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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 格灵深瞳格灵深瞳-U(688207) 技术技术领先领先到商业到商业落地落地,计算机视觉,计算机视觉赛道第一股赛道第一股 李沐华李沐华(分析师分析师) 证书编号 S0880519080009 本报告导读:本报告导读: 随着计算机视觉技术的成熟,随着计算机视觉技术的成熟, 诸多行业诸多行业场景场景提供了视觉和大数据分析技术落地的土提供了视觉和大数据分析技术落地的土壤,同时伴随着多技术融合发展的趋势,新兴业态逐步凸显,壤,同时伴随着多技术融合发展的趋势,新兴业态逐步凸显,AI市场前景可期市场前景可期。 投资要
2、点:投资要点: 首次覆盖, 给予增持评级首次覆盖, 给予增持评级, 目标价, 目标价 52.5852.58 元元。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 4.97/7.20/10.02 亿元,归母净利润分别为-0.47/0.10/0.23亿元, EPS 分别为-0.25/0.05/0.12元。 公司深度受益计算机视觉行业大趋势,按照 EV/Sales 估值, 给予目标价 52.58元,首次覆盖, “增持”评级。 聚焦聚焦计算机视觉技术和大数据分析技术计算机视觉技术和大数据分析技术, 应用场景应用场景实现实现深度融合深度融合。 公司已成功在城市管理、 智慧金融、 商业零售三大领域实现成熟的
3、落地应用, 产品架构实现从前端智能、 数据智能引擎到行业应用平台的全闭环体系。 在技术层面, 公司的核心算法多次在国内外人工智能算法竞赛中夺冠。 公司公司营收稳定增长营收稳定增长。 公司的主营业务收入主要来源于城市管理、 智慧金融和商业零售三大业务领域的产品及解决方案的销售。2018 至2021 年公司主营业务收入金额分别为 5,001.28 万元、7,092.82 万元、24,263.66 万元和 29356.23 万元,营收增速较快。其中,归母净利润为负由较高的股份支付所致。 技术创新与产业拓展并举, 培育可持续增长新动能技术创新与产业拓展并举, 培育可持续增长新动能。 公司致力于在以人工
4、智能为核心的基础上,实现物联网、5G、云计算、大数据、机器人、无人机等新技术与人工智能的有效创新融合,同时, 专注已出现或即将出现商业应用价值的行业, 推动所服务行业的效率变革和增长动能转换,持续探索 AI 技术在新应用领域中市场开拓。 风险提示:风险提示:客户集中风险,市场竞争加剧风险,人才短缺风险。 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 243 294 497 720 1,002 (+/-)% 241% 21% 69% 45% 39% 经营利润(经营利润(EBIT) -99 -72 -57 3 21 (+/-)%
5、 75% 28% 20% 106% 512% 净利润(归母)净利润(归母) -78 -68 -47 10 23 (+/-)% 81% 12% 31% 121% 130% 每股净收益(元)每股净收益(元) -0.42 -0.37 -0.25 0.05 0.12 每股股利(元)每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.01 0.02 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) -40.9% -24.4% -11.5% 0.5% 2.1% 净资产收益率净资产收益率(%) -14.4% -11.1% -7.6% 1.
