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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月09日 家用电器 增持（维持） 交运设备 增持（维持） 林寰宇林寰宇 SAC No. S0570518110001 研究员 林志轩林志轩 SAC No. S0570519060005 研究员 SFC No. AVU633 王森泉王森泉 SAC No. S0570518120001 研究员 SFC No. BPX070 邢重阳邢重阳 SAC No. S0570520070003 研究员 SFC No. BNN388

2、 1家用电器家用电器: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 2 家用电器家用电器: 需求修复有望需求修复有望进入快车道进入快车道2020.09 3长安汽车长安汽车(000625 SZ,买入买入): 销量表现超越行销量表现超越行 业，盈利有望改善业，盈利有望改善2020.09 资料来源：Wind 国内大循环，国内大循环，消费在路上消费在路上 十四五双循环之多行业消费专题 消费消费行业行业内循环需求增长空间依然显著内循环需求增长空间依然显著 在宏观经济新常态背景下，面对复杂的国际环境，不稳定、不确定性因素 反复出现，加快形成国内大循环为主体、国

3、内国际双循环相互促进的新发 展格局成为共识。消费作为宏观经济的三驾马车之一，更是国内大循环的 重中之重，促进居民消费、激发消费潜力不但是顶层制度的导向，也是企 业发展的驱动力，从家电、商贸、汽车行业角度来看，各个行业中更能应 对景气波动、把握新常态产业机会的龙头企业或能进一步巩固领先优势， “内循环”经济有望成为业绩支点。 保有量提升、消费升级逻保有量提升、消费升级逻辑有望持续深化辑有望持续深化 耐用消费品国内大循环逻辑依然以产品渗透和产品升级为主。从家电、汽 车的保有量和渗透率看提升空间， 国内城镇空调百户保有量为148台 （2019 年） 、汽车千人保有量 173 辆（2018 年） ，均

4、低于可比国家。长期来看，随 着国内宏观经济的发展以及人均可支配收入的增长，保有量仍处于稳健增 长通道。此外，经济发展、可支配收入增长推动的产品升级需求不断涌现， 未来将持续推动高端产品需求的增长。国内品牌积极迎合消费者消费升级 的趋势，对于能够把握消费升级需求、具备品牌溢价的龙头企业影响更为 偏正面，龙头企业或迎来份额提升。 家电市场发掘细分发展机会家电市场发掘细分发展机会 在经济内循环的推动下，家电行业或面临消费分层与消费升级的双周期驱 动，传统家电品类发展预期更为稳健，空调、厨电产品仍有规模化成长空 间，新兴家电产品有望快速渗透，细分小家电领域或有蓝海成长机会。同 时由于渠道的革新，新兴细

5、分家电品类凭借线上流量红利和差异化的产品 策略在市场中获得一席之地，并在家电基本生活需求向品质生活需求转变 的过程中快速成长。 商贸零售供给侧升级诞生结构性机会商贸零售供给侧升级诞生结构性机会 我国内需消费仍处于品牌化、多样化、个性化、高端化的消费升级阶段， 供给侧变革将持续带来新的结构性机会。具体看，超市维持“农改超”主 基调，龙头依托供应链优势持续规划性扩张；百货经历较长时间低迷，国 企改革、免税牌照放开为行业持续注入经营活力；黄金珠宝受益于直播带 货、国潮兴起等红利大力发展线上业务，增厚业绩的同时推动品牌年轻化； 跨境电商则作为内外双循环重要一环，高效向海外输出“中国优质产能” 。 双循

6、环发展格局下汽车市场发展双循环发展格局下汽车市场发展空间较大空间较大 我们认为，在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 下，汽车市场的发展空间和机遇主要体现在：1）汽车需求和保有量有望逐 步提升；2）消费升级，豪华车需求稳定增长；3）逐步掌握核心技术，自 主品牌车企、重卡企业、汽车零配件、新能源汽车产业链等有望逐步崛起； 4）汽车后市场快速增长，孕育着新的发展机会。 风险提示： 疫情继续冲击及经济下行； 地产销售下滑； 原材料及汇率不利波动。 (13) (3) 7 16 26 19/0919/1120/0120/0320/0520/07 (%) 家用电器交运设备沪深300 一年

