《【研报】医药行业医药板块表现与强势股驱动因素分析：板块分化明显精选优质赛道-20201205（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】医药行业医药板块表现与强势股驱动因素分析：板块分化明显精选优质赛道-20201205（19页）.pdf（19页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度深度报告报告医药医药行业行业 2020 年年 12 月月 5 日日 板块分化明显，板块分化明显，精选精选优质赛道优质赛道 医药板块表现与强势股驱动因素分析医药板块表现与强势股驱动因素分析 医药医药行业行业 推荐推荐 ( (维持维持评级评级) ) 核心观点核心观点： 医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘 在本篇报告中，我们引入“医药指数相对走势图”，系统 地对年初至今驱动医药股相对上证指数涨跌的因素进行分析， 以期为未来的投资研究提供参考。截止 2020 年 11 月 30

2、日， 医药行业整体涨幅 37.97%，表现好于上证综指（+11.20%）和 沪深 300（+21.08%）。虽然某个阶段负面政策对行业有所冲 击，如第三批药品集采、高值医用耗材集采等，增加了行业短 期的不确定性，但长期来看，我国医药行业发展趋势良好。 细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显 我们认为医疗器械板块受益于疫情， 体外诊断、 防护手套、 抗疫物资出口等拉动板块整体表现强势；生物制品板块在疫 苗、 血制品和消费升级的带动下表现优异； 医疗服务板块持续 受益于社会办医和医药研发创新浪潮， 表现良好； 化学原料药 板块则受益于环保趋严，

3、 叠加海外需求向国内转移， 特色原料 药量价齐升， 以及部分大宗原料药进入涨价周期， 表现好于行 业整体水平。 医药商业板块受流通子行业拖累表现较差， 但零售药店与 疫苗冷链表现抢眼； 化学制剂板块是带量采购的重灾区， 板块 整体表现不如行业平均水平， 个股表现分化明显； 中药板块除 布局新冠疫苗个股、抗疫个股、资源稀缺属性消费个股外，整 体同质化严重，且受限用、控费影响较大，表现较差。 强势股驱动因素分析强势股驱动因素分析 我们尝试对强势股进行分类归因分析， 认为强势股驱动因 素主要可分为抗疫主题和非抗疫主题。前者包括医用防护设 备、药用储存设备与流通、病毒检测&体外诊断、疫苗、血制 品、

4、以及受益于连花清瘟等药品放量。 后者在后疫情时代更具 有参考价值， 主要包括创新服务产业链、 政策免疫+消费升级、 连锁药店、社会办医、特色原料药、以及细分领域&专业用药 龙头。 投资建议投资建议 我们看好医药行业长期发展前景， 建议持续关注创新与创 新服务产业链、疫苗、血制品、IVD、药店、医疗服务以及医 药消费。 风险提示风险提示 控费降价压力超预期的风险， 药品、 高值耗材带量采购扩 面超预期的风险 分析师分析师 行业数据行业数据 2020.12.04 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 2020-12-03 医药行业 11 月动态报告：血制品批签发量保 持平稳

5、增长 2020-11-02 医药行业 10 月动态报告：三季度业绩快速回 升，医药持仓超配程度下降 2020-10-09 医药行业 9 月动态报告：疫情防控力度不减， 关注回调中的疫苗与 IVD 板块 2020-08-31 医药行业 8 月动态报告：仿制药带量集采常 态化，建议关注创新产业链与药店龙头 2020-07-29 医药行业 7 月动态报告：医药持仓维持大幅 超配状态，把握大趋势下的结构性机会 2020-06-28 医药行业 6 月动态报告：从 ASCO2020 国内 药企研发全梳理看中国创新发展方向 2020-05-21 医药行业 5 月动态报告： 新冠疫情导致 Q1 各 板块业绩分

6、化，注射剂一致性评价正式启动 2020-04-28 医药行业 4 月动态报告：20Q1 血制品批签发 快速增长，结构趋于多样 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目目 录录 一、医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢一、医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘大盘 . 2 二、细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板二、细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显块分化明显 . 3 （一）医疗器械板块表现分析 . 4 （二）生物制品板块表现分析 . 6 （三）医疗服务板块表现分析 . 7 （四）化学原料药板块表现分析 . 8 （五）医

