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1、 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 荣科科技:积极布局智慧医疗,持续赋能智慧城市.3 1.1. 营收结构不断改善,医疗 IT增速迅猛.3 1.2. 医疗 IT持续推进,疫情加速催化发展.7 1.3. 智慧城市布局完善,政策驱动未来发展 . 11 2. 盈利预测与投资建议 . 13 3. 风险提示. 14 图表目录 图 1 荣科科技历史沿革.3 图 2 荣科科技股权结构(截至 2020年第三季度) .4 图 3 公司近年营收表现.4 图 4 公司近年归母净利润表现 .4 图 5 公司营收结构拆分(百万元) .5 图 6 公司毛利结构拆分(百万元
2、) .5 图 7 近年公司毛利率趋势 .5 图 8 近年公司 ROE及 ROA趋势 .5 图 9 近年公司资产周转率趋势 .6 图 10 近年公司研发费用率趋势 .6 图 11 2015-2019年公司各地域营收占比 .6 图 12 我国医疗信息化发展历程 .8 图 13 荣科科技战略转型重大事件一览. 10 图 14 荣科科技智慧医疗服务体系. 11 图 15 2014-2022年中国智慧城市市场规模统计情况及预测(单位:万亿人民币) . 12 图 16 荣科科技智慧城市主要业务. 12 图 17 可比公司估值 . 14 pOsNnNsMoPnRmNpNnQsNrM8O9R9PpNoOsQm
3、MkPqRpOkPsRnN6MnMtPwMsOoRNZpNzR 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.1.荣科科技:积极布局智慧医疗,持续赋能智慧城市荣科科技:积极布局智慧医疗,持续赋能智慧城市 1.1.1.1.营收结构不断改善,医疗营收结构不断改善,医疗 I IT T 增速迅猛增速迅猛 智慧医疗和智维云不断发展智慧医疗和智维云不断发展。荣科科技股份有限公司成立于 2005 年,于 2012年 在深交所挂牌上市。公司积极布局智能医疗服务与智维云服务两大核心领域,历经十 余年创新发展,公司现已成为中国医疗信息化门类最为齐全的产品供应商之一,是国 家高新技术企业
4、和规划布局内重点软件企业,辽宁省软件行业协会云服务分会理事长 单位。公司拥有全资或控股企业十余家,全球开设多家分支机构,拥有数以千计的专 业人才,能够为客户提供从研发、设计、生产备件到销售、运维、售后等环节的一站 式线上、线下服务。 图 1 荣科科技历史沿革 资料来源:公司公告,华西证券研究所 股权结构较为分散,股权结构较为分散,辽宁国科为第一大股东。辽宁国科为第一大股东。根据公司三季报,公司第一大股 东为辽宁国科实业有限公司,持股 22.85%;实际控制人为何任晖(董事长、总裁) , 通过辽宁国科等公司持有公司股份共计 20.57%。公司第二大股东为邵奕楠,持股 4.81%。 证券研究报告|
5、公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 2 荣科科技股权结构(截至 2020 年第三季度) 资料来源:公司公告,华西证券研究所 近年来业绩持续高增长。近年来业绩持续高增长。2017-19 年公司营收为 4.2/6.3/7.2 亿元,复合增速达 31.5%,2017-2019 年归母净利为 1882/2042/4315 万元,复合增速达 51.4%。 2020Q1/3 公司累计实现营收 4.8 亿元,同比增长 4.35%,归母净利润 1815.38 万 元,同比增长 57.69%,扣非净利润 1567.16 万元,同比增长 42.11%。考虑到新冠肺 炎影响,医疗信息化行业复
6、工有所延后,2020Q2 以来医疗 IT 订单已步入反弹期。同 时受行业客户招标的季节性因素影响,医疗 IT 订单大多集中在下半年,公司四季度 应该能继续获得大量订单。根据以上因素,我们对公司未来业绩表现持乐观预期。 图 3 公司近年营收表现 图 4 公司近年归母净利润表现 资料来源:公司公告,华西证券研究所 资料来源:公司公告,华西证券研究所 -30% -10% 10% 30% 50% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 200182019 2020Q3 营收(百万元)YOY(%) -
