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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 医药 2020 年中报总结刚需属性增长韧性强,拥抱创新,坚守价值 报告摘要报告摘要 医药医药行业刚需和内需属性强,在不确定环境下持续增长行业刚需和内需属性强,在不确定环境下持续增长。2020H1 医药 行业扣非后归母净利润总额为 665.78 亿元,同比增长 15.82%,去年同 期的增速为 4.39%。上半年行业整体的经营性现金流净额为 694.85 亿 元,同比增长 57.14%,去年同期的增速为 108.78%。分子行业来看, 高景气度和抗疫相关的板块在 2020 年上半年的成长性较高,其中医
2、疗 器械、医疗服务(医疗服务包括医疗服务、第三方实验室检测和创新 药研发外包服务)和生物医药的扣非后归母净利润分别同比增加 80.65%、60.56%和 23.48%。 疫情概念股带动医药板块加速上行,子行业分化明显,医疗器械和化疫情概念股带动医药板块加速上行,子行业分化明显,医疗器械和化 学原料药表现突出学原料药表现突出。疫情概念股带动医药板块加速上行,今年以来超 额收益明显。2020 年以来,医药板块持续跑赢大盘,流动性宽裕、预 期回报率下降、市场追逐确定性成长使得医药股受到追捧,上半年国 内外疫情相继爆发,疫情相关概念股则带动医药板块加速上行。截至 2020 年 9 月 4 日,与疫情概
3、念相关的板块医疗器械(IVD、低值耗材) 和化学原料药(疫情中订单转移的预期下,市场对板块的关注度提高, 估值修复)表现亮眼,分别上涨 76.17 和 66.02%,位居涨幅第一和第 二。 子行业估值分化明显,部分板块已接近历史峰值。公募基金持仓比例 创 5 年新高。医药行业刚需和内需属性强,在不确定环境下具有较强 的确定性,且行业政策基本面良好,出现超预期负向的可能小,仍有 持续加仓的可能性。 各板块半年报情况总结:各板块半年报情况总结: 1、生生物药物药:生物制品板块 Q2 收入和利润恢复情况较好,疫苗板块康 华生物、智飞生物以及长春高新上半年均能逆势实现较快速的收入和 利润增长,类消费生
4、物药长期增长潜力十足。 2、化化学制剂学制剂:疫情影响叠加产品降价,上半年增速承压。龙头企业增 长情况相对较好,表现出较强的抗风险和复苏能力,医保控费政策背 景下, 制剂企业研发创新能力成为“生命线”,关注具备差异化管线和进 入壁垒的子领域。 3、医疗器械、医疗器械:疫情影响,医疗器械企业经营情况两极分化严重。生产 走势对比走势对比 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 相关研究报告:相关研究报告: 医药周报新冠为检测行业带来 的不止业绩,还有渗透率提升 -2020/08/23 医药周报新冠疫苗研发促进技 术升级,拓宽预防性疫苗的成长边 界-2020/08/16 证券分析
5、师:盛丽华证券分析师:盛丽华 E-MAIL: 执业资格证书编码:S03 证券分析师:周豫证券分析师:周豫 E-MAIL: 执业资格证书编码:S02 证券分析师证券分析师助理助理:谭紫媚:谭紫媚 E-MAIL: 执业资格证书编码:S05 证券分析师证券分析师助理助理:曹聪聪曹聪聪 E-MAIL: 执业资格证书编码:S17 (9%) 8% 25% 41% 58% 75% 19/9/10 19/11/10 20/1/10 20/3/10 20/5/10 20/7/10 制药、生物科技与生命科学 沪深300 Tab
6、le_Message 2020-09-06 行业策略报告 看好/维持 制药、生物科技与 行 业 行 业 研 究 报 告 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业行业策略报告策略报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 和销售疫情相关的设备、耗材等企业获得了大量的订单和利润。生产 非疫情相关、且非刚性需求产品的厂家则业绩受损严重,随着疫情逐 渐得到控制而下半年有望恢复正常增长。 4、医药外包、医药外包:需求端景气度持续,海外疫情蔓延下对