7、内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 中国家电行业内销市场仍具备成长空间 . 3 空调、小家电、厨电成长空间较大 . 5 海外家电市场区域差异较大 . 7 北美、南美市场整体规模较大 . 7 受海外家电使用习惯影响，渗透率差异较大 . 8 家电耐用品属性突出，安全使用年限标准出台或加速老旧产品迭代 . 9 家电产业传统零部件自主供应能力较强 . 10 传统零部件自主供应能力较强 . 10 电子半导体零部件自主供应能力较弱，

8、控制类芯片依赖进口 . 11 商贸零售供给升级持续落地，结构性机会频现 . 12 超市：消费升级趋势不改，龙头规模扩张仍有大空间 . 14 百货：国企改革提速、免税牌照落地，进一步激发行业活力 . 16 黄金珠宝：国潮崛起、直播兴起，老字号品牌历久弥新 . 17 跨境电商：国内国际双循环重要一环，向海外输出中国优质产能 . 19 汽车消费市场发展潜力大 . 21 经济与人均可支配收入增长，汽车保有量有望持续增长 . 21 消费升级，豪华车需求持续增长 . 22 中国汽车后市场：增长稳定，发展潜力大 . 24 自主可控，国内汽车企业逐步建立核心竞争力 . 26 重卡行业：本土公司主导市场，产品与

9、技术持续升级 . 26 国内汽车零部件逐步崛起，国产替代持续进行 . 27 弯道超车，大力发展新能源汽车 . 28 自主品牌乘用车：市场份额向头部企业集中 . 29 走向全球的中国汽车零配件企业 . 31 部分本土零配件企业具备国际竞争力 . 31 汽车零部件企业成长路径分析 . 32 中国汽车零部件企业核心竞争力分析 . 33 风险提示 . 33 qRmPsPnQpNmNtPmRvNzQoN9PbP7NoMrRmOmMeRmMwPkPnMmM7NpPwPNZmOmRwMmMnN 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅

10、读。 3 中国家电行业中国家电行业内销市场仍具备成长空间内销市场仍具备成长空间 中国经济的整体规模或人均消费能力保持上行的趋势，继续推动耐用品消费。2012 年家 电下乡政策后，部分大家电保有量进入较高水平，单纯以保有量提升为驱动力的需求增长 有所减弱，而产品升级、品牌升级的更新需求趋势更为明朗。 在经济内循环的推动下，家电行业或面临消费分层与消费升级的双周期驱动，家电行业消 费呈现出传统家电产品稳健发展、新兴家电产品快速渗透的趋势。同时由于渠道的革新， 新兴细分家电品类凭借线上流量红利和差异化的产品策略在市场中获得一席之地，并在家 电基本生活需求向品质生活需求转变的过程中快速成长。 图表图表

11、1： 中国家电市场已经进入品牌竞争中国家电市场已经进入品牌竞争、产品差异化竞争、产品差异化竞争阶段阶段 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 从国内家电市场的整体发展情况而言，中国消费者正在逐步缩小与发达国家之间的差距，消 费模式的悄然改变，消费结构的日益中高端化，对消费品牌的分层将日益明显。 从历史的品牌定位上来看，国内家电品牌主打中低端性价比、海外品牌主打中高端专业化， 而基于品牌所代表的抽象形象， 其代表产品品质需要长期的营销推广和消费者教育才能形成。 而在国内快速发展的市场环境中，国内家电品牌在家电消费升级的过程中，快速产品迭代、 产品升级，有望分享品质家电市场成长机会。 图表图表2：