7、50% 0% 50% 100% 150% 0 10 20 30 40 50 60 2001820192020Q3 归母净利润(百万元)YOY(%) 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 健康数据服务的营收和健康数据服务的营收和利润利润占比逐年上升,增势占比逐年上升,增势可观可观。2019 年公司两大业务板 块中,智能融合云服务和健康数据服务分别实现收入 3.4 亿元、3.8 亿元,同比增长 -2.49%、38.44%。2019 年整体销售毛利率 37.5%,其中智能融合云服务和健康数据服 务的毛利率分别为 48.59%和 25.22%。公司
8、健康数据服务的营收占比从 2016 年的 28.5% 快速增长至2019年的52.2%,毛利占比从2016年的47.9%逐步增长至2019年的67.7%。 健康数据服务已经成为公司最重要的战略业务板块。 图 5 公司营收结构拆分(百万元) 图 6 公司毛利结构拆分(百万元) 资料来源:公司公告,华西证券研究所 资料来源:公司公告,华西证券研究所 图 7 近年公司毛利率趋势 图 8 近年公司 ROE 及 ROA 趋势 资料来源:公司公告,华西证券研究所 资料来源:公司公告,华西证券研究所 研发支出研发支出强度不断提升强度不断提升,支撑公司发展行稳致远。,支撑公司发展行稳致远。我们认为研发投入占比
9、反映 公司对未来发展的投资强度,是衡量发展潜力的有效指标。从研发投入在营收中占比 来看,公司近年来研发费用率从 2015 年的不到 6%提高到如今的 8%以上,预计未来公 司将继续加大研发投入力度,探索差异化和精品化发展路线,不断提升公司竞争力。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 20019 智能融合云服务健康数据服务其他 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 20019 智能融合云服务健康数据服务其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
10、 80% 20019 智能融合云服务健康数据服务其他 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2001820192020Q3 ROEROA 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图 9 近年公司资产周转率趋势 图 10 近年公司研发费用率趋势 资料来源:公司公告,华西证券研究所 资料来源:公司公告,华西证券研究所 业务不断向外扩张,东北地区营收占比逐步下降业务不断向外扩张,东北地区营收占比逐步下降。近年来,随着公司业务的不 断拓展,公司在东北之外的营收占比逐步上升,这一方面得益于公司收购和投资的公 司在东
11、三省之外的业务占比相对较多,另一方面也得益于公司不断优化自身业务结构, 大力向外拓展业务。公司东三省营收占比从 2015 年的 86%,到 2019 年的 50%左右。 公司的地域营收结构不断改善,将有益于减弱单一地域经济和政策变化对公司营收和 利润的影响,并且有利于公司推进自身产品不断发展,以适应更加广泛的需求。 图 11 2015-2019 年公司各地域营收占比 资料来源:公司年报,华西证券研究所 定向增发两亿定向增发两亿元元,研发新一代智慧医疗平台,研发新一代智慧医疗平台。2020 年 10 月,公司发布公告,考 虑以简易程序向特定对象发行股票。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过
12、2 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 2001820192020Q3 资产周转率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2001820192020Q3 研发费用率 86.01% 82.47% 72.47% 50.86% 52.70% 3.81% 2.39% 1.38% 5.86% 6.57% 10.18% 15.14% 26.16% 43.28% 40.73% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 东三省北京其他
