《【研报】传媒行业:2021元旦春节档大片陆续定档电影行业有望迎困境反转-20201231(14页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】传媒行业:2021元旦春节档大片陆续定档电影行业有望迎困境反转-20201231(14页).pdf(14页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 20212021 元旦春节档大片陆续元旦春节档大片陆续定档定档,电影电影 行业行业有望迎有望迎困境困境反转反转 全球疫情影响下,国内电影市场率先复苏,全球疫情影响下,国内电影市场率先复苏,2020 国庆档票房恢复情国庆档票房恢复情 况良好。况良好。自 2020 年初全球爆发疫情以来,全球电影行业受创严重,多 部大片放弃线下发行,疫情之压下北美电影行业正在发生重大变化, 线下发行渠道进一步弱化。相较于其他国家,中国电影市场率先复工, 票房恢复情况最佳:1)票房收入方面,
2、2020 年国庆档票房收入 39.5 亿元,已恢复至去年同期水平的 88%;7 月-11 月票房收入恢复至去年 同期的 4%、43%、75%、77%、53%;2)内容供给方面,2020 年下 半年共新上映影片数量 279 部,较去年同期有所减少,主要系复工初 期 7 月上映的影片比去年同期减少 18 部,8、9、10 月上映影片数量 较去年同期基本持平,12 月影片供给恢复至去年同期水平,此前积压 的影片陆续上映。 头部内容票房占比持续提升,期待头部内容票房占比持续提升,期待 2021元旦元旦春节档大片上映。春节档大片上映。近两 年票房排名前五的影片猫眼评分基本均在 9 分以上,观众对优质内容
3、 保持较高的关注与兴趣,影片质量逐步提升,头部内容票房占比持续 提升。 根据猫眼数据, 2019 年国内 TOP20 影片票房合计票房为 391.23 亿元,占总票房比重从 2015 年的 50%提升至 61%,头部影片效应越 发显著。随着即将到来的元旦与春节档,此前延迟定档的影片将陆续 上映,推动市场回暖。根据目前猫眼排片及首日票房情况,我们预计 2021 元旦档票房同比表现优异。前有国庆档及元旦档的预热,2021 春节档阵容华丽,多部大片扎堆上映,有望进一步提振市场信心,其 中万达影视主投主控的唐人街探案 3备受期待,灯塔想看指数位列 全网第一。 结合电影制作及发行市场的历史累计票房前十名
4、公司, 我们综合梳理我们综合梳理 并对比了主要四大电影公司(中国电影、光线传媒、万达电影、博纳并对比了主要四大电影公司(中国电影、光线传媒、万达电影、博纳 影业)的资源禀赋或竞争优势影业)的资源禀赋或竞争优势。 1) 上游内容制作上游内容制作:近年国内主旋律、动画电影票房表现亮眼,其中中 国电影与博纳影业较为擅长主旋律题材的制作, 光线传媒为国内动 画电影赛道龙头,万达电影擅长悬疑、剧情内容题材的制作; 2) 中游宣发中游宣发:中国电影市占率领先且在进口片发行领域占据绝对优 势,其次为光线传媒,参股猫眼电影发行精确度较高,博纳影业发 行的影片票房持续创历史新高,市占率有望持续稳步上升; 3)
5、下游渠道下游渠道:中国电影院线市占率最高,拥有最多的影院及银幕数; 其次为万达电影,但单银幕产出超过中国电影,且在低线城市的下 沉优势更为明显。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 31 日日 传媒传媒 Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -5.44 2.02 -23.42 绝对
6、收益绝对收益 -2.34 13.49 1.41 相关报告相关报告 继 续 看 好 游 戏 板 块 的 两 层 逻 辑 2020-12-27 周观点 50 期:关注快手电商业务潜力 2020-12-20 市场关心泡泡玛特的空间及持续性 2020-12-13 周观点 48 期:理解泡泡玛特,核心有两 个字:潮、盲 2020-12-06 短视频行业深度:快手,全民开“屏” 时代的万花筒 2020-12-03 -14% -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% -042020-08 传媒 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有