6、6% 3.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) -18.1% -11.0% -8.9% 0.5% 2.8% EV/EBITDA 3.07 3.05 190.29 103.16 市盈率市盈率 490.12 212.95 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 52.58 当前价格: 25.23 2022.04.12 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元) 25.23-37.46 总市值(百万元)总市值(百万元) 4,667 总股本总股本/流通流通 A股(百万股)股(百万股) 185/
7、43 流通流通 B 股股/H股(百万股)股(百万股) 0/0 流通股比例流通股比例 23% 日均成交量(百万股)日均成交量(百万股) 7.95 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元) 269.18 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元) 617 每股净资产每股净资产 3.34 市净率市净率 7.6 净负债率净负债率 -31.94% EPS(元) 2021A 2022E Q1 0.00 0.00 Q2 -0.31 -0.05 Q3 0.31 -0.06 Q4 -0.37 -0.14 全年全年 -0.37 -0.25 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 相对指数 2% 9%
8、6% 公司首次覆盖公司首次覆盖 -31%-24%-18%-12%-6%0%2022-03-172022-03-3152周内股价走势图周内股价走势图格灵深瞳-U上证指数计算机计算机/信息科技信息科技 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 模型更新时间: 2022.04.11 股票研究股票研究 信息科技 计算机 格灵深瞳-U(688207) 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 52.58 当前价格: 2
9、5.23 2022.04.12 公司网址 公司简介 公司以“让计算机看懂世界”为愿景, 专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合,提供面向城市管理、智慧金融、商业零售、 体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。 同时, 公司多次获得行业权威奖项及承担国家级科研项目:2019 年10 月, 公司获得 2019 年度中国智能科学技术最高奖“吴文俊人工智能科学技术奖” ;2019 年 12 月,公司作为工信部 2019年新一代人工智能产业创新重点 绝对价格回报(%) 52 周内价格范围 25.23-37.46 市值(百万元) 4,667 财务预测 (单位: 百万元)财
10、务预测 (单位: 百万元) 损益表损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入营业总收入 243 294 497 720 1,002 营业成本 93 130 218 293 407 税金及附加 1 3 3 5 8 销售费用 85 74 115 130 176 管理费用 63 45 62 82 120 EBIT -99 -72 -57 3 21 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 16 0 17 12 25 财务费用 -5 -4 -10 -6 -1 营业利润营业利润 -77 -68 -47 10 23 所得税 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0
11、 0 0 0 净利润净利润 -78 -68 -47 10 23 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 293 219 123 88 50 其他流动资产 3 9 11 13 15 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产合计 6 5 1 -14 -32 无形及其他资产 5 9 9 9 9 资产合计资产合计 598 779 775 847 1,067 流动负债 55 148 144 206 405 非流动负债 0 13 13 13 13 股东权益 543 618 618 627 648 投入资本投入资本(IC) 549 653 638 648 761 现金流量表现金流量表 NOPLAT
12、-99 -72 -57 3 21 折旧与摊销 6 11 15 21 26 流动资金增量 7 -82 -83 -55 -169 资本支出 -3 -8 -14 -11 -9 自由现金流自由现金流 -89 -151 -139 -41 -130 经营现金流 35 -86 -131 -35 -141 投资现金流 6 -8 3 1 17 融资现金流 8 -3 32 -1 86 现金流净增加额现金流净增加额 49 -97 -96 -35 -38 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 240.8% 20.9% 69.2% 45.0% 39.2% EBIT 增长率 75.4% 28.0% 20.3% 10
13、6.1% 512.0% 净利润增长率 81.2% 12.1% 31.1% 120.8% 130.2% 利润率 毛利率 61.6% 55.6% 56.1% 59.3% 59.4% EBIT 率 -40.9% -24.4% -11.5% 0.5% 2.1% 净利润率 -32.1% -23.3% -9.5% 1.4% 2.3% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) -14.4% -11.1% -7.6% 1.6% 3.5% 总资产收益率(ROA) -13.1% -8.8% -6.1% 1.2% 2.1% 投入资本回报率(ROIC) -18.1% -11.0% -8.9% 0.5% 2.8% 运营能力
14、运营能力 存货周转天数 69.8 75.7 72.7 74.2 73.5 应收账款周转天数 102.7 280.5 219.4 200.9 233.6 总资产周转周转天数 898.6 968.4 569.1 429.2 388.5 净利润现金含量 -0.5 1.3 2.8 -3.5 -6.3 资本支出/收入 1.1% 2.8% 2.8% 1.6% 0.9% 偿债能力偿债能力 资产负债率 9.2% 20.7% 20.3% 25.9% 39.2% 净负债率 10.1% 26.1% 25.4% 35.0% 64.6% 估值比率估值比率 PE 490.12 212.95 PB 0.00 0.00 7.