13、证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 亿元,将主要用于公司“基于数据驱动的新一代智慧医疗平台项目” 。该项目旨在搭 建面向医疗机构、保险机构、医生、患者的大数据中心和智慧平台,对现有产品和解 决方案进行全面的智慧化改造。 表 1 公司定向增发募集资金使用计划(单位:万元) 序号序号 项目名称项目名称 项目投资总额项目投资总额 募集资金投资总额募集资金投资总额 1 1 基于数据驱动的新一代 智慧医疗平台项目 办公场所投资 1,131.20 700.00 2 2 软硬件设备购置及安装 9,268.20 9,268.20 3 3 开发支出 10,095.00 4,03
14、1.80 4 4 补充流动资金 6,000.00 6,000.00 合计合计 26,676.40 20,000.00 资料来源:公司公告,华西证券研究所 1.2.1.2.医疗医疗 I IT T 持续推进,疫情加速催化发展持续推进,疫情加速催化发展 1.2.1.1.2.1.我国医疗信息化目前处于我国医疗信息化目前处于快速发展快速发展阶段阶段 医疗信息化即医疗服务的数字化、网络化、信息化。医疗信息化即医疗服务的数字化、网络化、信息化。主要是指通过计算机科学 和现代网络通信技术及数据库技术,为各医院之间以及医院所属各部门之间提供病人 信息和管理信息的收集、存储、处理、提取和数据交换,并满足所有授权用
15、户的功能 需求。狭义上的医疗信息化包括医院信息化、区域卫生信息化和其他产业链延伸;广 义上的医疗信息化还应包括医院管理、医保信息化和药品流通信息化、临床管理等。 我国医疗信息化最早应追溯到 20 世纪 80 年代,部分大型的医院开始开发和应用 一些小型管路软件,后面才开始建立小型的局域网。到 20 世纪末 21 世纪初,进入快 速发展期,全国有将近 900 家医院开始实施医院信息系统。2003-2008 年,几乎所有 的三级医院开展了信息化建设,同时约有 80%以上的二级及以下级别的医院也开展了 信息化建设。2009 年至今,医疗信息化建设已经全面启动,新型的管理模式也得到 了推广。 证券研究
16、报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图 12 我国医疗信息化发展历程 资料来源:智研咨询,华西证券研究所 1.2.2.1.2.2.政策驱动不可或缺,近年我国政策利好频至政策驱动不可或缺,近年我国政策利好频至 近年我国医疗信息化政策频出,支持力度加大。近年我国医疗信息化政策频出,支持力度加大。2018 年 4 月,国务院正式发布 关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见 ,当年 8 月卫健委正式发文要求推进以 电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作并提出到 2020 年,三级医院要实现电子 病历信息化诊疗服务环节全覆盖等一系列重大政策目标。9 月卫健委再度连发三大政 策文
17、件,就远程医疗服务、互联网医院建设等方面做出了更加细致的指导。 表 2 近年医疗信息化相关政策梳理 时间时间 发布主体发布主体 政策名称政策名称 主要内容和目标主要内容和目标 2018.4 国务院 关于促进“互联网+医 疗健康”发展的意见 健全“互联网+医疗健康”服务体系,通过发展“互联网+” 医疗服务,创新“互联网+”公共卫生服务,优化“互联网 +”家庭医生签约服务,完善“互联网+”药品供应保障服 务,推进“互联网+”医疗保障结算服务 2018.8 卫健委 关于进一步推进以电子 病历为核心的医疗机构信 息化建设工作的通知 提出到 2020 年,三级医院要实现电子病历信息化诊疗服务 环节全覆盖
18、;三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互 通,达到医院信息互联互通标准化成熟度测评 4 级水平 2018.9 卫健委 互联网诊疗管理办法 (试行) 、 互联网医院 管理办法(试行) 等 允许部分常见病、慢性病复诊和“互联网+”家庭医生签约 服务;互联网医院必须依托实体医疗机构,需要对接省级互 联网医疗服务监督平台 2019.6 国务院办 公厅 深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任务 至少 50%的二级以上医院提供分时段预约诊疗、智能导医分 诊、候诊提醒、检验检查结果查询、诊间结算、移动支付等 线上服务 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 1.2.3.1
