《汽车行业出口专题报告（二）：墨西哥出口方兴未艾北美市场辐射持续-240211（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业出口专题报告（二）：墨西哥出口方兴未艾北美市场辐射持续-240211（24页）.pdf（24页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、行 业 研 究 2024.02.11 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 汽 车 行 业 专 题 报 告 汽车出口专题报告（二）：墨西哥出口方兴未艾，北美市场辐射持续 分析师 文姬 登记编号：S02 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 320 总股本(亿股)3,566.78 销售收入(亿元)46,487.22 利润总额(亿元)1,942.65 行业平均 PE 132.04 平均股价(元)15.51 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 汽车出口专题报告一：俄罗斯供需再平衡，自主品牌受益明确2024.01.2

2、0 AITO 问界 M9 黑科技创新，产品向上驱动产业链上行2023.12.27 汽车销量：5 月同环比双升，政策发力助力汽车消费2023.06.20 汽车专题：新能源汽车是这样开发的2023.04.10 墨西哥为出口型市场，是北美汽车工业后花园。墨西哥为出口型市场，是北美汽车工业后花园。1)1)产量方面产量方面，墨西哥生产的汽车大部分用于出口，主要流向国家为北美地区。墨西哥汽车制造业与本土汽车市场割裂，2023 年产量 378 万辆，是销量的近 3 倍，产销脱钩。2)2)销量方面销量方面，墨西哥汽车市场受到疫情影响销量下滑，近年逐步恢复。2020 年受疫情影响，供应链中断、芯片危机以及物流成

3、本大幅增加，导致销售下滑至 95 万辆，同比减少 28%；近年来汽车市场逐步恢复，2023 年销量 136 万辆，同比增加 24%。3)3)政策方面政策方面，美墨加协定、通胀削减法提高对于原产地生产的限制，政策推动汽车产业链回流北美，墨西哥凭借多重优势成为首选。中国车企在墨份额逐步提升，整车厂推进在墨建厂计划。中国车企在墨份额逐步提升，整车厂推进在墨建厂计划。2021 年中国车企在墨西哥销量为 3 万辆，市场份额仅占 3%；随着中国车企出口发力墨西哥市场，2023 年，中国车企在墨西哥销量 13 万辆，市场份额 10%，主要参与者为上汽、奇瑞、江淮、长安、吉利等。按中国车企在墨增量来看，奇瑞增

4、量占比最大为 74%，其次为上汽、江淮等。随着中国车企推进在墨建厂计划，中国车企在墨市场份额有望进一步提升。特斯拉及其相关供应链积极出海特斯拉及其相关供应链积极出海，墨西哥成为电动车市场制造中心。墨西哥成为电动车市场制造中心。墨西哥近年新能源渗透率仅为 1%左右，渗透率无明显增高趋势。并且本土新能源工业链严重缺位，墨西哥政府对于新能源汽车拥有开放态度，却没有完整的新能源产业链作为支撑。特斯拉入局建厂领衔加码墨西哥新能源车产能，根据 Marklines 显示，墨西哥特斯拉工厂目标年产能为 200万辆，将成为特斯拉全球最大的工厂。同时，中国供应链追随特斯拉墨西哥建厂，以及受到原产地规则政策影响，将

5、有望积极出海建厂，并受益于北美广阔市场。墨西哥销量逐步恢复，中国车企有望占据部分市场份额。墨西哥销量逐步恢复，中国车企有望占据部分市场份额。墨西哥汽车市场有望恢复至疫情前 140 万辆水平，2023 年全年销量在 136 万辆左右，同比增长 24%；我们预计 2024 年销量平稳增长至 143 万辆左右，同比增长 7%。其中中国车企未来有望凭借在墨建厂扩充产能，进一步占据更多市场份额。2023 年中国车企市占率 10%，销量为 13 万辆，同比增加 61%；2024 年预计市占率稳步提升至 12%左右，预计销量为 17 万辆左右，同比增加 28%，增量 4 万辆左右。重点标的：重点标的：上汽集

6、团、江淮汽车、长安汽车、吉利汽车。风险提示：风险提示：出口贸易壁垒风险、海外出口增量不及预期、出口政策管制风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-28%-22%-16%-10%-4%2%23/2/11 23/4/2523/7/723/9/18 23/11/30 24/2/11汽车沪深300汽车 行业专题报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 墨西哥作为出口型市场，是北美汽车工业后花园.4 1.1 墨西哥为出口型市场，是北美汽车重要的制造基地.4 1.2 墨西哥本土市场：销量逐步复苏，外资车企主导市场.5 1.3 政策推动汽车产业链回流北美，墨西哥成为首选.8 1.

7、4 墨西哥凭借明显优势，吸引外资车企.9 2 中国在墨份额逐步提升，整车厂商推进在墨建厂计划.12 2.1 中国车企在墨市场份额逐年提升.12 2.2 中国车企在墨西哥分别建立战略规划.14 2.2.1 奇瑞集团：增量占比较大，市场份额稳步提升.14 2.2.2 上汽集团：名爵品牌为墨西哥市场最受欢迎的中国品牌.15 2.2.3 江淮汽车：在墨工厂产能扩充，市占率稳步提升.16 3 新能源产业链缺位，特斯拉推进墨西哥成为电车制造基地.17 3.1 墨西哥新能源汽车渗透率低，产业链空白.17 3.2 特斯拉领衔加码墨西哥新能源车产能.18 3.3 中国供应链追随特斯拉墨西哥建厂，有望受益于北美市

8、场.19 4 墨西哥汽车市场展望，中国厂商未来有望发力北美市场.20 4.1 燃油车：销量占比基本维持现状.20 4.2 电车：吸引新能源整车及零部件厂商，有望发力北美地区.21 4.3 墨西哥本土市场销量测算.21 4.4 增量弹性预测.21 4.5 差额预测：中国车企通过出口墨西哥，再次流向北美其余国家.22 5 重点上市公司梳理.22 6 风险提示.23 OX2V2UBZTU4WSU8OdN7NtRmMmOrNjMpPmOiNpOvN6MrQoOxNqQzQwMnPtR汽车 行业专题报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1:墨西哥汽车产量在 300 万辆左右.4 图表

9、 2:2022 年墨西哥汽车出口国家流向.5 图表 3:中国车企通过墨西哥流向北美其他国家.5 图表 4:墨西哥近年汽车销量（国内）走势（万辆）.5 图表 5:墨西哥 GDP 逐年上行.5 图表 6:2023 年墨西哥汽车销售市场份额情况.6 图表 7:2023 年墨西哥墨西哥畅销车型情况.6 图表 8:墨西哥 OEM 汽车装配厂分布地图.7 图表 9:美国-墨西哥-加拿大协定条款.8 图表 10:2022 年美国通货膨胀削减法案.9 图表 11:墨西哥自由贸易协定梳理.9 图表 12:近几年墨西哥和中国劳动力成本对比.12 图表 13:中国车企在墨西哥汽车市场份额逐年提升.13 图表 14:

10、2023 年中国车企在墨西哥畅销车型.13 图表 15:2023 年出口主要增量来国家.14 图表 16:2023 年车企增量结构.14 图表 17:奇瑞汽车在墨西哥份额逐年提升.15 图表 18:2023 年奇瑞在墨西哥销售情况.15 图表 19:上汽名爵在墨西哥份额逐年提升.16 图表 20:2023 年上汽名爵在墨西哥销售情况.16 图表 21:江淮汽车在墨西哥份额逐年提升.16 图表 22:2023 年江淮汽车在墨西哥销售情况.16 图表 23:墨西哥新能源汽车渗透率.17 图表 24:2023 年墨西哥新能源竞争格局.17 图表 25:2023 年墨西哥新能源主要车型梳理.17 图表

