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1、 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 安克创新安克创新(300866) 报告日期:2020 年 8 月 24 日 执著品质,执著品质,沉淀品牌、沉淀品牌、放眼全球放眼全球 安克创新首次覆盖深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 零 售 行 业 - 专 业 零 售 分析师:马莉 执业证书编号:S2 联系人:陈腾曦、辛泽熙 邮箱: 报告导读报告导读 安克创新是国内跨境消费电子品牌中的标杆企业,公司在研发、产品、 运营、渠道等方面领先行业,优势明显,有望成为全球化布局的消费电 子品牌巨头,并赋能中国品牌出海。 投资要点投
2、资要点 产品产品质量行业领先质量行业领先, 坚定走长期主义路线坚定走长期主义路线。 公司高度重视产品质量, “安克 拉车线”在业内是质量的代名词,公司产品质量领先行业,享受品牌溢价; 同时公司极其重视研发,2019 年研发费用率占比接近 6%,在行业中位于 较高水平。 重视客户重视客户反馈行业领先反馈行业领先,善于公域及私域流量相结合。,善于公域及私域流量相结合。在公域流量的运 营中,公司已经实现了对绝大多数海外主流社交媒体的覆盖。在私域流 量领域运营中,安克是为数不多的重视客户反馈的跨境消费电子产品公 司,通过亚马逊平台的 VOC 板块留言的细致分析,及时落实消费者诉求 以优化产品,安克既可
3、以圈住更多的品牌核心粉丝,又可以借助品牌核 心粉丝实现人际间推介。 线下收入占比线下收入占比行业领先行业领先,竞争者追赶难度极大,竞争者追赶难度极大。对于跨境电商公司而言, 线下渠道的拓展需要以品牌力及产品力为基础,同时还需要较强的资金实 力以应对存货及应收款等问题。截至 2019 年,安克创新线下占比已达到 28.98%,收入体量接近 20 亿元,远超同行业竞争对手,安克创新的线下 渠道是建设长期品牌运营能力的基础,也是其他同行短期内难以迅速追赶 的壁垒。 公司产品授权职能下移,新品研发高效快捷。公司产品授权职能下移,新品研发高效快捷。安克创新在公司架构的设 置上将 BP 的授权职能下放到
4、BU,产品及业务单元最小化,从而使一线 部门对新品类的探索创新更加灵活。同时在中后台的设置上,安可建立 了完善的赋能支撑流程。依托于产品业务单元最小化及完善的后台系统 的赋能,当市场上出现了新技术及新产品时,安克的产品及市场团队可 以迅速高效地进行产品开发与销售,公司已先后在蓝海期进入了无线音 频及智能生活领域,并取得了卓越的成果。 跨境电商行业具有“速生速死”的特点跨境电商行业具有“速生速死”的特点“拓品类,拓渠道以及拓市场”“拓品类,拓渠道以及拓市场” 是增长点,组织与激励是重点,品牌运营能力是壁垒。是增长点,组织与激励是重点,品牌运营能力是壁垒。安克所在的行 业,新产品会迅速的涌现,但整
5、个市场在产品生命周期结束时也可能大 幅衰退。所以对于消费电子跨境电商企业而言,短期的竞争逻辑就是能 否快速跟上市场的新兴需求;而长期的成长逻辑是有没有强大的产品开 发及销售能力,能在品类、渠道以及市场三个层面持续突破,而这背后 组织能力与激励机制是重点。长期而言,品牌运营能力的沉淀将形成竞 争壁垒 投资建议:投资建议: 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 9.40/12.20/16.09 亿元,yoy 为 30.43%/30.73%30.89%, 对应市盈率为 34.39/26.28/20.06。 公司作为兼具 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级
6、 当前价格 ¥66.32 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 table_stktrend 公司简介公司简介 公司专业从事智能移动周边产品、 智能 生活周边产品及计算机周边产品的研 发和销售, 公司 “Anker” 等品牌的消费 电子产品销往全球。 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人: 马莉 联系人: 陈腾曦、辛泽熙 证 券 研 究 报 告 table_page 安克创新安克创新(300866)(300866)深度报告深度报告 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 产品研发与品牌打造能力的跨境电子消费品领军品牌企业,在充分享受跨 境 B2C 行业红利的同时,其全