19、.2.3.新冠疫情有望催化我国医疗信息化加速推进新冠疫情有望催化我国医疗信息化加速推进 每次疫情的出现,都是对现有医疗体系的重大考验,进而驱动政府等各方加大每次疫情的出现,都是对现有医疗体系的重大考验,进而驱动政府等各方加大 对医疗信息化的投入。对医疗信息化的投入。 20032003 年年 SARSSARS 疫情:疫情:2003 年上半年的非典型肺炎重大疫情灾害, 暴露出我国突发 公共卫生事件应急机制不足,2004 年初卫生部领导开展“中国公共卫生信息分类框 架与基本数据集标准”的研究,由此拉开我国区域卫生信息化建设的大幕。2004- 2007 年是我国临床信息化建设热潮,各种专业的 PACS
20、、CIS、RIS 系统不断涌现,并 出现一批以临床系统为核心的医疗信息化企业。 20092009 年年 H1N1H1N1 疫情:疫情:H1N1 流感仍让大部分中国人感受到了 2003 年非典疫情的风 声鹤唳,但我国总体应对举措得当,社会运行依旧保持稳定,这与过去数年我国在医 疗信息化的大力投入密不可分。2009 年我国新医改方案中首次将信息化作为支撑新 一轮医疗改革的支柱,并提出建立“实用共享的医药卫生信息系统” ,进一步助推医 疗信息化建设大潮。 20202020 年新冠疫情:年新冠疫情:卫健委推出重磅政策推动医疗信息化。为应对汹汹袭来的新 冠疫情,今年 2 月卫健委相继发布关于加强信息化支
21、撑新型冠状病毒感染的肺炎疫 情防控工作法通知 、 关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知两大 文件,要求充分发挥互联网诊疗咨询服务在疫情防控中的作用,我们认为此举显示出 监管层越发重视医疗信息化手段,后续扶持政策出台可期。 2019.9 发改委、 工信部、 卫健委等 促进健康产业高质量发 展行动纲要(2019-2022 年) 实施“互联网+医疗健康”提升工程,建设全民健康信息平 台,应用健康医疗大数据,加快发展“互联网+医疗” ,积极 发展“互联网+药品流通” 2020.2 卫健委 关于加强信息化支撑新 型冠状病毒感染的肺炎疫 情防控工作法通知等 积极开展远程医疗服务,规范互联网诊疗
22、咨询服务,充分发 挥互联网诊疗咨询服务在疫情防控中的作用,科学组织互联 网诊疗咨询服务工作 资料来源:国务院、卫健委等政府部门官网,华西证券研究所 表 3 新冠疫情期间卫健委相继出台多项重磅文件推动医疗信息化 时间时间 发布主体发布主体 政策名称政策名称 主要内容和目标主要内容和目标 2020.2 卫健委 关于加强信息化支撑新 型冠状病毒感染的肺炎疫 情防控工作法通知 强化数据采集分析应用、积极开展远程医疗服务、规范互联 网诊疗咨询服务、深化“互联网+”医疗服务、加强基础和安 全保障 2020.2 卫健委 关于在疫情防控中 做好互联网诊疗咨询 服务工作的通知 1)充分发挥互联网诊疗咨询服务在疫
23、情防控中的作用;2)科学 组织互联网诊疗咨询服务工作;3)有效开展互联网诊疗咨询服务 工作;4)切实做好互联网诊疗咨询服务的实时监管工作 资料来源:国家卫健委,华西证券研究所 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 1.2.4.1.2.4.积极并购转型,全面布局智慧医疗积极并购转型,全面布局智慧医疗 积极转型,打造医疗信息化门类齐全的专业供应商积极转型,打造医疗信息化门类齐全的专业供应商。公司早期发展传统医疗信 息化 HIS 业务,在 2013 年收购美国享云公司,提升公司技术能力。2015 年后公司正 式转型,先后收购了米健信息、神州视翰,陆续投资了麦健医疗、
24、今创科技、赛迈特 锐、冠新软件等医疗科技创新型企业。其中米健信息、神州视翰分别为重症信息化、 远程医疗领域细分龙头。通过有效的资本并购,公司融合贯通了旗下不同企业的产品 体系,完成医院各细分领域精细化管理系统的搭建,正式成为国内医疗信息化产品门 类齐全的供应商。 图 13 荣科科技战略转型重大事件一览 资料来源:公司公告,公司官网,华西证券研究所 主打四大医疗服务板块,达到主打四大医疗服务板块,达到国内先进水平。国内先进水平。公司智慧医疗业务的产品主要包 括临床信息服务系统、医院管理信息系统、融合集成平台、区域医疗平台四大板块, 可为医院提供完整、优质的信息化产品与服务。公司融合贯通了医院多科
25、室精细化管 理系统的搭建从医院门急诊、重症科室管理、手术麻醉管理、数字病房,到帮助 医院评审管理、信息集成平台、DRGs 应用,延伸至各区域医疗等。公司目前已经成 为国内医疗信息化产品门类齐全的专业厂商,公司及其成员企业构建了覆盖中国大部 分地区的销售服务网络,服务逾千家医疗机构。 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图 14 荣科科技智慧医疗服务体系 资料来源:公司官网,华西证券研究所 1.3.1.3.智慧城市布局完善,政策驱动未来发展智慧城市布局完善,政策驱动未来发展 1.3.1.1.3.1.政策积极推动发展,智慧城市未来可期政策积极推动发展,智慧城市未