15、79 7.67 7.43 EV/EBITDA 3.07 3.05 190.29 103.16 P/S 14.87 12.29 9.69 6.68 4.80 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 9%10%12%13%14%15%16%17%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-31%-23%-16%-9%-2%5%2022-03-172022-03-31股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅格灵深瞳-U价格涨幅格灵深瞳-U相对指数涨幅-41%15%72%128%184%241%20A21A22E23E24E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销
16、售收入(%)-18%-14%-9%-5%-1%4%20A21A22E23E24E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)10%21%32%43%54%65%55641920A21A22E23E24E净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)SWlWqUeVgVvVfWXYdUaQaO8OnPmMoMpNeRqQqMjMoPmO6MqQzQvPnPmNuOpPsM 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(
17、688207) 目录目录 1. 率先破局,领跑计算机视觉赛道 . 4 1.1. 技术领先,抢占市场先机 . 4 1.2. 从前端智能、数据引擎到行业应用平台的全闭环产品架构 . 4 1.3. 核心产品与解决方案并驾齐驱 . 5 1.4. 赵勇为控股股东,股权激励力度较大 . 8 1.5. 主营业务持续增长,股份支付造成暂时性亏损 . 8 1.6. 采购与自研并举,创新研发管理模式 . 9 2. AI 与各产业深度融合,技术与应用双促发展 . 10 2.1. 政策环境持续优化,AI 产业链逐步完善 . 10 2.2. 计算机视觉市场优先破局,前景可期 .11 2.3. 数据、算法及算力驱动,行业
18、增长动能显著 . 12 2.4. 技术与行业应用叠加演化 . 13 2.5. 跑马圈地竞争加剧,企业布局各有侧重 . 14 3. 打造技术融合新产品,培育行业拓展新动能 . 15 3.1. 实现多技术融合,瞄准高价值行业 . 15 3.2. 兼顾创新投入,保持稳健经营 . 15 4. 盈利预测与估值 . 16 5. 风险提示 . 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 1. 率先破局,领跑率先破局,领跑计算机视觉赛道计算机视觉赛道 1.1. 技术领先,抢占市场先机技
19、术领先,抢占市场先机 格灵深瞳格灵深瞳专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合景深度融合,提供面向多类领域的人工智能产品及解决方案。 公司是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者和实践者,公司凭借过硬的技术能力和长期的商业化经验,已成功在城市管理、智慧金融、商业零售三大领域实现成熟的落地应用,在体育健康、轨交运维等领域进行了前瞻性的布局,各领域的客户数量也正在快速增长。 快速商业化能力, 抢占市场先机快速商业化能力, 抢占市场先机。 公司的盈利来源于向客户提供面向应用场景的人工智能产品及解决方案获得销售收入。公司自主研
20、发设计的皓目行为分析仪,在农业银行各地分支机构推广使用,使得公司金融领域的收入快速增长;公司研发的边缘计算设备 2018 年一经推出就在中石化的智慧油站项目中得到快速应用;公司快速的商业化能力,为进一步开拓人工智能广阔应用领域,抢占市场先机创造了有利条件。 图图 1:公司公司成立以来获得众多业内荣誉和专业奖项成立以来获得众多业内荣誉和专业奖项 数据来源:格灵深瞳官网,国泰君安证券研究 核心算法领跑行业核心算法领跑行业, 技术与应用相互迭代发展技术与应用相互迭代发展。 公司的核心算法多次在国内外人工智能算法竞赛中夺冠:2018 年,公司在公安部交通管理科学研究所主办的“道路车辆图像特征人工智能识