11、 26:墨西哥电动车厂商情况梳理.18 图表 27:特斯拉墨西哥工厂有望特斯拉成为全球最大车厂.18 图表 28:部分中国零部件厂商在墨西哥布局进度.19 图表 29:墨西哥汽车销量预测.21 图表 30:2023 年中国车企在墨西哥增量占比.22 图表 31:中国车企在墨西哥增量占比（单位：万辆）.22 图表 32:历年及预测差额销量（单位：万辆）.22 图表 33:重点上市公司估值一览表.22 汽车 行业专题报告 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 1 墨西哥作为出口型市场，是北美汽车工业后花园墨西哥作为出口型市场，是北美汽车工业后花园 1.11.1 墨西哥为出口型市场，是北美汽车重要

12、的制造基地墨西哥为出口型市场，是北美汽车重要的制造基地 墨西哥汽车制造业与墨西哥汽车制造业与本土汽车市场本土汽车市场割裂。割裂。汽车业是墨西哥最大的制造业部门，也是墨西哥的支柱产业。据墨西哥汽车工业协会（AMIA）统计，汽车业产值占墨西哥国内生产总值（GDP）的 3.8%和制造业产值的 20.5%。墨西哥作为全球第六大汽车生产基地，2022 年汽车总产量为 330.8 万辆，相较于 2021 年的 302.8 万辆，同比上涨 9.2%。2020 年即使受到疫情的影响，墨西哥全年汽车产量也达到了 304 万辆，年产量在 300 万辆左右，是销量的近 3 倍。图表1:墨西哥汽车产量在 300 万辆

13、左右 资料来源：Marklines，方正证券研究所 墨西哥生产的汽车墨西哥生产的汽车大部分大部分用于出口用于出口，主要流向国家为北美地区，主要流向国家为北美地区。墨西哥是全球第四大轻型汽车出口国，其产量主要受到北美汽车市场影响。2022 年，墨西哥330.8 万的汽车产量中有 286.6 万辆用于出口，占比高达 86.6%，主要运往北美、南美以及欧洲等地。分国家看，2022 年墨西哥向美国出口 224.6 万辆车，占比高达 80.3%。其次为加拿大出口 21.6 万辆，占比 7.7%。部分中国车企通过墨西哥，流向北美其他国家。部分中国车企通过墨西哥，流向北美其他国家。2023 年中国出口到墨西

14、哥的汽车为 41.5 万辆，而中国车企在墨西哥销量 13.2 万辆，差额为 28.3 万辆，预估每年大约有 68%左右的中国汽车会通过墨西哥，再次出口至北美其他国家。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050030035040045020020202120222023产量（万辆）yoy汽车 行业专题报告 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表2:2022 年墨西哥汽车出口国家流向 图表3:中国车企通过墨西哥流向北美其他国家 资料来源：Statistics，方正证券研究所 资料来源：Marklines，崔东树公众号，方正证

15、券研究所 1.21.2 墨西哥本土墨西哥本土市场市场：销量逐步复苏，外资车企主导市场销量逐步复苏，外资车企主导市场 受疫情影响汽车销量下滑，近年逐步恢复。受疫情影响汽车销量下滑，近年逐步恢复。墨西哥本土汽车市场容量在 140 万辆左右，2020 年受疫情影响，供应链中断、芯片危机以及物流成本大幅增加，导致销售下滑至 95 万辆，同比减少 28%；此后，墨西哥经济进入上行通道，2022 年墨西哥 GDP 为 1.47 万亿美元，同比增长 12%，汽车市场逐步恢复，2023 年销量136 万辆，同比增加 24%。图表4:墨西哥近年汽车销量（国内）走势（万辆）图表5:墨西哥 GDP 逐年上行 资料来

16、源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：中经数据，方正证券研究所 墨西哥墨西哥本土汽车消费市场由欧美日韩等外资车企主导本土汽车消费市场由欧美日韩等外资车企主导。竞争格局方面，墨西哥市场较为成熟，主要由欧美日韩等成熟品牌主导，燃油车占比占据绝对主力。市场份额主要由雷诺日产、通用、大众、现代起亚、丰田等占据，墨西哥自主品牌薄弱，没有占据当地汽车市场份额。2021 年销量前 5 车企为雷诺日产、大众、通用、现代起亚、丰田，CR5=69%；2023 年销量前 5 车企为雷诺日产、通用、大众、现代起亚、丰田，CR5=64%，总体格局较为稳定。0500阿根廷澳大利亚日本英国

17、巴西智利哥伦比亚德国加拿大美国13.428.1 0.010.020.030.040.050.0202120222023中国车企在墨销量差额-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0204060800200222023合计yoy11.11.21.31.41.5200022GDP/万亿美元汽车 行业专题报告 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表6:2023 年墨西哥汽车销售市场份额情况 资料来源：Marklines，方正证券研究所 墨西哥墨西哥畅销车型畅销车型主要为主要为

18、 1 10 0-1515 万元的合资车型万元的合资车型。分品牌看，2021 年畅销车型为日产 Nissan Versa、日产 NP300、雪弗兰 Aveo、起亚 Rio、日产 March 等，畅销车型均为外资车企，CR10=32.8%；近年来中国车企逐步进入墨西哥市场，2023 年前 11 月畅销车型主要为日产 Nissan Versa、日产 NP300、雪弗兰 Aveo、日产March、上汽名爵 5，CR10=29.1%。2023 年上汽名爵销量 3.3 万，市场份额 2.4%，同比增加 43.4%。热销车型价格带在 10-15 万元左右。中国品牌主要参与者为上汽、奇瑞、江淮，市场份额分别为

19、 4.4%、2.8%、1.4%。图表7:2023 年墨西哥墨西哥畅销车型情况 集团集团 品牌品牌 级别级别 车型车型 动力总成动力总成 销量销量 份额份额 起售价起售价 （万比索）（万比索）起售价起售价 （万人民币）（万人民币）雷诺日产 日产 C Nissan Versa 燃油 76926 5.65%25.69 10.53 雷诺日产 日产 Pickup Truck NP300 燃油 61878 4.55%35.29 14.46 通用集团 雪佛兰 B Aveo 燃油 52277 3.84%24.13 9.89 现代起亚 起亚 B Rio 燃油 40490 2.97%24.89 10.20 上海汽

20、车 MG D MG-5 燃油 33205 2.44%28.89 11.84 雷诺日产 日产 B March 燃油 26982 1.98%约 6 万 雷诺日产 日产 C Sentra 燃油 23760 1.75%10.65 马自达 马自达 C Axela 燃油 26589 1.95%33.19 13.60 马自达 马自达 B Demio 燃油 20104 1.48%25.99 约 11 万 现代起亚 起亚 SUV-C SELTOS 燃油 19975 1.47%约 11 万 资料来源：Marklines，方正证券研究所 墨西哥墨西哥自主自主品牌品牌实力薄弱实力薄弱，主要，主要面向面向特定特定市市场

21、场。墨西哥自 1895 年开始进口汽车，紧跟汽车时代潮流，近几十年来墨西哥的汽车工业在向支柱产业发展。然而墨西哥的汽车工业大部分都是为外国汽车品牌服务的组装商。墨西哥本土汽车品牌大部分都是小批量生产，并面向特定市场。VUHL 汽车品牌致力于汽车定制，按照订雷诺-日产通用集团大众集团现代-起亚丰田集团其余车企汽车 行业专题报告 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 单生产，专长是生产跑车；INFERNO 同样是由 VHUL 品牌的吉列尔莫和伊克尔埃切韦里亚兄弟创立；IUSA 于去年推出主要面向墨西哥和拉美市场的混动汽车和电动汽车，最新研发的车型是电动公交车，在瓜达拉哈拉开始试运行。汽车汽车是墨西哥

