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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 韦尔股份(韦尔股份(603501) :三重动力助三重动力助 推,推,CIS龙头加速崛起龙头加速崛起 2021 年 01 月 29 日 推荐/首次 韦尔股份韦尔股份 公司报告公司报告 韦尔股份是全球领先的芯片设计企业,图像传感器韦尔股份是全球领先的芯片设计企业,图像传感器 CIS 是公司是公司目前目前的核心的核心业业 务务。目前公司 CIS 产品按销售额位居全球第三,CIS 业务将是公司未来业绩 增长最为主要的推动力。我们认为未来
2、公司将充分受益于 CIS 行业空间增长 和格局优化,且且具备增量、提价和具备增量、提价和降本三重动力降本三重动力: 增量:增量:智能手机多摄、汽车自动驾驶及安防高清化三大趋势不断拓宽 CIS 行 业空间的天花板。同时未来 CIS 行业将呈现三足鼎立的竞争格局,成功开发 出 48M和 64M产品的豪威有望重塑竞争格局,挑战索尼和三星的市场地位, 获取市占率的提升。 提价:提价:豪威通过技术突破成功量产 48M以上高端产品。因高性能 CIS 多采用 堆栈式技术,制造所需晶圆量显著增加;同时目前 8 寸线产能紧张且短期内 难以缓解,代工成本增加,豪威产品短笛有望充分受益于持续的涨价。 降本:降本:中
3、长期来看,国内 8 寸线产能充裕,公司将充分受益芯片制造的国产 替代,降低代工成本;公司也通过发行可转债募集资金建设自有封测产线, 摆脱对下游封测厂的依赖,制造成本有望进一步降低。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:我们预计公司 2020-2022 年实现营业收入 197.41 亿 元、262.78 亿元和 332.44 亿元,归母净利润分别为25.53 亿元、38.26 亿元 和 49.14 亿元,PE 分别为98.16 倍、65.48 倍和50.99 倍。对于半导体设计 公司我们采用 PS 的估值方式,2021 年预计公司与半导体设计相关业务营收 234.36 亿元,出于谨慎考虑根据可比公司估值我们给予其 13 倍 PS;其他业 务营收 28.42 亿元, 给予4 倍 PS。 我们对韦尔股份 2021 年的目标市值3160 亿元,对应目标价 364.10 元。首次覆盖,给予“推荐