,2021,公司在核心业务系统解决方案市场排名第二公司在核心业务系统解决方案市场排名第二。表表 2:核心业务系统市场份额排
26、名情况核心业务系统市场份额排名情况 排名排名 厂商名称厂商名称 市场占有率(市场占有率(%)1 神州数码信息服务股份有限公司 8.09 2 深圳市长亮科技股份有限公司 5.62 3 中电金信软件有限公司 4.37 4 江苏润和软件股份有限公司 3.57 5 云南南天电子信息产业股份有限公司 2.01 资料来源:公司公告,德邦研究所 6.60 9.00 12.70 16.60 18.60 23.00 27.80 32.20 66.20 115.90 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00远程银行其他开放银行企业经营管理渠道管理互联网金融中间业务客户资
27、源管理数据智能核心业务 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)8/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司自主研发的核心系统已持续在市场推广应用多年,是公司的主力产品。公司的核心系统产品两到三年一个迭代周期,目前产品依托自主、安全、可靠的单元化分布式架构和微服务架构结合的分布式方案,能够在承载敏捷多变的业务场景和业务波动的同时,进行横向扩展,满足互联网时代的高并发和高体验;同时,系统还具备灵活的微服务拆分能力,可以实现模块拆分和独立部署,实现产品工厂、定价工厂、核算平台、公共运营等基础微服务以及客户、存款、贷款等业务微服务的松耦合。此外,产品支持灵活部署和异地多活部署,支持线上
28、线下一体化,具有良好的兼容性和平台无关性,能够满足产品快速迭代以及金融业客户信息科技创新的需求。目前,公司的分布式核心系统业务架构已在多家银行落地应用,并获得多家国有大行认可。图图 6:分布式核心系统业务的系统架构分布式核心系统业务的系统架构图图 资料来源:公司公告,德邦研究所 1.2.进军进军大行大行打造标杆案例,打造标杆案例,盈利能力盈利能力受到受到波动但长期有望企稳回升波动但长期有望企稳回升 自 2021 年开始,公司逐步实施战略转型,开始从聚焦中小型银行拓展至大型银行客户,中标邮储银行、中国银行等头部大行数字化业务。截至 2023 年 6 月末,公司已与全部的政策性银行、国有大型商业银
29、行、全国性股份制银行展开了合作;公司已与全国 48 家资产规模达 5000 亿以上的城商行及农商行其中的 46家展开了合作,覆盖率超过 96%。深度参与邮储银行新核心建设,打造大行新核心系统标杆案例。2020 年,为应对头部大行数字化转型的技术发展需求,数字金融业务解决方案整合了原有的公司技术平台、核心业务系统、互联网金融、信用卡业务、信贷业务系统、渠道业务等产品条线,打造基于统一企业级技术架构的银行业务系统整体解决方案。2020 年公司中标邮储银行新核心企业级分布式框架 EDF 和银行汇款组件项目,助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目,以科技赋能邮储银行业务转型,标志着公
30、司开启向国有大行进发的新征程公司开启向国有大行进发的新征程。2021 年公司与中国邮政储蓄银行合作实施的新一代分布式核心系统技术平台成功投产,为推动邮储银行数字化转型发展注入新动能,为邮储银行建设一流大型零售银行打造新引擎。2022 年公司与中国邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功,是中国银行业金融科技关键技术自主可控的重大实践。公司依托在核心系统领域的多年创新实践,深度参与了邮储银行新核心分布式技术平台和相关业务组件的建设工作,为推动邮储银行数字化转型发展注入新动能,为邮储银行建设一流大型零售银行打造新引擎。公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)9/22
31、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 从过往三年的营收与盈利情况看,公司营业收入稳定增长,盈利能力下滑较为明显。2020-2022 年,公司营业收入由 155,083.98 万元增长至 188,721.87 万元,年均复合增长率 10.31%。图图 7:公司近年来收入及增速情况:公司近年来收入及增速情况 图图 8:公司毛利率及费用率情况公司毛利率及费用率情况 资料来源:ifind、公司公告,德邦研究所 资料来源:ifind、公司公告,德邦研究所 从营收来看,2021 年公司营业收入较 2020 年增长较为平缓,主要系公司当期加快战略转型,于年初对外出售了以保险为目标客户的子公司长亮保泰,长
32、亮保泰业务收入从公司合并报表中剔除所致;此外,公司陆续中标了如邮储银行、中国银行等头部大行数字化业务,由于该等项目较为复杂,实施周期较长,使得当期确认收入金额较小;2022 年,公司营业收入较 2021 年增长幅度较大,主要系当年前期大行项目陆续验收,收入得以确认所致;2023 年上半年,公司营业收入较上期同比有所提升,主要系公司业务规模增长所致。2021 年至 2023 年 1-6 月公司净利润下滑幅度较大,主要原因包括:以银行为代表的金融机构持续推进数字化转型,带来金融科技人才竞争异常激烈,使得行业人力成本普遍上升,进而导致公司毛利率降幅较大。公司加快战略转型,逐步从聚焦中小银行拓展至大行
33、客户,由于大行项目复杂,对人员素质要求较高,且项目实施周期较长,导致营业成本增幅较大。部分子公司盈利不达预期造成大额商誉减值,进而导致公司净利润降幅较大。公司为激发员工积极性,实施股权激励,计提股份支付费用,进而导致公司净利润降幅较大。经过前几年与大行在各方面的磨合,在大行项目中的相关问题得到有效控制。公司通过提高订单量、提升业务增速以及精细化管理等措施来提高公司的人效比,以进一步提升毛利率、净利润的水平。从长期来看,公司的毛利率水平有望企稳回升。1.3.持续性进行持续性进行股权激励,股权激励,提升提升公司团队稳定性公司团队稳定性 公司董事长王长春先生为公司的控股股东和实际控制人,截至 202
