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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 广电行业核心技术供应商,超高清驱动迎来新发展 数码科技(300079) 深耕数字电视领域,三大业务板块引领发展深耕数字电视领域,三大业务板块引领发展 数码科技是国内领先的数字电视软件及系统提供商、数字电数码科技是国内领先的数字电视软件及系统提供商、数字电 视整体解决方案提供商。视整体解决方案提供商。目前公司业务主要包括智慧广电、电信 科技、金融科技三大板块,除此之外公司还涉足特色化定制需求 业务及影视传媒业务。作为国内重要的数字电视软件及系统、数 字电视整体解决方案提供商,公司产品包括 EMR、三网融合调制 解决方案 IPQAM、云转码解决方案、应急广播
2、解决方案、地面数 字电视解决方案等。近年来,随着 5G 建设以及超高清视频产业 发展迅速铺开,公司持续增强创新及研发能力,自主研发超高清 视频产品以及解决方案,加快应用落地,以巩固其市场的领先地 位。 受益于超高清爆发红利受益于超高清爆发红利,发力构建发力构建完整广电生态完整广电生态 公司广电业务产品系列涵盖广电局侧、广电网络公司侧、电 视台侧以及新技术产业化四个系列矩阵。搭载超高清产业爆发红 利,公司积极参与行业标准制定及技术迭代。业务方面,公司发 力布局 5G+超高清业务,为超高清音视频提供覆盖编码、调制、 分发、解调、解码过程的技术保证,并推动行业技术的落地和实 施。20202020 年
3、上半年,全球遭受新冠疫情冲击,公司迅速调整经营年上半年,全球遭受新冠疫情冲击,公司迅速调整经营 策略,完善应急与策略,完善应急与经营体系,持续发力广电超高清、广电信号加经营体系,持续发力广电超高清、广电信号加 密、广电卫星信号传输、智慧广电密、广电卫星信号传输、智慧广电、广电、广电+ +直播等产业方面的布直播等产业方面的布 局局。 加快业务边界扩展,布局公司多元发展渠道加快业务边界扩展,布局公司多元发展渠道 近年来,互联网金融业务政策趋紧,在金融业务发展受限的 情况下,公司积极响应国家跨境贸易政策,抢占海外无现金支付 市场,加速支付业务出海。公司在取得跨境人民币支付展业资质 后,以实现支付业务
4、全球化为战略,积极开拓海外市场,目前已 分别在美国和中国香港设立数码视讯美国控股公司和数码视讯国 际有限公司。除此之外,公司积极布局针对国家安全的定制业务 及影视文化业务,加快拓展业务边界,拓宽公司多元发展渠道。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级 我们预计公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 9.06 亿 元、16.27 亿元、22.85 亿元,实现归母净利润分别为 0.33 亿 元、1.60 亿元、2.40 亿元,EPS 分别为 0.02、0.11 元、0.17 元,对应当前股价的 PE 分别为 238、48、32 倍。首次覆盖,给 予“增持
5、”评级。 风险提示风险提示 政策变化行业周期风险;储备技术等商用不能达到预期目标 风险 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 1,566 1,016 906 1,627 2,285 评级及分析师信息 评级:评级: 增持 上次评级: 首次覆盖 目标价格:目标价格: 最新收盘价: 5.47 Table_Basedata 股票代码股票代码: 300079 52 周最高价/最低价: 7.16/4.38 总市值总市值( (亿亿) ) 78.17 自
6、由流通市值(亿) 69.29 自由流通股数(百万) 1,266.64 Table_Pic 分析师:赵琳分析师:赵琳 邮箱: SAC NO:S03 分析师:刘泽晶分析师:刘泽晶 邮箱: SAC NO:S02 联系人:李钊联系人:李钊 邮箱: 注:本公司由华西传媒注:本公司由华西传媒& &计算机团队计算机团队联合覆盖联合覆盖 Table_Date 2020 年 09 月 24 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源:Wind,华西证券研究所 YoY(%)
7、16.0% -35.1% -10.8% 79.5% 40.4% 归母净利润(百万元) 84 70 33 160 240 YoY(%) 131.1% -17.1% -53.4% 392.5% 49.9% 毛利率(%) 35.9% 44.8% 36.7% 40.3% 40.8% 每股收益(元) 0.06 0.05 0.02 0.11 0.17 ROE 2.3% 1.8% 0.8% 4.0% 5.6% 市盈率 91.68 110.64 237.50 48.22 32.18 oPsNqPmQoQmQsOnQmOrPrO6MbPaQsQnNtRoOfQnNxOjMmOyQ9PoOwOwMsPmOwMmN
8、rQ 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司概况 . 5 2. 主营业务:深耕广电领域,蓄势而发开拓业务边界 . 6 2.1. 积极参与行业技术落地,构建完整广电生态. 6 2.2. 积极拓展业务边界,寻求公司多元发展 . 10 2.3. 巩固客户基础丰富产品线,政策助力影视文化产业发展 . 11 3. 行业展望:超高清产业计划全面实施,5G 发展推进“智慧广电”建设 . 13 3.1. 政策助力行业发展,超高清设备迭代升级创机遇 . 13 3.2. “全国一网”为基, “智慧广电”迎来新发展 . 14 4. 财务分析 . 17 4.1.