21、别算法竞赛”中,获得视频事件检测项目与车辆载人检测项目两项第一;2019 年,公司在中国模式识别与计算机视觉大会(PRCV2019)车纹识别技术挑战赛中获得第一名;2020 年,公司在美国国家标准与技术研究院进行的全球人脸识别算法测试 (FRVT) 1:1 项目中获得总成绩第一, 1: N 项目中获得第二; 2020年 8 月,在该组织进行的戴口罩人脸识别评测中也获得了总成绩全球第一;在 AI 应用层面,公司已将核心算法技术运用在主营产品中,除了形成面向城市管理、智慧金融、商业零售等领域的人工智能产品及解决方案以外,能根据下游客户的需求不断优化、升级核心技术,确保持续的技术创新。 1.2. 从
22、前端智能、数据引擎到行业应用平台的全闭环产品架从前端智能、数据引擎到行业应用平台的全闭环产品架构构 公司自主研发的人工智能产品主要包括智源智能前端产品、 灵犀数据智公司自主研发的人工智能产品主要包括智源智能前端产品、 灵犀数据智能平台及深瞳行业应用平台能平台及深瞳行业应用平台。 其中: 智源智能前端产品为内嵌自研AI算 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 法软件的软硬一体产品,可实现多场景、多目标的视觉数据采集、多重属性提取与智能识别等功能, 完成“原始数据” 向 “
23、智能数据” 的转化;灵犀数据智能平台以处理智源智能前端产品的数据或传统非智能摄像机的视频图像数据为起点,融合智能数据接入、解析、治理、数据安全输出等能力, 可实现视频图像解析、 视频结构化、 人脸识别、 人脸聚类、人脸布控、 以图搜图等功能,完成“智能数据”向“数据智能” 的转化;深瞳行业应用平台集数据存储、数据分析、数据应用功能于一体,为公司针对不同行业的定制化需求和高频业务场景开发的应用平台,主要负责解决方案中应用层的功能实现。 图图 2:公司产品公司产品图谱图谱涉及到前端、智能平台、应用平台和解决方案涉及到前端、智能平台、应用平台和解决方案 数据来源:公司招股说明书,国泰君安证券研究 1
24、.3. 核心产品与解决方案并驾齐驱核心产品与解决方案并驾齐驱 人工智能产品既可以单独销售, 也可根据客户需求, 将人工智能产品既可以单独销售, 也可根据客户需求, 将公司公司多种多种产品进产品进行组合以整体行业解决方案向客户交付行组合以整体行业解决方案向客户交付。 公司以人工智能产品设计研发为根基,以行业应用解决方案为导向,形成了产研一体的商业模式。从产品角度和行业解决方案角度来看,公司产品总收入与行业应用总收入近似相等,说明公司目前主要是以项目型的解决方案中实现具体 AI 产品的销售和营收的。从行业应用细分领域来看,2018 年至今,城市管理相关的收入占比从绝对优势逐渐弱化,而金融与商业零售
25、领域的收入占比有所增加,体现了公司业务的行业渗透范围逐渐扩展;从具体产品营收结构可以看出, 公司的前端智能产品收入占比从 2018 年的 19%增加到2020 年的 73%,由于前端产品可在多行业领域铺设,因此随着公司市场的拓展,前端产品占比增加较快。 图图 3 各各行业行业领域营收领域营收占比逐渐趋于均匀占比逐渐趋于均匀 图图 4 前端产品营收前端产品营收增速显著增速显著, 数据智能, 数据智能平台平台营收营收占比占比下降下降 79%52%52%16.17%34.88%31.53%5%13%17%0.00.20.40.60.81.0201820192020城市管理智慧金融商业零售19%51%
26、73%72%19%10%9%30%17%0.00.20.40.60.81.0201820192020智源智能前端产品灵犀数据智能平台深瞳行业应用平台 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 软硬一体化的智能前端产品构筑软硬一体化的智能前端产品构筑公司公司营收基石营收基石。 营收占比最大的前端智能产品也是高端技术的集中体现地,智源智能前端产品为内嵌自研 AI 算法软件的软硬一体产品,包括皓目行为分析仪、边缘计算设备、深瞳慧目摄像机、 人
