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1、1 Ta证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究20222022 年消费行业投资策略报告年消费行业投资策略报告国潮崛起,中国品牌消费迎来黄金时代国潮崛起,中国品牌消费迎来黄金时代 投资要点:投资要点: 四四因素驱动国货品牌崛起因素驱动国货品牌崛起经济因素上,2020 年中国社消零售总额达 39.2 万亿元,即将超越美国成为全球最大的消费市场。产业因素上,作为全球第一制造大国,我们拥有最完善的供应链体系, 2020 年世界 500 强企业榜单中, 中国上榜的企业数量达 143 家,连续两年成为世界第一。文化因素上,国潮品牌深受年轻人喜爱,国货热词关注度十年累计上涨 528%。政治因素上,在疫情、
2、贸易摩擦、产业链重塑等多重因素叠加下,中国经济发展思路逐渐从“世界工厂”转变为“双循环发展” ,国内经济的内生需求动力将是中国经济后续修复的主要支撑来源,国货品牌崛起正当时。 国际比较:国潮品牌进入十年黄金发展期国际比较:国潮品牌进入十年黄金发展期从经济特征、人口结构和消费主力的横向比较来看,中国目前所处消费阶段可对标 70、80 年代的美国、日本。显著的消费特征如品牌化、品质化、个性化、高端化和便利化等,也诞生了一批优质的消费品龙头:如美国的沃尔玛、迪士尼等优秀企业在 80 年代净利润复合增速超 20%,还有如百事和可口可乐等成为价值投资标杆;日本消费品领域也诞生了如朝日、永旺、龟甲万、味之
3、素、花王和资生堂等一众业绩和股价双优的消费品龙头。我国当前已涌现出元气森林、泡泡玛特、完美日记、抖音等新消费品牌,未来以【国潮 20】为代表的国货品牌有望快速崛起。 产品、渠道、营销产品、渠道、营销合力重塑品牌创新合力重塑品牌创新从婴儿潮到 X-Y-Z-智世代,代际更迭的时候,往往是传统品牌复兴,新品牌诞生的重要时间窗口,而品牌重塑则需要把握不同人群的消费诉求。产品上,提升品质、满足健康和便捷化诉求、呈现个性化创新。渠道上,用数字化手段融合线上线下,更精准地触达消费者。营销上,以消费者为核心,提升效率和用户体验度。产品、渠道、营销三位一体重塑品牌内涵。 20222022年挖掘消费细分赛道的投资
4、机会,重点推荐国联消费【年挖掘消费细分赛道的投资机会,重点推荐国联消费【国潮国潮2020】食品饮料:食品饮料:把握提价和高端化消费双主线。大众食品今年普遍成本上升业绩承压,关注调味品、速冻、休闲食品和啤酒等行业提价后龙头公司困境反转后的业绩表现。另外白酒行业需求稳定,关注格局优化下高端白酒的确定性溢价和次高端白酒改善型机会。 农林牧渔:农林牧渔:种业方面,转基因品种审定方案落地,龙头享受行业扩容+市占率提升双重红利。生猪方面,低猪价加速了生猪产能去化速度。猪价有望触底反弹,成本控制优异的企业有望享受行业红利。 家电轻工纺服:家电轻工纺服:2021Q3收入增长最快的前五大细分板块分别为清洁小家电
5、、家居用品、厨卫电器、纺织制造、文娱用品,看好细分赛道龙头。 商贸社服:商贸社服:海外消费回流大势所趋、利好免税;看好培育钻石对天然钻石的替代;“颜值经济”时代化妆品板块持续的高景气度以及餐饮和酒店板块需求端的边际改善。 文化传媒:文化传媒:元宇宙作为下一代互联网交互式场景,目前还处在萌芽阶段;建议关注游戏、直播电商和社区团购等方向。 风险提示风险提示宏观经济下行、疫情反复、竞争加剧、产品安全、成本上行等风险。 2021 年 12 月 27 日 消费行业消费行业 投资建议:投资建议: 强于大市(买入)强于大市(买入) 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Tab
6、le_Author Table_First|Table_Contacter相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 正文目录正文目录 投资聚焦投资聚焦 . 6 6 1 1 四因素驱动国货崛起四因素驱动国货崛起 . 7 7 1.1 经济环境:经济向好,消费升级 . 7 1.2 政治环境:国家鼓励,政策红利 . 8 1.3 文化环境:文化自信,国潮兴起 . 9 1.4 产业环境:世界工厂,科技赋能 . 10 2 2 国际比较:从经济、人口等多方面看,国潮品牌进入十年黄金发展期国际比较:从经济、人口等多方面看,国潮品牌进入十年黄金发展
