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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备机械设备 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号:S03 朱晔朱晔 联系人 张钰莹张钰莹 联系人 资料来源:聚源数据 相关报告相关报告 1 机械设备-行业深度研究:乘“风”而 起 , 碳 纤 维 产 业 扶 摇 直 上 2022-04-03 2 机械设备-行业研究周报:国产替代下 研 发 端 芯 片 检 测
2、需 求 探 讨 2022-04-02 3 机械设备-行业深度研究:风电轴承:大型化+进口替代受益环节,论风电轴承 竞 争 力 + 市 场 空 间 几 何 ? 2022-04-02 。 行业走势图行业走势图 组件设备龙头持续发力,第二成长曲线持续进阶!组件设备龙头持续发力,第二成长曲线持续进阶! 本文我们重点本文我们重点通过股价复盘与历史复盘,探讨奥特维通过股价复盘与历史复盘,探讨奥特维商业模式及如何持续商业模式及如何持续进阶打造平台型公司进阶打造平台型公司。 股价复盘:行业估值驱动股价复盘:行业估值驱动+业绩高速增长股价上涨业绩高速增长股价上涨 通过复盘公司股价、估值与净利润的关系,我们发现,
3、2021Q4 及之前,公司股价受到业绩持续增长 () 和光伏设备行业估值持续提高 () 而抬升,更底层逻辑为:业绩持续增长是股价上涨的源动力(自上市以来,公司股价4 次大涨均伴随着业绩提升和新签订单) 。 历史复盘:光伏串焊机锂电模组历史复盘:光伏串焊机锂电模组 PACK半导体键合机半导体键合机 公司实际控制人技术出身, 股权结构稳定且技术人员激励到位, 从 0 到 1 (串焊机龙头) ,且逐渐从 1 到+(拓展至锂电、半导体等) 。受益于行业快速增长, 2017-2020 年, 公司营收从 5.66 亿元增至 11.44 亿元, CAGR26.44%;净利润从 0.27 亿元增至 1.55
4、亿元,CAGR79.06%。 1)纵向拓展:组件设备全球龙头(市占率 60%-70%) ,逐渐延展至锂电、半导体领域。2)横向延伸:单一设备智能整线一体化解决方案,打通单一设备之间的路径分离和信息屏障,减少成本损耗。 商业模式探讨:商业模式探讨:“卖铲子卖铲子”的隐形冠军的隐形冠军 1) 光伏设备:光伏设备: 串焊机串焊机:投资额投资额 0.62 亿元亿元/GW,大硅片,大硅片+新技术新技术+高效组件推动设备持高效组件推动设备持续投资。续投资。光伏组件新装产线成本中光伏组件新装产线成本中,串焊机成本串焊机成本 2000-2500 万万/GW,占,占比比 35%左右。左右。奥特维串焊机占据绝对优
5、势,市占率 60%-70%。 硅片分选机硅片分选机: 奥特维最新型号硅片分选机产能达到片 8500 片/时。 2021年公司硅片分选机约占市场总额 50%左右。 单晶炉:单晶炉: 21 年子公司松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出 12 英寸N 型晶棒。炉台为 1600 型炉台,热场最大兼容至 40 英寸。 激光划片机激光划片机&光注入退火炉:光注入退火炉:公司通过做辅助设备,更深刻理解组件所需的串焊工艺,强化串焊机的研发实力。 2) 半导体半导体铝线键合机铝线键合机: 国内市场空间 6-7 亿美元, 国产替代空间较大, 2021 年公司初成功推出高端键合机产品。 3) 锂电锂电模组模组 PA
6、CK:受益于新能源汽车渗透率提升,2022-2025 年我国锂电封装设备市场空间 52/56/63/65 亿元,公司模组 PACK 亦具备较强成长性。 风险风险提示提示:下游行业技术路线发生重大变动风险;市场需求下滑风险;多主栅串焊机替代常规串焊机的风险;产品毛利率波动风险;测算存在主观性。 -23%-17%-11%-5%2%8%14%-082021-12机械设备沪深300 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 股价复盘:股价复盘:1 1 年年 3 3 倍,业绩支撑股价上涨倍,业绩支撑股价上
7、涨 . 5 2. 历史复盘:剖析奥特维的成长驱动力历史复盘:剖析奥特维的成长驱动力. 7 2.1. 历史沿革:光伏串焊机锂电模组 PACK半导体键合机 . 7 2.2. 股权结构稳定,研发驱动成长 . 9 2.3. 公司盈利能力强,毛利率整体维稳 . 11 2.4. 绑定核心客户,行业认可度高 . 13 3. 商业模式探讨:商业模式探讨:“卖铲子卖铲子”的隐形冠军的隐形冠军 . 13 3.1. 光伏设备:行业升级新机遇,技术迭代促更新 . 14 3.1.1. 长期需求(量) :政策+平价上网促进光伏装机量增加 . 14 3.1.2. 产业降本(价) :设备厂商前后夹击,为终端降本逐步让利 .
