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1、双疫开启通胀起点双疫开启通胀起点 饲料、动保、种植迎来周期景气饲料、动保、种植迎来周期景气 农林牧渔行业2021年投资策略 孟维肖孟维肖 研究发展部研究发展部 2020年12月11日 前言:前言: 2 2021年农业将经历供需双弱,周期上景气由禽续养殖切换到种植、饲料、动保、屠宰等,头部公司受益景气 周期有望利润积累,加速份额提升,通过资本开支加速、智能化、降低成本优势等推动我国农业领域在世界 地位的提高。总体来看,2021年,农业板块将实现自周期切换&通胀弱复苏的加持。 种植产业链:从供需库存角度看好玉米,水稻、小麦、豆粕、糖。从成长的角度看好自主可控、转基因,生 物基因编撰技术是未来种植产
2、业降成本的必经之路。(看好) 猪养殖:周期价格驱动为主,成长难敌价格下行。行业工业化、全产业链化等仍与发达国家有较大差距,成 长空间巨大,产业进入黄金发展期。(中性) 禽养殖:价格回升有季节行因素,中期看好白黄鸡在C端扩张机会。龙头公司有望获得消费品估值,竞争优 势为市场认可。长期看饮食习惯转变、禽肉消费成长性显著。(中性) 饲料:禽类存栏高位、水产触底反弹、猪类即将回升,龙头公司竞争优势突出,市占率提升空间较大,玉米 豆粕持续高位、有助全价料份额提升,全产业链整合正在加速。(看好) 动保:存栏增长推动行业周期景气,新产品有望快速提高市场份额、规模化养殖进程提高覆盖率、宠物疫苗 市场进入发展期
3、。(看好) rQoRoOtNpOqMpOnPmRoRnQ7N9RaQnPmMoMrReRpOnPlOoPmN7NpOmMwMnOsNxNmRoR 目录:饲料、动保、种植迎来周期景气,双疫开启通胀之门目录:饲料、动保、种植迎来周期景气,双疫开启通胀之门 农业投资的本源:CPI是最大的 种植:自主可控受益通胀拥抱周期 生猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行 禽:龙头估值重塑看好C端快速扩张 饲料:周期进入量升价增结构性成长持续 动保:周期向上成长绽放 3 4 农业投资的本源:通胀就是农业投资的本源:通胀就是 农业投资的本源:通胀就是农业投资的本源:通胀就是 5 在狭义农业中农业的范畴较小,以种植业
4、为例,种植业具有生产分散,人均产值低,难以公司化等 特点。在广义上,动保疫苗在一定程度上归于医药,农产品的加工业归于食品饮料,我们在研究农 业时,主要归为两类,一类受国内外宏观因素和政策性因素影响较大,行业呈现明显的自周期特点, 如养殖链条、种植链条。一类受宏观因素影响较小,子行业本身较小,需求相对刚性,行业研究自 上而下为主,如种业、维生素行业。 20002000年之后,全球食品价格指数和原油价格相关性显著提升。买通胀可以买种植!年之后,全球食品价格指数和原油价格相关性显著提升。买通胀可以买种植! 图:全球粮食价格指数和原油价格相关性 资料来源:Wind,首创证券研究所 0.00 20.00
5、 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 0 20 40 60 80 100 120 140 全球原油价格均值(美元/桶,左轴) 联合国粮农组织食品价格指数(2002年4月为100,右轴) 21世纪之后全球食 品价格指数与全球 原油价格的相关性 1990年8月 1991年2月第 一次战争 2003年3月2010年 8月第二次海湾战争 2010年8月阿拉伯之春 革命 2020年新冠 疫情爆发 农业投资的本源:自周期和替代传导农业投资的本源:自周期和替代传导 6 图:原油传导示意图 燃料乙醇玉米是原油价格影响农产品和食品价格的主要传导路径。此外,
6、原油对食糖价格、农产品种植成本也会造成一 定影响。 玉米+豆粕作为主要的饲用作物与DDGS+菜粕+酒糟+大麦+小麦等均存在饲料配方替代关系。 资料来源:首创证券研究所 图:玉米小麦饲用对比图 资料来源:首创证券研究所 农业投资的本源:农业投资的本源:cpicpi与农林牧渔指数休戚相关与农林牧渔指数休戚相关 7 在狭义农业中农业的范畴较小,以种植业为例,种植业具有生产分散,人均产值低,难以公司化等特点。在广义上,动保疫苗 在一定程度上归于医药,农产品的加工业归于食品饮料,我们在研究农业时,主要归为两类,一类受国内外宏观因素和政策性 因素影响较大,行业呈现明显的自周期特点,如养殖链条、种植链条。一
