《【研报】2021年通信行业年度策略报告:新基建带来的通信行业结构性投资机会-20201104(21页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】2021年通信行业年度策略报告:新基建带来的通信行业结构性投资机会-20201104(21页).pdf(21页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 2020 年年 11 月月 04 日日 通信通信 证券研究报告证券研究报告策略策略报告报告 新基建带来的新基建带来的通信行业结构性投资机会通信行业结构性投资机会 2021 年通信年通信行业行业年度年度策略报告策略报告 分析日期分析日期 2020 年年 11月月 04日日 证券分析师:徐雅薇证券分析师:徐雅薇 执业证书编号:S0630516050003 电话: 邮箱: 东海行业研究类模板 投资要点:投资要点: 2020 年年 1-10 月,受到美国对我国科技行业的限制和打击,月,
2、受到美国对我国科技行业的限制和打击,2020 年通年通 信板块逐渐跑输沪深信板块逐渐跑输沪深 300 指数。指数。2020 年 1-10 月份,通信(申万)板块下跌 0.63%,同期沪深 300 上涨 15.64%,通信板块跑输沪深 300 16.27 个百分点, 涨跌幅位居申万 28 个行业分类第 22 位。 从 PE 估值来看,截止至 2020 年 10 月 28 日,通信(申万)板块估值约为 40 倍,绝对估值处于近 10 年来历史中 低位附近,相对沪深 300 的估值处于历史低位附近,约为 2.7 倍;横向比较来 看,通信(申万)板块 PE 估值处于申万 28 个板块中第 11 位。公
3、司基本面的 盈利能力是影响个股涨跌幅的重要因素。业绩高增长个股领涨,业绩恶化个股 领跌。 受中美贸易摩擦及疫情影响,受中美贸易摩擦及疫情影响,2020 年通信业绩下滑不及预期。年通信业绩下滑不及预期。通信板 块营收同比下滑 0.76%,同比增速位列申万行业 12 位。2020 年上半年,通信 板块营收 3350.61 亿元,同比增长-0.76%;营业收入同比增速位列申万 28 个 板块中第 12 位。通信板块归母净利润同比下滑-20.98%,同比增速位列申万 行业 14 位。2019 年,通信板块归母净利润 101.30 亿元,同比下降-20.98%, 同比增速位列申万 28 个板块中第 14
4、 位。 美国对我国科技产业的制裁非一时兴起,我国通信行业外部环境趋紧美国对我国科技产业的制裁非一时兴起,我国通信行业外部环境趋紧, 国产替代需求明显国产替代需求明显。今年 5 月中旬,美国商务部工业与安全局正式公布了对于 华为的最新禁令且升级对华为的芯片管制。此外,美国还公布所谓 5G“干净 网络列表” ,24 家运营商放弃华为设备。随着国际形势复杂多变,我国通信监 管部门不断加强对通信产业的引导和支持,核心器件国产化需求明显。为推动 我国工业半导体材料、芯片、器件及 IGBT 模块产业发展,工信部、发改委及 相关部门,研究制定了集成电路相关布局规划,推动包括工业半导体材料、芯 片等产业形成区
5、域集聚、主体集中的发展局面。与此同时,工信部将与教育部 等部门推进设立集成电路一级学科,进一步做实做强示范性微电子学院,加快 建设集成电路产教融合协同育人平台。同时,还将推出税收优惠政策、引导国 内企业、 研究机构等加强与先进发达国家产学研机构的战略合作来促进我国工 业半导体材料、芯片、器件及 IGBT 模块产业发展。 5G 建设和数据中心建设共同拉动对光模块的需求建设和数据中心建设共同拉动对光模块的需求,未来未来 5 年光模块市年光模块市 场增长依旧稳定,场增长依旧稳定, 2020 年中国光模块市场占据主导地位。年中国光模块市场占据主导地位。 据 LightCounting 预 测,未来五年
