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1、 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 周 报 轻工制造行业轻工制造行业 报告日期:2020 年 10 月 8 日 个护个护行业专题:孰优孰劣,优质产业链供应商行业专题:孰优孰劣,优质产业链供应商 vsvs 品品 牌商的成长之路牌商的成长之路 行 业 公 司 研 究 轻 工 制 造 行 业 分析师:史凡可 执业证书编号:S08 分析师:马莉 执业证书编号:S02 联系人:傅嘉成、姜文镪 : table_invest 细分行业评级细分行业评级 轻工制造 看好 公司推荐公司推荐 公司简称 推荐 Table_relateTabl
2、e_relate 相关报告相关报告 1 周观点:8 月地产数据环比修复,汇 率升值利好造纸业绩2020.09.21 2 中报总结:重视景气改善,推荐顺周 期的低估白马2020.09.07 3 周观点: 回调持续建议布局新型烟草 优质资产2020.08.31 table_research 报告撰写人: 史凡可、马莉 联系人: 傅嘉成、姜文镪 报告导读报告导读 个护行业作为典型的必选消费长期成长稳健,细分赛道需求具有韧性。 9 月优质个护个股密集上市,如豪悦护理、稳健医疗、百亚股份等,建 议关注板块投资机会! 投资要点投资要点 个护行业专题:必选消费需求刚性,优质个股密集上市个护行业专题:必选消费
3、需求刚性,优质个股密集上市 生活纸:生活纸:稳健成长、格局清晰,优选重视产品渠道建设的龙头。09-18 年我国 生活用纸的市场规模 CAGR 高达 11.0%,14-19 年行业电商渠道的销售占比从 5.7%提升至 13.6%,成为主要增量。积极拥抱产品、渠道变化的中顺洁柔中顺洁柔、 维达国际维达国际的市占率明显提升,近期浆价上涨股价回调,建议重点关注。 卫生巾:卫生巾:趋于成熟、本土品牌较为强势,把握电商渠道变革。05-19 年我国 女性卫生用品市场规模 CAGR 达到 8.6%,本土品牌伴随制造实力增强保持强 势,15-18 年市场份额从 47.5%提升至 48.7%。重庆区域第一的卫生巾
4、龙头百百 亚亚股份股份近年依赖电商渠道布局后起直追,17-19 年收入 CAGR 达到 19.1%,电 商渠道占比由 4.92%增至 9.62%,建议重点关注! 婴儿纸尿裤:婴儿纸尿裤:成长性突出,国产制造替代升级。15-19 年我国婴儿卫生用品市 场规模 CAGR 达到 19.9%;电商渠道、母婴渠道的占比从 2014 年的 20%、 18%增长至 2019 年的 44%、27%。伴随中国制造复合芯体材料推广,以凯儿 得乐为代表的新兴品牌快速崛起,豪悦护理豪悦护理作为优质供应链公司进入成长蜜 月期,16-19 年收入 CAGR 达 60%、利润 CAGR 达 117%,重点推荐! 婴儿个护产
5、业优质供应商表现优异,细分赛道核心品牌商净利率趋势上行。 在标的选择标的选择上,我们认为婴儿纸尿裤行业由于下游品牌商处在新老交替的变 革阶段,现阶段具有良好制造能力的供应链公司成长逻辑更为清晰;而生活 纸、卫生巾等细分赛道的竞争格局已经趋于稳定,优势品牌商通过产品及渠 道综合运营的沉淀,中期成长更为确定。ODM 重点推荐制造优势突出的豪悦豪悦 护理护理,OBM 关注电商渠道领先的细分龙头中顺洁柔、中顺洁柔、百亚百亚股份股份。 家居:家居: Q3 重点重点关注定制关注定制&出口龙头业绩兑现出口龙头业绩兑现 工程家居:工程家居:“三条红线”+恒大事件拖累市场情绪,关注超跌标的。9 月房地 产资管新
6、规“三条红线”启动试行,导致部分地产商收紧对上游精装部品供 应商的付款节奏,同时 9 月 25 日恒大有关于战投要求回购 1300 亿的消息加 table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 剧了市场的担忧。我们认为“三条红线”中长期利好房地产市场的健康发展 以及优质龙头地产商的份额提升,且恒大年内已经采取多项措施缓和资金压 力,且战投要求回购的风险已经大幅降低。建议关注赛道龙头大亚圣象、江大亚圣象、江 山欧派、帝欧家居、海鸥住工山欧派、帝欧家居、海鸥住工。 零售家居零售家居:9 月龙头订单数据持续向好,重视渠道深耕和
