《潮宏基-业绩拐点显现数字化、加盟扩张助腾飞-220120(18页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《潮宏基-业绩拐点显现数字化、加盟扩张助腾飞-220120(18页).pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格( 人民币) : 5.61 元 目标价格( 人民币) :9.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 9.05 已上市流通 A股(亿股) 8.85 总市值(亿元) 50.79 年内股价最高最低(元) 6.33/3.46 沪深 300 指数 4780 深证成指 14207 1.春节黄金珠宝旺季来临,关注相关受益标的-珠宝周报 22W2 ,2022.1.16 2.培育钻石价格会下跌吗?从供需角度出发-培育钻石行业深度系列报告2 ,2022.1.15 3.市场风格切换,关注估值性价比品牌标的-珠宝周报 22W1 ,2022.1
2、.11 4.从天然钻石长短周期看培育钻石-培育钻石行业深度系列报告 ,2022.1.3 5.培育钻石增长亮眼,增资扩产动能足-力量钻石深度报告 ,2021.12.31 业绩拐点显现业绩拐点显现,数字化数字化/ /加盟扩张助腾飞加盟扩张助腾飞 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,543 3,215 4,253 5,056 5,972 营业收入增长率 9.07% -9.24% 32.27% 18.89% 18.11% 归母净利润(百万元) 81 140 342 403 474 归母净利润增长率
3、14.28% 72.05% 144.52% 18.01% 17.70% 摊薄每股收益(元) 0.09 0.15 0.38 0.45 0.52 每股经营性现金流净额 -0.14 0.33 -0.16 0.08 0.26 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.40% 4.07% 9.13% 10.12% 11.12% P/E 44.94 26.57 14.61 12.38 10.51 P/B 1.08 1.08 1.33 1.25 1.17 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 东方时尚珠宝品牌,东方时尚珠宝品牌,定位定位年轻、国潮、轻奢。年轻、国潮、轻奢。公司主要聚焦以“CHJ 潮宏基”
4、 、 “VENTI 梵迪” 、 “FION 菲安妮”为核心的珠宝与女包两大业务,定位年轻女性消费群体。珠宝首饰 1H21 营收占比 61%、毛利率 40%;黄金珠宝占比 27%、毛利率 11%;女包占比 10%、毛利率 50%+。其中黄金珠宝毛利率受金价波动影响较大,珠宝首饰影响不显著;金价 1920 年上升、21年各季度环比有所下降,但仍处于高位。 珠宝珠宝消费消费高景气高景气、商誉减值影响消退,商誉减值影响消退,业绩拐点显现。业绩拐点显现。1)受益于疫后珠宝消费景气中 枢提升 ,21 年来业 绩增长 亮眼,1-3Q21 公司营收 同增48.87%、较 19 年同期复合增 13.69%,净利
5、率为 8.27%、较 20 年同期提升4.78PCT。2)女包业务年轻化改造效果显现,FION 业绩持续向好、商誉减值影响消退,线下门店从百货转向购物中心模式基本跑通、线上抖音直播迅速起量。1-3Q21 公司皮具收入 3.3 亿元、同增 81%,其中电商占 40%+。 产品力为基、产品力为基、多维度提升品牌声量、多维度提升品牌声量、数字化数字化转型转型助腾飞助腾飞:1)坚持原创时尚设计,将东文文化、时尚潮流与匠心工艺有机结合,持续开发强化东方文化印记和彰显个性表达的产品。2)通过明星合作、跨界联名、直播带货等多种方式,提升品牌声量。3)数字化转型赋能管理,20 年上线云店系统,助力公司打通产品
6、流、业务流以及会员资源,实现全天候全域销售。2020 年末公司全渠道会员数超过 1000 万,80 后会员占比 80%+、复购超四成。 借力加盟借力加盟快速拓宽经营边界快速拓宽经营边界、抢占下沉市场、拓店空间广阔:、抢占下沉市场、拓店空间广阔:受益于渠道下沉和消费升级,低线城市悦己需求崛起、成为消费增长新引擎。2018 年来公司加速发展加盟商、积极布局下沉市场,3Q21 末珠宝加盟店 622 家、较18 年末净增 285 家,公司规划未来 3-5 年门店达 2000 家、净增 1000 家。相较于可比公司加盟店数量高达 3000+,潮宏基珠宝拓店空间仍广阔。 估值与估值与投资建议投资建议 公司
