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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 GPT Store：全面拥抱全面拥抱 GPTs 新时代新时代 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持(维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 吴珺吴珺 SAC No.S0570523100001 +(86)755 8249 2388 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 昆仑万维 300

2、418 CH 45.90 买入 焦点科技 002315 CH 38.72 买入 恺英网络 002517 CH 14.70 买入 捷成股份 300182 CH 6.51 买入 蓝色光标 300058 CH 8.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 2 月 02 日中国内地 专题研究专题研究 GPT Store 里的里的 GPTs 数量高速增长，流量红利数量高速增长，流量红利下下有望孵化爆款有望孵化爆款 GPT Store 于 2024 年 1 月 10 日（北京时间 1 月 11 日）正式上线，得益于极低的 UGC 门槛，截至 GPT Store 上线当日，公共 GPTs 数量已超

3、300 万。GPTs 功能的上线赋予每个用户成为创作者的能力，降低开发门槛的同时也为用户带来 GPTs 经济回报的可能性，将进一步激发用户的创作热情，GPT Store 依托拥有超过 1.8 亿月度用户、1 亿周活跃用户的 ChatGPT 平台，为GPTs 提供了一个重要的流量入口，GPTs 后续将推出“上下文学习改进功能”提高应用质量，“Actions 进阶功能”拉高应用实用性，未来有望催生高质量 GPTs，平台流量亦有望助力 GPTs 拓圈，持续孵化出爆款内容。创作端：创作端：头部应用开发者以机构为主，头部应用开发者以机构为主，开发者可在多方面受益于开发者可在多方面受益于 GPT Stor

4、e 随着 GPT Store 的上线，海量开发者涌入平台构建生态。对头部 GPTs 深入分析后，我们认为：1）头部开发者主要为机构。以趋势榜为例，Top10 中有 7 个应用由机构开发，主要由于机构开发者可基于自有产品开发相关应用，如科研类 GPTs 可在开发者拥有自有论文库的基础上，实现对论文搜索结果的总结、摘要生成等。2）GPTs 开发者可多方面受益于 GPT Store。如a.获得分成。OpenAI 计划于 2024 年 Q1 启动创作者收益计划。b.为自有产品导流，Consensus、Canva 等头部应用均通过 GPT Store 为自有产品导流。c.快速度过冷启期，创作者有望在平台

5、积累流量以打造独立产品。平台端：繁荣开发生态，助力技术元年平台端：繁荣开发生态，助力技术元年 商业模式及战略重心上，我们认为 GPT Store 的发展模式可参考互联网企业，发展重心可概括为从用户到营收到利润：早期公司以开发者奖励计划催化规模扩张和流量增长，而后续盈利阶段将借鉴移动端应用平台分成模式，创造现金流。在 ChatGPT 生态方面，GPT Store 上线将推动用户基数、用户依存度和市场竞争力提升，同时扩充底层专业数据库，创作者和平台持续赋能成长有助于形成良性循环。我们预计随着企业端需求增加，GPTs 开发者或将需要具备更专业的能力，创新应用场景的开发也有望吸引更多元化的开发者，推动

6、 AI 内容应用生态迈入新阶段。GPT Store 推动推动 ChatGPT 用户流量增长，用户流量增长，大模型持续迭代大模型持续迭代 GPT Store 激发用户创作热情，吸引更多开发者参与，丰富 GPTs 生态系统，促进 ChatGPT 用户基数上涨。此外，多样化和专业化的 GPTs 增多，升级用户体验使 ChatGPT 生态更健康稳固。自 GPT Store 上线以来，ChatGPT的关注度持续提升，Google 指数和相关术语流行指数显著升高。GPT Store落地一方面有望给国内 AI 应用更新迭代带来积极影响，另一方面也为国产大模型指明了新方向。国内 AI 应用及大模型相关标的建议

7、关注：昆仑万维、焦点科技、恺英网络、捷成股份、蓝色光标等。风险提示：同质化竞争风险，监管风险，平台内容生态和商业化进展不及预期。(22)(6)112743Feb-23Jun-23Oct-23Jan-24(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 传媒传媒 正文目录正文目录 GPT Store 概况：概况：GPTs 超超 300 万，有望孵化爆款万，有望孵化爆款.3 GPTs 短期爆发式增长，有望催生高质量 GPTs.4 GPT Store 迎流量红利期，原创保护有待加强.7 创作端：头部应用开发者以机构为主，专业化多元化是趋势创作端：头部应用开发者以机

8、构为主，专业化多元化是趋势.9 哪类开发者获得了平台流量？.9 开发者如何从 GPT Store 获益？.12 后续的创作者需要具备什么能力？.14 平台端：繁荣开发生态，助力技术元年平台端：繁荣开发生态，助力技术元年.15 如何理解 GPT Store 的商业模式？.15 GPT Store 如何助力 ChatGPT 生态升级？.16 GPT Store 未来的定位如何展望？.17 风险提示.17 9ZMBMAiUkX9XvY9P8QaQmOrRmOsOeRqQtRlOrRsQ8OpOoONZnNsMwMtPxO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 传媒传媒 GP

9、T Store 概况：概况：GPTs 超超 300 万，有望孵化爆款万，有望孵化爆款 GPT Store 于于 2024 年年 1 月月 10 日日（北京时间（北京时间 1 月月 11 日日）正式上线。正式上线。在 GPT Store 界面，用户可以自行搜索特定 GPTs，也可根据 Featured（精选榜）、Trending（趋势榜）和 By ChatGPT（ChatGPT 团队创建的 GPTs）等标签浏览选择 GPTs。社区受欢迎且流行的 GPTs包括图像生成、写作、科研、编程/软件开发、教育、生产力工具和生活七大类别。图表图表1：GPT Store 官方界面官方界面 资料来源：OpenA

10、I 官网、华泰研究 GPT Store 自发布到正式上线经历两个多月：自发布到正式上线经历两个多月：1)2023 年 11 月 6日，Open AI 在旧金山成功举办首届全球开发者大会“OpenAI DevDay”，会上公布 GPT-4 Turbo 模型、Assistant API 以及 GPT Store 等最新进展。官方表示，OpenAI 鼓励社区开发者的参与，GPT Store 将取代之前的插件商店，用户不仅可以在平台上分享自己创建的 GPTs，还可以从其他人那里获取各种 GPTs，形成丰富的 GPTs生态系统。2)2024 年 1 月 10 日（北京时间 1 月 11 日），OpenA

