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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 02 月 05 日 东鹏控股东鹏控股(003012.SZ) 产能扩张,渠道为王,零售产能扩张,渠道为王,零售龙头龙头开启成长新征程开启成长新征程 建筑瓷砖及卫生洁具零售龙头建筑瓷砖及卫生洁具零售龙头,Q4 业绩修复显著业绩修复显著。公司是瓷砖零售龙头,2020H1 全口径经销商门店数量合计达到 6724 家。目前有佛山、清远、江西、重庆等六大瓷 砖生产基地以及佛山、高明、江门、丰城四大卫浴生产基地。根据公司的业绩预告, 单 Q4 实现归母净利润 2.72-4.31 亿元,同比增长 17%-85%,业
2、绩修复显著。 瓷砖行业市场份额超三千亿,份额逐步向龙头集中瓷砖行业市场份额超三千亿,份额逐步向龙头集中。2019 年全国 1160 家规模以上 建筑陶瓷企业实现营业收入 3079.91 亿元,同比增长 2.89%。生产端环保门槛+资 金门槛双升:环保政策趋严,煤改气等政策驱动陶瓷企业产区的整治与更迭,行业 内部分中小产能退出;头部企业积极扩产,生产线投资强度显著提升,行业投资壁 垒提升。需求端,头部企业引领产品花色、规格、功能不断提升,具备先发优势。 中小产能的被动出清以及头部企业的积极扩张,使得行业的头部集中趋势日益显现。 经销下沉单店提效经销下沉单店提效+工程市场开拓,夯实渠道核心竞争力工
3、程市场开拓,夯实渠道核心竞争力。1)零售经销:)零售经销:2020H1 公司已有 1753 家瓷砖经销商,4981 家瓷砖经销门店,公司庞大的经销体系为公司 提供优质的现金流并强化品牌属性,公司零售渠道门店持续向低线城市下沉,同时 公司对经销门店改造升级,加快大店建设,提升现有单店盈利能力。随着地产竣工 端的修复以及二手房市场交易的活跃,公司零售端修复迹象显著;2)工程经销:)工程经销:公 司广泛的经销网络为拓展小 B 业务提供基础,同时公司在行业内率先发力工程小 B, 建设共享仓为经销渠道赋能;3)直销渠道:)直销渠道:公司大力拓展房地产企业及家装公司等 大型客户,加快与国内综合实力雄厚的房地产商达成业务合作,工程业务营收占比 从 2017 年的 15.38%提升至 2020H1 的 33.78%。 产能建设为快速发展提供保障,扩充高端产线优化产品结构。产能建设为快速发展提供保障,扩充高