6、内全球光模块市场年增长率约为 16.47%,至 2025 年该市场销 售收入将超过 130 亿美元。 近年来中国光模块市场发展迅速, 占全球市场份额 逐年提高,LightCounting 研究表明,2020 年全球光模块市场中国供应商将 占据主导地位。 硅光模块受到重视,硅光模块受到重视,预计硅光模块市场在预计硅光模块市场在 2018 年年2024 年期间的复合年期间的复合 年增长率(年增长率(CAGR)将高达)将高达 44.5%。随着流媒体的快速兴起,大数据、云计算 技术得到了越来越多应用,数据通信市场对容量和传输速率的要求越来越高, 硅光技术具备高速率、低功耗、结构紧凑等突出优势,更适用未
7、来高速光模块 通信板块跑输大盘, 估值回落,业绩是个 股涨跌幅重要驱动因 素 历史 回顾 受中美贸易摩擦及疫 情影响,2020年通信 业绩不及预期 中美贸易摩擦中通信 行业首当其冲 基本面 研究 光模块 IDC 通信设备 投资 策略 行业评级行业评级: 行业走势图行业走势图 投资逻辑图投资逻辑图 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 生产。根据 Yole 发布的硅光子和光子集成电路技术和市场(2019 版) 报 告,预计硅光模块市场在 2018 年2024 年期间的复合年增长率(CAGR)将 高达 44.5%,市场规模将从 2018 年的
8、4.55 亿美元增长到 2024 年的约 40 亿 美元。 工业互联网或将带来新一轮的工业革命,世界各国都在布局抢跑工业互联网或将带来新一轮的工业革命,世界各国都在布局抢跑,随着,随着 R16 标准的冻结, 我国也强调要加快推进工业互联网发展标准的冻结, 我国也强调要加快推进工业互联网发展。 工业互联网本质上 是一种生产力,旨在提升工业生产效率和水平。2012 年美国通用提出了工业 互联网革命,德国 2013 年提出的“工业 4.0” ,我国 2015 年提出“中国制造 2025” ,日本 2018 年正式提出互联工业,核心都是通过数字化的转型,提高 制造业的水平。随着 R16 标准的冻结,中
9、央强调要加快推进新一代信息技术 和制造业融合发展,积极推动工业互联网的发展,力求及时充分的利用科技生 产要素提升工业生产效率。 我们认为,目前,世界进入一个新技术革命爆发前夕的博弈阶段,我们认为,目前,世界进入一个新技术革命爆发前夕的博弈阶段,5G 和数据中心作为新技术革命的基础设施建设,近年来在铺设和推进中,不仅受和数据中心作为新技术革命的基础设施建设,近年来在铺设和推进中,不仅受 益于需求方的拉动,更保持着战略层面的高度。益于需求方的拉动,更保持着战略层面的高度。利用通信技术提升企业生产效 率、降低生产成本、减少摩擦损失成为通信新课题。中短期来看,5G、数据 中心、云计算、网络安全等通信新
10、基建依旧方兴未艾,高速光模块需求持续增 长。而硅光作为光通信的未来,将在未来通信领域提供更多作用。从中期来看 IDC 和云计算服务、网络安全服务提供商将长期受益于物联时代的流量爆发和 数据处理需求行情。拥有一体化服务提供能力的通信服务提供商将率先发展。 我们认为, 拥有业务扩张能力的专用数据中心和私有云服务商、 以及拥有 IDC、 云计算、 网络安全一体化服务能力和核心地段获取能力的零售型数据中心提供 商均将获得高速发展。在数据中心领域,节能降耗是一个长期发展方向。 风险提示风险提示:中美贸易摩擦风险;5G 投资不及预期风险;数据中心需求 不及预期风险;技术进步带来的其他风险。 oPrOrRr
11、PqRtPmNtRsPoRmR7NdN7NmOqQmOqQiNmNrQlOqRoQ8OpOzRxNmMsPxNnMqR HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 正文目录正文目录 1. 2020 年上半年通信行业行情回顾年上半年通信行业行情回顾 . 5 1.1. 通信板块跑输沪深 300 共 16.27 个百分点. 5 1.2. 受中美贸易摩擦及疫情影响,2020 年通信业绩下滑不及预期. 6 2. 2020 年通信行业变化及趋势年通信行业变化及趋势 . 9 2.1. 中美贸易战背景下的国产化和进口替代 . 9 2.2. 电信业务逐步趋于管道化