11、I 正式上线了基于其大模型 GPT-4等搭建的应用商店 GPT Store。OpenAI 官方表示，当前用户已经创建超过 300 万个GPTs。GPT Store 目前仅对目前仅对 ChatGPT 的付费版本（的付费版本（Plus、企业版和最新推出的、企业版和最新推出的 Team 版本）开版本）开放放。其中，Team 版于 2024 年 1 月 10 日（北京时间 1 月 11 日）正式推出，针对 2-149 人的小团队，Team 版的 GPT-4 使用上限较 Plus 版更高，每三小时可向 GPT 发送 100 条消息，相较于企业版也更具成本优势，月付 30 美金/人/月，年付 25 美金/

12、人/月。图表图表2：ChatGPT 四种四种付费版本付费版本对比对比 版本版本 用户类型用户类型 价格价格 使用模型使用模型 使用上限使用上限 权益升级权益升级 Free 个人用户个人用户$0 GPT-3.5 无无-Plus 个人用户个人用户$20/人人/月月 GPT-4 50 条条/3 小时小时 集成集成 Microsoft 的的 Bing 搜索引擎，可搜索引擎，可向用户提供实时信息。向用户提供实时信息。Team 2-149 人团队人团队 月付月付$30/人人/月，月，年付年付$25/人人/月月 GPT-4 100 条条/3 小时小时 团队内可以共享、管理创建的团队内可以共享、管理创建的 G

13、PTs，设有工作空间管理的管理员控制台等，设有工作空间管理的管理员控制台等，ChatGPT Team将将AI集成到日常组织集成到日常组织工作流程中，将提高团队效率和工作质工作流程中，将提高团队效率和工作质量。量。Enterprise 中、大型企业中、大型企业（150 人）人）$60/人人/月（订阅月（订阅最少最少 12 个月起）个月起）GPT-4 无无 用户可以在数据不公开的情况下使用用户可以在数据不公开的情况下使用GPT，并将上传到这个私密，并将上传到这个私密 GPT 的数的数据和信息分享给其他内部成员，还可以据和信息分享给其他内部成员，还可以在 企 业 内 部 同 时 使 用 和 分 享

14、某 些在 企 业 内 部 同 时 使 用 和 分 享 某 些GPTs 的数据和信息。的数据和信息。资料来源：OpenAI 官网、ChatGPT、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 传媒传媒 GPTs 短期爆发式增长，有望催生高质量短期爆发式增长，有望催生高质量 GPTs GPTs 数量呈爆发增长态势。数量呈爆发增长态势。据 OpenAI 官方数据，截至北京时间 2024 年 1 月 11 日用户已经创建超过 300 万个 GPTs。对比 2023 年 12 月 4 日，GPTs Hunter 上 GPTs 数量为 3.3万个。GPTs 功能的上线赋予每个用

15、户成为创作者的能力，推动 GPTs 数量高速增长。GPT Store 的正式上线，降低开发门槛的同时也为用户带来 GPTs 经济回报的可能性，将进一步激发用户的创作热情。图表图表3：GPTs 数量变化数量变化 时间时间 数据来源数据来源 GPTs 数量数量 2023 年年 11 月月 14 日（上线一周后）日（上线一周后）GPTs Hunter（非官方（非官方 GPT 商店）商店）1 万万+2023 年年 12 月初月初 GPTs Hunter（非官方（非官方 GPT 商店）商店）3 万万+北京时间北京时间 2024 年年 1 月月 11 日日 OpenAI 300 万万+资料来源：GPTs

16、Hunter、OpenAI、华泰研究 对比当前全球头部应用商店，截至 3Q22，谷歌、苹果和亚马逊应用商店的 app 数量分别约355/164/48 万个，GPT Store 在应用数量上已和头部平台基本持平。预计随着创作者激励的增加和头部应用的拓圈，平台内的 GPTs 数量将保持较快增长。图表图表4：全球头部应用商店应用数量（截至全球头部应用商店应用数量（截至 3Q22）图表图表5：2015-2022 年苹果年苹果 App Store 应用数量应用数量 资料来源：Finbold、华泰研究 资料来源：Finbold、华泰研究 GPTs 快速增长快速增长，主要由于低门槛主要由于低门槛 UGC 贡

17、献应用数量基本盘。贡献应用数量基本盘。我们认为，极低的 UGC 门槛是 GPTs 数量短期内爆发增长的主要原因。一个完整的 GPTs 应用创建流程大致分为 4个步骤，整体创作流程和与 ChatGPT 的日常对话流程类似，若不要求个人 GPTs 支持链接外部数据或使用其他外部软件功能，创作者仅需与 GPT Builder 对话并在 Configure 上编辑细节便可直接发布，用户创建门槛很低。GPT Store 上线上线后，用户可将所创建的后，用户可将所创建的 GPTs 上传至商店共享，供其他用户使用上传至商店共享，供其他用户使用。用户创建 GPTs 的具体步骤如下：1)建立 OpenAI 账户

18、并订阅付费版本，登录后打开 Explore GPTs 进入 GPT Store 或选择自己的昵称，进入 My GPTs；2)确定一个主题，点击 Create 开始创建 GPTs；0500300350400Google PlayApple App StoreAmazon Appstore应用数量(万个)05002015/3/12016/7/12017/11/12019/3/12020/7/12021/11/1苹果App Store应用数量(万个)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 传媒传媒 图表图表6：GPT Store 入

19、口入口 图表图表7：开始创建开始创建 GPTs 资料来源：ChatGPT、华泰研究 资料来源：ChatGPT、华泰研究 3)在 Create 板块，通过与 GPT Builder 的自然语言对话对 GPTs 进行自定义，包括合适的名称、头像和描述等；图表图表8：GPTs 创建的创建的 Create 板块板块 资料来源：ChatGPT、华泰研究 4)在 Configure 板块进行高级设置，可以查看并修改完善所生成 GPTs 的具体信息；免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 传媒传媒 图表图表9：GPTs 创建的创建的 Configure 板块板块 资料来源：ChatG