7、药商业板块表现分析 . 9 （六）化学制剂板块表现分析 . 10 （七）中药板块表现分析 . 12 三、三、强势股驱动因素分析强势股驱动因素分析 . 13 （一）个股表现分析 . 13 （二）强势股分类归因分析 . 14 四、四、投资建议与组合表现投资建议与组合表现 . 15 五、五、风险提示风险提示 . 16 六、六、附录附录 . 17 mNoRnNqOnMmQnMsQsPpQmRbRcM9PoMmMtRnNeRnMmOjMrRyQ6MnMpPxNqRrRxNoPsP 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、一、医药板块走势分析

8、：先扬后抑，整体跑赢大盘医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘 在本篇报告中，我们引入“医药指数相对走势图”，系统地对年初至今驱动医药股相对上 证指数涨跌的因素进行分析，以期为未来的投资研究提供参考。 2020 年至今， 医药板块相对上证指数呈现先扬后抑的走势， 整体来看大幅跑赢上证指数。年至今， 医药板块相对上证指数呈现先扬后抑的走势， 整体来看大幅跑赢上证指数。 截至 11 月 30 日，医药板块上涨 37.97%，上证综指上涨 11.20%。28 个子行业中，医药板块表 现排名第6位。 年初至7月大幅跑赢的主要原因系医药行业受疫情冲击影响程度小于其他行业， 部分抗疫标的受益于疫情进展，

9、业绩和基本面稳健。在此期间，医药板块呈现出明显的疫情主 题轮动节奏。8 月以来医药板块有所调整，下跌 15.06%，主要原因系一方面医药板块前期收 益丰厚，板块估值处于历史高位，另一方面，高值耗材带量集采以及医保目录调整带来不确定 性影响。 图图 1.1.1：2019 年至今年至今医药股与上证综合指数走势叠加（截止医药股与上证综合指数走势叠加（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图图 1.1.2：2019 年至今年至今医药股相对走势图（截止医药股相对走势图（截止

10、 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院；注：我们首先对上证综指与医药指数进行同化处理，以2020-1-1为起点，该图 以医药指数减去经同化处理后的上证综指反映医药股的相对上证指数走势。因此我们制作的医药指数相对上证综指走势 图中曲线向上代表医药股跑赢上证综指，向下则代表医药股跑输上证综指。 二二、细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显 截止 2020 年 11 月 30 日，医药行业整体涨幅 37.97%，表现好于上证综指（+11.20%）和 沪深 300（+21.08%）。虽然某个阶段负面政策对行业有所冲击，如第

11、三批药品集采、高值医 用耗材集采等，增加了行业短期的不确定性，但长期来看，我国医药行业发展趋势良好。 分子行业来看， 表现好于行业整体的板块为医疗器械 （+67.19%） 、 生物制品 （+57.39%） 、 医疗服务（+56.32%）和化学原料药（+41.33%）。表现差于行业整体的板块为医药商业 （+29.23%）、化学制剂（+16.94%）和中药（+12.11%）。 表现好于整个行业的板块中，表现好于整个行业的板块中， 我们认为医疗器械板块医疗器械板块受益于疫情， 体外诊断、 防护手套、 抗疫物资出口等拉动板块整体表现强势；生物制品板块生物制品板块在疫苗、血制品和消费升级的带动下 表现优

12、异；医疗服务板块医疗服务板块持续受益于社会办医和医药研发创新浪潮，表现良好；化学原料药化学原料药 板块板块则受益于环保趋严，叠加海外需求向国内转移，特色原料药量价齐升，以及部分大宗原 料药进入涨价周期，表现好于行业整体水平。 表现逊于整个行业的板块中表现逊于整个行业的板块中，医药商业板块医药商业板块受流通子行业拖累表现较差，但零售药店与 疫苗冷链表现抢眼；化学制剂板块化学制剂板块是带量采购的重灾区，板块整体表现不如行业平均水平， 个股表现分化明显；中药板块除布局新冠疫苗个股、抗疫个股、资源稀缺属性消费个股外， 整体同质化严重，且受限用、控费影响较大，表现较差。 行业行业深度深度报告报告/医药医

13、药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 表表 2.1.1：2020 年医药各子行业涨跌幅统计（截止年医药各子行业涨跌幅统计（截止 2020.11.30） 代码代码 子行业子行业 涨跌幅（涨跌幅（2020.1.1-2020.11.30） 涨跌幅（涨跌幅（2019.1.1-2019.11.30） 851551.SI 医疗器械(SW) 67.19% 38.35% 851531.SI 生物制品(SW) 57.39% 34.86% 851561.SI 医疗服务(SW) 56.32% 58.96% 851511.SI 化学原料药(SW) 41.33% 40.37% 801150

14、.SI 医药生物（医药生物（SW） 37.97% 31.54% 851541.SI 医药商业(SW) 29.23% 13.02% 000300.SH 沪深沪深 300 21.08% 27.17% 851512.SI 化学制剂(SW) 16.94% 48.57% 851521.SI 中药(SW) 12.11% -0.84% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （一）（一）医疗器械板块表现分析医疗器械板块表现分析 医疗器械板块受益于疫情，体外诊断、防护手套、抗疫物资出口等持续提振业绩，板块医疗器械板块受益于疫情，体外诊断、防护手套、抗疫物资出口等持续提振业绩，板块 整体表现整体表现最为亮眼。最

15、为亮眼。一方面，防护手套、输液输血类，以及抗疫物资出口导致需求加大，表 现强势，如英科医疗（+1088.65%）、振德医疗（+264.28%）、海尔生物（+146.75%）、三鑫 医疗（+98.47%）。另一方面，病毒检测需求持续加大，IVD 子领域涨幅明显，如博晖创新 （+239.12%）、硕世生物（+223.28%）、达安基因（+215.49%）。同时，药用玻璃瓶等药用 存储龙头亦有出色表现，如振德医疗（+264.28%）、山东药玻（+58.9%）。此外，消费相关 个股对板块表现也起到拉动作用，如欧普康视（+103.09%）。 图图 2.1.1：2020 年至今医疗器械年至今医疗器械子行业

16、涨跌幅走势图子行业涨跌幅走势图 vs.医药生物医药生物&沪深沪深 300（截止（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 表表 2.1.2：2020 年年医疗器械板块表现好于行业整体的个股统计医疗器械板块表现好于行业整体的个股统计（截止（截止 2020.11.30） 代码代码 名称名称 SW 三级子行业三级子行业 涨跌幅涨跌幅% （20/1/1-20/11/30） PE（TTM） PE 2020E 市值（亿元）市值（亿元） 300677.SZ 英科医疗 医疗器械 1,

17、088.65 9.86 6.29 436.18 603976.SH 正川股份 医疗器械 274.29 177.38 0.00 98.04 603301.SH 振德医疗 医疗器械 264.28 5.61 4.24 121.14 300318.SZ 博晖创新 医疗器械 239.12 3,287.84 0.00 113.30 688399.SH 硕世生物 医疗器械 223.28 17.59 0.00 108.32 002030.SZ 达安基因 医疗器械 215.49 18.66 13.90 289.11 688139.SH 海尔生物 医疗器械 146.75 70.04 68.31 224.93 30

18、0206.SZ 理邦仪器 医疗器械 136.08 14.98 13.75 98.08 300298.SZ 三诺生物 医疗器械 120.41 64.14 45.08 184.07 300314.SZ 戴维医疗 医疗器械 103.78 36.86 60.74 54.66 300595.SZ 欧普康视 医疗器械 103.09 109.46 99.35 388.64 300453.SZ 三鑫医疗 医疗器械 98.47 37.66 35.91 39.09 688198.SH 佰仁医疗 医疗器械 94.92 109.55 122.58 78.75 300676.SZ 华大基因 医疗器械 90.53 19.

19、30 15.28 523.37 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 86.50 64.36 64.25 4,101.13 002432.SZ 九安医疗 医疗器械 84.06 7.95 0.00 40.47 300246.SZ 宝莱特 医疗器械 82.80 12.63 0.00 40.93 300030.SZ 阳普医疗 医疗器械 77.28 18.52 0.00 39.03 603987.SH 康德莱 医疗器械 75.88 30.69 30.03 62.40 300358.SZ 楚天科技 医疗器械 74.98 90.30 0.00 63.91 300529.SZ 健帆生物 医疗器械 73.8

20、5 66.82 64.85 521.42 002932.SZ 明德生物 医疗器械 69.26 11.96 0.00 42.20 300685.SZ 艾德生物 医疗器械 66.20 107.29 89.07 163.88 002382.SZ 蓝帆医疗 医疗器械 65.78 9.62 5.38 192.81 600529.SH 山东药玻 医疗器械 58.90 48.86 45.22 259.88 002950.SZ 奥美医疗 医疗器械 55.85 12.64 12.49 134.89 300463.SZ 迈克生物 医疗器械 55.52 34.40 32.13 232.93 300396.SZ 迪瑞

21、医疗 医疗器械 53.79 25.30 0.00 70.25 002022.SZ 科华生物 医疗器械 53.06 23.18 28.79 91.79 603658.SH 安图生物 医疗器械 51.27 87.11 76.14 653.83 300244.SZ 迪安诊断 医疗器械 50.35 22.98 21.92 205.68 300439.SZ 美康生物 医疗器械 49.37 -14.95 0.00 69.63 688016.SH 心脉医疗 医疗器械 49.02 82.08 81.52 157.28 603387.SH 基蛋生物 医疗器械 42.76 25.02 23.69 84.56 00

22、2551.SZ 尚荣医疗 医疗器械 41.34 41.13 0.00 53.56 300639.SZ 凯普生物 医疗器械 41.06 25.56 25.57 80.67 603880.SH 南卫股份 医疗器械 39.27 31.61 0.00 27.42 002223.SZ 鱼跃医疗 医疗器械 37.98 17.92 17.13 277.69 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：剔除新股、次新股 （二（二）生物制品板块表现分析生物制品板块表现分析 生物制品板块在疫苗、血制品和生物制品板块

23、在疫苗、血制品和消费升级消费升级的带动下表现优异。的带动下表现优异。首先，疫苗行业在过去需 求未满足得到背景下，受研发创新、消费升级、多联多价苗替代老产品、新冠疫苗等多因素驱 动下，行业景气度大幅提升，板块价值凸显，疫苗龙头与新冠疫苗相关个股表现亮眼，如智飞 生物（+152.33%）、复星医药（+96.86%）、康泰生物（+55.44%）。其次，血制品行业壁垒 高， 渠道调整显著， 叠加静丙等纳入新冠诊疗方案等利好， 表现优异， 如双林生物 （+121.62%） 、 天坛生物（+70.92%）、华兰生物（+60.49%）。此外，长春高新虽然自 8 月以来大幅调整， 但受益于消费升级，年初至今涨

24、幅依然高达 64.25%，对板块指数起到拉动作用。 图图 2.2.1：2020 年至今生物制品年至今生物制品子行业涨跌幅走势图子行业涨跌幅走势图 vs.医药生物医药生物&沪深沪深 300（截止（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表表 2.2.1：2020 年年生物制品板块表现好于行业整体的个股统计生物制品板块表现好于行业整体的个股统计（截止（截止 2020.11.30） 代码代码 名称名称 SW 三级子行业三级子行业 涨跌幅涨跌幅% （20/1/1-20/11/30） PE（TTM） PE 2020E 市值（亿元）市值（亿元） 300122.SZ 智飞生物

25、生物制品 152.33 64.84 59.77 1,998.56 002581.SZ 未名医药 生物制品 130.66 -119.85 0.00 110.18 000403.SZ 双林生物 生物制品 121.62 143.25 84.76 196.09 600196.SH 复星医药 生物制品 96.86 35.66 36.19 1,045.70 300485.SZ 赛升药业 生物制品 89.52 54.23 0.00 81.93 688363.SH 华熙生物 生物制品 78.01 117.11 105.81 710.78 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河

26、证券股份公司免责声明。 7 600161.SH 天坛生物 生物制品 70.92 77.78 73.93 498.64 000661.SZ 长春高新 生物制品 64.25 53.08 51.11 1,483.50 002007.SZ 华兰生物 生物制品 60.49 61.16 48.84 785.21 300683.SZ 海特生物 生物制品 56.89 -311.45 118.65 48.65 300601.SZ 康泰生物 生物制品 55.44 161.31 119.19 930.72 000504.SZ ST 生物 生物制品 49.75 106.50 0.00 37.70 600739.SH

27、辽宁成大 生物制品 48.97 12.94 23.04 345.26 000534.SZ 万泽股份 生物制品 46.33 112.93 0.00 66.54 002880.SZ 卫光生物 生物制品 44.14 44.27 40.23 80.98 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：剔除新股、次新股 （三（三）医疗医疗服务服务板块表现分析板块表现分析 医疗服务板块持续受益于社会办医和医药研发创新浪潮，表现良好医疗服务板块持续受益于社会办医和医药研发创新浪潮，表现良好。一方面，受益于医 药创新新时代到来，创新研发浪潮奔涌而至，医药研发外包（CXO）表现亮眼，如美迪西 （+129.99%）、

28、昭衍新药（+120.91%）、康龙化成（+81.87%）、泰格医药（+81.15%）、药 明康德（+57.5%）。另一方面，通策医疗（+104.52%）、爱尔眼科（+101.73%）持续受益于 国家鼓励社会办医政策利好，表现持续出色。此外，与体外诊断和第三方实验室服务相关的金 域医学（+70.12%）和伽马刀龙头盈康生命（+126.6%）亦表现不俗。 图图 2.3.1：2020 年至今医疗服务年至今医疗服务子行业涨跌幅走势图子行业涨跌幅走势图 vs.医药生物医药生物&沪深沪深 300（截止（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：剔除新股、次新股 行业行业深度

29、深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 表表 2.3.1：2020 年年医疗服务板块表现好于行业整体的个股统计医疗服务板块表现好于行业整体的个股统计（截止（截止 2020.11.30） 代码代码 名称名称 SW 三级子行业三级子行业 涨跌幅涨跌幅% （20/1/1-20/11/30） PE（TTM） PE 2020E 市值（亿元）市值（亿元） 688202.SH 美迪西 医疗服务 129.99 87.92 77.84 83.20 300143.SZ 盈康生命 医疗服务 126.60 -19.54 97.71 136.78 603127.SH 昭衍

30、新药 医疗服务 120.91 93.97 80.47 206.89 600763.SH 通策医疗 医疗服务 104.52 146.43 122.18 672.35 300015.SZ 爱尔眼科 医疗服务 101.73 148.89 144.37 2,522.37 300759.SZ 康龙化成 医疗服务 81.87 73.78 76.70 618.11 300347.SZ 泰格医药 医疗服务 81.15 60.97 67.20 854.38 000516.SZ 国际医学 医疗服务 77.53 -19.24 -84.83 169.71 603882.SH 金域医学 医疗服务 70.12 35.12

31、 31.37 399.75 603259.SH 药明康德 医疗服务 57.50 102.67 88.08 2,206.20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：剔除新股、次新股 （四（四）化学原料药化学原料药板块表现分析板块表现分析 化学原料药板块则受益于国外疫情持续，海外需求向国内转移，特色原料药量价齐升，化学原料药板块则受益于国外疫情持续，海外需求向国内转移，特色原料药量价齐升， 以及部分大宗原料药进入涨价周期，表现好于行业以及部分大宗原料药进入涨价周期，表现好于行业平均平均水平。水平。我们认为板块表现好于行业整 体的原因主要系：（1）特色原料药受环保趋严、海外需求向国内转移等因素

32、催化提价放量， 如奥翔药业（+132.6%）、司太立（+106.39%）、普洛药业（+62.2%）等；（2）CDMO 受益 于研发创新浪潮表现持续亮眼，如九洲药业（+109.59%）、凯莱英（+85.95%）、药石科技 （+64.49%） 。 （3） 依靠强大的资本实力向保健品等消费方向转型， 如金达威 （+72.79%） （4） 大宗原料药自低景气回暖，如新和成（+39.23%）。 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图图 2.4.1：2020 年至今化学原料药年至今化学原料药子行业涨跌幅走势图子行业涨跌幅走势图 vs.医药生物

33、医药生物&沪深沪深 300（截止（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表表 2.4.1：2020 年年化学原料药板块表现好于行业整体的个股统计化学原料药板块表现好于行业整体的个股统计（截止（截止 2020.11.30） 代码代码 名称名称 SW 三级子行业三级子行业 涨跌幅涨跌幅% （20/1/1-20/11/30） PE（TTM） PE 2020E 市值（亿元）市值（亿元） 603229.SH 奥翔药业 化学原料药 132.60 104.17 0.00 75.31 300363.SZ 博腾股份 化学原料药 117.07 58.16 59.50 167.98

34、603456.SH 九洲药业 化学原料药 109.59 68.41 63.53 233.60 603520.SH 司太立 化学原料药 106.39 66.07 57.53 152.85 002821.SZ 凯莱英 化学原料药 85.95 84.02 78.38 582.77 002626.SZ 金达威 化学原料药 72.79 28.22 16.63 202.33 600267.SH 海正药业 化学原料药 68.85 -19.65 0.00 161.05 300725.SZ 药石科技 化学原料药 64.49 92.05 80.79 162.92 000739.SZ 普洛药业 化学原料药 62.2

35、0 32.68 31.42 245.72 300452.SZ 山河药辅 化学原料药 50.67 35.09 31.89 31.76 300636.SZ 同和药业 化学原料药 43.80 51.10 0.00 34.20 002001.SZ 新和成 化学原料药 39.23 20.10 17.06 683.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：剔除新股、次新股 （五（五）医药商业医药商业板块表现分析板块表现分析 医药商业板块受流通拖累表现差于行业平均水平，医药商业板块受流通拖累表现差于行业平均水平， 但但零售药店零售药店与疫苗冷链板块与疫苗冷链板块表现抢眼。表现抢眼。 连锁药店相关个股

36、受益于行业集中度提升、 处方外流、 医药分开等行业政策利好， 表现亮眼， 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 如大参林（+104.65%）、益丰药房（+93.77%）、一心堂（+75.64%）和老百姓（+57.76%）。 同时，疫苗冷链个股也有不错表现，如英特集团（+56.04%）。此外，积极投入新冠疫苗研发 的国药股份 （+66.44%） 对板块表现亦有拉动作用。 流通行业表现较差， 主要系受到疫情影响， 以及带量采购持续推进的悲观预期影响。 图图 2.5.1：2020 年至今医药商业年至今医药商业子行业涨跌幅走势图子行业涨跌

37、幅走势图 vs.医药生物医药生物&沪深沪深 300（截止（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表表 2.5.1：2020 年年医药商业板块表现好于行业整体的个股统计医药商业板块表现好于行业整体的个股统计（截止（截止 2020.11.30） 代码代码 名称名称 SW 三级子行业三级子行业 涨跌幅涨跌幅% （20/1/1-20/11/30） PE（TTM） PE 2020E 市值（亿元）市值（亿元） 603233.SH 大参林 医药商业 104.65 57.32 56.14 580.93 603939.SH 益丰药房 医药商业 93.77 74.94 71.96

38、536.49 002727.SZ 一心堂 医药商业 75.64 33.22 32.23 240.51 600511.SH 国药股份 医药商业 66.44 21.94 20.41 337.26 603883.SH 老百姓 医药商业 57.76 48.84 46.49 293.92 000411.SZ 英特集团 医药商业 56.04 32.91 0.00 47.02 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：剔除新股、次新股 （六（六）化学制剂化学制剂板块表现分析板块表现分析 化学制剂板块是带量采购的重灾区，板块整体表现不如行业平均水平，个股表现分化明化学制剂板块是带量采购的重灾区，板块整体表现

39、不如行业平均水平，个股表现分化明 显。显。我们认为表现较好个股的原因主要包括，一方面，制剂出口逻辑持续被印证，如华海药 业（+97.19%）；另一方面，细分领域&专业用药龙头表现突出，如人福药业（麻药龙头， 行业行业深度深度报告报告/医药医药行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 +146.87%） 、 天宇股份 （沙坦类原料药， +73.04%） 、 恩华药业 （中枢神经类龙头， +51.85%） 、 兴齐眼药（眼药，+51.61%）。此外，早期布局研发创新个股陆续步入收获期，如贝达药业 （+39.2%）。 图图 2.6.1：2020 年至今化学制剂年至今化学制剂

40、子行业涨跌幅走势图子行业涨跌幅走势图 vs.医药生物医药生物&沪深沪深 300（截止（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表表 2.6.1：2020 年年化学制剂板块表现好于行业整体的个股统计化学制剂板块表现好于行业整体的个股统计（截止（截止 2020.11.30） 代码代码 名称名称 SW 三级子行业三级子行业 涨跌幅涨跌幅% （20/1/1-20/11/30） PE（TTM） PE 2020E 市值（亿元）市值（亿元） 600079.SH 人福医药 化学制剂 146.87 72.45 56.12 514.16 600521.SH 华海药业 化学制剂 97.

41、19 49.77 39.58 447.15 300705.SZ 九典制药 化学制剂 79.17 71.12 0.00 51.49 300702.SZ 天宇股份 化学制剂 73.04 21.87 20.49 157.35 603669.SH 灵康药业 化学制剂 72.35 31.10 0.00 63.21 688166.SH 博瑞医药 化学制剂 54.35 118.75 111.45 200.74 002940.SZ 昂利康 化学制剂 53.53 29.62 21.86 43.27 002262.SZ 恩华药业 化学制剂 51.85 25.05 23.17 178.85 300573.SZ 兴齐眼药 化学制剂 51.61 149.82 113.93 91.51 000566.SZ 海南海药 化学制剂 50.33 -45.67 0.00 120.10