《新能源汽车行业2022年投资策略:新能源汽车市场欣欣向荣产业链景气高涨-220119(47页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《新能源汽车行业2022年投资策略:新能源汽车市场欣欣向荣产业链景气高涨-220119(47页).pdf(47页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、新能源新能源汽车市场欣欣向荣,产业链景气汽车市场欣欣向荣,产业链景气高涨高涨新能源汽车新能源汽车20222022年投资策略年投资策略20222022年年1 1月月 2湘财研究所| 目目 录录一、新能源汽车市场欣欣向荣,销量高增长,来年可期一、新能源汽车市场欣欣向荣,销量高增长,来年可期二、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨二、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨三、行情回顾与展望三、行情回顾与展望投资建议、风险提示投资建议、风险提示本报告回答:全球新能源汽车市场现状?为什么销量高增长?销量高增长是否可延续?落实到上市公司业绩,哪些上市公司从中受益,业绩大增? iWNBtVmPpPpPpP
2、aQaObRsQqQmOoMjMqQqRjMmOrQ6MmMxONZtQpNwMqRnR一、新能源汽车市场欣欣向荣,销量高增长,来年可期 4湘财研究所| 2021年全球新能源汽车销量大幅增长,两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣,其一是政策驱动,其二是产品驱动:全球各国全面电动化时间表全球各国全面电动化时间表资料来源:IEA“Global EV Outlook 2021”、湘财证券研究所根据国际能源署(IEA)全球电动汽车展望2021政策方面,已有超过20个国家立法制定了全面电动化时间表或颁布了燃油汽车禁令,8个国家加上欧盟宣布了碳中和承诺;产品方面,几乎所有传统汽车巨头都开始电动化转型,加紧推
3、出电动汽车车型,全球销量排名TOP20整车企业(2020年合计销量达全球销量90%),其中已有18家宣布了其电动化战略。 5湘财研究所| 20212021年中国新能源汽车销量呈跃进式增长,非同凡响。年中国新能源汽车销量呈跃进式增长,非同凡响。根据中汽协数据,2020年中国新能源汽车销量136.7万辆,对应新能源汽车渗透率5.4%;而2021年12月中国新能源汽车销量53.1万辆,单月销量对应新能源汽车渗透率19.1%;2021年1-12月累计销量达352.1万辆(+158%),累计销量对应新能源汽车渗透率12.1%。1.11.1、中国新能源汽车市场突飞猛进、中国新能源汽车市场突飞猛进中国新能源
4、汽车销量年度数据(万辆)中国新能源汽车销量年度数据(万辆)资料来源:Wind、中汽协、湘财证券研究所0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 352.1 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% - 40 80 120 160 200 240 280 320 360 400200001920202021新能源汽车销量渗透率 6湘财研究所| 年初时,中汽协预计2021年新能源汽车销量200万辆,同比增长超40%。但是,这个预测不久就被颠覆,始自三月销量
5、数据公布超出市场预期,随后月度销量数据惊喜连连:1.1.11.1.1、 20212021年中国新能源汽车销量屡超市场预期年中国新能源汽车销量屡超市场预期中国新能源汽车销量月度数据(万辆)中国新能源汽车销量月度数据(万辆)资料来源:Wind、中汽协、湘财证券研究所三月新能源汽车销量22.6万辆,已经接近历史高位,超出市场预期,确立2021年中国新能源汽车产销量高增长基调。四月、五月都属于车市传统淡季,然而新能源汽车销量淡季不淡。六月冲量效应显现,新能源汽车销量如期走高,更是创历史新高!17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 5
6、3.1 001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20021 7湘财研究所| 1.1.11.1.1、 20212021年中国新能源汽车销量屡超市场预期年中国新能源汽车销量屡超市场预期中国新能源汽车销量月度数据(万辆)中国新能源汽车销量月度数据(万辆)资料来源:Wind、中汽协、湘财证券研究所下半年以来,新能源汽车市场明显升温,尤其表现在七月、十月新能源汽车销量甚至未现季节性回落。值得指出,两次都是在特斯拉内销转出口导致特斯拉销量环比大幅下降的情况下取得佳绩,难能可贵。由于数据惊艳,各方机构屡次上调2021年新能源汽车销量预测。17.9