22、是墨西哥工业工业的的重中之重，工厂数量繁多，重中之重，工厂数量繁多，自 2005 年起，墨西哥国家统计与地理研究所(INEGI)开始公布墨西哥汽车出口数据。当时，墨西哥只有 6 家大型汽车制造企业。如今，奥迪、北汽集团、宝马、起亚、现代、马自达和梅赛德斯-奔驰均已在墨西哥设厂生产汽车，另外，加上众多的一级、二级和三级供应商的工厂，几乎所有的 OEM 厂商都以某种方式在墨西哥开展业务，这使得墨西哥汽车制造业的重要性比以往任何时候都更加凸显。经济集群能有效聚集行业供应链经济集群能有效聚集行业供应链，并通过相互协作提高生产效率。并通过相互协作提高生产效率。基于墨西哥国家汽车产业集群网络，11 个汽车

23、产业集群与所在地的众多企业共享资源。其中产业集群主要分布在科 阿 韦 拉 州、圣 路 易 斯 波 托 西 州、下 加 利 福 尼 亚州、新 莱 昂 州、哈 利 斯 科 州 以 及 索 诺 拉 州。图表8:墨西哥 OEM 汽车装配厂分布地图 资料来源：Tetakawi，方正证券研究所 汽车 行业专题报告 8 敬请关注文后特别声明与免责条款 1.31.3 政策推动汽车产业链回流北美，墨西哥成为首选政策推动汽车产业链回流北美，墨西哥成为首选 美墨加协定、通胀削减法提高对于原产地生产的限制，墨西哥凭借多重优势成美墨加协定、通胀削减法提高对于原产地生产的限制，墨西哥凭借多重优势成为首选。为首选。原产地规

24、则倒逼汽车产业链回流至北美地区，变相限制外资车企出口美国，外资车企出口美国较好的方案是在北美地区建厂，墨西哥凭借着贸易优势、地缘优势、人力成本优势以及墨西哥本土完善的配套资源，成为国外车企建厂的首选地。美国美国-墨西哥墨西哥-加拿大协定加拿大协定：提高了汽车整车及零部件厂商在北美地区建厂的提高了汽车整车及零部件厂商在北美地区建厂的数量。数量。美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）于 2020 年 7 月 1 日起实施，想较于1994 年加强了对汽车产业的规定，提高了对于原产地零部件的标准，根据协定，北美地区所产汽车 75%及以上的组成部件产自本地可享受零关税优惠，这一比例较此前 1994 年规

25、定的 62.5%大幅提高。图表9:美国-墨西哥-加拿大协定条款 20222022 年美墨加协定年美墨加协定 解读解读 整车整车 乘用车或轻型卡车：1）自该协定生效之日起，应达到 66%；2）协定生效 1 年后，应达到69%；3）协定生效 2 年后，应达到 72%；4 4）协）协定生效定生效 3 3 年后，应达到年后，应达到 75%75%协定生效 3 年后使用至少 75%的原产于北美地区的汽车产品，才能享受优惠关税待遇。相较于北美自由贸易协定规定的区域价值含量 62.5%，美墨加协定的区域价值含量 75%明显提高 重型卡车零部件：1）自该协定生效之日起，应达到 60%；2）协定生效 4 年后，应

26、达到 64%；3 3）协定生效）协定生效 7 7 年后，应达到年后，应达到 70%70%2027 年 7 月 1 日后，对于重型卡车整车，至少 70%的汽车零部件应使用原产于北美自贸区内美国、墨西哥、加拿大 3 个缔约国的零部件 零部件零部件 乘用车或轻型卡车零部件：核心零部件的区域价值含量应从 66%增加到 75%；主要零部件的区域价值含量应从 62.5%增加到 70%；辅助零部件的区域价值含量应从 62%增加到 65%。相应比例的汽车零部件应从北美自贸区美国、墨西哥、加拿大 3 个缔约国采购 重型卡车零部件：自该协定生效之日起到 7 年后，其主要零部件的区域价值含量应达到70%，辅助零部件

27、的区域价值含量应达到 60%。钢铝钢铝 它要求乘用车、轻型卡车和重型卡车生产所用钢铝的 70%以上应属于北美原产地产品。新增汽车生产中对北美地区钢铝材料使用比例的要求，与提高区域价值含量预期目的相同，优先考虑北美钢铝产业与从业工人利益 劳动价值含量劳动价值含量 车辆最终产品含有所要求比例的当地劳动价值含量 40%（乘用车）和 45%（轻重型卡车），且必须由北美自贸区时薪不低于 16 美元/小时的工人生产，才符合原产地资格并可享有优惠关税待遇。本质要求是只有车辆最终产品含有所要求比例的劳动价值含量，才具有原产地资格并享有优惠关税待遇，其限制性极强。资料来源：United States Trade

28、 Representative，方正证券研究所 通胀削减法：通胀削减法：原产地规则推进汽车产业链回流北美地区。原产地规则推进汽车产业链回流北美地区。2022 年 8 月，美国出台 通胀削减法案，该法案称将提供补贴来支持电动汽车的生产和投资。每辆电动车减税 7500 美元，但电池组装、原材料采购、加工等必须在北美进行。法案规定：1）整车必须在美国、加拿大、墨西哥这“北美三国”进行组装，进口车辆无汽车 行业专题报告 9 敬请关注文后特别声明与免责条款 补贴资格；2）用于电池的关键原材料至少有 30%来自美国或与美国签有自由贸易协定的国家，到 2027 年这一门槛将增加至 80%；3）至少 50%的

29、电池组件是在“北美三国”制造或组装，该门槛到 2028 年将提高到 100%。图表10:2022 年美国通货膨胀削减法案 通货膨胀削减法案 补贴额度 基础补贴额度 4000 美元；最高补贴额度 7500 美元 整车 必须在美国、加拿大、墨西哥这“北美三国”进行组装，进口车辆无补贴资格 电池原材料 关键原材料至少有 30%来自美国或与美国签有自由贸易协定的国家，到 2027 年这一门槛将增加至80%，方有资格获得 3750 美元抵免 电池组件 至少 50%的电池组件是在“北美三国”制造或组装，该门槛到 2028 年将提高到 100%，方有资格获得3750 美元抵免 资料来源：IRS，方正证券研究

30、所 1.41.4 墨西哥凭借明显优势，吸引外资车企墨西哥凭借明显优势，吸引外资车企 自由贸易协定自由贸易协定优势优势：墨西哥墨西哥临近北美，临近北美，是签署了多个自由贸易协定的国家之一是签署了多个自由贸易协定的国家之一。墨西哥凭借着贸易成本优势，推进国际间贸易自由化,吸引外资,提升国际竞争力。根据美国国际贸易管理局官方网站，墨西哥是世界贸易组织（WTO）、亚太经济合作组织（APEC）、20 国集团（G20）和经济合作与发展组织（OECD）的成员国。墨西哥与 50 个国家签署了 13 项自由贸易协定，包括美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）以及与欧盟、欧洲自由贸易联盟、日本、以色列、拉丁美洲的

31、 10 个国家和跨太平洋伙伴关系全面进步协定（CPTPP）的自由贸易协定。此外，墨西哥是由墨西哥、智利、哥伦比亚和秘鲁于 2011 年成立的太平洋联盟的成员国。图表11:墨西哥自由贸易协定梳理 时间时间 自由贸易协定自由贸易协定 签订国家签订国家 协议内容协议内容 1994 年 墨西哥和哥伦比亚自由贸易协定 哥伦比亚、墨西哥 涉及市场准入、税率配额、反倾销和反补贴税、原产地规则、海关程序、争端解决、政府采购、知识产权保护、投资、保障措施、卫生和植物检疫规定、技术条例和技术性贸易壁垒等方面。1999 年 智利和墨西哥自由贸易协定 智利、墨西哥 该协定几乎取消了两国间商品贸易的所有关税，并落实了对