34、3 年 9 月30 日的持股数量占总股本的 14.08%。2018 年,公司引入了战略合作伙伴腾讯。图图 9:公司股权结构图(截至公司股权结构图(截至 2023 年年 9 月月 30 日日)-100%-50%0%50%100%150%200%05101520收入(亿元)归母净利润(亿元)收入增速(右轴)归母净利润增速0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020202120222023Q1-Q3毛利率销售费用率管理费用率研发费用率 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)10/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:ifind、公
35、司公告,德邦研究所 公司不定期开展面向技术骨干员工的股权激励计划,完善员工薪酬待遇体系,长期坚持员工持股政策,实现员工共赢共享。自 2012 年上市以来,公司已实施四次股权激励计划,向大批核心骨干员工授予限制性股票,打造具有长期性与持续性的员工全面激励体系。表表 3:长亮科技股权激励计划情况长亮科技股权激励计划情况 时间时间 激励标的物激励标的物 激励方式激励方式 激励总数激励总数(万股万股/万份万份)占当时总股本比例占当时总股本比例 每股转让价格每股转让价格(初始行权初始行权价价,元,元/份份)激励对象激励对象 公司层面行权条件公司层面行权条件 2023 期权 授予期权_行权股票来源为上市公
36、司定向发行股票 856.31 1.17%10.68 495 人,包括核心管理骨干、核心管理人员、核心技术(业务)骨干 以 2022 年营业收入和净利润为基数,2023/2024 年营业收入或净利润增长率不低于 10%/20%2023 股票 上市公司定向发行股票 137.09 0.19%5.34 36 人,核心管理人员及核心技术(业务)骨干 以 2022 年营业收入和净利润为基数,2023/2024 年营业收入或净利润增长率不低于 10%/20%2022 股票 上市公司定向发行股票 1055.9 1.46%5.52 470 人,包括董事、高级管理人员以及核心管理人员、核心技术(业务)骨干 以 2
37、021 年营业收入和净利润为基数,2022/2023 年营业收入或净利润增长率不低于 10%/20%2022 期权 授予期权_行权股票来源为上市公司定向发行股票 49.87 0.07%11.04 43 人,核心管理人员及核心技术(业务)骨干 以 2021 年营业收入和净利润为基数,2022/2023 年营业收入或净利润增长率不低于 10%/20%2018 股票 上市公司定向发行股票 2229.37 7.45%9.83 647 人,包括高级管理人员、中层管理人员、业务骨干 以 2017 年净利润为基数,2018 年-2020 年净利润增长率分别不低于 40%/80%/120%2014 股票 上市
38、公司定向发行股票 500 9.67%15.59 133 人,包括中高层管理人员、公司核心业务(技术)人员 相比 2013 年,2014-2017 年净利润增长率分别不低于80%/100%/120%/140%;净资产收益率分别不低于6.6%/6.8%/7%/7.2%资料来源:ifind、公司公告,德邦研究所 2.信创与数字化转型信创与数字化转型带动需求带动需求,公司有望充分抓住商机公司有望充分抓住商机 2.1.金融信创加速推进,金融信创加速推进,公司核心业务系统订单旺盛公司核心业务系统订单旺盛 金融行业的信创从 2020 年开始加速落地,当前金融信创正在进一步全面推广,逐步深入到核心业务系统。据
39、证券时报,2020 年 8 月,金融行业信创一期试点启动,试点机构 47 家,包含银行、保险、券商,要求信创基础软硬件采购额占到其 IT 外采的 5 到 8%;2021 年 5 月,金融行业信创二期试点启动,试点机构扩容至 198 家,试点机构要求 OA 邮件系统替换成全栈信创产品,一般业务系统开始进行部分信创应用,同时试点机构的信创投入不低于 IT 支出的 15%。2022 年,金融信创按照“先试点,后全面”的技术推广路线,在完成两期试点后,预计将扩 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)11/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 容至全行业 5000 余家,试点范围由大型银行
40、、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透,金融信创逐步迈入全面推广阶段,在政策指引和行业需求双引擎驱动下,金融信创从管理办公系统、一般业务系统,逐步深入到核心业务系统。2023 年,金融各子行业在政策、监管和行业协会等各方引领下,代表机构先行完成部分三批试点工作,替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入,将提速进入全面建设阶段。图图 10:金融行业信创发展历程金融行业信创发展历程 资料来源:银监会、经济日报、人民网、央行官网、人民日报、亿欧智库等,德邦研究所 信创环境下的分布式架构带来系统中台化重构需求增加,公司信创环境下的分布式架构带来系统中台化重构需求增加,公司以数字金融业以数字金融业务
41、为代表的三大解决方案务为代表的三大解决方案有望充分抓住商机,实现签约订单的快速增长。有望充分抓住商机,实现签约订单的快速增长。一直以来,银行 IT 系统架构通常由 IOE(IBM,Oracle,EMC)提供的计算设备、数据库技术和存储设备共同组成,属于集中式架构。随着数字化转型的纵深推进,原有架构已不再适用于处理海量的用户数据,无法应对高并发、多样化的业务场景,分布式架构应运而生。分布式架构由 X86 服务器、分布式数据库和分布式存储技术组建而成,不但拥有强大的数据处理能力,而且成本低廉,硬件端国产替代程度高,契合自主可控的信创目标。而作为金融机构中信息化最早、信创参与度最高的银行业,其上层业