7、限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 投资建议投资建议:优质内容需求下,叠加疫情加速行业出清,关注龙头的市优质内容需求下,叠加疫情加速行业出清,关注龙头的市 占率提升。占率提升。在现阶段的电影市场竞争格局中,投资制片方、发行方、 院线与影院的投资主体日益呈现出集中化趋势。优质内容需求下,叠 加疫情冲击,我们认为将从上游的制作到下游的发行端,加速行业出 清,进一步强化行业的龙头效应,未来龙头的市占率有望提升。历经 两年调整,行业估值处于底部区域,静待 2021 年行业数据全面恢复, 看好电影行业经营同比大幅改善,估值逐步修复。建议关注中长期具 有整合预期与强运营能力的龙头,
8、四大电影公司中国电影、光线传媒、 万达电影、博纳影业。 风险提示:风险提示:疫情的不确定性影响上座率,影片上映进度不及预期,影 片播映表现不及预期。 mNqPnNmRvMrQpQpOtOqNqO8ObP8OnPmMoMnMjMoOpOlOqQmQaQpPzRMYtOyRuOqNqN 行业动态分析/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 2020 年国内电影市场率先复苏,头部内容效应更加凸显年国内电影市场率先复苏,头部内容效应更加凸显. 5 1.1. 全球疫情影响下,国内电影市场
9、率先复苏 . 5 1.2. 影院有序复工,2020 国庆档票房恢复情况良好 . 5 1.3. 头部内容票房占比持续提升,关注龙头的市占率提升 . 6 2. 2021 年电影市场展望:元旦春节档大片云集,公司业绩有望迎来底部反转年电影市场展望:元旦春节档大片云集,公司业绩有望迎来底部反转. 7 3. 资源禀赋或竞争优势对比资源禀赋或竞争优势对比 . 9 3.1. 上游内容制作:近年国内主旋律、动画电影票房表现亮眼,各家内容方向各有侧重. 9 3.2. 中游宣发:中影领先且在进口片发行领域占据绝对优势.11 3.3. 下游渠道:中影院线市占率最高,万达下沉优势明显 . 12 3.3.1. 院线、影
10、院及单银幕产出对比 . 12 3.3.2. 渠道下沉情况 . 13 4. 投资建议投资建议. 14 5. 风险提示风险提示. 14 6. 附:四大电影公司近年片单附:四大电影公司近年片单. 15 图表目录图表目录 图 1:2020 年第 29 周-50 周中国与北美票房收入对比 . 5 图 2:2014-2020 年国庆档电影票房收入 . 6 图 3:2019-2020 年 7 月-11 月票房收入 . 6 图 4:2019、2020 年 7 月-12 月新上映影片数量 . 6 图 5:2015-2019 年国内 Top20 影片票房收入及占总票房比重. 7 图 6:电影出品市场历史累计票房前
11、十(截至 2020.12 月末) . 9 图 7:电影发行市场历史累计票房前十(截至 2020.12 月末) . 9 图 8:四大电影公司历史发行影片累计票房.11 图 9:中国电影 2016-2019 年发行国产影片票房及市占率. 12 图 10:中国电影 2016-2019 年发行进口影片票房及市占率. 12 图 11:光线传媒 2013-2019 年发行国产影片票房及市占率 . 12 图 12:博纳影业 2013-2019 年发行电影票房及市占率. 12 图 13:万达电影 2014-2019 年发行影片票房及市占率. 12 图 14:2019 年国内院线票房市占率情况 . 13 图 1
12、5:2019 年三家电影公司旗下影院数对比 . 13 图 16:2019 年三家电影公司银幕数对比 . 13 图 17:2019 年三家电影公司单银幕产出(万元) . 13 图 18:2019 年中国电影与万达电影分线城市的票房分布 . 14 图 19:万达电影 2013 年与 2018 年分线城市票房市占率 . 14 表 1:2019、2020 年头部影片票房与口碑对比. 6 表 2:2021/2021 年元旦档电影对比 . 8 表 3:2021 年元旦及春节档部分热门电影排期 . 8 表 4:电影标的 2019 年、2020 年业绩 . 9 表 5:2019、2020Q3 电影标的现金流情