12、家电产品的生存周期与目前家电产品的生存周期与目前产品升级产品升级策略相呼应策略相呼应 图表图表3： 家电子行业成熟度越高，海外品牌竞争力越弱家电子行业成熟度越高，海外品牌竞争力越弱 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 但国内家电市场也依然存在的多元化结构， 各种品牌、 产品发展路径均有存在的市场空间。 一方面， 在农村市场， 对品牌溢价、 产品品质关注度不高， 各个产品仍有保有量提升空间， 消费者群体依然庞大，追求性价比用户绝对数量支撑着中低端市场；另一方面，在城市市 场，家电保有量整体较高，且消费者已经对品牌有系统化认识，家电企业也逐步进行品牌 规划，消费

13、者对于中高端品牌、个性化产品的需求不断拓展着市场边界，并希望品牌以及 更多的独特产品能够成为消费者价值的体现方式。 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 图表图表4： 中国城镇市场部分家电产品保有量已经较高中国城镇市场部分家电产品保有量已经较高 图表图表5： 中国农村市场家电产品保有量依然有成长空间中国农村市场家电产品保有量依然有成长空间 资料来源：Wind、华泰证券研究所 资料来源：Wind、华泰证券研究所 （1）人口增长红利目前已经趋于减弱，城市消费者群体规模逐渐趋于稳定，居民消费逐渐 向品质性消费转变，

14、拓宽了非必需家电的成长空间，品牌高端上行趋势明显。 （2）新型城镇化进程的持续推进，三四线城市消费需求增长明显，居民消费结构将延续一 二线城市居民的主要消费结构模式，消费习惯自上而下传导。龙头企业通过发力渠道，突出 品牌识别力的方式，将实现持续的领先。 图表图表6： 中国消费者结构与海外消费模式逐步趋同中国消费者结构与海外消费模式逐步趋同 资料来源：McKinsey、Aliresearch、华泰证券研究所 白电白电产品中，空调产品中，空调保有量保有量仍具备提升空间。仍具备提升空间。冰洗产品保有量在城镇或农村市场都已经进入 高位，未来以更新替代为主，产品升级将主导冰洗产品的发展，在品牌、功能、渠

15、道等方 面拥有优势的企业，更有望挤占更多份额，扩大领先优势。空调产品保有量绝对水平虽较 高，但是对比海外市场，空调保有量增长空间显著，偏双寡头竞争的格局下，空调依然有 望保持较高增速。 厨电厨电产品虽有地产后周期因素产品虽有地产后周期因素影响，但保有量水平较低影响，但保有量水平较低，中长期具备新，中长期具备新成长空间成长空间。从行业 保有量以及生活方式转变上看，厨电农村乡镇市场成长空间大于城市市场，支撑起厨电中 长期需求，但也需要厨电企业有更强的渠道下沉和产品覆盖能力。 小家电行业延续结构性市场增长，关注具备研发能力和市场营销能力的企业。小家电行业延续结构性市场增长，关注具备研发能力和市场营销

16、能力的企业。目前国内尚 未有权威的小家电保有量数据，但小家电细分领域众多，部分产品依托渠道红利，在细分 领域发掘蓝海品类，增速或能保持阶段性领先。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 (台/百户) 空调机冰箱 洗衣机彩电 排油烟机 0 20 40 60 80 100 120 140 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2

17、007 2009 2011 2013 2015 2017 (台/百户)抽油烟机空调机 彩色电视机电冰箱 洗衣机 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 空调、小空调、小家电家电、厨电成长空间较大、厨电成长空间较大 白电产品中，空调内销成长性更优白电产品中，空调内销成长性更优。冰洗产品由于 2009-2012 年期间家电下乡等家电刺激 政策，大幅加速了需求释放，过去几年内销增长都偏弱，主要依托外销市场拉动销售增长。 图表图表7： 2019 年白电内外销量增速：空调领衔年白电内外销量增速：空调领衔内销市场内销市场（