42、务系统的适配与升级需求极大,具备大量的系统中台化重构需求。图图 11:集中式架构与分布式架构比较:集中式架构与分布式架构比较 2013.1浪潮天梭K1小型机上市,我国成为继美日之后全球第三个掌握新一代主机技术的国家2013.12银监会强调加快银行业安全可控2014.9银监会发布39号文,明确提出到2019年各银行金融机构安全可控技术应用占比不低于75%2014.10邮储银行安全可控核心去IOE完成,银行业实现第一个中大型安全可控案例2016百信银行已经实现金融机构完全去“IOE”2018.6人民银行明确指出推进核心领域自主安全技术在金融业的应用2019.8人民银行科技司发布金融科技发展规划,实
43、现稳定创新、安全可控、防范系统性金融风险作为金融IT基础建设的关键目标2020.8金融行业信创一期试点启动,涉及机构47家2021.5金融行业信创二期试点启动,涉及机构198家,要求OA、邮件全部替换要求试点金融机构的信创基础软硬件采购占IT外采的5%-8%要求试点单位信创投入不低于全年IT支出的15%202020212022金融信创在启动三期试点的同时也进入全面推广阶段,扩容至全行业5000余家 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)12/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:金融及分布式架构微信公众号,德邦研究所 信创信创环境下系统适配环境下系统适配复杂性复杂性提高
44、提高,银行核心及整体架构升级机会不断增多银行核心及整体架构升级机会不断增多,公司有望快速扩大核心业务系统公司有望快速扩大核心业务系统等优势解决方案的规模。等优势解决方案的规模。在信创政策背景下,需要金融机构有明确的时间表以进行国产化替代,客户对国产化替代有刚性的需求。目前部分金融机构已经从 OA 等边缘化产品的替代到了核心交易系统替代阶段,故核心系统的需求较为旺盛。根据公司对外披露的投资者交流纪要,今年前三季度公司已经确定了十几个与核心系统重构相关的订单,而过去每年平均 5-6 个,去年只有两个。因此从因此从订单端订单端来看,今年市场对核心业务系统的需求旺盛。未来来看,今年市场对核心业务系统的
45、需求旺盛。未来几年,在银行核心业务系统领域的订单增速方面预计可几年,在银行核心业务系统领域的订单增速方面预计可有有所期待所期待。长亮科技拥有从金融基础设施适配到金融行业应用全栈金融服务能力,为处于不同规模、不同转型阶段的金融机构提供一站式金融信创解决方案,满足金融信创发展的多元化需求。公司以“咨询+解决方案+落地实施+项目 PMO 管理”一体化服务能力,服务金融机构的数字化转型和信创实践落地。公司目前已成功为邮储银行、平安银行、中信银行、南京银行、微众银行、张家港农商行等近百家银行的信创项目落地提供科技支撑。表表 4:长亮科技金融信创领域成果长亮科技金融信创领域成果 年份年份 产品产品 客户客
46、户 2013 国内首家 JAVA 版核心业务系统 恒丰银行 2015 首次在国内民营银行核心业务系统领域实现软硬件全部自主可控 微众银行 2016 首次在国内股份制银行核心业务系统领域实现应用服务器自主可控 平安银行 2018 开创国内传统银行分布式云平台架构核心系统的先河 金谷农商银行 2019 首次在国内银行核心业务系统领域全部采用国产数据库(TDSQL 体系)张家港农村商业银行 2019 首次在国内银行核心业务系统领域部分采用国产数据库并成功上线 湖北银行 2019 首次在国内银行核心业务系统领域全部采用国产数据库(Hadoop 体系)贵阳农商银行 2019 首个具有自主知识产权的新一代
47、云架构信用卡核心业务系统成功落地 中信银行 2020 首个国有大行核心系统安全可控项目标杆 中国邮政储蓄银行 2021 首个基于阿里 OceanBase 国产数据库核心系统+大总账项目 资料来源:公司官网,德邦研究所 2.2.银行业数字化转型持续推进银行业数字化转型持续推进,IT 投资不断加大投资不断加大 近年来,分布式作为金融科技新一轮周期的技术方向,与信创产业的国家战略指引共同驱动银行等金融机构的数字化转型升级,推动新一轮金融科技市场空 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)13/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 间释放。在技术层面,大数据、AI、云计算等前沿科技不断发展
48、,并落地在各个领域、行业。在金融领域,金融科技的重要地位已经十分凸显,金融机构也已经纷纷行动起来,对技术升级、产品架构等提出了更高的要求。数字化转型为银行战略方向,金融科技具备持续投入动力。2022 年中国人民银行印发金融科技发展规划(2022-2025 年),明确提出“金融科技助力金融业数字化转型、数据要素潜能释放、金融服务提质增效”等成为金融科技创新主要目标。在“数字中国”建设背景下,银行明确数字化转型成为差异化关键。六大国有银行均已将数字化建设纳入其战略布局,且处于重要地位。表表 5:六大行最新数字化战略六大行最新数字化战略 银行名称银行名称 战略目标战略目标 农业银行 加强数据赋能,银
49、行经营模式加速变革创新。坚持数字化转型以“数据”为主轴,推动工程框架建设和重点领域应用,数据要素日益成为全行转型创新发展的重要驱动力。数据基础不断夯实,数据中台全面升级,数据治理深入推进,驱动创新发展的数据更多更好用。工商银行 坚持把数字化转型作为发展新动能,加快数字工行(D-ICBC)建设,推动业务、产品、服务等数字化升级,不断培育新增长引擎。推出手机银行 8.0 和工银 e 生活 5.0 版本,搭建开放式财富社区。升级 ECOS 系统,加强基础设施关键核心领域技术攻关,不断夯实技术底座。建设银行 本集团以创新驱动数字化经营,深化新金融行动。发布数字建行建设规划(2022 2025 年),明
