《【研报】电新行业2021年投资策略报告:“十四五”拉开风光巨幕海内外掀起电动热潮-20201217(37页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】电新行业2021年投资策略报告:“十四五”拉开风光巨幕海内外掀起电动热潮-20201217(37页).pdf(36页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 “十四五”拉开风光巨幕十四五”拉开风光巨幕,海内外掀起电动热潮,海内外掀起电动热潮 强于大市强于大市(维持) 电新行业电新行业 2 2021021 年年投资策略投资策略报报告告 日期:2020 年 12 月 17 日 投资要点:投资要点: 新能源汽车:海外持续超预期,国内未来五年持续高增长新能源汽车:海外持续超预期,国内未来五年持续高增长:中 汽协预计, 今年我国新能源汽车销量达到 130 万辆, 我们认为, 要实现 20%的渗透率目标,2025 年新能源汽车销量有望达到 550 万辆,年复合增长率超过 33%。今
2、年海外销量超预期,全 球 Q3 新能源汽车销量 130 万辆,同比增长 65%,未来优质电 动车供给持续,随着大众 MEB、戴姆勒、宝马等爆款车型逐步 投放市场,海内外行业高景气有望持续。从明年来看,国内随 着疫情好转, 个人需求高增长叠加商业用车需求回暖, 预计 21 年新能源汽车产量有望达到 187.3 万辆,同比增长 45%。 光伏:全球装机量高增长光伏:全球装机量高增长,各环节投资机会突出各环节投资机会突出:CPIA 预测, 全球 2021 年新增装机量约 130-160GW,中国引领的碳中和背 景下,未来十年光伏行业高增长确定性强。硅料环节,未来一 年新增产能有 20Q4 投产的协鑫
3、 2 万吨、21Q4 投产的永祥 7.5 万吨以及少量海外复产产能,亚洲硅业的 3 万吨产能最快 22 年初投产,预计供应偏紧将持续至 21 年末,价格支撑明显。 硅片环节,预计 20 年底不需改造即可生产 210 硅片的产能约 33GW,仅为总产能的 15%;从弹性产能来看,21Q1 的 210 单季 产能仅 7GW 左右, 若 210 渗透率达到 20%, 其产能将出现紧缺, 下半年随着晶科、 京运通陆续投产, 210 单季产能将超过 20GW, 产能结构性短缺在 21H2 改善。电池片环节,目前异质结效率 在 24.5%左右,良率超过 95%,成本较 PERC 高约 0.2 元/W,我
4、们预计,明年价差将进一步缩小,GW 级产线有望出现。未来随 着国产设备逐步成熟,单 GW 投资额降至 3 亿元附近,异质结 有望加速取代 PERC。光伏玻璃环节,21 年 182 以上尺寸玻璃 供需比小于 0.9,目前大尺寸玻璃存在 4 元/平米溢价,我们 认为 21 年大尺寸玻璃产能偏紧,大尺寸溢价仍将持续。 风电风电: 明年行业下滑不必过于担心: 明年行业下滑不必过于担心, 关注, 关注海风和核心零部件海风和核心零部件国国 产替代产替代:明年陆上风电补贴退出,预计装机量将出现下滑,但 此次与 2016 年行业寒冬有本质区别,首先风机成本已经大幅 下降,行业对补贴敏感度降低。其次,风电产业链
5、配套成熟度 较 16 年大幅提升,我们认为行业平价上网时点临近,短期阵 痛不改向上趋势。明年海上风电迎来抢装行情,相关产业链企 业盈利提升空间大。 零部件方面, 主轴轴承国产替代进程加速, 明年国产 3-5MW 轴承将批量供货,建议关注行业相关企业。 风险因素:风险因素:新能源车销量不及预期;新技术对行业格局造成 冲击;光伏装机量不及预期;风电抢装进度不及预期;原材 料价格下降超预期;市场竞争加剧等。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 璞泰来 1.50 1.90 2.63 增持 当升科技 -0.48 0.77 1.10 增持 宁德时代 2.09 2.