7、 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 53.1 001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20021 8湘财研究所| 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷中国市场已经实现从政策驱动向产品中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换,中国市场上电动汽车可选驱动切换,中国市场上电动汽车可选车型丰富,新款车型层出不穷,消费车型丰富,新款车型层出不穷,消费者选择余地大,诸多产品颇具吸引者选择余地大,诸多产品颇具吸引力,相对地,包括新能源
8、汽车补贴、力,相对地,包括新能源汽车补贴、双积分等政策作用弱化。双积分等政策作用弱化。2021 年中国新能源乘用车销量排名年中国新能源乘用车销量排名 TOP10(辆)(辆) 排名 12 月销量(轿车) 1-12 月销量(轿车) 1 宏光 MINI 50,561 宏光 MINI 395,451 2 特斯拉 Model 3 30,102 比亚迪秦 187,227 3 比亚迪秦 25,940 特斯拉 Model 3 150,890 4 比亚迪汉 13,701 比亚迪汉 117,323 5 欧拉好猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇
9、瑞 eQ 10,141 埃安 Aion S 73,853 8 比亚迪海豚 10,016 欧拉黑猫 63,492 9 QQ 冰淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 10 欧拉黑猫 8,056 欧拉好猫 49,900 排名 12 月车型销量(SUV) 1-12 月车型销量(SUV) 1 特斯拉 Model Y 40,500 特斯拉 Model Y 169,853 2 比亚迪宋 19,142 比亚迪宋 104,244 3 理想 ONE 14,087 理想 ONE 90,491 4 比亚迪唐 8,700 比亚迪唐 50,116 5 比亚迪元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 Aion
10、 Y 6,688 蔚来 ES6 41,474 7 ID.4 CROZZ 6,166 比亚迪元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 Aion Y 33,522 9 蔚来 ES6 4,939 蔚来 EC6 29,905 10 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来源:乘联会,湘财证券研究所 9湘财研究所| 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷中国市场上,电动汽车在推广初期主攻20万以上高端市场与10万以下低端市场,高端市场主打科技体验,低端市场主要是配合绿牌政策降低购车门槛,10-20万中端市场上电动汽车缺失。2021 年中
11、国新能源乘用车销量排名年中国新能源乘用车销量排名 TOP10(辆)(辆) 排名 12 月销量(轿车) 1-12 月销量(轿车) 1 宏光 MINI 50,561 宏光 MINI 395,451 2 特斯拉 Model 3 30,102 比亚迪秦 187,227 3 比亚迪秦 25,940 特斯拉 Model 3 150,890 4 比亚迪汉 13,701 比亚迪汉 117,323 5 欧拉好猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 Aion S 73,853 8 比亚迪海豚 10,016 欧拉黑猫 6
12、3,492 9 QQ 冰淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 10 欧拉黑猫 8,056 欧拉好猫 49,900 排名 12 月车型销量(SUV) 1-12 月车型销量(SUV) 1 特斯拉 Model Y 40,500 特斯拉 Model Y 169,853 2 比亚迪宋 19,142 比亚迪宋 104,244 3 理想 ONE 14,087 理想 ONE 90,491 4 比亚迪唐 8,700 比亚迪唐 50,116 5 比亚迪元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 Aion Y 6,688 蔚来 ES6 41,474 7 ID.4 CROZZ 6,166 比亚迪元 40,