7、期 . 1212 2.1 中国目前所处消费阶段可对标 70、80 年代美日 . 12 2.2 对比中美:美国 70、80 年代呈现品牌、品质消费升级的消费特征 . 13 2.3 对比中日:日本 70、80 年代消费以个性化、高端化、追求便利和服务为导向 14 2.4 未来十年,中国品牌将走向世界 . 15 3 3 产品、渠道、营销合力重塑品牌产品、渠道、营销合力重塑品牌 . 1717 3.1 人群定位:抓住代际更迭机会重塑品牌 . 17 3.2 产品创新:从国潮到新国货,紧握新消费群体核心需求 . 18 3.3 渠道创新:数字化融合线上线下,新零售为渠道赋能 . 19 3.4 营销创新:以用户
8、为核心,提升效率和体验感 . 21 4 4 投资策略:挖掘消费细分赛道的投资机会投资策略:挖掘消费细分赛道的投资机会 . 2323 4.1 食品饮料:存量博弈,增量创新 . 24 4.2 农林牧渔:转基因育种崛起,猪周期反转在途 . 41 4.3 轻工家电纺服:锚定主体迭代新坐标,品质化新消费正当潮 . 48 4.4 商贸社服:消费回流+国货崛起带动景气,供需演进关注边际修复 . 53 4.5 文化传媒:元宇宙创造互联网新场景,直播电商变现流量红利 . 59 5 5 风险提示风险提示 . 6565 图表目录图表目录图表图表1:国潮:国潮20盈利预测盈利预测 . 6 图表图表2: 2010年起中
9、国成为世界第二大经济体年起中国成为世界第二大经济体 . 7 图表图表3: 中国社消零中国社消零售总额将赶超美国售总额将赶超美国 . 7 图表图表4: 美国人均消费支出约为中国的美国人均消费支出约为中国的13倍倍 . 7 图表图表5: 中国人均中国人均GDP约为美国的约为美国的1/6 . 7 图表图表6:我国人口收入结构呈现:我国人口收入结构呈现出典型的尖顶金字塔出典型的尖顶金字塔 . 8 图表图表7:2011年起国家出台消费鼓励政策梳理年起国家出台消费鼓励政策梳理 . 9 图表图表8:立足民族文化优秀影视作品层出不穷:立足民族文化优秀影视作品层出不穷 . 9 图表图表9:近十年近十年“国潮国潮
10、”相关内相关内容搜索热度指数容搜索热度指数 . 9 图表图表10:2021年十大热搜国潮话题年十大热搜国潮话题 . 10 图表图表11:全球制造体系全球制造体系我国是第一制造大国我国是第一制造大国 . 10 图表图表12: 财富世界: 财富世界500强中国上榜企业数量持续增加强中国上榜企业数量持续增加 . 11 图表图表13:自主创新技术运用在智能手机、智慧家电、智能汽车等消费领域:自主创新技术运用在智能手机、智慧家电、智能汽车等消费领域 . 11 图表图表14:我国人均:我国人均GDP与美日与美日70/80年代相当年代相当 . 12 图表图表15:我国人口增长率和趋势对标:我国人口增长率和趋
11、势对标70-80年代美日年代美日 . 12 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 图表图表16:我国人口老龄化程度与美日:我国人口老龄化程度与美日80年代水平相当年代水平相当. 12 图表图表17:雅皮士:雅皮士成长于战后婴儿潮一代成长于战后婴儿潮一代 . 13 图表图表18:“雅皮士雅皮士”着装讲究着装讲究、奢华奢华 . 13 图表图表19:20世纪世纪70-80年代,美国女性就业率加速提升年代,美国女性就业率加速提升 . 13 图表图表20:美国:美国70、80年代间涨幅前五的巨头公司有四家消费品公司年代间涨幅前五的巨头公司有四家消费品公司 . 14 图表图表21:日