7、类受宏观因素影响较小,子行业本身较小,需求相对 刚性,行业研究自上而下为主,如种业、维生素行业。 农林板块的走势与食品项农林板块的走势与食品项CPICPI休戚相关。历史告诉我们在强通胀的背景下,农林牧渔板块往往有明显的超额收益。休戚相关。历史告诉我们在强通胀的背景下,农林牧渔板块往往有明显的超额收益。 资料来源:Wind,首创证券研究所 图:cpi和农林牧渔指数关系 8 种植业:自主可控受益通胀种植业:自主可控受益通胀 种植业:自主可控受益通胀拥抱周期种植业:自主可控受益通胀拥抱周期 全球大豆产量和库存下调,供需保持紧平衡。全球2020/21年度大豆产量预估为3.70亿吨,下调 66 万吨,期
8、末库 存预估为 9359万吨,下调 177 万吨。 9 图:2017年-2020年豆粕现货价格 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 图:2016年-2020年打偶进口量单价 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 种植业:自主可控受益通胀拥抱周期种植业:自主可控受益通胀拥抱周期 10 图:2017-2020 年中国主要油厂周度大豆压榨量和开机率 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 图:全球大豆供需平衡表(单位:千公顷、千吨) 资料来源:usda,首创证券研究所 开机创新高,油厂阶段性胀库。3 季度国内油厂开机率处于 56.6%-65%之间,大豆压榨总量为 2674.5 万吨,环 比增 12.7%,
9、同比增 22.9%。截至 9 月底,国内沿海地区油厂豆粕库存在 103 万吨,未执行合同在554 万吨。 种植业:自主可控受益通胀拥抱周期种植业:自主可控受益通胀拥抱周期 11 图:中国大豆供需平衡表(单位:千公顷、千吨) 资料来源:usda,首创证券研究所 图:中国豆粕供需平衡表 资料来源:usda,首创证券研究所 终端提货创新高,豆粕消费同环比均大增。根据博亚和讯数据测算,预计 2020 年 3 季度国内豆粕饲用消费总量 环比增 17%,同比增 21.6%;1-9 月国内豆粕饲用消费总量累计同比增 10.5%。 种植业:自主可控受益通胀种植业:自主可控受益通胀 12 荃银高科荃银高科:公司
10、是“育繁推一体化”的高科技种业企业,安徽省农业产业化龙头企业。公司以现代 种业技术产业化为发展方向,利用现代生物工程技术,主要从事优良水稻、玉米、小麦等主要农作 物种子研发、繁育、推广及服务业务。公司拥有“农业部杂交稻新品种创制重点实验室”等创新平 台。背靠强大股东中化。 隆平高科隆平高科:公司是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名的国际化种业企业。公司业务涵 盖“种业运营”和“农业服务”两大体系,种子业务方面,公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等 核心品类全球领先,小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展;农业服务方面,新型职业农民培 训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、
11、品牌农业、农业金融等齐头并进。 苏垦农发苏垦农发:公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势的农作物种植、良种育繁、农产品加工 及销售全产业链规模化的国有大型农业企业。主营业务为稻麦种植、种子生产、大米加工及其产品 销售。 金龙鱼金龙鱼:公司是国内最大的农产品和食品加工企业之一,主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科 技产品的研发、生产与销售。近年来,中国农产品和食品加工行业持续增长,为了巩固竞争优势, 公司专注于厨房食品领域,致力于通过合理布局高标准的综合性生产基地,持续研发创新,以具有 竞争力的生产、销售和物流成本,向客户提供更丰富、更多元、更优质的产品组合,公司成功塑造了 “金龙鱼”、“胡
12、姬花”、“口福”、“香满园”等国内着名品牌 13 猪:周期价格驱动为主猪:周期价格驱动为主 成长难敌价格下行成长难敌价格下行 猪:周期价格决定短期猪:周期价格决定短期 成本成长决定长期成本成长决定长期 根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,截至2020年6月末,全国能繁母猪存栏3629 万头,同比首次由负转正,8月同比增长37%;截至2020年10月,能繁母猪存栏同比增长32%,生猪存栏3.87亿头, 同比增长27%。 14 图:能繁母猪与生猪存栏量变化 资料来源:Wind,首创证券研究所 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 1