13、534 8 哪吒 V 5,280 埃安 Aion Y 33,522 9 蔚来 ES6 4,939 蔚来 EC6 29,905 10 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来源:乘联会,湘财证券研究所 10湘财研究所| 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷以特斯拉Model 3/Model Y、比亚迪汉、理想ONE、小鹏P7为代表的高端车型热销,其中,国人期待已久的国产Model Y在年初正式上线,注定热销;2021新款理想ONE引发关注,销量录得佳绩。2020年下半年上市的比亚迪汉广受好评,销量成绩斐然,颠覆大众对于比亚迪品牌形象的
14、传统认知;比亚迪抓住契机密集推出车型改款,特别是三月新上市的比亚迪秦PLUS DM-i引发轰动,快速登榜。比亚迪迎来高光时刻,2021年1-12月比亚迪新能源汽车累计销量58.4万辆(+221%)。2021 年中国新能源乘用车销量排名年中国新能源乘用车销量排名 TOP10(辆)(辆) 排名 12 月销量(轿车) 1-12 月销量(轿车) 1 宏光 MINI 50,561 宏光 MINI 395,451 2 特斯拉 Model 3 30,102 比亚迪秦 187,227 3 比亚迪秦 25,940 特斯拉 Model 3 150,890 4 比亚迪汉 13,701 比亚迪汉 117,323 5
15、欧拉好猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 Aion S 73,853 8 比亚迪海豚 10,016 欧拉黑猫 63,492 9 QQ 冰淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 10 欧拉黑猫 8,056 欧拉好猫 49,900 排名 12 月车型销量(SUV) 1-12 月车型销量(SUV) 1 特斯拉 Model Y 40,500 特斯拉 Model Y 169,853 2 比亚迪宋 19,142 比亚迪宋 104,244 3 理想 ONE 14,087 理想 ONE 90,491 4 比
16、亚迪唐 8,700 比亚迪唐 50,116 5 比亚迪元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 Aion Y 6,688 蔚来 ES6 41,474 7 ID.4 CROZZ 6,166 比亚迪元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 Aion Y 33,522 9 蔚来 ES6 4,939 蔚来 EC6 29,905 10 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来源:乘联会,湘财证券研究所 11湘财研究所| 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷以上汽通用五菱宏光Mini、长安奔奔EV、奇瑞小蚂蚁(eQ)、长城欧拉黑
17、猫、上汽科莱威CLEVER、哪吒V代表的低价“国民代步小车”异军突起,销售持续火爆,拉动新能源汽车销量大幅增长。我们认为这种趋势还在延续,这些小车可以满足基本的用车需求,价格亲民,在小城市与乡村地区有很大市场空间。近来,车企也把目光转向10万元以上代步小车升级市场,长城欧拉好猫、比亚迪海豚定位年轻时尚,深受消费者喜爱,销量持续攀升,欧拉好猫十月首次登榜。2021 年中国新能源乘用车销量排名年中国新能源乘用车销量排名 TOP10(辆)(辆) 排名 12 月销量(轿车) 1-12 月销量(轿车) 1 宏光 MINI 50,561 宏光 MINI 395,451 2 特斯拉 Model 3 30,1
18、02 比亚迪秦 187,227 3 比亚迪秦 25,940 特斯拉 Model 3 150,890 4 比亚迪汉 13,701 比亚迪汉 117,323 5 欧拉好猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 Aion S 73,853 8 比亚迪海豚 10,016 欧拉黑猫 63,492 9 QQ 冰淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 10 欧拉黑猫 8,056 欧拉好猫 49,900 排名 12 月车型销量(SUV) 1-12 月车型销量(SUV) 1 特斯拉 Model Y 40,500 特