32、剩余产品降低关税的条款。特别针对汽车零部件产品的原产地规则进行了约定，并制定了免税进口的具体配额。2000 年 墨西哥和以色列自由贸易协定 墨西哥、以色列 该协定为以色列出口商助力加速，使其与在墨西哥的美国产品同场竞争，并在通信、农业、基础设施和规划服务方面推进合作项目。具体内容涵盖了商品贸易、政府采购、保障措施和争端解决，以及加强两国间合作等方面。汽车 行业专题报告 10 敬请关注文后特别声明与免责条款 2000 年 墨西哥和欧洲自由贸易协会成员国自由贸易协定 冰岛、列支敦士登、挪威、瑞士、墨西哥 涵盖了各类工业产品、鱼类以及海洋产品的贸易往来。此外，逐步取消关税也是该协定确立的目标之一。除

33、了货物贸易之外，协定范围还包括服务贸易、投资和公共采购。2004 年 墨西哥和乌拉圭自由贸易协定 墨西哥、乌拉圭 几乎取消了所有对制成品的关税，除少数行业外，例如，羊毛产品仍然受关税配额限制，而某些农产品的关税限制已降低。此外，汽车产品则由单独的经济补充协定约束管理。2004 年 日墨经济伙伴关系协定 日本、墨西哥 该协议促成全面的经济伙伴关系，其中包括竞争政策、改善商业环境、加强职业教育和培训等领域的紧密合作，以及为中小企业投入更多的专业支持。2010 年 墨西哥和玻利维亚经济补充协定 墨西哥、玻利维亚 该协定允许继续进行商品自由贸易，而无需更改此前自贸协定中已商定的优惠关税待遇。2011

34、年 太平洋联盟 智利、哥伦比亚、秘鲁、墨西哥 成员国之间的货物和服务贸易所产生的关税可减少 90%以上，同时还积极推动各国努力协调各类标准的统一。2011 年 中美洲和墨西哥自由贸易协定 哥斯达黎加、尼加拉瓜及中美洲北三角国家、墨西哥 建立的自由贸易伙伴关系形成了一个各方公认的“广泛经济区”，在这个经济区内，尽可能降低关税，并对于在当地生产，然后出口墨西哥的货物和服务提供相应的优惠待遇。2012 年 墨西哥和秘鲁贸易一体化协定 墨西哥、秘鲁 该协定的规定涵盖了货物和服务贸易、投资、争端解决程序、原产地规则、反倾销和反补贴税、商务人员临时入境等行业领域。2015 年 墨西哥和巴拿马自由贸易协定

35、墨西哥、巴拿马 该自贸协定的规定还涵盖了原产地规则、知识产权、争端解决、卫生和植物检疫措施、电子商务、金融服务、旅游业规则和投资等方面。该协定的条款涉及约 4,000种关税的方方面面，为打造这个美洲大陆主要商业走廊奠定了坚实的基础。2018 年 欧墨贸易协定 欧盟、墨西哥 根据协定，双方之间 99%的产品最终将实现免税交易，而剩余 1%（包括双方的乳制品及肉类出口）产品的关税则可能随时间的推移而逐步取消。此外，该协定还就汽车行业的原产地规则重新谈判，允许非原产原材料最高可占比达 45%。2018 年 全面与进步跨太平洋伙伴关系协定 澳大利亚、文莱、加拿大、智利、日本、新西兰、马来西亚、秘鲁、新

36、加坡和越南 在该协定中，CPTPP 的成员国已商定基本取消对其他成员国产品的所有关税和进口费用。其中包括为 CPTPP 成员国超过 89%的税目提供免税进口优惠政策。汽车 行业专题报告 11 敬请关注文后特别声明与免责条款 2020 年 美墨加协定(USMCA)美国、墨西哥、加拿大 新规则要求，汽车整车或零部件的 75%需在北美三国完成制造，才能获得免关税待遇的资格。2021 年 英墨贸易连续性协议 英国、墨西哥 墨西哥对英国的出口商品价值于 2021 年达到 30 亿美元的历史最佳水平。基于此良好的开端，两国将就永久自由贸易协定继续进行谈判。资料来源：Tetakawi，方正证券研究所 墨西哥

37、墨西哥地缘优势显著，靠近潜在市场。地缘优势显著，靠近潜在市场。墨西哥吸引众多汽车产业链公司的原因之一为靠近潜在市场。墨西哥位于北美与南美交界，地理位置优越。在墨西哥生产的产品能以更低成本进入北美市场，并轻松触及南美市场。与亚洲相比，从墨西哥运输货物到客户的时间可缩短 75%。设立海外工厂不仅减少了运费，还缩短了交货时间和库存成本，为客户提供更具吸引力的服务。墨西哥墨西哥拥有拥有人工成本优势。人工成本优势。低廉的劳动力成本是墨西哥吸引众多海外制造商的优势之一。近年来，中国制造业的平均劳动力成本已经远远超过了墨西哥。墨西哥的一般最低工资为日薪约 170 墨西哥比索（约合人民币 60 元），北部的边

38、境地带为日薪约 260 比索。墨西哥厂房租金：墨西哥厂房租金：相较于其他国家，墨西哥的厂房租金有较强竞争力。三净租金价格介于每月每平方英尺 0.52 美元至 0.78 美元之间。随着越来越多的海外制造商选择前往墨西哥“开疆拓土”，这激发了对于当地工业用地的海量需求。目前为止，墨西哥的各类工业项目都在进行中，这使得制造商们能够在墨西哥各地的专门的工业园区内找到配套设施完善的一流的 A 级工业厂房。墨西哥运营成本：墨西哥运营成本：墨西哥的平均电力成本约为每千瓦时 0.11 美元，与美国或加拿大的平均电力成本相近。此外，其他公共服务费用也与美国基本持平。具体来说，自来水加上排污费的成本约为平均每加仑

39、 0.007 美元，而网络费用约为平均每月 80 美元。汽车 行业专题报告 12 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表12:近几年墨西哥和中国劳动力成本对比 资料来源：Tetakawi，方正证券研究所 墨西哥有墨西哥有强大且完善的强大且完善的汽车汽车供应网络供应网络。墨西哥的汽车制造业有长达一个多世纪的历史，且现在有数百家一级、二级和三级供应商支持本地的汽车制造商。随着时间的推移，墨西哥全国各地已发展出强大的汽车产业集群，并通过已形成的规模经济更好地支持本地汽车制造商。同时，其他的配套资源（比如汽车制造培训学校）也纷纷涌现出来，进一步确保行业的发展稳定且高速。2 2 中国在墨份额逐步提升，整车

40、厂商推进在墨建厂计划中国在墨份额逐步提升，整车厂商推进在墨建厂计划 2.12.1 中国车企在墨市场份额逐年提升中国车企在墨市场份额逐年提升 中国车企在墨西哥市场份额稳步提升中国车企在墨西哥市场份额稳步提升。2021年中国车企在墨西哥销量为3万辆，市场份额仅占 3%；随着中国车企出口发力墨西哥市场，2023 年，中国车企在墨西哥销量 13.4 万辆，市场份额 10%，主要参与者为上汽、奇瑞、江淮、长安、吉利等；其中上汽销量 6 万辆，占中国车企总市场份额的 45%；奇瑞销量 3.8 万，占中国车企总市场份额的 29%。分车型看，主要畅销车型为上汽名爵 5、奇瑞 Omoda、瑞虎 4、瑞虎 7、上

41、汽名爵ZS 等，其中上汽名爵 5 销量位居榜首，2023 年销量 3.3 万辆，市场份额 2.4%，占所有中国车企在墨西哥销量的 25%，比排名第二的奇瑞 Omoda 占比高出 18%。020020中国墨西哥汽车 行业专题报告 13 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表13:中国车企在墨西哥汽车市场份额逐年提升 图表14:2023 年中国车企在墨西哥畅销车型 资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 中国车企凭借较高性价比中国车企凭借较高性价比以及渠道营销以及渠道营销在墨份额快速提升。在墨份额快速提升