7、未来加速加盟渠道拓展、预计 2123 年每年新增 150200 家门店,线上渠道高速增长、营收预计 2123 年分别同增 70%/50%/40%;女包业务获益品牌年轻化、渠道调整到位,线上线下有望恢复快速增长。 预计 2123 年公司 EPS 分别为 0.38/0.45/0.52 元。参考同业当前估值水平,建议给予公司 22 年 20 倍估值,对应目标价 9.00 元。 风险提示:风险提示:终端消费疲软、加盟拓展不及预期、女包商誉减值、金价波动。 005006003.323.754.184.615.045.475.96.3322
8、人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 潮 宏 基 沪深300 2022 年年 01 月月 20 日日 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 潮 宏 基 (002345.SZ) 买入(首次评级) 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 1、东方时尚珠宝品牌,轻奢、年轻、国潮 .4 1.1、业务以时尚珠宝为主、女包为辅.4 1.2、股权结构稳定,创始人廖木枝为实际控制人 .5 2、业绩拐点显现,产品力为基、数字化转型助力腾飞 .5 2.1、商誉减值影响消退、珠宝消费高景气,21 年来业绩增长靓丽.5 2.2、多维度
9、提升品牌声量,数字化成效初见 .7 2.2.1、明星合作+跨界联名+直播带货,多渠道营销.7 2.2.2、数字化转型领先,全天候全域销售的新零售模式初步跑通 .9 2.3、以时尚传承东方之美,匠心工艺赋能品牌出圈.10 3、未来:加盟渠道扩张提速,下沉市场空间广阔 . 11 3.1、低线城市中产崛起、消费升级潜力大. 11 3.2、加盟管理机制理顺、22 年加速加盟渠道扩张 .13 4、盈利预测与投资建议 .15 4.1、盈利预测.15 4.2、同业估值与投资建议 .16 5、风险提示 .17 图表目录图表目录 图表 1:公司主要品牌 .4 图表 2:潮宏基收入结构(分产品) .4 图表 3:
10、潮宏基各产品毛利率.4 图表 4:公司营收及同比(分年度) .5 图表 5:公司营收及同比(分季度) .5 图表 6:黄金价格及同比增速.6 图表 7:公司费用率.6 图表 8:公司毛利率及净利率.6 图表 9:潮宏基归母净利及同比(分年度).7 图表 10:潮宏基归母净利及同比(分季度).7 图表 11:公司皮具类产品收入显著回升 .7 图表 12:公司广告宣传费及同比 .8 图表 13:公司营销布局 .8 图表 14:公司网络销售收入及同比.8 图表 15:公司网络销售收入占比提升 .8 图表 16:潮宏基品牌抖音月 GMV及排名 .9 图表 17:菲安妮品牌抖音月 GMV及排名 .9 图
11、表 18:近 30 天潮宏基品牌抖音博主类型占比 .9 图表 19:近 30 天 FION品牌抖音博主类型占比.9 hVNBoYpMpPoOmM7NbPbRnPmMnPpNlOoOoPkPoMqR6MoOwPvPpOwPMYpMyQ公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 20:2020 年末公司全渠道会员数超过 1000 万.10 图表 21:公司数字化进程.10 图表 22:关键词“国潮”的百度搜索指数持续攀升.10 图表 23:90 后成为国潮相关搜索主力 .10 图表 24:2017-2020 年不同工艺的黄金制品销售额占比 . 11 图表 25:2021 年古法金饰在
12、零售商的黄金产品库存中排名第三(按价值计算) . 11 图表 26:竹系列&京粹系列 . 11 图表 27:潮宏基花丝系列产品. 11 图表 28:我国下沉市场共 228 个城市.12 图表 29:中国一二线及三四线城市较富裕家庭占比 .12 图表 30:2021 年全国农村居民人均可支配收入达到城镇居民 2010 年水平.12 图表 31:下沉市场奢侈品消费占比提升.13 图表 32:不同级别城市门店购买黄金首饰动因分布(2020) .13 图表 33:公司销售模式 .13 图表 34:公司珠宝业务加盟店快速增长.14 图表 35:公司代理业务收入占比持续提升 .14 图表 36:1H21