8、15 3.1.3. 组件设备:设备投资额 0.62 亿元/GW,大硅片+高效组件推动设备持续投资 . 16 3.1.4. 串焊机:组件环节核心设备 . 19 3.1.5. 持续扩圈:从串焊机拓展至硅片分选机、激光划片机、单晶炉 . 23 3.2. 第二成长曲线:半导体设备+锂电设备持续进阶 . 24 3.2.1. 半导体键合机:国产替代逻辑顺畅 . 24 3.2.2. 锂电设备:模组 PACK 工艺及市场规模测算 . 26 4. 风险提示风险提示 . 31 图表目录图表目录 图 1:全球光伏累计装机量(单位:GW) . 5 图 2:2017-2021 年公司净利润及增速(单位:亿元,%) .
9、5 图 3:公司市值受净利润、PE 影响 . 5 图 4:奥特维股价与 SW 光伏设备、A 股估值比较(左轴:PE,右轴:股价) . 6 图 5:公司股价上涨由业绩上涨推动 . 7 图 6:公司发展历程 . 7 图 7:公司产品发展路线 . 8 图 8:股权结构图 . 9 图 9:公司研发费用占营业收入比(%) . 10 图 10:公司研发人员数及占员工总数比例(人,%) . 10 图 11:公司核心技术体系图 . 10 图 12:2017-2021 年公司营收及增速(亿元,%) . 11 图 13:2017-2021 年公司归母净利润及增速(亿元,%) . 11 图 14:2020 年公司营
10、收占比(%) . 11 图 15:2019 年光伏组件设备细分产品收入占比(%) . 11 图 16:公司在手订单与新签订单(单位:亿元) . 11 QYiZrVeVhUvVeXWZ9Y7NcM7NnPpPnPpNfQnNnRlOnNqO9PrRzQMYqRzRvPsRmO 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 17:公司产品毛利率(单位:%) . 11 图 18:公司前五大客户营收占比(%) . 13 图 19:公司盈利逻辑梳理 . 13 图 20:2010-2019,光伏发电 LCOE 降低 82% . 14 图 21:各新能源
11、技术发电成本趋势(含税及 6-8%内部收益率) . 14 图 22:2022-2025 年全球光伏新增装机量预测(GW) . 15 图 23:2022-2025 年我国光伏新增装机量预测(GW) . 15 图 24:单位产能拉棒/铸锭设备投资额(单位:万元/吨) . 15 图 25:单位产能电池片设备/组件设备投资额(单位:万元/MW) . 15 图 26:光伏产业链示意图 . 16 图 27:光伏组件环节设备 . 16 图 28:我国历年组件产量(单位:GW) . 17 图 29:组件设备单位产能设备投资额(单位:亿元/GW) . 17 图 30:不同尺寸电池片占比 . 17 图 31:5
12、主栅与多主栅电池片对比 . 18 图 32:各主栅市占率占比 . 18 图 33:全片、半片和叠瓦组件市场占比 . 19 图 34:串焊机结构图 . 19 图 35:组件设备竞争格局分析图 . 24 图 36:2016-2021 年中国半导体封测设备市场规模(单位:亿美元;%) . 24 图 37:全球半导体设备细分产品占比 . 25 图 38:2020 光伏封装设备价值量占比 . 25 图 39:5 主栅与多主栅电池片对比 . 27 图 40:各主栅市场占比 . 27 图 41:2016-2025 年中国锂电池市场出货量及预测(单位:GWh,%) . 28 图 42:2016-2023 年全
13、球及中国锂电池设备市场规模(亿元) . 29 图 43:2013-2020 年新能源汽车产量及占汽车总产量的比例(单位:万台,%) . 29 表 1:公司产品介绍 . 8 表 2:核心团队履历 . 9 表 3:公司在手订单梳理(大于 0.8 亿元) . 12 表 4:光伏产业链各环节所需设备 . 16 表 5:红外焊接技术与电磁感应焊接技术对比 . 20 表 6:2022-2025E 年全球串焊机设备市场空间测算 . 21 表 7:同行业最新产品对比 . 22 表 8:奥特维光伏组件串焊先进技术 . 22 表 9:全球单晶炉市场规模测算 . 24 表 10:全球主要半导体设备市场规模 . 26