18、单位：万台）（单位：万台） 产品产品 2019 内销市场规模内销市场规模 2019 外销市场规模外销市场规模 内销过去五年内销过去五年 CAGR 外销过去五年外销过去五年 CAGR 洗衣机 4504 2124 1.0% 3.7% 冰箱 4338 3416 -3.9% 8.2% 空调 9212 5769 5.6% 4.7% 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 冰洗行业竞争格局基本稳定，巨头市场集中度较高，局部市场份额波动，但不影响竞争格局 的整体优势。短期行业受到外部因素影响，盈利能力有所波动，但是行业整体格局稳定，需 求的结构优化仍能驱动收入增长。 图表图表8： 中国中国冰箱内外销规模变化冰箱

19、内外销规模变化 图表图表9： 中国洗衣机内外销规模变化中国洗衣机内外销规模变化 资料来源：Wind、华泰证券研究所 资料来源：Wind、华泰证券研究所 短期内空调增速有所放缓，但是长期依然具备成长空间，龙头企业通过价格挤压小企业空 间，市场份额依然在提升，产品依然处于生命周期中前期，新增及更新需求依然有望逐步 释放。 图表图表10： 中国中国空调空调内外销规模变化内外销规模变化 资料来源：Wind、华泰证券研究所 对标日本空调市场，我们预期空调销量增速有望持续领先其他白电品类。日本内阁府数据显 示，日本国内空调保有量从 1993 年的 148 台/百户提升至 2014 年的 272 台/百户，

20、每年提 升约为 6 台/百户，能在较长的时间周期内保持较高的新增需求增长。 (10%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5,000 10,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 冰箱内销冰箱出口整体同比（万台) (10%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5,000 10,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 洗衣机内销洗衣机出口整体同比 （万台) (10%) 0% 10% 20% 30% 40% 50

21、% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 空调内销空调出口整体同比（万台) 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 图表图表11： 空调产品依然有较高的成长空间空调产品依然有较高的成长空间 资料来源：Wind、日本内阁府、华泰证券研究所 小家电产品呈现出阶段性高增长特点，细分品类持续出现增长机会。小家电产品呈现出阶段性高增长特点，细分品类持续出现增长机会。以吸尘器产品为例， 2015

22、-2018 年一二线城市的消费升级驱动了吸尘器市场的高速增长，此轮增长后一二线城 市吸尘器渗透率有所提升； 另一方面， 吸尘器零售量与地产销售滞后数据同步性有所增强， 2016 年以来，国内吸尘器零售量增速与住宅销售面积增速（滞后一年）呈现出明显的同 步波动性。 图表图表12： 中国国内吸尘器零售额（亿元）及同比增速（中国国内吸尘器零售额（亿元）及同比增速（%） 图表图表13： 中国国内吸尘器中国国内吸尘器零售额同比增速零售额同比增速与与地产地产同比同比增速（增速（滞后一年滞后一年） 资料来源：奥维云网、华泰证券研究所 资料来源：奥维云网、Wind、华泰证券研究所 厨电产业过去几年价量提升的逻

23、辑既来自于地产消费带动的厨电消费 （中高端产品匹配高厨电产业过去几年价量提升的逻辑既来自于地产消费带动的厨电消费 （中高端产品匹配高 房价） ，也来自于产品自身消费升级的新品替代（侧吸式和欧式油烟机替代传统深罩式油房价） ，也来自于产品自身消费升级的新品替代（侧吸式和欧式油烟机替代传统深罩式油 烟机）烟机） 。虽然短期行业需求波动，但厨电产业内部格局依然表现为龙头企业把控高端产品 线、确定行业定价天花板，需求增长较为稳定。 图表图表14： 中国油烟机内外销规模变化中国油烟机内外销规模变化 资料来源：Wind、华泰证券研究所 0 50 100 150 200 250 300 1965 1967

24、1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 (台/百户) 日本中国城镇中国农村 相当于日本90年代初水平 相当于日本80年代初水平 0 10 20 30 40 50 0 50 100 150 200 250 2000182019 (%)(亿元) 零售额规模（亿元）同比增速 0 10 20 30 40 50 (10) 0 10 20 30

