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从各项指标的动态变化来看,四大药房均呈现向好趋势: 单店收入上,2018 年由于新店扩张较快,大参林、益丰药房和老百姓单店收入均有所下降,而随着开店速度的平缓以及新店的稳步爬坡,单店收入均呈现稳步上涨趋势。 毛利率上,受集采影响及处方药销售占比的提升,2019 年起四大药房毛利率均呈现下滑趋势,我们预计这一趋势将会持续。横向比较下,大参林的零售和批发业务毛利率持续领先同行,益丰药房毛利率相对稳定、与大参林差距缩小。 费用控制上,在疫情期间房租水电等优惠政策下四大药房销售费用均明显下降、管理费用整体保持稳定。其中,老百姓销售费用率维持行业最优,且随着“大店拆小店”策略的继续施行仍有下降空间,其他三家上市公司销售费用率相近。管理费用上,益丰药房凭借出众精细化管理能力一直维持着行业领先地位,一心堂管理费用持续降低、主要是职工薪酬支出占收入比重减少、人效快速提升。