13、况 . 9 表 6:四大电影公司制作的主要电影类型 . 10 表 7:电影标的估值水平. 14 行业动态分析/传媒 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表 8:近五年光线传媒投资、发行过的热门影片. 15 表 9:光线传媒的项目储备 . 15 表 10:近十年中国电影出品、发行过的热门影片. 16 表 11:中国电影的项目储备 . 16 表 12:近五年万达电影出品、发行过的热门影片. 16 表 13:万达电影的项目储备 . 17 表 14:近五年博纳影业出品、发行过的热门影片. 17 表 15:博纳影
14、业的项目储备 . 17 行业动态分析/传媒 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 2020 年国内电影市场率先复苏,头部内容效应更加凸显年国内电影市场率先复苏,头部内容效应更加凸显 1.1. 全球疫情影响下,国内全球疫情影响下,国内电影电影市场率先复苏市场率先复苏 疫情疫情影响之下影响之下,北美电影行业正在发生重大变化,线下发行渠道进一步弱化北美电影行业正在发生重大变化,线下发行渠道进一步弱化。自 2020 年初 全球爆发疫情以来,全球电影行业受创严重,美国大多数电影院在 3 月-5 月陆续关闭,最
15、大 市场的纽约与洛杉矶的电影院一直处于关闭状态。疫情依然严峻的趋势下,11 月 6 日,迪士 尼宣布旗下影片失控玩家 、 尼罗河上的惨案撤出原定的 12 月档期,此前迪士尼颇受 期待的大片花木兰放弃了北美院线发行,并直接在迪士尼流媒体上映。12 月 4 日,华纳 传媒宣布,2021 年将取消院线 30 天等待窗口期,旗下子公司华纳兄弟的所有新电影将在线 上线下同步上映,公司电影神奇女侠 1984已定为线上线下同步发行。相较于国内,海 外电影收入结构有差异,线下票房收入占比相对较低,在疫情的压力下,北美电影行业正在 发生重大变化,线下发行渠道进一步弱化。 中国电影市场率先中国电影市场率先复复苏,
16、票房苏,票房收入全球领先收入全球领先。得益于中国有效防疫措施,中国电影行业先于 欧美等国家复苏,国内电影院自 7 月起开始恢复营业。根据亚提森格维,中国电影票房收入 在 10 月中旬超过北美市场,截至 12 月 17 日,中国市场电影票房约 27 亿美元,北美市场 电影票房约为 20 亿美元。相较于其他国家,中国电影市场票房恢复情况最佳,首次成为全 球冠军。 图图 1:2020 年第年第 29 周周-50 周中国与北美票房收入对比周中国与北美票房收入对比 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 1.2. 影院有序复工,影院有序复工,2020 国庆档票房恢复情况良好国庆档票房恢复情况良好 7 月
17、月 20 日复工以来,至国庆档行业恢复情况良好,行业逐步回暖。日复工以来,至国庆档行业恢复情况良好,行业逐步回暖。受 2020 年疫情影响,电 影院线行业经历 170 多天停工, 自 7 月 20 日起全国影院才陆续恢复营业, 2020 年上半年积 压的优质电影密集上映,并迎来两波消费者观影热潮(七夕档、国庆档) ,至国庆档影院复 工率达 94%,整体行业复苏情况良好: 1) 票房收入方面票房收入方面,2020 年国庆档票房收入 39.5 亿元,已恢复至去年同期水平的 88%;7 月-11 月票房收入恢复至去年同期的 4%、43%、75%、77%、53%。 2) 内容供给方面内容供给方面,20
18、20 年下半年共新上映影片数量 279 部,较去年同期有所减少,主要系 复工初期 7 月上映的影片比去年同期减少 18 部,8、9、10 月上映影片数量较去年同期 基本持平,12 月影片供给恢复至去年同期水平,此前积压的影片陆续上映。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 中国(万美元) 北美(万美元) 行业动态分析/传媒 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参
19、见报告尾页。 图图 2:2014-2020 年国庆档电影票房收入年国庆档电影票房收入 图图 3:2019-2020 年年 7 月月-11 月票房收入月票房收入 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 图图 4:2019、2020 年年 7 月月-12 月新上映影片数量月新上映影片数量 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 1.3. 头部内容票房占比持续提升头部内容票房占比持续提升,关注龙头的市占率提升关注龙头的市占率提升 影片内容要求提升,头部影片效应越发显著。影片内容要求提升,头部影片效应越发显著。用户时长有限,且娱乐时间极为碎片化,优质 内容是吸引
