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1、2021 年三桶油资本支出计划额同比上行2021 年三桶油资本支出计划同比上行。据三桶油 20 年年报,受油价低迷影响,20 年资本支出整体呈现下行趋势,合计资本支出 4590 亿元(yoy-12%),但其中与公司下游更为密切的炼化环节下行幅度最小,仅同比下行 3%。而针对 21 年资本支出计划,整体呈现上行趋势,同比增 9%,其中炼化环节表现亮眼,同比增幅达 47%,或利好公司;另外,全球视角看新冠疫情后时代,全球经济复苏、需求修复,21 年油价中枢同比上行可能性较大,三桶油实际资本支出力度或表现较好。LNG 产业链发展趋势仍向好国家管网公司已进入实质性运营阶段。目前中国原油、天然气对外依存
2、度仍较高,能源安全问题不容忽视,除加大前端的自主勘探开发力度外,中游承担运输工作的油气管网同样重要。20 年 7 月 23 日,中国石油等公司发布公告称(临 2020-032),拟将所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG 接收站及铺底油气等相关资产出售予国家管网集团。国家管网公司主要从事油气干线管道、部分储气调峰等基础设施的投资建设和运营。据中国石油2020 年报,相关资产交割已完成。20 年油气管道建设进度有所滞后,若按中长期油气管网规划测算,21-25 年油气管网里程复合增速将达 11%。管道方面,主要分为天然气管道、原油管道和成品油管道等。据国家官网公司,截至 20 年底,中国油气长输
3、管道里程达 14.4 万公里,其中天然气、原油和成品油分别为 8.6、2.9、2.9 万公里。根据 17 年发改委发布的中长期油气管网规划,预计 20、25 年,油气长输管道规模将达 16.9、24.0 万公里,其中 20 年天然气、原油和成品油分别为 10.4、3.2、3.3 万公里,25 年天然气、原油和成品油分别为 16.3、3.7、 4.0 万公里。从 20 年底实际情况看,未达到 20 年规划目标;若按 25 年目标测算,21-25 年油气管网里程复合增速将达 11%,其中天然气、原油和成品油分别为 14%、5%、7%。LNG 设备方面,主要是以 LNG 接收站为主体的站内设备和站外
4、管道等,而接收站的数量和规模基本与 LNG 的接收能力有关。根据统计局和中国石油集团经济技术研究院,2019年底(最新)我国 LNG 接收能力达 7082 万吨,15-19 年 CAGR 达 12.8%,增长势头较强。根据中长期油气管网规划,预计到 2025 年 LNG 接收能力达到 1 亿吨,则 20-25年 CAGR 达 5.9%。石化升级,或提振需求化工、石化出现大型化、一体化趋势。据中国石油经济技术研究院,2019 年中国炼油能力 8.6 亿吨,到 2025 年炼油能力将升至 10.2 亿吨/年,超美国而居世界第一位,但中国炼化行业存在集中度较低、结构性过剩等问题,根据产业结构调整指导
5、目录(2019 年),将限制新增 1000 万吨以下常减压炼油装置、并淘汰 200 万吨以下常减压炼油装置,因此,国内石化行业仍有较大优化升级空间,如淘汰落后产能,炼化设备大型化、一体化。化工行业结构性升级调整带动需求上行。根据石化和化学工业发展规划(2016-2020年),我国化工行业存在着传统产品产能过剩,高技术含量的化工新材料、高端专用化学品自给率较低的结构性矛盾,“十三五”期间将着力改造提升传统产业,加快培育化工新材料,建设一批高水平化工园区等。从申万化工行业资本支出同比增速看,自 2017 年起资本支出持续正增长,20 年虽受疫情影响,但资本支出仍为正增长。而从化工相关行业固定资产投资情况看,化学纤维行业受影响仍较大,但化学原料及制品、橡胶及塑料两个行业固定资产投资 2020 年同比均接近持平;21 年前 4 月,占比最大的化学原料及化学制品制造业固定投资相对 19 年同期实现正增长,因此我们认为化工行业的结构性升级将持续为公司带来稳定的订单需求。