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1、白酒短期仍以内需为主,但出海前景广阔当下白酒几乎全靠内需。中国白酒产业几乎所有收入均来自于国内, 2019 年白酒出口额为 6.65 亿美元(按现汇率对应人民币 43 亿元),2020年受疫情影响,当期白酒出口额度为 4.6 亿美元(按现汇率对应人民币30 亿元),我们估测两者分别占当年全国白酒消费额 0.8%、0.5%。2014-2019 年,白酒出口额复合增速为 15%,而同期全国白酒消费额复合增速为 9%,出口增速并未显著领先。就出口结构来看,白酒出口基本以高端名酒为主,其中茅台占据白酒出口金额近 80%,但对于国内主流酒企而言,出口贡献占比极低(最高为茅台,占当期收入比重近 3%,其余
2、上市公司出口占收入比均在 0.5%以下)。中期维度,经济增长带来的内需使得白酒尤其是名酒出口积极性较弱。尽管人均白酒产量在 2015 年之后基本保持平稳,白酒消费额仍保持稳定增长,主要系白酒进入结构性繁荣,后续增长更多来自消费结构提升带来的价格增长而非来自总量增长,短期维度看,流动性保持合理宽裕之下,财富效应将驱动中高端白酒需求快速扩张,名酒在国内仍呈现供不应求状态,中期维度来看,白酒消费额与 GDP 名义增速呈高度正相关,在经济保持中速增长的前提下,国内白酒市场仍有较好的增长潜力,因而白酒尤其是中高端名酒出口积极性较弱。长期来看,烈酒出海本质是文化输出行为。 以威士忌为例,威士忌的国际化本质
3、依赖英国崛起:威士忌概念最早可追溯至 15 世纪的苏格兰,伴随英国在大航海时代的崛起及其全球贸易体系的建立,威士忌工艺在16-18 世纪流传至其他欧洲地区及北美殖民地,并在 19 世纪被引入日本及亚洲其他地区,伴随英国全球贸易网络的建立,威士忌在过去 4 个世纪内完成了其消费国际化。中国的经济地位决定了白酒出海具备充沛的想象空间。根据我们测算, 2019 年苏格兰威士忌占英国出口总额比重近 1.26%,而中国白酒占当年中国出口总额比重仅 0.02%,2019 年英国 GDP、出口总额占全球比重分别为3.2%、2.4%,而中国同期GDP及出口总额占全球比重分别为16.3%、 12.4%,总出口绝对额来看,2019 年英国苏格兰威士忌出口额近 400 亿元,而中国同期白酒出口额仅 40 亿元,参照英国,我们认为中国白酒在全球商品贸易中的地位与中国在全球贸易中地位有较大差距,白酒出海有想象空间。