12、本:日本80年代单身家庭数量快速增加年代单身家庭数量快速增加 . 14 图表图表22:日本:日本80年代外食产业发展迅年代外食产业发展迅速速. 14 图表图表23:日本:日本70-80年代涌现出大批高端奢侈品牌年代涌现出大批高端奢侈品牌 . 15 图表图表24:日本:日本70、80年代间日常消费龙头业绩和股价表现优异年代间日常消费龙头业绩和股价表现优异. 15 图表图表25:中国消费、品牌发展变迁历史:中国消费、品牌发展变迁历史 . 16 图表图表 2626:老牌国货与新生国潮近年热度逐渐走高:老牌国货与新生国潮近年热度逐渐走高 . 17 图表图表 2727:各世代消费特征、需求、理念差异较大
13、:各世代消费特征、需求、理念差异较大 . 17 图表图表 2828:国产家电、服饰、电子产品品质飞速提升:国产家电、服饰、电子产品品质飞速提升 . 18 图表图表 2929:食饮行业通:食饮行业通过做加减法满足健康诉求过做加减法满足健康诉求 . 18 图表图表 3030:我国外卖用户规模突破:我国外卖用户规模突破 4 4 亿亿 . 18 图表图表 3131:参与直播、分享、种草用户逐年提升:参与直播、分享、种草用户逐年提升 . 18 图表图表 3232:20212021 年双年双 1 11 1 预售期品牌热度指数图,中国本土品牌榜上有名预售期品牌热度指数图,中国本土品牌榜上有名 . 19 图表
14、图表33:渠道变革历程:以消费者体验为中心,线上线下全渠道融合的新零售时代到来:渠道变革历程:以消费者体验为中心,线上线下全渠道融合的新零售时代到来 . 20 图表图表 3434:渠道变迁与消费升级相辅相成:渠道变迁与消费升级相辅相成 . 20 图表图表 3535:KKKK 集团数据为中心的运营模式集团数据为中心的运营模式 . 21 图表图表36:信息流通渠道迭代推动新营销的诞生:信息流通渠道迭代推动新营销的诞生 . 22 图表图表 3737:营销从以媒体为:营销从以媒体为中心转向以用户为中心中心转向以用户为中心 . 22 图表图表 3838:国联消费精选之国联消费精选之国潮国潮 2020 .
15、 23 图表图表39:国潮:国潮20盈利预测盈利预测 . 24 图表图表 4040:20212021 年食品饮料行业部分公司年食品饮料行业部分公司提价情况提价情况 . 25 图表图表 4141:8 8 月起餐饮行业营收逐渐回升月起餐饮行业营收逐渐回升 . 25 图表图表 4242:商超:商超 KAKA 占调味品、乳品家庭消费过半占调味品、乳品家庭消费过半 . 25 图表图表 4343:20212021 年年 1010 月绝味食品全国开店版图月绝味食品全国开店版图 . 26 图表图表 4444:20172017- -20202020 奈雪的茶门店趋势奈雪的茶门店趋势 . 26 图表图表 4545
16、:白酒行业产量近年连续下滑:白酒行业产量近年连续下滑 . 26 图表图表 4646:高端白酒历史一批价走势:高端白酒历史一批价走势 . 26 图表图表 4747:白酒行业收入近年走势平:白酒行业收入近年走势平稳稳 . 27 图表图表 4848:白酒行业利润近年持续上升:白酒行业利润近年持续上升 . 27 图表图表 4949:白酒行业产量近年连续下滑:白酒行业产量近年连续下滑 . 27 图表图表 5050:高端白酒历史一批价走势:高端白酒历史一批价走势 . 27 图表图表 5151:白酒行业产量近年连续下滑:白酒行业产量近年连续下滑 . 27 图表图表 5252:高端白酒历史一批价走势:高端白酒
17、历史一批价走势 . 27 图表图表 5353:区域次高端白酒企业绩有望超预期:区域次高端白酒企业绩有望超预期 . 28 图表图表 5454:区域次高端具备相对估值优势:区域次高端具备相对估值优势 . 28 图表图表 5555:我国液奶产量需求长期存在缺口:我国液奶产量需求长期存在缺口 . 29 图表图表 5656:20202020 年起生鲜乳价格持续走高年起生鲜乳价格持续走高 . 29 图表图表 5757:细分子行业中酸:细分子行业中酸奶、鲜奶增速较高奶、鲜奶增速较高 . 30 图表图表 5858:常温饱和,低温、奶粉、奶酪品类起势:常温饱和,低温、奶粉、奶酪品类起势 . 30 图表图表 59
