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1、 对比来看,波士顿啤酒毛利率维持在50%水平,CBA 毛利率维持在30%水平,而两者销售费用率均相对较高,波士顿啤酒更高的毛利率可以实现更为稳定的盈利能力。其中波士顿啤酒的净利率在8%-11%,而 CBA 的净利率波动较大,盈利能力较差。 我们对波士顿啤酒、CBA 的盈利能力进行了拆解,更高盈利能力主因优秀的成本控制能力,整体吨酒价更低。1)成本方面,波士顿啤酒年产量大约为CBA 的5 倍,且罐化率高达 74%,规模效益叠加成本节约凸显成本端优势,对资金和费用的精准把控使得其在收购小型啤酒厂扩大生产规模的同时能够保持高效产能;而CBA 在 2015 年之后销量有所下滑,旗下科纳酿酒厂的扩张加剧
2、了产能过剩,2019 年 CBA 产能利用率仅为53%,拖累整体业绩表现;2) 经营效率方面,波士顿致力于提供最新鲜的啤酒并于 2010 年推出“最鲜啤酒计划”,将库存周转时间缩短至三到四周,进一步减少了未结订单,有限的订单积压量显著提高了运营效率;3)发展策略方面,除成本领先这一竞争优势外,波士顿啤酒还提出了差异化竞争和聚焦单品的一般性战略,通过不断开发新产品区别于其竞争对手,在精酿啤酒市场始终保持较高的品牌影响力和美誉度,一定程度上促进了宣传和销售费用的落地和转化;此外波士顿啤酒始终保持敏锐的市场嗅觉,积极开发酒精饮料等其他产品,通过新品类酒精苏打水等承接销量压力,保持了营收的高速增长态势。4)线下营销方面,波士顿通过培育高端消费场所接触核心消费者进行圈层营销,如开设亚当斯啤酒屋,举办品鉴会、晚餐会、俱乐部活动等,以此建立同层消费圈,精准定位目标人群,节约了部分品牌营销费用。