42、。墨西哥热销车型价格带为 10-15 万元人民币，价格定位中低端市场，中国车企的产品线以现代化、高科技和个性化为特点。相比其他品牌，中国车企产品多元化，同时售价相对较低，性价比高。同时，部分车企在墨西哥有积极的销售渠道和营销策略。例如上汽名爵品牌在墨西哥市场的销售渠道主要包括独立经销商和在线销售平台，拥有独立经销商数量共 67 个，遍布墨西哥重要城市。营销策略方面，名爵在墨西哥市场的营销策略主要包括线上和线下的推广活动，同时名爵还会定期举办车展和试驾活动，吸引消费者参与并增加品牌曝光度。墨西哥提高部分产品进口关税，当前中国汽车尚未受到影响。墨西哥提高部分产品进口关税，当前中国汽车尚未受到影响。

43、2023 年 8 月 15 日,墨西哥总统签署关于修改一般进出口关税法行政命令，将钢材、橡胶、玻璃、纺织品、陶瓷等 392 个海关编码的进口关税，调整为 5%25%。该法令于 2023 年8 月 16 日生效，有效期至 2025 年 7 月 31 日。这一法令将导致 392 个关税项目税率提高，大多数都是基础金属和化工制品，绝大多数达到 25%（只有少数纺织品适用 15%），而整车和汽车零部件在本轮调整中维持税率不变。除了与墨西哥签了FTA 的国家，比如 USMCA（美墨加三国协议）成员不受限制外，其余国家均被影响。但该法案可能随时进行增补，并且不会有预警和落地时间差。墨西哥墨西哥已成为中国出

44、口第二大增量国家已成为中国出口第二大增量国家。2023 年中国汽车出口 522 万辆。分结构看，出口主要增量来源为俄罗斯占总增量的 41%，墨西哥占总增量的 9%、泰国占总增量 5%，CR3=54%。出口总量分别为 90.9、41.5、21.4 万辆，增量为 74.6、15.9、8.2 万台。墨西哥作为出口占比第二，墨西哥出口对中国后续可持续表现起到较为显著的作用。0%2%4%6%8%10%12%0.02.04.06.08.010.012.014.016.0202120222023中国车企销量市场份额集团集团品牌品牌级别级别车型车型销量销量（万辆）（万辆）份额份额上汽集团MG DMG-5 3.

45、32.4%奇瑞集团 OmodaSUV-COmoda C51.00.7%奇瑞集团 奇瑞SUV-CTiggo 70.90.7%奇瑞集团 奇瑞SUV-CTiggo 40.90.7%上汽集团MG SUV-CMG ZS SUV0.90.6%江淮汽车江淮汽车PickupTruckFrison0.80.6%上汽集团MG CMG GT0.70.5%奇瑞集团 奇瑞SUV-CTiggo 20.50.4%上汽集团MG SUV-DMG RX50.40.3%奇瑞集团 奇瑞SUV-DTiggo 83.72.7%汽车 行业专题报告 14 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表15:2023 年出口主要增量来国家 资料来源：崔

46、东树公众号，方正证券研究所 2.22.2 中国车企在中国车企在墨西哥分别建立战略规划墨西哥分别建立战略规划 墨西哥是中国汽车重要的出口目的地之一，汽车贸易往来不断增强。中国主机厂近年来出口大量汽车销往墨西哥市场，并且墨西哥也是中国主机厂企业拓展国际市场的重要门户之一。主要发力墨西哥的中国车企为上汽、奇瑞、江淮等。主要发力墨西哥的中国车企为上汽、奇瑞、江淮等。从增量结构看，奇瑞、上汽表现亮眼，其中奇瑞 2023 年占中国汽车总增量的 59%，上汽集团占比 24%。图表16:2023 年车企增量结构 车企车企 销量销量（万辆）（万辆）增量增量（万辆）（万辆）增量占比增量占比 奇瑞集团 3.8 3.

47、0 59%上汽集团 6.0 1.2 24%江淮汽车 2.1 0.5 9%长安汽车 0.7 0.2 4%吉利集团 0.5 0.1 2%北汽集团 0.1 0.1 2%江铃汽车 0.1 0.0 1%资料来源：Marklines，方正证券研究所 2.2.12.2.1 奇瑞集团：增量占比较大，市场份额稳步提升奇瑞集团：增量占比较大，市场份额稳步提升 2022 年奇瑞正式进入了墨西哥市场，以 Chirey 为品牌名进行销售。2023 年 10月奇瑞墨西哥副总裁布莱恩吴表示奇瑞计划重返美国市场，并透露首批进入美国的汽车包括在墨西哥工厂生产的纯电和插混车型。2022 年，奇瑞在墨西哥销售8551 辆，市场份额

48、 0.8%；2023 年销量 3.8 万辆，市场份额 2.8%，同比提升 2.0%。车型方面，车型方面，最受欢迎的车型是奇瑞 Omoda C5，售价在 39.9 万比索起，折合人民币 16.8 万元，2023 年销量 1.0 万辆。俄罗斯墨西哥泰国其他汽车 行业专题报告 15 敬请关注文后特别声明与免责条款 在墨西哥生产情况，据英国 金融时报 报道，奇瑞正在洽谈在墨西哥建厂事宜。墨西哥与美国相邻，当地还拥有众多经销商，能够为奇瑞出口美国市场提供有力条件。图表17:奇瑞汽车在墨西哥份额逐年提升 图表18:2023 年奇瑞在墨西哥销售情况 资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：M

49、arklines，方正证券研究所 2.2.22.2.2 上汽集团：名爵品牌为墨西哥市场最受欢迎的中国品牌上汽集团：名爵品牌为墨西哥市场最受欢迎的中国品牌 上汽早在 2017 年就开通了通往墨西哥的自营航线，不过那时主要出口上汽大通MAXUS，2023 年上汽自营的宁德-墨西哥航线的首次航行，在宁德基地内，MG（名爵）品牌的汽车正以一分钟一辆的速度走下产线，并在距离基地 17 公里外的宁德港，驶向北美洲墨西哥的拉萨罗卡德纳斯(lazaro cardenas)港，宁德-墨西哥航线从宁德出海，节约了近 3 天的运输成本和时间。2020 年，上汽名爵正式进入墨西哥市场；2022 年，墨西哥市场销量 4

50、.8 万辆名爵，同比 2021 年增长了 201%，成为当地乘用车市场销量排名第7的品牌；2023年销量6.0万辆，市场份额4.4%，相较于 2021 年有 2.8%的提升。分车型看，最受欢迎的车型为 MG-5，售价 29.9 万比索起，折合人民币 12.6 万元左右，稳居中国车企在墨尔本销售榜榜首，2023 年销售3.3 万辆，市场份额2.4%，占据上汽集团在墨西哥总销量的 55.2%。在墨西哥生产情况，工厂方面，根据英国金融时报报道，上汽集团正在洽谈在墨西哥建厂事宜。渠道分布看，名爵在墨西哥市场的销售渠道主要包括独立经销商和在线销售平台；名爵拥有独立经销商数量共 67 个，遍布墨西哥多个重

51、要城市。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%20222023品牌品牌车种车种级别级别车型车型销量/万辆销量/万辆OmodaLightTrucksSUV-COmoda C51.0奇瑞LightTrucksSUV-CTiggo 70.9奇瑞LightTrucksSUV-CTiggo 40.9奇瑞LightTrucksSUV-CTiggo 20.5奇瑞LightTrucksSUV-DTiggo 80.4OmodaCarsDOmoda O50.2汽车 行业专题报告 16 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表19:上汽名爵在墨西哥份额逐年提升 图表20:2023 年上汽名爵在墨西哥销

