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1、中性假设2026 年HNB 烟草薄片市场规模达143 亿元。HNB 烟弹的核心部分是再造烟叶,将加热温度控制在350以下,可控制CO、焦油等有害物质的产生,显著降低有害物质。截止 2018 年,根据产业信息网,我国传统卷烟使用烟草薄片比例约 5.42%(造纸法),明显低于国际平均水平约 20%(其中美国再造烟叶使用比例约 30%-35%,“万宝路”卷烟中再造烟叶比例约35%)。根据我们测算,假设2026 年渗透率达10%,对应烟草薄片市场规模约143 亿元;当渗透率达40%时,市场规模达570 亿元。烟用香精:格局明确,2026 年市场规模达15 亿元市场需求稳步提升,全球竞争格局清晰。根据前
2、瞻产业研究院数据,2010-2019 年全球香精行业年销售额从 220 亿美元增至 282 亿美元,CAGR 约 3.2%。拆分来看,主要应用领域为食品、占比超 50%,日用香精香料占比约 44%,其中烟草等其他香精实际占比约 2.2%。从全球竞争格局来看,2013-2019 年全球前十家香精香料公司的销售额占全球总销售额的 75%左右,尤其是奇华顿、芬美意、国际香精香料和德之馨合计市场份额保持在 50%以上。华宝国际作为全球第 10 大香精香料公司,产品矩阵多元化,在食品、日用、烟用等方向均有布局。中国市场份额持续提升,华宝股份国内第一。根据前瞻产业研究院,全球香精香料市场主要集中在欧美及亚
3、太地区,由于中国下游需求快速增长(2015-2020 年我国食品行业收入 CAGR 为 21.7%,日用化工行业为 12.9%),国际前十大香精香料公司加大在华投资,对应 2010-2019 年中国市场规模从 200 亿元提升至449 亿元,占全球份额从13.4%增至 23.1%。从国内格局来看,集中度依然分散,国内排名第一的华宝股份市占率仅为6.2%,但是研发香精产品需要经过配方设计、小样试配、专家评香、市场推广等诸多环节,各大香精公司均注重新技术、新产品的研发,海外香精龙头研发费率一般在7%-10%,预期国内龙头市场份额有望持续提升。此外,烟用香精领域,华宝股份深耕已久,和包括云南、上海、湖南、浙江、广东、贵州等 19 个省的省级中烟均有合作关系,竞争优势更为明确。