13、华东地区收入占据“半壁江山”.14 图表 37:公司门店分布(截至 2021年 6 月 30 日) .14 图表 38:2017-2020 年可比公司珠宝加盟店数量.14 图表 39:2020 年部分珠宝上市公司自营/加盟店数量.14 图表 40:可比公司珠宝加盟店数量同比增速.15 图表 41:潮宏基珠宝加盟店占比低于可比公司 .15 图表 42:盈利预测(营收、归母净利:百万元;店效:百万元/年/家) .16 图表 43:同业估值对比 .17 图表 44:公司存货周转率.17 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、东方时尚珠宝品牌,轻奢、年轻、国潮、东方时尚珠宝品牌,轻奢
14、、年轻、国潮 1.1、业务以时尚珠宝为主、女包为辅、业务以时尚珠宝为主、女包为辅 公司主要聚焦以“公司主要聚焦以“CHJ 潮宏基潮宏基” 、 “” 、 “VENTI 梵迪梵迪” 、 “” 、 “FION 菲安妮菲安妮”为核心”为核心的珠宝与女包两大业务。的珠宝与女包两大业务。 CHJ 潮宏基:创立于 1997 年初,系国内首家以 K 金钻石镶嵌、K 金素金等时尚珠宝首饰为核心产品的珠宝品牌,主要消费客群为善于自我欣赏的时尚独立女性。 VENTI 梵迪:创立于 2003 年,年轻潮流珠宝品牌,以法式浪漫风格为主线、定位于年轻化、更张扬个性。3 FION菲安妮:亚太地区知名女包品牌、1979 年创
15、立于香港,2014 年被公司全资收购。近年来,公司从品牌形象、产品设计以及渠道对 FION 品牌进行年轻化战略调整,2020 年油画系列产品上市,21 年演员乔欣成为 FION 品牌代言人。 图表图表1:公司主要品牌:公司主要品牌 公司品牌公司品牌 成立时间成立时间 核心产品核心产品 品牌定位及理念品牌定位及理念 产品系列产品系列 潮宏基/CHJ 1997 K 金钻石镶嵌、K 金素金等时尚珠宝首饰 “时尚近季奢侈近人” 竹系列、顽石系列、善缘系列、花丝糖果系列、宝可梦系列 梵迪/VENTI 2003 年轻潮流珠宝首饰 以法式浪漫风格为主线,定位于年轻化、更张扬个性 猫里系列、Y系列、mini
16、系列、梵系列 菲安妮/FION 1979 年成立,2014 年被公司全资收购 女包 融合最前沿的设计及匠师独一无二的手工,定位于年轻化 油画系列、花园系列、小怪兽系列 来源:公司官网,公司公告,国金证券研究所 时尚珠宝首饰贡献主要收入和利润时尚珠宝首饰贡献主要收入和利润。2014-2020 年,时尚珠宝首饰营收占比持续提升、由 54.1%提升至 68.8%,1H21 营收占比下降至 60.93%、较 20年同期下降 6.22PCT,主要系女包业务优化设计及渠道后迅速放量、收入占比提升;时尚珠宝首饰毛利率在 40%左右(高于传统黄金首饰、低于皮具) ,毛利贡献 70%+、2020 年/1H21
17、毛利贡献分别为 76.4%、69.9%。 传统黄金首饰营收占比在 20%-30%区间,毛利率稳定在 10%左右。皮具营收占比在 10%左右,毛利率 55%+,毛利贡献在 15%左右。 图表图表2:潮宏基收入结构(分产品):潮宏基收入结构(分产品) 图表图表3:潮宏基各产品毛利率:潮宏基各产品毛利率 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 0%20%40%60%80%100%2000201H21时尚珠宝首饰 传统黄金首饰 皮具 其他 0%10%20%30%40%50%60%70%200
18、0201H21时尚珠宝首饰 传统黄金首饰 皮具 公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.2、股权结构稳定,创始人、股权结构稳定,创始人廖木枝廖木枝为实际控制人为实际控制人 股权结构稳定,股权结构稳定,创始人廖木枝为实际控制人创始人廖木枝为实际控制人。公司实际控制人廖木枝及其女婿林军平(董事) 、儿子廖创宾(董事长、总经理)通过持有控股股东潮鸿基投资 68.4%的股权,间接持有公司 19.16%的股份,同时廖创宾另直接持有公司 2.90%的股权。 潮鸿基投资、东冠集团、广发信德分别为公司前三大股东,分别持股28.01%、8.5%、4.14%,其中潮宏基投资、东冠集团为公司发起人股
19、东。 2、业绩拐点显现,产品力为基、数字化转型助力腾飞、业绩拐点显现,产品力为基、数字化转型助力腾飞 2.1、商誉减值影响消退、珠宝消费高景气,、商誉减值影响消退、珠宝消费高景气,21 年来业绩增长靓丽年来业绩增长靓丽 2014-2019 年公司营收增速较缓,收入规模由 24.7 亿元增长至 35.4 亿元、对应 CAGR 为 7.48%。2020 年受疫情影响,公司营收同降 9.24%,但3Q/4Q20 已有好转迹象、营收增速由负转正、分别为 0.3%/2.77%。 21 年来,受益于年来,受益于疫后珠宝消费景气中枢提升疫后珠宝消费景气中枢提升,收入端增长亮眼。,收入端增长亮眼。1-3Q21