52、售情况 资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 2.2.32.2.3 江淮汽车江淮汽车：在墨工厂产能扩充，市占率稳步提升：在墨工厂产能扩充，市占率稳步提升 2017 年，江淮汽车进入墨西哥市场，凭借丰富的主、被动安全配置和智能化配置，以及极具竞争力的售价，赢得了墨西哥市场青睐。2021 年，江淮汽车在墨西哥销量 8203 辆，市场份额仅 0.8%；2023 年，江淮汽车在墨西哥销量 2.1 万辆，市场份额 1.5%，市场份额稳步提升。分车型看，最受欢迎的车型为江淮 Frison，2023年销量 0.75 万辆，市场份额 0.6%，占中国汽车在

53、墨西哥总销量的 5.6%。在墨西哥生产情况，工厂方面，据至上报报道，中国汽车制造企业江淮汽车(JAC)和比亚迪(BYD)近日陆续宣布，公司计划在墨西哥开设新的汽车生产装配线，并将以墨西哥为重要的战略基点来拓展拉丁美洲市场。根据江淮汽车的墨西哥合作伙伴巨人汽车公司首席执行官兼董事会主席埃利亚斯马斯里(Elas Massri,Giant Motors)近日证实，到 2024 年第二季度时，该企业在墨西哥将有两条新的生产线投入经营。届时，江淮汽车在墨西哥总计将有 7 条生产线，每年的汽车组装能力将达到 6 万辆。产能扩充后，将有助的江淮汽车更好的满足墨西哥汽车市场的需求。图表21:江淮汽车在墨西哥份

54、额逐年提升 图表22:2023 年江淮汽车在墨西哥销售情况 资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 0%1%2%3%4%5%202120222023品牌品牌车种车种级别级别车型车型销量/万辆销量/万辆名爵CarsDMG-5 3.3名爵LightTrucksSUV-CMG ZS SUV0.9名爵CarsCMG GT0.7名爵LightTrucksSUV-DMG RX50.4名爵LightTrucksSUV-DMG HS0.4名爵LightTrucksSUV-CMG ONE0.2名爵LightTrucksSUV-DMG RX80.2名爵Light

55、TrucksSUV-DMG HS0.00.0%0.3%0.6%0.9%1.2%1.5%1.8%202120222023品牌品牌车种车种级别级别车型车型销量/万辆销量/万辆江淮汽车 Light TrucksPickupTruckFrison0.75江淮汽车 Light TrucksSUV-CSei 40.24江淮汽车 Light TrucksSUV-BSei 20.23江淮汽车 CarsAJAC E10X0.19江淮汽车 Light Trucks 不可分级Sunray0.18江淮汽车 Light TrucksSUV-DSei 60.10江淮汽车 CarsDJAC J70.09江淮汽车 Light

56、 TrucksSUV-DSei 70.06江淮汽车 Light TrucksSUV-CSei 30.06江淮汽车 Light Trucks 不可分级Sunray0.06江淮汽车 Light Trucks 不可分级JAC X2000.05江淮汽车 Light Trucks 不可分级JAC X3500.04江淮汽车 CarsSUV-CSei 40.02江淮汽车 Light TrucksDJAC J70.01汽车 行业专题报告 17 敬请关注文后特别声明与免责条款 3 3 新能源产业链缺位，特斯拉推进墨西哥新能源产业链缺位，特斯拉推进墨西哥成为成为电车制造基地电车制造基地 3.13.1 墨西哥新能源

57、汽车渗透率低，产业链空白墨西哥新能源汽车渗透率低，产业链空白 根据 Marklines 数据测算，墨西哥新能源汽车渗透率仅为 1%左右，近年来渗透率平缓，无明显增高趋势。2023 年新能源车销量 1.6 万辆，渗透率为 1.3%，其中纯电车型较少，主要以插混为主。图表23:墨西哥新能源汽车渗透率 资料来源：Marklines，方正证券研究所 墨西哥新能源车格局呈现墨西哥新能源车格局呈现萌芽萌芽状态状态。主要参与者为丰田、福特、江淮、现代起亚、宝马等，CR5=77.7%。其中丰田占比第一，2023 年销量 4130 辆，市场份额 25.4%；福特紧随其后占据 19.1%的市场份额，丰田福特共占据

58、近一半的新能源市场。中国车企江淮汽车销量 2798 辆，市场份额 17.2%，排名第三。分车型看，有四款车型在 2023 年销量过千。其中最受欢迎的新能源车型为丰田 Prius，为油电混合动力车型，2023年销量3694辆，占新能源汽车市场份额的23%；其次为福特Escape，油电混合动力车型，2023 年销量 2015 辆，市场份额 12%；排名第三为江淮 E10X，为纯电车型，2023 年量 1862 辆，市场份额 11%；排名第四的为起亚 Nior，有混动、纯电等车型，2023 年销量 1634 辆，市场份额 10%。图表24:2023 年墨西哥新能源竞争格局 图表25:2023 年墨西

59、哥新能源主要车型梳理 资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 墨西哥本土新能源产业链缺位墨西哥本土新能源产业链缺位，在墨生产电车主要为出口，在墨生产电车主要为出口。墨西哥政府对于新能源汽车拥有开放态度，却没有完整的新能源产业链作为支撑。根据晚点0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%200222023丰田集团福特集团江淮汽车现代-起亚马自达其他集团集团品牌品牌级别级别车型车型动力总成动力总成销量/辆销量/辆丰田集团丰田CPriusHV3694福特集团福特SUV-CEscapeHV2015江

60、淮汽车江淮AJAC E10XEV1862现代起亚起亚SUV-CNIROHV/EV/PHV1634马自达马自达SUV-DCX-90Mild HV971福特集团福特不可分级TransitEV958江淮汽车江淮不可分级SunrayEV568三菱三菱SUV-DOutlanderPHV531吉利集团沃尔沃SUV-CC40RechargeEV402丰田集团雷克萨斯SUV-CLexus UXHV395汽车 行业专题报告 18 敬请关注文后特别声明与免责条款 LatePost报道称，电动车所需的电动化、热管理和智能化的供应商数量占比在墨西哥的汽车供应链中仅有 2.2%，而中国相关电动车供应商的数量占比是 8.

61、8%，推动了油车时代的跨国车企开展工厂电气化升级，也让刚入局墨西哥的新玩家参与新能源产业链的组建。墨西哥有望成为全球新能源产业链布局的集合点。20232023年年墨西哥成为电动汽车出口收入排名前四的国家之一墨西哥成为电动汽车出口收入排名前四的国家之一：2023 年墨西哥向美国市场出口了总值 26.36 亿美元的电动汽车；日本以 638.1 亿美元的出口额在这一类别中居首，紧随其后的是韩国，出口额达到了 587.4 亿美元。图表26:墨西哥电动车厂商情况梳理 整车厂 产能 (万辆/年)总产量 (万辆/年)备注 第一汽车,江淮,陕西汽车 2.5 1.7 生产第一汽车和江淮汽车(JAC)车型 大众集

62、团,奥迪 15 17.8 奥迪墨西哥工厂,2016 年 9 月投产 大众集团,纳威司达,国际 6.7 1.1 中型卡车工厂 Stellantis,Jeep 27.9 9.7 Stellantis(FCA)的工厂 沃尔沃 0.2 0.0 沃尔沃墨西哥工厂 福特 14 7.8 福特墨西哥 Cuautitlan Izcalli 工厂 合计合计 66.366.3 38.138.1 资料来源：Marklines，方正证券研究所 3.23.2 特斯拉领衔加码墨西哥新能源车产能特斯拉领衔加码墨西哥新能源车产能 墨西哥本土新能源产业链缺失，特斯拉有望加码墨新能源产能。根据 Marklines显示，2023 年