27、脸识别设备和双光温测智能识别设备等。 智源智能前端产品具备精准的大数据采集与识别归纳能力,可实现多场景、多目标的视觉数据采集、多重属性提取与智能识别,广泛应用于城市管理、智慧金融、商业零售等场景。 表表 1 公司智源智能前端产品公司智源智能前端产品可实现多场景、多目标的数据采集可实现多场景、多目标的数据采集、提取与识别提取与识别 业务分类业务分类产产品名称品名称 产品功能产品功能 应用场景应用场景 产品图片产品图片 皓目行为分析仪 采用三维视觉传感器和三维视觉算法,实时捕捉场景中的二维和三维信息,通过算法融合分析可识别场景中的人员动作和姿态 应用于智慧金融领域的自助银行防护、合规性监测、 体育
28、健康领域的运动姿态分析等 边缘计算设备 基于视频和图片数据处理的软硬一体产品,可根据接入数据规模和场景定义多目标类型识别 应用于传统非智能图像采集设备的智能化改造,支持车辆、非机动车、人体、人脸等多目标检测、跟踪、抓拍、属性识别与目标关联 深瞳慧目摄像机 嵌入自主研发算法软件的智能摄像机,用于采集视频和图像数据,是智能视觉物联网系统的重要数据入口 应用于各场景中的前端视频图像数据采集 人脸识别设备 提供本地智能化人脸比对、人证比对、黑白名单识别、活体识别、人脸测温、访客管理、健康宝核验等功能;支持红外人体感应;支持 IOT 管理、大数据云平台分析等 应用于社区、高校、政府机构、商业园区等出入口
29、、商业银行人脸核验管理场景,进行人证核验、人脸测温、访客识别等场景 双光温测智能识别设备 基于人工智能和双光谱成像等技术, 可实现快速、精确、安全的人脸识别及体温测量 应用于交通枢纽、商场、写字楼、学校、社区等公共区域的人群测温场景 数据来源:公司招股说明书,国泰君安证券研究 犀数据智能平台提供高效的数据运算能力、 处理能力和分析能力, 赋能犀数据智能平台提供高效的数据运算能力、 处理能力和分析能力, 赋能AIAI 行业解决方案的开发行业解决方案的开发。 公司灵犀数据智能平台以处理智源智能前端产品的数据或传统非智能摄像机的视频图像数据为起点,融合智能数据接入、智能数据解析、智能数据治理、数据安
30、全输出等能力,可实现视频图像解析、视频结构化、人脸识别、人脸聚类、人脸布控、以图搜图等功能, 完成“智能数据”向“数据智能”的转化。 根据客户或项目需求,灵犀数据智能平台既可以通过将软件封装到服务器中以软硬一体形式交付,也可直接以纯软件形式交付。 表表 2 公司公司犀数据智能平台犀数据智能平台高效处理前端采集数据,实现高效处理前端采集数据,实现“智能数据”向“数据智能”转化“智能数据”向“数据智能”转化 业业务分类务分类产产品名称品名称 产品功能产品功能 应用场景应用场景 产品图片产品图片 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18 Table_Page
31、格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 全目标结构化引擎 对视频中机动车、非机 动车、人体、人脸全目 标的跟踪检测、识别与 特征提取 应用于城市管理 场景中对海量城市视频图像数据中的人脸、人体、车辆全目标检测、识别、 数据结构化、数据关联等 软硬一体交付形式: 纯软件交付形式(部分功能界面图) : 1、 以图搜图功能界面 2、 视频结构化功能界面 视频结构化引擎 对视频中机动车、非机动车、行人目标的跟踪检测、 识别与特征提取 视频图像解析引擎 对视频、 抓拍机输出的人脸、机动车、非机动车、行人目标小图的检测、 识别与特征提取 人脸识别引擎 对视频、 图像中人脸目标的检测、识
32、别与特征提取 人脸布控引擎 人脸特征的实时布控 应用于城市管理场景中的治安、刑侦、维稳等场景的重点人员布控 以图搜图引擎 人脸、人体、车辆、非机动车目标的以图搜图,秒级返回结果 应用于城市管理场景中对人脸、车辆、非机动车、人体等目标提供秒级以图搜图服务 数据来源:公司招股说明书,国泰君安证券研究 深瞳行业应用平台为公司针对不同行业的定制深瞳行业应用平台为公司针对不同行业的定制化需求和高频业务场景化需求和高频业务场景开发的应用平台, 主要负责解决方案中应用层的功能实现开发的应用平台, 主要负责解决方案中应用层的功能实现。 根据客户或项目需求,深瞳行业应用平台既可以通过将软件封装到服务器中以软硬一