19、斯拉 Model Y 169,853 2 比亚迪宋 19,142 比亚迪宋 104,244 3 理想 ONE 14,087 理想 ONE 90,491 4 比亚迪唐 8,700 比亚迪唐 50,116 5 比亚迪元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 Aion Y 6,688 蔚来 ES6 41,474 7 ID.4 CROZZ 6,166 比亚迪元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 Aion Y 33,522 9 蔚来 ES6 4,939 蔚来 EC6 29,905 10 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来源:乘联会,湘财证券研究所 12湘财研究所|
20、 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷我们注意到电动汽车开始有高端车型我们注意到电动汽车开始有高端车型下沉,低端车型升级的趋势,比如下沉,低端车型升级的趋势,比如比亚迪汉比亚迪汉比亚迪秦比亚迪秦PLUS DMPLUS DM- -i i,小鹏小鹏P7P5P7P5,长城欧拉黑猫长城欧拉黑猫好猫,好猫,这些都是在填补这些都是在填补1010- -2020万中端市场空万中端市场空白,中端市场未来还有很大市场空白,中端市场未来还有很大市场空间。间。2021 年中国新能源乘用车销量排名年中国新能源乘用车销量排名 TOP10(辆)(辆) 排名 12 月销量(轿车
21、) 1-12 月销量(轿车) 1 宏光 MINI 50,561 宏光 MINI 395,451 2 特斯拉 Model 3 30,102 比亚迪秦 187,227 3 比亚迪秦 25,940 特斯拉 Model 3 150,890 4 比亚迪汉 13,701 比亚迪汉 117,323 5 欧拉好猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 Aion S 73,853 8 比亚迪海豚 10,016 欧拉黑猫 63,492 9 QQ 冰淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 10 欧拉黑猫 8,056 欧
22、拉好猫 49,900 排名 12 月车型销量(SUV) 1-12 月车型销量(SUV) 1 特斯拉 Model Y 40,500 特斯拉 Model Y 169,853 2 比亚迪宋 19,142 比亚迪宋 104,244 3 理想 ONE 14,087 理想 ONE 90,491 4 比亚迪唐 8,700 比亚迪唐 50,116 5 比亚迪元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 Aion Y 6,688 蔚来 ES6 41,474 7 ID.4 CROZZ 6,166 比亚迪元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 Aion Y 33,522 9 蔚来 ES6 4,939
23、蔚来 EC6 29,905 10 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来源:乘联会,湘财证券研究所 比亚迪汉比亚迪汉比亚迪秦比亚迪秦PLUS DM-i、13湘财研究所| 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷 小鹏小鹏P7P5、14湘财研究所| 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷 长城欧拉黑猫长城欧拉黑猫好猫好猫、15湘财研究所| 1.1.21.1.2、 可选车型丰富、新款车型层出不穷可选车型丰富、新款车型层出不穷 16湘财研究所| 1.2.11.2.1、欧洲市场、欧洲市场欧洲新能源
24、汽车销量年度数据(万辆)欧洲新能源汽车销量年度数据(万辆)资料来源:ACEA、湘财证券研究所欧洲(EU+EFTA+UK)2021Q3新能源汽车销量(新车注册)54.9万辆,单季销量对应新能源汽车渗透率18.9%;2021Q1-Q3累计销量157.9万辆(+105%)。我们预计2021年欧洲新能源汽车销量约220万辆,同比大幅增长约60%。欧洲是碳中和领军者,汽车排放标准严苛。欧洲是碳中和领军者,汽车排放标准严苛。2018年11月,欧盟委员会首次提出“2050年碳中和”长期愿景;2019年12月,欧盟委员会发布纲领性文件欧洲绿色协议,明确政策框架,后续具体政策正在制定中。在汽车领域,欧盟委员会要
