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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 同享科技同享科技是是国内光伏焊带供应商,客户覆盖全球知名光伏组件厂国内光伏焊带供应商,客户覆盖全球知名光伏组件厂 商商:公司成立于 2010 年,专注于高性能光伏焊带的研发、生产、销 售,主要产品包括互连焊带和汇流焊带。下游客户涵盖晶科、晶澳、 隆基、韩华、阿特斯等全球知名光伏组件厂商。2020 上半年公司营 业收入达 2.58 亿元,相比去年同期营收 1.74 亿元增长 48.33%;归母 净利润达 2932.17 万元,相比去年同期归母净利润增长 116.23%
2、。 受益行业高景气度受益行业高景气度近年快速增长近年快速增长,MBBMBB 焊带推出带动毛利率持续焊带推出带动毛利率持续 增长增长,新建年产新建年产 1 1 万吨焊带生产线满足下游客户需求万吨焊带生产线满足下游客户需求:2020 年上半 年, 公司加强了对新产品 MBB 焊带的研发和销售力度, MBB 焊带毛 利率为 24.07%,相比汇流焊带(19.52%)和互连焊带(16.97%)较 高,已成为公司收入和利润新的增长点。 下游产业高景气度带动光伏焊带市场下游产业高景气度带动光伏焊带市场, 竞争格局分散公司位于头部竞争格局分散公司位于头部 梯梯队队:光伏焊带属于光伏组件重要的辅助材料之一,2
3、019-2023 年, 国内光伏焊带空间或为 121 亿元。全球光伏焊带需求空间或为 356 亿元。光伏焊带是太阳能光伏产业中的细分行业,具有“小行业, 大市场”的特征。目前国内光伏焊带第一梯队公司主要有宇邦新材、 同享科技、泰力松、太阳科技、易通科技等。预计 2025 年后 9 主栅 以上电池市场占有率或将逐渐增加, 9 主栅及以上的电池在焊接上使 用 MBB 焊带,公司已掌握 MBB 焊带技术,2019 年已进入量产。 公司公司覆盖全球光伏组件龙头厂商覆盖全球光伏组件龙头厂商,受益下游需求扩张受益下游需求扩张:2017-2019 年公司前五大客户销售金额占公司当期营业收入的比例分别为 98
4、.61%、98.77%和 97.94%,公司前五大客户均属全球市场排名前十 大企业, 2019 年度公司供应量占到在光伏组件行业全球排名前三的 晶科能源光伏焊带需求量的 43.29%, 系其光伏焊带主要供应商之一。 2017-2019 年,公司产量快速增加,但废料占比逐年稳步下降,退货 金额占成本比例降至 0.3%, 公司产品质量持续提升。 截至 2019 年末, 已获得授权的专利共 31 项。和同行业公司相比,同享科技营收体量 较大,成长性较好,大客户优势显著。 风险提示:风险提示:客户集中度较高风险、产业政策变动风险、技术风险。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月
5、21 日日 同享科技同享科技:优质光伏焊带供应商,客户涵盖全球光伏龙头:优质光伏焊带供应商,客户涵盖全球光伏龙头 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号:S05 罗丹罗丹 分析师 SAC 执业证书编号:S02 相关报告相关报告 佳奇科技: “智能化” 、 “IP 化”、“教育化”,小玩具 逐步升级打开大市场 2020-10-20 微创光电:把握智慧交通大 趋势,领跑视频监控细分赛 道 2020-10-20 佳力科技:
6、具有 6 万吨 1.5-6MW 风电设备铸件年产 能,受益于风电高景气度 2020-10-19 IPO 观察:等待转板细则落 地, 2020 新三板 IPO 过会已 112 家,佳奇科技顺利过会 2020-10-18 精选层组合拳频出,前瞻即 将到来的精选层混合做市交 易看点? 2020-10-16 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 同享科技:国内光伏焊带供应商,客户覆盖全球知名光伏组件厂商同享科技:国内光伏焊带供应商,客户覆盖全球知名光伏组件厂商 . 4 1.