63、 3 月特斯拉正式宣布在墨西哥建设一座超级工厂，该工厂可能发展为特斯拉最大的工厂，不仅将生产汽车、电池和半导体，还将开发软件，占地超过 4200 英亩（约合 1699.68 万平方米）。特斯拉在 3 月 2 日举行的 Investor Day 2023 上宣布将在新工厂生产新一代电动汽车。但在 23 年第三季度财报会议上，马斯克宣布暂停建设。特斯拉表示，将分几个阶段向该工厂投资约 100 亿美元。据路透社报道,12 月 12 日,墨西哥新莱昂州(Nuevo Leon)政府宣布,特斯拉已获得墨西哥联邦环境部颁发的土地使用许可,计划在新莱昂州建造一座“超级工厂”。根据 Marklines 显示，墨

64、西哥特斯拉工厂初始投资 50 亿美元(计划)，占地面积约 4,200 英亩(约 1,700 公顷)，目标年产能为 200 万辆，届时将成为特斯拉全球最大的工厂。图表27:特斯拉墨西哥工厂有望特斯拉成为全球最大车厂 国家 省市 类别 生产车型 产能 (万辆/年)总产量 (万辆/年)墨西哥墨西哥 整车整车,电池电池,电动车工厂电动车工厂 下一代电动汽车下一代电动汽车/Model 2,/Model 2,Cybertruck(Cybertruck(计计划划)可以生产电池可以生产电池 目标产能目标产能200200 万辆万辆 汽车 行业专题报告 19 敬请关注文后特别声明与免责条款 中国 上海市 总部,整

65、车,电池,电动车工厂 特斯拉(Tesla):EV Model 3(2019 年-,自2020 年 10 月开始出口),EV Model Y(2020年底-,自 2021 年 7 月开始出口),EV Model Y 标准续航版(2021 年-);锂离子电池电芯(计划);95 万辆 73 万辆 美国 得克萨斯 总部,整车,电池,电动车工厂 EV:Model Y(2022 年-),Cybertruck(2023 年-);电池单元组装 4680(2022 年-);25 万辆 9 万辆 美国 加利福尼亚 整车,电池,驱动电机,电动车工厂 EV:特斯拉 Model S(2012 年-),Model X(2

66、015 年-),Model 3(2017 年-),Model Y(2020 年-),Roadster(2023 年-计划);驱动电机,逆变器,电池组组装,车身面板 65 万辆 51 万辆 美国 得克萨斯 其他工厂 电池用锂 预计 50GWh 德国 整车,电池,电动车工厂 EV:Model Y(2022 年 3 月-),Next-gen/Model 2(计划);电池电芯(2024 年-计划);37.5 万辆 4 万辆 资料来源：Marklines，方正证券研究所 3.33.3 中国供应链追随特斯拉墨西哥建厂，有望受益于北美市场中国供应链追随特斯拉墨西哥建厂，有望受益于北美市场 特斯拉墨西哥建厂，

67、中国供应链追随特斯拉墨西哥建厂。特斯拉墨西哥建厂，中国供应链追随特斯拉墨西哥建厂。根据 Marklines 数据显示，特斯拉投产在墨西哥的工厂目标年产能为 200 万辆，较大的产能带来零部件厂商的需求，促使特斯拉产业链出海墨西哥。为承接特斯拉产能，中国零部件厂商积极出海，并有望受益于就近的北美市场，实现新增长。中国相较于墨西哥本土厂商，在技术能力和过往经验上有较大优势，有望受益于北美的广阔市场。图表28:部分中国零部件厂商在墨西哥布局进度 公司公司 墨西哥建厂情况墨西哥建厂情况 投资金额投资金额 主要主要产品产品 岱美股份 2018 年收购 Motus 遮阳板业务资产，Motus 于墨西哥科阿

68、韦拉州设有生产基地 8.23 亿元 遮阳板 2019 年 8 月将募集资金投资项目“汽车内饰件产业基地建设项目”的实施主体部分变更为公司全资子公司墨西哥岱美，计划扩建墨西哥工厂 汽车内饰件 2022 年 8 月发布可转债预案，投资 8.23 亿元建设墨西哥汽车内饰件产业基地项目，预计 36 个月达产，规划汽车顶棚系统集成 30 万套，汽车顶棚产品 60 万套 汽车内饰件 新泉股份 2021 年 7 月对墨西哥子公司增资 3000 万美元，2023 年2 月增资 5000 万美元；计划投资 3600 万美元建设墨西哥厂房，已基本建成；2023 年 9 月，增资 9500 万美元规划仪表板总成 2

69、5 万套，座椅背板 170 万套 3600 万美元 仪表板、座椅背板 拓普集团 设立子公司拓普集团墨西哥有限公司，计划投资不超过2 亿美元建设厂房 不超 2 亿美元 轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等 汽车 行业专题报告 20 敬请关注文后特别声明与免责条款 银轮股份 2021 年 10 月向上海银颀投资合伙企业增资 2.7 亿元，用于墨西哥生产基地建设，主要生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品，预计 2023 年投产，2025 年全部达产，达产后预计年均销售收入约 4.22 亿元 2.7 亿元 电动车热管理模块和油冷器产品 爱柯迪 2023 年 4 月宣布对外投资暨

70、拟在墨西哥设立子公司，注册资金 1.8 亿美元/嵘泰股份 2016 年设立墨西哥子公司莱昂嵘泰，截至 2019 年已向莱昂嵘泰投资 6100 万美元 2021 年 IPO 项目计划向墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目投资 2.23 亿元，已于 2023 年 1 月结项 2.23 亿元 轻量化铝合金零件 2022 年 8 月发行可转债，计划向墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目投资 2.71 亿元，预计 2024 年投产，2026 年全部达产 2.71 亿元 精密铝合金铸件 上声电子 2017 年成立子公司墨西哥上声，从事车载扬声器系统生产、销售与服务，一号、二号产线分别于 2018、2019年

71、达到可使用状态/2022 年上半年对墨西哥工厂进行生产线改进，并将新增低音炮、AVAS 等产品生产线 伯特利 2021 年 2 月设立墨西哥子公司，2021 年 6 月发布可转债募集说明书，拟投资 5000 万美元建设墨西哥工厂，项目新购土地 62 亩，厂 房面积 25780 平方米，将新建14 条铝转向节铸造生产线、34 条铝转向节机加工生产线，预计 2023 年上半年开始量产。墨西哥工厂二期项目规划已确定，预计规模将达到一期项目 2 倍；规划产能轻量化零部件 400 万套 5000 万美元 铝转向节、轻量化零部件 文灿股份 2020 年完成百炼集团收购，百炼集团于墨西哥设有铸造及机加工生产

72、基地，将在百炼墨西哥工厂布局高压铸造产线，布局 6-10 台高压压铸机，该产线已获得客户定点/祥鑫科技 2021 年 4 月投资约 1230 万美元设立墨西哥子公司。2022 年 12 月增资至 2000 万美元，主要生产精密金属结构件、总成件、动力电池壳体、储能、光伏逆变器等产品，未来战略客户包括 T 客户、奔驰、宝马、佛吉亚、博泽等 2000 万美元 精密金属结构件、总成件、动力电池壳体、储能、光伏逆变器 资料来源：各公司公告，方正证券研究所 4 4 墨西哥汽车市场展望，墨西哥汽车市场展望，中国厂商中国厂商未未来有望发力北美市场来有望发力北美市场 4.14.1 燃油车：销量占比基本维持现状

73、燃油车：销量占比基本维持现状 墨西哥本土主要销量车型为燃油车，新能源车无明显优势。墨西哥本土主要销量车型为燃油车，新能源车无明显优势。燃油车销量有望逐步复苏至疫情前水平。墨西哥新能源汽车在成本上没有和传统燃油车拉开明显的优势,新能源车渗透率较低。墨西哥推出的新能源汽车的补贴政策：免除大约在30%-50%的新车税，根据具体车型价格免除 16%的财产。但是因受地理位置影响，国内新能源汽车进入墨西哥市场价格都会比燃油车价格高出 30-40%，算上补贴汽车 行业专题报告 21 敬请关注文后特别声明与免责条款 的价格也要比燃油车高出 20%左右。同时考虑高昂的电价，墨西哥联邦电力委员会预测，到 2041