18、59:伊利蒙牛占据乳制品行业近:伊利蒙牛占据乳制品行业近 5 5 成份额成份额 . 30 图表图表 6060:常温乳制品高端化进程持续:常温乳制品高端化进程持续 . 30 图表图表 6161:各国人均乳品消费水平:各国人均乳品消费水平 . 31 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 图表图表 6262:各地区低温奶占比:各地区低温奶占比 . 31 图表图表 6363:酱油行业主要原料价格处于历史高位:酱油行业主要原料价格处于历史高位 . 32 图表图表 6464:9 9 月后月后 CPICPI- -PPIPPI 呈现相同趋势呈现相同趋势 . 32 图表图表 6565:调味
19、品公司库存周转率未见显著好转:调味品公司库存周转率未见显著好转 . 32 图表图表 6666:餐饮消费需求恢:餐饮消费需求恢复缓慢复缓慢 . 32 图表图表 6767:海天味业:海天味业 1212、1717 年提价后净利润增速回升年提价后净利润增速回升 . 33 图表图表 6868:中炬高新:中炬高新 1313 年年中提价后净利润增速回暖年年中提价后净利润增速回暖 . 33 图表图表 6969:千禾味业:千禾味业 1717 年提价后净利润增速提升年提价后净利润增速提升 . 33 图表图表 7070:恒顺醋业:恒顺醋业 1414、1616 年提价后净利润增速回升年提价后净利润增速回升 . 33
20、图表图表 7171:复调料有效解决连锁餐饮痛点:复调料有效解决连锁餐饮痛点 . 34 图表图表 7272:复调料处于成长阶段:复调料处于成长阶段 . 34 图表图表73:近五年啤酒企业毛利率水平持续提升:近五年啤酒企业毛利率水平持续提升 . 35 图表图表74:近五年啤酒企业净利率水平持续提升:近五年啤酒企业净利率水平持续提升 . 35 图表图表75:2021年主要啤酒企业提价情况年主要啤酒企业提价情况 . 35 图表图表 7676:速冻食品行业产品量价双升与品类增加带来行业发展空间的持续释放:速冻食品行业产品量价双升与品类增加带来行业发展空间的持续释放 . 36 图表图表 7777:速冻行业
21、享受量价齐升的成长逻辑:速冻行业享受量价齐升的成长逻辑 . 37 图表图表 7878:速冻食品行业细分市场规模:速冻食品行业细分市场规模 . 37 图表图表 7979:现制茶饮高、中、低三大梯队:现制茶饮高、中、低三大梯队 . 38 图表图表 8080:20212021 年高端茶饮主要品牌市场份额年高端茶饮主要品牌市场份额 . 38 图表图表 8181:20212021 年低端茶饮市场占有率情况年低端茶饮市场占有率情况. 38 图表图表 8282:20202020 年疫情后茶饮龙头企业不改拓店速度年疫情后茶饮龙头企业不改拓店速度 . 39 图表图表 8383:休闲食:休闲食品细分品类规模及增速
22、对比品细分品类规模及增速对比 . 39 图表图表 8484:20102010 年年- -20202020 年休闲卤制品行业规模年休闲卤制品行业规模 . 40 图表图表 8585:转基因商业化后美国种业市占率快速提升:转基因商业化后美国种业市占率快速提升 . 41 图表图表 8686:自繁自养与外购仔猪养殖利润(元:自繁自养与外购仔猪养殖利润(元/ /头)头) . 41 图表图表 8787:20062006 年年至今我国共出现至今我国共出现 4 4 轮猪周期轮猪周期 . 42 图表图表 8888:转基因种子与常规种子价格差异大:转基因种子与常规种子价格差异大 . 42 图表图表 8989:转基因
23、技术普及时间大大缩短:转基因技术普及时间大大缩短 . 42 图表图表 9090:主要上市公司玉米种子销售额(亿元):主要上市公司玉米种子销售额(亿元) . 43 图表图表 9191:20152015- -20202020 年玉米种子行业市占率变化年玉米种子行业市占率变化 . 43 图表图表 9292:我国转基因技术发展历程:我国转基因技术发展历程 . 43 图表图表 9393:非转基因蔬菜:非转基因蔬菜 vsvs 转基因转基因蔬菜蔬菜 . 43 图表图表 9494:能繁母猪存栏变化率:能繁母猪存栏变化率: :环比增减(环比增减(% %) . 44 图表图表 9595:生猪存栏数量:生猪存栏数量