7、1. 发展历程:成立于 2010 年,成为首批精选层公司. 4 1.2. 主营业务:专注于高性能光伏焊带,MBB 焊带是公司收入、利润新增长点 . 5 1.2.1. 互连焊带和汇流焊带是公司收入构成的主力军 . 6 1.2.2. 公司加强 MBB 焊带研发及销售力度,已成为公司收入、利润的新增长点 . 6 1.3. 业绩表现:2020 上半年营收达 2.58 亿元,MBB 焊带推出带动毛利率持续增长. 8 1.3.1. 近三年业绩快速增长,新产品 MBB 焊带提升公司总体毛利率 . 8 1.3.2. 费用情况:期间费用率总体趋于平稳 . 9 1.4. 募投项目:新建年产 1 万吨焊带生产线满足
8、下游客户需求 . 10 2. 行业纵览:下游产业高景气度带动光伏焊带市场高速发展行业纵览:下游产业高景气度带动光伏焊带市场高速发展 .11 2.1. 产业链:光伏焊带是光伏组件制造中的必需辅材位于产业链中游.11 2.2. 行业空间:2019-2023 年国内光伏焊带市场空间或达 121 亿元. 13 2.3. 国内光伏焊带竞争格局:格局分散,公司位于头部梯队. 14 2.4. 产业趋势:短期看多主栅电池市占率提升 . 15 3. 核心看点:覆盖全球光伏组件龙头厂商受益下游需求扩张,公司产品性能稳定,核心看点:覆盖全球光伏组件龙头厂商受益下游需求扩张,公司产品性能稳定,MBB 焊带放焊带放 量
9、量 . 16 3.1. 客户优势:主要下游客户均为全球光伏组件龙头厂商,扩产需求旺盛. 16 3.2. 技术优势:产品性能稳定,产品质量精益求精. 19 3.3. 研发优势:2017-2019 年累积研发投入达 3,752.84 万元,研发人员占比稳中有升. 21 4. 行业可比:同享科技属于行业第一梯队,大客户优势显著行业可比:同享科技属于行业第一梯队,大客户优势显著 . 22 4.1. 客户比较:同享科技、宇邦新材为全球光伏十强企业主要供应商. 22 4.2. 业绩比较:同享科技营收体量较大,成长性较好 . 23 4.3. 费用比较:销售、管理费用率低于同行业,研发、财务费用率略高于同行业
10、 . 24 5. 风险因素风险因素. 26 图表目录图表目录 图 1:同享科技发展历程. 4 图 2:同享科技股权结构图 . 4 图 3:互连焊带和汇流焊带的应用原理. 5 图 4:同享科技主营产品收入情况(万元). 6 图 5:同享科技主营产品收入构成(%) . 6 图 6:同享科技 MBB 焊带 . 6 图 7:2020H1 同享科技主营产品毛利率(%) . 7 图 8:同享科技历年营收情况(万元). 8 图 9:同享科技历年归母净利润情况(万元) . 8 图 10:同享科技销售毛利率、净利率(%) . 8 图 11:同享科技主营产品分项毛利率 . 9 图 12:同享科技期间费用情况(万元
11、). 9 图 13:同享科技期间费用率情况(%) . 10 图 14:光伏产业链构成 .11 图 15:单/多晶电池到组件封装损失(CTM)变化趋势 . 12 图 16:影响光伏焊带性能的因素 . 13 图 17:2010-2020 全国太阳能组件产量(GW) . 13 nMqNrQoOtOrQrOmOtOrRtMaQcM8OsQoOpNoOiNqRrRkPtRnPaQoOuNNZmNmPxNqQrP 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 18:2010-2020 全国太阳能光伏发电装
12、机累计容量(GW) . 14 图 19:国内光伏焊带竞争格局市占率 . 14 图 20:电池片互联技术组件类型 . 15 图 21:光伏电池片主栅技术分布 . 15 图 22:同享科技主要客户. 16 图 23:2019 年公司前五大客户销售金额及占比 . 17 图 24:2018 年公司前五大客户销售金额及占比 . 17 图 25:2017 年公司前五大客户销售金额及占比 . 17 图 26:公司对第一大客户晶科能源销量及占比 . 18 图 27:同享科技生产废料占产量比重逐年下降 . 20 图 28:同享科技退货金额占营业成本比例逐年下降 . 20 图 29:同享科技研发费用及研发费用率(