20、PT、华泰研究 5)上传训练文档和数据，使模型不断学习和调整，直到模型能够输出与预期相符的结果；6)保存所创建的 GPTs；7)若需在 GPT Store 中共享 GPTs，除保存，用户需要确保所创建的 GPTs 对所有人开放（仅限链接访问者），并进一步验证 Builder 个人资料（设置Builder 个人资料启用姓名或已验证网站）。图表图表10：GPTs 验证验证 Builder 个人资料个人资料 资料来源：ChatGPT、“差评”公众号、华泰研究 后续看，后续看，GPTs 推出“推出“上下文学习改进功能上下文学习改进功能”提高应用质量，“提高应用质量，“Actions 进阶功能进阶功能”

21、拉高应拉高应用实用性，未来有望催生高质量用实用性，未来有望催生高质量 GPTs：1）上下文学习改进：）上下文学习改进：据 OpenAI 总裁 Greg Brockman 的个人推特，GPTs 将加入根据上下文学习改进的功能，此功能还在测试中，预计会在未来几周逐渐推广。这一功能将进一步提高 GPTs 质量，降低创建难度，推动用户更加深度的参与创建 GPTs，丰富 GPTs 生态。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 传媒传媒 图表图表11：OpenAI 总裁总裁 Greg Brockman 的个人推特的个人推特内容内容 资料来源：Twitter、华泰研究 2）自定义自定

22、义 Actions：可使 GPTs 与第三方 API 集成，这大幅提高了 GPTs 的实用性，使单个应用拥有差异化优势，不易被他人模仿。Actions 中 Schema 窗口编辑需要创作者具备一定的编程能力，OpenAI 已为创作者提供参考案例和 Format 格式检查来辅助代码写作，未来编程辅助工具若能进一步降低门槛，有望催生出更多功能更为复杂的高质量 GPTs。图表图表12：GPTs 添加添加 Actions 资料来源：ChatGPT、华泰研究 GPT Store 迎流量红利期，原创保护有待加强迎流量红利期，原创保护有待加强 GPT Store 带来流量红利带来流量红利，爆款应用有望出现。

23、，爆款应用有望出现。1）平台端，根据 Similarweb 显示，ChatGPT网站2023年10-12月平均访问量为16.43亿次，用户平均使用时长为7分45秒，GPT Store上线当日网站访问量增至 5,694 万次，达到近十五日最高访问量；2）GPTs 应用端，GPT Store 结合了搜索和推荐两种模式，一方面，用户可以直接在搜索框里搜索相关的 GPTs，使用的用户越多，越容易得到官方推荐；另一方面，GPT Store 设置的精选榜（Featured）和趋势榜（Trending），用户点击 GPTs 网站可以直接跳转使用。GPT Store 依托拥有超过1.8 亿月度用户、1 亿周活

24、跃用户的 ChatGPT 平台，为 GPTs 提供了一个重要的流量入口。随着 GPT Store 逐渐中心化，我们认为其带来的巨大流量可为头部应用实现拓圈，有望孵化出爆款应用。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 传媒传媒 图表图表13：2023 年年 12 月月 26 日日-2024 年年 1 月月 18 日日 ChatGPT 网站网站日日访问量变化访问量变化 资料来源：similarweb、华泰研究 当前当前 GPTs 属于野蛮性增长阶段，未来规范化后期待更多优秀原创应用的诞生。属于野蛮性增长阶段，未来规范化后期待更多优秀原创应用的诞生。OpenAI当前未在创作者

25、发布 GPTs 时添加审核机制，用户可以在使用某个 GPTs 并理解其主要功能后，利用 GPT Builder 快速创建出一个类似的应用，且应用名称和 logo 可以完全和前者一致，这导致当前 GPT Store 内置应用存在较为严重的同质化问题，损害原创作者的创作积极性。我们认为这是 GPT Store发展尚为早期，管理不成熟的正常现象，未来随着 GPT Store管理框架进一步完善，公开发布 GPTs 环节有望引入官方规范化监管，改善创作者环境并催生更多优秀原创应用。图表图表14：GPT Store 内存在大量同质化应用内存在大量同质化应用 资料来源：GPT Store、华泰研究 45.1

26、9 45.244.4743.736.435.9142.2250.0852.1451.5147.9640.1642.9855.6156.1156.9457.4950.8241.2445.4458.1159.6457.6656.6400702023/12/262023/12/292024/1/12024/1/42024/1/72024/1/102024/1/132024/1/16访问量(百万)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 传媒传媒 创作端：头部应用创作端：头部应用开发者开发者以机构为主，专业化多元化是趋势以机构为主，专业化多元化是趋势 哪类开

27、发者获得了平台流量？哪类开发者获得了平台流量？GPT Store 将将 GPTs 应用应用划划分为七大类，应用场景几乎覆盖分为七大类，应用场景几乎覆盖大多数大多数领域领域：图像生成(DALL-E)、写作（Writing）、科研类（Research&Analytics）、编程/软件开发类（Programming）、教育（Education）、生产力工具（Productivity）、生活类（Lifestyle），相较之前删除了休闲娱乐类(Just for Fun)。实用型实用型 GPTs 现阶段流量最高现阶段流量最高。GPTs 趋势榜主要包含了最受欢迎的非官方（非 OpenAI）开发的 GPTs，

28、排名依据主要参考 GPTs 应用的对话数量等指标。我们对该榜单的前 10 名应用进行了统计，截至 2024 年 1 月 21 日 22 点，上榜的应用以实用型为主，其中由Consensus 开发的 AI 研究类 GPT Consensus 以 944k+的对话数量排名趋势榜第一，图像生成类 GPTs 最受欢迎，共有 3 款应用上榜。此外，生产力工具类、编程类也分别各有 2款应用上榜。图表图表15：GPT Store 的的 GPTs 分类分类 资料来源：GPT Store、华泰研究 图表图表16：GPT Store 趋势榜趋势榜 Top10 排名排名 应用名称应用名称 开发者开发者 对话数量对话

29、数量 分类分类 1 Consensus Consensus 944k+科研类 2 Logo Creator Chase Lean 356k+图像生成类 3 Canva C 300k+图像生成类 4 Grimoire Gptavern.M 436k+编程类 5 lmage generator NAIF J ALOTAIBI 291k+图像生成类 6 AI PDF M 380k+生产力工具类 7 VideoGPT by VEED Veed.io 167k+生产力工具类 8 Books Josh Brent N.Villocido 95k+生活方式类 9 Write For Me Puzzle.to