50、确了数字化经营的发展方向和总体路线图。通过管理模式、服务模式和文化建设的三大升级,推动实现“敏捷反应、全面触达、良好体验”的数字化转型。以数字化经营为重要基础和工具方法,通过业务数据化和数据业务化双向驱动,着力提升数字化经营效能,逐步实现运营模式生态化、业务流程自动化、风控合规智能化等 中国银行 深化改革,数字化转型顶层设计进一步完善。实施科技管理体制改革。成立金融数字化转型领导小组,优化金融数字化委员会设置,管理层对数字化转型的统筹推动力度进一步强化。固本强基,数字化转型底座进一步夯实。“绿洲工程”迭代推进,业务中台体系能力初步显现,客户营销、产品创新、管理经营等方面数字化流程、数据、机制支
51、持不断丰富。交通银行 聚焦价值创造和零售先行,深化数字化、企业级思维,以信息技术和数据要素双轮驱动,建强数字化转型业务与技术平台支撑能力,加快场景生态体系建设,构建线上线下一体化经营新模式。着力提升灵活敏捷的产品创新能力、开放协同的渠道服务能力、精准智能的经营管理能力,促进数字化经营整体能力跃升。邮储银行 本行以“十四五”IT 规划为引领,深入推进智慧、平台、体验、生态和数字化“加速度”(SPEED)科技战略实施,加强科技助推能力建设,加快金融科技赋能业务发展,为推动全行数字化转型做好科技支撑。邮储银行将数字化转型作为全行转型发展的重点战略举措,探索符合自身特性的转型方式,在探索中前进,在变革
52、中发展,规划了“123456”数字化转型战略布局,全力推动“数字生态银行”建设。资料来源:各银行官网、各银行微信公众号,德邦研究所 对比国外银行,国内银行科技投入具备持续提升空间。国有六大商业银行2022 年报显示,六大行 2022 年度科技投入共计达到 1165.49 亿元,同比增长8.42%。然而与美国四大行相比,我国六大行 IT 投入占营收比普遍偏低。为继续深化数字化转型以及贯彻落实信创要求,国内银行有望加快 IT 投入力度和建设步伐。图图 12:国有大型商业:国有大型商业银行银行 2022 年年银行银行 IT 投入情况投入情况 图图 13:国外大型商业银行:国外大型商业银行 2022
53、年年 IT 投入情况投入情况 资料来源:各银行公告,德邦研究所 资料来源:各银行公告,德邦研究所 我国银行业 IT 解决方案市场规模有望保持稳定增长。根据 IDC 报告,2017年度我国银行业 IT 解决方案市场规模为 278.1 亿元,其中信息技术服务市场规模为 233.0 亿元,占总体行业市场规模的比例为 83.78%;发展至 2021 年度,我国银行业 IT 解决方案市场规模达到 598.9 亿元,其中,信息技术服务市场规模为507.4 亿元,占总体行业市场规模的比例为 84.72%。预计到 2025 年,我国银行业 IT 解决方案市场规模将增长至 1,185.6 亿元,其中,信息技术服
54、务市场规模将215.41262.24232.11232.9106.52116.313.49%2.86%3.20%2.83%3.18%5.26%0%1%2%3%4%5%6%0500300金融IT投入(亿元)占营收比例(右轴)9358 6279 8587 3375 7.27%6.61%11.40%4.57%0%5%10%15%0200040006000800010000摩根大通美国银行花旗集团富国银行金融IT投入(百万美元)占营收比例(右轴)公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)14/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 达到 988 亿元。图图 14:2017
55、-2025 年度我国银行业年度我国银行业 IT 解决方案市场行业规模及构成解决方案市场行业规模及构成 资料来源:公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书(注册稿)、IDC,德邦研究所 在 2023 年 H1,公司销售合同签订金额较 2022 年同期增长近 27%,其中,数字金融业务解决方案的销售合同签订金额同比增长超过 40%,大数据应用系统解决方案的销售合同签订金额较 2022 年同期增长约 15%。未来,随着外部经济环境的逐渐改善、行业需求的不断提升,市场开拓成果有望逐步显现。2.3.集多年之功推出数智核心整体解决方案集多年之功推出数智核心整体解决方案,产品竞争力不断攀升产
56、品竞争力不断攀升 公司围绕大数据、人工智能、云计算等新一代信息技术,进行技术与业务融合的创新探索,持续提升公司的技术应用能力。自成立以来,公司坚持自主研发,具有多个首创性成果。在银行核心系统方面,2013 年,长亮科技落地了国内首个JAVA 版银行核心系统,2015 年推出国内首个分布式核心系统。此后在核心系统领域,长亮科技带给市场多个“首创”、“首例”等产品或案例。图图 15:公司核心业务系统不断创新公司核心业务系统不断创新 资料来源:公司官网,德邦研究所 银行拥抱分布式架构转型经历了较长的时间,但核心系统领域被认为“重要性最高、国产化难度最高”,是衡量银行金融科技变革成功与否的关键标志。当
57、前,银行“新核心”需要从“数字化”迈向“数智化”仍面临多重挑战,包括产品迭代创新速度慢、自主掌握能力不足、应对海量高并发能力存在不足、迭代创新速度慢等。基于银行对新核心系统构建切实的痛点和需求,2021 年底,长亮科技在内部立项了“泰山”研发项目。2023 年 12 月,长亮科技推出了创新银行核心系统产品数智核心整体解决方案。此次集多年之功推出的长亮数智核心整体解决方233289.1360.2426.6507.4600.6709.5837.598845.154.665.675.991.5111.8136.5163.9197.6278.1343.7425.8502.5598.9712.48461
58、001.41185.6020040060080002002020212022E2023E2024E2025E信息技术服务(亿元)软件服务(亿元)总和(亿元)公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)15/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 案,正是“泰山”项目的开端。两年时间,几百人投入,将百余家不同类型金融机构核心建设实践的合作,形成了一套全新的方法论、工具平台体系和工艺,将这套方法论、实施新工艺形成一套完整的解决方案。长亮数智核心整体解决方案顺应人工智能大趋势而打造,由一套实施工艺、一套云原生数字生产力技术底座和基于实施工艺指导研发的