25、求2021年起,大型车企(轿车年登记量在30万辆以上)新登记轿车的平均二氧化碳排放量须低于95g/km,超出标准每1g/km每辆罚款95欧元。如今汽车节能减排技术难有突破,政策高压下转型新能源汽车是车企的必然选择。 - 20 40 60 80 100 120 140 160 200202021,1-9 17湘财研究所| 1.2.11.2.1、欧洲市场、欧洲市场欧洲新能源汽车销量:按国家划分(万辆)欧洲新能源汽车销量:按国家划分(万辆)资料来源:ACEA、湘财证券研究所我们以德国为例,根据德国交通部(KBA)数据,电动汽车渗透率提高使得德国2021年乘
26、用车新车注册的平均二氧化碳排放量快速降至118.7g/km,而2020年这个数字是139.8g/km,尽管如此,这样的成绩还是远不足以达到欧盟委员会汽车排放标准95g/km,可见政策约束力强。2021Q1-Q3累计销量按国家划分,第一梯队是德国47.8万辆(+134%)、英国21.2万辆(+94%)、法国20.9万辆(+88%),第二梯队是挪威、意大利、瑞典。以上六国合计新能源汽车新车注册120.5万辆,占欧洲总量76.4%。134%, 47.8 94%, 21.2 88%, 20.9 62%, 10.9 235%, 10.1 72%, 9.7 00德国英国法国挪威意大利
27、瑞典2020,1-92021,1-9 18湘财研究所| 1.2.11.2.1、欧洲市场、欧洲市场欧洲新能源汽车销量季度数据(万辆)欧洲新能源汽车销量季度数据(万辆)资料来源:ACEA、湘财证券研究所2021Q3欧洲新能源汽车销量环比下降主要是补贴调整造成的短期冲击,后续依然看好。欧洲市场上纯电动汽车以特斯拉、大众ID3/ID4、雷诺ZOE最受欢迎,可选车型缺乏,我们认我们认为,随着新款车型陆续推出,特斯拉为,随着新款车型陆续推出,特斯拉德国柏林工厂投入生产,欧洲市场会德国柏林工厂投入生产,欧洲市场会从政策驱动转向政策、产品双轮驱从政策驱动转向政策、产品双轮驱动。动。欧洲市场主要是政策驱动,特别
28、是欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段,2020年下半年开始,疫情下欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大。 - 10 20 30 40 50 60 70Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q320021 19湘财研究所| 1.2.21.2.2、美国市场、美国市场2020年11月,拜登当选总统,拜登对于新能源的态度,相比前任可谓翻天覆地,拜登就职后立即落实美国重返巴黎气候协定,并且宣布“2050碳中和”,美国新能源汽车行业也迎来久违的政策红利:3/31拜登宣布其一揽子基础设施建设计划“the American Jobs Plan”(美国就
29、业计划),其中包括投资1740亿美元用于发展电动汽车。该提案是拜登“Build Back Better Plan”的一部分,相关立法程序正在进行中。8/5拜登签署行政命令,设定目标2030年美国新车销售中新能源汽车占比达50%!当天,拜登还在白宫会见了美国汽车三巨头福特、通用、Stellantis,以及美国汽车工人联合会。会后,福特、通用、Stellantis发表联合声明目标2030年其各自新车销售中新能源汽车占比至少达40%。拜登签署行政命令:设定拜登签署行政命令:设定2030年美国新能源汽车渗透率年美国新能源汽车渗透率资料来源:whitehouse.gov、湘财证券研究所 20湘财研究所|
30、 1.2.21.2.2、美国美国市场市场美国新能源汽车销量年度数据(万辆)美国新能源汽车销量年度数据(万辆)资料来源:Argonne、湘财证券研究所美国电动汽车普及程度不高,未来提升空间巨大。当前,美国市场上电动汽车可选车型缺乏,纯电动汽车以特斯拉Model Y、Model 3最受欢迎,特斯拉一家独大,新发布的福特Mustang Mach-E成为特斯拉的挑战者,原本销量成绩还不错的通用雪佛兰Bolt EV因电池缺陷多次发生自燃,最终停售,对美国市场造成短暂冲击。展望未展望未来,随着美国汽车三巨头福特、通来,随着美国汽车三巨头福特、通用、用、StellantisStellantis(FCAFCA