20、公司营收 34.49 亿元、同增 48.87%、较 19 年同期复合增 13.69%。分季度看,1Q/2Q/3Q21 营收增速分别为 82.60%、47.59%、27.18%,较 19 年同期复合增速分别为 8.21%、20.64%、12.94%。 图表图表4:公司营收及同比(分年度):公司营收及同比(分年度) 图表图表5:公司营收及同比(分季度):公司营收及同比(分季度) 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 毛利率先波动上升、后呈下降态势,分界点在毛利率先波动上升、后呈下降态势,分界点在 2018 年年。公司综合毛利率在 2018 年达到高点(39.34%)后逐年
21、下滑,2020 年及 1-3Q21 公司综合毛利率分别为 35.83%、34.19%,主要系 2019 年公司渠道结构调整节奏加快,快速发展加盟商、线上销售、毛利率较低的加盟代理业务及网络销售收入占比提升。 分业务看,公司黄金饰品业务毛利率与黄金价格波动性相关,当黄金价格处于上涨周期、公司黄金饰品毛利率提升,当黄金价格处于下行周期、公司黄金饰品毛利率下降。公司时尚珠宝业务毛利率与黄金价格波动的联动关系不显著。 从周期看,黄金价格总体趋势向上,短期国内黄金价格跟随国际金价走势。全球大部分黄金期货、黄金现货交易集中在英国、美国,英美两国把持以美元标价的国际黄金定价权。国际金价波动主要受全球通胀预期
22、、原油价格、美元指数、市场恐慌情绪等多因素影响。19/20 年国内金价涨幅明显,分别同增15%/25%,进入 21 年黄金价格环比持续下跌,21Q14 国内金价分别为392.69/394.11/388.82/386.64 元/g。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05540营收(亿元) yoy(右轴) -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008000营收(百万) yoy(右轴) 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 1920 年随着金价持 续上 涨, 公司黄 金饰 品毛 利
23、率分 别为 6.91%(+1.12PCT)/9.60%(+2.69PCT) ,1H21 毛利率为 11.41%(-0.55PCT) 、仍处于较高水平。 图表图表6:黄金价格及同比增速:黄金价格及同比增速 来源:Wind,国金证券研究所 费用管控能力加强,期间费用率改善明显费用管控能力加强,期间费用率改善明显。21 年来期间费用率降幅较大,其中 1-3Q21 销售费用率 18.30%、较 20 年同期降低 5.54PCT;管理费用率2.03%、较 20 年同期降低 0.96PCT。主要为加速推进加盟模式、店面装修费摊销及柜台制作费用率、职工薪酬等同比下降。 图表图表7:公司费用率:公司费用率 图
24、表图表8:公司毛利率及净利率:公司毛利率及净利率 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 2018/2019 年受“年受“FION 菲安妮”商誉减值影响较大菲安妮”商誉减值影响较大,拖累净利率下降至,拖累净利率下降至2%+。2018/2019 年公司分别计提 FION商誉减值 2.09 亿元、1.52 亿元,拖累归母净利润分别下降至 0.71 亿元、0.81 亿元,对应净利率为 2.19%、2.29%;若剔除 FION商誉减值影响,2018/2019 年公司净利率为 8.62%、6.57%。 商誉减值影响消退商誉减值影响消退,3Q20 开始经营逐步改善开始经营逐步改善。
25、2020 年公司停止计提“FION 菲安妮”商誉减值损失,但销售受疫情影响较大,2020 年净利率水平仍较低、为 4.34%。随着疫情得到控制,公司数字化转型与渠道结构调整初步取得成效,3Q20 开始经营逐步改善、4Q20 归母净利润实现大幅增长、已现阶段性拐点。 1-3Q21 公司业绩持续靓丽,1-3Q21 实现归母净利润 2.85 亿元、同增253.09%,净利率为 8.27%、较 20 年同期提升 4.78PCT;分季度看,1Q/2Q/3Q21 归母净利润增速分别为 562.47%、167.27%、23.51%。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.050.0