59、应用设计资产和代码组成。在数字化底座之上,通过创新工艺将流程标准化,形成资产沉淀。公司此次推出的公司此次推出的数数智核心整体解决方案与之前的版本相比,具备实施工艺和智核心整体解决方案与之前的版本相比,具备实施工艺和企业级资产构建的两大亮点和差异。企业级资产构建的两大亮点和差异。实施工艺的创新源自长亮科技在大型国有银行具有里程碑式的项目落地经验,并历经打磨与优化,打通从项目需求到交付,再到资产迭代的全部链路。由于这套创新的实施工艺从企业级架构视角,可以减少银行的战略目标对接的偏离度,并确保 IT 系统完整、正确地承接业务建模成果。企业级资产构建主要基于长亮科技多年服务银行核心系统的经验与知识的沉
60、淀,能够让银行免于企业级资产从零开始构建,需要花费大量的人力物力。图图 16:长亮长亮数智核心整体解决方案数智核心整体解决方案亮点亮点 资料来源:公司官网,德邦研究所 目前,长亮科技的数智核心整体解决方案已经逐步在头部股份行与城商行中实施,其效果也逐渐凸显。根据公司官网,公司助力某城商行构建新一代核心系统,将完全替代现有的国外核心系统,包括存贷业务及对公、零售的全功能核心业务,能够满足银行发展多元化的业务需求。目前该行新一代核心系统可以支持高并发的大数据处理,并且能稳定处理亿级账户的业务。3.发力海外市场,打造第二增长曲线发力海外市场,打造第二增长曲线 3.1.金融科技品牌出海先行者,金融科技
61、品牌出海先行者,以产品切入海外以产品切入海外,已有稳定客户资源积累,已有稳定客户资源积累 公司是首个出海的金融科技民族品牌,且为第一家在东南亚大型银行成功实公司是首个出海的金融科技民族品牌,且为第一家在东南亚大型银行成功实施核心系统的中国企业,具备较为丰富的出海经验。施核心系统的中国企业,具备较为丰富的出海经验。公司 2016 年沿着“一带一路”开启国际化进程,率先将数字银行概念推向海外,已打开东南亚银行信息化市场。作为第一家在东南亚大型银行成功实施核心银行系统的中国企业,围绕核心银行、数字银行、外汇、大数据和财务解决方案,截至 2023 年 6 月 30 日公司已在马来、泰国、印尼等东南亚国
62、家有了 60+客户,并形成多个成功案例。表表 6:长亮科技出海大事记长亮科技出海大事记 年份年份 成果成果 2016 在香港成立长亮控股,标志向海外扩张 2016 在马来西亚设立长亮国际,标志首次涉足东南亚市场 2017 相继在印度尼西亚、泰国设立分支机构 2017 中标越南 CIMB 项目 2018 泰国、越南等地银行项目陆续落地 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)16/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019 中标两家首批获得香港金管局虚拟银行牌照的银行核心项目 2019 连续中标印度尼西亚、泰国和马来西亚的银行核心项目 2020 助力沙巴信贷打造“沙巴支付”平台,
63、推动马来西亚沙巴州政府“智慧金融”快速落地 2020 签约印尼 Bank Neo Commerce 互联网银行核心系统项目 2020 助力泰国 Krungsri 银行新一代储蓄平台 Kept 成功上线 2021 中标香港、马来西亚、泰国等核心系统项目 2021 中标印尼 BNC 银行催收系统等信贷项目 2021 助力新加坡、香港、印尼等地区多个项目投产 资料来源:公司官网,德邦研究所 公司是国内公司是国内 IT 公司中少有的真正以产品切入海外的公司,具备稀缺性。公司中少有的真正以产品切入海外的公司,具备稀缺性。公司聚焦马来、泰国、印尼等东南亚重点市场,抓住越南、菲律宾、非洲等机会型市场及重点项
64、目机会,以 Icore 产品为主打产品,同时寻找现代化核心替换的市场商机及种子客户;保持 FXcore 产品在香港市场的稳中求进,同时将该产品辐射至其他国家;推动国内其他子产品的国际化,形成联合解决方案;依靠集团研发能力,加快 Mcore 产品的研发进度,快速将产品能力及项目经验向海外银行传递,实现快速占位,计划将 Mcore 产品的推广作为海外业务未来两到三年新的增长点。2023年公司的海外业务继续深化公司在全球金融市场的足迹,进一步巩固在泰国、马来西亚、印度尼西亚和东南亚地区其他国家的市场竞争力,并赢得该地区顶级银行的项目。经过长亮科技在东南亚银行 IT 解决方案市场多年的布局和深耕,近年
65、来公司海外营业收入持续稳定增长,虽然受疫情等宏观环境影响出现小幅波动,但总体呈增长趋势,后续业务发展情况可观。公司在业务开拓的过程中,与菲律宾 CIMB银行、泰国 SCB 银行、马来西亚 SCC 银行以及中国香港地区中信银行(香港)等多家金融机构建立了稳定的业务合作关系。随着银行信息化程度的不断深化以及业务规模增加,银行 IT 系统需要不断升级迭代甚至重新开发,客户的需求持续性强且黏性较高,广泛的企业级客户资源为公司后续业务发展提供了重要保障。图图 17:公司海外收入公司海外收入 资料来源:ifind、公司公告,德邦研究所 注:2020 年及以后的海外收入数据采用公司年报中的“境外”收入数据
66、3.2.拟募资拟募资建设建设海外现代化核心系统海外现代化核心系统提高竞争力,提高竞争力,打造新的利润增长点打造新的利润增长点 在数字经济浪潮的推动下,海外银行新在数字经济浪潮的推动下,海外银行新 IT 核心业务系统建设需求愈加强劲核心业务系统建设需求愈加强劲。谷歌、淡马锡和贝恩联合发布的2022 年东南亚数字经济报告中显示,2022 年东南亚数字经济总交易额有望达到 2000 亿美元,2025 年东南亚数字经济规模可达 3300 亿美元。在 2021 年发布的东盟数字总体规划 2025中指出,我国将指引东盟 2021 年至 2025 年的数字合作,将东盟建设成一个由安全和变革性的数字服务、技术