31、)共同发力电动汽)共同发力电动汽车,发布新车,美国市场即将迎来百车,发布新车,美国市场即将迎来百20212021年美国电动汽车销量一改颓势,开启高增长。年美国电动汽车销量一改颓势,开启高增长。根据美国研究机构Argonne数据,2021年12月美国电动汽车销量5.7万辆,单月销量对应新能源汽车渗透率(电动汽车销量/轻型汽车销量)4.8%,2021年1-12月累计销量达60.8万辆(+98.7%)。0070200001920202021 福特福特Mustang Mach-E/ F-150 Lightning、
32、21湘财研究所| 1.2.21.2.2、美国美国市场市场 22湘财研究所| 1.31.3、总结与展望、总结与展望全球新能源汽车销量年度数据(万辆)全球新能源汽车销量年度数据(万辆)资料来源:中汽协、ACEA、Argonne、EV Volumes、湘财证券研究所2021年,中国、欧洲、美国三大新能源汽车主要市场均实现大幅增长,预计2021年全球新能源汽车销量超660万辆,同比大幅增长超100%。展望未来,我们认为全球新能源汽车销量高增长有望延续,来年可期。电动汽车车型密集发布将会在未来很长时间里支持市场繁荣。136.7136.530.618.0+158%, 352.1+61%, 220+99%,
33、 60.8+67%, 300500300350400中国欧洲美国其他20202021E 23湘财研究所| 1.31.3、总结与展望、总结与展望预计2022年全球新能源汽车销量超920万辆(+39%),对应中国市场销量指引500万辆(+42%)、欧洲市场销量指引275万辆(+25%)、美国市场销量指引100万辆(+64%)。预期全球新能源汽车销量高增长,预期全球新能源汽车销量高增长,新能源汽车市场欣欣向荣会对新能源汽车产业链上市公司的估值形成有力支撑,新能源汽车仍会是备受投新能源汽车市场欣欣向荣会对新能源汽车产业链上市公司的估值形成有力支撑,新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的
34、人气赛道,热度不减。资者瞩目的人气赛道,热度不减。2022 年年全球新能源汽车销量全球新能源汽车销量及增速及增速指引指引(销量:销量:万辆)万辆) 2021E 2022E 2022 年 增速指引 长期年均复合增速指引 中国市场 352.1 500 42% 根据中国往年政策目标隐含年均复合增速指引大约 30% 欧洲市场 220 275 25% 根据欧盟最新“fit for 55”提案(审议中) ,提出 2035 年燃油车禁令,2022-2035 年均复合增速大约 15% 美国市场 60.8 100 64% 根据拜登行政命令“2030 年美国新能源汽车渗透率 50%” ,2022-2030 年均复
35、合增速大约 30% 其他市场 30 45 50% 其他市场当前主要是日本、韩国市场,此外许多国家也在积极发展新能源汽车 全球市场 662.9 920 39% - 资料来源:中汽协、ACEA、Argonne、EV Volumes,湘财证券研究所 二、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨 25湘财研究所| 2 2、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨新能源汽车(电动汽车)产业链见图,对于产业链上中国企业而言,其经营状况首要还是取决于中国新能源汽车市场。欧洲市场上,德国、法国、英国、意大利、瑞典都是汽车制造强国,中国整车企业难以进入。然而,欧洲锂电产业缺失
36、,对于中国动力电池企业、锂电材料企业而言是个契机,先行者有望扎根欧洲市场。美国市场更加封闭,中国整车企业、动力电池企业均难以进入,特斯拉与松下绑定,美国汽车三巨头牵手韩系三大动力电池企业,通用绑定LG新能源,福特绑定SKI,Stellantis(FCA)绑定LG新能源、三星SDI,竞争与合作格局基本确立。然而,不排除有少数中国锂电材料龙头公司可以借道日韩动力电池供应链分享美国市场红利;再者,美国市场放量对于锂钴等锂电原材料需求的新能源汽车(电动汽车)产业链新能源汽车(电动汽车)产业链资料来源:湘财证券研究所 26湘财研究所| 2 2、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨、新能源汽车销量高增长
37、带动产业链景气高涨新能源汽车(电动汽车)产业链上细分版块众多,产业链景气高涨背景下,投资热点层出不穷。我们建议优中选优,挖掘最具业绩增长潜力的公司:1、2021年全球新能源汽车销量激增,未来高增长有望延续,以总量逻辑、周期思维,建议关注需求激增下供给刚性,并且供给紧张持续性较强的周期性品种,比如锂行业。2、从竞争格局、竞争优势的角度切入,建议关注行业集中度较高的细分板块,当中具有竞争力的龙头公司可以享受中国市场高增长红利,并且还可以进入国际供应链体系,分享国外市场高增长红利。我们认为,在负极材料、锂电隔膜、锂电精密结构件行业中已经存在这样具有国际竞争力的公司。新能源汽车(电动汽车)产业链新能源