14、 表 11:锂电池生产工艺及相应设备 . 26 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表 12:不同锂动力电池对比 . 27 表 13:锂电池 PACK 技术竞争格局 . 28 表 14:国内锂电设备需求量测算 . 30 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1. 股价复盘:股价复盘:1 1 年年 3 3 倍,业绩支撑股价上涨倍,业绩支撑股价上涨 奥特维是国内串焊机设备领域龙头。奥特维是国内串焊机设备领域龙头。2012 年公司确定以串焊机为切入口进入光伏组件设备领域,并开始产品自
15、主研发,凭借过往技术工艺积累,于 2013 年迅速推出第一款单轨串焊机产品,后续得到市场广泛认可。 公司受益于光伏行业发展影响,2017-2021 年公司归母净利润由 0.28 亿元增至 3.55 亿元,CAGR88.6%。上市以来,公司股价在 2020 年-2021 年涨幅近 3 倍。股价高增长的背后是业绩高速增长,本文将复盘公司历史,讨论公司业绩持续增长的深层因素,并为公司未来本文将复盘公司历史,讨论公司业绩持续增长的深层因素,并为公司未来成长提供判断依据。成长提供判断依据。 图图 1:全球光伏累计装机量(单位:全球光伏累计装机量(单位:GWGW) 图图 2:20172017- -2021
16、2021 年公司净利润及增速(单位:亿元,年公司净利润及增速(单位:亿元,%) 资料来源:Wind、国家能源局、天风证券研究所 资料来源:Wind、天风证券研究所 股价复盘:行业估值驱动股价复盘:行业估值驱动+业绩高速增长股价上涨业绩高速增长股价上涨 复盘历史:复盘历史:通过复盘公司股价、估值与净利润的关系,我们发现,2021Q4 及之前,公司股价受到业绩持续增长()和光伏设备行业估值持续提高()而抬升,更底层逻辑为:业绩持续增长是股价上涨的源动力。 图图 3:公司市值受净利润、:公司市值受净利润、PEPE 影响影响 407283034025056277609300100
17、2003004005006007008009000020 2021E0.280.510.731.553.5583%45%112%129%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0200202021归母净利润(亿元)YOY(%) 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 数据来源:wind、天风证券研究所 1):公司股价受光伏设备行业估值提高而抬升。):公司股价受光伏设备
18、行业估值提高而抬升。2020-2021 年光伏设备行业估值持续提高,驱动奥特维股价持续抬升。按 SW 光伏设备分类,2021 年行业市盈率(TTM)处于较高水平,年内最高 78.48,受益于行业估值提升,上市以来公司股价上涨 283.7%,21 年股价最高点为 269.88。截至 2022 年 3 月 4 日,行业市盈率(TTM)中位数 50.59,高于历史56.5%分位。 。 行业估值对公司股价的影响可分如下行业估值对公司股价的影响可分如下 3 阶段。阶段。第一阶段,2020 年 5 月至 2021 年 3 月,上市以来受行业高估值影响,公司股价维持较高水平。第二阶段,2021 年 5 月-
19、9 月行业估值持续走高,公司股价创新高。第三阶段,2021 年 12 月-2022 年 2 月,随着行业估值调整,公司股价阶段性回调。 图图 4:奥特维股价与:奥特维股价与 SWSW 光伏设备、光伏设备、A A 股估值比较(左轴:股估值比较(左轴:PEPE,右轴:股价),右轴:股价) 资料来源:Wind、天风证券研究所 2):业绩持续增长是股价上涨的源动力。):业绩持续增长是股价上涨的源动力。自上市以来,公司股价 4 次大涨均伴随着业绩提升和新签订单。 2020 年年 8-9 月,公司月,公司 20 年上半年公司归母净利年上半年公司归母净利 0.38 亿亿元元,同比增长,同比增长 56%,且连
