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1、华住:受散点疫情扰动以及春节返乡政策、两会出行政策影响,2021Q1 行业复苏阶段放缓。2 月华住境内 RevPAR 恢复至 2019 年同期 50%的水平,3 月底恢复至 85%。公司预计 21Q1 境内收入相比 19Q1 下降 12%14%,但 3 月预计增长 1%3%。Q1 通常为酒店淡季,以 2019 年为例,19Q1 华住收入占当年总收入 21.3%,扣非净利润占当年总扣非净利 13.9%,预计散点疫情以及春节返乡政策影响相对有限且已现继续复苏趋势。预计全年境内 RevPAR 有望恢复至 2019 年 90%以上,公司全年预计新开酒店 18002000家,关闭 500550 家。欧洲
2、由于多次出现疫情反弹,德国当地封锁期数次延长,目前预计于 4 月 18 日解封,德意志酒店经营仍将承压,公司积极寻求成本削减及现金流控制。2021年德意志酒店预计仍将处于修复期,疫苗逐步落地或推动修复节奏有所提速,对此建议保持关注。维持 2021-2023 年归母净利润预测为 17.28/30.20/41.41 亿元,对应 EPS 为 5.39/ 9.42/12.92 亿元。锦江酒店:公司 2021 年度计划新增开业酒店 1500 家,新增签约连锁有限服务型酒店 2500 家。公司指引 2021 年实现营业收入 135.3 亿元、同比 2020 年+36.7%/2019 年 -10.4%,其中
3、境内收入 109.2 亿元、同比 2020 年+35.5%/2019 年-0.7%;境外收入 3.27亿欧元,同比 2020 年+39.4%/同比 2019 年-38.5%。一季度由于散点疫情及春节返乡政策影响,我们预计境内酒店 13 月 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期约 80%、60%、80%以上,预计全年境内酒店 RevAPR 有望恢复至 2019 年 90%以上,国内疫苗加速落地将进一步缩短酒店行业的修复周期,头部酒店公司亦将迎来疫情后的加速展店期。海外因为疫情仍相对严重预计全年录得亏损,后续进一步关注疫情发展。维持 2021-2023 年归母净利润预测为 11.50/17.
4、07/21.01 亿元,对应 EPS 分别为 1.07/1.60/1.96 元。首旅酒店:由于 1 月、2 月北方散点疫情相较南方更多,而首旅在北方的酒店占比相对锦江、华住更多,因此预计 Q1 公司恢复或略滞后于其他两家酒店。随着国内疫情的良好控制和疫苗覆盖面的扩大,以及 5 月北京环球影城开业带来的客流提振,预计 2021 年RevPAR 水平恢复到 2019 年的 90%以上。根据环球旅讯对首旅酒店 CEO 孙坚的采访,到 2020 年底,公司新开酒店超 900 家、签约酒店 1200 多家,新开酒店中近一半为云系列酒店,且云酒店目前已经盈利,今年签约开业云酒店数量可能会超过 2000 家。公司预计到 2023 年门店数达到 10000 家,我们预测未来三年开店数量或逐渐增加,今年新开店料多于 2020 年。长期看,预计经济型/中端/中高端/高端奢华酒店占比分别为 45%/30%/ 15%/5%。维持 2021-2022 年归母净利润预测为 9.10/11.40 亿元,对应 EPS 分别为 0.92/ 1.15 元。