33、体形式交付,也可直接以纯软件形式交付。 表表 3 公司的公司的行业应用平台集数据存储、数据分析、数据应用功能于一体行业应用平台集数据存储、数据分析、数据应用功能于一体 应用领域应用领域 解决方案名称解决方案名称 主要功能主要功能 核心产品构成核心产品构成 城市管理 视图大数据解决方案 根据公安多警种的实战应用或城市治安管理需求提供事前预警、事中布控、事后侦查、 跨镜追踪等多种视图大数据功能, 有效提升政府机构情报收集、协作办案和快速反应处置的能力 视图大数据平台、灵犀数据智能平台、深瞳慧目摄像机、边缘计算设备等 智能交通解决方案 自动识别各类车辆、 智能分析交通行为,可实现交通事件的实时预警、
34、交通违法智能审核、车路协同交互等功能,促进交通管理效率的提高 智能交通平台、灵犀数据智能平台、边缘计算设备等 智慧社区解决方案 社区内人员快速测温、识别通行、流动人口与常住人口的分类管理、居民信息核查管理、多类异常事件提前预警等, 提升社区对相关事件的预测、 预警、预防和预控能力 智慧社区平台、灵犀数据智能平台、边缘计算设备、双光温测智能识别设备、 深瞳慧目摄像机、人脸识别设备等 智慧金融 智慧金融解决方案 银行网点、金库等合规性操作的监控、异常人员或可疑行为的实时预警, 提升银行监控中心的智能化安全管理和运营水平 智慧银行管理平台、皓目行为分析仪、深瞳慧目摄像机、边缘计算设备、人脸识别设备等
35、 商业零售 智慧油站解决方案 车流分析、加油效率分析、服务效率分析、指标预警分析、违规操作监测,协助加油站高效运营、安智慧油站分析平台、边缘计算设备、深瞳慧目 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 全管控 摄像机等 商业智能解决方案 商品销售分析、商品库存分析、热销商品分析、货架陈列分析、货架热区分析, 助力门店提升数字化运营能力和经营业绩 商业智能分析平台、边缘计算设备、 深瞳慧目摄像机等 体育健康 体育健康解决方案 智能分析人体姿态与肢体动作等数据, 完成用户的动作
36、评价与问题诊断, 为体育训练提供个性化指导和科学化的健康管理建议 智能校园体育平台、智能场馆运营平台、 皓目行为分析仪等 轨交运维 轨交运维解决方案 动车、高铁及地铁列车和轨道的故障检测、运营维护,相比传统人工巡检有效提高了可靠性、安全性和可追溯性 列车智能检测平台等 数据来源:公司招股说明书,国泰君安证券研究 1.4. 赵勇为控股股东赵勇为控股股东,股权激励,股权激励力度较大力度较大 深瞳智数为深瞳智数为公司公司控股股东控股股东, 持股比例为, 持股比例为 1 16.9%6.9%, 深瞳智数深瞳智数的的实际控制人实际控制人为为赵勇赵勇。公司核心技术团队具备较强的科研实力。公司研发人员为 14
37、6人, 占员工总数的比重为 55.51%。 其中, 硕士及以上学历人数为 67 人,占研发人员比重为 45.89%。 公司的核心技术团队由公司董事长兼总经理赵勇等在内的 7 人组成,涵盖算法、智能应用、产品设计、硬件开发等多领域的资深人才;公司通过实施股权激励计划等措施对核心技术人员进行薪酬、股权等激励,提高核心技术人员的工作积极性,保障公司研发团队的持续创新力。 图图 5:天津深瞳智数科技为控股股东天津深瞳智数科技为控股股东 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 1.5. 主营业务主营业务持续增长,股份支付造成暂时性亏损持续增长,股份支付造成暂时性亏损 公司公司近年来近年来呈现呈现稳定稳定增
38、长趋势增长趋势, 公司的主营业务收入主要来源于城市管公司的主营业务收入主要来源于城市管理、 智慧金融和商业零售三大业务领域的产品及解决方案的销售理、 智慧金融和商业零售三大业务领域的产品及解决方案的销售。 2018至 2021 年公司主营业务收入金额分别为 5,001.28 万元、7,092.82 万元、24,263.66 万元和 29356.23 万元,公司营收增速较快。同时,2018年-2021 年归母净利润为均为负值,其中 2021 年度归母净利润为-6842万元,其由较高的研发及销售费用所致,其中,销售及管理费用中的股份支付比例较高。2019 年公司销售管理费用较高,因而 2019 年