7、变革。持续推荐配 置细分龙头:(1)定制家居 9 月多数龙头零售订单同比表现较好,重点关注 综合优势龙头欧派家居、索菲亚、尚品宅配欧派家居、索菲亚、尚品宅配以及成长性突出的志邦家居志邦家居、金、金 牌厨柜牌厨柜。(2)软体家居电商建设加速推进、疫情优化格局洗牌,细分龙头内 销表现靓丽,持续重点推荐细分龙头敏华控股、顾家家居敏华控股、顾家家居。 出口家居:出口家居:8 月家具出口增长 24%,细分赛道龙头外销订单靓丽。疫情过后 下游需求显著转旺。持续推荐配置外销家居龙头梦百合梦百合,关注敏华控股、顾敏华控股、顾 家家居、永艺股份、恒林股份家家居、永艺股份、恒林股份。 造纸:造纸:竞争格局优化、白
8、卡再度提价竞争格局优化、白卡再度提价落地落地 10 月白卡提价继续落地,格局优化、管理改善重点推荐博汇纸业月白卡提价继续落地,格局优化、管理改善重点推荐博汇纸业。目前造纸的 细分纸种陆续进入提价周期,白卡纸竞争格局改善后价格向上弹性明显增强, 本周白卡价格 6400 元/吨,较上周上涨 89 元/吨、较 6 月初上涨 1223 元/吨, 持续推荐收益品种博汇纸业博汇纸业。此外持续推荐各细分产品处于向上周期、低成本 原料成功释放、进入三年产量高速成长期的太阳纸业太阳纸业,并建议关注纸板进入提 价阶段的玖龙纸业、山鹰纸业玖龙纸业、山鹰纸业。 其他:其他:传统文具及包装传统文具及包装 Q3 景气预期
9、景气预期环比环比向上向上 下半年伴随海内外需求修复,必选必选资产的股价驱动主要来自于业绩释放,重 点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团晨光文具、公牛集团;齐心集团齐心集团 B2B 板块持续受 益办公集采景气、MRO 新品类顺利扩张,好视通业务受益于疫情期间线上办 公需求旺盛收入高增。包装包装下半年伴随下游需求复苏,驱动细分龙头订单恢 复,我们看好板块估值中枢上移;持续推荐永新股份永新股份(多功能薄膜业务开启 第二增长极、股权激励落地)、裕同科技裕同科技(多领域布局趋于完善,新产品、 新业务持续放量)。 风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期风险提示:贸易环境持续恶化
10、,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期 qRpQoRqMsMmQnRqNoMsMoR8O8QbRtRoOnPmMeRnMmMjMmMxOaQpPyRMYsQrRuOtRrN table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 3/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 个护行业专题:必选消费需求刚性,优质个股密集上市个护行业专题:必选消费需求刚性,优质个股密集上市 . 6 1.1. 生活纸、卫生巾产品渠道并重,婴儿纸尿裤聚焦国产制造升级 . 6 1.2. 孰优孰劣:产业链优质供应商 vs 核心品牌商的成长之路 . 8 2. 持续推荐配置顺周期的家居、造纸优质白马持续推荐
11、配置顺周期的家居、造纸优质白马 . 10 3. 市场行情:本周轻工下跌,包装印刷跌幅最大市场行情:本周轻工下跌,包装印刷跌幅最大 . 13 3.1. 市场回顾:板块走势较弱,包装印刷本周跌幅最大 . 13 3.2. 公司公告:重点公司信息跟踪 . 14 4. 产业跟踪:白卡继续提价,家具销售回暖产业跟踪:白卡继续提价,家具销售回暖 . 14 4.1. 造纸产业:本周白卡提价落地,国废小幅回落 . 14 4.1.1. 价格数据:本周白卡价格持续走高, 国废价格小幅回落 . 14 4.1.2. 库存数据:木浆库存增加,双胶纸、铜版纸库存下降 . 16 4.1.3. 贸易数据:瓦楞纸 7 月进口上升
12、 216.67% . 17 4.1.4. 固定资产:造纸业 20 年 1-8 月固定资产投资完成额累计增速-14.0% . 18 4.2. 家具产业:MDI 价格上涨,房地产开发投资累计完成额回正 . 18 4.2.1. 销售数据:20 年 8 月家具零售额 138.50 亿元,同比下降 4.2% . 18 4.2.2. 地产数据:1-8 月房屋新开工面积累计 139917 万平方米,同比-3.59% . 19 4.2.3. 原料数据:MDI、TDI 价格持续上涨 . 20 4.3. 必选消费&包装:20 年 1-8 月卷烟产量同比上升 2.40% . 21 4.3.1. 文娱行业:20 年