20、续中标大,且连续中标大单单。7 月 28 日和 8 月 4 日公告中标隆基绿能“泰州串焊机项目” 、 “江苏隆基串焊机项目” 、“嘉兴隆基串焊机项目”和“曲靖隆基硅片分选机” ,中标金额约 2.65 亿元;中标晶澳“义乌项目一期-组件生产设备” ,中标金额约 1.05 亿元。期间股价涨幅 64.89%,区间 PE 最高达 100X 以上。 2021 年年 5-6 月,公司月,公司 21 年一季报超预期。年一季报超预期。2021Q1 公司实现归母净利润 0.51 亿元,同比增长 339.4%。期间公司股价涨幅 70.4%,区间 PE 最高达 74.48X。 2021 年年 8 月,公司月,公司
21、21 年上半年归母净利年上半年归母净利 1.43 亿亿元元,同比,同比+273%。7 月 30 日公告披露中标晶科能源 “滁州一车间二期 5.2GW 新建项目” ,中标金额约 1.1 亿元。期间公司股价涨幅53.65%,区间 PE 最高达 95X。 2021 年年 10-12 月,公司月,公司 21Q3 归母净利归母净利 0.85 亿亿元元,同比,同比+173%。10 月 28 日、11 月 17 日和 12 月 9 日公告披露,公司连续中标宇泽半导体(云南) “1600 单晶炉采购”项目、海宁正泰太阳能高效晶硅组件项目、晶科能源(海宁)尖山新建项目串焊机、划片机的招标项目,中标金额分别为 1
22、.4 亿元、1.06 亿元、1.45 亿元,11 月 29 日公司获得首批铝线键合机0500300007080902020-03-092020-04-212020-06-052020-07-212020-09-012020-10-212020-12-022021-01-142021-03-042021-04-162021-06-022021-07-152021-08-262021-10-182021-11-292022-01-112022-03-01全部A股(左轴)sw光伏设备(左轴)奥特维股价(右轴) 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度
23、研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 订单,期间公司股价涨幅 30%,区间 PE 最高达 85.65X。 图图 5:公司股价公司股价上涨由业绩上涨推动上涨由业绩上涨推动 资料来源:公司公告,Wind、天风证券研究所 2. 历史复盘:剖析奥特维的成长驱动力历史复盘:剖析奥特维的成长驱动力 2.1. 历史沿革:光伏串焊机历史沿革:光伏串焊机锂电模组锂电模组 PACKPACK半导体键合机半导体键合机 纵向拓展:组件设备全球龙头(市占率纵向拓展:组件设备全球龙头(市占率 60%-70%) ,逐渐延展至锂电、半导体领域。) ,逐渐延展至锂电、半导体领域。公司于2010 年成立,早期主要从事工
24、业自动化集成、改造业务,2012 年以串焊机为切入口进入光伏组件设备领域;2016 年通过并购智能装备公司切入锂电设备领域并购智能装备公司切入锂电设备领域,并于当年成功推出圆柱模组 PACK 线、软包模组 PACK 线,产品具备全流程的数据跟踪、存储和回溯功能,可实现从电芯到模组的全自动智能化生产,其标准产线产能分别为 240PPM 和 20PPM, 达到行业领先水平。 2018 年奥特维适时进入半导体行业, 开始进行铝线键合机的研发, 且已于 2021年面世。 横向延伸:单一设备横向延伸:单一设备智能整线一体化解决方案。智能整线一体化解决方案。2021 年,公司推进设备互联化和数据平台化,推
25、出光伏组件智能焊接整线、丝网印刷整线等一体化解决方案,打通单一设备之间的路径分离和信息屏障,减少成本损耗、建立数据互通。 图图 6:公司发展历程:公司发展历程 数据来源:公司招股说明书、公司公告、天风证券研究所 -500500300-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4归母净利润(亿元)股价(元) PE2021年10月30日公司发布三季报,21Q3净利润同比+172.85%2021年10月18日公司中标宇泽“ 1600单晶炉采购 ” 项目,中标金额1.4亿元。2021年8月16日公布半年报,21H1净利润同比+273%,Q2净利润同比+227%2021年
