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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 埃斯顿埃斯顿(002747) 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 买入(首次评级) 当前当前价格价格 19.15 元 目标目标价格价格 22.55 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 840.26 流通A 股股本(百万股) 730.06 A 股总市值(百万元) 16,091.06 流通A 股市值(百万元) 13,980.72 每股净资产(元) 1.94 资产负债率(%) 67.75 一年内最高
2、/最低(元) 19.84/8.14 作者作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S04 朱晔朱晔 联系人 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 埃斯顿-季报点评:增长远超行业水 平,持续看好国产工业机器人龙头 2018-10-25 2 埃斯顿-半年报点评:半年报保持高 增长,继续看好国产工业机器人龙头 2018-08-17 3 埃斯顿-首次覆盖报告:机床数控系 统优势明显, 进军工业机器人全产业链 2018-05-31 股价股价走势走势 聚焦聚焦工业机器人,工业机器人,全产业链全产业链发展稳固发展稳固竞争优势竞争优势 埃斯顿自动化:机器人行业龙头企业埃斯顿自
3、动化:机器人行业龙头企业 埃斯顿成立于 2002 年,公司的产品线从数控系统延伸到电液伺服系统、交流 伺服系统和工业机器人, 成为工业机器人领域国内具有全产业链竞争力的领军 企业。公司股权结构集中,上市后已推出三期股权激励计划,显示出公司对人 才培养的关注和对未来业绩的信心。公司客户广泛,下游需求稳定,数控业务 客户主要为亚威、通快、爱克等一线主机大厂;运动控制系统已由中低端市场 逐渐向中高端市场过渡; 公司目前工业机器人业务板块的客户主要是系统集成 商以及直销的行业龙头大客户。智能制造系统业务的下游厂家主要集中在家 电、锂电,终端客户包括格力、海尔、上海夏普、中材锂膜等。 企业盈利与成长性良
4、好,发展迅速企业盈利与成长性良好,发展迅速 公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、 工业机器人到机器人集成 应用的智能制造系统的全产业链,构建了从技术、质量、成本、服务和品牌的 全方位竞争优势。公司有选择的放弃了部分竞争激烈、毛利率低、回款条件差 的系统集成项目,机器人本体业务依然保持稳定增长,毛利率基本稳定在 35% 左右。未来公司将继续保持高比例的研发投入,研发费用按销售额的 10%来预 算。公司近年来杠杆水平有轻微上升,整体资产流动性有所下降,ROE 和 ROA 水平整体稳健。在战略方面,公司深耕核心零部件,不断外延收购,拓展机器 人领域,形成全产业链竞争优势,推行“机器人+”战
5、略,提供一站式解决方 案。 智能制造:市场空间广阔,发展潜力智能制造:市场空间广阔,发展潜力较高较高 近年来我国劳动力成本快速上升,自动化生产转型升级需求十分迫切,中国成 为工业机器人发展最为迅速的市场,2018 年中国销量达 15.4 万台,占全球销 量 36.5%,2012 年至 2018 年的 CAGR 达到 11.68%。工业机器人密度自 2017 年超过全球平均水平,2018 年达到 140 台/万人,但仍与日本、韩国等国家有 一定差距。未来我国工业机器人密度有望继续大幅上升,市场潜力较高。 我们广泛选择了机器人及自动化产业具有代表性的上市标的作为估值参考, 由 于公司作为正在抢占市
6、场的成长型企业, 销售额和市场份额是更为重要的参考 指标, 因此使用 PS 估值法进行测算, 测算得到可比公司 2020、 2021 年 PS 算 数平均数分别为 7.26、5.87X,而埃斯顿估值分别为 5.78、4.9X,我们认为公 司估值仍有一定提升空间,因而选择 2021 年 5.87X 作为目标估值,目标市值 189.52 亿元,相较于当前市值仍有 19.78%向上空间,首次覆盖并给于买入评 级。 风险风险提示提示:市场需求波动导致产品需求下降、市场竞争加剧、主要原材料的价 格波动 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元