30、day 147k+写作类 10 Designer GPT Pietro Schirano 136k+编程类 注：截至 2024 年 1 月 21 日 22 点 资料来源：GPT Store、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 传媒传媒 GPT Store 趋势榜 Top10 GPTs 的具体介绍如下：Consensus（AI 研究助理）研究助理）：前身为 Research GPT，专注于协助学术论文写作的研究助手。Consensus 可以基于 2 亿篇学术论文，快速的按照用户的需求提取并总结出学术论文中与之相关的观点，同时提供正确的引用格式和对应学术论文

31、的链接，可以有效提高学术研究的效率。Logo-creator：专门用于快速生成简单的 logo 设计，允许用户按照自己的风格创建定制的标志，适合需要快速且个性化 logo 设计的用户。Canva：利用对话式 AI 集成，使用户能够简单地用自然语言描述它们，将创造力与技术相结合，从而创造出个性化设计。Grimoire：旨在使用户能通过简单的文本提示快速生成复杂的 Web 开发代码。通过利用“提示语法”的概念，它可以将单个句子转换为功能性网站，使其成为开发人员和创意人员的强大工具。Image Generator（图像生成器）（图像生成器）：一款专业的图像生成工具，可以根据用户的描述快速、准确地创建

32、图像。可以理解复杂的描述，并将抽象的概念转化为具体的视觉图像。AI-PDF：可以处理高达 2GB的 PDF 文档，允许使用免费账户在 上上传 1000个 PDF，消除了重复文件上传的需要。PRO 版本可以搜索 1000 多个 PDF 和 OCR 文档，可以为长文档提供摘要总结。Write For Me:“Write For Me”是一个 GPTS 写作助手，能够按照设定的字数要求生成不同类型的文章。该工具通过对话式引导来生成文章，当用户提出文章特定需求时，它会询问关于目标受众、语气、领域以及关键词等相关信息。Books（读物推荐指南）（读物推荐指南）：根据用户具体需求寻找相应书籍的 AI 助手

33、，文学世界的 AI 读书指南。Video GPT by VEED：利用人工智能技术轻松制作精彩视频，拓展用户的受众群体。图表图表17：Logo-creator 生成的生成的 logo 示例示例 资料来源：极客 e 家、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 传媒传媒 DesignerGPT：允许用户直接在 ChatGPT 界面中创建和设计任何网站，用户可以轻松创建自定义设计，添加图像、视频和其他媒体，并使用 ChatGPT 自定义他们网站的各个方面。DesignerGPT 利用先进的网页设计技术，使用户无需任何编码技能即可轻松创建具有专业外观的网站。精选榜应

34、用品类精选榜应用品类相较于趋势榜有较高重合度相较于趋势榜有较高重合度。GPTs 精选榜是 OpenAI 官方推荐的 4 个有趣且可以广泛使用的 GPTs 应用程序的集合，榜单每周都会更新。精选榜中的 GPTs 更加丰富一些，除了包含一些趋势榜中的头部应用如 Consensus、Canva 等，还包括了教育类和研究类应用，以下是 4 个被推荐的 GPTs：GPT Store 精选榜 GPTs 的具体介绍如下（由于 Consensus、Canva 与趋势榜重合，请参考上文）：CK-12 Flexi AI（初高中数学、科学导师）：（初高中数学、科学导师）：覆盖所有初高中的科学和数学知识，可用于辅导解

35、题、讲解复杂的概念等。SellMeThisPen（广告词生成器）：（广告词生成器）：基于用户上传的商品图片，快速完成商品调研，并生成具有创造力的广告词。头部应用头部应用开发者主要为机构开发者主要为机构。1）GPTs 头部应用中机构开发者占比较高，以趋势榜 Top10应用为例，其中有 7 个热门应用都由机构开发；2）机构开发者可基于自有产品开发相关GPTs，其能够实现的功能更为复杂，如科研类 GPTs 可在开发者拥有自有论文库的基础上，实现对论文搜索结果的总结、摘要生成等；3）达人开发者由于自由性较高，其创建的 GPTs不乏有许多极具创意的应用，例如头部应用 Image Generator 的开

36、发者 NAIF J ALOTAIBI还开发了 116 个各类型的 GPTs，如 Chatgpt Girlfriend（模拟女友）、Therapist GPT（提供心理治疗方案）等，Books 的开发者 Josh Brent N.Villocido 还开发了诸如 Animal Translator（动物翻译员）、Taylor AI（创作 Taylor Swift 风格的音乐）等创意 GPTs。图表图表18：GPT Store 精选榜精选榜 排名 应用名称 开发者 简介 1 Consensus Consensus 搜索并综合 2 亿篇论文的结果。2 Canva Canva 设计演示文稿、图标等。3

37、 CK-12 Flexi Al Flexi.org 初高中数学和科学导师。4 SellMeThisPen Activesolution.se 图片调研神器+广告词生成器 注：截至 2024 年 1 月 21 日 22 点 资料来源：GPT Store、爱范儿、华泰研究 图表图表19：头部创作者开发的头部创作者开发的 GPTs 数量及应用类型分布数量及应用类型分布 排名排名 开发者开发者 开发的开发的 GPTs 数量数量 应用类型分布应用类型分布 1 Consensus 1 科研类 2 Chase Lean 1 图像生成类 3 C 1 图像生成类 3 Gptavern.M 17 编程类、图像生成

38、类、生活类 5 NAIF J ALOTAIBI 116 几乎所有类别 6 M 2 生产力工具类 7 Veed.io 1 生产力工具类 8 Josh Brent N.Villocido 159 几乎所有类别 9 Puzzle.today 31 写作类、教育类、图像生成类 10 Pietro Schirano 5 编程类、图像生成类、生产力工具类 注：第三方机构统计数据，与 GPT Store 上实际应用数量可能存在误差 资料来源：GPTStore.ai、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 传媒传媒 开发者如何从开发者如何从 GPT Store 获益？获益？