7、渠道、多市场的布局结合其品牌运营能力, 有望进一步为中国品牌出海赋能,目前公司发行价格对应的估值水平与同 业公司相比仍有较大空间。首次覆盖给予“买入”评级。 催化剂:IPO 融资完成、海外疫情恢复超预期、协助中国品牌出海放量 风险提示:疫情出现反复,国际形势问题 财务摘要财务摘要 table_predict (百万元)(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 6655 8521 11078 14517 (+/-) 27.19% 28.04% 30.01% 31.04% 净利润 721 940 1230 1609 (+/-) 68.85% 30.43% 30.73%
8、30.89% 每股收益(元) 1.48 1.93 2.52 3.30 P/E 46.81 34.39 26.28 20.06 nMnOsPqNmOnMrNsPvNwPpM6M9RbRsQoOoMnNjMrRuMkPsQnQ9PnNxPwMrNoRvPmNoP table_page 安克创新安克创新(300866)(300866)深度报告深度报告 3/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 安克创新安克创新全球布局的消费电子品牌运营商全球布局的消费电子品牌运营商 . 5 2. “产品、运营、渠道、市场产品、运营、渠道、市场”四维度形成长期竞争力四维度形成长期竞争力 . 7
9、 2.1. 产品力突出:坚守质量,重视研发,坚定的长期主义者 . 7 2.1.1. 不为快钱降品质:一根“拉车线”,执著品质心 . 7 2.1.2. 自上而下重视研发,依托技术积累实现“引领+迭代” . 9 2.1.3. 多品类拓宽能力边界,及时踏入蓝海 . 11 2.2. 运营效率领先:善用管理,最大程度支持产品 . 14 2.2.1. 内部运营:一线权力下放,中后台专家化集成,运营流程指标化 . 14 2.2.2. 客户运营:公域广发声,私域重视客户反馈 . 15 2.2.3. 本地化运营:财税法因地制宜,全球化员工招募 . 16 2.3. 全渠道布局:线下渠道占比领先行业,打造长期品牌
10、. 16 2.4. 多市场覆盖:产品本土化开发助力公司迅速跨区拓市场 . 18 3. 跨境消费电子行业跨境消费电子行业灵活多变,新品为王灵活多变,新品为王 . 18 3.1. 消费电子产品“速生速死”,短期快即先机,长期品类为王 . 18 3.2. 短期内市场仍有空间,拓品类+拓渠道+拓市场是长期看点 . 19 3.2.1. 移动电源市场:2022 年规模或达到 200 亿美元 . 19 3.2.2. 无线音频市场,2022 年无线耳机占比预计超过 70% . 20 3.2.3. 智能类产品:2020 年中国智能硬件市场规模预计为一万亿 . 21 3.2.4. “拓品类+拓渠道+拓市场”将成为
11、行业内公司长期竞争力 . 21 4. 投资建议投资建议 . 21 图表目录图表目录 图 1:公司三大类产品基本情况 . 5 图 2:公司主要 B2C 销售平台一览 . 5 图 3:安克发展历程 . 6 图 4:第三代安克“拉车线”质量水平一览 . 8 图 5:公司研发代表产品 GaN 充电插头及动圈耳机 . 10 图 6:公司主要品牌及对应产品 . 12 图 7:公司中后台为前台部门形成有效支撑 . 14 图 8:公司内部配合运营流程 . 14 图 9:安克创新通过海外主要社交媒体进行产品营销 . 16 图 10:安克创新私域流量运营逻辑清晰 . 16 图 11:安克创新海外市场本地化 . 1
12、6 图 12:音频播放器变化基本情况 . 19 table_page 安克创新安克创新(300866)(300866)深度报告深度报告 4/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 13:GOPRO 股价走势 . 19 图 14:ARLO 股价走势 . 19 图 15:全球移动电源市场规模情况(单位:亿美元) . 20 图 16:全球无线耳机市场出货量(单位:千万台) . 20 图 17:全球无线耳机市场销售额(单位:十亿美元) . 20 图 18:全球无线音箱市场出货量(单位:百万台) . 21 图 19:全球无线音箱市场销售额(单位:十亿美元) . 21 表 1:安克创新 IPO 募投项
13、目(亿元) . 6 表 2:安克创新财务概况(单位:亿元) . 7 表 3:公司各期研发费用主要项目及占比(单位:美元) . 8 表 4:公司退货率基本情况(单位:百万元) . 9 表 5:公司各期研发费用主要项目及占比(百万元) . 9 表 6:高级管理人员基本情况(2019-12-31) . 10 表 7:其他核心人员基本情况(2019-12-31) . 11 表 8:公司分品类收入基本情况(单位:亿元) . 12 表 9:充电类产品销售收入基本情况(单位:亿元) . 13 表 10:无线音频类产品销售收入(单位:亿元) . 13 表 11:智能创新类产品销售收入(单位:亿元) . 13