20、用户注意力的关键。近两年票房排名前五的影片猫眼评分基本均在 9 分以上,观 众对优质内容保持较高的关注与兴趣,影片质量逐步提升,头部内容票房占比持续提升。根 据猫眼数据,近年国内头部影片票房占比持续提升,2019 年国内 TOP20 影片票房合计票房 为 391.23 亿元,占总票房比重从 2015 年的 50%提升至 61%,头部影片效应越发显著。 表表 1:2019、2020 年头部影片票房与口碑对比年头部影片票房与口碑对比 2020 年(截至年(截至 12.3) 2019 年年 片名片名 票房(亿元)票房(亿元) 猫眼评分猫眼评分 片名片名 票房(亿元)票房(亿元) 猫眼评分猫眼评分 八
21、佰 31.09 9.2 哪吒之魔童降世 50.35 9.6 我和我的家乡 28.25 9.2 流浪地球 46.86 9.2 姜子牙 16.02 8.3 复仇者联盟 4:终局之战 42.50 9.1 金刚川 11.11 9.4 我和我的祖国 31.69 9.7 夺冠 8.35 9.1 中国机长 29.12 9.4 我在时间尽头等你 5.05 8.0 疯狂的外星人 22.13 8.5 信条 4.56 8.3 飞驰人生 17.28 8.8 除暴 4.40 8.6 烈火英雄 17.06 9.4 一点就到家 3.12 9.2 少年的你 15.58 9.4 急先锋 2.94 8.3 速度与激情:特别行动
22、14.17 8.7 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 11.2 18.6 15.9 26.6 18.1 44.7 39.5 0 10 20 30 40 50 200020 电影票房(亿元) 57.6 78.4 32.4 83.2 35.6 2.2 34.0 24.3 63.6 18.8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 7月 8月 9月 10月 11月 2019年(亿元) 2020年(亿元) 34 52 51 42 67 65 16 55 47 38 58 65 0 10 20 30 40 50 60 70 80 7月
23、8月 9月 10月 11月 12月 2019年(部) 2020年(部) 行业动态分析/传媒 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 5:2015-2019 年国内年国内 Top20 影片票房收入及占总票房比重影片票房收入及占总票房比重 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 优质内容需求下,叠加疫情加速行业出清,关注龙头的市占率提升。优质内容需求下,叠加疫情加速行业出清,关注龙头的市占率提升。在现阶段的电影市场竞 争格局中,投资制片方、发行方、院线与影院的投资主体日益呈现出集中化趋势。电影行业 正处于
24、调整期,我们认为将从上游的制作到下游的发行端,加速行业出清,进一步强化行业 的龙头效应,未来龙头的市占率有望提升。预计未来电影行业的整体利润率水平在产业优胜 劣汰的过程中将趋于稳定。而未来资金、人才等市场资源向头部电影企业倾斜的趋势将更为 明显,使得具有资金、人才、管理优势的头部电影企业在竞争不断加剧的市场环境中仍能在 较长时间内保持较高的盈利水平。 2. 2021 年电影市场展望:元旦春节档大片云集,公司业绩有望迎来 底部反转 年电影市场展望:元旦春节档大片云集,公司业绩有望迎来 底部反转 预计预计 2021 元旦档票房同比表现优异。元旦档票房同比表现优异。临近 2021 元旦, 紧急救援
25、、 拆弹专家 2 、 晴雅 集等热门影片陆续上映,推动电影市场逐步回暖。2021 元旦档上映的热门影片包括剧情 片送你一朵小红花 、喜剧片温暖的抱抱 ,以及宫崎骏动画电影崖上的波妞 。根据 猫眼排片及上座率, 预测 送你一朵小红花 、 温暖的抱抱 票房收入约为 17 亿元、 9 亿元; 且从上映首日票房来看,2021 元旦档影片优于去年同期。 2020 春节因受疫情影响, 多部大片撤档, 期间无新影片上映。 前有国庆档及元旦档的预热, 2021 春节档阵容华丽,多部大片扎堆上映,有望进一步提振市场信心。其中万达影视主投 主控的唐人街探案 3备受期待,灯塔想看指数位列全网第一,此前唐探 IP 系
