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1、行业标的上,强烈建议关注恩捷股份和星源材质。恩捷股份作为目前国内隔膜龙头,湿法领域市占率超过 50%,并与 Celgard 合作开始进军干法领域。公司上游与日本制钢所深度合作,设备供给效率优于同业,在目前产能为王的背景下有望凭借超越同业的产能扩张能力进一步扩张市场份额。此外公司打入 LG、松下等海外龙头电池企业供应链,海外占比有望进一步提升,带动公司单平盈利的增厚,同时,公司开发具备自主知识产权的在线涂覆产线,大幅提升涂覆加工效率,有效降低成本,提升了公司涂覆膜的成本竞争力,未来有望持续扩张涂覆市场份额,提升公司隔膜价值量。星源材质干法隔膜市占率位居国内第一,同时积极布局湿法隔膜领域,产能加速
2、释放。公司现有产能 15 亿平,其中干法 6 亿平,湿法 9 亿平,瑞典基地产能建设也在持续推进,湿法产能进入快速扩张期。客户结构方面,公司进入宁德和 LG 供应链,预计对 LG 湿法隔膜出货下半年开始放量,进一步提升公司海外占比,增厚单平利润。根据我们的测算,受益行业需求增长,预计 2021 年全年负极材料需求可达 43.26 万吨,供给端来看,全年有效产能预计在 70 万吨以上,产能利用率为 60%左右,整体来看供给过剩。从负极的成本构成来看,负极的核心成本来源是制造费用和材料成本,分别占负极成本的 49.6%和 42.45%。其中,制造费用里面最主要的组成部分就是石墨化。成本端来看,负极
3、主要材料针状焦和加工费中的核心构成石墨化的费用都在面临涨价压力。受上游大宗商品价格上涨的压力,1 月份以来针状焦价格从不足 6000 上涨至9000 元左右,涨幅超过 50%。石墨化方面,由于石墨化加工产能供给紧张,也面临一定上涨压力,年初以来已经上涨超过 10%。在成本上行压力下,随着下半年下游需求的进一步释放,负极价格预计将保持稳定。在此背景下,成本优势无疑是获取竞争优势的最佳手段。目前石墨化加工费约为 1.6 万元/吨,通过在低电费地区建设石墨化产能的方式,单吨负极成本可以节约 0.42 万元,对应毛利率提升约 7%,可见一体化布局,尤其是石墨化产能的布局是获得成本优势的有效手段。行业标
4、的上,建议关注人造石墨负极龙头璞泰来。公司目前具备山东 1 万吨石墨化产能和内蒙 5 万吨石墨化产能,石墨化自供比例可达 80%左右,目前内蒙还有 5 万吨石墨化产能处于建设过程中,根据公司前期公告情况,公司规划的四川基地负极产能均配有石墨化产能,未来石墨化比例有望进一步提升。公司在目前高端石墨负极业务的基础上,下沉中低端市场,未来有望凭借一体化布局优势进一步拓展份额,巩固人造负极龙头地位。光伏行业既有成长性的潜力又有周期性的魅力。其成长性是基于绿色可持续发展的本质,而周期性则是由于政策变化、贸易战争、技术更迭所导致。光伏行业在经历了“欧美双反”、“扩大内需”、“补贴退坡”、“单晶变革”等多次大起大落后进入了“平价时代”,在全球“碳中和”政策的引导下,迎来发展正周期。能源结构重塑是实现碳中和的重要路径,通过改变能源结构,减少化石能源的使用,转而使用太阳能。风能等可再生能源,可以直接降低二氧化碳排放量。根据国际可再生能源机构的研究,可再生能源发电比例将从 2019 年的 30%提高到 2060 年的 90%,全球光伏发电装机从 2020 年的 760GW 增长到 2050 年的 140000GW,年均 CAGR 19%。