7、中国优势的认可 度提升,医药外包仍是极具成长确定性的子板块之一。上半年康龙化 成、昭衍新药、博腾股份、凯莱英和药石科技业绩优异。 5、医疗服务、医疗服务:Q2 业绩恢复良好,龙头企业持续受益于行业渗透率提 升,品牌影响力持续增强。 6、特色原料药:、特色原料药:头部公司业绩持续增长的确定性较高。2020 年 H1 年, 特色原料药板块重点公司的营业收入、扣非后归母净利润均值增速分 别为 23%、54%。重点关注技术平台型或成本优势型的头部公司。 7、医药商业医药商业:零售药店保持快速增长,龙头连锁药店持续受益行业集 中程度提升和扩容。配送企业,疫情导致医院终端诊疗受到限制,直 销业务和调拨业务
8、下降。 如何看疫后医药板块的投资机会:拥抱创新,坚守价值如何看疫后医药板块的投资机会:拥抱创新,坚守价值 一、医保战略性购买对于价值的追求,以及对于极高临床创新价值的 产品和技术的支持和鼓励,定下了医药行业发展基调,唯有创新才是 医药发展的未来,从而也决定医药投资方向必须围绕创新。 坚守创新驱动带来的行业高景气度,高投资回报率板块,推荐创新药坚守创新驱动带来的行业高景气度,高投资回报率板块,推荐创新药 械、创新疫苗、创新药及创新药产业链板块械、创新疫苗、创新药及创新药产业链板块。 1)创新疫苗相关标的:康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森生物、万 泰生物和康华生物。 2)医疗器械相关标的:IVD
9、重点关注迈瑞医疗、凯普生物;眼科器械: 爱博医疗、欧普康视;神经介入领域相关标的:微创医疗、赛诺医疗、 康德莱、沛嘉医疗。 3)创新药相关标的:恒瑞医药、贝达药业;大分子生物药相关标的: 康弘生物、复宏汉霖。 4)创新药产业链相关标的:凯莱英、药明康德、泰格医药和康龙化成。 二、二、继续推荐宽赛道、高壁垒,具备长期投资价值板块继续推荐宽赛道、高壁垒,具备长期投资价值板块 1、推荐医疗服务和高景气药店。 1)眼科、口腔和体检服务宽赛道、高壁垒。龙头将持续受益于行业渗 透率提升与集中程度提升,构筑品牌影响,形成进入壁垒。 相关标的:爱尔眼科、通策医疗、美年健康。 2)ICL:检验外包业务渗透率提升
10、,龙头公司的特检业务及规模性壁垒 奠定竞争优势。 继续推荐:金域医学。 3)药店:龙头连锁药店持续受益行业集中程度提升和扩容,药店向专 mNoNtOmRtRmNqMsPvNyRsRbR9R8OoMoOnPqQjMmMwPiNmMoRbRoOwPwMmRmMxNoMmN 行业行业策略报告策略报告 P3 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 业化和更具粘性的服务属性业态发展。更具专业化和提升客户粘性发 展,提升线下药店服务属性。 推荐:益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 2、推荐高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块。 短中期白蛋白价格有望继续往上,景气度
11、持续提升。长期看,静丙有望 替代白蛋白成为浆量主要驱动力,成为血制品行业成长主要驱动力,国 内血制品企业具有长足成长空间。 继续推荐:华兰生物(血制品+流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展)、 天坛生物(获取血浆资源能力强,长期成长空间足)。 3、消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的,具备长期成长品种。 推荐:我武生物、长春高新、安科生物。 风险提示风险提示:政策风险,价格风险,业绩不及预期风险,产品研发风险, 扩张进度不及预期风险, 医疗事故风险, 境外新冠病毒疫情的不确定性, 并购整合不及预期等风险。 行业行业策略报告策略报告 P4 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出
12、奇 宁静 致远 目录目录 一、行业逻辑:一、行业逻辑: . 6 (一)基本面:医药行业刚需和内需属性强,(一)基本面:医药行业刚需和内需属性强,在不确定环境下持续增长在不确定环境下持续增长 . 6 1、2020H1 高景气度以及抗疫相关的板块的成长性较高 . 6 2、2020H1 生物医药行业的盈利能力较去年同期提升 . 7 (二)二级市场:疫情概念股带动医药板块加(二)二级市场:疫情概念股带动医药板块加速上行,子行业分化明显,医疗器械和化学原速上行,子行业分化明显,医疗器械和化学原料药表料药表 现突出现突出 . 8 1、疫情概念股带动医药板块加速上行,医疗器械和化学原料药表现突出 . 8 2