24、( (万头万头) ) . 44 图表图表 9696:能繁母猪存栏数量(万头):能繁母猪存栏数量(万头) . 44 图表图表 9797:育肥猪配合饲料价格(元:育肥猪配合饲料价格(元/ /公斤)公斤) . 44 图表图表 9898:2222 个省市生猪平均价(元个省市生猪平均价(元/ /千克)千克) . 45 图表图表 9999:自繁自养与外购仔猪养殖利润(元:自繁自养与外购仔猪养殖利润(元/ /头)头) . 45 图表图表 100100:中国单宠人均消费(元):中国单宠人均消费(元) . 46 图表图表 101101:宠物食品:宠物食品 CR5CR5 市占率市占率(% %) . 46 图表图表
25、 102102:宠物干粮产地偏好:宠物干粮产地偏好 . 46 图表图表 103103:全国宠物主学历情况:全国宠物主学历情况 . 47 图表图表 104104:我国宠物医疗市场规模(亿元):我国宠物医疗市场规模(亿元) . 47 图表图表 105105:我国宠物用品市场规模(亿元:我国宠物用品市场规模(亿元) ) . 47 图表图表106:2018年有年有4亿城市人口属于宽裕小康阶级亿城市人口属于宽裕小康阶级. 48 图表图表107:80-00后占中国消费主体人口的后占中国消费主体人口的46% . 48 图表图表108:2010-2021年年Q3营收增速较快的可选消费细分板块营收增速较快的可选
26、消费细分板块 . 49 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 图表图表109:我国吸烟人群基数庞大:我国吸烟人群基数庞大 . 49 图表图表110:相对其他国家,我国电子烟渗透率较低:相对其他国家,我国电子烟渗透率较低 . 49 图表图表111:我国面巾纸零售量占比逐渐提升:我国面巾纸零售量占比逐渐提升 . 50 图表图表112:2011-2020年中国不同纸巾涨价幅度年中国不同纸巾涨价幅度 . 50 图表图表113:地产调控下,未来翻新需求占比走高地产调控下,未来翻新需求占比走高 . 51 图表图表114:21H1开始精装修房产规模走低开始精装修房产规模走低 . 51
27、图表图表115:纺织服装国潮兴起:纺织服装国潮兴起 . 51 图表图表116:运动鞋服增速高于非运动鞋服增速:运动鞋服增速高于非运动鞋服增速 . 51 图表图表117:健身人数迅速:健身人数迅速增长增长 . 51 图表图表118:我国主要白电渗透率到达天花板:我国主要白电渗透率到达天花板 . 52 图表图表119:我国智能家电规模迅速扩大:我国智能家电规模迅速扩大 . 52 图表图表120:高端化下白电单价逐年提升:高端化下白电单价逐年提升 . 52 图表图表121:我国有近:我国有近50%的城市人口是中产阶级的城市人口是中产阶级 . 52 图表图表122:国内小家电渗透率仍然较低:国内小家电
28、渗透率仍然较低 . 53 图表图表123:新型家电企业收入增速较快:新型家电企业收入增速较快 . 53 图表图表 124124:20252025 年中国主要免税消费渠道销售预测(人民币)年中国主要免税消费渠道销售预测(人民币) . 54 图表图表 125: 2016年至今中国免税业重点政策梳理年至今中国免税业重点政策梳理 . 54 图表图表 126126:20192019- -20212021 年年 1010 月印度培育钻毛坯进口金额渗透率月印度培育钻毛坯进口金额渗透率 . 55 图表图表 127127:20252025 年中国主要免税消费渠道销售预测(人民币)年中国主要免税消费渠道销售预测(
29、人民币) . 55 图表图表128:头部企业扩店空间:头部企业扩店空间 . 56 图表图表 129129:20152015 年以来酒店连锁化率逐步提升年以来酒店连锁化率逐步提升 . 57 图表图表 130130:三大酒店逆势展店:三大酒店逆势展店 . 57 图表图表131:国内化妆品市场规模及增速:国内化妆品市场规模及增速 . 58 图表图表132:国内功能性护肤品市场规模及增速:国内功能性护肤品市场规模及增速 . 58 图表图表 133133:20202020 年主要国家功能性护肤品市场渗透率年主要国家功能性护肤品市场渗透率 . 58 图表图表134:硬件普及率推动不同生态发展:硬件普及率推
