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1、2021年年1月月30日日 三大运营商发展和全球比较三大运营商发展和全球比较 证券研究报告证券研究报告 (优于大市,维持)(优于大市,维持) 目录目录 1. 电信产业发展的三个阶段电信产业发展的三个阶段 2. 全球运营商发展情况全球运营商发展情况/估值比较估值比较 3. 三大电信运营商的基本面三大电信运营商的基本面变化变化 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 mNpRrOsPpPnQqOxOmRqRmMaQdN9PnPnNpNqRiNqQrQfQtQrQ9PnNzQvPnNoRvPtOqM 1、准入壁垒:、准入壁垒:由电信业务经营许可电信业务经营许可、
2、码号码号/无线频谱资源管理无线频谱资源管理、互联网信息安全互联网信息安全、互联互通互联互通、通信建设资质通信建设资质等构 成行业准入壁垒; 2、竞争格局:、竞争格局:网间结算 (信部电2003454号)、关于规范当前电信市场秩序的意见(工信部电管2009225号 )、 携号转网等监管政策对电信竞争格局往往影响深远。 工信部工信部 全牌照运营商:中国移动、中国电信、中国联通全牌照运营商:中国移动、中国电信、中国联通 移动互联网公司:腾讯、阿里、百度、京东等; 全国性宽带接入运营商:三大运营商、国家有线网络公司; 区域性宽带接入运营商:鹏博士、歌华有线、天威视讯、电广传媒等; IDC、CDN B=
3、Broadband; C=Cost 暴增的移动数据流量需要更大的网络带宽、海量低成本的运算和存储; 多网并存、多元业务拓展需要平滑演进和灵活平台。 下图A、C两条曲线间的剪刀差,就是运营商未来或扩大、或被压缩的盈利前景。 时间时间 数值数值 电信运营商转型背后:创新、电信运营商转型背后:创新、ARPU、带宽、成本的平衡、带宽、成本的平衡 资料来源:华为技术有限公司,网络电信期刊2016.6,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17.40% 15.20% 10.70% 15.40% 15.50% 28.70% 33.90% 76.40% 137.90% 6.40% 10.10% 8.90% 8.50% -1.60% -2.00% 5.40% 5.60% 3.00% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 1