26、列第一与第 二部分别取得 8.24 亿、33.98 亿票房收入。2021 春节档预计上映的影片还包括刺杀小说 家 、 侍神令 、 你好,李焕英 、 人潮汹涌 、 熊出没:狂野大陆 、 新神榜:哪吒重生 等。 222.38 210.73 295.82 356.22 391.23 50% 46% 53% 59% 61% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 200182019 影片票房(亿元) 占总票房比重 行业动态分析/传媒 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属
27、于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 2:2021/2021 年元旦档电影对比年元旦档电影对比 2021 元旦档元旦档 片名片名 上映日期上映日期 上映首日票房(亿)上映首日票房(亿) 猫眼票房预测(亿)猫眼票房预测(亿) 送你一朵小红花 2020.12.31 1.66 17.07 温暖的抱抱 2020.12.31 1.01 8.66 崖上的波妞 2020.12.31 0.05 0.90 晴雅集 2020.12.25 0.95 5.03 拆弹专家 2 2020.12.24 0.79 10.01 2020 元旦档元旦档 片名片名 上映日期上映日期 上映
28、首日票房(亿)上映首日票房(亿) 猫眼票房(亿)猫眼票房(亿) 宠爱 2019.12.31 1.73 6.83 亲爱的新年好 2019.12.31 0.42 0.63 天使陷落 2019.12.31 0.12 0.67 解放 终局营救 2019.12.27 0.08 0.41 特警队 2019.12.27 0.19 0.57 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 注:2020年12月31日上映首日票房统计截至时间为13:00 表表 3:2021 年元旦及春节档部分热门电影排期年元旦及春节档部分热门电影排期 片名片名 上映日期上映日期 导演导演 主演主演 出品公司出品公司 紧急救援 2020.
29、12.18 林超贤 彭于晏、王彦霖、辛芷蕾 人民交通出版社、中视时尚、腾讯影业 神奇女侠 1984 2020.12.18 派蒂 杰金斯 盖尔 加朵、克里斯 派恩等 华纳兄弟、DC娱乐 拆弹专家 2 2020.12.24 邱礼涛 刘德华、刘青云、倪妮 寰宇娱乐、阿里影业、英明文化 晴雅集 2020.12.25 郭敬明 赵又廷、邓伦、王子文 禾和影业、最世文化、新经典影业、上海电影、黑蚂蚁影业等 送你一朵小红花 2020.12.31 韩延 易烊千玺、刘浩存、夏雨 联瑞影业、横店影业、儒意影视 温暖的抱抱 2020.12.31 常远 常远、李沁、沈腾 爱美影视、华谊兄弟、无限自在文化、翰洺影业等 猎
30、狐行动 2021.01.08 张立嘉 梁朝伟、段奕宏、夏侯云珊 上影、公安部新闻宣传局、公安部经侦局、墨客行影业等 唐人街探案 3 2021.02.12 陈思诚 王宝强、刘昊然、妻夫木聪 壹同影视、万达影视、壹同传奇、中国电影 刺杀小说家 2021.02.12 路阳 雷佳音、杨幂、董子健 华策影业、酷鲸影业、阿里影业、聚合影联 侍神令 2021.02.12 李蔚然 陈坤、周迅、陈伟霆 工夫影业、网易影业、华谊兄弟 你好,李焕英 2021.02.12 贾玲 贾玲、沈腾、陈赫 北京文化、新丽传媒、大碗娱乐 人潮汹涌 2021.02.12 饶晓志 刘德华、肖央、万茜 上海艺言堂、英皇影业、光线影业、
31、一怡以艺 熊出没:狂野大陆 2021.02.12 丁亮 - 华强方特、横店影业、乐创影业等 新神榜:哪吒重生 2021.02.12 赵霁 - 追光人动画、阿里影业、博纳传媒、哔哩哔哩影业、泡泡玛特 资料来源:艺恩数据,安信证券研究中心 预计预计 2020 年为电影行业经营周期低点年为电影行业经营周期低点,电影公司业绩,电影公司业绩有望迎来有望迎来同比大幅同比大幅改善改善。 2020 年上半 年受疫情影响,电影行业相关业务停滞,收入来源几乎为零,而刚性支出不可避免,导致行 业整体压力较大,根据目前披露的 2020 年前三季度业绩情况,上市公司悉数亏损,当前行 业处于经营低点。我们预计 2021