39、度归母净利润亏损较大, 在 2021年销售管理费用分布中, 股份支付占比为59.2%,因此,可以看出股权激励形成的股份支付费用是公司目前亏损的主要原因。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 图图 6 公司主营收入稳步增长公司主营收入稳步增长 图图 7 公司近年来归母净利润亏损公司近年来归母净利润亏损 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图 8:销售及管理费用销售及管理费用和和研发费用研发费用中的股份支付中的股份支付造成公司净利润亏损造成公司净利润亏损 数据来源:W
40、ind,国泰君安证券研究 1.6. 采购与自研并举,创新研发管理模式采购与自研并举,创新研发管理模式 以用户需求为核心,以用户需求为核心, 采用迭代、 循序渐进的敏捷方法进行研发活动, 实采用迭代、 循序渐进的敏捷方法进行研发活动, 实现现产品全生命周期管理产品全生命周期管理。 公司在研发过程中不断对执行结果和阶段目标进行总结复盘,结合直销的销售模式,与客户直接对接需求,通过不断迭代完善产品质量和改进研发过程。 公司研发阶段顺序涵盖了需求调研、可行性验证、产品研发、产品发布和产品运营。 图图 9:迭代式研发模式:迭代式研发模式完善完善产品质量产品质量 数据来源:公司年报,国泰君安证券研究 公司
41、公司不涉及硬件的直接生产,不涉及硬件的直接生产, 专注于专注于 AI产品及解决方案的研发和销售。产品及解决方案的研发和销售。公司对于标准的硬件产品直接对外采购,对于公司自主研发设计的定制化硬件产品通过委外加工进行生产。 0.52 0.71 2.43 2.94 37.04%240.84%20.95%0%50%100%150%200%250%0.00.51.01.52.02.53.020021主营业务收入(亿元)增速(%)-69.90-413.53-77.87-68.42-430.0-330.0-230.0-130.0-30.020021归母净利润(百万
42、)4,678.49 14,801.84 11,847.36 7,285.02 9,595.43 11,428.33 12,110.72 90%488%61%40%140%135%47%41%0%100%200%300%400%500%0500000002500020021销售及管理费用(万元)研发费用(万元)销售&管理费用费/营收研发费用/营收 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 2. AI 与各产业深度融合与各产业深度融
43、合,技术与应用双促发展技术与应用双促发展 2.1. 政策政策环境持续优化环境持续优化,AIAI 产业链逐步完善产业链逐步完善 人工智能属于十四五规划的国家战略性创新领域,我国自 2015 年国务院印发关于积极推进“互联网+” 行动的指导意见将“互联网+人工智能” 列入十一项重点行动之一以来, 出台了一系列支持的相关产业政策。 “十四五规划”和 2035 年远景目标纲要中提出要聚焦高端芯片、操作系统、人工智能关键算法、传感器等关键领域,培育壮大人工智能、大数据等新兴数字产业。 AIAI 产业生态逐步完善, 行业融合应用不断深入产业生态逐步完善, 行业融合应用不断深入。 我国人工智能产业规模、核心
44、企业数量已仅次于美国,覆盖技术平台和产品应用等多个环节,技术创新能力也在持续提升。同时,国内在视觉、语音等基础领域的工程水准已处于全球领先地位,人工智能产业与一、二、三产业的融合在深度和广度上成效显著,医疗、交通、制造业、农业等领域和 AI 结合所产生的新业态层出不穷。 图图 10: 计算机视觉是人工智能领域的关键技术之一计算机视觉是人工智能领域的关键技术之一 数据来源:iResearch,国泰君安证券研究 国内对计算机视觉行业的支持政策主要集中在人工智能、 智能制造、 高国内对计算机视觉行业的支持政策主要集中在人工智能、 智能制造、 高端装备制造及工业机器人等领域。端装备制造及工业机器人等领