13、.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01 生猪存栏量(亿头,左轴) 能繁母猪存栏量(万头,右轴) 猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行 15 回溯历史,近13年内我国共经历了3轮完整的猪周期: 第一个周期:2006年7月到2010年5月,历时46个月;周期初 由于猪价低迷、养殖热情减退,导致生猪存栏量减少,猪价 开始回升;叠加2007年的高致病性猪蓝耳病,存栏量进一步 减少、猪价
14、持续高热,猪价在经历20个月的上涨周期后触顶; 随后由于猪蓝耳疫苗的上市以及养殖热情的上扬,存栏量增 加、猪肉供给增加、猪价又经历了26个月的回落。 第二个周期:2010年6月至2014年4月,历时45个月;期初由 于猪价下跌,叠加2010年爆发猪瘟及蓝耳病、2011年初爆发 口蹄疫和仔猪腹泻,导致国内能繁母猪存栏数继续降低,供 给减少、推动猪价上涨长达15月,随后高价刺激存栏数反弹, 猪价经历30个月的回落期。 第三个周期:2014年4月到2018年5月,历时49个月;低猪价 导致供给减少,叠加2014年推行的环保禁养政策的推出、 2015年上半年的猪丹毒疫情,猪价经历了25个月的推高,随
15、后供给过多、猪价反弹,市场迎来24个月的猪价下行期。 猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行 16 由于2020年1季度政策鼓励及高盈利刺激养殖端母猪补栏积极性较高,而且三元母猪留种处于高峰 期,因此2020年3季度转入初产母猪量较大,但受夏季洪灾影响,母猪折损,导致3季度转入初产 母猪量增幅受限;虽然3季度能繁母猪主动淘汰较少,但被动淘汰持续存在,整体3季度母猪存栏 恢复增长。今年三元母猪产仔供应市场,带动生猪存栏增长。据博亚和讯监测,9月底能繁母猪存 栏环比增加1.05%,同比增加25.78%,恢复至常年水平的8成左右;全国生猪存栏量环比增加 3.64%,
16、同比增加6.4%。 图:生猪繁扩生长周期示意图 图:能繁母猪存栏结构变化图 资料来源:Wind,首创证券研究所 资料来源:Wind,首创证券研究所 猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行 17 图9:22省生猪、仔猪、猪肉、猪粮比价 图10:二元母猪均价、生猪自繁自养利润 资料来源:Wind,首创证券研究所 资料来源:Wind,首创证券研究所 我们认为在“双疫情”的影响呈现供需双弱的格局,养殖利润依旧颇丰 供给端:非瘟仍未消失抬高全行业成本,母猪生产效率距离疫情前水平仍有时间。 需求端:新冠疫情的仍对消费由不确定。需求呈现弱复苏状态。 行业集中度:行业集中度仍
17、然较低。目前国内散养户产能占比高达50%,集团化养殖产能在未来几年内集团化养 殖产能占比有望实现快速提升;CR10有望从2019年不足10%,到2025年CR10产能占比超过25%。 -500.00 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 2013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12 二元母猪均价(元/千克) 生猪自繁自养利润(元/
18、头) 猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行猪:周期价格驱动为主成长难敌价格下行 18 图:我国肉类人均消费量 图:我国猪肉进口情况 资料来源:Wind,首创证券研究所 资料来源:Wind,首创证券研究所 我国肉类消费与发达国家扔有较大差距,结构仍有改善空间。 猪肉及副产品进口量增加:1-8月冷鲜冻猪肉及猪副产品进口383万吨,同比增长94.5%;其中冷鲜冻猪肉进口 291万吨,同比增长133.7%,8月份冷鲜冻猪肉进口35万吨,同比增加103.5%。 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 0.00 5.00 10.00 15.00 20.