6、36 3.70 买入 隆基股份 1.47 2.31 2.67 买入 通威股份 0.68 0.94 1.14 买入 金风科技 0.51 0.73 0.94 买入 明阳智能 0.53 1.07 1.43 买入 国电南瑞 0.94 1.17 1.31 买入 东方电气 0.41 0.59 0.66 买入 赢合科技 0.44 0.73 0.91 增持 福莱特 0.37 0.72 1.19 买入 电气设备电气设备行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源:数据来源:WIND,万联证券研究所 数据截止日期:数据截止日期: 2020 年 12 月 16 日 相关研究相关研究 -11% 6% 2
7、3% 40% 57% 74% 电气设备沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 行 业 策 略 报 告 - - 年 报 年 报 行 业 研 究 行 业 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 2 页 共 37 页 目录目录 1、“十四五”新时点,国内新能源汽车蓄势待发. 5 1.1 十年磨一剑,国内新能源汽车产业风华正茂 . 5 1.2 欧洲绿色复苏政策,海外保持高增量 . 6 1.3 电动车消费浪潮初现,市场化新动能渐起 . 8 1.4 下半年市场强势复苏,未来市场增量依靠私人需求. 11 1.5 行业上游
8、集中度较高,产业机会更加清晰 . 13 1.5.1 动力电池高增量,龙头确定性强 . 13 1.5.2 四大材料格局稳定,海外有望贡献新增量 . 14 1.6 电动双轮车:新能源产业中的沧海遗珠 . 15 1.6.1 新国标、新趋势,电动双轮车未来可期 . 15 1.6.2 行业集中度提升,龙头企业充分受益 . 17 2、“3060”目标锁定,风电、光伏有望持续高增长 . 19 2.1 光伏长期向好,产业链各环节仍有变化 . 21 2.1.1 新冠疫情影响需求,明年海外市场有望爆发 . 21 2.1.2 硅料:明年供需依旧紧平衡,颗粒硅未来可期 . 22 2.1.3 硅片:大硅片产能紧平衡,明
9、年下半年得到缓解 . 24 2.1.4 电池片:HJT 路径逐渐明晰,放量时间点有望超预期 . 26 2.1.5. 辅材:大尺寸配套产能吃紧,产品出现溢价 . 27 2.2 风电低价周期来临,大风机、零部件迎来配置良机. 28 2.2.1 政策影响,明年低价周期初现 . 29 2.2.2 海上风电大有可为,大风机有望为“走出去”破局 . 29 2.2.3 风机零部件:国产替代,市场空间可期 . 30 3、投资建议 . 31 3.1 宁德时代(300750) :降本增效毛利率稳定,Q4 市占率迎来反弹 . 31 3.2 璞泰来(603659) :产能释放降低成本,降本增效拉动利润上升 . 32
10、3.3 当升科技(300073) :战略布局高端市场,海外业务带动利润提升 . 32 3.4 隆基股份(601012) :三季度业绩符合预期,一体化优势进一步凸显 . 33 3.5 通威股份(600438) :硅料 Q4 向好,电池片盈利能力超预期 . 33 3.6 福莱特(601865) :量价双增业绩亮眼,产能扩张提升市占率 . 34 3.7 明阳智能(601615) :业绩亮眼盈利能力稳定,“大风机”战略成效显著 . 35 3.8 金风科技(002202) :十四五规划落地在即,风机龙头需求向好 . 35 4、风险提示 . 36 图表 1:今年以来新能源汽车板块走势复盘 . 5 图表 2
11、:2013-2025E 年我国新能源汽车销量(万辆) . 6 图表 3:2014-2025E 中国动力电池装车量(GWh) . 6 图表 4:我国新能源汽车补贴政策变化(万元) . 6 图表 5:2014-2019 年欧盟电动车销量(万辆) . 7 图表 6:2014-2025E 全球动力电池出货量(GWh) . 7 图表 7:2020 年欧盟各国补贴政策施行情况 . 7 图表 8:2020 年欧盟电动车补贴前十名国家 . 7 图表 9:按目前趋势 2021 年各车企面临的欧盟罚款 . 8 图表 10:欧盟各国制定的燃油车禁售目标年份 . 8 pOsNoOnQvMnMpQrQtOtOoQbR9