67、和生态系统所驱动的领先数字社区和经济体。国家鼓励我国金融数-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1海外业务收入(亿元)yoy 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)17/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 字化服务企业“走出去”,加快东盟各国数字社会建设步伐。随着政策支持持续加码和公司业务持续深入海外,海外业务有望成为公司业务的一个巨大增长点。东南亚银行需要对核心系统进行快
68、速调整,为公司出海带来巨大机遇。东南亚银行需要对核心系统进行快速调整,为公司出海带来巨大机遇。近年来,信息技术的快速发展加快了数字经济的建设步伐,东南亚金融机构的金融业务线上化、互联网化的需求增强,而东南亚银行的 IT 解决方案市场参与者主要为本土和欧美厂商,东南亚银行的 IT 系统多为传统的核心系统,使用年限较长,运维难度大。为降低运维成本以及适应数字化经济发展潮流,东南亚银行需要对银行核心系统进行快速调整,这给公司东南亚业务带来了巨大的市场机遇。但是,东南亚银行 IT 系统建设受欧美厂商的影响及本地金融监管规章制度的差异,导致对银行核心系统服务商的要求各异。因此,针对东南亚为代表的海外市场
69、对 IT 解决方案的差异化需求,公司需要对海外现代化核心系统各子板块进行升级,并新开发代理银行、云原生、伙伴中心、国家能力以及针对伊斯兰文化的子功能模块,充分利用公司现有技术平台资源,打造满足目标国家客户需求以及监管需求的产品,提升东南亚市场的占有率。2023 年 10 月公司收到证监会出具的关于同意深圳市长亮科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复,根据公司的2023 年度向特定对象发行 A股股票募集说明书(注册稿),本次发行募集资金总额(含发行费用)不超过57,258.63 万元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于下表中项目。表表 7:公司募投项目情况公司募投项目情况 项目名称项目名称
70、 项目总投资项目总投资(万元)(万元)拟投入募集资金拟投入募集资金(万元)(万元)项目作用项目作用 基于企业级建模和实施工艺的金融业务系统建设项目 34,483.02 26,133.93 对公司现有数字金融解决方案的升级和完善,后续将会逐步替代现有的实施方案,直接产生经济效益“星云”数智一体化平台建设项目 12,028.79 9,190.55 对公司现有大数据业务解决方案的升级和完善,后续将会逐步替代现有的实施方案,直接产生经济效益 云原生数字生产力平台建设项目 9,273.33 9,114.15 公司技术平台的升级建设,不直接产生利润,其效益将主要体现在公司应用层解决方案效益上 补充流动资金
71、 12,820.00 12,820.00 合计 68,605.14 57,258.63 资料来源:公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书(注册稿),德邦研究所 募投项目中总投资额最大的为“基于企业级建模和实施工艺的金融业务系统建设项目”,该项目为对司现有数字金融解决方案的升级和完善,且将根据海外业务特色建设海外现代化核心系统,提升海外产品竞争力。基于企业级建模和实施工艺的金融业务系统建设项目拟基于企业级实施工艺方法,梳理金融业务系统业务领域全景,并对业务领域进行建模形成企业级建模资产,在统一技术平台基础上进行开发,实现业务中台各种能力中心,并结合海外业务特色,建设海外现代化核
72、心系统,整个系统通过“解耦重构复用”标准化业务流程,达到可组装业务架构,可实现业务敏捷创新的目的。图图 18:海外现代化核心系统海外现代化核心系统架构架构 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)18/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书(注册稿),德邦研究所 据智通财经网,从市场竞争环境来看,东南亚银行 IT 市场主要参与者为本土老牌和欧美厂商,竞争格局较分散,未出现绝对垄断厂商。东南亚银行 IT 主要参与者有:Silverlake、TaTa、Infosys、Temenos、Oracle、FISV 等。其中 Si
73、lverlake、TATA、Infosys 为亚洲企业,其余厂商来自欧美,各提供商在各自领域皆有所长。据公司投关记录,在海外交付过程中,标准化产品的占比相较于国内更高,利于毛利率的提升。从 2022 年部分东南亚银行 IT 服务商的毛利率水平来看,显著高于国内以长亮、宇信科技、高伟达等银行 IT 厂商。图图 19:部分东南亚银行部分东南亚银行 IT 厂商厂商 2022 年毛利率年毛利率 资料来源:ifind,各公司年报,德邦研究所 注:图中列示数据为各公司 2022 财年的毛利率数据 随着公司海外业务的发展,有望打开新的利润空间。据公司投关记录,随着海外产品越来越完善、越来越稳定,定制化的部分
74、越来越小,预计毛利率也会随之上升。另外海外的软件许可是一块较为稳定的收入,可以为海外业务贡献较大的利润。公司希望未来三年后海外业务的利润能做到与国内业务一样的水平,即海外业务利润占公司总利润的一半。4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 4.1.盈利预测盈利预测 我们预计公司未来 3 年收入有望加速增长。虽然公司 2023 年前三季度收入增速较为平缓,主要为公司项目周期比较长,且采用终验法的会计准则来确认收57%66.47%79.08%54.94%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%SilverlakeTemenosOracleFISV2022年毛利率 公司首次覆盖 长