26、7月30日公司中标 晶 科 “滁 州 二 期5.2GW项目 ” ,中标金额1.1亿元2021年4月20日公司发布一季报,21Q1 净 利 润 同比+399%。2021年3月16日公司发布年报,20年净利润同比+117%2021年2月02日公司中标晶澳 “ 3.5GW组件车间 ” 项目,中标金额8000万元2020年12月8日公司中标 晶 科 “义 乌 二 期5.2GW项目 ” ,中标金额1.05亿元2020年10月26日公司发布三季报,20Q3净利润同比+303.08%2020年8月04日公司中标晶澳 “ 义务项目一期 ” ,中标金额1.05亿2020年7月28日公司中标隆基光伏设备招标项目,
27、中标金额2.65亿2020年7月27日公布半年报,20H1净利润同比+56.61%2021年12月9日公司中标晶科串焊机、划片机项目,中标金额1.45亿元。2021年11月29日公司获得首批铝线键合机订单2010年,奥特维有限公司正式成立2013年,公司研发出单轨串焊机2016年,公司通过收购智能装备公司切入锂电设备领域2017年,公司推出硅片分选机正式进入硅片设备环节2020年,公司在上交所科创板上市2021年,公司推出半导体键合机切入半导体设备领域2001720202021 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8
28、 目前公司产品主要应用于晶体硅光伏行业、锂动力电池行业、半导体行业封测环节。1)光)光伏设备:伏设备:多主栅串焊机、大尺寸超高速串焊机、硅片分选机、激光划片机、光注入退火炉、直拉单晶炉;2)锂电设备:)锂电设备:模组生产线、PACK 生产线、模组 PACK 生产线、圆柱电芯外观检测设备等;3)半导体设备:)半导体设备:半导体铝线键合机。 图图 7:公司产品发展路线:公司产品发展路线 数据来源:公司招股书、wind、天风证券研究所 表表 1 1:公司产品介绍:公司产品介绍 产品类别产品类别 产品名称产品名称 产品介绍产品介绍 图示图示 硅片设备硅片设备 单晶炉单晶炉 在惰性气体环境中,以石墨电阻
29、加热器将硅材料熔化,用直拉法生长无错位单晶硅棒的自动化设备。 硅片分选机:硅片分选机: WS100AWS100A 用于硅片生产过程中的分选, 具有深度学习、 机器视觉、故障预警、工厂 MES 接口等智能化功能,的产能达 7,000 片/小时(210 尺寸硅片) 。 电池片设备电池片设备 光注入退火炉光注入退火炉 调节光伏电池片费米能级变化,控制 H 总量及价态,提高 H 钝化与缺陷修复效率。 达到降低 P 型电池衰减效应,提高 N 型电池转换效率的效果,最新型号的产能达 8,000 片/小时。 组件设备组件设备 常规串焊机常规串焊机: 用于 2-6 主栅光伏组件生 产中的串焊工序,兼容或 改造
30、后可用于半片工艺, 具有机器人、机器视觉、 故障预警、工厂 MES 接 口等智能化功能,最新型 号的产能达 3,600 片/小时。 多主栅串焊机:多主栅串焊机: MS100BMS100B 系列系列 焊接单晶及多晶硅太阳能电池串的自动化生产设备,兼容 156216(5BB-15BB)电池片,并能改造为可生产 156-216(全、半片、1/3 片)电池片。 激光划片机:激光划片机: MS100BMS100B 系列系列 可以兼容 1/2 和 1/3 片无损切割, 设备集 PLC、 传感器、伺服、激光器、CCD 视觉等各种先进的自动化技术,实现从电池片上料、切割、裂片、分离、出料检测和出料的全自动加工
31、。 叠瓦串焊机叠瓦串焊机 利用导电胶(目前存在点胶、丝网印刷两种技术路线)将激光切割后的电池小片粘合在一起的串焊设备。 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 锂电设备锂电设备 圆柱模组圆柱模组PACK PACK 线线 用于圆柱电芯的模组 、PACK 封装,具有机器人、机器视觉、故障预警、信息采集、数据追溯、工厂 MES接口等智能化功能,最新标准产线的产能达 240PPM。 软包模组软包模组PACK PACK 线线 用于软包电芯的模组 、PACK 封装,具有机器人、机器视觉、故障预警、信息采集、数据追溯、工厂 MES接口等智能化功能,最新
32、标准产线的产能达 20PPM。 方形模组方形模组PACK PACK 线线 用于方形电芯的模组 、PACK 封装,具有机器人、机器视觉、故障预警、信息采集、数据追溯、工厂 MES接口等智能化功能,最新标准产线的产能达 16PPM。 半导体设备半导体设备 半导体键合机:半导体键合机: ASAS- -WBA60WBA60 用于半导体制成的封装测试环节,利用铝线或者铝带把 Pad 和引线通过焊接的方法连接起来。兼容铝线(1-20mil) 、铝带产品,效率9k/h。 资料来源:公司定向增发募集说明书、天风证券研究所 2.2. 股权结构稳定,研发驱动成长股权结构稳定,研发驱动成长 公司股权结构稳定,实际控