7、) 1,461.02 1,421.46 2,739.32 3,229.33 3,711.97 增长率(%) 35.72 (2.71) 92.71 17.89 14.95 EBITDA(百万元) 306.92 286.85 282.78 359.80 446.00 净利润(百万元) 101.23 65.76 158.47 214.08 281.83 增长率(%) 8.79 (35.04) 140.97 35.09 31.65 EPS(元/股) 0.12 0.08 0.19 0.25 0.34 市盈率(P/E) 158.95 244.69 101.54 75.16 57.09 市净率(P/B) 9
8、.94 10.00 9.17 8.48 7.63 市销率(P/S) 11.01 11.32 5.87 4.98 4.33 EV/EBITDA 25.57 35.62 60.28 46.81 37.69 资料来源:wind,天风证券研究所 -11% 7% 25% 43% 61% 79% 97% -012020-05 埃斯顿通用机械 沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 埃斯顿自动化:机器人行业龙头企业埃斯顿自动化:机器人行业龙头企业. 3 2. 企业盈利与成长性良好,发展迅速企业盈
9、利与成长性良好,发展迅速 . 4 2.1. 主营产品发展历程:双轮双核,内生外延 . 5 2.1.1. 金属成形机床数控系统 . 5 2.1.2. 金属成形机床电液伺服系统 . 6 2.1.3. 交流伺服系统 . 7 2.1.4. 工业机器人及成套设备 . 8 2.2. 不断调整产品结构,盈利能力未来看好 . 9 2.3. 持续建设产能,现金回款能力进一步提高 . 10 2.4. 发展战略:深耕核心业务,外延式收购,构建全产业链竞争力 . 12 2.4.1. 深耕核心零部件,不断拓展机器人领域,形成全产业链竞争优势 . 12 2.4.2. 外延收购,加速企业成长 . 12 3. 智能制造:市场
10、空间广阔,发展潜力较高智能制造:市场空间广阔,发展潜力较高 . 14 3.1. 制造业自动化需求不断提升,助力公司业务发展 . 14 3.2. 工业机器人:中国市场发展迅速,国产替代稳步推进 . 14 4. 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 16 5. 风险提示风险提示 . 19 图表目录图表目录 图 1:埃斯顿自动化发展历程 . 3 图 2:公司股权结构集中 . 4 图 3:2017A-2020H1 公司营收及增速情况 . 9 图 4:2017A-2020H1 公司归母净利润及其增速情况 . 9 图 5:2019A 从营收结构来看公司营收比重(亿元) . 9 图 6:2019A 从客
11、户结构来看公司营收比重(亿元) . 9 图 7:2017A-2020H1 公司毛利率和净利率情况 . 10 图 8:2017A-2020H1 公司研发费用及其占收入的比例 . 10 图 9:2017A-2020H1 公司三费情况及其占营业收入比例 . 10 图 10:2017A-2020H1 公司固定资产和无形资产情况 . 11 图 11:2017A-2020H1 公司资产负债率情况 . 11 图 12:2017A-2020H1 公司流动比率及速动比率情况 . 11 图 13:2017A-2020H1 公司经营性现金流净额及期末现金余额 . 11 图 14:2017A-2019A 公司 ROE
12、 和 ROA 情况 . 12 图 15:2019H1-2020H1 公司 ROE 和 ROA 情况 . 12 图 16:制造业年平均工资逐年上涨(单位:元) . 14 图 17:工业机器人产业链 . 15 nMsRnQrMsQqRtPnQyQyRtQ7NaO8OnPpPsQqQjMpPxOeRrRqP9PpPuNNZmPzQwMsPqQ 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 18:全球及主要国家工业机器人销量(单位:万台) . 15 图 19:我国工业机器人密度依旧落后于日本韩国(台/万人) . 16 图 20:中国国产机器人销量及
13、市占率变化情况(单位:台,%) . 16 表 1:公司核心业务客户情况 . 4 表 2:公司的金属成形机床数控系统主要产品及用途 . 5 表 3:公司的金属成形机床电液伺服系统主要产品及用途 . 6 表 4:公司的交流伺服系统主要产品及用途 . 7 表 5:公司的工业机器人及成套设备产品及用途 . 8 表 6:公司部分收购股权 . 13 表 7:公司未来三年业务拆分(单位:亿元) . 17 表 8:可比公司估值水平一览表(单位:亿元) . 18 1. 埃斯顿自动化:埃斯顿自动化:机器人机器人行业行业龙头企业龙头企业 南京埃斯顿自动化股份有限公司成立于 2002 年 2 月,总部位于江苏省南京市
14、。公司成立 初期主要产品为金属成形机床数控系统,随着业务的不断拓展,公司的产品线从数控系统 延伸到电液伺服系统、交流伺服系统和工业机器人,逐渐发展为工业机器人领域国内具有工业机器人领域国内具有 全产业链竞争力的领军企业全产业链竞争力的领军企业。其 2019 年的年度报告中显示,工业机器人及成套设备占比 已达公司主营收入的 49.27%。 图图 1:埃斯顿自动化发展历程埃斯顿自动化发展历程 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 公司股权结构集中,不断开展股权激励公司股权结构集中,不断开展股权激励。现有注册资本为 8.4 亿元,其中,有限售条件的 流通股份中 A 股 110,200,678 股,无
15、限售条件的流通股份中 A 股 730,063,618 股。董事长 吴波直接持有本公司 16.06%股份,通过持有派雷斯特 96.89%股权、埃斯顿投资 1.83%股权 间接持有公司股份,成为公司实际控制人。同时,为了充分调动公司高管及核心员工的积 极性,公司的第三大股东埃斯顿投资公司为管理层持股平台,公司上市后已推出三期股权公司上市后已推出三期股权 激励计划激励计划, 第三期股权激励计划业绩考核目标以公司 2018 年总营收为基数, 在 2020-2022 三个会计年度中总营收增长率分别不低于 20%、50%及 100%,本次激励计划实际授予登记 的限制性股票数量为 578.73 万股,股票期
16、权数量 219.27 万份,涉及激励对象 216 人,显 示出公司对人才培养的关注和对未来业绩的信心。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图图 2:公司股权结构集中公司股权结构集中 资料来源:wind、天风证券研究所 公司客户广泛,下游需求稳定公司客户广泛,下游需求稳定。自动化核心部件及运动控制系统产品主要应用在金属成形 数控机床、机器人、纺织机械、3C 电子、锂电池设备、光伏设备、包装机械、印刷机械、 木工机械、舞台娱乐设备、绕线机及半导体制造设备等机械装备的自动化控制。其中数控 业务由于市占率高,公司面对的主要是亚威、通快、爱克
17、等一线主机大厂。运控和伺服产 品会有一些中小客户, 但随着 TRIO+ESTUN 完整解决方案业务的不断推进, 目前该业务已 经从国内中低端市场逐渐向中高端市场过渡,已经获得行业大客户的批量型订单。 工业机器人及智能制造系统方面, 机器人及工作单元主要应用领域包括焊接、 机床上下料、 搬运、码垛、折弯、装配、分拣、打磨、涂胶等;覆盖汽车及零部件、3C 电子、锂电、光 伏、家电、金属制品、木工家具、食品与饮料、包装等多个行业。其中,高端应用的多关 节机器人占公司总销量的 80%以上。 公司目前工业机器公司目前工业机器人业务板块的客户主要是系统集成人业务板块的客户主要是系统集成 商以及直销的行业龙
18、头大客户。商以及直销的行业龙头大客户。智能制造系统业务的下游厂家主要集中在家电、锂电,终 端客户包括格力、海尔、上海夏普、中材锂膜等。 表表 1:公司核心业务客户情况公司核心业务客户情况 业务板块业务板块 客户情况客户情况 数控业务 亚威、通快、爱克等一线主机大厂 运动控制系统 主要为一些中小客户,但已由中低端市场逐渐向中高端市场过渡 机器人及工作单元 系统集成商以及直销的行业龙头大客户 智能制造系统业务 家电、锂电,终端客户,包括格力、海尔、上海夏普、中材锂膜等 资料来源:公司公告、天风证券研究所 2. 企业企业盈利与成长性良好盈利与成长性良好,发展迅速,发展迅速 作为自主核心技术的机器人龙
19、头企业,公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、 工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链,构建了从技术、质量、成本、 服务和品牌的全方位竞争优势。公司业务主要分为两个核心业务模块:一是自动化核心部 件及运动控制系统,二是工业机器人及智能制造系统。其主要产品包括应用于金属成形机 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 床的数控系统、电液伺服系统和广泛适用于各种智能装备的交流伺服系统,以及应用于焊 接、机械加工、搬运、装配、分拣、喷涂等领域智能化生产的工业机器人及成套设备。形 成了核心部件工业机器人机器人智能系统工程的全产业
20、链竞争力,构建了从技术、成 本到服务的全方位竞争优势。 同时,埃斯顿也在积极探索“国际化”发展战略,先后收购英国 Trio,德国 Cloos,控股 德国 M.A.i.公司,入股美国 Barrett,意大利 Euclid 等公司,并在米兰建立欧洲研发中心, 在品牌和技术上初步完成国际化布局,为公司实施在运动控制解决方案,智能化协作机器 人,康复机器人以及工业 4.0 等方面的发展战略奠定了坚实基础。 2.1. 主营产品发展历程:主营产品发展历程:双轮双核,内生外延双轮双核,内生外延 2.1.1. 金属成形机床数控系统金属成形机床数控系统 公司的金属成形机床数控系统以数控装置为核心,通常由交流伺服
21、系统、检测装置、电气 控制系统等功能部件组成,用于对金属成形机床工作的运动速度、 载荷和位置等实施自 动控制,实现金属板材加工过程的自动化并保证加工精度和效率。其中,数控装置承担人 机交互界面、储存、计算和发出指令给执行部分的伺服系统等功能;交流伺服系统按照指 令对速度或位置等进行精确控制;检测装置将实际速度或位置等信息反馈至数控装置以作 进一步的修正控制; 电气控制系统负责完成信号传输, 按指令协调主机和外设的动作逻辑。 目前,公司拥有可用于数控剪板机、数控折弯机、机械压力机、伺服压力机、数控开卷线 等多种金属成形机床的数控系统产品,可满足该行业不同细分领域和不同层次的客户需求。 表表 2:
22、公司的金属成形机床数控系统主要产品及用途公司的金属成形机床数控系统主要产品及用途 主要产品系主要产品系 列列 主要产品特点及用途主要产品特点及用途 产品图示产品图示 开卷线数控 系统 采用 ProNet 系列低速大扭矩交流伺服系统、 Flexview 人机界面、FlexCon 控制器,以及客 户化的电气控制系统,组成整体解决方案, 适用于各类停剪、飞剪控制类金属板材加工 线、 纸品生产线和薄膜生产线的自动化控制。 伺服压力机 数控系统 采用 FlexPAC 伺服压力机专用 数控装置、 配置吨位监视模块、 EMT/EHD 系列风冷式 重载直驱交流伺服系统、旋转变压器、 Safe100 专用安全控
23、制模块、以及客户化的 电气控制系统,组成整体解决方案,适用于 各种规格的伺服压力机的自动化控制。 折弯机数控 系统 采用 D 系列或 E 系列折弯机专用数控装置、 EDC/EDB/ProNet 系列交流伺服系统、线性 光栅 尺、FPBS 专用激光安全保护装置、 Safe100 专用安全控制模块,以及客户化的 电气控制系统,组成整体解决方案,适用于 各种规格折弯机自动化控制。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 剪板机数控 系统 采用 D 系列或E 系列剪板机专 用数控装置、 EDC/EDB/ProNet 系列交流伺服系统, 以及客 户
24、化的电气控制系统,组成整体解决方案, 适用于各种规格剪板机自动化控制 机械压力机 数控系统 采用 PAC 系列压力机专用数控装置、配置 吨位监视模块、 ProNet 系列交流伺服系统、 旋 转变压器、Safe100 专用安全控制模块,以 及客户化的电气控制系统,组成整体解决方 案,适用于各种规格的机械压力机的自动化 控制。 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 2.1.2. 金属成形机床电液伺服系统金属成形机床电液伺服系统 公司的电液伺服系统主要应用于金属成形机床自动控制,作用是将数控系统的指令经过放 大器处理后控制伺服阀(或比例阀)和液压泵,将电能转化为液压能,再由油缸传递给设 备执行机构转
25、化为机械能,将机械运动轨迹与状态通过检 测元件反馈给数控系统,实现 闭环控制,保证金属成形机床安全、高效、高精度运行。此外,公司还提供混合驱动泵控 系统产品,其特点是简化了传统的比例阀控制系统,由伺服电机驱动双向油泵直接控制速 度、位置、压力,无节流或溢流损失,更加高效和节能。公司采用国际主流配套件,拥有 基于电液伺服控制技术的 SH、ALP、TPM、SVP 和 DSVP 等系列和 30 个以上规格电液伺 服系统产品,可以广泛用于数控折弯机、数控剪板机、数控转塔冲床等不同种类的数控金 属成形机床。 表表 3:公司的金属成形机床电液伺服系统主要产品及用途公司的金属成形机床电液伺服系统主要产品及用
26、途 主要产品系列主要产品系列 主要产品特点及用途主要产品特点及用途 产品图示产品图示 SH 系列数控剪板 机电液伺服系统 适用于闸式或摆式剪板机,根据规格,满 足 4mm-25mm 的剪板机的切 厚度,压 料压力可调。 ALP 系列数控折 弯机电液伺服系统 适用于数控折弯机,根据规格,满足吨位 范围为 30t-6,000t, 同步控制 精度达到 0.01mm 的要求。 TPM数控转塔冲床 电液伺服系统 根据规格,适用于 20/30 吨数控转塔冲 床,刻印频率 800-1,000 次/分。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 SVP 系
27、列混合驱 动泵组系统 功率范围 3Kw-35Kw,适用于各种吨位的 折弯机、 液压机、 注塑机和金属压铸机等; 建压速度快、注射精准,较变量泵系统节 能约 40%, 较定量泵系统节能约 60-80%。 DSVP 系列混合驱 动伺服泵控系统 适用范围 20t-1,000t 混合驱动泵控折弯机 和 500t 以下伺服液压机,节能约 70%,节 油约 80%,同步控制精度达到 0.005mm。 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 2.1.3. 交流伺服系统交流伺服系统 公司的交流伺服系统除应用于机床外,还主要应用于纺织机械、注塑机械、包装机械、印 刷机械等装备的自动化控制,作用是通过交流伺服驱动器
28、控制交流伺服电机,执行数控系 统的控制指令来驱动机械装备的运动部件,实现闭环控制,最终实现对机械装备运动的速 度、载荷和位置等闭环、精确控制。公司的交流伺服系统具备 EDC、EDB、ProNet、EDS、 ETS 和 EMT、EMT2/EHD 等系列 25 个规格,功率范围覆盖从 50w 至 300Kw,以优秀的性 能和可靠的质量获得国内高端智能机械装备行业的广泛认可。 表表 4:公司的交流伺服系统主要产品及用途公司的交流伺服系统主要产品及用途 主要产品系列主要产品系列 主要产品特点及用途主要产品特点及用途 产品图示产品图示 EDC 系列小惯 量、小功率交流 伺服系统 功率范围 200w-1K
29、w,应用于机床、 纺 织机械、包装机械、印刷机械、 电子机 械等机械 EDB 系列中惯 量交流伺服系统 功率范围 1Kw-5Kw,应用于机床、 纺 织机械、包装机械、印刷机械、 塑料机 械、电子机械等机械设备 ProNet 全系列 交流伺服系统 功率范围 50w-22Kw,应用于机床、 纺 织机械、包装机械、印刷机械、 机器人、 塑料机械等机械设备。 EDS、ETS 系列 一拖多交流伺服 系统 功率范围 50w1Kw(单轴) ,由一 个 驱动器驱动多个伺服电机,应用 于机 床、纺织机械、机器人、木工 机械等机 械设备 EMT、 EMT2/EHD 系列低速大扭矩 交流伺服系统 功率范围 35Kw
30、-300Kw,应用于金 属成 形机床伺服主传动、注塑机械、 冶金设 备等。 Esmotion 运动 控制整体解决方 案 由 Flexview 人机界面、Esmotion 运 动 控制器、交流伺服系统构成整体 解决方 案,应用于包装机械、木工 机械、金属 雕刻、机械手等行业 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 2.1.4. 工业机器人及成套设备工业机器人及成套设备 工业机器人及成套设备可广泛地应用于制造业等行业,能够代替人工完成各类繁重、乏味 或有害环境下体力劳动。工业机器人和完成工作任务所需的外围
31、及周边辅助设备组成的自 动化生产单元能够最大限度地减少人工参与,提高生产效率。 表表 5:公司的工业机器人及成套设备产品及用途公司的工业机器人及成套设备产品及用途 主要产品系列主要产品系列 主要产品特点及用途主要产品特点及用途 产品图示产品图示 六轴通用机器人 主要型号包括 ER6、 ER16、 ER30、 ER50、 ER100、 ER170、 ER220 等, 具备垂直多关节、 六自由度; 最大负载能力 6kg-220kg;重复定 位精度为 0.08mm-0.2mm;主要应用于焊接、 切割、打 磨、机床上下料、喷涂和搬运等工序 四轴码垛机器人 主要型号包括 ER130、 ER180、 ER
32、300、 ER450 等, 具备垂直多关节、四自由度;最大负载能 力为 130kg-450kg ;重复定位精度为 0.3mm-0.5mm; 主要应用于搬运、 码垛等工 序。 SCARA 机器人 主要型号包括 ER3、 ER5、 ER10 等, 最大负载 能 力为 3kg-10kg, 具备水平多关节、 四自由度, 重 复定位精度为0.01mm,主要应用于搬运、 装 配等领域 DELTA 机器人 最大负载能力为 3kg, 四自由度并联机器人, 重 复定位精度为0.1mm, 主要应用与搬运、 分 拣 等领域 伺服机械手 主要包括三个系列:EDBT 系列大型双臂移载 机,移送距离 4m、5m、6m 供
33、选择,主要应用 于大型多工位压力机的工件移送;EMP300 系 列大型多功能三轴机械手,用于大型多工位压 力机工件移送和压力机之间工件移送; EMP260 系列连杆式机械手,用于多台单工位 压力机工 件移送。 成套设备 主要包括:金属加工机床机器人自动化成套设 备, 主要应用于金属成形和切削; 焊接和切割 机 器人自动化成套设备,主要应用于弧焊、激 光 焊、等离子切割;码垛机器人自动化成套设 备, 主要应用于饲料、化肥、水泥、饮料等行 业; 喷涂机器人自动化成套设备,主要应用于 卫浴、 家具等行业 资料来源:招股说明书、天风证券研究所 未来公司将继续发展两大核心业务,并制定了中长期发展规划:针
34、对工业机器人及智能系 统业务,争取 2025 年进入国际机器人品牌的第一阵营;在自动化核心部件及运动控制系 统方面,成为受国际同行认可和尊重的运动控制完整解决方案提供商。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 2.2. 不断调整产品结构,不断调整产品结构,盈利盈利能力未来看好能力未来看好 2017A-2020H1 公司业绩在 2019 年有所下滑,营收同比下降 2.71%,归母净利润同比下降 35.04%, 其中智能制造系统集成业务同比下降 10% 左右, 其主要原因是汽车行业系统集成 业务普遍出现回款难,为预防坏账风险,考虑资金安全,
35、公司有选择的放弃了部分竞争激有选择的放弃了部分竞争激 烈、毛利率低、回款条件差的系统集成项目烈、毛利率低、回款条件差的系统集成项目。在工业机器人及智能系统业务方面,尽管市 场环境不断变化,机器人行业整体大幅下滑,公司公司机器人本体业务机器人本体业务依然依然保持稳定增长保持稳定增长,主 要是受益于持续的研发投入,机器人新一代自主控制器及集成式控制系统全面应用,以及 机器人技术和性能的提升。 2020 年第一季度营收及归母净利润同比下滑主要系受疫情影响, 但随着全面复工和经济的 复苏,未来受影响程度较小。本次疫情中,制造业龙头企业自动化水平较高,在复工中展 示出较大优势,疫情短期影响过去之后,疫情
36、短期影响过去之后,有望有望促进机器人自动化的进一步应用渗透,促进机器人自动化的进一步应用渗透,并并在在 较长时期内促进制造业自动化率提升较长时期内促进制造业自动化率提升。公司受疫情影响 1-2 月份订单滞后释放,但在 3-5 月订单同比增长约 30-40%。 图图 3:2017A-2020H1 公司营收及增速情况公司营收及增速情况 图图 4:2017A-2020H1 公司归母净利润及其增速情况公司归母净利润及其增速情况 资料来源:wind、天风证券研究所 资料来源:wind、天风证券研究所 从营收结构来看, 2019 年公司两大核心业务占比均衡两大核心业务占比均衡, 工业机器人及成套设备营收占比从 2017 年的 45%增长至 49%。从客户结构来看,公司整体收入来源以内销为主公司整体收入来源以内销为主,2019 年总计 11.36 亿元,占比 80%。 图图 5:2019A 从营收结构来看公司营收比重从营收结构来看公司营收比重(亿元)(亿元) 图图 6:2019A 从客户结构来看公司营收比重从客户结构来看公司营收比重(亿元)(亿元) 资料来源:wind、天风证券研究所 资料来源:wind、天风证券研究所 公司盈利能力稳定向好公司盈利能力稳定向好,2017A-2020H1 毛利率基本稳定在 35%左右,净利率基本稳定在 7%左右。未来,公司在公告