26、100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.02000202021金价 金价涨跌幅(右轴) 0%5%10%15%20%25%200020 1-3Q21销售费用率 管理费用率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%200020 1-3Q21毛利率 净利率 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表9:潮宏基归母净利及同比(分年度):潮宏基归母净利及同比(分年度) 图表图表10:潮宏基归母净利及同比
27、(分季度):潮宏基归母净利及同比(分季度) 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 年轻化改造效果显现,菲安妮发展进入快车道年轻化改造效果显现,菲安妮发展进入快车道,业绩持续向好。,业绩持续向好。2014 年公司以总对价 14.1 亿元收购亚太知名女包品牌“FION 菲安妮”100%股权,此后公司从品牌形象、产品设计、渠道等方面对 FION 品牌进行年轻化战略调整,但受百货渠道景气度下滑影响,FION 品牌调整期间拉长,2018-2019 年业绩明显承压,收入增速分别为 1.4%、-1.1%,并分别计提 FION 商誉减值2.09 亿元、1.52 亿元。 2020 年来
28、年轻化改造效果逐步显现,FION 门店从百货转移到购物中心模式已基本跑通,2020 年 11 月试水抖音直播、抖音直播业务发展迅速、成为FION 新的增长点。1H21 公司皮具业务实现营收 2.22 亿元、同增 102.4%;1-3Q21 实现营收 3.3 亿元、同增 81%,其中电商业务占比 40%+、同增 78%。 图表图表11:公司皮具类产品收入显著回升公司皮具类产品收入显著回升 来源:公司公告,国金证券研究所 2.2、多维度提升品牌声量,数字化成效初见、多维度提升品牌声量,数字化成效初见 2.2.1、明星合作明星合作+跨界联名跨界联名+直播带货,多渠道营销直播带货,多渠道营销 加大品牌
29、宣传投入,通过明星合作+跨界/IP 联名+直播带货,多维度提升品牌影响力。2020 年/1H21 广告宣传费 1.08 亿元、6997 万元,分别同增 17%、40%、占总营收 2.98%、3.05%。 1) 明星合作:明星合作:潮宏基珠宝邀请知名明星唐艺昕为品牌大使,FION 菲安妮2021 年正式签约影视明星乔欣为品牌代言人。 2) 跨界联名跨界联名:自 2010 年起潮宏基珠宝先后取得“哆啦 A 梦” 、 “皮卡丘” 、等 IP 的正版授权;1H21 潮宏基与特仑苏联名、与国货美妆品牌花西-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.00.51.01.52.02
30、.53.0归母净利(亿元) yoy(右轴) -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-150-0归母净利(百万) yoy(右轴) -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05003003504002000201H21皮具(百万) yoy(右轴) 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 子携手推出“并蒂同心足金手链” ,以“国潮”为切入点,深入年轻消费圈层。 3) 多渠道曝光:多渠道曝光:通过自媒体加强话题营销,借助微博、抖音、小红书等社交
31、渠道,持续向场外用户曝光。 4) 直播带货直播带货:丰富直播带货模式,形成头部直播达人、明星、店播的对外直播矩阵。2020 年,与李佳琦合作的花丝糖果系列,创下珠宝产品15 分钟销售 8 千件的纪录;2021 年 3 月,公私域联动的“2021 彩金潮流趋势发布会”直播 GMV超 6213 万。 图表图表12:公司广告宣传费及同比:公司广告宣传费及同比 图表图表13:公司营销布局:公司营销布局 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 网络销售收入占比快速提升。网络销售收入占比快速提升。网络销售主要通过天猫、唯品会、抖音等第三方平台对消费者进行销售。2018-2020 年
