《【公司研究】东方航空-周期复苏东方燕来-210308(26页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【公司研究】东方航空-周期复苏东方燕来-210308(26页).pdf(26页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、东方航空公司以上海浦东、虹桥机场为核心基地,扩张云南、重庆、陕西等市场,在我国中南地区形成了较为密集的航线网络。公司于上海虹浦两场具备市场份额的显著优势,2019 年冬春航季公司于虹浦两场航班量合计达到 3236 班,于上海市场的份额为 40.7%,此外,头部机场中公司在昆明、西安具备资源优势,在北京、青岛、武汉、太原、兰州等地亦有较多的运力布局。 尽管公司于部分头部机场份额较高,但亦有相当的运力投放在低线市场,前 20大机场航班投放量占公司整体航班量比重为 60.3%,低于国航的 64.9%及南航的 63.5%,2019 年公司国内线运价水平为每 RPK0.509 元,低于国航 0
2、.590元及南航 0.522 元的水平。 亚洲航线发达,日韩泰及港澳台为核心市场 东方航空公司以我国国际线最发达的机场上海浦东机场为桥头堡,力促国际航线与国内航线协同发展,历史国际及地区航线运力投放占比相对稳定,2019 年为36.5%。公司亚洲航线相对发达,日韩泰及港澳台为核心市场,其中日本航线每周往返航班量高达 714 班,韩国、泰国分别为 406 班和 398 班,地区航线中香港、澳门、台湾周往返航班量分别为 236 班、106 班、196 班,其余亚洲运力主要投放于东南亚地区。洲际航线方面,公司美国航线航班量投放最大,为每周 110 班,其次为澳大利亚航线的每周 1
3、00 班,其余运力主要投放于北美及欧洲航线。 公司国际及地区航线主要投放于日韩泰及港澳台市场,由于日韩泰市场需求波动、各公司增投运力导致市场竞争加剧等因素影响,公司国际航线运价整体呈现下降态势,2019 年客公里收益为 0.459 元,同比下降 2.1%,地区航线运价相对平稳,2019 年客公里收益为 0.730 元,同比小幅提升 1.1%。 业务规模持续扩张,业绩呈现波动态势 业务量持续攀升,收入规模持续增长 公司自完成重组后保持着相对平稳的扩张速度,2010-2019 年运力增速保持在10%左右,业务量增速略高于运力投放增速,客座率整体有所提升。20
4、19 年公司 ASK2703 亿,同比增长 10.4%,RPK2218 亿,同比增长 10.1%,客座率82.06%,同比微降 0.23pct。2020 年因新冠肺炎冲击民航需求,公司业务量显著下滑,ASK1521 亿,同比下降 43.7%,RPK1073 亿,同比下降 51.6%,客座率 70.56%,同比下降 11.5pct。 由于民航市场逐步下沉,且面临着高铁分流等竞争压力,公司近年运价整体有所下降,2019 年为 0.4973 元,同比下降 3.6%,但由于业务量持续增长,公司营业收入达到 1209 亿,同比提高 5.2% 成本随业务量逐步上升,单位成本节约成效明显
5、 成本方面,民航业固定成本占比较高,随着机队规模扩张,运力投放量提升,业务规模增长拉动收入不断上升的同时,成本同样水涨船高,且航空公司成本端构成相对接近,最大成本项一般为航油成本,其次为折旧成本及员工薪酬成本、起降费成本。2019 年公司营业成本为 1357 亿,同比上升 5.5%,其中航油成本 341.9 亿,折旧、职工薪酬、起降费分别为 197.04 亿、197.42 亿、164.57亿,分别占营业成本的 31.9%、18.4%、18.4%、15.4%。在行业及公司运价水平整体承压的背景下,公司努力节约成本修复盈利能力,并凸显成效,2019 年公司单位 ASK 营业成本为 0.3967 元,同比下降 5.2%,单位 ASK 非油营业成本为 0.2701 元,同比下降 3.8%。