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1、严格计提拨备,融资租赁业务风险快速降低融资租赁业务&高负债是过往压制晨鸣估值的重要因素。公司2014年开展融资租赁业务,2017年底融资租赁资产规模达到最高峰,超过330亿的体量。虽然前期大幅贡献利润,但后期受宏观环境影响,融资租赁风险扩大,导致公司近几年净利润受资产减值影响较大。同时,融资租赁业务占用公司较多资本金,导致公司资产负债率持续上行。2018年4月开始公司决定回归主业,坚决压缩融资租赁规模。从此融资租赁业务只收不放(对优质资产会进行展期),进行持续压缩规模。到2020年底融资租赁规模降至 100亿。存在风险的项目已完全清理完毕,并做了极端严格的提前拨备计提。融资租赁业务压缩
2、,贡献现金流。公司已陆续暂停开展新增融资租赁业务,2020 年净回收资金 36 亿元,规模压缩至 100 亿元内,2021 年有望进一步压缩至 60-70 亿元,带动现金流大幅回流。融资租赁风险可控。公司融资租赁业务采用了严格的风控制度,一方面,公司每个项目均有专人负责,当出现项目风险时便快速进行追讨,另一方面,大部分投向均有底层资产抵押或相关担保,确保出现违约的时候能有资产或现金流回收。此外,公司针对融资租赁项目采用了相对严格的计提规则,以便应对后续存量业务的资产减值风险。融资租赁客户质量高,相关行业景气度较高,整体业务不良率低。公司主要的融资租赁客户有政府平台、房地产企业、钢铁及其他金属制造、化工行业、造纸行业及其他制造业等。2014-2017 年融资租赁投放以政府平台为主,客户股东背景较强,有较好的偿还能力,发生违约可能性较小。2017年最高峰地方政府平台占资产规模70%,之后增加了造纸行业上下游企业和房地产客户,目前政府平台占比不到 30%。从 2018年-2020年的木业、采矿业、房地产和造纸业的企业景气指数来看,其客户行业均超过 100%,景气度高,业务较好。2020年12月木业、采矿业及房地产业的景气度指数分别为 127.82%、148.00%、118.20%和126.92%。客户行业的回暖极大程度上保障了其融资租赁项目的抗风险能力。