32、公司网络销售收入 CAGR 为 19.2%、营收占比由 15.7%提升至 22.5%;1H21 实现营收 5.01 亿元、同增 36.5%,营收占比 21.8%。 图表图表14:公司网络销售收入及同比:公司网络销售收入及同比 图表图表15:公司网络销售收入占比提升:公司网络销售收入占比提升 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 抖音渠道方面,潮宏基品牌月 GMV自 21 年 6 月开始放量、在珠宝首饰品类排名迅速上升,21 年 10 月以来排名稳居前十。菲安妮品牌月 GMV 自 21 年7 月开始放量、月 GMV在 2000 万左右,在箱包品类排名稳居前 5。 0%5
33、%10%15%20%25%30%35%40%45%02040608000201H21广告宣传费(百万) yoy(右轴) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%005006007008002001920201H21网络销售(百万) yoy(右轴) 12%14%16%18%20%22%24%2001920201H21网络销售收入占比 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表16:潮宏基品牌抖音月潮宏基品牌抖音月GMV及排名及排名 图表图表17:菲安妮品牌抖音
34、月:菲安妮品牌抖音月GMV及排名及排名 来源:飞瓜数据,国金证券研究所 来源:飞瓜数据,国金证券研究所 图表图表18:近:近30天潮宏基品牌抖音博主类型占比天潮宏基品牌抖音博主类型占比 图表图表19:近:近30天天FION品牌抖音博主类型占比品牌抖音博主类型占比 来源:飞瓜数据,国金证券研究所 来源:飞瓜数据,国金证券研究所 2.2.2、数字化转型、数字化转型领先,领先,全天候全域销售全天候全域销售的的新零售模式新零售模式初步跑通初步跑通 2015 年启动数字化转型,并建立用户数据平台(CDP) ,2017 年完成基础建设(数字化工程分层应用架构) ,2018 年实现“货”的数字化、建立商品数
35、据中心和智能订单系统,2019 年实现“场”的数字化(数字化门店)和“人”的数字化(EHR 系统) 。 疫情加速数字化转型,疫情加速数字化转型,2020 年上线智慧云店。年上线智慧云店。2020 年面对新冠疫情、加速数字化转型步伐,依托原有的数字化基础,7 天上线智慧云店,并在 1 个月内覆盖所有门店(加盟店+自营店) 。2020 年,云店小程序 GMV 达到 1.5 亿+;借助小程序云店直播,在微信内完成 17 场直播,累计 GMV近 8000 万。 “一店一云店”模式,助力公司打通产品流、业务流以及会员资源,实现“一店一云店”模式,助力公司打通产品流、业务流以及会员资源,实现全天候全域销售
36、。全天候全域销售。1)打通产品流:门店库存共享、打开库存物理空间;2)打通会员资源:线上与线下流量实现互转,通过私域营销、激活沉睡会员、提高复购率;3)打通业务流:更加精准获取业务数据、从而实现精细化、目标性管理。 客群趋向年轻化,会员复购率超四成。客群趋向年轻化,会员复购率超四成。在云店模式加持下,2020 年末公司全渠道会员数超过 1000 万+(2019 年末 450 万+) ,其中 80 后会员占比超过八成、会员复购率超四成。 020406080003000400050006000潮宏基GMV(万) 排名 0246801
37、00003000FION/菲安妮GMV(万) 排名 品牌自播91%潜力主播6%腰部达人3%头部红人0%腰部达人70%品牌自播28%潜力主播2%公司深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表20:2020年末公司全渠道会员数超过年末公司全渠道会员数超过1000万万 图表图表21:公司数字化进程公司数字化进程 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:见实,国金证券研究所 2.3、以时尚传承东方之美,匠心工艺赋能品牌出圈、以时尚传承东方之美,匠心工艺赋能品牌出圈 “国潮”崛起正当时,古法黄金势头强劲。“国潮”崛起正当时,古法黄金势头强劲。在民族文化自信的新时代背景