32、年上半年电影板块受疫情影响概率低,随着 2021 年元旦 及春节档的电影陆续上映,2021 上市公司业绩将迎来同比提升。 现金流方面,2020Q3 大多电影制作及发行上市公司的经营活动现金净流量同比有所减少, 主要源于疫情,原计划定档的影片未能如期上映,2020 年国庆档、2021 年元旦及春节档上 映的影片大部分为此前延期上映的库存,随着上映影片的收入确认,各上市公司的现金流情 况将同比好转。 行业动态分析/传媒 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 4:电影:电影标的标的 2019 年、年、20
33、20 年年业绩业绩 股票代码股票代码 简称简称 2019年总营年总营 收(亿元)收(亿元) 2019 年归年归 母净利润母净利润 2020Q1总总 营收营收 2020Q1归归 母净利润母净利润 2020Q1-Q3 总营收总营收 2020Q1-Q3 归母净利润归母净利润 600977.SH 中国电影 90.68 10.61 2.58 -2.92 10.54 -7.09 300251.SZ 光线传媒 29.29 9.48 2.26 0.29 4.81 0.64 002739.SZ 万达电影 154.35 -47.29 12.55 -6.00 32.14 -20.15 603103.SH 横店影视
34、28.14 3.10 0.92 -1.38 3.99 -3.68 002905.SZ 金逸影视 20.69 1.07 0.67 -1.53 2.20 -4.06 601595.SH 上海电影 11.07 1.37 0.46 -0.71 1.33 -2.66 300528.SZ 幸福蓝海 21.38 0.07 0.40 -1.02 2.17 -2.75 资料来源:Wind,安信证券研究中心 注:万达电影2019年计提资产减值准备59.09亿元 表表 5:2019、2020Q3 电影电影标的标的现金流情况现金流情况 股票代码股票代码 简称简称 2019Q3 经营活动经营活动 现金净流量(亿元)现金
35、净流量(亿元) 2020Q3 经营活动经营活动 现金净流量(亿元)现金净流量(亿元) 600977.SH 中国电影 0.20 -3.30 300251.SZ 光线传媒 9.89 0.15 002739.SZ 万达电影 13.66 10.30 603103.SH 横店影视 5.68 0.94 002905.SZ 金逸影视 2.24 1.53 601595.SH 上海电影 0.15 1.59 300528.SZ 幸福蓝海 2.14 1.93 资料来源:Wind,安信证券研究中心 3. 资源禀赋或竞争优势对比资源禀赋或竞争优势对比 结合电影制作及发行市场的历史累计票房前十名公司,我们综合梳理并对比了
36、主要四大电影 公司(中国电影、光线传媒、万达电影、博纳影业)的资源禀赋或竞争优势。 图图 6: 电影出品市场历史累计票房前十 (截至: 电影出品市场历史累计票房前十 (截至 2020.12 月月末)末) 图图 7:电影发行市场历史累计票房前十(截至:电影发行市场历史累计票房前十(截至 2020.12 月末)月末) 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 资料来源:猫眼专业版,安信证券研究中心 3.1. 上游内容制作:上游内容制作:近年近年国内主旋律、动画电影票房表现亮眼国内主旋律、动画电影票房表现亮眼,各家内容方向各,各家内容方向各 有侧重有侧重 377 318 285 263 242 242
37、 218 176 169 165 00 历史出品影片累计票房(亿元) 931 831 330 295 224 191 177 176 135 118 02004006008001000 历史发行影片累计票房(亿元) 行业动态分析/传媒 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 6:四大电影公司四大电影公司制作的制作的主要电影类型主要电影类型 公司名称公司名称 主要电影类型主要电影类型 中国电影 主旋律 光线传媒 动画、剧情 万达电影 悬疑、剧情、犯罪 博纳影业 动作、剧情、主旋律