13、万元). 21 图 30:同享科技研发人员数量及占比 . 21 图 31:同行业公司营收比较(万元) . 23 图 32:同行业公司归母净利润比较(万元). 23 图 33:同行业公司营收增速比较(%) . 23 图 34:同行业公司毛利率比较(%) . 24 图 35:同行业公司销售费用率比较(%) . 24 图 36:同行业公司管理费用率比较(%) . 25 图 37:同行业公司研发费用率比较(%) . 25 图 38:同行业公司研发费用率比较(%) . 25 表 1:同享科技主营产品种类. 5 表 2:同享科技 MBB 焊带技术性能参数 . 7 表 3:同享科技募投项目. 10 表 4:
14、2020 全球光伏企业十强(综合) . 17 表 5:2019 年至 2020 年期间公司主要客户明确的扩产计划. 18 表 6:公司核心技术情况. 19 表 7:核心技术对应的专利和非专利技术、应用的主要产品情况 . 20 表 8:同享科技在研项目. 22 表 9:同行业主要竞争对手 . 22 表 10:主要竞争对手大客户覆盖情况 . 23 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 同享科技:同享科技:国内光伏焊带供应商,客户覆盖全球知名光伏组件厂商国内光伏焊带供应商,客户覆盖全球知名
15、光伏组件厂商 1.1. 发展历程:发展历程:成立于成立于 2010 年,成为首批精选层公司年,成为首批精选层公司 同享(苏州)电子材料科技股份有限公司是同亨香港有限公司的全资子公司,一直专注于发 展太阳能光伏组件用涂锡铜带及电子配套产品的研究开发并提供相关服务,并可以根据客户 要求研制各种专业用特殊焊接带、铜带、镍带、铝带等。2016 年同享科技在全国中小企业 股份转让系统挂牌;2020 年 7 月,同享科技于精选层挂牌交易。 图图 1:同享科技发展历程同享科技发展历程 资料来源:公司官网 公司控股股东为同友投资,是有限合伙企业,直接持有公司股份数量为 3,035 万股,持股比 例为 66.8
16、5%。 两名合伙人陆利斌与周冬菊系夫妻关系, 陆利斌与周冬菊通过同友投资持有公 司 66.85%的股权。此外,陆利斌直接持有公司 240 万股股份,占公司股份总数的 5.29%, 陆利斌与周冬菊合计持有公司 72.14%的股权;同时,陆利斌与周冬菊均在公司担任重要职 位,对公司实际经营有决策性影响,因此陆利斌、周冬菊为公司的共同实际控制人。 图图 2:同享科技股权结构图同享科技股权结构图 资料来源:公开发行说明书 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.2. 主营业务:主营业务:专注于高
17、性能光伏焊带专注于高性能光伏焊带,MBB 焊带焊带是是公司收入公司收入、利润新增长点利润新增长点 公公司专注于高性能光伏焊带的研发、生产、销售,主要产品包括互连焊带和汇流焊带。司专注于高性能光伏焊带的研发、生产、销售,主要产品包括互连焊带和汇流焊带。焊带 是光伏组件主要的电气连接部件,用于收集光伏电池片转化的电流,属于毫米级尺寸的精细 化部件。焊带的技术含量和品质优劣直接影响光伏组件电流的收集效率和光伏电池片的碎片 率,关系到组件的发电效率和成本控制情况。 图图 3:互连焊带和汇流焊带的应用原理互连焊带和汇流焊带的应用原理 资料来源:公开发行说明书、安信证券研究中心 同享科技的主营产品种类如下
18、: 表表 1:同享科技主营产品种类:同享科技主营产品种类 类别类别 品种品种 特点特点 图片图片 互连互连 焊带焊带 剪带 经过裁剪的互连焊带,主要适用于手工焊接电池片。 滚轴 轴装的未经裁剪的互连焊带,主要适用于机器自动焊接电池 片。 汇流汇流 焊带焊带 剪带 经过裁剪的汇流焊带,主要适用于手工焊接电池片。 盘装 盘装的未经裁剪的汇流焊带,适用于手工焊接电池片。 滚轴 轴装的未经裁剪的汇流焊带,主要适用于机器自动焊接电池 片。 L 型 经折弯的汇流焊带,用于替代两根相互点焊的汇流焊带,降低 组件成本。 资料来源:公开发行说明书,安信证券研究中心 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份
19、有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.2.1. 互连焊带和汇流焊带互连焊带和汇流焊带是公司收入构成的主力军是公司收入构成的主力军 2017-2019 年,互连焊带和汇流焊带构成公司全部的主营业务收入,主营业务收入占比分别 为 98.65%、 98.88%、98.76%。2017-2019 年公司互连焊带销售收入分别为 20,531.97 万 元、 28,184.71 万元和 32,800.18 万元, 占当期主营业务收入的比例分别为 85.21%、 81.72% 和 81.19%,是公司收入的主要来源。 图图 4:同享科技主营产品