75、亮科技(300348.SZ)19/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 入,上一年的存量订单较少,营业收入的增长体现存在一定滞后性。但公司所处的业务领域呈现向好趋势,一是因为过去几年市场需求受到影响,二是在信创政策背景下,客户对国产化替代有刚性需求。据公司 2023 年 10 月投关记录,2023年公司在核心业务系统领域创造了订单的历史最高记录,从订单端来看市场需求旺盛。未来几年,在银行核心业务系统领域的订单增速方面可以继续有所期待。我们认为充足的订单有望支撑公司 2024-2025 年的收入实现更高速的增长趋势,预计 2024-2025 年公司收入的增速分别为 20.4%、23.5%
76、。毛利率有望呈现向上修复趋势。公司的目标是逐步提升毛利率。一方面,针对国内业务,公司通过提高订单量、提升业务增速以及精细化管理等措施来提高公司的人效比,以进一步提升毛利率、净利润的水平。另一方面,公司继续坚持海外发展战略,坚持对海外业务的产品研发投入,提升相关产品的国际化水平与成熟度,加强品牌与团队建设,并吸收与转化此前服务国内大体量客户的技术与经验,力求形成拳头产品与典型案例。我们认长期来看,为公司毛利率有望企稳回升。费用率层面,由于公司将采取平衡人员招聘、精细化管理等措施来提高公司的人效比,以进一步提升毛利率、净利润的水平,整体费用率有望呈现稳中有降趋势。表表 8:长亮科技收入(百万元)与
77、毛利率预测长亮科技收入(百万元)与毛利率预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入收入 1,572 1,887 2,045 2,462 3,042 YOY 20.1%8.3%20.4%23.5%毛利率 42.2%33.6%34.6%37.2%38.8%数字金融业务解决方案数字金融业务解决方案(金融核心类等)金融核心类等)866 1,106 1,217 1,521 1,947 YOY 28%10%25%28%毛利率 35.0%35.5%38.0%40.0%大数据应用系统解决方案大数据应用系统解决方案 562 638 676 778 918 YOY 14%6%15%18
78、%毛利率 32.1%33.0%36.0%37.0%全面价值管理解决方案全面价值管理解决方案 144 143 151.2 163.3 176.4 YOY -1%6%8%8%毛利率 28.9%35.0%35.0%35.0%其他业务其他业务 1 0 0.2 0.2 0.2 YOY -82%10%10%10%资料来源:ifind、公司公告,德邦研究所 注:表格中 2021 年数据采用公司 2022 年年报中对上一年的追溯调整数据 4.2.投资建议投资建议 过往几年由于进军大行、人才竞争等原因导致公司净利率水平波动较大,但 公司营收较为稳定,我们对比公司历史估值水平可知,当前公司股价位于相对较 低的 P
79、S 水平。图图 20:长亮科技历史估值水平变化(:长亮科技历史估值水平变化(TTM 规则规则,PS)公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)20/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:ifind,德邦研究所 考虑到公司的客户群体和客户构成,我们选取宇信科技、天阳科技、南天信息作为可比公司,可比公司的客户重点均为金融行业且都以银行业为主。由下表可知可比公司 2024 年的平均 PE 为 23x,公司 2024 年 PE 为 47x。考虑到公司当前 PS 处于历史低位,且公司作为银行核心业务系统的领先厂商可充分抓住金融信创机遇,同时随着海外业务的拓展打开新的市场,有望进一步助
80、力公司盈利能力持续向上,可给予公司一定的估值溢价。首次覆盖给予“买入”评级。表表 9:可比公司:可比公司 PE 情况情况 归母净利润(百万元)归母净利润(百万元)PE 市值(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 宇信科技 9,381 253 383 529 754 24 18 12 南天信息 5,446 137 193 245 301 28 22 18 天阳科技 4,930 61 124 164 212 40 30 23 可比公司平均 PE 23 18 长亮科技 6,113 22 68 130 212 90 47 29 资料来源:ifind,
81、德邦研究所 注:宇信科技的归母净利润数据采用德邦预测数据,南天信息、天阳科技的归母净利润采用 ifind 一致盈利预测数据。表格中市值数据采用 2024 年 1 月 29 日收盘价计算 5.风险提示风险提示 国内金融 IT 行业竞争加剧风险;信创推进不及预期风险;海外市场开拓节奏不及预期风险。公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)21/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测财务报表分析和预测 主要财务指标主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表利润表(百万元百万元)2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元)营业总收入
82、1,887 2,045 2,463 3,042 每股收益 0.03 0.09 0.18 0.29 营业成本 1,254 1,336 1,547 1,861 每股净资产 2.03 2.04 2.13 2.29 毛利率%33.6%34.6%37.2%38.8%每股经营现金流 0.05-0.11 0.26 0.28 营业税金及附加 7 8 9 12 每股股利 0.01 0.02 0.03 0.06 营业税金率%0.4%0.4%0.4%0.4%价值评估(倍)营业费用 147 159 187 219 P/E 273.00 90.00 47.00 29.00 营业费用率%7.8%7.8%7.6%7.2%P