38、汽车(电动汽车)产业链资料来源:湘财证券研究所 27湘财研究所| 2.12.1、锂行业、锂行业历年碳酸锂价格月度数据(万元历年碳酸锂价格月度数据(万元/吨),截至吨),截至2022/1/12资料来源:Wind、湘财证券研究所碳酸锂价格从2018年开始快速回落至8万元左右,2019年下半年开启第二轮杀跌探底,叠加2020年疫情冲击,碳酸锂价格一度跌回十年前的水平!那些高成本的新矿山,其盈利完全是建立在过往高锂价基础上的,相继宣告不支:2019年8月,Bald Hill宣告破产重组;2019年11月,Wodgina被雅宝收购,当即宣布停产维护;2020年10月,Altura在黎明前倒下,宣布进入破
39、产接管程序,停产维护,最终被邻居Pilbara收购。锂价是锂行业景气波动的风向标,如图所示:早年很长时间里,碳酸锂价格基本稳定在4万元左右,直至2015年中国新能源汽车放量带动锂需求激增,碳酸锂价格开启快速上涨,最高涨至18万元。锂价高涨维持有大约2年,期间涌现大量新进入者,竞争日益激烈。Pilbara、Altura两家公司在2018年投产,引发供过于求。055200001920202021 28湘财研究所| 2.12.1、锂行业、锂行业历年碳酸锂价格月度数据(万元历年碳酸锂价格月度数据(万元/吨),截至吨
40、),截至2022/1/12资料来源:Wind、湘财证券研究所供给退出促成碳酸锂价格见底回升,并且由于2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增,碳酸锂价格强势上行,创历史新高。当前锂供需矛盾十分突出,一方面是当前锂供需矛盾十分突出,一方面是20202020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增,另方面年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增,另方面是近年锂供给增量极其有限。是近年锂供给增量极其有限。055200001920202021 29湘财研究所| 2.12.1、锂行业、
41、锂行业全球锂需求:下游应用占比(全球锂需求:下游应用占比(2020年数据)年数据)资料来源:SQM、湘财证券研究所需求端:参照SQM数据,2020年全球锂需求33万吨LCE(碳酸锂当量),其中动力电池需求占比高达54%,折合动力电池锂锂需求17.8万吨LCE。如前所述,预计2021年全球新能源汽车销量超660万辆,同比大幅增长约100%,仅仅是新能源汽车便可以带动动力电池锂需求翻倍。预计2021年、2022年动力电池锂需求增量分别是17.8万吨LCE、13.8万吨LCE。 30湘财研究所| 2.12.1、锂行业、锂行业供给端:2018年以来锂价持续下行迫使供给退出,矿山纷纷减产停产,矿山建设全
42、面停止。疫情也使得人员密集的盐湖建设陷入停滞。兹因矿山和盐湖建设周期非常长,即便是如今供不应求,2021-2022年锂供给增量也极其有限。矿山:疫情影响下澳大利亚劳动力短缺,矿山增产不及预期。盐湖:盐湖产能投放较多,但是产能释放需要时间。 ALB、Olaroz产能释放不确定。SQM是2022年锂供给增量主力,2022年扩产6万吨LCE,公司预计实际产量增加大约4万吨LCE。另外,预计蓝科锂业会有产量增加2万吨LCE。全球在产锂资源、近年计划投产锂资源概况全球在产锂资源、近年计划投产锂资源概况资料来源:各公司年报、官网湘财证券研究所地区地区 矿山矿山 控制方控制方 备注备注 澳大利亚 Green
43、 Bushes 天齐锂业&IGO(51%)、ALB(49%) Green Bushes 根据两位股东的需求生产,由于天齐锂业、ALB 的锂盐产能不足,Green Bushes 虽然保有潜在未利用产能,但是没有大量增产。 Mt Marion 赣锋锂业(50%)、MRL(50%) 生产平稳 Mt Cattlin Galaxy,Orocobre 拟换股吸收合并 Galaxy 储量不大,不具备扩产潜力 Pilgangoora Pilbara 2021 年 12 月公告下调产量指引,原因是劳动力短缺; Altura 从从 2021Q4 开始分阶段重启开始分阶段重启,计划计划 2022 年中年中产能达产能