38、下, “国潮”风越来越受欢迎,根据2021 国潮骄傲搜索大数据报告 , “国潮”搜索热度十年上涨 528%,90 后成为国潮相关搜索主力。 古法金饰运用中国古代传统手工技艺打造,工艺复杂、制作耗时长、整体呈哑光质感,同时融合东方元素,具有高文化附加值、高客单价属性,受到消费能力较强、年轻群体的喜爱。根据中宝协数据,古法黄金销售额占比由 2018年的 6%提升至 2020 年的 16%;根据世界黄金协会数据,2021 古法金饰占零售商的黄金产品库存 16.7%、排名第三,仅低于普货金饰和硬足金产品。 图表图表22:关键词“国潮”的百度搜索指数关键词“国潮”的百度搜索指数持续攀升持续攀升 图表图表
39、23:90后成为国潮相关搜索主力后成为国潮相关搜索主力 来源:百度,世界黄金协会,国金证券研究所 来源: 2021 国潮骄傲搜索大数据报告 ,国金证券研究所 02004006008007201820192020会员数(万) 48.60% 25.80% 16.90% 4.20% 2.70% 90后 00后 80后 70后 60后 公司深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表24:2017-2020年不同工艺的黄金制品销售额占比年不同工艺的黄金制品销售额占比 图表图表25:2021年年古法金饰在零售商的黄金产品库存中排古法金饰在零售商的黄金产品库存中排名第三
40、名第三(按价值计算)(按价值计算) 来源:中宝协基金,国金证券研究所 来源:中国黄金报社,世界黄金协会,国金证券研究所 时尚与文化有机结合,持续开发强化东方文化印记和彰显个性表达的产品。时尚与文化有机结合,持续开发强化东方文化印记和彰显个性表达的产品。潮宏基珠宝陆续推出“竹” 、 “顽石” 、 “玄金” 、 “方圆” 、 “京粹” 、 “鼓韵” 、 “善缘” 、 “国色”等具有东方元素的彩金潮流新品,收获众多好评。1-3Q21 公司研发费用率 1.28%、较 20 年同期下降 0.56PCT,但仍远高于同业可比公司。 传承古法工艺、打造非遗时尚。传承古法工艺、打造非遗时尚。花丝镶嵌是一门传承久
41、远的中国传统手工技艺,2008 年被列入国家级非物质文化遗产名录,也是珠宝行业唯一的非物质文化遗产工艺。2009 年潮宏基在北京成立花丝镶嵌工作室,2018 年发起“花丝创研驻地计划” 、邀请全世界设计师参与花丝工艺的共创。 2018 年跨界星巴克、推出花丝星享卡;2019 年潮宏基邀请国际设计师nendo 佐藤大参与花丝工艺现代设计,推出“花丝糖果”系列、畅销至今,21年潮宏基与天猫联名发布“花丝糖果国潮正当红限定礼盒” 、全渠道曝光量 1.3亿;21 年七夕,潮宏基与花西子共创打造“一生锁爱足金坠链” 。 图表图表26:竹系列竹系列&京粹系列京粹系列 图表图表27:潮宏基花丝系列产品:潮宏
42、基花丝系列产品 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司官网,国金证券研究所 3、未来:加盟渠道扩张提速,下沉市场空间广阔、未来:加盟渠道扩张提速,下沉市场空间广阔 3.1、低线城市中产崛起、低线城市中产崛起、消费升级潜力大消费升级潜力大 消费升级趋势方兴未艾,下沉市场蕴含巨大机遇。一方面下沉市场是我国人口基数最大的市场,占据全国 7 成以上人口,经过几年的市场教育后,已成为消费增长的重要引擎。另一方面,下沉市场正迎来消费升级的风口,根据国2% 6% 12% 16% 0%20%40%60%80%100%20020普货黄金 3D/5D黄金 古法黄金 5G黄金 公司深度研究
43、 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 家统计局数据,2021 年农村居民人均可支配收入 1.89 万元,同比增长 10.5%(扣除价格因素、实际增长 9.7%) ,达到城镇居民 2010 年的水平。 低线城市中产阶级快速崛起,低线城市中产阶级快速崛起,根据麦肯锡全球研究院数据,中国 2010 至2018 年三四线城市中较富裕家庭占比从 3%提升至 34%,接近一二线城市2013 年的水平,8 年复合增长率达到 38%(高于一二线城市的 23%) 。 图表图表28:我国下沉市场共:我国下沉市场共228个城市个城市 图表图表29:中国一二线及三四线城市较富裕家庭占比中国一二线及三四线城市较富裕
44、家庭占比 来源: 2020 城市商业魅力排行榜 ,国金证券研究所 来源:麦肯锡,国金证券研究所(较富裕家庭:年可支配收入达到 14 万元-30万元) 图表图表30:2021年年全国全国农村居民农村居民人均人均可支配收入可支配收入达到达到城镇居民城镇居民2010年水平年水平 来源:国家统计局,Wind,国金证券研究所 低线城市悦己需求崛起、成为增长新引擎。低线城市悦己需求崛起、成为增长新引擎。受益于渠道下沉和消费升级,下沉市场消费正逐步与一线及新一线城市看齐。根据2021 年奢侈品行业图鉴报告数据显示,奢侈品市场中三线及以下城市占比由 2019 年的 38%提升至2021 年的 46%。根据 “