12、R8OpNmMnPqQjMoPpNfQnMxPaQqRnQvPnQnMwMpPoQ 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 3 页 共 37 页 图表 11:我国新能源汽车个人和对公销量占比 . 9 图表 12:我国不同级别新能源汽车销量占比 . 9 图表 13:2015-2020 年不同类型车企电动车销量数据(万辆) . 10 图表 14:2019-2020 年“新势力”月度销量 . 10 图表 15:国产 Model 3-标准标准续航版降价过程(万元) . 11 图表 16: :2020 年下半年爆款车型销量(辆) . 11 图表 17:2017-202
13、0 年我国新能源汽车月度销量(万辆) . 12 图表 18:2017-2020 年我国动力电池月度装车量(GWh) . 12 图表 19:2017-2025E 我国新能源汽车需求结构(万辆) . 12 图表 20:2018-2020E 新能源汽车分车型各季度产量拆分(万辆) . 13 图表 21:2021E 新能源汽车分车型各季度销量拆分(万辆) . 13 图表 22:2020E-2025E 预计国内动力电池装机需求(GWh) . 13 图表 23:20Q1-Q3 国内动力电池出货量 TOP5 市场份额 . 14 图表 24:2019 年三元正极材料出货量占比 . 14 图表 25:2019
14、年铁锂正极材料出货量占比 . 14 图表 26:2019 年干法隔膜出货量占比 . 15 图表 27:2019 年湿法隔膜出货量占比 . 15 图表 28:2019 年负极材料出货量占比 . 15 图表 29:2019 年电解液材料出货量占比 . 15 图表 30:电动自行车新旧国标对比 . 16 图表 31:外卖骑手数量(万人) . 16 图表 32:2014-2023E 我国电动双轮车产销量(万辆) . 16 图表 33:电动两轮车未来市场规模测算 . 17 图表 34:2018-2021E 锂电和铅酸市场份额变化 . 17 图表 35:2018-2020E 各企业电动两轮车销量占比 .
15、18 图表 36:2018-2019H1 雅迪电动车销量(万辆) . 18 图表 37:2018-2019 年新日电动车销量(万辆) . 18 图表 38:2018-2019H1 爱玛电动车销量(万辆) . 19 图表 39:2018-2019 年小牛电动车销量(万辆) . 19 图表 40:2060 年光伏和风电装机量测算 . 19 图表 41:“十四五”期间非水可再生能源发电量预测 . 20 图表 42:“十四五期间”光伏、风电新增装机预测 . 20 图表 43:今年以来光伏板块行情 . 21 图表 44:2020 年组件需求预测 . 22 图表 45:2021 年组件需求预测 . 22
16、图表 46:2016-2021E 多晶硅需求(万吨) . 22 图表 47:多晶硅企业供需平衡图(纵轴:生产成本(元/千克) ;横轴:产量(吨) ) . 23 图表 48:多晶硅料未来理想生产成本拆分(元/千克) . 24 图表 49:RCZ 拉晶法加料示意图 . 24 图表 50:CCZ 拉晶法加料示意图 . 24 图表 51:2020 年底硅片厂商不同炉径单晶炉数量(台) . 25 图表 52:根据单晶炉数量预估 2020 年底不同尺寸硅片产能情况 . 25 图表 53:210 硅片产能情况(GW) . 26 图表 54:PERC 和 HJT 电池片对比(以 M6 为例) . 26 万 联
17、 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 4 页 共 37 页 图表 55:PERC 和 HJT 电池片成本测算(以 M6 为例) . 27 图表 56:各环节兼容 182mm 尺寸产品的产能比例 . 27 图表 57:2020-2021 年光伏玻璃供需情况 . 28 图表 58:20Q4-21Q4 大尺寸光伏玻璃供需关系情况 . 28 图表 59:风机月度公开招标均价(元/kW) . 29 图表 60:2018 和 2019 年部分整机商不同兆瓦级别出货量比例(按容量计算) . 30 图表 61:2015-2020Q3 金风科技在手订单情况(GW) . 30 图表
18、 62:2015-2020Q3 明阳智能在手订单情况(GW) . 30 图表 63:明阳智能零部件采购金额占比 . 31 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 5 页 共 37 页 1 1、 “十四五”“十四五”新时点,新时点,国内国内新能源汽车蓄势待发新能源汽车蓄势待发 1 1.1 .1 十年磨一剑,国内新能源汽车产业风华正茂十年磨一剑,国内新能源汽车产业风华正茂 复盘复盘2 2020020年,上半年海内外疫情,市场筑底;下半年,政策频出消费发力,行业预期年,上半年海内外疫情,市场筑底;下半年,政策频出消费发力,行业预期 修复修复。由于疫情,今年Q1新能