38、 资料来源:安信证券研究中心 四大电影公司在制作或投资的内容方向上有所差别: 1)中国电影主要出品、发行的电影类型为主旋律题材中国电影主要出品、发行的电影类型为主旋律题材。中国电影的国企背景使得在主旋律 题材影片运作方面具有天然优势,参与制作了建军大业 、 建国大业 、 建党伟业三部 曲,2019 年主导出品了年度主旋律科幻大作流浪地球 ,收获票房 46.86 亿元,位居国内 总票房榜第三。 2020 年中国电影主导或参与出品的主旋律电影有 金刚川(主导、 票房 11.23 亿) 、 夺冠 (参投、票房 8.35 亿) 、 我和我的家乡 (参投、票房 28.26 亿) ,以及主导纪 实电影保家
39、卫国抗美援朝纪实与动画电影最可爱的人 。 未来储备方面,由中国电影主导出品、张艺谋导演的电影悬崖之上正在后期制作中,其 他正在筹备开发中的影片项目包括江城子在武汉 、 太空行 2049 、 无限深度 、 英雄 虎胆 、 红色的起点 、 误杀 2 、 暗恋橘生淮南 、 外太空的莫扎特等。 2)光线传媒主要投资、发行的电影类型是动画、剧情类光线传媒主要投资、发行的电影类型是动画、剧情类。2015 年光线传媒成立了霍尔果斯 彩条屋影业, 自此进军动画电影行业, 2019 年光线传媒出品的爆款产品 哪吒之魔童降世 累计票房超过 50 亿元, 打破了我国动画电影票房的天花板, 加上 2020 年国庆档的
40、 姜子牙 累计票房达到 16 亿元,成为国产动画电影票房第二名。不论从票房还是制作来看,光线传 媒深耕动画电影,投资了多家动画公司,基本覆盖了从 IP 占领、创意培育、动画制作再到 宣发的全产业链,成为了国内动画电影赛道龙头,目前打造的“哪吒” 、 “姜子牙”等古代神 话系列作品,形成一套自有的“古代神话”IP 矩阵,未来有望对标漫威宇宙。 从 2021 年摄映计划来看,光线传媒未来的影视产品储备充足,过往口碑良好的大鱼海棠 2 、 西游记之大圣闹天宫等动漫电影已在制作过程中,以及原创科幻题材的动画电影深 海颇受期待,仍有出现爆款的可能。 3)万达电影主要电影类型为悬疑、剧情、犯罪。)万达电影
41、主要电影类型为悬疑、剧情、犯罪。近年来万达电影在内容制作、储备方面进 步较大,打造了“唐探” 、 “鬼吹灯”等系列 IP。公司主投主控的唐人街探案电影开创了 中国喜剧+悬疑的开山之作, 唐人街探案 3已定档 2021 年春节档,目前全网热度超过 复 仇者联盟 4 ,位列全网第一。目前唐探系列也已通过多元化开发形成自己的“宇宙” , 唐探网剧去年在爱奇艺热播,收获良好口碑;公司将与 B 站合作共同进行唐探动漫的开发, 将唐探超级 IP 的价值最大化。另外, 鬼吹灯系列之鬼吹灯之天星术计划 2021 年暑期档上映, 寻龙诀 2计划 2022 年贺岁档上映。 4)博纳影博纳影业主要电影类型为动作、剧
42、情、主旋律。业主要电影类型为动作、剧情、主旋律。公司同样擅长主旋律题材的商业化运作, 公司根据真实事件改编的红海行动 、 中国机长 、 烈火英雄 、 智取威虎山等影片成 为了中国主旋律题材电影商业化运作的成功典范,同时积累了澳门风云 、 窃听风云等 著名电影 IP。 近年来近年来国内主旋律国内主旋律、动画电影票房表现亮眼:、动画电影票房表现亮眼: 影院复工后,战争大片八佰的上映是 2020 年电影行业的一个标志性事件,8 月 21 行业动态分析/传媒 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 日上映当天该影
43、片收获 1.4 亿票房, 目前票房已超 30 亿, 成为 2020 年度全球票房冠军。 另外,作为去年国庆档票房冠军影片我和我的祖国姐妹篇, 我和我的家乡继续 沿用了多导演、多独立故事单元的方式,实现口碑与票房双丰收。总结来看,2020 年 度票房前五有四部为主旋律电影, 分别为 八佰 、 我和我的家乡 、 金刚川 、夺冠 , 收获了高口碑与高票房成绩。预计 2021 年主旋律电影热并不会消散,更多大投资的抗 美援朝电影、抗疫救灾电影及庆祝建党百年的主旋律电影将会在明年扎堆上映。 首先,近两年国产动画电影票房收入增速较快,根据猫眼数据,2019 年国内动画电影 共贡献票房近 120 亿元,同比
44、增长 175%,其中国产动漫电影哪吒之魔童降世取得 超 50 亿的票房;其次,相较美国电影市场中动画电影占比均值为 15%,我国仍有发展 空间,2019 年国内动画电影票房占总票房比重达 18%(剔除哪吒后为 10%左右) , 2018 年仅为 7%。 伴随着国漫的崛起, 以及国产动漫电影深耕内容品质, 聚焦题材创新, 注重打造自有世界观,与进口动画电影的票房差距逐步缩小。长期来看作为电影行业的 细分赛道,国产动画电影发展空间较为宽广。 3.2. 中游宣发中游宣发:中影领先且在进口片发行领域占据绝对优势:中影领先且在进口片发行领域占据绝对优势 中国电影历史出品、发行累计票房最高,特别是发行市场