20、收入情况(万元)同享科技主营产品收入情况(万元) 图图 5:同享科技主营产品收入构成(同享科技主营产品收入构成(%) 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 1.2.2. 公司加强公司加强 MBB 焊带焊带研发及销售力度,已成为研发及销售力度,已成为公司收入公司收入、利润利润的的新增长点新增长点 MBB 焊带即为多主栅焊带,是圆柱形结构的互连焊带,直径在 0.2mm-0.4mm 之间。圆柱 形结构的 MBB 焊带较传统的扁平型或方型结构的焊带能更有效的增加电池片的受光面积, 也能使光伏组件的主栅由宽变窄,减少了浆耗量,降低了光伏组件生产成本。此外 MBB 焊
21、 带上方的入射光经过玻璃二次反射可被电池片有效吸收利用,也能进一步提高电池片阳光收 集率。 MBB 焊带的制造需要极高的生产工艺技术, 对焊带各项技术性能参数都有极高要求。 光伏焊带细分行业的 MBB 焊带产品份额将持续扩大。 图图 6:同享科技同享科技 MBB 焊带焊带 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 20020H1 互连焊带 汇流焊带 MBB焊带 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20020H1 MBB
22、焊带 汇流焊带 互连焊带 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 2:同享科技同享科技 MBB 焊带技术性能参数焊带技术性能参数 项目项目 数值数值 产品直径产品直径 0.2mm-0.4mm 铜基直径铜基直径 0.17mm-0.37mm 屈服强度屈服强度 75Mpa 伸长率伸长率 20% 抗拉强度抗拉强度 150Mpa 电阻率电阻率 0.021mm2/m 资料来源:公开发行说明书、安信证券研究中心 2020 年上半年,公司加强了对新产品 MBB 焊带的研发和销售力度,MBB 焊带毛利率
23、为 24.07%,相比汇流焊带(19.52%)和互连焊带(16.97%)较高,已成为公司收入和利润新 的增长点。 图图 7:2020H1 同享科技主营产品毛利率(同享科技主营产品毛利率(%) 资料来源:半年报,安信证券研究中心 16.97 19.52 24.07 0 5 10 15 20 25 30 互连焊带 汇流焊带 MBB焊带 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.3. 业绩表现:业绩表现:2020 上半年营收达上半年营收达 2.58 亿元,亿元,MBB 带动毛利率持续增长带动毛利
24、率持续增长 1.3.1. 近三年业绩快速增长,新产品近三年业绩快速增长,新产品 MBB 焊带提升公司总体毛利率焊带提升公司总体毛利率 2017-2019 年公司营收分别为 2.44 亿元、 3.49 亿元、 4.09 亿元, 归母净利润分别为 1024.53 万元、1679.86 万元、3047.55 万元。2020 上半年公司营业收入达 2.58 亿元,相比去年同 期营收 1.74 亿元增长 48.33%;归母净利润达 2932.17 万元,相比去年同期归母净利润增长 116.23%。 图图 8:同享科技历年营收情况(万元)同享科技历年营收情况(万元) 图图 9:同享科技历年归母净利润情况(
25、万元)同享科技历年归母净利润情况(万元) 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 2017 至至 2020 上半年公司整体销售毛利率、销售净利率均呈现上升的趋势。上半年公司整体销售毛利率、销售净利率均呈现上升的趋势。其中公司毛利率 分别为 14.71%、13.27%、16.82%以及 20.62%;净利率分别为 4.19%、4.82%、7.45%以 及 11.37%。 图图 10:同享科技销售毛利率、净利率同享科技销售毛利率、净利率(%) 资料来源:wind,安信证券研究中心 2017-2019 年公司毛利主要来源于互连焊带, 互连焊带产品毛利率分别为14.