39、不同类型开发者在平台中上传不同类型开发者在平台中上传 GPTs 均可在多个方面获益：均可在多个方面获益：1）获得平台的开发者分成。）获得平台的开发者分成。根据 OpenAI，未来将会计划启动创作者收益计划，这些通过审核的 GPTs 的开发者将根据用户使用情况及参与度获得收益，而该收益计划在早期阶段只向美国开发者开放，公司将在 2024Q1 公布创作者收入计划的更多细节。我们推测收费模式或有开通会员解锁服务、内容付费等。我们预计未来开发者获取经济收益的途径或与 Quora 推出的 AI Chatbot 平台 Poe 类似。Poe 整合了 ChatGPT、GPT-4、Claude2，Google-

40、PaLM 等主流大模型，因此用户能够一站式地体验多种 AI 模型。通过 Poe，用户可以同时向多个聊天机器人提问，并迅速得到相应的回复。除了官方机器人外，Poe 上还有许多用户自主创建的定制化 AI 聊天机器人，主要涵盖了图像生成、写作、编程、角色扮演等类型。目前 Poe 开发者获取收益的主要途径有订阅收入分成、内容付费等，开发者在 Poe 平台上的两种主要变现方式主要为：a)订阅收入分成：订阅收入分成：通过多种方式衡量 AI Chatbot 为平台带来的付费订阅用户数量，并基于付费订阅用户数，向开发者分配一部分的付费订阅收入。b)内容付费：内容付费：创作者可以直接为 AI Chatbot 设

41、置单条消息的价格，基于使用的消息数量向用户收取费用。2）为自有的独立产品导流。）为自有的独立产品导流。得益于 Actions 功能能够支持 ChatGPT 内的 GPTs 链接第三方 API，GPTs 的开发者可在平台内为自有产品引流。对于机构开发者，其可通过在 GPTs上为用户提供初步的答案，若用户产生了认同并想要进一步挖掘信息时，用户可通过点击GPTs 提供的链接跳转至主产品的网站，从而实现为自己主网站引流的效果，如在 Trending排行靠前的 Consensus、Canva 均采用了这种引流方式，用户在对话框内输入自己的大致需求后，GPTs 会提供初步的建议，如果用户想要进一步下载 P

42、PT 模板或者原始文献，则可通过点击链接跳转至对应官网进行后续操作，从而实现了为自有独立产品的导流。图表图表20：Canva 和和 Consensus GPTs 应用引流案例应用引流案例 资料来源：新硅 NewGeek 公众号、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 传媒传媒 3）冷启期冷启期积累流量积累流量，有助于在未来打造独立产品。，有助于在未来打造独立产品。GPTs 为小型或达人开发者提供了一个创意落地的平台，利用 GPT 的跨应用处理能力和强大生成能力，已有部分创意小型 GPTs应用落地，如 Levelsio 基于 ChatGPT 开发的冒险游戏“猴

43、岛的秘密：阿姆斯特丹”（The Secret of Monkey Island:Amsterdam），其专业的 Prompt 和集成 DALL-E 制作出的精美游戏画面使得该游戏关注度迅速提高，周访问量达到5w+，其开发者Levelsio通过开源Prompt进一步拓展了该游戏的创作方式，为其个人社交媒体账号带来了大量新增粉丝。我们认为当此类 GPTs 的流量达到一定规模后，创作者有望在未来打造独立产品来进一步拓展产品功能，增强用户粘性。图表图表21：基于猴岛的秘密：阿姆斯特丹展望小型开发者受益于平台的逻辑基于猴岛的秘密：阿姆斯特丹展望小型开发者受益于平台的逻辑 资料来源：River66 公众号

44、、Github、华泰研究 4）借助）借助 ChatGPT 的强大生成能力，核心产品力有望持续提升。的强大生成能力，核心产品力有望持续提升。ChatGPT 强大的生成能力赋能部分应用的核心产品力提升，如论文搜索引擎工具 Consensus 和 Scispace 的产品官网在接入其同名 GPTs 的链接后，能够使得用户在主站进行问题检索时进一步为用户提供论文总结、摘要起草等生成式功能，进一步拓展了自己在搜索以外的其他功能。图表图表22：Consensus 和和 Scispace 官网链接官网链接 GPTs 后引入生成式功能后引入生成式功能 资料来源：Consensus 官网、Scispace 官网

45、、华泰研究 用户被用户被GPTs应用的趣味性吸引应用的趣味性吸引通过开源通过开源Prompt激发激发UGC生态生态独立应用期独立应用期冷启期冷启期开发独立应用产品并链接开发独立应用产品并链接GPTs 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 传媒传媒 后续的创作者需要具备什么能力？后续的创作者需要具备什么能力？企业端需求增加或将企业端需求增加或将要求要求未来开发者具有更专业的能力。未来开发者具有更专业的能力。当前热门的 GPTs 仍以 C 端应用为主，开发的门槛普遍不高。2024 年 1 月 10 日，OpenAI 在 ChatGPT Enterprise 的基础上推出

46、了 ChatGPT Team 计划，提供更高级的工具支持，允许团队创建自定义的 GPTs 并在团队内共享，可用于企业项目管理、人事管理、数据分析等多个环节，我们认为轻量型、定制化的 GPTs 符合小型企业的需求，未来针对企业级用户使用的 GPTs 需要开发者具有更为专业的能力。创新创新 GPTs 的的发展发展有望驱动有望驱动开发者覆盖开发者覆盖更多元化的更多元化的场景场景。当前阶段，用于游戏、家居、旅行等创新应用场景的生活类 GPTs 流量普遍较低，截至 1 月 21 日其趋势榜 Top5 应用的平均累计对话次数仅为 6 万次，远低于科研、图像生成等实用型场景应用，我们认为这主要是由于生活类

47、GPTs 的开发者经验和用户心智的积累均尚处于早期。但从已落地的部分应用来看，GPTs 的引入已经带来了一些新玩法，例如对于生活类头部 GPTs AllTrails，定位为徒步路线推荐应用，用户仅需输入较为模糊的 prompt 便可得到多个 AI 智能匹配的路线。我们认为 GPTs 在生活化场景有望拓宽，驱动后续的创作者探索更多元化的场景的应用。图表图表23：分应用类别趋势榜分应用类别趋势榜 Top5 GPTs 平均对话次数平均对话次数 图表图表24：GPTs 赋能赋能用户在生活用户在生活类应用类应用中搜索目标内容的难度变低中搜索目标内容的难度变低 注：截至 2024 年 1 月 21 日 2