45、后疫情时代”中国黄金珠宝零售市场洞察数据显示,自戴是不同级别城市黄金珠宝门店消费者购买黄金首饰的重要因素,整体、一线及新一线城市、二线及三线城市、四线及以下城市的自戴需求占比分别为32.1%、32.78%、30.75%、33.97%。 020406080% 17% 27% 36% 41% 49% 51% 55% 59% 3% 4% 7% 12% 15% 21% 23% 28% 34% 0%10%20%30%40%50%60%70%20001620172018一二线 三四线 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%
46、050000000250003000035000400004500050000200001920202021全国农村居民人均可支配收入(元) 全国城镇居民人均可支配收入(元) 农村居民人均可支配收入yoy(右轴) 城镇居民人均可支配收入yoy(右轴) 公司深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表31:下沉市场奢侈品消费占比提升:下沉市场奢侈品消费占比提升 图表图表32:不同级别城市门店购买黄金首饰动因分布不同级别城市门店购买黄金首饰动因分布(2020) 来源: 2021 年奢侈品行业图鉴报
47、告 ,国金证券研究所 来源: “后疫情时代”中国黄金珠宝零售市场洞察 ,国金证券研究所 3.2、加盟管理机制理顺、加盟管理机制理顺、22 年加速加盟渠道扩张年加速加盟渠道扩张 加盟模式是低成本、快速拓宽经营边界的首选。加盟模式是低成本、快速拓宽经营边界的首选。加盟代理模式下,由加盟代理商开设品牌专营店,相关人、财、物由加盟商支配,并按公司统一管理模式进行经营。加盟模式优势在于能够低成本、快速拓展经营边界,一方面可以简化管理、节省经营成本,另一方面可以减轻资金投入。随着信息化建设逐渐完善,公司对加盟店日常赋能、日常管理能力得到提升,以及近年来采取渠道下沉策略,驱动公司加速发展加盟商。 图表图表3
48、3:公司销售模式:公司销售模式 来源:公司公告,国金证券研究所 早期直营为主,拓展加盟、早期直营为主,拓展加盟、渠道下沉渠道下沉、加盟管理系统逐步优化成形。、加盟管理系统逐步优化成形。潮宏基品牌定位中高端,原有门店集中在一二线城市。考虑到品牌形象和品牌调性的维护,前期拓展主要以自营店为主、严格控制加盟店比例。随着三四线城市时尚消费的崛起,2018 年来公司渠道下沉,发展加盟商,以抢占下沉市场。3Q21 末公司珠宝门店数共 1001 家,其中直营店 379 家、占比 37.86%,加盟店数量为 622 家、较 20 年末净增 81 家、较 18 年末净增 285 家;加盟店数量在 2020 年超
49、过直营店数量,占比由 2017 年的 29.5%提升至 3Q21 末的 62.1%。同时,代理业务收入占比持续提升,营收占比由 2018 年的 17.8%提升至 2020年的 22.6%,1H21 代理业务营收占比进一步提升至 25.3%。 公司已完善数字化管理体系、通过云店系统打通全国直营+加盟库存/会员/交易数据,帮助加盟商实现良好的门店管理及运营、加盟管理系统优化成形。 0%5%10%15%20%25%30%一线 新一线 二线 三线 四线 五线 201920210%5%10%15%20%25%30%35%40%一线/新一线 二三线 四线及以下 整体 自戴 婚嫁 礼品馈赠 投资 其他 公司
50、深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 22 年规划新开年规划新开 200 家、开店提速,家、开店提速,未来未来 3-5 年年门店总数门店总数达达 2000 家、净增家、净增1000 家。家。新开店以加盟店为主、重点布局三四线城市,更侧重公司品牌渗透率较低的市场,如华中、华南、西北等区域,同时部分区域采取区域代理甚至省级代理形式加速布局。 图表图表34:公司珠宝业务加盟店快速增长:公司珠宝业务加盟店快速增长 图表图表35:公司代理业务收入占比持续提升:公司代理业务收入占比持续提升 来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 图表图表36:1H21华东华东地区收入占