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1、2.短期高景气延续:集装箱周转秩序失衡,运价持续性或超预期2.1熊牛转换的背后,需求超预期+集装箱低周转下有效供给严重不足熊牛转换、市场失衡、运价大涨,激荡2020年从集运三段论说起。缺箱与拥堵是2020 下半年集运市场的主旋律,集装箱周转秩序紊乱极大程度上影响到市场供需平衡。我们自发布行业周报集运三段论:高价持续,格局向好,中枢上移以来持续提示本轮运价持续性超预期可能,认为供需错配推涨运价将持续到2021 年二季度末至三季度,将大幅提振公司全年业绩。回顾当前市场以缺箱为主要特征的供需关系,我们认为应当基于全年市场变化去理解层层递进的供需错配。秩序打破的伊始,大量空白航班导致空箱回运受影响。疫
2、情导致集运需求休克式下滑,促使班轮公司采取退租、停航等措施对运力进行闲置,且由于行业经历整合出清后市场集中度明显提升、各公司之间运力管控具备较强的协同性,保障舱位利用率维持稳定,抑制运价大幅度下跌。而且大量停航、空白航班同时也意味着亚洲至欧美的运力缩减,空箱无法从欧美港口收集回中国等出口国,根据德鲁里预计,Q2部分航线回程空班比例达到30%,为后续空箱短缺提供基础。美线需求超预期,供需错配由缺船逐步向缺箱演变,主干航线回程箱量较低导致东西航线正常的集装箱往返程周转秩序被扰乱。随着6月起中国疫情稳定,制造业加速复工复产,同时欧美疫情爆发使得服务消费大量向实物商品消费转变,补库存需求强烈,美线进口
3、量显著增长。由于此前班轮公司运力投放谨慎,引发“缺船”下的供需错配,美线运价加速上涨,同时在运力虹吸效应下各区域市场运价呈现阶梯式上涨。而在中国出口高增、欧美因疫情出口下滑的情况下,中国与欧美贸易差额不断扩大,亚洲-北美、亚洲-欧洲往返集装箱量不平衡问题加剧,回程箱量较低导致东西航线正常的集装箱往返程周转秩序被扰乱,三季度起美线、欧线回程运价持平或小幅下滑,反映出回程整体舱位利用率相对较低。进入四季度后,美线主要港口出口箱量大多依旧为负增长,12月回程运价上涨主要系运力紧张所致(部分公司加快空箱运出而减少接受美国出口货物)。对于回程低运量导致的往返程周转秩序扰乱,大概率将在疫苗普及、欧美复工复产顺利的情况下才能缓解,建议以回程运价作为观察回程供需与舱位利用率的参考指标。