12、,数据中心、云计算等成为新增长极. 12 2.3. 工业互联网或将带来新一轮的工业革命 . 13 3. 2021 年通信行业投资逻辑年通信行业投资逻辑 . 17 3.1. 新易盛 . 17 3.2. 亨通光电 . 18 3.3. 中兴通讯 . 19 3.4. 光环新网 . 20 4. 风险提示风险提示 . 20 图表目录图表目录 图 1 通信板块跑输沪深 300 共 16.27 百分点 . 5 图 2 通信板块涨跌幅位列申万行业第 22 位 . 5 图 3 通信板块 PE 位于历史中位,约为 42 倍 . 5 图 4 通信板块 PE 位列申万 28 个板块第 11 位 . 5 图 5 2019
13、 年通信板块营收增速-0.76%,位列申万行业第 12 位 . 6 图 6 2020 年上半年通信归母净利润增速-20.98%,位列申万行业 14 位 . 7 图 7 通信运营板块近年来营业总收入 . 7 图 8 通信运营板块近年来归母净利润 . 7 图 9 通信传输设备板块近年来营业总收入 . 8 图 10 通信传输设备板块近年来归母净利润 . 8 图 11 通信终端板块近年来营业总收入 . 8 图 12 通信终端板块近年来归母净利润 . 8 图 13 通信配套服务板块近年来营业总收入 . 8 图 14 通信配套服务板块近年来归母净利润 . 8 图 15 四大子版块毛利率情况 . 9 图 1
14、6 我国通信行业外部环境趋紧 . 9 图 17 美国所谓 5G“干净网络列表” . 10 图 18 通信产业链核心技术对外依赖度高,瓶颈短期难以突破 . 10 图 19 光纤光缆产业链完整,但仍然存在原料受限、技术积累不足等问题 . 11 图 20 2018-2024 硅光模块市场规模预测 . 12 图 21 2019-2020 年 1-9 月电信收入累计. 12 图 22 2019-2020 年 1-9 月电信业务收入分类增长情况. 12 图 23 数据中心增长 . 13 图 24 数通光模块市场预测情况. 13 图 25 行业需求与技术的进步促进产业进行变革 . 14 图 26 中美日德纷
15、纷发布工业互联网架构及产业升级政策 . 14 图 27 工业互联网服务商成立时间分布 . 16 图 28 2017-2020 年 9 月工业互联网服务商投融资 . 16 图 29 中国工业互联网服务商市场现状 . 16 图 30 2020 年上半年国内投融资领域分布情况 . 17 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 图 31 亨通光电通信网络业务涉及全产业链 . 18 图 32 亨通光电能源互联业务涉及全产业链 . 19 表 1 2020 年通信行业个股涨跌幅排行 . 6 表 2 我国中央、工信部不断引导、推动通信行业发展. 15 表 3
16、 新易盛历史财务数据概览. 18 表 4 亨通光电历史财务数据概览 . 19 表 5 中兴通讯历史财务数据概览 . 20 表 6 光环新网历史财务数据概览 . 20 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 1.2020 年年上半年上半年通信行业行情回顾通信行业行情回顾 1.1.通信板块通信板块跑跑输输沪深沪深 300 共共 16.27 个百分点个百分点 2020 年年 1-10 月月,受到,受到美国美国对我国科技行业的限制和打击对我国科技行业的限制和打击,2020 年通信板块逐渐跑年通信板块逐渐跑 输沪深输沪深 300 指数指数。2020 年
17、 1-10 月份,通信(申万)板块下跌 0.63%,同期沪深 300 上涨 15.64%,通信板块跑输沪深 300 16.27 个百分点。 横向比较来看, 通信板块 2020 年 1-10 月份板块涨跌幅位居申万 28 个行业分类第 22 位,板块表现较弱。 图 1 通信板块跑输沪深 300 共 16.27 百分点 图 2 通信板块涨跌幅位列申万行业第 22 位 单位:% 资料来源:WIND 东海证券研究所 注:数据截止至 2020/10/28 收盘。 资料来源:WIND 东海证券研究所 注:数据截止至 2020/10/28 收盘。 从 PE 估值来看,截止至 2020 年 10 月 28 日
18、,通信(申万)板块估值约为 40 倍,目 前绝对估值处于近 10 年来历史中低位附近,相对沪深 300 的估值处于历史低位附近,约 为 2.7 倍;横向比较来看,通信(申万)板块 PE 估值处于申万 28 个板块中第 11 位。 图 3 通信板块 PE 位于历史中位,约为 42 倍 图 4 通信板块 PE 位列申万 28 个板块第 11 位 资料来源:WIND 东海证券研究所 注:数据截止至 2020/10/28 收盘。 资料来源:WIND 东海证券研究所 注:数据截止至 2020/10/28 收盘。 2020 年年,公司基本面的盈利能力是影响个股涨跌幅的重要因素。公司基本面的盈利能力是影响个
19、股涨跌幅的重要因素。业绩高增长业绩高增长个股领个股领 涨,业绩恶化个股领跌涨,业绩恶化个股领跌。2020 年,通信行业个股涨幅前十分别为新易盛、广哈通信、七 一二、广和通、邦讯技术、会畅通讯、天孚通信、华测导航、中光防雷、科信技术。涨幅 前十个股中, 除广哈通信、 邦讯技术、 中光防雷和科信技术外, 均具有业绩高增长的特点。 同期,通信行业个股跌幅前十分别为实达集团、金亚科技、*ST 信威、*ST 北讯、东方通 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 信、纵横通信、中贝通信、星网锐捷、太辰光、剑桥科技。跌幅前十个股中,业绩恶化是 其股价下跌的
20、重要因素。 表 1 2020 年通信行业个股涨跌幅排行(%) 序号序号 代码代码 名称名称 涨跌幅涨跌幅 (%) 原因原因 序号序号 代码代码 名称名称 涨跌幅涨跌幅 (%) 原因原因 1 300502.SZ 新易盛 129.96% 高增长 1 600734.SH 实达集团 -76.73% ST 2 300711.SZ 广哈通信 84.74% - 2 300028.SZ 金亚科技 -61.04% 退市 3 603712.SH 七一二 77.45% 高增长 3 600485.SH *ST 信威 -52.23% ST 4 300638.SZ 广和通 74.55% 高增长 4 002359.SZ *
21、ST 北讯 -40.20% ST 5 300312.SZ 邦讯技术 72.56% - 5 600776.SH 东方通信 -37.58% 业绩大幅下滑 6 300578.SZ 会畅通讯 69.67% 高增长 6 603602.SH 纵横通信 -31.32% 业绩大幅下滑 7 300394.SZ 天孚通信 67.60% 高增长 7 603220.SH 中贝通信 -30.97% 业绩大幅下滑 8 300627.SZ 华测导航 58.74% 高增长 8 002396.SZ 星网锐捷 -29.95% 业绩大幅下滑 9 300414.SZ 中光防雷 54.30% - 9 300570.SZ 太辰光 -27
22、.67% 业绩大幅下滑 10 300565.SZ 科信技术 53.04% - 10 603083.SH 剑桥科技 -27.49% 业绩大幅下滑 资料来源:WIND 东海证券研究所 注:数据截止至 2020/10/28 收盘。 1.2.受中美贸易摩擦受中美贸易摩擦及疫情及疫情影响,影响,2020 年通信年通信业绩下滑业绩下滑不及预期不及预期 通信板块通信板块营收营收同比下滑同比下滑 0.76%,同比增速,同比增速位列申万行业位列申万行业 12 位位。2020 年上半年,通信 板块营收 3350.61 亿元,同比增长-0.76%;营业收入同比增速位列申万 28 个板块中第 12 位。 图 5 20