19、00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 2008/04 2009/07 2010/10 2012/01 2013/04 2014/07 2015/10 2017/01 2018/04 2019/07 2020/10 猪肉进口数量(万吨) 猪肉进口金额(万美元) 0 10 20 30 40 50 60 200019 水产品 禽类 羊肉 牛肉 猪肉 生猪结论:关注龙头(中性)生猪结论:关注龙头(中性) 19 新希望:养猪大发展战略与公司自身优势完美契合,2.0时代管理变革助力公司迸发新活力。1.0时代的积淀为公司养猪 大发展战略
20、提供了显著的人才、资金、土地资源优势,同时公司正由资源驱动向管理驱动转变,通过对人才、管理体系 的重塑,将有效激活资源优势落地转化为快速、高效的战略落地。此外,公司通过回购股份表明了对于未来发展的信 心,也为员工激励奠定基础。 天康生物:全产业链地方巨头,地处西北业绩确定性高。受益成本优势公司育肥猪头均净利优势明显,玉米淀粉和贸易 业务受到周期景气加持业绩增长确定性高,公司后周期业务饲料板块稳扎稳打扩大西北份额,动保业绩有望在E2等单品 加持中加速市场苗推进速度。 牧原股份:公司专注于生猪产业链垂直一体化布局,“牧原模式”低成本高速扩张源于企业家对行业深刻理解,以及 股权结构、决策机制、执行力
21、共同决定的系统化作战能力大幅领先于行业。短看公司最大化享受本轮超级周期行业集 中红利,长看加速布局屠宰、零售,未来有望通过成本优势参与终端竞争,赚取品牌溢价。 20 禽:龙头估值重塑禽:龙头估值重塑 看好看好C C端快速扩张端快速扩张 禽:产能仍处高位,需求仍有空间禽:产能仍处高位,需求仍有空间 21 图:屠宰加工企业白羽肉鸡产品综合价格 图:全国祖代种鸡存栏量(在产+后备) 资料来源:禽协会,首创证券研究所 资料来源:禽协会,首创证券研究所 2020年,我国白羽肉鸡市场内外部环境和产业形势再次发生变化:新冠疫情冲击,经济形势偏弱,猪肉缺口仍在;但 肉鸡产业链扩张,屠宰场、养殖场及父母代种鸡场
22、新增产能明显,鸡肉供应充足,产业形势偏弱。种鸡端话语权减 弱,商品鸡养殖盈利困难,屠宰场利润丰厚。特别是9、10月份供应持续增量达高位,风险爆发,鸡价落至低谷 据中国禽业协会数据显示,样本企业10月父母代鸡苗销量488.12万套,同比增长11.02%,上游鸡苗供给量持续宽松。 在产祖代鸡存栏量仍处于历史高位,截至10月底,在产+后备祖代鸡存栏量为158.15万套,同比增长14.75%。 禽:产能仍处高位,需求仍有空间禽:产能仍处高位,需求仍有空间 22 图:我国祖代肉种鸡年度更新量趋势图 图:白羽繁扩示意图 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 资料来源:Wind,首创证券研究所 2020年祖代
23、鸡更新情况复杂,预计全年在110万套左右。我国已于1月份暂停从波兰引进祖代鸡,7月份,恢复从美国引 进祖代鸡。2020年我国祖代鸡来源为新西兰、美国及国内自繁;9月份,我国已允许从法国引进种禽。从当前情况了 解,全年祖代鸡更新总量可至110万套左右,后期关注美国、法国进口情况。另外,2020年祖代鸡企业数量预计增4家, 至19家。 禽:产能仍处高位,需求仍有空间禽:产能仍处高位,需求仍有空间 23 图:我国商品代白羽肉鸡出栏和毛鸡价格变化 图:鸡肉综合售价与白条猪价格、鸭肉综合售价对比图 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 从消费看:3季度鸡肉实际消费量继续