33、制人葛志勇和李文。公司股权结构稳定,实际控制人葛志勇和李文。截止 2021 年 9 月 30 日,葛志勇和李文分别持有公司 21.4%和 19.2%的股权,股权合计为 47.40%,为公司的实际控制人。葛志勇现任公司董事长、总经理,全面负责公司经营管理活动及战略规划。李文现任公司董事、副总经理、技术总监,负责研发工作,根据公司发展战略,指导各个产品线分别进行新产品设计开发。 图图 8:股权结构图:股权结构图 数据来源:公司定增募集说明书、天风证券研究所 表表 2 2:核心团队履历:核心团队履历 高管高管 主要履历主要履历 葛志勇 自动控制专业硕士,工程师。1995 年至 2006 年,历任无锡
34、邮电局工程师、科员,储汇业务局(现无锡邮政储蓄银行)副局长;2006 年至 2009 年,任无锡华信副总经理。 李文 电气专业工程硕士,高级工程师。1992 年至 1997 年,任核工业部第五研究设计院助理工程师、工程师;1998 至 2003年,任无锡市三保实业公司工程师;2003 年至 2009 年,任无锡市同威科技有限公司总经理。 林健无锡华信葛志勇李文无锡奥利无锡奥创其他持股低于5.00%股东奥特维旭睿科技智能装备公司供应链公司光学应用公司松瓷机电奥特维新吴分公司奥特维新吴第二分公司一致行动人执行事务合伙人执行事务合伙人8.30%2.35%2.25%21.39%4.56%19.20%4
35、1.95%88%100%100 %100%51% 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 刘世挺 历任西安电子工程研究所控制工程部高级工程师、研究员、主任;任北方电子研究院有限公司科研开发部部长、生产管理部部长、副总工程师、总经理助理。2018 年 3 月加入公司,并担任公司研发中心总监。 朱雄辉 历任宝山钢铁总厂无缝钢管厂工程师、宝钢工程指挥部电炉项目组电气工程师、宝钢股份炼钢厂电气工程师、宝钢股份钢管条钢事业部电炉厂高级工程师。2017 年 1 月,加入公司,现任公司董事、总经理办公室总监。 数据来源:公司定增募集说明书、公司招股说
36、明书、天风证券研究所 公司为研发驱动型企业。公司为研发驱动型企业。截至 2021 年 9 月 30 日,研发人员为 471 名,其中研究生学历者71 名;公司 2018 年至 2021 年 1-9 月年投入的研发费用分别为 5727/5190/6978/ 10258 万元,占同期营业收入的比例分别为 9.77%/6.88%/6.10%/7.19%。通过持续的研发投入,公司取得良好的研发成果,目前已取得专利 743 项(其中发明专利 55 项) ,软件著作权 70 项,软件产品 46 项。 图图 9 9:公司研发费用占营业收入比(:公司研发费用占营业收入比(%) 图图 1010:公司研发人员数及
37、占员工总数比例(人,:公司研发人员数及占员工总数比例(人,%) 数据来源:wind、天风证券研究所 数据来源:wind、天风证券研究所 图图 11:公司核心技术体系图:公司核心技术体系图 数据来源:公司招股书、天风证券研究所 9.77%6.88%6.10%7.19%0%2%4%6%8%10%12%20021(1-9月)研发费用占比20.06%18.55%21.40%15%16%17%18%19%20%21%22%0500300350400450500201920202021(1-9月)公司研发人员数(人)研发人员占比(%) 行业行业报告报告 | |
38、行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 2.3. 公司盈利能力强,毛利率整体维稳公司盈利能力强,毛利率整体维稳 2021 年公司实现营收 20.48 亿元,同比+79%;归母净利润为 3.55 亿元,同比+129%。2017-2021 年公司营业收入由 5.66 亿元增至 20.48 亿元, CAGR 为 37.9%, 归母净利润由 0.28亿元增长至 3.55 亿元,CAGR 高达 88.6%。 图图 1212:20172017- -20212021 年公司营收及增速(亿元,年公司营收及增速(亿元,%) 图图 1313:2 2017017- -20212021