25、200019 (%)(%) 房地产销售面积同比增速（滞后一年）-左轴 吸尘器零售额同比增速-右轴 (6%) (4%) (2%) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 油烟机内销油烟机出口整体同比（万台） 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 海外家电市场海外家电市场区域差异较大区域差异较大 北美北美、南美市场整体规模较大南美市场

26、整体规模较大 大家电：巴西是仅次于美国的第二市场，销量大、增长快。大家电：巴西是仅次于美国的第二市场，销量大、增长快。据 Euromonitor，2018 年，美 国、巴西、德国、日本、英国、印度尼西亚销量分别为 68.3、26.0、24.9、19.4、17.1、 15.0 百万台，从销量绝对值看，美国是第一大市场。2014-2018 年，美、巴、德、日、英、 印尼 CAGR 分别为 3.9%、9.7%、-4.7%、1.5%、-1.3%、1.8%；2019-2023 年，美、巴、 德、日、英、印尼 CAGR 分别为 0.5%、8.1%、3.3%、-1.4%、-0.1%、0.4%。2014-20

27、23 年整体看来美、印尼发展平稳，巴西持续保持较高增速发展，德、英负增长后有一定程度 回暖，日本增速则由正转负。 小家电： 除英国外， 美、 巴、 德、 日、小家电： 除英国外， 美、 巴、 德、 日、 印尼印尼 2019-2023 年预计均呈正增长。年预计均呈正增长。 据 Euromonitor， 2018 年，美、巴、英、日、印尼、德小家电销量分别为 487.1、111.6、92.0、85.7、66.5、 59.4 百万台，相比同期大家电销量，高出 130%613%不等。2019-2023 年，巴西小家电 市场预计继续保持较高增长， CAGR 预计达 7.3%， 美、 日、 德、 印尼预期

28、发展平稳， CAGR 分别为 1.1%、2.0%、3.3%、0.7%，英国预计基本维持 92.0 百万台上下波动，保持稳定。 图表图表15： 2013-2023E 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼六国大家电销量六国大家电销量 图表图表16： 2013-2023E 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼六国大家电销量同比增速六国大家电销量同比增速 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 图表图表17： 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼大家电销量增速分布象限大家电销量增速分布象限 图表图表18：

29、2018-2023E 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼六国小家电销量六国小家电销量 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E (百万台） 美国巴西 德国日本 英国印度尼西亚 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E (%) 美国

30、巴西 德国日本 英国印度尼西亚 0 100 200 300 400 500 600 20182019E2020E2021E2022E2023E （百万台） 美国巴西 日本英国 德国印度尼西亚 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 受海外家电使用习惯影响，渗透率差异较大受海外家电使用习惯影响，渗透率差异较大 洗衣机方面：除印度尼西亚外，美、德、巴、英、日均已达较高渗透率，每百户保有量分洗衣机方面：除印度尼西亚外，美、德、巴、英、日均已达较高渗透率，每百户保有量分 别在别在 70100 台台之之间间。据 Euro

31、monitor，2018 年美、德、巴、英、日、印尼每百户洗衣机 保有量分别为 85.2、98.5、93.0、87.1、72.3、28.2 台。 抽油烟机方面：日本位居首位，美、德、英发展相当，随后是巴、抽油烟机方面：日本位居首位，美、德、英发展相当，随后是巴、印尼印尼。据 Euromonitor， 2018 年，日、美、德、英、巴、印尼每百户保有量分别为 84.0、35.6、50.7、40.2、16.8、 2.4 台。 冰箱方面： 德、 英领跑， 美居中， 巴、 日、冰箱方面： 德、 英领跑， 美居中， 巴、 日、 印尼印尼百户保有量均为个位数。百户保有量均为个位数。 据 Euromonit