24、提升。一是:猪肉产量仍在低位,鸡肉供应充足,多渠道弥补需求。二 是,学校开学、餐饮恢复性增长及节前备货,鸡肉各渠道销售均较好。从屠宰场销售来看,鲜品销售率正常, 冻品产销率亦基本可达到100%。从消费渠道来看:3季度餐饮需求恢复力度加快,中餐恢复至90%以上;大型快 餐亦恢复至85%-90%;同时随着餐饮恢复加快,家庭消费增幅放缓;团餐需求增加;食品加工相对稳定或小幅增 长。 禽:产能仍处高位,需求仍有空间禽:产能仍处高位,需求仍有空间 24 图:我国鸡肉进口品类占比变化 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 从进口看:3-4月份起,我国鸡肉市场行情转弱,同时
25、美国和巴西新冠疫情严重,4-5月份贸易商进口订单相对 减少;特别是6-7月份北京新冠疫情影响,港口报关延迟,加上对新冠疫情严重地区减少进口,预计8月份以后 鸡肉进口量较上半年平均值或下降,但因1-8月份鸡肉实际进口量过高,预计全年鸡肉进口总量超过120万吨, 创历史最高值。 图:我国鸡肉进出口量 分品类:随国内行情和进口国别变化,我国主要进口产品鸡翅、带骨鸡块及鸡爪占比较往年不同,鸡爪进口比 例快速回升至第一位33%,翅中和鸡腿进口占比下降至29%及27%。 结论:消费仍有空间,新冠疫情让冰鲜普及提速结论:消费仍有空间,新冠疫情让冰鲜普及提速 25 白羽鸡:我国白羽鸡消费增长依然拥有较大的上升
26、空间,一体化深加工企业有望建立产品溢价。白羽消费需求弱复苏。 推荐:圣农发展c端商品在疫情中不断发力,2020年新增产能约11.52万吨,同时毛利稳定有望获得消费品估值。公司 一体化养殖,上游已掌握核心育种手段,产能向10亿羽目标迈进。 黄羽鸡:黄鸡冰鲜成长红利期到来,行业迎来发展新契机。从消费端而言,冰鲜食品安全性较高、品质更易保障等优 势,随着厨房意见领袖向80后转移,冰鲜禽肉产品需求增长是大势所趋。从企业角度,一方面黄鸡冰鲜的毛利率远高 于活禽毛利率;另一方面,冰鲜黄鸡销售渠道更加多样,商超电商等多维营销模式有助于促进消费端需求坚挺。新冠 疫情加速黄鸡转型。目前全国各地活禽市场随之关闭,
27、国家及地方层面纷纷提出“集中屠宰、冰鲜上市”的相关政策, 加速了黄鸡冰鲜渠道的发展。 立华股份:江苏立华牧业股份有限公司是一家集科研、生产、贸易于一身、以优质草鸡养殖为主导产业的一体化农业 企业。公司自主培育的当代草鸡优良品种“雪山鸡”于1999年投放市场,先后通过了江苏省畜牧品种审定委员会和国家 畜禽遗传资源委员会审定,成为畜禽新品种(配套系)中的一员。 湘佳股份:湘佳股份从黄鸡肉鸡养殖业务起家,向下游拓展,已经从种禽养殖到商品禽屠宰和冰鲜禽销售的全产业链 经营模式,是中国冰鲜禽行业龙头。标准化的养殖屠宰体系+冷连周转物流体系+深耕超市渠道铸就了其现在的辉煌。 未来看点在于规模扩张+精细化成