39、 年公司归母净利润及增速(亿元,年公司归母净利润及增速(亿元,%) 数据来源:wind、天风证券研究所 数据来源:wind、天风证券研究所 从收入结构拆分,光伏设备占主导地位,从收入结构拆分,光伏设备占主导地位,2020 年光伏设备收入占比年光伏设备收入占比 84.56%。2019 年光伏设备细分产品:1)组件端:)组件端:常规串焊机收入占比 29.69%、多主栅串焊机收入占比 33.45%、贴膜机收入占比 9%、激光划片机收入占比 6.57%;2)硅片)硅片/电池设备端:电池设备端:硅片分选机收入选机收入占比 5.3%。 图图 1414:20202020 年公司营收占比(年公司营收占比(%)
40、 图图 1515:20192019 年光伏组件设备细分产品收入占比(年光伏组件设备细分产品收入占比(%) 数据来源:wind、天风证券研究所 数据来源:wind、天风证券研究所 公司在手订单充足,支撑业绩持续增长,且产品毛利率处于较高水平。公司在手订单充足,支撑业绩持续增长,且产品毛利率处于较高水平。2021 年公司在手订单整体稳步提升,截至 2021Q3,公司在手订单 36.25 亿元。2020 年光伏设备综合毛利率35.7%,锂电设备综合毛利率 27.1%,整体处于高水平增长。 图图 1616:公司在手订单与新签订单(:公司在手订单与新签订单(单位:单位:亿元)亿元) 图图 1717:公司
41、产品毛利率(:公司产品毛利率(单位:单位:%) 5.665.867.5411.4420.4829%4%29%52%79%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05720021营收(亿元)同比(%)0.280.510.731.553.55126%83%45%112%129%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0200202021归母净利润同比(%)84.65%5.02%3%7%光伏设备非织造布设备锂电设备其他33.45%29.69%9.00%6.57
42、%5.30%多主栅串焊机常规串焊机贴膜机激光划片机硅片分选机 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 数据来源:招股书、公司年报、天风证券研究所 数据来源:wind、天风证券研究所 表表 3 3:公司在手订单梳理(:公司在手订单梳理(大于大于 0.80.8 亿亿元)元) 编号编号 公告时间公告时间 客户客户 项目项目 中标金额中标金额 验收周期验收周期 测算验收时间测算验收时间 1 2022/3/15 晶科能源(上饶) 晶科能源(上饶)上饶项目的串焊机、划片机的招标项目 约 1.4 亿元(含税) 6-9 个月左右 2022/10-202
43、3/1 2 2022/3/10 晶澳太阳能 晶澳(扬州)新能源、晶澳(扬州)太阳能高速划焊一体机、无损激光划片机的招标项目 约 0.9 亿元(含税) 6-9 个月左右 2022/10-2023/1 3 2022/2/16 晶澳太阳能 曲靖晶澳光伏、控股子公司合肥晶澳太阳能硅片分选机、多主栅划焊联体机的招标项目 约 1.1 亿元(含税) 6-9 个月左右 2022/9-2022/12 4 2021/12/9 晶科能源(海宁) 晶科能源(海宁)尖山新建项目串焊机、划片机的招标项目 约 1.45 亿元(含税) 6-9 个月左右 2022/6-2022/9 5 2021/12/7 合肥协鑫集成 合肥协
44、鑫集成新能源全自动焊接机、无损激光划片机采购 约 1.2 亿元(含税) 6-9 个月左右 2022/6-2022/9 6 2021/12/1 蜂巢能源(盐城) 蜂巢能源科技(盐城)生产线项目 约 1.3 亿元(含税) 6-9 个月左右 2022/6-2022/9 7 2021/11/17 海宁正泰太阳能 海宁正泰太阳能科技高效晶硅组件项目 约 1.06 亿元(含税) 6-9 个月左右 2022/5-2022/8 8 2021/10/18 宇泽半导体(云南) 宇泽半导体(云南) “1600 单晶炉采购”项目 约 1.4 亿元(含税) 11 月交付,6 个月左右验收 2022/4 9 2021/9