30、动不同生态发展 . 59 图表图表135:全球:全球AR/VR设备出货量预测设备出货量预测 . 59 图表图表136:元宇宙相关企业:元宇宙相关企业 . 60 图表图表137:元宇宙应用落地时间先后预测:元宇宙应用落地时间先后预测 . 60 图表图表138:VR游戏游戏Beat Saber ( (2018年上线)年上线) . 60 图表图表139:当前网络游戏与元宇宙特征对比:当前网络游戏与元宇宙特征对比 . 61 图表图表140:2017年年3月,淘宝直播用户年轻、下沉线上消费能力强月,淘宝直播用户年轻、下沉线上消费能力强 . 61 图表图表141:2020年,淘宝直播用户年轻,六线城市占比
31、最高年,淘宝直播用户年轻,六线城市占比最高 . 61 图表图表142:消费者观看直播原因(:消费者观看直播原因(20年年4月)月) . 62 图表图表143:消费者直:消费者直播购物原因(播购物原因(20年年4月)月) . 62 图表图表 144144:20202020 年中国广告主计划在年中国广告主计划在 20212021 年增加预算的线上媒体营销模块年增加预算的线上媒体营销模块 . 62 图表图表 145145:快手电商品牌交易额增速远高于非品牌交易额:快手电商品牌交易额增速远高于非品牌交易额 . 63 图表图表 146146:社区团购在时效以及履约费用方面达到均衡社区团购在时效以及履约费
32、用方面达到均衡 . 63 图表图表 147147:社区团购供应链成本相较于传统零售降低:社区团购供应链成本相较于传统零售降低 20%20%- -30%30% . 64 图表图表 148:职业教育重要政策法规:职业教育重要政策法规 . 65 图表图表 149:海天味业财务预测摘要:海天味业财务预测摘要 . 67 图表图表 150:安踏体育财务预测摘要:安踏体育财务预测摘要 . 68 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 短期震荡不改行业长期向好,经济、政治、文化、产业四因素有望驱动国潮品牌崛起。2020 年中国经济全球占比超 17%,但人
33、均 GDP 仅美国 17%,消费水平距发达国家仍有较大差距,未来将迎消费升级机遇。政治环境上,供给侧改革+扩内需政策,促进国内大循环、推动改革发展。文化环境上,国产影视、国货美妆等热词关注度上涨,十年上涨 528%,文化自信提升。产业环境上 2020 年我国工业增加值 31.3万亿元,为世界第一制造业大国,技术驱动下,科技创新赋能中国制造走向全球。未来通过产品、渠道、营销重塑品牌创新的国潮品牌有望成为世界瞩目的行业巨头。 创新之处创新之处 我们梳理美国、 日本消费品牌发展路径, 发现我国当前所处消费阶段可对标 70、80 年代美日。这一时期,美国拥有品牌、品质消费升级的消费特征,70、80 年
34、代间涨幅前五的巨头公司中有四家消费品公司。 日本 70、 80 年代消费以个性化、 高端化、追求便利和服务为导向,也诞生了如朝日、永旺、龟甲万、味之素、花王和资生堂等一众业绩和股价双优的消费品龙头。 展望未来, 我们认为国潮品牌已进入十年黄金发展期,未来以【国潮 20】为代表的消费品牌有望快速成长。 投资建议:投资建议: 2022 年挖掘消费细分赛道的投资机会, 重点推荐国联消费 【年挖掘消费细分赛道的投资机会, 重点推荐国联消费 【国潮国潮 20】 图表图表1:国潮国潮20盈利预测盈利预测 简称简称 EPSEPS(元)(元) PEPE(X X) CAGRCAGR- -3 3 PEGPEG 评
35、级评级 21E21E 22E22E 23E23E 21E21E 22E22E 23E23E 贵州茅台 42.90 51.28 57.90 51 43 38 16% 2.67 买入 五粮液 6.23 7.40 8.91 39 33 27 20% 1.63 买入 泸州老窖 5.11 6.49 8.24 51 40 32 26% 1.55 买入 洋河股份 5.27 6.44 7.64 33 27 23 15% 1.81 买入 安井食品 3.18 4.41 5.47 58 42 34 30% 1.41 买入 海天味业 1.54 1.79 2.1 70 60 51 11% 5.43 增持 颐海国际 1.