9、 营业收入呈现波动,归母净利润略有回升. 17 4.2. 超光网智能设备收入占比最大,期间费用相对稳定 . 18 5. 盈利预测及投资建议. 19 6. 风险提示 . 20 6.1. 政策变化行业周期风险 . 20 6.2. 储备技术等商用不能达到预期目标风险 . 20 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表目录 图 1 公司主要业务.5 图 2 子公司业务 .5 图 3 数码科技部分产品链条矩阵 .6 图 4 数码科技解决方案涉及领域 .6 图 5 公司产品矩阵.7 图 7 数码科技超高清产品链条矩阵.7 图 8 4K解决方案 .7 图 9 数码科技技
10、术矩阵.8 图 10 直播解决方案 .8 图 11 直播星产品链条 .8 图 12 直播星服务案例 .8 图 13 公司 CDN系统建设.9 图 14 数码视讯国家应急广播体系.9 图 15 金融科技支付业务场景. 10 图 16 公司金融业务商业模式. 10 图 17 境外公司资产情况. 11 图 18 电信科技业务商业模式. 11 图 19 公司 TVOS智能网关产品 . 11 图 19 公司 CAS系统定制产品. 12 图 20 电影误杀 . 13 图 21 定制剧长安少年行. 13 图 22 2019-2020Q1 中国有线电视用户发展情况 . 14 图 23 有线电视用户数与 IPT
11、V用户数对比 . 14 图 24 工信部颁布 5G 牌照 . 15 图 25 中国广电 5G时间表 . 15 图 26 “全国一网”整合历程. 15 图 27 中国广电网络股份有限公司前五大股东. 16 图 28 广电 5G 建设阶段. 16 图 29 “智慧广电”业务层 . 17 图 30 数码科技营业总收入(亿元)及增速 . 17 图 31 数码科技归母净利润(亿元)及增速 . 18 图 32 公司主要产品收入(亿元). 18 图 33 公司业务毛利率情况 . 18 图 34 公司费用率情况 . 19 表 1超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年) 发展目标. 13 表 2 分业
12、务营收预测(百万元) . 20 表 3 可比公司估值比较. 20 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1.公司概况公司概况 数码科技是国内领先的数字电视软件及系统提供商、数字电视整体解决方案提数码科技是国内领先的数字电视软件及系统提供商、数字电视整体解决方案提 供商。供商。目前公司业务主要包括智慧广电、电信科技、金融科技三大板块,除此之外 公司还涉足特色化定制需求业务及影视传媒业务。作为国内重要的数字电视软件及系 统、数字电视整体解决方案提供商,公司产品包括 EMR、三网融合调制解决方案 IPQAM、云转码解决方案、应急广播解决方案、地面数字电视解决方案等
13、。近年 来,随着 5G 建设以及超高清视频产业发展迅速铺开,公司持续增强创新及研发能 力,自主研发超高清视频产品以及解决方案,推快应用落地,以巩固其市场的领先地 位。 图 1 公司主要业务 资料来源:公司公告,华西证券研究所 智慧广电是公司的支柱业务板块,由硬件业务群(深圳完美星空科技有限公司、 鼎点视讯科技有限公司) 、软件业务群(北京数码视讯软件发展有限公司、北京数码 视讯技术有限公司)及宽带网改业务群(鼎点视讯科技有限公司)组成,为用户提供 完整的全系统解决方案;负责金融科技以及支付科技业务的子公司是北京数码视讯支 付技术有限公司;在影视传媒方面,凭借已有的广电优质资源,旗下的完美星空传
14、媒 有限公司从事电影、电视剧的投资制作发行,是一家以娱乐整合营销为一体的综合性 影视传媒公司;在投资并购方面,为了进一步拓宽海外市场和获取国外的核心技术和 底层技术,公司旗下的数码视讯美国控股公司负责商业投资、海外并购和承办商务活 动等业务。 图 2 子公司业务 资料来源:公司公告,华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 2.主营业务主营业务:深耕广电领域,蓄势而发开拓业务边界:深耕广电领域,蓄势而发开拓业务边界 2.1.积极参与行业技术落地,构建完整广电生态积极参与行业技术落地,构建完整广电生态 2.1.1.广电系核心技术供广电系核心技术供应