32、or， 2018 年，德、英、美、巴、日、印尼百户保有量分别为 51.5、46.4、20.7、5.8、3.2、2.7 台。 吸尘器吸尘器方面：方面： 各国分化较大， 美、 德、各国分化较大， 美、 德、 英户均保有量在英户均保有量在 1 台以上， 巴、台以上， 巴、 印尼印尼渗透率仍较低。渗透率仍较低。 据 Euromonitor，美、德位列第一梯队，2018 年百户保有量分别为 177.5、125.7 台；英、 日渗透率相近，2018 年百户保有量分别为 104.7、91.4 台；巴、印尼渗透率则较低，百户 保有量分别为 32.6、1.5 台。 分体式空调方面：与前四类保有量排名相差较大，美

33、、德、英百户保有量均不足分体式空调方面：与前四类保有量排名相差较大，美、德、英百户保有量均不足 2 台。台。据 Euromonitor，美、德、英百户百户保有量分别为 1.4、0.2、0.2 台；巴、印尼相当，百户 保有量分别为 37.5、33.3 台，日本则使用率显著高于其他国家，百户保有量高达 178.3 台。 图表图表19： 2013-2018 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼百户洗衣机保有量百户洗衣机保有量 图表图表20： 2013-2018 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼百户抽油烟机保有量百户抽油烟机保有量 资料来源：Euromonitor，华泰证券

34、研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 图表图表21： 2013-2018 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼百户冰箱保有量百户冰箱保有量 图表图表22： 2013-2018 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼吸尘器百户保有量吸尘器百户保有量 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 2001620172018 （台） 美国德国巴西 英国日本印度尼西亚 0 20 40 60 80 100 20016201

35、72018 （台） 美国德国巴西 英国日本印度尼西亚 0 10 20 30 40 50 60 2001620172018 （台） 美国德国巴西 英国日本印度尼西亚 0 50 100 150 200 2001620172018 （台） 美国德国巴西 英国日本印度尼西亚 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 图表图表23： 2013-2018 美、巴、德、日、英、美、巴、德、日、英、印尼印尼分体式空调百户保有量分体式空调百户保有量 资料来源：Euromonitor，华泰

36、证券研究所 家电耐用品属性突出，家电耐用品属性突出，安全使用安全使用年限标准年限标准出台出台或或加速加速老旧产品迭代老旧产品迭代 家电产品没有明确的更新周期统计数据，但在 2020 年 1 月 10 日，中国家用电器协会发 布家用电器安全使用年限系列标准（简称“系列标准” ） ，标准涵盖家用冰箱、家用电 动洗衣机及干衣机、 房间空气调节器、 家用燃气灶、 吸油烟机、 储水式电热水器六大品类。 第一次通过行业标准的形式，明确了六大品类家电产品的安全使用期限，并要求制造商在 产品的醒目位置标示出产品的安全使用年限。我们认为我们认为“系列标准”“系列标准”的实施，的实施，虽并不强制虽并不强制 性淘汰

37、老旧家电，但性淘汰老旧家电，但有有利于提升消费者对于家电合理使用期限的认识，加快老旧家电产品利于提升消费者对于家电合理使用期限的认识，加快老旧家电产品 的迭代的迭代，提升产品更新节奏。，提升产品更新节奏。 图表图表24： 系列标准中，系列标准中，6 大品类安全使用年限大品类安全使用年限 产品品类产品品类 具体范围具体范围 安全使用年限安全使用年限 家用冰箱 单相器具额定电压不超过 250V 的电机驱动压缩式家用冷藏冷冻 箱、冷冻箱、冷藏箱和家用葡萄酒储藏柜 10 年 家用电动洗衣机及干衣机 单项额定电压不超过 250V，在家庭场景使用的洗衣机（包括洗衣 干衣一体机）、干衣机 8 年 房间空气调