48、2 点 资料来源：GPT Store、华泰研究 资料来源：AllTrails、计算机司令部公众号、华泰研究 用户用户产生产生徒步徒步的的需求需求模糊模糊prompt，智能智能匹配匹配通过距离通过距离/难度难度/时间时间等等筛选筛选开始徒步开始徒步AllTrailsGPTs:AllTrails:29.2 23.5 16.1 15.0 8.3 6.0 4.8 055科研类图像生成 生产力工具编程/软件开发写作生活类教育（万次）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 传媒传媒 平台端：繁荣开发生态，助力技术元年平台端：繁荣开发生态，助力技术元年 如何理

49、解如何理解 GPT Store 的商业模式？的商业模式？互联网企业发展规模复盘：从用户到营收到利润。互联网企业发展规模复盘：从用户到营收到利润。复盘目前头部互联网公司的历史，我们发现，在发展前期，用户量与营收量增长为公司首要发展重点，甚至可能牺牲利润换取规模基数。而在公司发展中后期，利润兑现和新增长点开拓将成为后续长线业绩发展的重要因素。因此，我们将上述过程应用到 OpenAI 与 GPT Store 的商业模式中以进行后续分析。运营初期，运营初期，OpenAI 以开发者奖励计划催化规模扩张和流量增长。以开发者奖励计划催化规模扩张和流量增长。当前阶段平台以流量增长及构建开发者优质生态为核心，预

50、计平台将推出多项激励政策奖励优质开发者。据官方宣布，2024Q1 将上线“GPT 开发者收入项目”。公司会以 GPT 使用者的参与度为衡量标准，向来自美国的开发者支付奖励报酬。后续看，移动端应用平台分成模式或将作为后续看，移动端应用平台分成模式或将作为平台平台盈利参考。盈利参考。在用户规模扩张阶段，GPTs 数量有限，运营管理成本较为可控。但后续用户数量增加将带动平台内 GPTs 的数量和大小进一步提升，服务器维护、GPTs 审核、用户支持等后台维护功能都将为平台运营成本持续施压。为了继续鼓励开发者开发优质 GPTs，提高平台内的整体质量，我们认为仅 Plus 版用户收入增量将难以持续推行“G

51、PT 构建者收入项目”和保证平台日常运营。考虑到 GPT Store 的内容生态和用户模式接近众多移动端的应用商店，我们以具有代表性的苹果应用商店为参考，推测 GPT Store 未来潜在盈利模式。平台内将形成使用者向开发者付费、开发者向平台付费的商业生态链。平台内将形成使用者向开发者付费、开发者向平台付费的商业生态链。在苹果商店内，APP开发者存在四种 APP 商业模式选择，即免费模式、免费增值模式、付费模式和付费增值模式。除了完全免费且不盈利的 APP 类型，多数 APP 开发者将通过 APP 向使用者获取收益，实现商业目标。同时，苹果公司也会向 APP 开发者收取分发费用以创造收入。目前

52、存在三种费用模式，即开发者订阅费用、应用程序发布费用和应用程序销售分成。开发者订阅费用指开发者在苹果公司平台上注册以获得分发许可的费用。应用程序发布费用是指发布每个 APP 所需额外支付的费用。应用程序销售分成是指将 APP 销售收入的 30%作为苹果抽取的分成。图表图表25：APP 开发者面向使用者开发者面向使用者的的商业模式类型商业模式类型 免费模式免费模式 APP 免费且不盈利 APP 免费下载，不提供 APP 内购买项目或 APP 内购买实体商品或服务的功能，并且不展示广告。开发者不通过 APP 赚取任何收益。APP 免费但提供实体商品和服务 APP 免费下载，用户可以在 APP 内购

53、买实体商品和服务(如服装或食品)，或通过交通服务叫车。开发者通过这些销售赚取收益。APP 免费但会展示广告 APP 免费下载，开发者可以通过展示广告赚取收益。开发者需要确保投放恰当且与目标市场相关的广告，低质量、有碍观瞻或不恰当的广告会降低用户的参与度和留存率。免费增值模式免费增值模式 APP 免费但提供增值服务 APP 免费下载，但用户使用时可选购 APP 内购买项目来访问高级功能、附加内容、订阅或数字商品，来增强或定制 APP 内体验。开发者通过销售 APP 内购买项目来赚取收益。成功的免费增值 APP 会以提供服务的方式运营，并且会持续更新来吸引和保留用户。付费模式付费模式 APP 付费

54、但不提供增值服务 用户通过一次性付费下载，可以使用 APP 中的所有功能。此外，不会有额外收费或 APP 内购买项目。开发者将通过销售 APP 来赚取收益。付费下载会让用户更谨慎地衡量 APP 的价值。成功的付费 APP 能借助出色的设计、功能和市场营销来证明 APP 的优质体验。付费增值模式付费增值模式 APP 付费但提供增值服务 用户需要先付费下载 APP，随后进一步通过 APP 内购买项目来访问更多功能、内容或服务。开发者可以考虑借助这种模式来降低 APP 下载价格，但同时通过 APP 内购买项目获得持续收益。成功的付费增值 APP 不但提供优质的设计、功能和内容，还提供深化体验的高级功

55、能。资料来源：苹果公司，华泰研究 此外，平台或此外，平台或向符合条件的开发者提供优惠政策。向符合条件的开发者提供优惠政策。例如苹果公司将教育机构、非营利组织、新开发者或小型公司列为优惠对象，提供开发者订阅费用优惠。同时苹果公司还提供部分免费的开发工具和资源，如 Xcode 开发工具、开发者文档、代码示例等，以帮助开发者更快速地开发应用程序。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 传媒传媒 图表图表26：平台面向平台面向 APP 开发者开发者的的商业模式类型商业模式类型 费用类型费用类型 内容内容 金额金额 费用对象费用对象 开发者订阅费用 开发者在苹果公司平台上注册以

56、获得分发许可的费用 99 美元/年 个人开发者或小型公司 299 美元/年 大型公司或企业 49 美元/年 教育机构和非营利组织（优惠对象）免费 首年注册的新开发者或小型公司（优惠对象）应用程序发布费用 开发者发布每个 APP 所需额外支付的费用 99 美元/单个 APP 所有开发者 应用程序销售分成 开发者通过 APP 销售获取收入后的分成费用 30%的 APP 收入 所有开发者 资料来源：YiMenAPP，华泰研究 GPT Store 如何助力如何助力 ChatGPT 生态升级生态升级？GPT Store 的的上线推动上线推动 ChatGPT 用户基数、用户依存度和市场竞争力提升。用户基数