14、表 12:公司主要业务流程量化指标一览(2019) . 14 表 13:安克创新多项营运指标均位于行业较高水平 . 15 表 14:公司分渠道收入基本情况(单位:亿元) . 17 表 15:公司销售渠道一览(单位:亿元) . 17 表 16:公司不同销售区域收入基本情况(单位:亿元) . 18 表 17:公司分品类量价预测(单位:亿元) . 23 表 18:公司收入情况预测(单位:亿元) . 23 表 19:公司毛利率及费用率预测 . 24 表 20:同行业公司估值对比 . 24 表附录:三大报表预测值 . 25 table_page 安克创新安克创新(300866)(300866)深度报告深
15、度报告 5/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 安克创新安克创新全球布局的消费电子品牌全球布局的消费电子品牌运营运营商商 公司是全球消费电子行业知名品牌商, 主要从事移动设备周边产品、 智能硬件产品等 消费电子产品的自主研发、 设计和销售。 公司 “Anker” 等品牌的消费电子产品销往全球, 主营业务收入 97%以上来源于境外销售。公司的长期战略规划是成为国际领先的消费电 子产品知名品牌商, 凭借快速响应的研发与供应链体系、 优异的品质管理能力和卓越的人 才平台,为全球消费电子市场消费者提供设计美观、质量优异的高品质消费电子产品。 图图 1:公司三大类产品基本情况公司三大类产品基本
16、情况 资料来源:公司招股说明书、浙商证券研究所 公司的主要销售渠道为线上 B2C 平台,包括亚马逊、ebay 等第三方电商平台,官网 销售占比较低。2019 年公司线上营收占比约为 70%。 图图 2:公司主要公司主要 B2C 销售平台一览销售平台一览 资料来源:公司招股说明书、浙商证券研究 公司前身“湖南海翼”创立于 2011 年,自成立以来便着眼于全球化销售。2012 年, 公司产品通过亚马逊平台进入日本、 西班牙以及加拿大市场; 2013年公司着手建设 “1+X” 全球化架构; 2014 年入驻美国连锁超市 Staples; 2015 年公司启动了中东、 澳洲、 南美洲、 非洲、东南亚等
17、地区线下渠道销售,并同时布局国内电商市场,在天猫京东平台推广旗下 产品;2019 年,公司位列中国出海品牌 50 强第十名,连续 3 年入选 Top10。 便携式移动便携式移动电源、二合一超充电源、二合一超充桌面桌面充电器充电器、车载充电器、车载充电器无线充电器无线充电器LightningLightning、MicroMicro数据线数据线 充电类产品 移动电源系列USB充电器系列充电线材系列 无线音频类产品 无线耳机系列无线音箱系列 头戴式无线耳机头戴式无线耳机真无线耳机真无线耳机无线音箱无线音箱 智能创新产品 智能创新类产品智能家居产品 智能安防产品智能安防产品智能扫地机智能扫地机智能便携
18、式家庭影院智能便携式家庭影院 第三方B2C平台安克创新官网 亚马逊在线平台eBay在线平台乐天在线平台天猫旗舰店安克创新官网 B2C平台销售 table_page 安克创新安克创新(300866)(300866)深度报告深度报告 6/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 3:安克发展历程安克发展历程 资料来源:公司招股说明书、公司官网、浙商证券研究所 2020 年 8 月,公司拟公开发行不超过 4,100 万股 A 股普通股股票,募资 14.15 亿用 于深圳产品技术研发中心升级、 长沙软件研发和产品测试中心、 长沙总部运营管理中心建 设和升级等项目。 募投项目将提升公司产品研发与市场
19、的良性互动, 巩固公司在研发领域 的核心竞争力、 并进一步增强公司质量控制方面的能力、 为未来公司经营规模进一步发展 提供有效保障。 表表 1:安克创新安克创新 IPO 募投项目(亿元)募投项目(亿元) 序号序号 项目名称项目名称 预计投资金额预计投资金额 拟投入募集资金拟投入募集资金 1 深圳产品技术研发中心升级项目 4.6 4.6 2 长沙软件研发和产品测试中心项目 3.6 3.6 3 长沙总部运营管理中心建设和升级项目 1.9 1.9 4 补充营运资金项目 4.0 4.0 合计合计 14.1 14.1 资料来源:招股说明书、浙商证券研究所 2011年2012年2013年2014年2015