23、19 年通信板块营收增速-0.76%,位列申万行业第 12 位 单位:% 资料来源:WIND 东海证券研究所 通信板块通信板块归母净利润同比归母净利润同比下滑下滑-20.98%,同比增速,同比增速位列申万行业位列申万行业 14 位位。2019 年,通 信板块归母净利润 101.30 亿元,同比下降-20.98%,同比增速位列申万 28 个板块中第 14 位。 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 图 6 2020 年上半年通信归母净利润增速-20.98%,位列申万行业 14 位 单位:% 资料来源:WIND 东海证券研究所 细分行业来看细分
24、行业来看, 2020 上半年上半年通信运营板块通信运营板块营收、营收、 盈利能力略有回升, 低速增长盈利能力略有回升, 低速增长。2020 年上半年,通信运营板块营业总收入达 1532.29 亿元,同比增速 3.29%;同期,通信运营 板块归母净利润达 36.48 亿元,同比增速 8.85%。 图 7 通信运营板块近年来营业总收入 单位:亿元 图 8 通信运营板块近年来归母净利润 单位:亿元 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 2020 上半上半年年通信传输设备板块通信传输设备板块营业收入相对稳定,归母净利润同比下降营业收入相对稳定,归母净利润同比下
25、降。2020 年上 半年,通信传输设备板块营业收入为 1,317.89 亿元,增速 1.01%;同期板块归母净利润为 54.27 亿元,同比下降-14.10%。 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 图 9 通信传输设备板块近年来营业总收入 单位:亿元 图 10 通信传输设备板块近年来归母净利润 单位: 亿元 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 注:中兴通讯财务数据已调整 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 注:中兴通讯财务数据已调整 通信终端板块通信终端板块营收与营收与业绩业绩继续下滑继续下滑。2020 年上半年,通信终端板块营收
26、为 210.06 亿 元,同比增速-32.88%。同期,板块归母净利润为 2.17 亿元,同比-80.70%。 图 11 通信终端板块近年来营业总收入 单位: 亿元 图 12 通信终端板块近年来归母净利润 单位: 亿元 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 通信配套服务板块通信配套服务板块营收营收平稳平稳,业绩下滑业绩下滑。2020 年上半年,配套服务营业总收入达 313.37 亿元,同比增长 1.87%;同期,板块归母净利润为 6.51 亿元,同比增速-59.74%。 图 13 通信配套服务板块近年来营业总收入 单位: 亿元 图 14 通信配套服务板
27、块近年来归母净利润 单位: 亿元 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 注:剔除 ST 信威财务数据 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 注:剔除 ST 信威财务数据 从从毛利率毛利率情况来看情况来看,截止至截止至 2020 年年 6 月末月末,通信板块整体盈利能力通信板块整体盈利能力相对平稳相对平稳,设备,设备 和配套服务板块毛利率下滑,运营和终端板块毛利率回升和配套服务板块毛利率下滑,运营和终端板块毛利率回升。2020 年 6 月末,通信板块毛 利率达 25.44%,比 2019 年末提升 0.05 个百分点。 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 年年终终策略策略 图 15 四大子版块毛利率情况 资料来源:WIND 东海证券研究所整理 2.2020 年年通信行业通信行业变化及趋势变化及趋势 2.1.中美贸易战背景下的国产化和进口替