45、累计票房远远领先同行,是影片发 行市场的绝对龙头,2019 年中国电影发行国产电影票房市占率 34.2%;同时在进口影片方 面具备较高的政策壁垒,在进口影片发行票房的市占率达 50%以上。 其次是专注于投资、发行电影业务的光线传媒,光线传媒参股猫眼电影,采取线上线下渠道 结合的方式,提高发行精确度,2019 年光线传媒发行国产电影票房市占率 33.7%。 博纳影业发行的影片票房持续创历史新高,市占率有望持续稳步上升,发行业务有望成为其 业绩增长点。相较之下,万达电影发行电影的票房近 3 年市占率有所调整。 图图 8:四大电影公司历史发行影片累计票房:四大电影公司历史发行影片累计票房 资料来源:
46、猫眼专业版,安信证券研究中心 921.63 326.80 290.22 264.32 0 200 400 600 800 1000 中国电影 光线传媒 博纳影业 万达影视 历史发行影片累计票房(亿元) 行业动态分析/传媒 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 9:中国电影:中国电影 2016-2019 年发行国产影片票房及市占率年发行国产影片票房及市占率 图图 10:中国电影:中国电影 2016-2019 年发行进口影片票房及市占率年发行进口影片票房及市占率 资料来源:公司公告,猫眼专业版,安信证
47、券研究中心 注:发行电影票房包括联合发行,下同 资料来源:公司公告,猫眼专业版,安信证券研究中心 图图 11:光线传媒:光线传媒 2013-2019 年发行国产影片票房及市占率年发行国产影片票房及市占率 图图 12:博纳影业:博纳影业 2013-2019 年发行电影票房及市占率年发行电影票房及市占率 资料来源:公司公告,猫眼专业版,安信证券研究中心 资料来源:公司公告,猫眼专业版,安信证券研究中心 图图 13:万达电影万达电影 2014-2019 年发行影片票房及市占率年发行影片票房及市占率 资料来源:公司公告,猫眼专业版,安信证券研究中心 3.3. 下游渠道:下游渠道:中中影院线市占率最高影
48、院线市占率最高,万达下沉优势明显,万达下沉优势明显 3.3.1. 院线、影院及单银幕产出对比院线、影院及单银幕产出对比 2020 年疫情影响之下,单银幕产出下降,新增银幕数与影院数持续下滑,院线经营承压, 中小影院出清。 2020 年国庆档票房恢复情况良好, 随着即将到来的2021 年, 预计票房收入、 单银幕产出将同比改善明显,市场整合后的头部院线的盈利能力将迎来修复,及其市占率有 139.81 119.48 131.55 130.34 52.44% 43.86% 40.23% 34.15% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 105 110 115 120 125 130
49、 135 140 145 20019 发行电影票房(亿元) 发行电影市占率(国产) 108.6 150.32 125.04 122.27 57.01% 62.54% 58.65% 57.51% 54% 55% 56% 57% 58% 59% 60% 61% 62% 63% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20019 发行电影票房(亿元) 发行电影市占率(进口) 23.27 31.39 55.76 64.2 33 73.8 138.67 19% 19.50% 20.55% 24.08% 10.96% 19.47% 33.68
50、% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 200019 投资、发行电影票房(亿元) 市占率(国产电影票房) 7.78 28.35 26.46 29.33 32.18 54.04 80.89 6.10% 17.55% 9.75% 11.00% 10.69% 14.26% 19.65% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 200019 发行电影票房(亿元)