45、/14 弘元新材料(包头) 硅片分选机采购合同 约 0.84 亿元(含税) 3 个月内分批交付, 6-9 个月验收 2022/6-2022/9 10 2021/9/9 山西华储光电 山西华储光电有限公司光伏组件制造-串焊机采购项目招标 约 1 亿元(含税) 2 个月内分批交付, 6-9 个月左右 2022/5-2022/8 11 2021/8/8 晶澳太阳能 晶澳太阳能科技股份有限公司全资子公司晶澳(扬州)新能源有限公司、曲靖晶澳光伏科技有限公司高速串焊机、硅片分选机、单晶炉项目 约 1.3 亿元(含税) 8 月开始交付,6-9 个月左右验收 2022/2-2022/5 12 2021/7/2
46、9 晶科能源(滁州) 晶科能源(滁州)有限公司“滁州一车间二期5.2GW 新建项目” 约 1.1 亿元(含税) 8 月开始交付,6-9 个月左右验收 2022/1-2022/4 13 2021/6/3 隆基绿能科技 隆基绿能科技股份有限公司“大同、青海扩产、江苏、滁州及咸阳项目”招标 约 1.5 亿元(含税) 7 月开始交付,6-9 个月左右验收 2021/12-2022/3 14 2021/2/1 越南晶澳 超高速大尺寸多主栅串焊机、超高速大尺寸无损划片机 约 0.8 亿元(含税) 4 月开始交付,6-9 个月左右验收 2021/10-2022/1 15 2020/12/8 晶科能源(义乌)
47、 晶科能源(义乌)有限公司“义乌二期 5.2GW 新建项目”串焊机招标。 约 1.05 亿元(含税) 21 年 1 月开始交付, 6-9 个月验收 2021/7-2021/10 16 2020/8/4 义乌晶澳太阳能 义乌晶澳太阳能科技有限公司“义乌项目一期-组件生产设备”招标 约 1.05 亿元(含税) 20 年 8 月开始交付, 6-9 个月验收 2021/2-2021/5 17 2020/7/28 隆基绿能科技 隆基绿能科技股份有限公司“泰州串焊机项目” 、“江苏隆基串焊机项目” 、 “嘉兴隆基串焊机项约 2.65 亿元(含税) 20 年 8 月开始交付, 6-9 个月验收 2021/2
48、-2021/5 4.6364.4891123.9931.7836.2515.9120.6718.6305540200202021H12021Q3在手订单(含税)新签订单(含税)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%200192020光伏设备锂电设备 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 目”和“曲靖隆基硅片分选机”招标 截至目前,截至目前,2 2022022 年拟交付年拟交付0.80.8 亿亿元订单合计元订单合计 约约 1 16.356.35 亿亿元元
49、( (含税含税) ) 资料来源:公司公告、天风证券研究所 2.4. 绑定核心客户,行业认可度高绑定核心客户,行业认可度高 经过十余年的深耕与积累, 奥特维已为全球近 400 个光伏生产基地提供其生产、 检测设备,产品销售至超过 30 个国家和地区,积累大量的行业经验和客户资源。目前公司客户包括隆基绿能、晶科能源、保利协鑫、东方日升、晶澳太阳能、阿特斯、加坡 REC、加拿大 Silfab等国内外光伏行业知名厂商。 公司通过串焊机业务与大批优质光伏龙头建立合作关系,其中一些客户已经实现光伏产业链一体化,不仅从事光伏组件制造业务,还从事硅片、电池制造业务。一方面围绕优势产一方面围绕优势产品串焊机,拓
50、展其周边配套的光伏组件设备,如贴膜机、激光划片机等,另一方面利用优品串焊机,拓展其周边配套的光伏组件设备,如贴膜机、激光划片机等,另一方面利用优质客户资源,销售硅片质客户资源,销售硅片/电池片设备。电池片设备。 2016-2020 年公司前五大客户占营收比例稳中有升,年公司前五大客户占营收比例稳中有升,2020 年公司前五大客户销售合计占比60.28%,其中前 2 客户销售合计占比 49.41%,为公司长期客户,前 3-5 客户销售合计占比10.87%,为公司新进客户。 图图 18:公司前五大客户营收占比(:公司前五大客户营收占比(%) 数据来源:wind、天风证券研究所 3. 商业模式探讨: