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1、从销售区域上看,销售主要集中在两湖、川渝和浙江等地。未来厂商布局有望向华中、华南和华北拓展。从层级结构看,当前销售集中在三四线消费市场,未来有望向一二线渗透,实现农村包围城市。在三四线向高线城市渗透时,除专卖店体系外,若能进入 KA 渠道将大幅提升消费者认知程度。线下专卖店体系固然成本更低,但与之对应的是客流量低,缺乏 KA 品牌背书,目前绝大部分集成灶企业尚未进入苏宁、国美等 KA 门店,品牌知名度较低。一二线客流主要集中在 KA 渠道,高流量特征不仅可提升营业收入,更重要的是对于消费者有较强的宣传效果,提升品牌及产品认可度。另一方面,消费者线上购买趋势明显,线上渠道价值不可忽视。在信息高度
2、发达的今天,消费者购买习惯逐步向线上转移,尤其是疫情冲击过后,线上化趋势更为明显。在线下服务有所保障的情况下,线上渠道拓展是提升品牌认知度和营收规模的重要手段。相较于整体厨电品类,集成灶线上占比仍有提升空间。2019 年,厨电整体渠道中电商占比26.6%、而集成灶线上占比仅20.2%。从发展路径看,厨电产品均发迹于大连锁(KA)和专卖店体系(建材及街边店),三四线起家的品牌更倾向于从专卖店开始发展,一二线城市起家的品牌则更多从 KA 门店开始发展(如老板电器),在线下网点搭建完成的情况下,再进一步向线上市场发展。集成灶行业行业发展脉络预计将与厨电过往路径接近:专卖店(三四线)->KA 门
3、店(一二线)->线上->工程精装。资料来源:奥维云网(含预测),中信证券研究部相似的产品和模式,不同的运营和盈利能力。在不考虑外观的前提下,集成灶终端产品在性能上并无显著差异,产品同质化情况较为严重,拆分第一/第二梯队原材料可以看到用料上也非常相似。从商业模式看,由于产品涉及安全考量、且具备强装修属性,决定了消费者更愿意为品牌提供溢价,高毛利率模式存在可能。企业采用高毛利率、高营销费用率、高渠道服务质量(意味着渠道毛利率也高于其他行业)的商业模式,该模式往往比低毛利率、低费用率的模式更容易创造利润。从实际结果看,已上市或拟上市的 4 家集成灶企业中(美大、火星人、亿田、帅丰),其商业模式没有实质性差异,均体现出高毛利率高费用率的特征。