19、源汽车海内外销售数据大幅下滑,行业板块走势低迷, 但4月份中国补贴政策退坡的延缓以及欧洲销量数据回暖的双重刺激下,新能源汽车 行业率先走出低迷期,7月起,国内市场加速上行,下半年新能源汽车销售数据屡创 历史新高, 同时11月份, 国务院发布新版 新能源汽车产业发展规划 (2021-2035) , 提出2025年新能源汽车新车销量占总销量的20%,未来五年行业年复合增长有望达到 30%,行业确定性较强。我们认为,今年新能源汽车板块整体估值大幅抬升的主要因 素有: 1、疫情影响下,传统行业回暖速度较慢,市场确定性机会显著减少,资金涌 入推高整体估值; 2、 政策催化和产业高速发展的前提下, 市场对
20、行业增长的高预期, 认为未来3年甚至更短时间内估值可以得到消化; 3、 疫情影响下产业加速向龙头集中, 对于优势进一步加强的各领域龙头,市场愿意给出更高的估值溢价。 图表1:今年以来新能源汽车板块走势复盘 资料来源:wind,中汽协,万联证券研究所 新规划出炉, “十四五”行业高增长无虞新规划出炉, “十四五”行业高增长无虞。根据中汽协数据,在补贴政策退坡的影响 下,2019年新能源汽车产销出现负增长,全年销量120.6万辆,同比下降3.98%。但我 国新能源汽车整体向上发展的趋势不改,行业未来发展可观。今年11月2日,国台办 发布了新能源汽车产业发展规划(2021-2035年) ,明确了未来
21、15年新能源汽车的 发展方向。其中指出到2025年,新能源汽车新车销售量应占汽车新车销售总量的新能源汽车新车销售量应占汽车新车销售总量的20%20% 左右左右,尽管较此前征求意见稿提出的25%的目标稍有降低,但行业发展向上趋势依然 不改。按中汽协公布的销量数据,2 2019019年新能源汽车销量占比仅为年新能源汽车销量占比仅为4 4.68.68% %,若要实现,若要实现 2 2025025年年2 20 0% %的的新能源汽车新车销售新能源汽车新车销售目标, 年复合增长率目标, 年复合增长率预计将预计将高达高达3 33.73.7% %。 从下游动力 电池来看,我们认为其装车量增速应与新能源车销量
22、趋于一致,根据GGII预测,到 2025年我国动力电池装车量将达到385.2GW,较2019年增长4.4倍,2019-2025年复合 增长率达到32.56%。 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 6 页 共 37 页 图表2:2013-2025E年我国新能源汽车销量(万辆) 图表3:2014-2025E中国动力电池装车量(GWh) 资料来源:中汽协,万联证券研究所 资料来源:GGII,万联证券研究所 补贴补贴2 2022022年完全退出,产业发展转为市场导向年完全退出,产业发展转为市场导向。 从2013年起, 我国新能源汽车购置补 贴不断退坡、技术门槛不
23、断提高,考虑今年疫情影响,财政部将补贴以及免征购置税 政策延长至2022年,纯电动车补贴21/22年分别在上一年基础上退坡20%、30%。国补 退出延缓为产业提供了更加宽松的发展空间,但22年后,随着国补、地补相继退出, 行业降本压力增大,产业将从政策引导逐步转变为以市场为导向。 图表4:我国新能源汽车补贴政策变化(万元) 指标指标 标准标准 20132013 20162016 20172017 20182018 20192019 20202020 续航里程(km) 80100 3.5 0 0 0 0 0 100150 3.2 2 150200 5 4.5 3.6 1.5 200250 2.4
24、 250300 6 5.5 4.4 3.4 1.8 300400 4.5 1.8 1.62 400 以上 5 2.5 2.25 质量能量密度 (Wh/kg)系数 90 无 无 0 0 0 0 90105 1 105120 0.6 120125 1.1 1 125140 1 0.8 0.8 140160 1.1 0.9 0.9 160 以上 1.2 1 1 电耗系数 5% 0.5 0 0.8 5%10% 1 0 10%20% 0.8 1 20%25% 1 25%35% 1.1 1.1 35%以上 1.1 1.1 资料来源:财政部,万联证券研究所 1.21.2 欧洲绿色复苏政策,海外保持高增量欧洲