45、域。 自 2012 年以来, 相关政策持续颁布以支持推动制造业向智能化、自动化方向发展,为计算机视觉行业营造了良好的政策环境,不断引导和支持视觉技术的健康发展。 表表 4 人工智能相关产业政策频频落地人工智能相关产业政策频频落地 时间时间 政策名称政策名称 政策内容政策内容 2021.3 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 聚焦高端芯片、操作系统、人工智能关键算法、传感器等关键领域,加快推进基础理论、基础算法、装备材料等研发突破与迭代应用;培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业,提升通信设备、核心电子元器件、关键软件等产业水平
46、。 2020.9 关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见 稳步推进工业互联网、人工智能、物联网、车联网、大数据、云计算、区块链等技术集成创新和融合应用。加快推进基于信息化、数字化、智能化的新型城市基础设施建设。 2020.3 加强“从 0 到 1”基础研究工作方案 重点支持人工智能、云计算和大数据、高性能计算、宽带通信和新型网络等重大领域,推动关键技术突破。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 2019.10 产业结构调整指导目录(2019 年本
47、) 将包括“ 智能安防,视频图像身份识别系统” 、 “智慧城市” 等在内的人工智能领域列入“第一类 鼓励类” 。 2018.4 高等学校人工智能创新行动计划 到 2030 年,高校成为建设世界主要人工智能创新中心的核心力量和引领新一代人工智能发展的人才高地,为我国跻身创新型国家前列提供科技支撑和人才保障。 2017.12 促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020) 推动新一代人工智能技术的产业化与集成应用,发展高端智能产品,夯实核心基础,提升智能制造水平,完善公共支撑体系。明确了到 2020 年多项任务的具体指标。 数据来源:工信部、发改委、教育部,国泰君安证券研究 图图 1
48、1: 人工智能行业的产业链可分为基础层、技术层、应用层人工智能行业的产业链可分为基础层、技术层、应用层 数据来源:iResearch,国泰君安证券研究 2.2. 计算机视觉计算机视觉市场市场优先优先破局,破局,前景可期前景可期 目前, 人工智能技术服务企业主要以视觉、 语音等技术优势切入, 加速目前, 人工智能技术服务企业主要以视觉、 语音等技术优势切入, 加速打造垂直行业技术服务平台和解决方案生态。打造垂直行业技术服务平台和解决方案生态。 人工智能软件市场可分为计算机视觉、语音识别与自然语言处理以及数据科学,这些领域也由四种 AI 模型进行支撑,即感知智能、 决策智能、 智能内容生成及智能内
49、容增强,基于模型的量产,可实现计算机视觉的商业化。 人工智能市场人工智能市场及其子领域及其子领域规模规模快速快速扩张扩张。 2019年, 我国人工智能核心产业及带动产业规模分别为 1,088.6 亿元和 3,821.5 亿元,预计至 2025年将分别达到 4,532.6 亿元和 16,648.3 亿元,年均复合增长率分别为26.8%。随着人工智能技术的快速演进和产业的迅速拓展,AI 子行业部分技术也进入产业化发展阶段,计算机视觉技术就是其中之一。 图图 12:国内国内人工智能人工智能市场市场及其带动的产业及其带动的产业规模保持规模保持高速高速增长增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读
50、正文之后的免责条款部分 12 of 18 Table_Page 格灵深瞳格灵深瞳- -U(688207)U(688207) 数据来源:iResearch,国泰君安证券研究 计算机视觉已成为人工智能中技术率先取得较大突破、应用场景较为计算机视觉已成为人工智能中技术率先取得较大突破、应用场景较为 明确的关键技术之一, 未来市场空间广阔明确的关键技术之一, 未来市场空间广阔。 2019 年, 我国计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模分别为 633.3 亿元和 1,438.6 亿元,占人工智能核心产业和带动相关产业规模的比重分别达到 58.2%和 37.6%。预计至 2025 年,我国计算机视觉核