13、、估值:绝对估值以及溢价率处于近十年相对高位 . 9 3、基金持仓:公募基金持仓比例创 5 年新高,相比峰值仍有提升空间 . 10 4、北上资金医药持仓比例持续提升,非药板块备受青睐 . 11 二二、各细分板块总结:、各细分板块总结: . 12 (一)生物药:创新疫苗维持高回报率,血制(一)生物药:创新疫苗维持高回报率,血制品景气度持续提升,类消费生物药长期增长潜品景气度持续提升,类消费生物药长期增长潜力十足力十足 12 (二)化学制剂:研发创新重要性提升,寻求(二)化学制剂:研发创新重要性提升,寻求差异化竞争优势差异化竞争优势 . 14 (三)医疗器械:医保控费(三)医疗器械:医保控费+内循
14、环内循环+补短板,进口替代为发展长逻辑补短板,进口替代为发展长逻辑 . 17 (四)医药外包:景气度持续(四)医药外包:景气度持续+中国优势凸显中国优势凸显=成长的确定性强成长的确定性强 . 19 (五)特(五)特色原料药:重点关注技术平台型或成本优势型色原料药:重点关注技术平台型或成本优势型的头部公司的头部公司 . 21 (六)医疗服务:(六)医疗服务:Q2 业绩恢复良好,龙头将持续受益于行业渗透率业绩恢复良好,龙头将持续受益于行业渗透率提升与集中程度提升提升与集中程度提升 . 22 (七)医药商业:大型连锁药店持续受益行业(七)医药商业:大型连锁药店持续受益行业集中程度提升和扩容集中程度提
15、升和扩容 . 24 三三、如何看疫后医药板块的投资机会:拥抱创新、如何看疫后医药板块的投资机会:拥抱创新,坚守价值,坚守价值 . 27 (一)创新驱(一)创新驱动带来行业高景气度,高投资回报率板块动带来行业高景气度,高投资回报率板块 . 27 (二)坚守价值:继续推荐宽赛道、高壁垒,(二)坚守价值:继续推荐宽赛道、高壁垒,具备长期投资价值板块具备长期投资价值板块 . 28 四、风险提示四、风险提示 . 31 行业行业策略报告策略报告 P5 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图图 1:2015-2020H1 生物医药行业净利润同比增速生
16、物医药行业净利润同比增速 . 6 图图 2:2015-2020H1 生物医药行业经营性现金流同比增速生物医药行业经营性现金流同比增速 . 6 图图 3:2015-2020H1 生物医药各子版块净利润同比增速生物医药各子版块净利润同比增速 . 7 图图 4:2015-2020H1 生物医药行业的毛利率情况生物医药行业的毛利率情况 . 7 图图 5:2015-2020H1 生物医药各子版块的毛利率情况生物医药各子版块的毛利率情况 . 7 图图 6:2015-2020H1 生物医药行业的净利率情况生物医药行业的净利率情况 . 8 图图 7:2015-2020H1 生物医药各子版块的净利率情况生物医药
17、各子版块的净利率情况 . 8 图图 8:2020 年以来医药板块实现明显超额收益年以来医药板块实现明显超额收益 . 9 图图 9:2020 年以来医药各个子行业分化明显年以来医药各个子行业分化明显 . 9 图图 10:截至:截至 2020 年年 9 月月 4 日,医药板块绝对估值接近十年高位,溢价率处于相对高位日,医药板块绝对估值接近十年高位,溢价率处于相对高位 . 9 图图 11:2020 年年初初以来,生物医药各子行业估值分化明显以来,生物医药各子行业估值分化明显 . 10 图图 12: 2020 年年 Q2 公募基金重仓医药行业比例继续提升公募基金重仓医药行业比例继续提升 . 10 图图
18、 13:北上资金医药行业投资占比持续提升:北上资金医药行业投资占比持续提升 . 11 图图 14:医疗器械、医疗服务等非药板块占比快速提升:医疗器械、医疗服务等非药板块占比快速提升 . 11 表格表格 1:生物药板块重点公司估值数据比较:生物药板块重点公司估值数据比较 . 13 表格表格 2:生物药板块重点公司:生物药板块重点公司 2020H1、2019H1 财务数据比较财务数据比较 . 14 表格表格 3:化学制剂板块重点公司估值数据比较:化学制剂板块重点公司估值数据比较 . 15 表格表格 4:化学制剂板块重点公司:化学制剂板块重点公司 2020H1 和和 2019H1 财务数据比较财务数
19、据比较 . 16 表格表格 5:医疗器械板块重点公司估值数据比较:医疗器械板块重点公司估值数据比较 . 18 表格表格 6:医疗器械板块重点公司:医疗器械板块重点公司 2020H1 财务数据比较财务数据比较 . 19 表格表格 7:医药外包板块重点公司估值数据比较:医药外包板块重点公司估值数据比较 . 20 表格表格 8:医:医药外包板块重点公司药外包板块重点公司 2020H1 财务数据比较财务数据比较 . 20 表格表格 9:原料药板块重点公司估值数据比较:原料药板块重点公司估值数据比较 . 21 表格表格 10:原料药板块重点公司:原料药板块重点公司 2020H1 财务数据比较财务数据比较
20、 . 22 表格表格 11:医疗服务重点公司估值数据比较:医疗服务重点公司估值数据比较 . 23 表格表格 12:医疗服务板块重点公司:医疗服务板块重点公司 2020H1 财务数据比较财务数据比较 . 24 表格表格 13:医药商业板块重点公司估值数据比较:医药商业板块重点公司估值数据比较 . 25 表格表格 14:医药商业:医药商业板块重点公司板块重点公司 2020H1 财务数据比较财务数据比较 . 26 行业行业策略报告策略报告 P6 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、一、行业逻辑:行业逻辑: (一)基本面:(一)基本面:医药行业刚需和内需属性
21、强,在不确定环境下医药行业刚需和内需属性强,在不确定环境下 持续增长持续增长 1、2020H1 高景气度高景气度以及以及抗疫相关的板块的成长性较高抗疫相关的板块的成长性较高 2020年上半年,生物医药行业的扣非后归母净利润总额为665.78亿元,同比增 长15.82%, 去年同期的增速为4.39%。 上半年行业整体的经营性现金流净额为694.85 亿元,同比增长57.14%,去年同期的增速为108.78%。 分子行业来看,2020年上半年,高景气度和抗疫相关的板块的成长性较高,其 中医疗器械、医疗服务(CS医疗服务包括医疗服务、第三方实验室检测和创新药 研发外包服务)和生物医药的扣非后归母净利
22、润分别同比增加80.65%、60.56%和 23.48%;部分处于景气度下行周期和疫情中需求受抑制的子行业,其成长性表现 欠佳,中药饮片、中成药和化学制剂的扣非后归母净利润分别同比减少584.23%、 21.57%和5.96%。 图图 1 1:20152015- -20202020H1H1 生物医药行业净利润同比增速生物医药行业净利润同比增速 图图 2 2:20152015- -20202020H1H1 生物医药行业经营性现金流同比增速生物医药行业经营性现金流同比增速 资料来源:Wind,太平洋证券 资料来源:Wind,太平洋证券 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0.0 10
23、0.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 900.0 % 扣非后归母净利润(亿元,左轴)扣非后归母净利润(亿元,左轴) 同比(同比(%,右轴),右轴) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 1600.0 % 经营性现金流净额(亿元,左轴)经营性现金流净额(亿元,左轴) 同比(同比(%,右轴),右轴) 行业行业策略报告策略报告 P7 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2
24、、2020H1 生物医药行业的盈利能力生物医药行业的盈利能力较去年同期提升较去年同期提升 2020年上半年,生物医药行业整体的毛利率为34.82%,相比去年同期提高0.64 pct。分子行业来看,上半年医疗器械、化学原料药和医药流通的毛利率水平同比 提升,分别提升6.20pct、1.71pct和0.31pct;上半年中药饮片、中成药和生物制品等 的毛利率水平同比下降,分别为下降3.88pct、2.16pct和1.37pct。 2020年上半年,生物医药行业整体的净利率为10.16%,相比去年同期增加1.26 pct。分子行业来看,上半年医疗器械、医疗服务和化学原料药的净利率水平同比 图图 3
25、3:20152015- -20202020H1H1 生物医药各子版块净利润同比增速生物医药各子版块净利润同比增速 资料来源:Wind,太平洋证券 图图 4 4:20152015- -20202020H1H1 生物医药行业的毛利率情况生物医药行业的毛利率情况 图图 5 5:20152015- -20202020H1H1 生物医药生物医药各子版块的毛利率情况各子版块的毛利率情况 资料来源:Wind,太平洋证券 资料来源:Wind,太平洋证券 -200.0 -150.0 -100.0 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 2015H120152016H120162017H120172
26、018H120182019H120192020H1 归属母公司股东的净利润合计归属母公司股东的净利润合计( (同比增长率同比增长率,%),%) CS化学原料药化学原料药 CS化学制剂化学制剂 CS中成药中成药 CS中药饮片中药饮片 CS生物医药生物医药 CS医疗器械医疗器械 CS医疗服务医疗服务 CS医药流通医药流通 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 % 医药行业销售毛利率(整体法)医药行业销售毛利率(整体法) 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 销售毛利率销售毛利率( (整体法整体法,%),%) CS化学原料药化学原料药 CS化
27、学制剂化学制剂 CS中药饮片中药饮片 CS中成药中成药 CS生物医药生物医药 CS医疗器械医疗器械 CS医疗服务医疗服务 CS医药流通医药流通 行业行业策略报告策略报告 P8 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 提升,分别提升6.43pct、5.45pct和3.12pct;上半年中药饮片和中成药的净利率水平 同比下降,分别为下降40.44pct和1.23pct。 (二)二级市场:(二)二级市场:疫情概念股带动医药板块加速上行疫情概念股带动医药板块加速上行,子行业子行业 分化明显分化明显,医疗器械和化学原料药表现突出医疗器械和化学原料药表现突出 1、疫情概
28、念股带动医药板块加速上行疫情概念股带动医药板块加速上行,医疗器械和化学原料药表现突医疗器械和化学原料药表现突 出出 疫情概念股带动医药板块加速上行,今年以来超额收益明显。疫情概念股带动医药板块加速上行,今年以来超额收益明显。2020年以来, 医药板块持续跑赢大盘,流动性宽裕、预期回报率下降、市场追逐确定性成长使得 医药股受到追捧, 上半年国内外疫情相继爆发, 疫情相关概念股则带动医药板块加 速上行。 截至2020/09/04,中信医药指数上涨55.11%,跑赢沪深300指数39个百分点, 在30个中信一级行业中排名第3位。 子行业分化明显,子行业分化明显,医疗器械和化学原料药医疗器械和化学原料
29、药表现突出。表现突出。2020年以来,医药板块 子行业分化明显。截至2020年9月4日,与疫情概念相关的板块医疗器械(IVD、低 值耗材)和化学原料药(疫情中订单转移的预期下,市场对板块的关注度提高,估 值修复)表现亮眼,分别上涨76.17和66.02%,位居涨幅第一和第二。 图图 6 6:20152015- -20202020H1H1 生物医药行业的净利率情况生物医药行业的净利率情况 图图 7 7:20152015- -20202020H1H1 生物医药各子版块的净利率情况生物医药各子版块的净利率情况 资料来源:Wind,太平洋证券 资料来源:Wind,太平洋证券 0.0 2.0 4.0 6
30、.0 8.0 10.0 12.0 % 医药行业销售净利率医药行业销售净利率(整体法整体法) -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 销售净利率销售净利率( (整体法整体法,%),%) CS化学原料药化学原料药 CS化学制剂化学制剂 CS中药饮片中药饮片 CS中成药中成药 CS生物医药生物医药 CS医疗器械医疗器械 CS医疗服务医疗服务 CS医药流通医药流通 行业行业策略报告策略报告 P9 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2、估值:、估值:绝对估值以及溢价率处于近十年相对高位绝对估值以及溢价率处于近十年相对高位 医药板块医药板块的的绝对估值
31、绝对估值以及以及溢价率处于溢价率处于近近十年相对高位。十年相对高位。2020年以来,在疫情 概念和避险情绪的共同推动下,医药板块估值持续上行。截至2020年9月4日,中信 医药PE(TTM,整体法,剔除负值)为54X,达到10年71.28%分位,而沪深300 PE (TTM,整体法,剔除负值)为14X,医药板块估值溢价率为268.99%,达到10年 72.95%分位,高于10年平均(217%),处于相对高位。 图图 8 8:20202020 年以来医药板块实现明显超额收益年以来医药板块实现明显超额收益 图图 9 9:20202020 年以来医药各个子行业分化明显年以来医药各个子行业分化明显 资
32、料来源:Wind,太平洋证券 资料来源:Wind,太平洋证券 图图 1010:截至:截至 20202020 年年 9 9 月月 4 4 日,医药板块绝对估值接近十年高位,溢价率处于相对高位日,医药板块绝对估值接近十年高位,溢价率处于相对高位 资料来源:Wind,太平洋证券 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 % 医药生物 沪深300 (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 20/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/1 % 中信医药
33、化学制剂 化学原料药 中成药 中药饮片 生物医药 医疗服务 医疗器械 医药流通 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 -----082020-08 溢价率(右轴) 中信医药生物(左轴) 沪深300(左轴) 行业行业策略报告策略报告 P10 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 子行业估值分化明显, 部分板块已接近历史峰值。子行业估值分化
34、明显, 部分板块已接近历史峰值。 子行业估值分化十分明显, 景气度较高的医疗服务、生物制品、医疗器械PE分别为92X、86X、55X,历史分 位点分别为22.14%、74.22%、43.75%;而医药流通、中成药PE分别为24X、35X, 历史分位点分别有8.92%、46.80%。 3、基金持仓:、基金持仓:公募基金持仓比例创公募基金持仓比例创 5 年新高,相比峰值仍有提升空间年新高,相比峰值仍有提升空间 2020年Q2公募基金重仓医药行业的比例为18.1%,环比提升0.5%,创下2014 年Q3以来新高。相比2014年Q1的峰值20.2%,目前持仓比例仍有提升空间。医药行 业刚需和内需属性强
35、, 在不确定环境下具有较强的确定性, 且行业政策基本面良好, 出现超预期负向的可能小,仍有持续加仓的可能性。 图图 1111:20202020 年年初初以来以来,生物医药各,生物医药各子行业估值分化明显子行业估值分化明显 资料来源:Wind,太平洋证券 图图 1212: 20202020 年年 Q2Q2 公募基金重仓医药行业比例继续提升公募基金重仓医药行业比例继续提升 资料来源:Wind,太平洋证券 0 50 100 150 200 250 300 2010/082011/082012/082013/082014/082015/082016/082017/082018/082019/08202
36、0/08 化学原料药 化学制剂 中药饮片 中成药 生物医药 医药流通 医疗器械 医疗服务 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 20
37、18Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 公募基金重仓医药行业比例 行业行业策略报告策略报告 P11 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 4、北上资金医药持仓比例持续提升,非药板块备受青睐北上资金医药持仓比例持续提升,非药板块备受青睐 北上资金近年来提高了对医药行业的配置比例,截至2020/09/04,医药行业北 上资金总和为2535亿元, 接近公募基金重仓持股医药规模3028亿元, 医药持仓比例 为23%,持股比例超过公募医药持仓比例18%。自北上资金开通以来,医药持仓规 模提升了18倍,占比提升了13.29%。 分子行业看, 医疗器械和医疗服务等非药板块备受海外投资者青睐, 持仓占比 分别从2017年初的0.45%和0.13%提升至目前的18.36%和23.36%,而化学制药板块 从65.42%下滑至30.91%。 图图 1313:北上资金医药行业投资占比持续提升北上资金医药行业投资占比持续提升 图图 1414:医疗器械、医疗服务等非药板块占比快速提升医疗器械、医疗服务等非药板块占比快速提升 资料来源:Wind