36、02 1.26 1.46 38 31 27 20% 1.55 买入 伊利股份 1.45 1.68 1.93 29 25 22 18% 1.40 买入 妙可蓝多 0.59 1.24 1.92 98 47 30 159% 0.29 买入 新乳业 0.42 0.52 0.73 38 30 22 33% 0.92 买入 安踏体育 2.91 3.68 4.59 40 31 25 27% 1.16 买入 隆平高科 0.18 0.27 0.38 138 92 66 63% 1.46 买入 登海种业 0.26 0.36 0.46 109 78 61 57% 1.38 增持 中宠股份 0.51 0.84 1.3
37、4 57 35 22 62% 0.57 买入 极米科技 9.01 13.22 17.63 62 42 32 49% 0.86 增持 中国中免 5.57 7.71 9.75 39 28 22 46% 0.61 买入 贝泰妮 1.86 2.52 3.37 107 79 59 38% 2.09 买入 锦江酒店* 0.32 1.15 1.40 180 50 41 11% 4.54 买入 快手科技 -0.70 0.76 1.95 -108 99 39 - 买入 完美世界 0.86 1.25 1.70 24 17 12 28.68% 0.58 增持 来源:Wind,国联证券研究所,收盘价取 2021 年
38、12 月 24 日 注:受疫情冲击,标*处 CAGR 计算起点为 2019 年,不含 2020 年 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 1 四四因素驱动因素驱动国货国货崛起崛起 1.1 经济环境:经济环境:经济向好经济向好,消费升级,消费升级 中国经济发展取得了全球瞩目的辉煌成就,其国际经济地位和影响力显著提升。中国经济发展取得了全球瞩目的辉煌成就,其国际经济地位和影响力显著提升。2010 年全国 GDP 总额超越日本,发展成如今世界第二大经济体,仅次于美国,也成为全球贸易中心及制造业中心。2020 年中国经济占全球经济的比重超 17%,对全球经济增长的年均贡献率接近
39、30%。经济腾飞的同时也意味着人民消费能力的提升,广阔的消费市场和持续稳定的消费需求为我国制造业、 工业等基础产业提供基本动力。2020 年中国社消总额达到 39.2 万亿元,有望超过美国成为全球最大消费市场。然而我国与发达国家仍存在诸多差距我国与发达国家仍存在诸多差距, 2020 年中国人均 GDP 仅相当于美国的六分之一,其中消费对 GDP 的贡献度仍然偏低。除此之外,尽管我国货物贸易全球第一,但是服务贸易仍是逆差。这些差距对我们来说,既是挑战也是未来阶段发展目标,我国经我国经济发展优势与潜力并存,大国崛起正当时。济发展优势与潜力并存,大国崛起正当时。 就目前来说,我国已经进入中高收入阶段
40、,但人口收入结构呈现出了典型的“金字塔”型,月收入高于 10 万的高收入人群仅占到人口 2.2%,月收入在 0.5-10 万的图表图表2: 2010年起中国成为世界第二大经济体年起中国成为世界第二大经济体 图表图表3: 中国社消零售总额中国社消零售总额将将赶超美国赶超美国 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 图表图表4: 美国人均消费支出约为中国的美国人均消费支出约为中国的13倍倍 图表图表5: 中国人均中国人均GDP约为美国的约为美国的1/6 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资
41、 中等收入人群占比为 8.6%,而 89.2%的人群月收入小于 5000 元。显而易见的是,显而易见的是,低收入群人占据绝大多数人口比重, 不同收入等级人群也有着不同的消费特征。低收入群人占据绝大多数人口比重, 不同收入等级人群也有着不同的消费特征。 高收入阶级更注重品质消费, 对价格弹性敏感性较低; 新中产阶级不断享受消费升级及个性化消费体验,低价趋低、优质趋优特征明显;低收入阶级更讲究性价比,对价格敏感性最高。 图表图表6:我国人口收入结构呈现出典型的尖顶金字塔我国人口收入结构呈现出典型的尖顶金字塔 来源:国家统计局,国联证券研究所 1.2 政治环境:国家鼓励,政策红利政治环境:国家鼓励,
42、政策红利 国家积极推动中国消费产业发展, 加快培育更多中国优质民族品牌。国家积极推动中国消费产业发展, 加快培育更多中国优质民族品牌。 聚焦国内经济表现, “三驾马车”对于 GDP 的贡献中消费连续 6 年成为 GDP 增长的第一驱动力。而在疫情、贸易摩擦、产业链重塑等多重因素叠加下,中国经济发展思路逐渐从“世界工厂”转变为“双循环发展” ,国内经济的内生需求动力将是中国经济后续修复的主要支撑来源。其中,扩大内需是促进国内大循环、推动改革发展的重要一环。实施供给侧改革实施供给侧改革+扩内需政策,促进国内大循环、推动改革发展。扩内需政策,促进国内大循环、推动改革发展。2011 年以来,国家部门连