38、节器 适用于制冷量 14000W 及以下的房间空气调节器，包括分体挂壁 式、分体落地式、分体嵌入式、分体吊顶式、窗式、移动式空调 器 10 年 家用燃气灶 使用城市燃气的家用燃气灶（不适用于集成灶、燃气烤箱、燃气 烘烤器、燃气烤箱炉、燃气烘烤炉、燃气饭锅、电气两用灶具） 8 年 吸油烟机 家用厨房环境中的吸油烟机 8 年 储水式电热水器 家用和类似用途的储水式电热水器 8 年 资料来源：中国家用电器协会、华泰证券研究所 日本内阁府调查数据显示， 2018 年， 日本空调、 冰箱、 洗衣机及电视的使用年限约为 13.6、 12.2、10.8、9.5 年，而 1992-2018 年之间平均使用年限

39、来看，日本空调、冰箱、洗衣机 及电视的使用年限约为 10.9、10.9、8.9、9.1 年。随着产品质量的提升，日本家电产品使 用年限（更新周期）略有提升，但依然以 10 年左右为主。 图表图表25： 2018 年日本内阁府调查部分家电产品使用年限年日本内阁府调查部分家电产品使用年限 产品 2018 年调查使用年限年调查使用年限（单位：年）（单位：年） 1992-2018 年平均使用年限年平均使用年限（单位：年）（单位：年） 洗衣机 10.8 8.9 冰箱 12.2 10.9 空调 13.6 10.9 电视 9.5 9.1 资料来源：日本内阁府、华泰证券研究所 0 20 40 60 80 10

40、0 120 140 160 180 200 2001620172018 （台） 美国德国巴西英国日本印度尼西亚 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 家电家电产业产业传统零部件传统零部件自主供应自主供应能力较强能力较强 中国是全球最大的家电产能基地之一， 龙头企业在发展过程中， 持续推进垂直产业链整合， 不但提升自身竞争力，也为国内搭建起了较为完备的传统家电产业链体系，在传统家电核 心零部件上，已经基本实现自给自足。因此我们看到海外疫情持续蔓延的过程中，对家电 出口订单的影响反而较小，

41、国内整体家电产业链的快速恢复，带动海外订单向国内优势企 业集中。 传统零部件自主供应能力较强传统零部件自主供应能力较强 1） 白电产业链，传统核心零部件以压缩机及电机为主，国内都有较大的生产规模，已经 能够满足主流消费需求。其中，产业在线数据显示，2019 年旋转压缩机、空调电机国 内产量分别达到 2.14、3.66 亿台。部分进口白电部件及设备以技术较为领先的高端产 品为主。 2） 黑电产业链，核心零部件以液晶显示面板及模组为主，液晶面板产业为国家重点战略 扶持产业，近年来得到高速发展，国内龙头面板企业已经建设了全球领先的高世代液 晶面板生产线，黑电用大尺寸液晶面板自主供应量大幅提升。大陆以

42、外厂商主要包括 韩国、日本、中国台湾地区企业，但随着国内企业规模效应、经营效率提升，全年供 应格局正向中国国内集中，过去几年液晶显示面板进口数量持续下降，海关总署数据 显示，2019 年液晶面板进口数量已经降至 19.3 亿片。相对而言，液晶面板上游的玻 璃基板核心技术、液晶材料供应、偏光片供应依然以海外企业的居多，国内企业在生 产工艺、产品配方、生产装备上依然依赖于海外进口。 图表图表26： 制冷设备用压缩机进口规模较小制冷设备用压缩机进口规模较小 图表图表27： 冷冻机和制冷设备进口规模也较小冷冻机和制冷设备进口规模也较小 资料来源：Wind、海关总署、华泰证券研究所 资料来源：Wind、

43、海关总署、华泰证券研究所 (20%) (15%) (10%) (5%) 0% 5% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2001720182019 (万台)制冷设备用压缩机进口数量同比 (25%) (20%) (15%) (10%) (5%) 0% 5% 10% 15% 20% 0 10 20 30 40 50 2001720182019 (万台) 冷冻机和制冷设备进口数量同比 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 图表图表28： 液晶面板进口数量不断降低液晶面板进口数量不断降低 资料来源：Wind