20、年2016年2017年2018年2019年2020年 集团深圳研发中 心(PDC)成立 通过亚马逊进入 日本、西班牙、 加拿大市场 集团日本公司、 香港公司、英国 公司注册成立, 形成“1+X”全 球化架构 入驻美国连锁超 市Staples,拓 展线下市场 启动中东、澳洲、南美洲、 非洲、东南亚等地区线下渠 道销售 京东、天猫平台上线,布局 国内电商市场 股份制改造,更名为“湖南海翼电商” 全国中小企业股份转让系统挂牌(股 票代码:839473) 公司完成首笔融资,估值达36亿元 子公司深圳海翼智新科技,进行车载 智能和智能投影研发 入驻百思买(Best Buy)和沃尔玛 (Walmart),
21、拓宽线下市场渠道 Zolo Liberty+ 获280万美金支 持 Nebula智能微投 获120万美金支 持 公司名称变更为 “安克创新” eufyCam 获得 310万美金支持, 创全球智能家居 产品众筹记录 位列2019年中国 出海品牌50强第 10名,连续3年 入选Top 10 设立沙特办公室, 产品进驻中东地 区最大连锁零售 店 6月,安克创新 在创业板试行注 册制发行上市获 受理。 “湖南海翼” 在湖南注册成 立 集团美国公司、 Anker品牌注册 通过亚马逊进 入欧美市场 table_page 安克创新安克创新(300866)(300866)深度报告深度报告 7/26 请务必阅读
22、正文之后的免责条款部分 表表 2:安克创新财务概况安克创新财务概况(单位:单位:亿亿元元) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 收入 7.46 13.02 25.09 39.03 52.32 66.55 35.28 YoY 74.54% 92.69% 55.55% 34.05% 27.20% 24.52% 毛利率 38.6 52.53% 53.92% 52.02% 50.11% 49.91% - 销售费用 2.31 4.24 7.811 13.02 16.42 20.83 - 销售费用率 31.0% 32.6% 31.1% 33.4% 31.4% 31.3
23、% - 管理费用 0.36 0.62 1.6795 1.68 1.47 1.72 - 管理费用率 4.8% 4.8% 6.7% 4.3% 2.8% 2.6% - 研发费用 - - - 2.01 2.87 3.94 - 研发费用率 - - - 5.1% 5.5% 5.9% - 归母净利润 0.08 1.35 3.25 3.22 4.27 7.21 2.77 YoY 1565% 141% -1% 33% 69% 8.27% 归母净利润率 1.1% 10.4% 13.0% 8.3% 8.2% 10.8% 7.85% 扣非归母净利润 -0.04 0.57 2.4 2.52 4.15 5.76 2.44
24、 YoY 321.05% 5.00% 64.68% 38.80% 17.40% 经营性现金流净值 0.83 0.97 2.31 0.97 3.48 3.83 1.84 应收账款 0.01 0.03 1.28 2.24 3.48 5.04 - YoY 75.00% 55.36% 44.83% - 存货 0.01 0.08 2.67 4.14 7.81 11.17 - YoY 55.06% 88.65% 43.02% - ROE 44.41% 206.05% 117.53% 31.65% 31.77% 36.71% - 资料来源:公司招股说明书、浙商证券研究所(2014-2016 年管理费用数据口
25、径与 2017-2019 披露口径存在差异,2019 年扣非归母 净利润与净利润差异较大,主要系该年度政府补助、权益公允价值变动及处置子公司等原因所致) 2. “产品、运营、渠道、市场”四维度形成长期竞争力“产品、运营、渠道、市场”四维度形成长期竞争力 2.1. 产品力产品力突出突出:坚守质量,重视研发,坚定的长期主义者坚守质量,重视研发,坚定的长期主义者 2.1.1. 不不为为快钱快钱降品质降品质:一根:一根“拉车“拉车线线” ,执著执著品质心品质心 跨境电商迅速发展的一个重要前提, 就是我国完善的产业链以及较低的产品价格。 所以在 跨境电商的发展初期, 海外线上市场竞争并不激烈, 很多商家
26、依托国内成熟的消费品供应 链,将低价低质的电子、纺织及生活用品运至海外进行线上销售。这一过程中,很多跨境 电商公司享受到了海外电商市场快速发展的红利, 但是由于品牌意识淡薄, 没有持续对产 品以及品牌进行投入,导致产品长期处于低价低质状态,难以获得品牌议价。 而安克创新自成立初始, 就确定了产品质量为公司发展的核心, 只有依托于优质产品才能 收获客户忠诚。因此,安克十分重视产品的质量,并用实际产品来树立标杆。以安克拳头 table_page 安克创新安克创新(300866)(300866)深度报告深度报告 8/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 产品“拉车线”为例,2016 年安克推出了在导线铜线外部包裹凯夫拉纤维的“安克 PowerLine+