15、应,形成四大产品系列矩阵,形成四大产品系列矩阵 公司专注于数字电视行业,公司专注于数字电视行业,是国内领先的数字电视软件及系统提供商、数字电是国内领先的数字电视软件及系统提供商、数字电 视整体解决方案提供商;公司紧跟政策潮流与国际视整体解决方案提供商;公司紧跟政策潮流与国际先进先进技术,不断致力于构建完整技术,不断致力于构建完整 的广电技术生态,积极参与行业技术的落地与实践。的广电技术生态,积极参与行业技术的落地与实践。 公司广电业务产品系列涵盖广电局侧、广电网络公司侧、电视台侧以及新技术产 业化四个系列矩阵。广电局侧主要包括应急广播端到端解决方案、数字视音频整体解 决方案以及地面数字化相关产
16、品与技术服务;广电网络公司侧主要包括超高清视频端 到端完整解决方案、传统 DVB 前端核心平台、广电未来的核心互动平台-全媒体平 台、广电安全解决方案、宽带网改整体解决方案(FTTH 与 C-DOCSIS) 、TVOS 终 端解决方案;电视台侧主要包括智能内容生产整体解决方案、云转码等相关产品与服 务;新技术产业化方面包括 4K、VR、人工智能、大数据、版权保护等相关的产品与 技术服务。 图3 数码科技部分产品链条矩阵 图 4 数码科技解决方案涉及领域 资料来源:公司官网,华西证券研究所 资料来源:公司年报,华西证券研究所 2.1.2.搭载超高清爆发红利,搭载超高清爆发红利,参与行业标准制定参
17、与行业标准制定及技术迭代及技术迭代 搭载超高清产业爆发红利,积极搭载超高清产业爆发红利,积极参与参与行业标准行业标准制定及技术迭代制定及技术迭代。业务方面,公 司发力布局 5G+超高清业务,为超高清音视频提供覆盖编码、调制、分发、解调、 解码过程的技术保证,并推动行业技术的落地和实施。2019 年公司参与了许多重大 事件的直播保障工作,如“70 周年国庆直播” 、 “中国解放军建军 90 周年” 、 “奥运 会” 、 “世界杯”等,公司还参与了“直播星”的建设工作。同时,公司积极参与广电 行业相关的标准制定,如 AVS系列编码标准、DCAS标准、C-DOCSIS2.0 标准以及 TVOS 系统
18、标准、 应急广播技术标准规范体系 、 有线电视网络光纤到户系统技术 规范等。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图 5 公司产品矩阵 资料来源:公司官网,华西证券研究所 2020 年上半年,全球遭受新冠疫情冲击,公司迅速调整经营策略,完善应急与 经营体系,改善第一季度业绩颓势,于第二季度逐步恢复各项工作的有序进行。公司 继续延续其在广电超高清、广电信号加密、广电卫星信号传输、 “智慧广电” 、广电+ 直播等产业方面的布局公司 5G+4K 超高清项目逐步落地、国密 CAS 项目逐步 在国内推行,公司成功中标广播电视直播卫星项目, “智慧广电”下的全媒体平台
19、在 多省市推广,广电+直播助力“云课堂”与农产品带货。 在超高清产业方面,公司在超高清产业方面,公司 5G+4K 超高清视频项目逐步落地超高清视频项目逐步落地。公司较早地开展了 超高清产业相关技术及产品的研发,已实现对超高清全产业链产品及解决方案的覆 盖。在产品声誉方面,在产品声誉方面,公司依托技术优势,在众多重大事件中完成了超高清视频直 播的技术落地测试。公司运用 AVS2 4K 编码器技术,帮助中央广播电视总台建设首 个 4K 上星频道,顺利完成了 70 周年国庆系列庆典活动、2019 年春晚、两会的 5G+4K 超高清转播业务。在产品市场方面在产品市场方面,4K 卫星接收解码器覆盖全国
20、60%的省 份、H.265 4K 编码器落地大部分省网运营商。在产品技术方面在产品技术方面,数码科技是国内最 早实现视频编码标准(AVS)产业化的企业之一,研发并规模商用的产品包括 AVS 编码器、AVS+高清编码器、AVS2 超高清编码器、AVS+接收解码器、AVS2 接收解 码器等,有效地推动了 AVS标准的应用和推广。 图6 数码科技超高清产品链条矩阵 图 7 4K 解决方案 资料来源:公司官网,华西证券研究所 资料来源:公司年报,华西证券研究所 在信号传输加密方面,在信号传输加密方面,数码科技数码科技是是行业顶尖的安全方案提供商,一直以来为运行业顶尖的安全方案提供商,一直以来为运 营商