26、93%、 14.07%、 17.92%, 汇流焊带产品毛利率分别为 6.67%、 4.78%、 9.37%, 两者变动趋势保持一致。 2020 上半年,互连焊带和汇流焊带的毛利率维持近年的上升势头,分别为 19.52%和 16.97%;新 产品 MBB 焊带毛利率高达 24.07%,致使公司整体毛利率提高。 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 营业总收入(万元) 同比(%,右轴) -60.00 -40.
27、00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 200182019 2020H1 归属母公司股东的净利润(万元) 同比(%,右轴) 25.52 22.83 14.71 13.27 16.82 20.62 14.73 10.62 4.19 4.82 7.45 11.37 0 5 10 15 20 25 30 2001820192020H1 销售毛利率 销售净利率 9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有
28、限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 11:同享科技主营产品分项毛利率同享科技主营产品分项毛利率 资料来源:公开发行说明书,安信证券研究中心 1.3.2. 费用情况:期间费用率总体趋于平稳费用情况:期间费用率总体趋于平稳 2017-2019 年公司期间费用合计分别为 2,104.09 万元、2,496.16 万元、3,076.71 万元,期 间费用占营业收入的比重分别为 8.61%、7.16%、7.52%,期间费用占营业收入的比例整体 上来看较为稳定。 图图 12:同享科技期间费用情况(万元)同享科技期间费用情况(万元) 资料来源
29、:半年报,公开发行说明书,安信证券研究中心 14.93 14.07 17.92 19.52 6.67 4.78 9.37 16.97 24.07 0 5 10 15 20 25 30 20020H1 互连焊 带 汇流焊 带 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 20020H1 销售费用 管理费用 研发费用 财务费用 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 13:同享科技期间费用同享科技期间费用率率情况(
30、情况(%) 资料来源:半年报,公开发行说明书,安信证券研究中心 1.4. 募投项目:募投项目:新建年产新建年产 1 万吨焊带生产线满足下游客户需求万吨焊带生产线满足下游客户需求 公司此次公开发行募投项目中包含(1)建设产能)建设产能 10,000 吨涂锡铜带生产线吨涂锡铜带生产线。其中汇流焊带 2,000 吨、互连焊带 8,000 吨。项目建设期为 3 年,拟投资 7,200.00 万元,包含设备投资 5,585.00 万元、铺底流动资金 1,615.00 万元。 (2)新建研发中心项目)新建研发中心项目。本项目计划总投资 3,000 万元,其中场地装修投资 324 万元、设 备投资 2,11
31、0 万元和研发费用 566 万元。公司将重点对低电流铜包铝合金焊带技术、黑色汇 流焊带技术、打孔汇流焊带技术、低温反光焊带技术等技术进行深入研究开发,进一步强化 公司对前沿技术的研究开发能力,提升公司的核心技术竞争力,满足光伏发电行业的未来发 展需求,提升公司在行业内的竞争地位。 (3)补充流动资金)补充流动资金。 表表 3:同享科技募投项目同享科技募投项目 序号序号 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资(万元)(万元) 募集资金投入额募集资金投入额(万元)(万元) 建设期建设期 立项核准立项核准 环保批复环保批复 1 年产涂锡铜带(丝) 10000 吨项目 7200 7200 3 年 吴发
32、改行外备发 201960 号 苏行审环评 202050017 号 2 新建研发中心项目 3000 3000 2 年 吴行审外备发202010 号 苏行审环评 202050060 号 3 补充流动资金项目 5000 5000 - 不适用 不适用 合计合计 15200 15200 - - - 资料来源:公开发行说明书、安信证券研究中心 4.63 3.17 3.71 3.08 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 20020H1 销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 11 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 行业行业纵览:下游产业高景气度带动光伏焊带市场高速发展纵览:下游产业高景气度带动光伏焊带市场高速发展 2.1. 产业链:产业链:光伏焊带是光伏组件制造中的必需辅材光伏焊带是光伏组件制造中的必需辅材位于产业链中游位于产业链中游 光伏焊带是光伏组件的关键部件, 用于光伏电池封装中的电气连接, 其外观尺寸、 力学性能、 表面结构、电阻率等性能指标是影响光伏发电效率,光伏电池片碎片率以及光伏组件长期可 靠性、耐