83、/B 4.00 4.00 4.00 4.00 管理费用 243 249 296 359 P/S 3.00 3.00 2.00 2.00 管理费用率%12.9%12.2%12.0%11.8%EV/EBITDA 27.00 35.00 25.00 18.00 研发费用 140 129 158 195 股息率%0.1%0.2%0.4%0.7%研发费用率%7.4%6.3%6.4%6.4%盈利能力指标(%)EBIT 112 180 286 421 毛利率 33.6%34.6%37.2%38.8%财务费用 12 15 15 14 净利润率 1.2%3.3%5.3%7.0%财务费用率%0.7%0.8%0.6
84、%0.5%净资产收益率 1.5%4.3%7.8%11.4%资产减值损失 51 56 67 83 资产回报率 0.9%2.6%4.5%6.4%投资收益-2-2-2-2 投资回报率 0.8%6.3%9.4%12.7%营业利润 33 101 193 315 盈利增长(%)营业外收支-0-0-0-0 营业收入增长率 20.1%8.3%20.4%23.5%利润总额 33 100 193 315 EBIT 增长率-35.5%60.6%59.3%47.3%EBITDA 180 249 357 492 净利润增长率-82.2%201.6%92.0%63.0%所得税 9 28 53 87 偿债能力指标 有效所得
85、税率%27.6%27.6%27.6%27.6%资产负债率 39.7%41.2%44.6%46.6%少数股东损益-2-5-10-16 流动比率 2.2 2.1 1.9 1.8 归属母公司所有者净利润 22 68 130 212 速动比率 1.8 1.5 1.4 1.4 现金比率 0.7 0.7 0.6 0.5 资产负债表资产负债表(百万元百万元)2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 571 641 691 777 应收帐款周转天数 163.2 136.6 143.5 147.8 应收账款及应收票据 815 722 912 1,162 存货周转天数 120.8 16
86、2.8 162.8 148.8 存货 415 583 677 745 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 其它流动资产 102 102 102 102 固定资产周转率 8.8 9.3 9.8 9.8 流动资产合计 1,932 2,081 2,421 2,834 长期股权投资 2 2 2 2 固定资产 208 229 273 349 在建工程 0 0 0 0 现金流量表现金流量表(百万元百万元)2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 136 148 156 161 净利润 22 68 130 212 非流动资产合计 550 583 635 716 少数股东损益 2 5
87、10 16 资产总计 2,482 2,664 3,056 3,550 非现金支出 131 83 84 84 短期借款 380 380 380 380 非经营收益 15 18 17 16 应付票据及应付账款 14 28 31 32 营运资金变动-261 20-37-49 预收账款 232 252 303 375 经营活动现金流-83 193 204 280 其它流动负债 0 0 0 0 资产-60-102-123-152 流动负债合计 867 980 1,245 1,537 投资-1 0 0 0 长期借款 22 22 22 22 其他 0-2-2-2 其它长期负债 96 96 96 96 投资活
88、动现金流-61-105-126-154 非流动负债合计 119 119 119 119 债权募资 122 0 0 0 负债总计 985 1,098 1,364 1,656 股权募资 58 1 0 0 实收资本 731 732 732 732 其他-53-20-28-39 普通股股东权益 1,497 1,561 1,677 1,864 融资活动现金流 127-19-28-39 少数股东权益-0 5 15 31 现金净流量-12 69 50 86 负债和所有者权益合计 2,482 2,664 3,056 3,550 备注:表中计算估值指标的收盘价日期为 1 月 29 日 资料来源:公司年报(202
89、1-2022),德邦研究所 公司首次覆盖 长亮科技(300348.SZ)22/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分分析师析师与研究助理与研究助理简介简介 钱劲宇:德邦证券计算机行业首席分析师,哥伦比亚硕士,曾就职于华福证券、国泰君安,对 AI、网安、云计算等有深度的研究。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观 点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明
90、。投资评级说明投资评级说明 Table_RatingDescription 1.投资评级的比较和评级标准:投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.市场基准指数的比较标准:市场基准指数的比较标准:A 股市场以上证综指或深证成指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别类别 评级评级 说明说明 股票投资评股票投资评级级 买入 相对强于市场表现 20%以上;增持 相对强于市场表现 5%20%;中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动;减
91、持 相对弱于市场表现 5%以下。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上;中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间;弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期,
92、本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究 所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。