57、、用户依存度和市场竞争力提升。GPT Store激发用户创作 GPTs 热情，吸引更多开发者参与 GPTs 创建，丰富 GPTs 生态系统，促进ChatGPT 用户基数上涨。除用户基数增长外，多样化和专业化的 GPTs 增多，升级用户体验，提高 ChatGPT 用户留存度，使 ChatGPT 生态更健康稳固。自 GPT Store 上线以来，ChatGPT 的 Google 指数和相关术语流行指数显著升高，ChatGPT 的曝光度和关注度提升，其市场竞争力得到加强。图表图表27：2024 年年 1 月月 6 日日-1 月月 13 日日 Google 搜索指数搜索指数 图表图表28：2024 年

58、年 1 月月 6 日日-1 月月 13 日日 ChatGPT 相关术语搜索相关术语搜索 TOP10 术语搜索查询术语搜索查询 TOP10 流行指数流行指数 chatgpt 100 gpt 56 chat 53 gpt chat 50 ai 4 chatgpt login 4 ai chatgpt 3 chat ai 2 what is chatgpt 2 ai gpt 2 注：数字表示相对于给定区域和时间图表上最高点的搜索兴趣，100 为最受欢迎 资料来源：Google、华泰研究 注：数值为最流行的搜索查询指数。评分采用相对比例，其中 100 代表最常搜索。资料来源：Google、华泰研究 G

59、PT Store 扩大扩大 ChatGPT 生态，生态，助力底层专业数据库扩充。助力底层专业数据库扩充。GPT-4 的模型参数在 1.8 万亿左右，拥有 13 万亿训练数据，但其预训练数据多来自互联网，存在专业性不足的问题。由于目前 GPT Store 处于非开放生态，医生、法律等专业性强、数据价值极高的领域如果进入 GPTs 生态，将提升 ChatGPT 模型的基底能力，扩充底层数据库，增加模型垂直深度。GPT Store上线007080901002024-01-06T19 2024-01-08T16 2024-01-10T13 2024-01-12T10ChatGPT

60、(Worldwide)(指数)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 传媒传媒 GPT Store 未来的定位如何展望？未来的定位如何展望？目前，目前，GPT Store 平台端平台端访问量仍具有增长空间，与全球头部应用平台访问量仍具有增长空间，与全球头部应用平台仍仍存在较大差距。存在较大差距。根据 Similarweb，截至 2024 年 1 月 18 日，GPT Store 的单日访问量已达到 56.64 百万人次，而在苹果最新发布的 App Store 报告中，该平台 2022 年平均每周用户访问量已达到656.7 百万人次。相比之下，GPT Store 仍需要

61、探索破圈方式。后续若后续若平台诞生全民级应用，将推动用户基数进入新台阶。平台诞生全民级应用，将推动用户基数进入新台阶。以 App Store 内 iPad 端全 App下载量为例，2019 至 2023 四年间，经济发展及出货量相对平缓，因此带来下载量波动较小。然而，2022 年 5 月意外出现了用户下载小高峰催化事件，即剪映等娱乐软件抓住了“五一小长假”“520”等热门噱头话题，推出剪辑攻略和特效玩法，在社交媒体上获得巨大曝光量。相关话题#一秒解锁瞬息全宇宙#下视频播放量超 27 亿次，获量明显，导致该平台成功出圈，同时也将 iPad 端 App 下载量推上一级新台阶。由此我们得出，如果当平

62、台偶发性地出现爆款热门应用，尤其是用户使用动机由工具类需求转向生活娱乐时，全平台将有望迎来新一轮的增长。图表图表29：iPad 端端 2019.11-2023.12 全下载量全下载量（万）（万）资料来源：七麦数据、华泰研究 风险提示风险提示 同质化竞争风险：同质化竞争风险：由于 GPTs 的开发门槛低，部分 GPTs 复制难度低，且 GPT Store 平台现阶段未对此加以限制，GPT Store 内置应用存在较为严重的同质化问题。随着 GPTs 受行业关注度不断提高，存在同质化竞争风险。监管风险：监管风险：由于现阶段 GPTs 的创建无内容限制，部分 GPTs 或存在违背社会道德和法律的内容

63、，可能对 GPTs 生态产生负面影响。随着行业进一步发展，相关监管政策有望得到完善，此类应用未来可能存在被 OpenAI 官方监管整治，甚至下架的风险。平台内容生态和商业化进展不及预期：平台内容生态和商业化进展不及预期：GPT Store 处于成长早期阶段，未来存在进一步破圈可能。但平台管理和用户生态需进一步加强，GPTs 实现破圈的具体时间、路径暂不明确，展途中或将遇见不可预见的风险与挑战，全民级应用的落地或技术的进步可能较慢，致使平台内容生态和商业化不及预期。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00011/1/193/1/207/1/2011/1/203

64、/1/217/1/2111/1/213/1/227/1/2211/1/22iPad端2019.11-2023.12全App下载量（万）6个月移动平均值 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 传媒传媒 图表图表30：重点公司推荐一览表重点公司推荐一览表 最新收盘价最新收盘价 目标价目标价 市值市值(百万百万)EPS(元元)PE(倍倍)股票名称股票名称 股票代码股票代码 投资评级投资评级(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 昆仑万维 300418 CH 买入

65、 30.89 45.90 37,532 0.95 0.73 0.86 0.99 32.52 42.32 35.92 31.20 焦点科技 002315 CH 买入 25.54 38.72 7,993 0.96 1.21 1.55 1.95 26.60 21.11 16.48 13.10 恺英网络 002517 CH 买入 9.96 14.70 21,439 0.48 0.72 0.92 1.11 20.75 13.83 10.83 8.97 捷成股份 300182 CH 买入 3.90 6.51 10,389 0.20 0.26 0.31 0.35 19.50 15.00 12.58 11.1