43、续发布多个促进扩大内需、鼓励消费的战略规划和政策意见。 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 图表图表7:2011年起国家出台消费鼓励政策梳理年起国家出台消费鼓励政策梳理 来源:公开资料,国联证券研究所整理 1.3 文化环境:文化自信,国潮兴起文化环境:文化自信,国潮兴起 “国潮”正当时,文化显自信。“国潮”正当时,文化显自信。我国作为四大文明古国之一,文化自信除了来自于优秀传统文化的底蕴,也来自于我国近年来经济的快速崛起。 “90”后城镇化程度高、受教育程度高、第三产业就业比例高、经济快速增长等独特的成长背景,是“国潮”兴起的社会新力量。近年来,立足民族文化优秀影视作品
44、如长津湖 、 哪吒 、让国宝活起来 等层出不穷, 票房收入屡创新高, 受到广大人们的喜欢。 国产影视、国货美妆等国货热词关注度快速上涨,十年累计上涨 528%。 “国潮”产品成热搜, “国潮”时代崛起。“国潮”产品成热搜, “国潮”时代崛起。 2021 年双 11 国货品牌直播成交图鉴显示,今年双 11 期间,直播间成交额同比增速 top10 中 8 成是国货,其中同比增速最高的国货成交额较去年增加 430 倍, 手机、 珠宝、 零食类成交额前五名的品牌均为国货品牌。百度 2021国潮骄傲搜索大数据显示,2021 年十大热搜国潮话题上榜的为国货数码、国潮服饰、国货美妆、国产影视等, “国货”已
45、经成为新一代年轻人的宠儿。 图表图表8:立足民族文化优秀影视作品层出不穷立足民族文化优秀影视作品层出不穷 图表图表9:近十年“国潮”相关内容搜索热度指数近十年“国潮”相关内容搜索热度指数 来源:各电影宣传公告,国联证券研究所 来源:百度搜索指数,国联证券研究所 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 图表图表10:2021年十大热搜国潮话题年十大热搜国潮话题 来源:百度 2021国潮骄傲搜索大数据 ,国联证券研究所 1.4 产业环境:世界工厂,科技赋能产业环境:世界工厂,科技赋能 中国制造,世界工厂。中国制造,世界工厂。新中国成立后,我国工业以前所未有的速度破浪前行,据中
46、国电子报,1952 年工业增加值为 120 亿元,1978 年达到 1621 亿元,1992 年突破 1 万亿元大关,2007 年突破 10 万亿元大关,2012 年突破 20 万亿元大关,2018年突破 30 万亿元大关,2020 年达到 31.3 万亿元。根据世界银行数据,自 2010 年我国制造业增加值首次超过美国成为第一制造业大国后,一直稳定保持第一的地位。2020 年,我国制造业增加值达到 26.59 万亿元,占全国工业比重的 85%,占全球制造业比重接近 30%,不仅筑牢了我国工业的根基,也为世界经济增长作出了重要贡献。 图表图表11:全球制造体系全球制造体系我国是第一制造大国我国
47、是第一制造大国 来源:United Nations Statistics Division,国联证券研究所 中国未来会持续诞生令人瞩目的世界级企业。中国未来会持续诞生令人瞩目的世界级企业。 财富世界 500 强榜单显示,今年上榜的中国企业数量达 143 家,较上年增加 10 家,上榜企业数量再次超过美国 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 (122 家) ,蝉联榜首。近年来,上榜的中国企业数量持续增长,先后超越德国、法国、英国和日本,并在 2019 年达到 129 家,首次超越美国,2021 年上榜数量再创新高, 领先优势进一步扩大。收入方面, 上榜中国企业平均销售收
48、入超过世界 500 强的 634 亿美元;利润方面,超过世界 500 强的平均利润 33 亿美元;收益率方面,上榜中国企业销售收益率、净资产收益率分别超过世界 500 强的 5.2%和 8.4%。 图表图表12: 财富世界财富世界500强中国上榜企业数量持续增加强中国上榜企业数量持续增加 来源:财富,国联证券研究所 科技创新赋能,中国智造崛起。科技创新赋能,中国智造崛起。技术快速发展背景下,以智能手机、智能家电、智能汽车为代表的消费品迎来关注热潮,并代表中国智造逐渐走向全球。近几年,中国家电企业加快了“出海”的步伐,是中国制造走向全球的代表之一,在全球市场提升了品牌的知名度, 中国家电出口量已
49、经达到世界第一。 中国智能手机产业近年来发展迅速,产品迭代速度在全球领先,国内的智能手机制造商在进军海外时注重“质量为王” 、 “高性价比” , 在加强研发力度、 提高工艺水平、 提升设计质感方面下大功夫,在海外市场收获了大量中国国货“粉丝” 。 图表图表13:自主创新技术运用在智能手机、智慧家电、智能汽车等消费领域自主创新技术运用在智能手机、智慧家电、智能汽车等消费领域 来源:百度 2021国潮骄傲搜索大数据 ,国联证券研究所 236811 12 13 54354697995530204060800199
50、6920002000420052006200720082009200001920202021 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业行业年度投资年度投资 2 国际比较:国际比较:从经济、人口等多方面看,从经济、人口等多方面看,国潮品牌进入十年国潮品牌进入十年黄金发展期黄金发展期 2.1 中国目前所处消费阶段可对标中国目前所处消费阶段可对标 70、80 年代美日年代美日 从经济特征来看,2020 年,中国人均 GDP 为 10500 美元,与 1978 年美国(10565 美元) 、1