26、来可期 智慧城市得到国家层面推动,市场前景巨大智慧城市得到国家层面推动,市场前景巨大。智慧城市指的是把新一代信息技 术应用到城市发展和管理当中,通过促进城市中信息和社会的深度融合,提高城市精 细化、动态化管理能力以及城镇化质量,使得城市管理效率不断提高,市民生活质量 持续改善。 2014 年国家层面出台的国家新型城镇化规划(20142020 年) 和关于促进 智慧城市健康发展的指导意见标志着国家层面正式提出推进智慧城市的建设。目前, 我国智慧城市试点工作持续推进,已进行到第三批试点,覆盖中国近 500 个城市。近 年来,大数据、人工智能、云计算、物联网等技术的快速发展,为我国智慧城市建设 提供
27、了坚实的技术基础。随着政策的不断推进和技术的不断发展,智慧城市全面铺开, 各地均积极出台相应地方政策支持智慧城市建设,政府智慧城市投资规模不断提高, 未来我国智慧城市市场规模将进一步扩大,预计 2022 年将达到 25 万亿元。 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 图 15 2014-2022 年中国智慧城市市场规模统计情况及预测(单位:万亿人民币) 资料来源:前瞻产业研究院,华西证券研究所 1.3.2.1.3.2.“咨询“咨询+ +产品”双轮驱动,持续领跑智慧城市产品”双轮驱动,持续领跑智慧城市 多年深耕智慧城市,成为行业领先解决方案提供商多年深耕智慧城市
28、,成为行业领先解决方案提供商。智慧城市领域,公司通过 对大数据、云计算、人工智能等先进技术的深度研究,一方面为政府部门、大型企业 等客户提供科学、规范、专业、创新的一体化解决方案;另一方面,继续践行“咨询+ 产品”的发展定位,为城市的管理、民生的服务、产业的扶植进行规划、评估、咨询、 项目实施和运营外包服务,并提供系列赋能产品与高端信息化解决方案的智库服务。 目前公司智慧城市业务主要覆盖在社保、城管、金融、运营商和政府等信息化重 点应用领域,凭借着敏锐的市场洞察力、持续的创新能力、领先的技术优势、卓越的 服务水平和强大的技术实力,公司已成长为智慧城市领域解决方案提供商和领跑者。 图 16 荣科
29、科技智慧城市主要业务 资料来源:公司官网,华西证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 200020E2021E2022E 中国智慧城市市场规模 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 2.2.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 假设 1:受益于新冠疫情催化,叠加互联互通、DRGs、电子病历升级等政策利好, 医疗信息化产业有望迎来加速发展,公司作为医疗 IT 产业细分领域领军者有望充分 受益。我们预计 2020-2022 年公司健康数据服务收入增速分别为:28%、28%、28%。 假设 2:我们预计公司智慧城
30、市相关业务未来有望总体保持稳健增长态势,预计 2020-2022 年公司智能融合云服务收入增速分别为:5%、5%、5%。 基于以上假设,我们预测公司 2020-2022 年分业务收入成本如下表: 表 4 荣科科技盈利预测与主要业务拆分(百万元) 主营业务主营业务 项目项目 2 2017A017A 2 2018A018A 2 2019A019A 2 2020E020E 2 2021E021E 2 2022E022E 智能融合云服务智能融合云服务 收入 286.3 353.5 344.7 362.0 380.1 399.1 YOY - 23.5% -2.5% 5.0% 5.0% 5.0% 成本 2
31、34.0 275.0 257.8 273.3 286.9 301.3 毛利率 18.3% 22.2% 25.2% 24.5% 24.5% 24.5% 健康数据服务健康数据服务 收入 132.4 273.0 378.0 483.8 619.2 792.6 YOY - 106.2% 38.4% 28.0% 28.0% 28.0% 成本 56.2 128.7 194.3 248.7 318.4 407.5 毛利率 57.5% 52.9% 48.6% 48.6% 48.6% 48.6% 其他其他 收入 - 0.2 1.1 1.4 1.8 2.4 YOY - - 500.0% 30.0% 30.0% 3