66、4 蓝色光标 300058 CH 买入 6.00 8.40 14,925-0.87 0.21 0.28 0.33-6.90 28.57 21.43 18.18 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表图表31：重点推荐公司最新观点重点推荐公司最新观点 股票名称股票名称 最新观点最新观点 昆仑万维昆仑万维(300418 CH)昆仑“天工昆仑“天工 SkyAgents”平台发布，通过问答形式打造平台发布，通过问答形式打造 AI 智能体智能体 12 月 1 日，昆仑万维正式发布“天工 SkyAgents“平台，将众多日常生活的实际需求通过对话问答形式快速实现，持续延展大模型能力。通过将Age

67、nt-to-Agent，Human-to-Agent 的交互模式集成在高度模块化的大语言模型构件中，实现完全无代码化操作，并通过简单直观的图形界面进行任务设定和部署，为用户提供了一个全面、高效且易于使用的 AI 产品。我们维持公司 23-25 年实现归母净利 8.8/10.4/12.0 亿元的盈利预测，分部估值法计算市值 558 亿元，目标价 45.9 元（前值 37.8 元），维持“买入”。风险提示：AIGC 发展不及预期，模型开发进度不及预期，行业政策风险。报告发布日期：2023 年 12 月 03 日 点击下载全文：昆仑万维点击下载全文：昆仑万维(300418 CH,买入买入):SkyA

68、gents 发布，打造发布，打造 AI 智能体智能体 焦点科技焦点科技(002315 CH)23Q3 归母净利同增归母净利同增 12.36%，维持，维持“买入买入”评级评级 焦点科技发布三季报，2023 年 Q1-Q3 实现营收 11.19 亿元（yoy+1.14%），归母净利 2.98 亿元（yoy+24.69%），扣非净利 2.95 亿元（yoy+30.76%）。其中 Q3 实现营收 3.84 亿元（yoy+0.61%，qoq-1.87%），归母净利 1.08 亿元（yoy+12.36%，qoq-23.52%）。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利分别为 3.8/4.8

69、/6.1 亿元。可比公司 23 年 Wind 一致预期 PE 均值为 22 倍，公司 AI 产品快速落地有望在多场景持续迭代，给予公司 23年 32 倍 PE，目标价 38.72 元（前值 41.14 元），维持“买入”评级。风险提示：AI 技术发展低于预期，外贸发展不及预期，行业竞争加剧。报告发布日期：2023 年 10 月 30 日 点击下载全文：焦点科技点击下载全文：焦点科技(002315 CH,买入买入):Q3 业绩稳步增长，业绩稳步增长，AI 产品不断迭代产品不断迭代 恺英网络恺英网络(002517 CH)公司公司 2023 年归母净利预增年归母净利预增 26.8%-65.8%，Q4

70、 预增预增 96.4%-456.8%公司发布 2023 年业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润 13 亿元-17 亿元，同增 26.81%-65.83%，扣非归母净利润 11.7 亿元-16.1 亿元，同增22.39%-68.41%。计算得公司 Q4 度预计实现归母净利润 2.18 亿元-6.18 亿元，同增 96.40%-456.76%，扣非归母净利润 1.32 亿元-5.72 亿元，同增18.92%-415.31%。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利15.5/19.8/23.8 亿元，参考24年可比公司Wind 一致预期PE 均值为11.3X，考虑公司产品管线丰富

71、，游戏运营稳健，给予 24 年 16X PE，目标价 14.70 元（前值 14.40 元），维持“买入”评级。风险提示：版号获取及产品上线表现不及预期:AIGC/VR 落地不及预期。报告发布日期：2024 年 01 月 19 日 点击下载全文：恺英网络点击下载全文：恺英网络(002517 CH,买入买入):23 年业绩预告高增，新品发力年业绩预告高增，新品发力 捷成股份捷成股份(300182 CH)版权运营龙头，战略布局版权运营龙头，战略布局 AI+虚拟人，首次覆盖给予虚拟人，首次覆盖给予“买入买入”评级评级 捷成股份是国内集新媒体版权运营、影视内容制作与发行、数字技术和数字教育于一体的文化

72、产业集团。公司主营为版权业务、影视内容制作、音视频技术解决方案和创新业务。在影视版权运营方面，公司具行业龙头优势；在创新业务领域，战略布局 AI+虚拟人，积极探索 AI 赋能。我们预计公司 23-25 年归母净利 6.94/8.27/9.31 亿元，以 24 年为估值基础，可比公司估值 35.4X，其中主业为影视相关的可比公司光线传媒和华策影视估值 22X和 19X，给予公司 24 年 PE 21X，目标价 6.51 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：AI 技术风险，影视行业恢复不及预期。报告发布日期：2023 年 11 月 06 日 点击下载全文：捷成股份点击下载全文：捷成股份(300

73、182 CH,买入买入):版权运营龙头，战略布局版权运营龙头，战略布局 AI+虚拟人虚拟人 蓝色光标蓝色光标(300058 CH)Q3 营收同增营收同增 45%，内生净利同增约，内生净利同增约 15%，维持买入评级，维持买入评级 公司发布三季报：23 年 Q1-Q3 营收 363.12 亿元（yoy+36.65%），归母净利 2.88 亿元（yoy+847.94%），扣非净利 3.25 亿元（yoy+5.11%）。Q3 营收 143.22 亿元（yoy+45.24%，qoq+17.25%），归母净利 296 万元（yoy-86.54%，qoq-97.83%）。Q3 净利下滑主因持有金融资产的公

74、允价值变动损益及股权激励费用影响，剔除后内生净利同增约 15%。考虑公允价值变动损益及毛利率略有下滑，我们调整 23-25 年净利预测至 5.3/6.9/8.3亿元，可比公司 24 年 PE 均值 23X，考虑公司 AIGC 业务布局领先、出海广告龙头地位，给予 24 年 PE 30X，目标价 8.4 元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济承压，AIGC 技术发展不及预期。报告发布日期：2023 年 10 月 26 日 点击下载全文：蓝色光标点击下载全文：蓝色光标(300058 CH,买入买入):Q3 主业持续回暖，内生净利同增主业持续回暖，内生净利同增 15%资料来源：Bloomberg，

75、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 传媒传媒 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，朱珺、吴珺，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信

76、息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师

77、的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得

78、以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意

79、见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立

80、的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与

81、华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 传媒传媒 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其

82、在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行

83、交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师朱珺、吴珺本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公

84、司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，台湾市场基准为台湾加权指数，日本市场基准为日经 225 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平

85、减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 传媒传媒 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营

86、许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 8338999

87、9/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2024年华泰证券股份有限公司