13、8 月办公用品零售额 290.60 亿,同比增长 9.4% . 21 4.3.2. 烟草行业:20 年 1-8 月卷烟产量同比上升 2.40% . 21 4.3.3. 消费类电子:8 月国内智能手机出货量同比下降 13.40% . 21 4.3.4. 日用消费:日用品类 1-8 月零售额 3982.50 亿元,同比上升 5.05% . 22 4.3.5. 金属包装:镀锡薄板价格维持稳定 . 23 4.3.6. 塑料包装:BRENT 和 WTI 原油价格小幅下跌 . 23 5. 持续推荐顺周期白马,关注个护板块优质个股持续推荐顺周期白马,关注个护板块优质个股 . 24 5.1. 下周公司股东大会
14、,限售股解禁情况一览 . 24 5.2. 公司推荐:首选环比改善优质白马,关注个护板块投资机会 . 24 图表目录图表目录 图 1:生活纸行业规模 . 6 图 2: 生活纸渠道变化 . 6 图 3:生活纸公司竞争格局 . 6 table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 4/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 4: 生活纸品牌竞争格局 . 6 图 5:普通型/薄型卫生巾销售增速 . 7 图 6: 女性生活用品渠道变化 . 7 图 7:女性生活用品企业竞争格局 . 7 图 8:女性生活用品品牌竞争格局 . 7 图 9:婴儿纸尿裤行业规模 . 8 图 10:婴儿纸尿裤渠道变化 .
15、 8 图 11:婴儿纸尿裤公司竞争格局变化 . 8 图 12:婴儿纸尿裤品牌竞争格局变化 . 8 图 13:毛利率 . 9 图 14: 净利率 . 9 图 15:期间费用率 . 10 图 16: 销售费用率 . 10 图 17:应收账款/营业收入 . 10 图 18: 应付账款/营业收入 . 10 图 19:存货/营业收入 . 10 图 20: 资产周转率 . 10 图 21:新开工 vs 竣工面积增速拟合,当月同比(%) . 11 图 22:新开工 vs 竣工面积增速拟合,累计同比(%) . 11 图 23:精装房开盘套数 7 月下滑-31% . 11 图 24:精装修标的对应 20 年 P
16、E 一览 . 11 图 25:住宅销售面积 8 月增长 14.7% . 12 图 26:家具零售额 8 月下滑 4.2% . 12 图 27:8 月我国出口家具金额同比增长 24% . 12 图 28:疫情后美国住宅销售市场迅速恢复 . 12 图 29:本周市场涨跌幅(%) . 14 图 30:板块单周涨跌幅前十的股票(%) . 14 图 31:板块单月涨跌幅前十的股票(%) . 14 图 32:板块年度涨跌幅前十的股票(%) . 14 图 33:箱板瓦楞纸价格走势(元/吨) . 15 图 34:白卡、白板纸价格走势(元/吨) . 15 图 35:文化纸价格走势(元/吨) . 15 图 36:
17、生活用纸价格走势(元/吨) . 15 图 37:国废价格走势(元/吨) . 16 图 38:外废价格走势(美元/吨) . 16 图 39:针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格(美元/吨) . 16 图 40:内盘浆、溶解浆平均价格(元/吨) . 16 图 41:国内主要地区煤炭平均价格(元/吨) . 16 图 42:粘胶纤维市场价(元/吨) . 16 图 43:木浆库存情况(万吨,天) . 17 图 44:文化纸库存情况(万吨,天) . 17 图 45:箱板瓦楞纸库存情况(万吨,天) . 17 图 46:白板白卡纸库存情况(万吨,天) . 17 图 47:废纸月度进口量及同比(万吨,%) . 17 table_page 轻工制造行业周报轻工制造行业周报 5/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 48:纸浆月度进口量及同比(万吨,%) . 17 图 49:箱板纸月度进口量及同比(万吨,%) . 18 图 50:瓦楞纸月度进口量及同比(万吨,%) . 18 图 51:造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比(亿元,%) . 18 图 52:全国家具当月零售额及同比(亿元,%) . 18 图 53:家具及零部件出口销售额累计(万美元,%) .