28、本控制。 26 饲料:猪鸡料尽享周期景气水产料触底回升饲料:猪鸡料尽享周期景气水产料触底回升 饲料:拥抱后周期饲料:拥抱后周期 27 图:猪饲料变化情况 图:我国饲料总亮变化 资料来源:饲料工业协会,首创证券研究所 资料来源:饲料工业协会,首创证券研究所 饲料工业协会数据显示:我国2020年1-10月,饲料总产量20638万吨,同比增长9.2%。其中受生猪产能持续恢复 拉动,猪饲料产量6783万吨,同比增长5.4%,今年前10月猪饲料累计产量已达到2017年和2018年80%。 饲料:拥抱后周期饲料:拥抱后周期 28 图:玉米市场指标 图:小麦价格及玉米价格 资料来源:Wind,首创证券研究所
29、 资料来源:Wind,首创证券研究所 我国饲料增速已进入慢速增长区间,核心变量依旧为生猪存栏,同时作为饲料的主要成本的玉米和豆粕,均已 进入历史同期较高水平。10月玉米价格再次起飞,山东企业收购价格突破2600元/吨,月度均价创2014年10月以 来新高。 饲料:拥抱后周期饲料:拥抱后周期 29 图:中国2011-2020年玉米进出口量 图:东北深加工盈利走势图 资料来源:Wind,首创证券研究所 资料来源:Wind,首创证券研究所 海关数据显示我国9月玉米进口同比增加6倍,1-9月进口量667.08万吨,同比增72.48%。据海关数据显示,2020年9月我国进口 玉米108.09万吨,为近四
30、年来最大单月进口量,环比October30,2020博亚和讯玉米市场月度分析报告请仔细阅读正文后声明, 未经书面许可,请勿转载转发。5/17增加5.63%,同比增加674.42%;1-9月累计进口667.08万吨,同比增加72.48%。9月进口大 麦134万吨,环比增加67.16%,同比增长57.1%,1-9月累计进口463.7万吨,同比增长0.85%。9月进口高粱57万吨,环比下降 12.28%,同比增长356.1%,1-9月累计进口350.2万吨,同比增长473.91%。2020年9月份我国小麦进口量为107万吨,比上年同 期大幅增加483%,1-9月中国累计进口小麦604万吨,同比增加1
31、73%。 30 动保:周期向上动保:周期向上 成长绽放成长绽放 动保:周期向上成长绽放动保:周期向上成长绽放 31 图:动物疫苗规模预测 图:动物疫苗市场空间测算 资料来源:Wind,首创证券研究所 资料来源:Wind,首创证券研究所 养殖集中度提升推动动保成长。我国动物疫苗仍然以猪禽牛羊经济动物为主,受养殖存栏下滑影响,2018年市 场规模出现下滑,未来伴随下游养殖业规模化、集约化程度逐渐提高,兽用疫苗及药品渗透率仍有较大提升空 间。 宠物疫苗有望成为长期成长的核心动力。目前国内宠物类伴侣动物疫苗基数很小,市场仍处于培育阶段。 动保:周期向上成长绽放动保:周期向上成长绽放 32 图30:祖代
32、鸡引种在相对高位 图31:能繁母猪存栏逐步回升 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 资料来源:博亚和讯,首创证券研究所 养殖集中度提升推动动保成长。我国动物疫苗仍然以猪禽牛羊经济动物为主,受养殖存栏下滑影响,2018年市 场规模出现下滑,未来伴随下游养殖业规模化、集约化程度逐渐提高,兽用疫苗及药品渗透率仍有较大提升空 间。 宠物疫苗有望成为长期成长的核心动力。目前国内宠物类伴侣动物疫苗基数很小,市场仍处于培育阶段。 动保:周期向上成长绽放动保:周期向上成长绽放 33 图33:生猪产业集中度显著提升 资料来源:Wind,首创证券研究所 养殖集中度提升推动动保成长。我国动物疫苗仍然以猪禽牛羊经济动