21、提供定制化的专业视音频、业务等安全保护方案营商提供定制化的专业视音频、业务等安全保护方案,持续进行,持续进行国际前沿国际前沿的的安全技安全技 术研究术研究。在数字视频广播(DVB)网络安全方面,公司的 CAS/DCAS 拥有最多的省 级网络运营商案例;目前公司的国密 CAS 系统已在广东省广电成功商用,此项目为 国内首个按照国家政策建设、覆盖广东全省数字电视用户的省级国密 CAS项目。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图8 数码科技技术矩阵 图 9 直播解决方案 资料来源:公司官网,华西证券研究所 资料来源:公司年报,华西证券研究所 在卫星信号传输方面
22、,公司新一代卫星直播广播电视可下载在卫星信号传输方面,公司新一代卫星直播广播电视可下载调节调节接收系统投产接收系统投产 出货出货。直播卫星公共服务简称“直播星” ,直播星是国家级重要工程。直播星的服务 涉及前端安全保护系统、卫星链路传输数据、终端信号接收、再通过机顶盒在用户电 视机终端显示。2020 年 6 月,数码视讯成功中标“国家广播电视总局广播电视卫星 直播管理中心高清节目复用及转码设备采购”项目,为卫星直播管理中心提供了一套 完整的高清直播系统并顺利上线。截至 7 月 1 日,已有东方卫视、重庆卫视、湖南 卫视、北京卫视、黑龙江卫视 5 套直播卫星平台高清同播节目正式开播,160 万户
23、农 村地区群众收看到高质量直播卫星高清电视节目。直播星频道内容的高清化,逐步带 动新一代直播星终端的试生产及发放。公司 DCAS 产品也开始放大出货供应。根据 国家广播电视总局广播电视卫星直播管理中心官网数据显示,直播星“户户通” 、 “村 村通”用户已经突破 1.44 亿。 图10 直播星产品链条 图 11 直播星服务案例 资料来源:公司官网,华西证券研究所 资料来源:公开资料,华西证券研究所 智慧广电高质量发展,全媒体平台显身手智慧广电高质量发展,全媒体平台显身手。智慧广电是广电行业新兴战略产业 发展的主要方向,一方面通过技术升级,为消费者提供更多的产品和服务,另一方面 通过运营思路与模式
24、的转变,为行业转型升级提供指导思想。广电全媒体平台被业内 定义为智慧广电的前端核心平台,目前公司的全媒体平台(OMC)已经在广东、内 蒙、山东、四川、山西、湖北、福建、浙江、湖南、陕西等十余个省级运营平台上正 式商用。该平台下的云端服务、大数据应用、千人千面、智能语音、多屏互动、微信 电视、智能后台、集客应用等增值业务系统在多地运营使用,得到用户的广泛认可, 极大推动了当地广电运营商的智慧化进程。此外,在广电互联网化、宽带化背景下, 无论是互动业务还是宽带业务,都离不开 OMC 平台核心之一CDN 的承载, CDN 已成为未来广电运营商技术的制高点,公司的 CDN 采用融合架构,能够兼容 原
25、VOD 系统以及原高清双向盒子,同时全面支持 IP 互动业务以及智能机顶盒,为 运营商互动前端系统与终端的平滑过渡与更换提供完美的技术保障。公司 CDN 产品 凭借领先的产品性能和技术实力,截止目前已成功应用于十余个省级网络公司,在整 个行业的产业升级中起到了巨大的推动及示范效应。同时到目前为止数码科技的 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 CDN 系统已在国网互联互通平台上完成了 1 个中心、10 个分节点的实际部署,为国 网互联互通平台的快速发展提供强大助力。 图 12 公司 CDN 系统建设 资料来源:公司公告,华西证券研究所 同时,公司依托全媒体平
26、台,帮助广电切入直播产业。同时,公司依托全媒体平台,帮助广电切入直播产业。公司全媒体云直播平台 助力“停课不停学”。受新冠疫情影响,各省、市教育主管部门为确保广大师生生命安 全和身体健康,严防疫情输入校园,落实“停课不停学”的要求。广电网络运营商平台 纷纷上线全媒体课堂云直播,公司参与广东、内蒙、湖北、山东、浙江等多地全媒体 云直播平台建设。截至目前,公司全媒体云直播平台已覆盖了国网及湖北、广东、浙 江等 14 个省级运营商,提供视频安全服务与专项技术支持,保障各平台的稳定、流 畅的互动体验。用实际行动持续助力“停课不停学”,为用户带来更多更好的体验。疫 情缓解后,多地省级运营商通过数码视讯云直播平台开展全省范围内的线上大讲堂, 助力农民春耕备耕、复工复产和脱贫攻坚活动。平台为用户提供兼备多种互动功能的 一站式体验,既通过现代科普信息传播手段为农牧民传经送宝,又