44、达 18-20 万吨锂精矿万吨锂精矿,折合折合 2.5 万吨万吨 LCE Wodgina ALB(60%)、MRL(40%) 计划计划 2022Q3 重启一条产线重启一条产线,产能产能 25 万吨锂精矿万吨锂精矿,折合折合 3 万吨万吨 LCE 刚果金 Manono AVZ、天宜锂业(天华超净、宁德时代) 、华友钴业 储量巨大储量巨大,平均氧化锂品位达,平均氧化锂品位达 1.65%,属于世界顶属于世界顶级锂辉石矿山级锂辉石矿山;计划计划 2023Q1 投产投产,产能产能 75 万吨锂万吨锂精矿精矿,折合折合 9 万吨万吨 LCE 地区地区 盐湖盐湖 控制方控制方 备注备注 智利 Atacama
45、 SQM 产能扩张激进,2022 年产能投放 6 万吨,公司预计实际产量增加 4 万吨 ALB 2021 年中产能投放 4 万吨,产能爬坡中 阿根廷 Hombre Muerto Livent Livent 专注于锂产品深加工,技术领先,主推氢氧化锂等高附加值产品,在产能扩张上不积极 Olaroz Orocobre、TTC 公司预计 2022 年上半年产能投放 2.5 万吨 Cauchari-Olaroz 赣锋锂业、LAC 计划计划 2022Q3 投产投产,产能产能 4 万吨碳酸锂万吨碳酸锂,预计,预计 2023年开始销售产品年开始销售产品 31湘财研究所| 2.12.1、锂行业、锂行业展望展望
46、未来,我们认为未来,我们认为,锂,锂供给紧缺仍然会供给紧缺仍然会延延续至续至20222022年全年,年全年,预计往后很长时间里锂价预计往后很长时间里锂价还将维持强势,锂价高涨会是常态还将维持强势,锂价高涨会是常态。最早也要待到2023年盐湖新增产能释放,并且Manono锂辉石矿山、Cauchari-Olaroz盐湖两个重量级项目的产品进入市场,锂供应紧缺才可能缓解。锂行业上市公司建议重点关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、融捷股份、永兴材料等。全球在产锂资源、近年计划投产锂资源概况全球在产锂资源、近年计划投产锂资源概况资料来源:各公司年报、官网湘财证券研究所地区地区 矿山矿山 控制方控制方 备注
47、备注 澳大利亚 Green Bushes 天齐锂业&IGO(51%)、ALB(49%) Green Bushes 根据两位股东的需求生产,由于天齐锂业、ALB 的锂盐产能不足,Green Bushes 虽然保有潜在未利用产能,但是没有大量增产。 Mt Marion 赣锋锂业(50%)、MRL(50%) 生产平稳 Mt Cattlin Galaxy,Orocobre 拟换股吸收合并 Galaxy 储量不大,不具备扩产潜力 Pilgangoora Pilbara 2021 年 12 月公告下调产量指引,原因是劳动力短缺; Altura 从从 2021Q4 开始分阶段重启开始分阶段重启,计划计划 2
48、022 年中年中产能达产能达 18-20 万吨锂精矿万吨锂精矿,折合折合 2.5 万吨万吨 LCE Wodgina ALB(60%)、MRL(40%) 计划计划 2022Q3 重启一条产线重启一条产线,产能产能 25 万吨锂精矿万吨锂精矿,折合折合 3 万吨万吨 LCE 刚果金 Manono AVZ、天宜锂业(天华超净、宁德时代) 、华友钴业 储量巨大储量巨大,平均氧化锂品位达,平均氧化锂品位达 1.65%,属于世界顶属于世界顶级锂辉石矿山级锂辉石矿山;计划计划 2023Q1 投产投产,产能产能 75 万吨锂万吨锂精矿精矿,折合折合 9 万吨万吨 LCE 地区地区 盐湖盐湖 控制方控制方 备注
49、备注 智利 Atacama SQM 产能扩张激进,2022 年产能投放 6 万吨,公司预计实际产量增加 4 万吨 ALB 2021 年中产能投放 4 万吨,产能爬坡中 阿根廷 Hombre Muerto Livent Livent 专注于锂产品深加工,技术领先,主推氢氧化锂等高附加值产品,在产能扩张上不积极 Olaroz Orocobre、TTC 公司预计 2022 年上半年产能投放 2.5 万吨 Cauchari-Olaroz 赣锋锂业、LAC 计划计划 2022Q3 投产投产,产能产能 4 万吨碳酸锂万吨碳酸锂,预计,预计 2023年开始销售产品年开始销售产品 32湘财研究所| 2.22.
50、2、锂电负极材料、锂电负极材料锂电负极材料市场竞争格局(锂电负极材料市场竞争格局(2020年全球出货量排名)年全球出货量排名)资料来源:高工锂电、湘财证券研究所根据高工锂电数据,2020年全球锂电负极材料出货量53万吨(2016-2020年均复合增速29.2%),其中,中国锂电负极材料出货量37万吨(2016-2020年均复合增速33.1%),占比七成。中国已经成为全球锂电负极材料产业集聚地。19.023.529.136.053.011.814.819.227.037.00%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016年2017年2018年2019年2020年全球锂电