25、绿色复苏政策,海外保持高增量 -100.00% 0.00% 100.00% 200.00% 300.00% 400.00% 0 100 200 300 400 500 600 700 新能源汽车销量(万辆) 同比(%)(右坐标轴) 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 0 100 200 300 400 500 中国动力电池装车量(GWh) YOY(%)(右坐标轴) 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 7 页 共 37 页 欧盟环保政策趋严,欧盟环保政策趋严,新能源车销量预计高增长新能源
26、车销量预计高增长。2019年12月,欧盟发布欧洲绿色新 政指出将在2050年实现碳中和,并于2020年1月推出可持续欧洲投资计划 ,拟未 来十年投入1万亿欧元, 通过绿色金融解决资金问题。 在欧洲各国补贴政策的推动下, 全球新能源汽车销量也有望迎来高增长。2019年欧盟地区共销售电动车45.89万辆, 同比增长52.17%,海内外新能源汽车行业共振,产业链保持高景气。根据钜大锂电预根据钜大锂电预 计,到计,到2 2025025年全球动力电池装车量将达到年全球动力电池装车量将达到6 669GW69GWh h,年复合增长率,年复合增长率2 26.56.5% %,未来市场空,未来市场空 间广阔间广阔
27、。欧洲为新能源汽车的发展出台了众多政策,但从渗透率来看,2019年欧盟电 动车的市场份额仅有3%,混合动力也只有5.9%,未来市场增量充足。 图表5:2014-2019年欧盟电动车销量(万辆) 图表6:2014-2025E全球动力电池出货量(GWh) 资料来源:ACEA,万联证券研究所 资料来源:钜大锂电,万联证券研究所 “胡萝卜加大棒胡萝卜加大棒” ,欧盟对燃油车禁售立场坚决。” ,欧盟对燃油车禁售立场坚决。为鼓励新能源汽车消费,欧盟内部 多数国家也实行了补贴以及免税政策。 根据ACEA的数据, 2020年欧盟内补贴力度排名 第一的罗马尼亚单车补贴上限达1.15万欧元。在欧盟28国范围内来看
28、,仅有6个国家 未实行新能源汽车补贴,而其他22个国家均提出了补贴政策。 图表7:2020年欧盟各国补贴政策施行情况 图表8:2020年欧盟电动车补贴前十名国家 排名排名 国家国家 补贴上限(欧元)补贴上限(欧元) 1 罗马尼亚 11500 2 克罗地亚 9200 3 德国 9000 4 波兰 8350 5 斯洛伐克 8000 6 斯洛文尼亚 7500 7 匈牙利 7350 8 法国 7000 9 希腊 6500 10 意大利 6000 资料来源:ACEA,万联证券研究所 资料来源:ACEA,万联证券研究所 除“胡萝卜”外,欧盟的“大棒”同样严厉除“胡萝卜”外,欧盟的“大棒”同样严厉。根据20
29、20年的欧盟环保新规,20202020年年1 1 月月1 1日起, 汽车制造商生产的日起, 汽车制造商生产的95%95%新车碳排放量不得超过新车碳排放量不得超过95g/km95g/km, 到, 到20212021年必须年必须100%100%达达 标标, 2 25/305/30年远期目标达到年远期目标达到8 81/591/59g/g/kmkm。 为此, 大众收到了欧盟2.75亿欧元的巨额罚单, 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 0 10 20 30 40 50 2001720182019 插混 纯电动 电动车
30、同比增速(右坐标轴) 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 0 200 400 600 800 全球动力电池出货量(GWh) YOY(%)(右坐标轴) 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 8 页 共 37 页 其他欧洲车企也都面临着较为严峻的罚款压力,而面对2021年更为严苛的环保政策, 根据Jato Dynamics的预测,整个汽车行业可能面临340亿欧元的巨额罚款金额。另一 方面, 各国纷纷将燃油车禁售提上日程, 英国在今年将此前2035年的禁售年份进一步 提前至2030年。在各种政策的综合作用下,欧盟新能源汽车产业将呈现较高的增
31、速。 图表9:按目前趋势2021年各车企面临的欧盟罚款 图表10:欧盟各国制定的燃油车禁售目标年份 车企车企 潜在罚款(亿欧元)潜在罚款(亿欧元) 大众 9.19 雪铁龙 5.39 雷诺 3.57 菲亚特克莱斯勒 3.24 戴姆勒 3.01 现代起亚 2.88 宝马 2.66 福特 2.56 尼桑 1.14 沃尔沃 0.77 丰田 0.55 国家国家 燃油车禁售年份燃油车禁售年份 冰岛 2030 爱尔兰 2030 英国 2030 挪威 2025 瑞典 2030 丹麦 2030 荷兰 2030 法国 2040 西班牙 2040 斯洛文尼亚 2025 资料来源:Jato Dynamics,万联证券