32、0.0% 成本 - 0.0 0.3 0.3 0.4 0.6 毛利率 - 77.8% 75.9% 75.9% 75.9% 75.9% 资料来源:公司年报,华西证券研究所 估值与盈利预测:估值与盈利预测:我们预计 2020-2022 年公司的营业收入分别为 8.5亿、10.0亿 和 11.9 亿,实现归母净利分别为 0.6 亿、0.8 亿和 1.0 亿,对应 PE 分别为 82 倍、59 倍和 43 倍,考虑到公司医疗信息化业务有望步入加速放量期,首次覆盖给予“增持” 评级。 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 图 17 可比公司估值 资料来源:Wind,华西证
33、券研究所 3.3.风险提示风险提示 1)医疗信息化政策执行力度低于预期,影响市场需求释放规模; 2)财政支持力度低于预期,影响医院支付能力; 3)新技术的出现对传统医疗信息化解决方案形成冲击,影响市场份额拓展。 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 财务报表和主要财务比率 Table_Finance 利润表(百万元)利润表(百万元) 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元) 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E
34、2 202022 2E E 营业总收入 724 847 1,001 1,194 净利润 43 55 77 104 YoY(%) 15.49% 17.0% 18.18% 19.27% 折旧和摊销 27 28 32 38 营业成本 452 522 606 709 营运资金变动 -27 -19 -37 -58 营业税金及附加 6 7 9 11 经营活动现金流 80 73 80 93 销售费用 72 84 100 119 资本开支 31 44 64 84 管理费用 137 160 190 226 投资 122 0 0 0 财务费用 8 9 7 7 投资活动现金流 -150 -42 -62 -82 资产
35、减值损失 0 0 0 0 股权募资 215 0 0 0 投资收益 1 1 1 1 债务募资 18 -52 0 0 营业利润 46 61 87 118 筹资活动现金流 160 -85 -38 -50 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 90 -55 -20 -39 利润总额 46 61 87 118 主要财务指标主要财务指标 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 所得税 2 5 8 11 成长能力成长能力 净利润 44 56 79 107 营业收入增长率 15.49% 17.0% 18.18% 19.27% 归属于母公司净
36、利润 43 55 77 104 净利润增长率 111.3% 26.4% 40.5% 35.5% YoY(%) 111.3% 26.4% 40.5% 35.5% 盈利能力盈利能力 每股收益 0.07 0.09 0.13 0.17 毛利率 37.5% 38.3% 39.5% 40.6% 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元) 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 净利润率 5.96% 6.4% 7.65% 8.69% 货币资金 286 231 211 172 总资产收益率 ROA 2.8% 3.3% 4.4% 5.5% 预付款项 11 13 15 18 净资产收益率 ROE 4.4% 4.9% 6.7% 8.7% 存货 92 106 123 145 偿债能力偿债能力 其他流动资产 14 14 15 15 流动比率 2.17 1.90 1.79 1.70 流动资产合计 933 985 1,097 1,223 速动比率 1.95 1.70 1.59 1.50 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.66 0.45 0.34 0.24 固定资产 118 131 160 204 资产负债率 31.4% 32.3% 34.9% 37.3% 无形资产 47 50 53 55