74、 年，墨西哥还需要 38,000 个充电站以支持 70 万辆电动汽车供电，但还需要 8 年的时间。4.24.2 电车：吸引新能源整车及零部件厂商，有望发力北美地区电车：吸引新能源整车及零部件厂商，有望发力北美地区 原产地规则使厂商大部分回流至墨西哥，有望发力北美新能源广阔市场。原产地规则使厂商大部分回流至墨西哥，有望发力北美新能源广阔市场。贸易协定以及通胀削减法使厂商回流至北美地区，而墨西哥凭借成本、贸易政策等优势成为首选地区。虽然墨西哥本土新能源市场较小，但可以通过墨西哥剑指美国市场，通过墨西哥进入北美市场，部分中国整车厂以及零部件在墨西哥本地建厂或计划建厂 4.34.3 墨西哥本土市场销量

75、测算墨西哥本土市场销量测算 墨西哥整车市场还处在恢复期，中国车企有望占据部分市场份额。墨西哥整车市场还处在恢复期，中国车企有望占据部分市场份额。墨西哥汽车市场有望恢复至疫情前 140 万辆水平，2023 年全年销量在 136 万辆左右，同比增长 24%；我们预计 2024 年销量平稳增长至 143 万辆左右，同比增长 7%。中国中国车企未来有望在车企未来有望在墨西哥墨西哥建厂扩充产能，进一步占据更多市场份额。建厂扩充产能，进一步占据更多市场份额。中国车企在墨西哥销量逐年提升，有部分车企计划在墨西哥建立工厂，结合车企在墨西哥发力情况，我们预计中国车企市场份额呈稳步提升趋势，2023 年中国车企市

76、占率在 10%左右，销量为 13.4 万辆，同比增加 61%；2024 年预计市占率稳步提升至 12%左右，预计销量为 17 万辆左右，同比增加 33%，增量 4 万辆左右。图表29:墨西哥汽车销量预测 20212021 20222022 20232023 2024E2024E 销量/万辆 101.5 109.5 136.1 143.0 中国车企/万辆 3.0 8.3 13.4 17.2 占比 3.0%7.6%9.9%12.0%增量/万辆 5.3 5.1 3.7 资料来源：Marklines，方正证券研究所 4.44.4 增量弹性预测增量弹性预测 预计中国车企在墨西哥市场份额稳步提升。预计中国

77、车企在墨西哥市场份额稳步提升。2023 年中国车企在墨西哥总增量为5.1 万辆，其中奇瑞增量占比 59%，上汽集团增长占比 24%，江淮汽车增量占比8%，其余车企如吉利集团、北汽集团、江铃汽车等增量占比较少。核心假设：分车企看，预计奇瑞、上汽、江淮汽车会占据较大增量来源。奇瑞集团奇瑞集团：凭借着较强的出海经验，以及在墨西哥的原有份额支撑，有望获得大部分增量占比，我们预计 2024 年奇瑞占增量的 50%，增长 2.5 万辆左右，总销量为 6.1 万辆左右。上汽集团：上汽集团：近两年市场份额无太大变化，预计市场份额维持在 4%，增量占比 8%左右，增长 0.4 万辆左右，总销量为 5.6 万辆左

78、右。江淮汽车：江淮汽车：结合江淮在墨发力情况看，市场份额有望小幅提升。预计 2024 增量占比 10%，增长 0.5 万辆左右，总销量为 2.4 万辆。汽车 行业专题报告 22 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表30:2023 年中国车企在墨西哥增量占比 车企车企 增量占比增量占比 增量增量 销量销量 市场份额市场份额 奇瑞集团 59%3.0 3.8 2.8%上汽集团 24%1.2 6.0 4.4%江淮汽车 9%0.5 2.1 1.5%其余中国车企 8%0.4 1.5 1.1%中国车企总增量 5.1 13.4 资料来源：Marklines，方正证券研究所 4.54.5 差额预测：中国车企通过

79、出口墨西哥，再次流向北美其余国家差额预测：中国车企通过出口墨西哥，再次流向北美其余国家 预计预计未来未来将有将有 6 66 6%左右左右，3 33 3 万辆万辆中国车企中国车企出口出口通过墨西哥，再次流向北美其他通过墨西哥，再次流向北美其他城市。城市。中国车企出口墨西哥与在墨销量差额比例预计保持不变。2023 年，中国车企出口墨西哥 41.5 万辆，中国车企在墨销量 13.4 万辆，预计有近 28.1 万辆车通过出口墨西哥后，再次流向北美其他市场。近年来，出口后流向其余国家的汽车量占中国出口墨西哥总量的 68%左右，占比稳定。根据我们测算，乐观情况下，预计差额占比维持在 67%左右；若未来出现

80、增加关税等情况，差额占比可能会逐步下降。预计预计 2 2024024 年中国出口墨西哥年中国出口墨西哥 5 51 1 万辆左右，其中中国车企在墨销量万辆左右，其中中国车企在墨销量 1 17 7万辆左右，其余万辆左右，其余 3 33 3 万辆左右通过墨西哥流向北美其余国家。万辆左右通过墨西哥流向北美其余国家。图表31:中国车企在墨西哥增量占比（单位：万辆）图表32:历年及预测差额销量（单位：万辆）20212021 20222022 20232023 2024E2024E 中国出口墨西哥量 9.4 25.6 41.5 50.5 中国车企在墨销量 3.0 8.3 13.4 17.2 差额 6.4 6

81、.4 17.2 17.2 28.128.1 33.3 33.3 差额占比 68%68%67%67%68%68%66%66%资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 5 5 重点上市公司梳理重点上市公司梳理 出口出口墨西哥墨西哥市场重点上市公司为市场重点上市公司为上汽集团、江淮汽车、长安汽车、上汽集团、江淮汽车、长安汽车、吉利集团吉利集团等。等。上汽集团是唯一一家进入销量前 10 榜单的车企，在墨西哥市场份额稳定，2023年，上汽名爵 5 在热销车型榜单中排名第 5，销量 3.3 万辆，市场份额 2.4%。随着中国车企进一步在墨西哥布局，市场份额

82、有望进一步提升。图表33:重点上市公司估值一览表 证券代码证券代码 证券简称证券简称 股价股价 E EPSPS PEPE 2022A2022A 2023E 2023E 2024E 2024E 2025E2025E 2022A2022A 2023E 2023E 2024E 2024E 2025E2025E 600104.SH 上汽集团 14.6 1.4 1.3 1.4 1.6 10.5 11.3 10.5 9.4 600418.SH 江淮汽车 13.4-0.7 0.1 0.1 0.3-18.1 127.4 188.3 51.7 17.233.3 0.010.020.030.040.050.060

83、.020224E中国车企在墨销量差额（流向北美）汽车 行业专题报告 23 敬请关注文后特别声明与免责条款 000625.SZ 长安汽车 13.6-0.8 1.1 1.0 1.2 15.7 12.3 14.2 11.3 0175.HK 吉利汽车 8.0 0.5 0.5 0.7 1.0 20.0 14.1 9.6 6.9 资料来源：Wind，方正证券研究所 注：以 2024.2.8 收盘价为基准，可比公司 EPS 和 PE 均来自于 Wind 一致预期 6 6 风险提示风险提示 出口贸易壁垒风险、海外出口增量不及预期、出口政策管制风险。汽车 行业专题报告 24 敬请关注文后特

84、别声明与免责条款 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本

85、公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用

86、于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级说明：评级说明：类别类别 评级评级 说明说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。方正证券研究所联系方式：方正证券研究所联系方式：北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 E-mail：