32、研究所 资料来源:ACEA,万联证券研究所 1 1. .3 3 电动车消费浪潮初现,市场化新动能渐起电动车消费浪潮初现,市场化新动能渐起 市场化进程加速, 个人消费开始发力。市场化进程加速, 个人消费开始发力。 行业初期, 依靠补贴、 购置税和消费税的减免, 新能源汽车增速实现了从0到1的高速增长。尽管自2013年以来,补贴政策一直退坡, 但新能源汽车销量却屡创新高。十年间,行业的增长核心驱动力由政府补贴十年间,行业的增长核心驱动力由政府补贴+ +商务、商务、 营运用车营运用车逐步逐步转变为私家车和商务车齐头并进的局面。转变为私家车和商务车齐头并进的局面。从从2 2019019年的新能源汽车销
33、售年的新能源汽车销售 数据来看, 商用车和营运需求贡献了约数据来看, 商用车和营运需求贡献了约5 54 4% %的需求, 而其余的需求, 而其余4 46 6% %均来源于个人车主的购均来源于个人车主的购 车需求车需求。 虽然面对行业较大的补贴退坡, 2019年出现了10年来首次新能源汽车销量同 比负增长,但今年以来,新冠疫情导致上半年车市腰斩的情况下,个人消费端持续发 力,下半年新能源汽车月度销量屡创历史新高。根据工信部和中汽协的预测,按目前 趋势判断,今年我国新能源汽车销量有望达到130万辆,同比实现8%的正增长。今年 疫情的影响下,商务和运营需求大幅萎缩,但在政府推动和财政刺激下,个人消费
34、撑 起了新能源汽车市场。从银保监会上险数据来看,从银保监会上险数据来看,2 20 0年年Q Q1 1- -Q3Q3,我国新能源汽车个人,我国新能源汽车个人 销量占比始终维持在销量占比始终维持在7 70 0% %以上, 与以上, 与2 2019019年年4 40 0% %- -5050% %相比大幅增长。相比大幅增长。 我们判断这种趋势仍我们判断这种趋势仍 将持续,将持续,放眼未来,个人消费将占据新能源汽车销售的主导地位。放眼未来,个人消费将占据新能源汽车销售的主导地位。 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 9 页 共 37 页 图表11:我国新能源汽车个
35、人和对公销量占比 资料来源:保险数据,万联证券研究所 市场与消费结构共同变化,行业迎来新机遇市场与消费结构共同变化,行业迎来新机遇。随着个人消费者占比的提升,行业消费 出现了结构性的变化。从各车型销量占比来看,整体结构从此前的A型车占主导的单 一型结构转变成为B级以上车型和A00车型占比大幅提升的“哑铃型”结构。这与当前 我国其他消费品的消费结构有着极大的相似, 即在消费升级的同时, 下沉市场也在同 步推进。 根据乘联会的数据, 今年11月我国B级和C级新能源汽车销量占比达到33.46%, 同比增加14.96个百分点;A00级新能源汽车销量占比达到32.79%,同比增加15.49个 百分点。
36、图表12:我国不同级别新能源汽车销量占比 资料来源:乘联会,万联证券研究所 消费结构变化催生新的机遇,国产新势力扶摇直上。消费结构变化催生新的机遇,国产新势力扶摇直上。 在消费结构变化的过程中,一批 车企走了出来,逐步扩大了自身的市场份额。如近两年势头迅猛的特斯拉,通过上海 超级工厂扩大自身产能、大幅降低制造成本,市占率极速上升。以蔚来、小鹏、理想 为代表的一系列“造车新势力”通过互联网思维,进一步扩大了新能源车的应用场景 和用户粘性。 根据批发数据, 2020年1-11月, 蔚来累计销量3.67万辆, 同比增长106.18%; 小鹏累计销量2.13万辆, 同比增长41.06%; 威马累计销量
37、1.89万辆, 同比增长34.04%。 在今年新能源汽车整体景气度下行、 销量低迷的背景下, 造车新势力销售数据集体大 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3 个人对公 0% 20% 40% 60% 80% 100% Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 A00A0ABC其他 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电新电新 万联证券研究所 第 10 页 共 37 页 幅增加表明其发力B级车的战略初见