33、物为主,受养殖存栏下滑影响,2018年市 场规模出现下滑,未来伴随下游养殖业规模化、集约化程度逐渐提高,兽用疫苗及药品渗透率仍有较大提升空 间。 宠物疫苗有望成为长期成长的核心动力。目前国内宠物类伴侣动物疫苗基数很小,市场仍处于培育阶段。 动保:周期向上成长绽放动保:周期向上成长绽放 34 深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知 , 20202021年关在河北、吉林、浙江、安徽、福 建、江西、山东、湖南、云南、宁 夏等10个省份的规模养殖场户开展深入推进“先打后补”改革试点,其他省份 根据本地实际自行确定试点范围和对象; 2022年,全国所有省份的规模养殖场户实现“先打后补”,年底
34、前政府 招标采购强免疫苗停止供应规模养殖场户; 2025年,逐步全面取消政府招标采购强免疫苗。 动保:周期向上成长绽放动保:周期向上成长绽放 35 资料来源:Wind,首创证券研究所 图35:动保行业的投资思路 工艺衡量的8个维度: 有效性:有效性:代表疫苗产品的最 终质量反馈,抗原含量可以 理解为疫苗中有效原料添加 量,抗体水平是保护力的反 馈。 安全性:安全性:反应疫苗产品的生 物安全性,杂蛋白和内毒素 是生产过程中因流程和外部 因素导致的,影响疫苗效力 发挥,威胁使用动物健康的 物质。 稳定性:稳定性:反应疫苗产品在时 间维度和批间维度的质量控 制,免疫保护期代表有效性 的持久,临期效价
35、代表有效 性的稳定,批间差异代表着 生产流程和工艺的稳定。 动保:周期向上成长绽放动保:周期向上成长绽放 36 生物股份:公司主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售,产品种类涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列100 余种动物疫苗。公司拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗农业部的定点生产资质,工艺技术和产品质 量保持国内领先水平。同时,依托兽用疫苗国家工程实验室研发平台,凭借完善的销售渠道和全方位的技术服 务,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并牵头制定了口蹄疫疫苗抗原含量、 杂蛋白含量和抗原杂蛋白检测三项行业新标准。 普莱柯:公司专注于兽用药品的研发、生产和销售,主要产品包括兽用生物制品和兽用化学药品等。公司主要依 靠强大的技术研发实力和基础成果产业化能力,已经成为综合实力在国内兽用药品行业领先的企业之一。已在疫 苗毒(菌)株选育纯化技术、细胞克隆技术、疫苗新型佐剂、多联多价疫苗技术、基因工程疫苗技术、化学合成 (半合成)药物及药物新剂型等多个技术领域形成国际、国内行业领先或先进的技术优势。 瑞普生物:公司是一家服务于动物健康产业的高新技术企业,主要从事兽用生物制品和兽用制剂研发、生产、销 售和技术服务,是一家具有原始创新能力,产品丰富、结构合理,为国内少数几家产品覆盖动物疫病预防、诊 断、治疗、促生长以及调节免疫机制的兽药企业之一。